Collar - MPS Capital Services

Ufficio Pianificazione Commerciale
Scheda Prodotto
COLLAR
IMPORTANTE: Le caratteristiche del prodotto sotto riportato hanno pura finalità informativa e non
riportano né approfondiscono tutti gli elementi di rischiosità connessi al prodotto stesso. I
riferimenti numerici, inseriti per rendere più concreti alcuni meccanismi di funzionamento del
prodotto, sono da intendersi puramente esemplificativi. La scheda NON deve essere intesa come
sollecitazione alla sottoscrizione del prodotto, ma solo come mero supporto illustrativo e didattico a
corredo di altri elementi decisionali. Essa pertanto non intende sostituire in alcun modo le autonome
e soggettive valutazioni che i singoli destinatari sono tenuti a svolgere prima della conclusione di
qualsiasi operazione. Vi preghiamo inoltre di leggere il Disclaimer riportato in Fondo al documento
Classificazione del prodotto
Nome Commerciale
Tipo di prodotto
Strumento finanziario derivato di tipo “non plain vanilla”
COLLAR – Interest Rate Collar
Opzione su tassi d’interesse
Un Collar rappresenta la combinazione di un’opzione Cap e
un’opzione Floor con livelli di esercizio (Strike) diversi. In
particolare, si definisce acquirente del Collar chi acquista un
Cap e vende un Floor con Strike inferiore al precedente.
Descrizione
Il Prodotto consente alle aziende, con periodicità definita, una
protezione finanziaria sull’apprezzamento del Tasso Parametro
Variabile rispetto al Tasso Limite Superiore (da qui Strike CAP)
di periodo preventivamente stabilito; consente inoltre di cogliere
l’opportunità’ di un abbassamento del Tasso Parametro
Variabile fino ad un livello minimo chiamato Tasso Limite
Inferiore (da qui Strike FLOOR) di periodo, precedentemente
fissato.
In particolare, qualora il Tasso Parametro Variabile, rilevato
come previsto nel contratto, dovesse essere superiore allo
Strike Cap, la Banca corrisponderà al Cliente l’intera differenza
fra i suddetti tassi, applicata all’Importo di Riferimento
dell’operazione e moltiplicata per il fattore tempo (giorni
effettivi/360).
Qualora invece il Tasso Parametro Variabile, rilevato come
previsto nel contratto, dovesse essere inferiore allo Strike Floor
il Cliente corrisponderà alla Banca l’intera differenza fra i
suddetti
tassi,
applicata
all’Importo
di
Riferimento
dell’operazione e moltiplicata per il fattore tempo (giorni
effettivi/360).
Nessun flusso finanziario avverrà per valori del Tasso
Parametro Variabile compresi nell’intervallo tra lo Strike CAP e
Collar
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lo Strike FLOOR .
A qualunque tipo di opzione possono essere aggiunte delle
cosiddette clausole barriera.
In particolare, si dicono barrier option le opzioni la cui
attivazione, ed il cui pay-off, dipende dall’eventualità che il
prezzo del titolo sottostante raggiunga un determinato livello
durante un determinato periodo di tempo.
Breve accenno al
Collar con barriera
Molte combinazioni esistono in tale ambito, si puo’ aggiungere
infatti una Clausola di Knock-in oppure una Clausola di Knock
out, sia nel Cap, sia nel Floor.
La versione più comune è il Collar con il Knock In Floor.
Il Collar con Knock-in Floor è una struttura composta da
un’opzione Cap ed un’opzione Floor in cui, a differenza del
Collar, il diritto d’esercizio del Floor è subordinato al
raggiungimento, al momento del fixing del Tasso Parametro
Variabile, di un predeterminato livello di barriera fissato sotto lo
Strike Floor.
Il prodotto consente, quindi, di proteggersi dall’apprezzamento
del Tasso Parametro Variabile rispetto allo Strike CAP di
periodo preventivamente stabilito ed anche di beneficiare di un
abbassamento del Tasso Parametro Variabile, anche al di sotto
dello Strike FLOOR di periodo, precedentemente fissato.
La presente Scheda NON tratterà ulteriormente il Collar con
Barriera.
Target di Clientela
-
Clientela Corporate con familiarità su operazioni di copertura
tassi;
Clientela con indebitamento a tasso variabile.
Il Collar permette di contenere le oscillazioni del parametro
Euribor all’interno di un corridoio, delimitato verso l’alto dal
livello strike del Cap e, verso il basso, dal livello strike del Floor.
Finalità
Il Collar, pertanto, creando un limite minimo e massimo di
oscillazione del Tasso Paramentro Variabile, può essere
utilizzato a fini di copertura dal rischio di rialzo dei tassi.
La copertura può essere:
su esposizione di natura specifica : se riguarda una posta del
passivo singolarmente identificabile (coperta in tutto od in
parte);
su esposizione di natura aggregata: se riguarda una
Collar
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percentuale dello stock di indebitamento complessivo.
Scadenze disponibili
Elementi e terminologia di
base
Variabili, di norma da 2 a 15 anni.
Gli elementi di base di un Collar sono:
Valore Nominale: si intende l’importo nozionale come
indicato nella conferma
Valuta di Riferimento: la valuta del Sottostante indicata
nel relativo Contratto;
Valuta Base: la valuta indicata nel relativo Contratto;
Data di Efficacia: la data di decorrenza dell’efficacia
indicata nella Conferma;
Data di Scadenza: la data di cessazione dell’efficacia del
Contratto indicata nella relativa Conferma;
Date dei pagamenti, ovvero le scadenze intermedie in
cui vengono regolati i differenziali a favore
dell’acquirente;
Tasso Parametro Variabile: Parametro di Indicizzazione
(es. Euribor 1m, 3m, 6m);
Periodo di Calcolo: ciascun periodo compreso tra una
Data Periodo (compresa) e la successiva Data Periodo
(esclusa)
Data di reset del Tasso Parametro Variabile: due giorni
lavorativi antecedenti l’inizio del Periodo di Calcolo
Tasso Limite Superiore (Tasso Strike Cap): il valore del
tasso di interesse indicato nel Contratto. Il Tasso Limite
Superiore sarà determinato su richiesta del cliente
anche in considerazione delle condizioni di mercato
vigenti al momento del suo perfezionamento
Tasso Limite Inferiore (Tasso Strike Floor): il valore del
tasso di interesse minimo indicato nel Contratto.
Il Tasso Strike Floor sarà determinato dalle condizioni di
mercato nel caso in cui si voglia la struttura ZERO COST (cioè
senza esborsi iniziali) o su richiesta del cliente anche in
considerazione delle condizioni di mercato vigenti al momento
del suo perfezionamento nel caso in cui il cliente sia disposto a
pagare un premio.
Il cliente, nel caso in cui la struttura non sia senza esborsi
iniziali,
al perfezionamento del contratto, corrisponderà
anticipatamente alla banca un Premio definito percentualmente
sul Nozionale di Riferimento.
Alle date stabilite per i pagamenti dei differenziali, si procederà
a determinarne gli importi confrontando il valore di mercato del
Tasso Variabile, rilevato all’inizio di ogni Periodo di Calcolo,
con il livello del Tasso Limite Superiore e del Tasso Limite
Inferiore contrattualmente definito.
Gli scenari ipotizzabili sono:
Collar
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1.
se Tasso Variabile>Tasso Limite Superiore il cliente
incasserà al termine del periodo un importo pari alla
differenza positiva tra :
il prodotto tra Valore Nominale e Tasso Variabile in
relazione alla Base di Calcolo prescelta ed al
periodo di calcolo;
il prodotto tra Valore Nominale e Tasso Limite
Superiore in relazione alla Base di Calcolo prescelta
ed al periodo di calcolo;
2. Tasso Limite Superiore> Tasso Variabile> Tasso
Limite Inferiore non verrà regolato alcun differenziale.
3. Tasso Variabile<Tasso Tasso Limite Inferiore il
cliente pagherà un importo pari alla differenza tra
a. il prodotto tra Valore Nominale e Tasso Limite
Inferiore in relazione alla Base di Calcolo prescelta
ed al periodo di calcolo
b.
Tassi e Parametri di
riferimento
Di norma, Euribor 1, 3 o 6 mesi.

