Relazione Semestrale 2015 - Allianz Global Investors Regulatory

Transcript

Relazione Semestrale
al 30 giugno 2015
Fondi
Allianz Global Investors GmbH
Fondi Allianz Global
Investors GmbH
Relazione Semestrale al 30 giugno 2015
Fondi Allianz Global Investors GmbH
Prefazione
Il presente fascicolo, che riguarda le Relazioni Semestrali al 30 giugno 2015 dei Fondi comuni di investimento mobiliare aperti armonizzati
di Allianz Global Investors GmbH, è redatto in conformità alle istruzioni dell’Organo di Vigilanza e si sviluppa con le seguenti modalità:
- nella prima parte viene riportata la Relazione dei Consiglieri di Gestione con le Considerazioni Generali comuni a tutti i Fondi;
- nella seconda parte vengono riportati, per ogni Fondo, le Relazioni dei Consiglieri di Gestione specifiche per Fondo ed i prospetti contabili
richiesti dalle vigenti disposizioni di Vigilanza.
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Indice
Notizie sulla Società di Gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Parte Prima
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni Generali . . . . . . . . . 8
Parte Seconda
Note illustrative e Prospetti contabili
Allianz Liquidità. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Allianz Obbligazionario Flessibile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Allianz Reddito Euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Allianz Reddito Globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Allianz Global Strategy 15. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Allianz Azioni Italia All Stars . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
Allianz Azioni Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Allianz Azioni America. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
Allianz Azioni Pacifico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Allianz Azioni Paesi Emergenti. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
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La Società di Gestione
La Società di Gestione dei Fondi è Allianz Global Investors GmbH (di seguito “Società di Gestione” ), con sede legale in Bockenheimer
Landstrasse 42-44, 60323 Francoforte sul Meno, Germania e Sede Secondaria e Succursale in Italia, Via Durini 1, 20122 Milano (la sede è
stata trasferita da Piazza Velasca 7/9 in data 7 aprile 2014), è nell’elenco allegato all’Albo delle SGR di cui all’art. 35 del D. Lgs 58/98 con il
codice identificativo 23596.0.
La Società di Gestione è autorizzata a gestire i Fondi in qualità di Società di Gestione armonizzata ai sensi dell’art. 41-bis del Testo unico
della Finanza.
Il capitale sociale di Allianz Global Investors GmbH è di Euro 49.900.900,00 interamente versato ed è controllato interamente da Allianz
Asset Management AG.
Il Responsabile della Sede Secondaria e Succursale in Italia è Alberto D’Avenia.
Le funzioni direttive sono svolte dai componenti del Consiglio di Gestione.
Il Consiglio di Gestione
Elizabeth Corley Amministratore Delegato
Andreas Utermann
Daniel Lehmann
Markus Kobler
Michael Peters
Tobias C. Pross
Wolfram Peter
Le funzioni di controllo sono svolte dai componenti del Consiglio di Sorveglianza.
Il Consiglio di Sorveglianza
Christian Finckh Presidente
Michael Hüther
Stefan Baumjohann
Angelika Leutz
Wolfgang Pütz
Thomas Schindler
La Società di revisione
KPMG S.p.A.
Via Vittor Pisani, 25 - 20124 Milano
La Banca Depositaria
L’incarico della Banca Depositaria dei Fondi è svolto da Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi 19/A - 20159 Milano.
Essa è incaricata del regolamento di tutte le operazioni disposte dalla Società di Gestione e dello svolgimento di ogni altro compito previsto
dalla legge e dalle prescrizioni dell’Organo di Vigilanza e del Regolamento del Fondo. Société Générale Securities Services S.p.A. è inoltre
incaricata di provvedere in affidamento al calcolo del valore unitario della quota di ciascun Fondo.
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I Soggetti Collocatori
Allianz Bank Financial Advisors S.p.A
Piazzale Lodi, 3 - Milano
Banca di Credito Cooperativo di Conversano
Via Mazzini, 52 – Conversano (BA)
Banca di Credito Cooperativo di Pianfei e Rocca de’ Baldi
Via Villanova, 23 – Pianfei (CN)
Banca di Credito Cooperativo Castiglione M. Raimondo e Pianella
Viale Umberto I – Castiglione M.R. (TE)
Banca del Cilento Credito Cooperativo Cilento Centrale
Via Angelo Raffaele Passaro – Vallo della Lucania (SA)
Banca del Lavoro e del Piccolo Risparmio S.p.A.
C.da Roseto - Benevento
Banca di Credito Cooperativo Irpina
Via Roma 14-16 – Montemiletto (AV)
BancApulia S.p.A.
Via Tiberio Solis, 40 – San Severo (FG)
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Parte Prima
Relazione dei Consiglieri di Gestione
Considerazioni Generali
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni
Generali
Quadro macroeconomico
L‘economia globale ha mantenuto un ritmo di crescita moderato, frenato però dal crollo della congiuntura statunitense dovuto al rigido
inverno nel primo trimestre. L‘economia negli Stati Uniti si è poi ripresa e ha continuato a creare nuovi posti di lavoro.
In Europa quasi tutti i paesi hanno registrato una moderata crescita economica. Spicca soprattutto la performance dell‘economia spagnola mentre la Grecia è nuovamente scivolata in recessione. Al di fuori dell‘area euro la congiuntura si è confermata positiva in Gran Bretagna; in Svizzera invece il brusco apprezzamento del franco ha dato filo da torcere al settore delle esportazioni.
