Intervento Borsa Italiana

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Gli errori da evitare quando si
investe in ETF
Demis Todeschini - ETFs Listing Italy Senior analyst di Borsa Italiana
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Borsa Italiana 11 February 2014
Indice degli argomenti
1. Overview del mercato ETFplus: i dati statistici
2. Evitare:
2.1 percezioni errate del funzionamento degli ETF
2.2 errori quando si valutano gli ETF
2.3 errori quando si negoziano gli ETF
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Borsa Italiana 11 February 2014
1. Overview del mercato
ETFplus: i dati statistici
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Borsa Italiana
ETF e ETC/ETN ammessi a quotazione
900
36
12
800
159
172
864
700
12
55
88
600
71
83
500
71
ETN
ETC
57
ETF STR
400
47
18
300
200
261
8
2002
2003
20
30
Borsa Italiana
545
306
2004
2005
87
2006
Fonte dati: Borsa Italiana, al 27 gennaio 2014
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499
164
13
0
614
423
37
7
100
67
27
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
ETF
ETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETN
Emittente
ETF
ETC
Db x-trackers - Deutsche Bank
155
15
Lyxor – Société Générale
132
4
iShares - Blackrock
131
UBS
89
Amundi
75
SPDR ETFs – State Street
39
PowerShares – Invesco
17
RBS Market Access
13
ETF Securities
12
Boost
Ossiam
Fonte dati: Borsa Italiana, al 27 gennaio 2014
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Borsa Italiana
6
ETN
132
30
8
6
ETFplus – evoluzione degli scambi
19000
18000
17000
16000
15000
14000
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
Contratti medi giornalieri
450
N. di contratti
medi giornalieri
Controvalore
medio giornaliero (mln €)
2013: 11.058
400
350
Turnover medio giornaliero
300
2013: 263,4 mln €
250
200
150
100
50
0
set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set02
03
03
04
04
05
05
06
Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 dicembre 2013
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Borsa Italiana
06
07
07
08
08
09
09
10
10
11
11
12
12
13
13
Storico AUM ETF per classi
d’investimento (in mld €)
AUM dicembre 2013: 24,84 miliardi € (+36,73% vs 2012)
30
5,95%
3,49%
25
18,16
17,67
20
16,71
11,20%
13,47
10,23
15
32,16%
10,06
7,63
10
3,98
5
47,20%
1,64
0
2004
2005
2006
Azionario Paesi Sviluppati
2007
2008
Obbligazionario
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 30 dicembre 2013
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Borsa Italiana
2009
2010
Azionario Paesi Emergenti
2011
Azionario Style
2012
2013
Altro
ETF AUM in Monte Titoli – net
flow vs effetto prezzo
10000
8000
2013 record di nuove masse (5,66 miliardi €), il 31,4% degli inflow
totali europei in ETF
6671,81
1.016,04
6000
10000
8000
6000
4200,13
4000
4000
3236,05
1.327,43
1456,46
3.980,63
2.123,24
2000
5.655,77
2.872,70
174,82
1.287,14
1.112,82
0
-958,77
-2000
1.375,46
0
81,00
-2.245,91
-3.805,81
-2000
-4000
-4000
-6000
-6000
2008
2009
2010
Net flow
Effetto Prezzo
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 30 dicembre 2013
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2000
Borsa Italiana
2011
Variazione annuale AUM
2012
2013
London Stock Exchange Group – quota
di mercato per contratti conclusi
Contratti medi giornalieri 2013
1,83%
4,93%
Borsa
9,44%
4,05%
17,31%
40,27%
11.058
Deutsche Boerse
8.586
NYSE Euronext
6.705
London Stock Ex.*
4.541
SIX
3.656
OMX
1.571
LSEG
Euronext
OMX
SIX
Oslo Bors
Altri
Fonte dati: FESE e LSEG
Borsa Italiana
707
Altri**
1.909
Totale
38.733
*Comprensivo dei contratti su ETC/ETN
**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange e CEESEG – Vienna, Istanbul Stock Exchange
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Contratti
Borsa Italiana*
Oslo Børs
Deutsche Boerse
Y/Y
22,17%
London Stock Exchange Group –