Su richiesta del Cliente, la compensazione del premio
incassato dal Floor e del premio pagato per il Cap può
determinare una struttura ad iniziale costo zero per il
Cliente;

Protegge dal rischio di un rialzo del Tasso Parametro
Variabile al di sopra del Tasso Limite Superiore - Strike
Cap;

Consente all’acquirente di limitare i maggiori costi che
potrebbero derivare da un aumento dei tassi nel caso in
cui lo stesso si stia finanziando a tasso variabile;

Determina un oggettivo risparmio per il Cliente in presenza
di tassi fortemente crescenti nel tempo.
Punti di forza del Collar

Collar
il prodotto tra Valore Nominale e Tasso Variabile in
relazione alla Base di Calcolo prescelta ed al
periodo di calcolo.
Limita il risparmio sul sottostante nel caso di una sostenuta
riduzione del Tasso Parametro Variabile di riferimento;
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
L’acquisto di un Collar costituisce una forma di copertura
contro il rialzo dei tassi di indebitamento meno onerosa che
quella offerta da un CAP avente lo stesso Strike poiché si
rinuncia completamente al beneficio derivante da
un’eventuale discesa del tasso d’indebitamento al di sotto
dello Strike FLOOR;

La vendita di un Collar (cioè la vendita di un CAP abbinata
ad un acquisto di un FLOOR, ipotesi più inusuale rispetto
all’acquisto) costituisce una forma di copertura contro il
ribasso dei tassi di investimento meno onerosa di quella
offerta da un FLOOR avente lo stesso Strike Rate poiché si
rinuncia completamente al beneficio derivante da
un’eventuale rialzo dei tassi d’investimento al di sopra dello
Strike Cap.