In Giappone le ulteriori misure di stimolo in materia di politica monetaria e fiscale hanno complessivamente innescato solo deboli spinte
di ripresa. Il settore delle esportazioni è stato sensibilmente avvantaggiato dal deprezzamento dello yen, ma ancora è mancata ancora una
ripresa sostenibile della domanda interna.
I grandi paesi emergenti hanno evidenziato performance molto disomogenee. Il Brasile ha dovuto fare i conti con spinte recessive. Al contrario, l‘economia russa ha ritrovato stabilità grazie al recupero del prezzo del petrolio. La Cina ha rallentato ulteriormente il suo ritmo di
crescita, mentre l‘economia indiana ha proseguito la sua vigorosa espansione.
L’andamento dei mercati finanziari
Mercati Azionari
Sui mercati azionari dei paesi sviluppati sono emerse tendenze contrapposte. Sulle piazze borsistiche statunitensi la fiducia è stata minata
dalle consistenti perdite di produzione dovute al lungo e rigido inverno a cui si è aggiunto lo scetticismo alimentato dai livelli di
valutazione decisamente elevati di molti titoli azionari americani. In questo contesto, le quotazioni calcolate in dollari hanno evidenziato
un movimento praticamente laterale. Gli investitori dell’Eurozona sono invece riusciti a conseguire utili considerevoli con le azioni
statunitensi grazie all’ulteriore apprezzamento del dollaro nei confronti della moneta unica.
Sul mercato giapponese si sono registrati forti incrementi delle quotazioni. Da un lato ciò è riconducibile al maggiore potenziale di
esportazione per le aziende nipponiche grazie alla debolezza dello yen, mentre dall’altro lato gli investitori hanno beneficiato della
previsione di maggiori investimenti azionari da parte del fondo pensioni statale giapponese. Non da ultimo, molti investitori hanno
sperato nell’avvio di riforme strutturali da parte del governo, che favorirebbero il potenziale di crescita economica a lungo termine.
Nella maggior parte dei paesi europei le borse hanno segnato utili a due cifre percentuali. Questi risultati riflettono i numerosi segnali di
una ripresa della congiuntura nei paesi precedentemente intrappolati in spirali recessive, mentre solo in Grecia il PIL ha proseguito la
corsa verso il basso. A stimolare la domanda sul mercato azionario sono stati anche i tassi della Banca centrale europea (BCE), che mette
in atto la politica del tasso zero, e l’espansione della massa monetaria tramite il generoso programma di acquisti obbligazionari della BCE.
Ne hanno beneficiato anche le blue chip tedesche, che hanno guadagnato quasi quanto il mercato allargato dell’Eurozona. In questo
scenario, la domanda di titoli a media e bassa capitalizzazione ha superato la media sia sul mercato tedesco che a livello europeo. I titoli
«growth» hanno sovraperformato il mercato generale, mentre i titoli «value» sono rimasti leggermente arretrati.
Sulle borse dei mercati emergenti si è delineato un quadro piuttosto eterogeneo. In Cina, gli elevati afflussi di capitali da investitori privati
hanno generato guadagni straordinariamente elevati, soprattutto nei segmenti delle borse domestiche meno accessibili agli investitori
stranieri. Solo verso la fine del periodo è subentrata una controtendenza dovuta al peggioramento delle prospettive congiunturali. In India
il mercato ha messo a segno solo un modesto recupero, benché l’economia indiana abbia confermato un buon ritmo di crescita. Nel resto
dell’Asia, in particolare in Corea, si sono registrati robusti guadagni, mentre i mercati di Tailandia e soprattutto Indonesia si sono
nettamente indeboliti per via delle preoccupazioni per la crescita. Dopo le forti perdite dello scorso anno, in Russia i corsi hanno
straordinariamente recuperato terreno, grazie anche al moderato incremento del prezzo del petrolio oltre che alle basse valutazioni delle
azioni russe.
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Mercati delle “commodity”
I prezzi dei metalli industriali sono scesi ancora. Tra i metalli preziosi sono rimaste pressoché stabili le quotazioni di oro e argento, mentre
sul platino hanno pesato ancora le pressioni di vendita. Il prezzo del petrolio è tornato a salire sensibilmente, mentre quello del gas
naturale è rimato pressoché invariato. Tra le materie prime agricole non emerge un trend omogeneo.
Il prezzo del petrolio ha leggermente recuperato terreno dopo essersi quasi dimezzato nel 2014. Questo risultato è attribuibile innanzitutto
alla riduzione dell’estrazione da fonti non convenzionali in Nord America, divenuta spesso poco redditizia a causa della forte flessione del
prezzo rispetto agli anni precedenti. Dal fronte della domanda, invece, non sono giunti stimoli significativi, anche perché in alcuni grandi
paesi emergenti la crescita si è indebolita.
Le quotazioni dei metalli industriali sono scese senza eccezioni. I prezzi di rame, alluminio e zinco sono retrocessi quasi di pari passo per
via della minore dinamica di crescita nei grandi paesi emergenti, che sono anche i principali acquirenti. Il nichel, impiegato nella
produzione di acciaio inossidabile, ha subito una pressione ancora maggiore.
Il prezzo dell’oro è rimasto in balia di forti oscillazioni, pur chiudendo pressoché invariato. Gli investitori istituzionali hanno mostrato
scarso interesse nei confronti dell’oro vista la mancanza di pressioni inflazionistiche. La leggera risalita dei tassi d’interesse ha, inoltre,
ridotto l’appetibilità dell’oro come strumento d’investimento. A questo scenario si è però contrapposto un nuovo aumento della domanda
di oro fisico nei paesi emergenti. Anche l’argento ha chiuso praticamente invariato per l’assenza di stimoli concreti. Il prezzo del platino,
invece, ha subito ulteriori forti flessioni, a testimonianza di una domanda industriale soffocata dalla crescita complessivamente modesta
dell’economia globale.