quota di mercato per controvalore
Controvalore medio giornaliero 2013
0,81%
3,89%
Borsa
Y/Y
mln €
12,41%
30,60%
2,14%
15,19%
34,97%
Deutsche Boerse
LSEG
Euronext
OMX
SIX
Oslo Bors
Deutsche Boerse
463
London Stock Ex.*
266
Borsa Italiana*
263
NYSE Euronext
230
SIX
188
OMX
32
Oslo Børs
12
Altri**
61
Totale
1,515
Altri
*Comprensivo del controvalore su ETC/ETN
**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, BME (Spanish Exchange), Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange, CEESEG – Vienna, Istanbul Stock
Exchange
Fonte dati: FESE e LSEG
Page 10 Borsa Italiana
2.1 Evitare percezioni errate del
funzionamento degli ETF
Page 11 Borsa Italiana 11 February 2014
Le percezioni errate (1)
«Ho sentito parlare degli ETF, dicono che saliranno quest’anno»
«Ti suggerisco di inserire in portafoglio un po’ di ETF, almeno un 10% ci sta»
«Ho sentito consigliare l'investimento in ETF solo per durate lunghe, dai
cinque anni in su»
L’ETF come asset class a sé stante
In realtà un ETF è:
• un fondo aperto, oppure una SICAV, UCITS compliant
• che replica un indice benchmark attraverso una gestione passiva
• con una chiara definizione del profilo rischio rendimento
• negoziato in Borsa come un’azione
«Non compro ETF perché se fallisce perdo il mio capitale investito»
«Investire in ETF è una scelta azzardata perché non sono diversificati»
«Questo ETF è valido perché distribuisce tanti dividendi»
«Sto facendo un censimento globale di tutti gli ETF quotati sul MTA»
L’ETF come una azione di una società
In realtà un ETF è un fondo e come tale:
• vi è segregazione patrimoniale
• non aggredibilità da creditori diversi
• diversificazione, no scadenza
• prevede commissioni totali annue (TER)
• può distribuire dividendi
Gli ETF a differenza dei fondi:
 non prevedono commissioni di
“entrata”, “uscita” e di
“performance”
 vengono negoziati al prezzo di
mercato e non sottoscritti al
NAV
 fiscalità specifica
«Per comprare un ETF devi compilare il modulo di sottoscrizione in filiale»
«Il prezzo di negoziazione è sempre il NAV»
«L’investimento minimo in ETF è di almeno 500.000€»
ETF strumento difficile da «trattare»
In realtà gli ETF sono al 100% strumenti negoziabili in Borsa:
• in tempo reale
• taglio minimo 1 azione/quota
• massima trasparenza (NAV, iNAV, prezzo di mercato)
• costi di acquisto/vendita da riconoscere alla propria banca, SIM, broker
on line
«Ieri ho comprato l’ETF sull’oro..»
«Gli ETF a leva 3 potenziano le opportunità d’investimento»
«Ho compensato una minusvalenza di 200 € guadagnando con l’ETF
sull’agricoltura»
Le potenzialità illimitate degli ETF
In realtà gli ETF quotati su ETFplus in quanto UCITS compliant devono:
• garantire una diversificazione minima
• non possono avere una leva finanziaria superiore a 2
• essendo fondi non consentono di compensare minusvalenze pregresse
Gli ETC coprono questo divario
«oggi l’S&P 500 ha chiuso in ribasso dell’1% ma l’ETF ha chiuso in rialzo del
2%...incredibile!»
«oggi l’MSCI Brazil ha chiuso in rialzo del 2% mentre l’ETF ha chiuso in
ribasso del 1%, come mai?»
Le promesse non mantenute degli ETF
Il prezzo di chiusura degli ETF quotati su Borsa Italiana è pari al prezzo
d’asta di chiusura calcolato* alle 17:30 quando i mercati US e dell’America
Latina sono aperti e proseguono le negoziazioni
Il confronto va fatto su
base omogenea
* In caso in cui non si concluda l’asta di chiusura il prezzo di riferimento è calcolato tenendo considerazione un numero significativo di coppie di
best bid-ask
2.2 Evitare errori quando si valutano
gli ETF
L’indice benchmark
«Negli ultimi due mesi il Nikkei è salito del 20% come l’ETF XXX mentre il
mio ETF solo il 12%, perché?»
«Da inizio anno l’MSCI USA ha guadagnato il 13% mentre il mio ETF (ns.
annotazione su Dow Jones) il 10%!»
Conoscere l’indice benchmark è importante

