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I fondi ad alto rendimento
come componente strutturale
dei portafogli istituzionali
4 Ottobre 2011
Paolo Federici
Responsabile Italia
Questo documento contiene informazioni riservate ai clienti professionali
e non è destinato a clienti al dettaglio o potenziali clienti al dettaglio
Contenuti
2
1
Perchè investire nelle obbligazioni ad alto rendimento
2
Come investire in questo mercato
3
Fidelity: il partner di riferimento nel settore
Riservato a operatori qualificati
Concetti chiave
•
Le obbligazioni ad alto rendimento (High Yield - HY) sono oggetto di crescente
attenzione da parte degli investitori istituzionali, alla ricerca di un rendimento
cedolare migliore e più stabile nell’attuale contesto di bassa crescita e bassi
tassi d’interesse
•
Mentre i titoli del debito pubblico di molti Paesi vedono deteriorare i propri rating,
i fondamentali societari sono invece molto solidi e gli spread offrono
rendimenti significativi
•
La minore duration dei titoli HY rispetto a quella dei governativi li rende anche
molto meno sensibili in caso di rialzo dei tassi
•
Cresce e migliora l’offerta di titoli HY sul mercato a seguito della stretta
creditizia, che spinge maggiormente le aziende a indebitarsi attraverso
l’emissione di bond anziché ricercare affidamenti bancari
•
I fondi che investono in titoli HY si dimostrano un eccellente strumento per il
controllo del rischio, diversificando tra più titoli e ottenendo rendimenti
interessanti con una volatilità nettamente più bassa di quella dell’azionario
Fidelity ha una esperienza pluriennale nel settore ed è diventata il soggetto di
riferimento per masse gestite e rendimenti maturati in tutti i contesti di mercato
3
Riservato a operatori qualificati
Componenti del rendimento delle obbligazioni High Yield
Indice mercato High Yield (US)
700
600
Rendimento cedolare
500
400
300
200
Rendimento ex cedola
100
0
90
91
•
•
•
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
Rendimento cedolare sempre positivo ed elevato
Rendimento totale negativo 4 anni su 20 (solo una volta < -6%)
Rendimento totale mai negativo per due anni di seguito
La componente cedolare è la chiave del rendimento e della stabilità
Fonte: BofA Merril Lynch US High Yield Master Index (to 31/08/2011)
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Riservato a operatori qualificati
Quanto rendono le obbligazioni High Yield
Rendimento indice European High Yield vs Deutsche Bund (%)
30
%
Correlazione tra HY
e Governativi Euro:
25
-7.1%
European High Yield
20
15
9.6%
10
5
1.1%
Deutsche Bund 5 Anni
0
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
I titoli High Yield sono efficaci strumenti di diversificazione vs. Governativi
Fonte: Datastream (Benchmark 5 Year Bund), BofA Merrill Lynch Global High Yield European Issuers Constrained Index (to 02/09/2011),
Redemption Yields. Per I dati di correlazione: Datastream, Bloomberg (to 02/09/2011), uses 10 years weekly returns. BofA Merrill Lynch Bond and
MSCI EMU Equity indices
5
Riservato a operatori qualificati
Valenza difensiva dell’High Yield
Rendimento
Duration
Indice BofA Euro High Yield
9.6%
3.6 anni
Bund 10 anni scadenza 09/21
1.9%
8.9 anni
Migliore difesa dal rischio tasso
Fonte: Bloomberg, BofA Merrill Lynch Global High Yield European Issuers Constrained Index (to 02/09/2011), Redemption Yields
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Riservato a operatori qualificati
Dimensioni del mercato High Yield
Evoluzione High Yield nei mercati di riferimento ($)
Mercato
>$1.400 bn
+380%
$1095bn
US HY
Euro HY
Asia HY
$290bn
Un mercato enorme e in forte crescita
Fonte: BofA Merrill Lynch Indices as at June 2011
7
Riservato a operatori qualificati
Jun-11
Dec-10
Jun-10
Dec-09
Jun-09
Dec-08
Jun-08
Dec-07
Jun-07
Dec-06
Jun-06
Dec-05
Jun-05
Dec-04
Jun-04
Dec-03
Jun-03
Dec-02
Jun-02
Dec-01
Jun-01
Dec-00
Jun-00
Dec-99
Jun-99
Dec-98
Jun-98
Dec-97
$46bn
Evoluzione del rating mix
Mercato High Yield europeo per Rating
(Emittenti europei High Yield, %)
100%
1997
2011
BB
6%
65%
CCC
34%
6%
CCC
80%
B
60%
40%
20%
BB
0%
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10 YTD
Il rating medio è passato da B a BB
(a partire da BBB le emissioni sono considerate Investment Grade)
Fonte: Bloomberg, Merrill Lynch Global High Yield European Issuers Indices (to 31/08/2011)
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Riservato a operatori qualificati
Alcuni esempi di società ad alto rendimento
Nuovi emittenti:
Società note si rivolgono direttamente al mercato
Marchi di fabbrica, diritti d’autore e altri diritti di proprietà intellettuale appartenenti a terzi sono e rimangono di proprietà dei rispettivi proprietari.