Tra le materie prime agricole si segnala il moderato rincaro di grano e mais. Ben più significativi sono stati gli incrementi di prezzo del
cotone, precedentemente crollato sull’onda di un’offerta eccessiva. È proseguita, invece, la contrazione del prezzo dello zucchero vista
l’ulteriore stabilizzazione dei rapporti di domanda e offerta. Particolarmente pesante è stato il crollo del prezzo del caffè, salito
vertiginosamente un anno fa a seguito degli scarsi raccolti.
Mercati Obbligazionari
In conseguenza della politica dei tassi bassi delle banche centrali, sui mercati monetari dei paesi sviluppati resta quasi impossibile
conseguire rendimenti positivi. Tuttavia i rendimenti obbligazionari, soprattutto nell’Eurozona, hanno rialzato visibilmente la testa di
fronte al dissolversi dei momentanei timori di deflazione. In un simile contesto hanno accusato perdite soprattutto i titoli di Stato e le
obbligazioni societarie di lungo termine. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno invece realizzato ancora performance positive. I titoli
emessi dai paesi emergenti su valute di riserva internazionali hanno tenuto decisamente meglio delle obbligazioni in moneta locale.
Gli investimenti sul mercato monetario nei paesi sviluppati non hanno fornito rendimenti degni di nota, soprattutto per via della politica
del tasso zero attuata dalle banche centrali di Stati Uniti, Giappone ed Europa in un contesto di bassa inflazione. Il momento previsto per il
rialzo dei tassi ufficiali statunitensi atteso nel 2015 è stato ulteriormente posticipato a causa della debolezza congiunturale del primo
trimestre.
I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi hanno chiuso il periodo in esame con un saldo moderatamente positivo. Hanno contribuito a
questo risultato l’attesa di un’ulteriore ripresa della congiuntura statunitense e di un imminente rialzo del tasso ufficiale da parte della
Federal Reserve per contrastare il crescente potenziale inflazionistico. Con queste premesse i corsi dei Treasury americani sono scesi, pur
riservando rendimenti nettamente positivi agli investitori dell’Eurozona grazie al marcato apprezzamento del dollaro nei confronti
dell’euro.
Il rendimento a breve termine dei titoli di Stato tedeschi nel segmento di breve termine si è attestato ancora attorno allo zero. I rendimenti
dei Bund decennali hanno però fatto un balzo in avanti abbandonando il record minimo dello 0,05% per portarsi temporaneamente
attorno all’1%. L’incremento dei rendimenti è riconducibile a una generale rivalutazione del mercato obbligazionario in euro. I temporanei
timori di deflazione paventati da molti investitori hanno ceduto il passo a un cauto ottimismo circa le prospettive dell’Eurozona. Ma, allo
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stesso tempo, l’incertezza sulla solvibilità greca e sulla permanenza del paese ellenico nell’unione monetaria ha allargato la forbice dei
differenziali di tasso (spread) dei titoli di Stato di altri paesi fortemente indebitati, come Italia e Spagna. In questo contesto, i titoli di Stato
in euro hanno evidenziato un andamento generalmente negativo. Un po’ meglio hanno fatto i titoli indicizzati all’inflazione. Sebbene
anche le loro quotazioni avessero reagito al generale aumento dei rendimenti, hanno contemporaneamente beneficiato di un rinnovato
interesse da parte degli investitori, dato che offrivano una copertura a un livello d’ingresso relativamente basso contro un’eventuale futura
accelerazione dell’inflazione.
Proprio come i titoli di Stato, anche le obbligazioni societarie con buona solvibilità (investment grade), i cui rendimenti erano anch’essi
scivolati ai minimi storici sono finite sotto pressione. Le obbligazioni ad alto rendimento, invece, hanno continuato a generare risultati
positivi. Da un lato hanno potuto contare infatti su un sufficiente cuscinetto di rendimento sotto forma di maggiori pagamenti di interessi,
mentre dall’altro hanno tendenzialmente sopportato meglio l’aumento dei rendimenti di mercato. I titoli ad alto rendimento (high yield)
hanno conseguito risultati generalmente positivi anche negli Stati Uniti.
Nemmeno le obbligazioni dei mercati emergenti sono rimaste immuni all’incremento dei rendimenti negli Stati Uniti e in Europa, che le
ha rese relativamente meno appetibili. Tuttavia, le obbligazioni di questi mercati denominate in monete di riferimento globali come il
dollaro, sono mediamente riuscite ad archiviare una performance leggermente positiva. Pesantemente sotto pressione sono finite le
obbligazioni denominate in valute locali. Sebbene offrano rendimenti superiori alla media, molti investitori hanno preferito evitarle perché
scoraggiati dal vigoroso apprezzamento del dollaro. In generale, i risultati nei singoli paesi e segmenti di mercato sono stati molto
contrastanti tra loro.
Mercato Valutario
Il dollaro USA ha continuato ad apprezzarsi nei confronti di numerose monete principali di riferimento. Sotto pressione è finito non solo
l’euro, ma anche le valute dei paesi esportatori di materie prime. Il franco svizzero si è apprezzato vertiginosamente nei confronti dell’euro.
Le valute dei paesi emergenti non hanno mostrato un tendenza univoca.