Rispetto all’acquisto di un Cap o all’acquisto di un Floor, il
valore di mercato (mark to market) del Collar può essere
sia positivo che negativo nel tempo. In sostanza la
liquidazione dopo la sottoscrizione da parte dell’Impresa
può risultare onerosa per effetto sia di eventuali penali per
l’estinzione anticipata, sia per la valorizzazione al mercato
del Collar stesso.

Il Collar utilizza sempre linea di credito ed è quindi
necessario un fido disponibile anche se il Collar è a costo
zero.
Punti di debolezza
In caso di acquisto da parte del Cliente:
Sintesi della Natura dei Rischi
per il Cliente
(secondo criteri qualitativi)



Rischio di credito limitato alla Controparte;
Rischio di mercato limitato;
Rischio di liquidità modesto (relativa difficoltà per lo
smontaggio dello strumento, essendo OTC).
Esempio (valori puramente esemplificativi): Il cliente X
compra un Collar con le seguenti caratteristiche:
Caratteristiche:
Esempio numerico di
un’operazione
Durata Collar: 4 anni
Importo di Riferimento: EUR 1 000 000
Data di chiusura operazione: 31 gennaio 2012
Data Iniziale: 2 febbraio 2012
Scadenza Finale: 2 febbraio 2016
Tasso Parametro Variabile: Euribor 6 mesi
Strike Cap: 2,50%
Strike Floor: 0,75%
Costo del Collar: il cliente X paga un premio pari a ZERO
Collar
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0%*1 000 000 = EURO 0
Volatilità utilizzata: 45% (Fonte BBG)
In questo caso possiamo parlare di Zero Cost Collar in quanto il
costo del Cap è integralmente compensato dal valore del Floor.
Liquidazioni: semestrali
Ammortamento: non previsto
Base di calcolo tasso variabile: act/360
Fixing: 2 giorni lavorativi precedenti ciascun periodo
Flussi periodali:
I pagamenti saranno effettuati sulla base dei seguenti pay-off:

Per il Cap, il cliente riceve il massimo tra 0 e la differenza tra
il Tasso Parametro Variabile e lo Strike Cap, applicata
all’Importo di Riferimento dell’operazione e moltiplicata per il
fattore tempo (giorni effettivi/360):
dove:
-
PCi= Pagamenti del periodo i
Ti= Tasso Parametro Variabile alla data di Rilevazione
per il Periodo i
StrikeCapi= Strike CAP per il Periodo i
Vn= Valore Nominale (Importo di Riferimento)
gg= giorni effettivi
Pertanto, il cliente riceve:

0 se Ti ≤ StrikeCapi
(Ti - StrikeCapi)* Vn*gg/360 se Ti > StrikeCapi
Per il Floor, il cliente versa il massimo tra 0 e la differenza
tra lo Strike FLOOR ed il Tasso Parametro Variabile,
applicata all’Importo di Riferimento dell’operazione e
moltiplicata per il fattore tempo (giorni effettivi/360):
dove:
Collar
PFi= Pagamenti del periodo i
Ti= Tasso Parametro Variabile alla data di Rilevazione
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-
per il Periodo i
StrikeFloori= Tasso Limite Inferiore per il Periodo i
Vn= Valore Nominale (Importo di Riferimento)
gg= giorni effettivi
Pertanto, il cliente paga:
-
0 se Ti ≥ StrikeFloori
(StrikeFloori - Ti)* Vn*gg/360 se Ti < StrikeFloori
Nella sostanza ogni qualvolta il Tasso Parametro Variabile si
trova compreso, nelle Date di Reset del Parametro, fra 0.75%
(Strike FLOOR) e 2.50% (Strike CAP), lo strumento non
genererà alcun Flusso.
Se il Tasso Parametro Variabile è maggiore di 2.50% il Collar
genererà a favore dell’impresa il Flusso riveniente dalla
differenza fra il suddetto Tasso Parametro
Determinazione del Parametro
Rilasciato dall’European Banking Federation alle ore 11.00 di
Bruxelles.
Estinzione Anticipata
Il Cliente ha la facoltà di estinguere anticipatamente il contratto
secondo modalità e termini di norma definiti nel contratto che
regola il Collar .
Come ogni strumento finanziario derivato, esso potrà essere
perfezionato solo previa idonea classificazione e profilatura del
Cliente ai sensi della MiFID (2004/39/CE).
Regolamentazione
Contrattuale Specifica
Inoltre sarà necessaria la sottoscrizione di un Accordo
Normativo e di Conferme, oltre ad altra documentazione
specifica.
Tutta la necessaria documentazione può essere richiesta ai
funzionari titolari del rapporto col Cliente.
Collar
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Disclaimer
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Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo
Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477
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