Futures - "PARTHENOPE"

1.1
Corso di Finanza Aziendale
Internazionale
Prof. Francesco Calza
Corso di Finanza Aziendale Int.le
IM (6 CFU) – EI (9 CFU) – MIT (3
CFU)
[email protected]
1
Cose da ricordare
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Libro di testo: J. Hull. “Introduzione ai mercati
dei futures e delle opzioni” - Prentice Hall
Programma:
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2
MIT (3 CFU) Caps 1 – 5 (incluso)
IM (6 CFU) Caps 1- 10 (incluso)
EI (9 CFU) V.O. Caps 1- 10 (incluso) + dispense
1.2
La Natura dei Derivati
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3
I derivati sono strumenti
il cui valore dipende
dal valore di altre più fondamentali
variabili sottostanti
1.3
Esempi di Derivati
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4
Contratti Futures (o Futures)
Swaps
Opzioni
1.4
Perché si Usano i Derivati?
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5
Per proteggersi dai rischi
Per concretizzare un’opinione circa la futura
evoluzione del mercato
Per bloccare un profitto di arbitraggio
Per cambiare la natura di una passività
Per cambiare la natura di un investimento
senza incorrere nei costi connessi con le
operazioni di compravendita
1.5
Borse che Trattano Futures
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6
Chicago Board of Trade
Chicago Mercantile Exchange
BM&F (San Paolo, Brasile)
LIFFE (Londra)
TIFFE (Tokyo)
e molte altre (si veda la lista alla fine del
libro)
1.6
Borse che Trattano Opzioni
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7
Chicago Board Options Exchange
American Stock Exchange
Philadelphia Stock Exchange
Pacific Stock Exchange
European Options Exchange
Australian Options Market
e molte altre (si veda la lista alla fine del
libro)
1.7
Contratti Futures
z
z
8
I contratti futures sono
accordi per acquistare o vendere un’attività
ad una certa data futura, ad un certo prezzo
diversi dai contratti spot nei quali ci si
accorda per acquistare o vendere un’attività
immediatamente (o entro un breve periodo di
tempo)
1.8
Prezzo Futures
z
z
9
Il prezzo futures per un particolare contratto
è il prezzo al quale ci si mette d’accordo per
comprare o vendere
È determinato dalla domanda e dall’offerta
sul floor della borsa (analogamente al prezzo
spot)
1.9
Esempi di Contratti Futures
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10
Accordi per
comprare, a dicembre, 100 once d’oro a
$400 per oncia (COMEX)
vendere, a marzo, £62.500 a $1,5 per
sterlina (CME)
vendere, ad aprile, 1.000 barili di petrolio a
$20 per barile (NYMEX)
1.10
Terminologia
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11
La parte che ha deciso di comprare
ha una posizione lunga
La parte che ha deciso di vendere
ha una posizione corta
1.11
Esempio
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12
Gennaio: un investitore entra in un contratto
futures lungo per acquistare ad aprile 100
once d’oro a $400 per oncia
Aprile: il prezzo spot dell’oro è di $415 per
oncia
Qual è il profitto dell’investitore?
1.12
Opzioni
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13
Le calls sono opzioni
per acquistare
una certa attività
a (o entro) una certa
data
ad un certo prezzo
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Le puts sono opzioni
per vendere
una certa attività
a (o entro) una certa
data
ad un certo prezzo
1.13
Futures e Opzioni
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14
I futures
danno al portatore
l’obbligo
di comprare o vendere
ad un certo prezzo
z
Le opzioni
danno al portatore
il diritto
di comprare o vendere
ad un certo prezzo
1.14
Mercati Over the Counter
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15
I contratti vengono conclusi per telefono (non
sul floor di una borsa)
I contratti vengono conclusi tra due istituzioni
finanziarie o tra un’istituzione finanziaria ed
uno dei suoi clienti societari
Il prezzo d’esercizio e la scadenza
dell’opzione non devono essere
necessariamente uguali a quelli specificati
dalla borsa
1.15
Operatori
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z
z
16
Hedgers
Speculatori
Arbitraggisti
1.16
Esempi di Hedging
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Una società statunitense che pagherà £1 milione per importazioni dalla Gran Bretagna
decide di coprirsi assumendo una posizione
lunga su 16 contratti futures (Tavola 1.1, p. 7)
Un investitore che ha 500 azioni IBM, il cui
valore unitario è di $102, decide di coprirsi
comprando 5 contratti put con prezzo di
esercizio di $100, al costo unitario di $4
(Tavola 1.2, p. 8)
17
1.17
Una Speculazione
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z
18
Un investitore con $7,800 ritiene che il
prezzo della Exxon aumenterà nei prossimi 3
mesi. Il prezzo corrente di un’azione è di
$78. Il prezzo corrente di una call, con
prezzo d’esercizio di $80 e scadenza tra 3
mesi, è di $3
Quali sono le due strategie che l’investitore
può seguire?
1.18
Oro: un’Opportunità
di Arbitraggio?
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–
–
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19
Supponete che:
il prezzo dell’oro è di $390 sul mercato spot e
di $425 sul mercato futures a 1 anno
il tasso d’interesse a 1 anno in dollari è pari
al 5% annuo
C’è un’opportunità di arbitraggio?
1.19
Oro: un’Altra Opportunità
di Arbitraggio?
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–
–
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20
Supponete che:
il prezzo dell’oro è di $390 sul mercato spot e
di $390 sul mercato futures a 1 anno
il tasso d’interesse a 1 anno in dollari è del
5% annuo
C’è un’opportunità di arbitraggio?
1.20
Il Prezzo Forward dell’Oro
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21
Se il prezzo spot dell’oro è S e il prezzo
futures a T anni è F, allora
F = S(1 + r)T
dove r è il tasso d’interesse privo di rischio
(nella valuta interna)
Nei nostri esempi S = $390, r = 0,05, T = 1
per cui
F = $390(1 + 0,05) = $409,5
1.21
Petrolio: un’Opportunità
di Arbitraggio?
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22
Supponete che:
il prezzo del petrolio è di $19 sul mercato
spot e di $25 sul mercato forward a 1 anno
il tasso d’interesse a 1 anno in dollari è pari
al 5% annuo
i costi di immagazzinamento del petrolio
sono pari al 2% annuo
C’è un’opportunità di arbitraggio?
1.22
Petrolio: un’Altra Opportunità
di Arbitraggio?
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23
Supponete che:
il prezzo del petrolio è di $19 sul mercato
spot e di $16 sul mercato forward a 1 anno
il tasso d’interesse a 1 anno in dollari è pari
al 5% annuo
i costi di immagazzinamento del petrolio
sono pari al 2% annuo
C’è un’opportunità di arbitraggio?