Il dollaro ha continuato a beneficiare dell’afflusso di capitali internazionali sul mercato dei capitali statunitense. La domanda di dollari è
stata alimentata da prospettive di crescita relativamente incoraggianti e dal previsto rialzo dei tassi negli Stati Uniti.
L’euro ha ceduto quasi il dieci per cento del proprio valore nei confronti del dollaro, cui ha contribuito da un lato l’espansione della massa
monetaria in euro nell’ambito del programma di acquisto di obbligazioni da parte della Banca centrale europea e dall’altro l’aggravarsi
della crisi del debito greco che ha generato scetticismo nei confronti della valuta europea.
A inizio anno il franco svizzero ha guadagnato molto terreno sull’euro, dopo che la Banca Nazionale ha abbandonato il tentativo di
proteggerlo dagli elevati afflussi di capitali di investitori stranieri in fuga dall’euro.
Lo yen è arretrato solo di poco nei confronti del dollaro dopo il pesante deprezzamento dell’anno precedente. Agli sforzi di governo e banca
centrale, intenzionati a indebolire la propria moneta attraverso ulteriori programmi di spesa finanziati dal credito e l’espansione della
massa monetaria, si è contrapposto il nuovo incremento degli afflussi di capitali stranieri verso i listini giapponesi.
Le «valute delle materie prime» corona norvegese, dollaro canadese e dollaro australiano sono retrocesse di pari passo nei confronti del
dollaro. La causa va ricercata nel ridotto fabbisogno di materie prime dei paesi emergenti, che ha smorzato la domanda di valute dei paesi
esportatori, come Norvegia, Canada e Australia.
Le principali valute dei paesi emergenti, come il real brasiliano, la lira turca e il rand sudafricano, hanno ancora perso terreno nei confronti
del dollaro, rispecchiando, oltre a effetti penalizzanti specifici dei singoli paesi, in particolare anche il crescente interesse verso
investimenti negli Stati Uniti. In netto recupero invece il rublo russo dopo le pesanti perdite subite in precedenza. Vi hanno contribuito non
solo il lieve rialzo del prezzo del petrolio, ma anche i più decisi afflussi di capitali di investitori internazionali sulla borsa russa. Il saldo del
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renminbi cinese è invariato rispetto al dollaro. Visto il rallentamento della crescita nel paese, la banca centrale cinese è intervenuta per
impedire un ulteriore apprezzamento della propria valuta.
Le prospettive
Le banche centrali internazionali continueranno a perseguire una politica monetaria generosa ancora per qualche tempo. Congiuntamente a una crescita globale moderata, questo andamento dovrebbe sostenere gli attivi più rischiosi, quali le azioni nel più lungo termine. Tuttavia, le valutazioni elevate dei titoli azionari statunitensi, la crescita relativamente contenuta dei proventi societari e la svolta attesa nella
politica sui tassi della Federal Reserve (e di Bank of England) potrebbero condurre a difficoltà temporanee. La volatilità sembra destinata a
rimanere alta.
Negli Stati Uniti, il robusto mercato del lavoro, la crescita dei redditi disponibili e il trend favorevole del settore edilizio suggeriscono una ripresa dell’economia. La solidità del dollaro sembra tuttavia pesare sui proventi degli esportatori e le società attive nel settore petrolifero
continueranno probabilmente ad essere sotto pressione. Nel complesso il mercato statunitense appare tuttora costoso, pur offrendo un
valido potenziale, a condizione che la crescita si stabilizzi.
In generale gli investimenti in azioni dell’Eurozona dovrebbero beneficiare delle ristrutturazioni aziendali, dei tassi d’interesse bassi e di
un rapporto di cambio più debole per l’euro. Lo scenario di ripresa economica è sostenuto dai PMI dell’Eurozona, anche se si constatano
differenze tra i singoli Paesi. Nel complesso le valutazioni delle azioni europee continuano a sembrare interessanti se le si confronta a livello globale.
Il ritmo della crescita nei mercati emergenti è rallentato e le valutazioni azionarie sono ormai prossime alla media a lungo termine. I dati
economici hanno recentemente sorpreso al rialzo, almeno in America Latina e nell’Europa orientale, ma le aspettative degli analisti sono
sottotono. Ciò che diviene sempre più evidente è l’impossibilità di considerare i “mercati emergenti” come un gruppo omogeneo. Un dollaro statunitense più debole, la stabilizzazione dei prezzi delle materie prime e ulteriori misure di stimolo della politica economica, in particolare in Cina, potrebbero sostenere questa classe di attivi.
I rendimenti dei principali titoli di Stato europei continuano a sembrare piuttosto poco interessanti. Al momento appare davvero poco probabile un ulteriore e marcato rialzo dei rendimenti obbligazionari e una flessione parallela dei prezzi. Gli sviluppi sui mercati obbligazionari dell’Eurozona dipenderanno in larga misura dal programma di acquisti della BCE dei prossimi mesi. Stando alla situazione attuale, i
fattori fondamentali tradizionali, quali l’inflazione o la crescita, perderanno di importanza. Ciò non esclude tuttavia una volatilità potenzialmente maggiore, come evidenziato dal Presidente della BCE, Mario Draghi, durante la conferenza stampa mensile. Oltre a ciò, la politica di quantitative easing dovrebbe mantenere bassi i rendimenti dei titoli di Stato per tutte le scadenze. I titoli di Stato emessi da Paesi quali l’Italia o la Spagna dovrebbero continuare a trarre beneficio dalla politica monetaria della BCE, anche se le possibilità di ulteriori riduzioni degli spread appaiono limitate.
