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Valutazione economica dei
progetti d’Investimento
Corso di Economia e Gestione Finanziaria
Modulo di Finanza
Investimento:
Definizione
Un’operazione di trasferimento nel tempo di
risorse, caratterizzate prevalentemente da
uscite monetarie in una prima fase e da
entrate monetarie in una fase successiva
da Brugger G.
Effetti
prodotti sul bilancio
sui costi;
sui ricavi;
sul CCN
in combinazione fra CCN, costi e ricavi.
Profilo d’analisi
Economico … determinazione di:
 un indicatore sintetico in grado di
esprimere una valutazione dell’investimento;
 flussi di cassa incrementali;
 costo del capitale.
Finanziario:
è importante esaminare la fattibilità finanziaria
dell’investimento . . . cioè la compatibilità dei
flussi dell’investimento con il profilo di
entrate ed uscite aziendali, sia sotto il profilo
dimensionale che temporale.
Elementi
essenziali per la Valutazione
Flusso di Cassa
Valore finanziario del tempo
Costo del Capitale
1- La dimensione
dei flussi monetari
Un investimento è vantaggioso se la somma
delle risorse (flussi di cassa) liberate
eccede l’importo di quelle assorbite.
Esempio:
2- La distribuzione
temporale dei flussi
Due investimenti con flussi di cassa uguali
in dimensione assoluta, ma distribuzione
temporale rovesciata, sono indifferenti ?
NO !
Figura A
Figura B
F
F
t
t
Il valore attuale
Il valore attuale di una serie di flussi di
cassa futuri, è dato da:
VA 
N
F( t )
 (1  k )
t 1
t
dove:
F(t)
n
sono i flussi di cassa;
rappresenta il numero di periodi nei
quali i
flussi sono prodotti;
k
è il costo del capitale.
Il valore attuale rappresentazione grafica
F
F3
F2
F1
t
Fo
Valore Attuale Netto (VAN)
Rappresenta la ricchezza incrementale generata
da un progetto, espressa come se fosse
immediatamente disponibile;
Il VAN è la somma algebrica di tutti i flussi di cassa
attualizzati, generati dal progetto considerato.
Valore Attuale Netto
Valori confrontabili nel tempo
Attualizzazione
Valore Finanziario
del tempo
Rischio
Valore Attuale Netto - VAN
Immaginando un progetto avente sei flussi di
cassa in entrata ed uno solo in uscita, la
formulazione del suo VAN sarebbe:
F3
F5
F6
F1
F2
F4
REA 





 F0
VAN
2
3
4
5
6
(1  k ) (1  k ) (1  k ) (1  k ) (1  k ) (1  k )
dove:
Ft
F0
k
flussi di cassa positivi;
esborso iniziale;
costo del capitale.
Valore Attuale Netto
Regola di comportamento:
Accettare i progetti a VAN > 0
fra più progetti alternativi:
accettare il progetto che presenta
il più elevato VAN > 0
Valore Attuale Netto
Consente un migliore apprezzamento della
ricchezza incrementale generata da un progetto,
in sintonia con la TEORIA DEL VALORE
Pregi:
quantifica il contributo dell’investimento
all’incremento del valore
con VAN>0 sono soddisfatte le attese minime ed
è emersa una remunerazione incrementale
Valore Attuale Netto
difficoltà:
Fattibilità Finanziaria (problemi di
razionamento del capitale);
impatto sulla strategia
(comunicazione)
T.I.R. tasso interno di rendiment
È quel tasso che mi rende il VAN nullo (il tasso è la mia
incognita x )
Flussi di Cassa t
0  t 0
(1  x) t
n
Regola decisionale:
accettare i progetti con TIR superiore al costo
del capitale