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Riservato a operatori qualificati
Profilo rischio / rendimento
Rendimento annualizzato
Volatilità annualizzata
12%
30%
10%
25%
8%
20%
6%
15%
4%
10%
2%
5%
0%
0%
Azionario Paesi
Emergenti
Azionario Paesi
Sviluppati (US)
5 Anni
High Yield
10 Anni
Azionario Paesi
Emergenti
Azionario Paesi
Sviluppati (US)
5 Anni
10 Anni
Miglior rapporto rischio rendimento rispetto all’azionario
Fonte: FIL Ltd, Bloomberg, Datastream, BofA Merrill Lynch Bond Indices, MSCI US and Emerging Market Equity Indices, S&P Leveraged Loan 100 Index,
UK IPD All Property Index (proxy for global), to 31/08/2011.
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High Yield
Fidelity: player globale nell’High Yield
AUM
Presenza
sul mercato
US
Europa
Asia
$15b*
$5b
$2b
1977
1999
2007
Fidelity è la società #1 per presenza globale nel mercato High Yield
Fonte: FIL Limited. *Non sono inclusi fondi e mandati di FMR LLC riservati al mercato americano
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Focus sul FF European High Yield Fund
I gestori
Ian Spreadbury
Andrei Gorodilov
•
•
•
•
•
•
Gestisce $11.2b in fondi obbligazionari
Oltre 30 anni di esperienza nel settore
In Fidelity da oltre 15 anni
Co-gestore del portafoglio EHY
15 anni di esperienza nel settore
In Fidelity da oltre 7 anni
Il fondo
Cash & Other
9.3%
Non-Rated
7.3%
AAA, AA & A
3.4%
BBB
4.1%
AUM fondo:
> 2 miliardi €
CCC
7.8%
BB
38.1%
# Emittenti:
> 200
Duration:
3.2 anni
Elevato cuscino di liquidità/
governativi ad elevato rating
pari al 10% del portafoglio
(oltre 200 milioni di Euro)
B
29.9%
Le dimensioni del fondo offrono liquidità e diversificazione ai massimi livelli
Fonte: FIL Limited
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Riservato a operatori qualificati
Andamento del fondo FF European High Yield Fund
Rendimenti in EUR su 10 anni (annualizzati)
Rendimenti
annualizzati:
7.1
4.7
5.4
4.6
0.7
-0.5
FF EURO HIGH
YIELD FUND
GOV. EURO
GOV. TEDESCHI
CORPORATE
INV. GRADE
EUROPA
AZIONARIO
EUROPA
AZIONARIO
GLOBALE
Il fondo Fidelity ha generato un rendimento superiore all’azionario
e alle altre obbligazioni
Fonte: FIL Limited, Datastream, Bloomberg. To 31/08/2011. Indices used: JPM EMU Government All Mats., iBoxx German Sovereign All Mats.,
BofA ML EMU Corp. & Large Cap, MSCI Europe and MSCI World. Performance for FF European High Yield Fund is shown net of fees.
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Riservato a operatori qualificati
Il valore della ricerca proprietaria
• Fidelity fonda il proprio successo sul
valore delle ricerca indipendente
• Numerose sono le sinergie tra analisti
obbligazionari e analisti azionari
• Fidelity può contare a livello
internazionale su una struttura di analisti
e gestori senza pari
• La ricerca fondamentale in campo
obbligazionario ci ha consentito di essere
premiati da Lipper come migliore
società Large a 3 anni nel settore
obbligazionario
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Perché l’High Yield, perché con Fidelity
• Correlazione negativa rispetto ai titoli governativi
Perché
l’High
Yield
• Diversificazione dall’azionario con miglior rapporto rischio/rendimento
• Incremento dei rendimenti medi di portafoglio
• Riduzione della sensibilità a rialzi dei tassi di interesse
• Miglioramento dei rating medi di mercato e dei volumi di emissione
• Ricerca proprietaria, fortemente integrata con quella azionaria
Perché
con
Fidelity
• Accesso alle migliori opportunità presenti sul mercato
• Lunga esperienza e track record di eccellenza
• Liquidità ai massimi livelli
Fidelity è il leader di mercato nell’High Yield
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Riservato a operatori qualificati
Disclaimer
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Fidelity/Fidelity Worldwide Investment fa riferimento a FIL Limited e alle sue società controllate. Fidelity fornisce esclusivamente informazioni sui
suoi prodotti e non offre consulenza sugli investimenti basata su circostanze individuali. La performance raggiunta in passato non costituisce
garanzia dei rendimenti futuri. Il rendimento viene calcolato sulla base del Valore Attivo Netto, escludendo la commissione di ingresso ed
assumendo il reinvestimento dei dividendi lordi.Il valore dell’investimento può aumentare o diminuire e un investitore può non recuperare l’importo
investito. A causa di problemi relativi ai mercati azionari minori, alcuni comparti azionari possono essere volatili e i diritti di riscatto possono essere
limitati in casi estremi. Se non altrimenti specificato, i commenti sono quelli di Fidelity. Gli investimenti nelle SICAV Fidelity devono basarsi sul
prospetto in vigore. Potrete richiederne gratuitamente una copia, assieme al rapporto annuale e semiannuale presso i Distributori, i Soggetti
Incaricati dei Pagamenti o al nostro Centro Servizi Europeo in Lussemburgo. Le obbligazioni high yield sono considerate obbligazioni più rischiose.
Esse hanno un rischio di default più elevato che può incidere sia sul reddito sia sul valore del capitale del Fondo che vi investe. Il presente
materiale è pubblicato da FIL Investments International autorizzata e regolamentata in Inghilterra dalla Financial Services Authority. L’acronimo
“FF” sta per Fidelity Funds. FIL e FMR LLC sono società separate e indipendenti che hanno alcuni azionisti in comune. Fidelity, Fidelity Worldwide
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