E’ probabile che i rendimenti negli Stati Uniti e nel Regno Unito possano aumentare nel medio termine. La Fed sta lentamente avvicinandosi al suo primo rialzo dei tassi. Tra le principali questioni dei prossimi mesi vi saranno il rischio derivante da una battuta d’arresto e la
flessione dei prezzi dei titoli del Tesoro statunitense. Tuttavia, i mercati continuano evidentemente a ritenere che la svolta nella politica sui
tassi avrà luogo più avanti, piuttosto che nel breve termine.
Le valutazioni delle obbligazioni societarie e ad alto rendimento nell’Eurozona sono ormai ambiziose, pur essendo sostenute da fondamentali solidi. Inoltre la politica monetaria espansionistica dovrebbe sostenere i mercati. Il contesto di tassi bassi e la ricerca di rendimento dovrebbero continuare a supportare questi segmenti del mercato obbligazionario.
Nell’attuale contesto di tassi bassi, le obbligazioni e le valute dei mercati emergenti continuano ad essere interessanti per gli investitori a
lungo termine. I rendimenti nominali sembrano interessanti e diverse valute locali appaiono sottovalutate. Nel contempo molti mercati
emergenti offrono migliori prospettive di crescita a più lungo termine, nonché condizioni fiscali più agevoli rispetto a numerosi Paesi indu11
Parte Seconda
Note Illustrative
e
Prospetti Contabili
Fondi Allianz Global
Investors GmbH
al 30 giugno 2015
Allianz Liquidità
Allianz Liquidità
16
Allianz Liquidità
L’andamento del mercato
Il primo semestre dell’anno 2015 è stato caratterizzato da due fasi ben distinte del mercato obbligazionario: un primo trimestre con prezzi
in salita e il raggiungimento di minimi storici su rendimenti estremamente bassi (Bund a 10 anni 0.075%) e una seconda fase con un
repentino e inatteso ritracciamento che a partire da aprile ha riportato i rendimenti del Bund a 10 anni fino a 0.98%.
Durante la prima fase, da gennaio a marzo, gli investitori, nell’attesa dell’annuncio del programma di acquisto di titoli pubblici ( titoli
governativi, agenzie e sovranazionali), si erano posizionati sulle parti lunghe della curva dei rendimenti e sui titoli più redditizi (Italia,
Spagna e Portogallo). Il programma annunciato a gennaio e avviato a marzo aveva come obiettivo di scongiurare il rischio di deflazione,
ottimizzare l’efficacia della politica monetaria all’interno di tutta la zona Euro e di favorire la crescita economica attraverso acquisti di
circa 60 miliardi di obbligazioni al mese da implementare fino a settembre 2016.
Il mercato ha reagito con una riduzione dei rendimenti, il BTP 10 anni è passato da 1.89% a dicembre 2014 a 1.24% a fine marzo, una
compressione degli spread che sul BTPBUND ha raggiunto i minimi di 90 bps e una riduzione dell’ Euro vs Dollaro.
Tra metà marzo e aprile è cominciato un movimento di presa di profitto che ha annullato tutti i guadagni conseguiti nel corso dei primi
mesi dell’anno e ha riportato i rendimenti e i valori degli spread a livelli superiori a quelli di fine anno, il tutto accompagnato da un
rafforzamento dell’Euro.
L’escalation della crisi Greca e la preoccupazione per il risultato del referendum indetto contro le richieste di misure di austerità da parte
dei creditori hanno ulteriormente colpito i paesi periferici con un repentino allargamento dei differenziali di rendimento vs la Germania
(BTPBUND 10 anni a 160 bps).
Sul fronte americano, i deboli dati di crescita e di inflazione hanno posticipato nel tempo la data del primo rialzo dei tassi da parte della
Federal Reserve.
La politica di gestione
La durata media finanziaria del portafoglio è stata mantenuta durante il primo semestre 2015 intorno a 0,4 anni; l’allocazione per paese ha
privilegiato una maggiore esposizione ai titoli governativi italiani e spagnoli, con un sottopeso importante dei titoli governativi dei paesi
core. L’investimento nei titoli governativi tedeschi e’ stato realizzato acquistando titoli legati all’inflazione. I titoli a tasso fisso sono stati
preferiti a quelli a tasso variabile per estrarre valore dalla ripidità della curva monetaria e come conseguenza dell’attesa di tassi invariati
per lungo tempo. L’investimento in obbligazioni societarie è di carattere residuale per vincoli regolamentari.
La politica di gestione della componente obbligazionaria può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
Media
Minima
Massima
Durata media finanziaria
0,3
0,2
0,4
% Titoli di Stato
65
55
72
% Altri titoli di debito
1
0
2
Operatività in strumenti derivati
La politica di gestione non ha fatto ricorso a strumenti finanziari derivati.
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Allianz Liquidità
Andamento del Patrimonio
L’andamento del patrimonio del fondo nel semestre può essere così sintetizzato:
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
189.274.640
192.777.403
3.757.796
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Liquidità classe A è stato pari a -0,15% e classe B è stato pari a
-0,26%. Tali risultati si paragonano con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Euro Government Bill Index)
pari a +0,04%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
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Allianz Liquidità
Situazione Patrimoniale al 30 giugno 2015
ATTIVITÀ
Situazione al 30.06.2015
Valore
A.
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A1. Titoli di debito
A1.1 titoli di Stato
A1.2 altri
B.
C.
A2.
Titoli di capitale
A3.
Parti di O.I.C.R.