Elementi da analizzare:
• Regole di composizione, di ribilanciamento e ponderazione
• Trattamento dei dividendi (price, total return, net total return)
• Valuta di denominazione/trattazione dei componenti
• Eventuale copertura da rischio di cambio
• metodologia oggettiva e pubblica
• composizione e valorizzazione
nota e aggiornata
Il tracking error
«Ho in portafoglio l’ETF XXX da 1 mese, l’indice ha fatto +2% mentre l’ETF
+5%!»
«Ho calcolato la differenza di rendimento tra l’ETF e il suo indice e l’ETF mi
risulta il 3% sotto ad 1 anno, è colpa dei costi?»
Confrontare coerentemente l’ETF e il suo indice benchmark è importante!
Valore
ETF NAV
Dividendo = Cash
Valore indice
Tempo
Va considerata la differente tempistica con la quale indice e ETF
imputano i dividendi (tracking error apparente!)

I costi
«I costi degli ETF sono rappresentati dal TER»
«Un ETF dal TER più basso è quello più economico»
Conoscere tutte le fonti di costo è importante

Elementi da considerare:
• Costi impliciti (spread denaro-lettera)
• Costi espliciti (commissioni di negoziazione)
• Eventuali ricavi dell’ETF (prestito titoli)
• Altri costi interni al fondo (di ribilanciamento, swap)
Liquidità ≠ scambi
«E’ bene acquistare ETF che hanno alti volumi di negoziazione»
«E’ meglio verificare gli scambi sul mercato prima di negoziare un ETF»
La liquidità degli ETF non dipende dagli scambi in Borsa

Infatti:
• la creazione e rimborso delle quote richiede agli intermediari autorizzati di
operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
• gli arbitraggi tra ETF e mercato sottostante richiede agli intermediari di
operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
liquidità ETF ≈ liquidità titoli componenti l’indice benchmark
volumi effettivi ≠ effettiva liquidità
prezzo di borsa ≈ iNAV (no premio/sconto)
Liquidità
Quando si acquista e si vende il punto di riferimento è il book di negoziazione
Prezzi in
acquisto e
vendita
Liquidabilità
Spread
contenuti
Quantità
adeguate sul
book
Liquidità
I fattori che incidono sulla liquidità di un ETF:
1.Liquidità del sottostante
2.Chiusura del mercato sottostante
3.Presenza di future sull’indice benchmark
4.Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall’Euro
5.Limiti agli investimenti o tasse nel mercato sottostante
6.Numero di specialisti e liquidity provider
Specialista: per ogni ETF o ETC/ETN quotato, Borsa richiede la presenza
obbligatoria di un operatore Specialista che si impegni a inviare proposte di
negoziazione in acquisto e in vendita per un quantitativo minimo e uno spread
massimo stabiliti da Borsa
Liquidity Provider: per ogni ETF o ETC/ETN Borsa accetta la presenza di uno o
più Liquidity Providers che su base volontaria sostengono la liquidità di specifici
strumenti
2.3 Evitare errori quando si
negoziano gli ETF
Negoziare gli ETF
«Ho acquistato un l’ETF XXX in apertura a 15,50 € e pochi minuti dopo era a
14,30 €!»
«Ho mandato un ordine al meglio e ho eseguito ad un prezzo dell’1% più
alto di quello esposto dallo specialista, perché?
Negoziare un ETF non è esattamente come negoziare una azione
Va considerato infatti che:
• Le fasi di negoziazione tra ETFplus e MTA sono diverse (no asta di
apertura su ETFplus)
• Esistono differenze per quanto riguarda gli ordini utilizzabili
• Gli ETF hanno specificità proprie diverse dalle azioni (es. presenza
specialista)
Modalità acquisto e vendita
degli ETF
E’ consigliabile:
non inserire ordini “al meglio” prima dell’inizio delle negoziazioni o nei
primissimi minuti
operare quando è presente lo specialist e quando lo spread risulta
adeguato
operare se possibile quando il mercato dell’indice benchmark è aperto
alle negoziazioni
ETF su indici Nord America e Latin America
9.00
15
17.25
ETF su indici Asiatici
9.00
10
17.25
ETFplus - asta di chiusura
Pre-asta
Validazione e conclusione
dei contratti
17.25
17.30
17.30.59

Simile all’asta di chiusura dell’MTA;

Presenza obbligatoria dell’operatore specialista;

Sono inseribili ordini solo con limite di prezzo;

Possono essere utilizzati ordini con parametro GFA e ATC;

Controllo del limite di variazione del prezzo di chiusura rispetto al prezzo statico;

Controllo del prezzo delle proposte rispetto al prezzo statico;

Chiusura random nell’ultimo minuto 17.30.00 – 17.30.59
Il sito internet di Borsa Italiana per
ETF ed ETC
Il sito internet –
www.borsaitaliana.it/etf
Ricerca
per asset
class
Motore di
ricerca
dinamico
Ricerca
avanzata
per asset
class
ETFs Listing Italy
[email protected]
Fax: 02 86464323
La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa Italiana S.p.A. e non costituisce
alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha
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tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali e comunitarie e alle regole
vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità.
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