Fusioni e acquisizioni: i prezzi reggono alla crisi

M&A. Le valutazioni post-credit crunch
Investitori. I piani nel solare e il convertibile
Fusioni e acquisizioni:
i prezzi reggono alla crisi
Cape vara il prestito
da 60 milioni di euro
ne che ha registrato il prezzo
maggiore (9,1 volte il Mol) è
stata la cessione da parte di
Argan Capital e Merrill Lynch
del gruppo Necta (macchine
da caffè) al fondo Investcorp
e a Balclays. È tuttavia da rimarcare che il multiplo medio delle operazioni di private
equity in maggioranza, dopo
la media dei multipli dopo il crack lehman 8rothers il 15 settembre, si è assestato
intorno a sei volte il margine
Maggioranze
Multiplo
Minoranze
Multiplo
Media 2006
7,2
Media 2006
6,5 operativo lordo: «In forte calo
rispetto agli anni d'oro del triMedia 2007
7,8
Media 2007
7,9 ennio tra il 2005 e il 2007, ma
Media 2008 pre -15 sett
5,9 Media 2008 pre-15 setto
8,2 perfettamente in linea con il
Media 2008 post-15 sett
6,2 Media 2008 post-15 setto
7,5 200S compreso tra i mesi di
gennaio e settembre» conferma Morpurgo.
lcredit crunch, almt;!noper I multipli più alti
Da registrare che le operaora, non sembra aver influi- Società venduta
Mu tiplo zioni in minoranza, soprattutCompratore
Prezzo'
to in maniera consistente sui Enel linee alta tensione Tefna
10,2 to in aumento di capitale, da
1.152
prezzi delle operazioni di fu- ltalgas e Stogit
4.720
9,2 ottobre sono state poco numeSnam Rete Gas
sione e acquisizione. Non c'è
rose: «La media registrata Barclays and
ancora stato, sul mercato, N&W
9,1 indica Morpurgo - è intorno a
850
Investcorp
quel ventilato crollo delle vasette volte il margine operatilutazioni che molti prevedevavo lordo, ma è destinata a
no. Anzi, i prezzi - soprattutscendere, vista la quantità di
to nel settore dell'energia - si ga Eugenio Morpurgo, ammi- zioni, soprattutto in questa dossier di qualità sul mercasono assestati a livelli elevati: nistratore delegato di Fineu- prima parte del 2009: visto to». I private equity sembrabasta pensare all'acquisizio- rop Soditic- a 7,5volte il mar- che i venditori sono convinti no, inoltre, aver perso il vanne da parte di Tema delle li- gine operativo lordo nelle ope- che le valutazioni siano anco- taggio competitivo della leva
nee ad alta tensione-di Enel e razioni dove veniva acquista- ra quelle precedenti al credit finanziaria e, anche per la difquella di Italgas da parte di ta una minoranza e a 6,2volte crunch. I prossimi mesi do- ficoltà oggettiva di valutare i
Snam Rete Gas. Tutti acqui- nelle transazioni di maggio- vrebbero dare una maggiore budget dell'anno in corso e i
renti strategici e dotati di una ranza. Più che a un crollo dei evidenza della realtà e i prezzi business pian futuri, sono molbuona cassa
potrebbero scendere». <<An- to più prudenti nel comprare
multipli nella fase post-credit
È questo il risultato dell'ana- crunch, dopo il 15 settembre, che se - dice Morpurgo - i aziende. Nella seconda parte
lisi condotta da Fineurop So- si è assistito a una rarefazione proprietari di aziende di quali- dell'anno il mercato potrebbe
ditic per conto di «Plus24,>. del mercato delle fusioni e ac- tà, non pressati da esigenze migliorare in presenza di una
Dopo il 15 settembre, croce- quisizioni, con un fortè calo congiunturali, non saranno di- - stabilizzazione delle attese e
via fra il fallimento di Leh- del numero delle operazioni, sponibili a vendere a forti di una maggior visibilità sui
man Brothers e i burrascosi ma con una sostanziale tenu- sconti e rimanderanno la ven- risultati aziendali. «Ma sarà
eventi successivi, non c'è sta- ta dei multipli».
dita. In particolare, vi saranno l'anno dei compratori induta una discesa netta dellevalu«La resistenza dei multipli poche grandi operazioni».
striali, disposti ad essere più
tazioni: «I multipli, dati dal era prevedibile - spiega Carlo
Del resto, già in questi me- aggressivi e a corrispondere
rapporto tra valore d'impresa Mammola, partner di Argan si, le grandi transazioni sono multipli più elevati» conclude
e margine operativo lordo, si Capital-. Ma dipende più da venute a mancare totalmente. Morpurgo.
sono infatti mantenuti - spie- una generale scarsità di opera- Nel private equity l'operazio-
Fineurop: pochi
dea! realizzati
Neli'energia
multipli elevati
I
ape Liveinveste sul fotovoltaico e si appresta ad
ufficializzare,nell'assemblea
del 30 aprile, un prestito obbligazionario convertibile fino a 60 milioni da offrire in
opzione ai soci. In sede di
assemblea dovrà essere anche stabilita la distribuzione
o meno del dividendo.
Parte delle risorse potrebbe essere destinata a Helio
Capital, controllata all'S5%
dalla stessa Cape Uve e attiva nell'energia fotovoltaica.
Helio Capital sta avviando in
queste settimane i lavori per
la costruzione di tre nuovi
impianti fotovoltaici in provincia di Lecce per tre megawatt complessivi e con un
investimento di 15 milioni.
Le centrali fotovoltaiche saranno pienamente operative
entro la fine del 2009.
Questi nuovi impianti si
andranno ad aggiungere a
quelli già in costruzione, in
collaborazione con la società veneta Mtùtiutility di proprietà della famiglia Carrer,
fino a raggiungere una capacità di generazione di
energia per 5 megawatt
complessivi.
Cape Live ha investito tre
milioni su Helio Capital,
start-up che ha chiuso l'ultimo esercizio in attivo p'er 2,1
milioni. Gran parte dell'utile
archiviato è derivato dalla
plusvalenza (circa 3 milioni)
C
Cape Live
Andamento del titolo a Milano
0,501
---~--~320
ottenuta dal trading effettuato sulle autorizzazioni per la
costruzione di impianti per
complessivi 30 megawatt:
cessione effettuata a un fondo lussemburghese che fa capo al gruppo Energetica Spa
tra i cui azionisti c'è l'imprenditore e immobiliarista
Gaetano Puglisi.
A Cape Livefanno oggi capo diversepartecipazioni: alcune societarie come quelle
in Sarnia, Caruso, Area Impianti, Stv,Trafomec, zappala, Zenith e Bioera. Ma la società è anche sottoscrittrice
dei fondi Cape Natixis 2, Cape RegioneSicilianae Domani Sereno RealEstate dedicato alle residenze per anziani.