Situazione a fine esercizio
precedente
In %
Valore
In %
complessivo del totale attività
complessivo
del totale attività
165.585.260
85,73%
186.891.092
98,56%
165.585.260
85,73%
186.891.092
98,56%
165.585.260
85,73%
182.889.947
96,45%
4.001.145
2,11%
61.000
0,03%
61.000
0,03%
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B1. Titoli di debito
B2.
Titoli di capitale
B3.
Parti di O.I.C.R.
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia
C2.
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari
C3.
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari
derivati quotati
derivati non quotati
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2.
Altri
E.
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
F.
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÀ
F1. Liquidità disponibile
G.
F2.
Liquidità da ricevere per operazioni da regolare
F3.
Liquidità impegnata per operazioni da regolare
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G2.
Risparmio di imposta
G3.
Altre
TOTALE ATTIVITA‘
27.438.847
14,21%
2.505.487
1,33%
27.438.847
14,21%
2.505.487
1,33%
121.331
0,06%
155.999
0,08%
121.331
0,06%
155.310
0,08%
193.145.438
100,00%
689
189.613.578
100,00%
19
Allianz Liquidità
PASSIVITÀ E NETTO
H.
FINANZIAMENTI RICEVUTI
I.
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
L.
L1.
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati
L2.
M.
N.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
294.139
256.913
294.139
256.913
73.896
82.025
65.596
73.723
8.300
8.302
Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M1.
Rimborsi richiesti e non regolati
M2.
Proventi da distribuire
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
368.035
338.938
192.777.403
189.274.640
43.791.461
51.678.550
7.662.694,211
5,715
9.019.585,484
5,730
Numero delle quote in circolazione
Valore unitario delle quote
Valore complessivo netto (Classe A)
Numero delle quote in circolazione (Classe A)
Valore unitario delle quote (Classe A)
Valore complessivo netto (Classe B)
Numero delle quote in circolazione (Classe B)
Valore unitario delle quote (Classe B)
Movimenti delle quote nell‘esercizio
Quote emesse
Quote rimborsate
20
148.985.942
137.596.090
25.107.007,833
5,934
23.162.821,342
5,940
Classe A
Classe B
748.939,387
7.769.416,881
-2.105.830,660
-5.825.230,390
Allianz Liquidità
Elenco analitico dei titoli in portafoglio
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
IT0005108326
BOTS 0 30/11/15
IT0005075681
BOTS 0 14/01/16
16.997.391
8,80%
14.993.504
ES0L01601225
SPAIN 0% 22/01/2016
7,76%
14.492.170
DE0001030500
BUNDei 1.5 04/16
7,50%
12.902.307
IT0004806888
ITALY BTPi 2.45 16
6,68%
12.205.127
ES0L01511200
SPAIN 0% 15
6,32%
11.997.000
IT0005047029
BOT 0% 14/09/15
6,21%
10.000.813
IT0005042772
ITALY 0% 14/08/2015
5,18%
10.000.294
ES0L01508214
SPAIN 0% 21/08/15
5,18%
9.999.600
IT0005037244
BOT 0% 14/07/15
5,18%
9.000.256
ES0L01512117
SPAIN 0% 11/12/15
4,66%
8.996.670
ES0L01509188
SPAIN T-BILL 09/15
4,66%
7.999.440
ES0L01510160
SPAIN 0% 16/10/2015
4,14%
7.998.800
IT0005057499
BOT 0% 14/10/2015
4,14%
7.499.567
IT0005067266
BOT 0% 13/11/15
3,88%
5.000.234
IT0004404965
ITALY CCT BOT 6M 15
2,59%
3.502.027
ES0L01507174
ESPAGNE 0% 17/07/15
1,81%
TOTALE PORTAFOGLIO
2.000.060
165.585.260
1,04%
85,73%
TOTALE ATTIVITA‘
193.145.438
I titoli elencati rappresentano i titoli in portafoglio.
21
Allianz Liquidità
22
al 30 giugno 2015
Allianz Obbligazionario
Flessibile
Allianz Obbligazionario Flessibile
24
Il primo semestre dell’anno 2015 è stato caratterizzato da due fasi ben distinte del mercato obbligazionario: un primo trimestre con prezzi
in salita e il raggiungimento di minimi storici su rendimenti estremamente bassi (Bund a 10 anni 0.075%) e una seconda fase con un
repentino e inatteso ritracciamento che a partire da aprile ha riportato i rendimenti del Bund a 10 anni fino a 0.98%.
Durante la prima fase, da gennaio a marzo, gli investitori, nell’attesa dell’annuncio del programma di acquisto di titoli pubblici ( titoli
governativi, agenzie e sovranazionali), si erano posizionati sulle parti lunghe della curva dei rendimenti e sui titoli più redditizi (Italia,
Spagna e Portogallo). Il programma annunciato a gennaio e avviato a marzo aveva come obiettivo di scongiurare il rischio di deflazione,
ottimizzare l’efficacia della politica monetaria all’interno di tutta la zona Euro e di favorire la crescita economica attraverso acquisti di
circa 60 miliardi di obbligazioni al mese da implementare fino a settembre 2016.
Il mercato ha reagito con una riduzione dei rendimenti, il BTP 10 anni è passato da 1.89% a dicembre 2014 a 1.24% a fine marzo, una
compressione degli spread che sul BTPBUND ha raggiunto i minimi di 90 bps e una riduzione dell’ Euro vs Dollaro.
Tra metà marzo e aprile è cominciato un movimento di presa di profitto che ha annullato tutti i guadagni conseguiti nel corso dei primi
mesi dell’anno e ha riportato i rendimenti e i valori degli spread a livelli superiori a quelli di fine anno, il tutto accompagnato da un
rafforzamento dell’Euro.
L’escalation della crisi Greca e la preoccupazione per il risultato del referendum indetto contro le richieste di misure di austerità da parte
dei creditori hanno ulteriormente colpito i paesi periferici con un repentino allargamento dei differenziali di rendimento vs la Germania
(BTPBUND 10 anni a 160 bps).
Sul fronte americano, i deboli dati di crescita e di inflazione hanno posticipato nel tempo la data del primo rialzo dei tassi da parte della
Federal Reserve.
La politica di gestione nel corso del primo semestre del 2015 ha gestito il livello della durata media finanziaria del portafoglio attivamente.
Si è mantenuta una posizione “risk-on”, con un sovrappeso nei paesi periferici utilizzando differenti strumenti obbligazionari (governativi,
titoli bancari garantiti da collaterale (CB), obbligazioni societarie e titoli legati all’inflazione) per la prima parte dell’anno sfruttando
l’effetto positivo del QE da Banca centrale in attesa di una pesante compressione dei differenziali di rendimento verso la Germania e una
riduzione dei tasso di interesse. A partire da aprile, per far fronte alla pesante presa di profitto, il fondo ha ridotto progressivamente la
posizione di curva, di duration e l’esposizione sui paesi periferici.
Il portafoglio ha mantenuto l’investimento sul mercato delle obbligazioni societarie compresi gli high yield gestendo tatticamente il peso
complessivo attraverso l’utilizzo di fondi comuni specializzati sull’HY europeo e americano. Analogamente l’investimento in titoli
governatavi dei paesi emergenti è stato realizzato utilizzando un mix tra investimento diretto e fondi comuni.
All’interno dei paesi core si sono preferiti i titoli governativi di Germania e di Francia rispetto a quelli emessi dall’Olanda ed Austria. Per
quanto riguarda i paesi periferici, il fondo nel corso del periodo ha detenuto titoli governativi italiani, spagnoli ed portoghesi.
L’investimento in titoli societari ha privilegiato la diversificazione per emittente ed ha seguito la medesima strategia della parte
governativa con riferimento alla selezione dei paesi.
Un importante parte del portafoglio è stata investita in titoli legati all’inflazione europea, italiana e americana in considerazione dei bassi
valori raggiunti dai differenziali tra i tassi nominali e tassi reali (“break-even”).
25
La diversificazione in titoli emessi in valuta differente dall’Euro hanno raggiunto il 20% del portafoglio privilegiando gli emittenti di alto
rating ed è stata parzialmente utilizzata per realizzare strategie valutarie (es. lungo dollaro vs Euro, lungo Dollaro Australiano vs Dollaro
Neozelandese, lungo dollaro vs Dollaro Australiano). Posizioni in forward e opzioni hanno completato la gamma degli strumenti utilizzati
per la gestione dell’esposizione al rischio di cambio.
Media
Minima
Massima
1,9
-0,8
6,4
% Titoli di Stato
35
25
45
16
14
18
La politica di gestione ha utilizzato contratti future su titoli di stato tedeschi, italiani e francesi e opzioni su future su titoli di stato tedeschi
per la gestione attiva del posizionamento sulla curva dei rendimenti, della durata media finanziaria del fondo e della distribuzione del
rischio tra paesi core e paesi periferici.
Componenti aggiuntive nella gestione del posizionamento tattico di duration e di curva sono stati i future sul Treasury e le strutture di
opzioni su contratti future su titoli di stato americani che hanno realizzato un’ulteriore diversificazione del profilo di rischio del fondo.
Sono state costruite posizioni su futures e opzioni su Euribor e Eurodollar e Euro sterlina a 3 mesi .
L’acquisto di strutture in opzioni su diverse valute ha rappresentato un importate strumento per ridurre il rischio euro ed il rischio
sistemico.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
381.460.335
417.161.778
34.759.140
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Obbligazionario Flessibile è stato pari a +0,37%.
26
ATTIVITÀ
Valore
A.
In %
Valore
In %
complessivo
380.493.642
90,94%
369.393.297
96,57%
369.649.272
88,35%
341.723.396
89,34%
211.443.949
50,54%
202.614.053
52,97%
158.205.323
37,81%
139.109.343
36,37%
A3. Parti di O.I.C.R.
10.844.370
2,59%
27.669.901
7,23%
1.279.986
0,31%
4.055.716
1,06%
1.279.986
0,31%
4.055.716
1,06%
4.455.828
1,07%
3.420.371
0,89%
3.996.109
0,96%
3.149.829
0,82%
459.719
0,11%
270.542
0,07%
0,21%
A1.2 altri
A2. Titoli di capitale
B.
precedente
B2. Titoli di capitale
B3. Parti di O.I.C.R.
C.
C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati
C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
28.196.742
6,73%
818.789
F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare
24.856.000
5,93%
3.817.939
1,00%
139.124.434
33,25%
93.841.170
24,53%
-135.783.692
-32,45%
-96.840.320
-25,32%
3.967.710
0,95%
4.824.171
1,27%
3.737.249
0,89%
4.496.213
1,18%
160.240
0,04%
160.240
0,04%
70.221
418.393.908
0,02%
100,00%
167.718
382.512.344
0,05%
100,00%
F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G2. Risparmio di imposta
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
27
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
Valore
Valore
complessivo
complessivo
148.397
124.193
148.397
124.193
618.292
501.097
618.292
501.097
465.441
426.719
456.722
418.515
8.719
8.204
1.232.130
1.052.009
417.161.778
381.460.335
24.183.465,094
22.194.338,079
17,250
17,187
MOVIMENTI DELLE QUOTE NEL SEMESTRE
Quote emesse
Quote rimborsate
28
precedente
4.766.704,407
-2.777.577,392
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
ES0L01509188
SPAIN T-BILL 09/15
DE0001135440
BUNDESREPUB 3.25% 21
19.998.589
4,79%
17.701.500
FR0122775416
BTF 01/07/15
4,23%
15.000.000
DE0001030542
DBRI 0.1% IND 04/23
3,59%
12.176.818
DE0001135499
BUNDESREPUB 1.5% 22
2,91%
9.689.850
IT0004695075
BTP 4.75 01/09/21
2,32%
9.426.120
US912828C996
TSY NOTESi 0.125% 19
2,25%
9.170.065
US912810FM54
T-BOND 6.25 05/30
2,19%
7.112.096
PTOTECOE0029
PORTUGAL 4.8% 06/20
1,70%
5.736.250
IE0034110852
ALLIANZ GBL CL I EUR
1,37%
5.437.199
FR0011427848
FRANCE OATi 0.25% 24
1,30%
5.404.699
IT0005024234
BTPS 3.5% 01/03/2030
1,29%
5.295.230
FR0010956565
CADES 3% 26/10/2020
1,27%
4.531.998
US912828H458
TSY INFL IX 0.25% 25
1,08%
4.391.710
IT0004969207
BTPI 2.15 12/11/2017
1,05%
4.152.271
IT0004806888
ITALY BTPi 2.45 16
0,99%
4.068.376
BE6271706747
BELGIUM 2.875% 09/24
0,97%
4.018.840
AU0000KFWHO9
KFW 6% 20/08/20
0,96%
3.929.190
AU3CB0155620
EUROPEAN INV B 6% 20
0,94%
3.917.980
LU0795385821
AGIF US HY AT H2
0,94%
3.894.321
US84633PAB94
KINGDOM SPAIN 4% 18
0,93%
3.797.846
XS0694615575
EIB 3.75% 31/10/18
0,91%
3.739.468
ES00000123U9
SPGB 5.4 01/31/23
0,89%
3.720.750
DE0001030526
DEUTSCH INFL 1.75 20
0,89%
3.709.289
IT0005012783
BTPSi 1.65% 23/04/20
0,89%
3.640.096
XS0138036412
KFW 5.55% 07/06/2021
0,87%
3.409.133
US91086QBA58
MEXICO 3.625 03/22
0,81%
3.185.088
IT0004917958
BTPSi 2.25% 22/04/17
0,76%
3.096.519
IT0004863608
BTPSi 2.55% 22/10/16
0,74%
3.083.690
AU3CB0191278
LANDWIRTSCH 5.5 20
0,74%
3.060.546
IT0004898034
BTPS 4.5 05/01/23
0,73%
2.941.320
AU3CB0222362
RENTENBANK 4.25% 25
0,70%
2.879.868
IT0003256820
BTP 5.75 02/33
0,69%
2.730.144
XS1239048777
EUROFIMA 1.75% 05/20
0,65%
2.667.636
ES00000126W8
SPAINi 0.55% 11/19
0,64%
2.632.868
ES00000126B2
SPGB 2.75 10/31/24
0,63%
2.599.500
IT0004243512
BTPi 2.6% 15/09/23
0,62%
2.564.458
ES00000123K0
SPGB 5.85 01/31/22
0,61%
2.509.200
IE00B60Z6194
IRISH GOV 5% 10/2020
0,60%
2.442.600
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
0,58%
2.423.292
DE0001030500
BUNDei 1.5 04/16
0,58%
2.345.874
ES0000101545
COMMU MADRID 5.75 18
0,56%
2.239.880
IT0004361041
BTPS 4.5 08/01/18
0,54%
2.227.800
IT0004654288
BANCA POP 3.25% 2015
0,53%
2.222.770
ES00000124B7
SPGB 3.75 10/31/18
0,53%
2.196.000
IT0004957574
BUONI PIOLIE 3.5% 18
0,52%
2.181.832
ES0378641171
FADE 3.375% 17/03/19
0,52%
2.163.400
US105756BV13
BRASIL 4.25% 01/2025
0,52%
2.160.855
USC8888LBA73
TORONTO DOM 2.25% 19
0,52%
2.084.677
US66989GAA85
NOVA SEC 5.125% 19
0,50%
TOTALE
1.992.587
237.702.088
0,48%
56,82%
Altri Titoli
144.071.540
34,43%
29
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
381.773.628
TOTALE ATTIVITA‘
418.393.908
I titoli elencati rappresentano almeno i 50 principali titoli in portafoglio, e comunque tutti quelli che superano lo 0,50% delle attività del fondo.
30
% sul totale
Attività
91,25%
al 30 giugno 2015
Allianz Reddito Euro
32
Il mercato Obbligazionario nel primo semestre 2015 ha vissuto due fasi ben distinte. Nella prima metà, gli investitori si sono posizionati
per l’annuncio (in gennaio) e poi l’avvio (in marzo) del tanto atteso programma di acquisto di titoli emessi dal settore pubblico (governi e
enti governativi o sovranazionali ) da parte della Banca Centrale Europea, di cui si parlava ormai da mesi. L’obiettivo del programma e’ di
scongiurare il rischio di deflazione e favorire la crescita nell’Eurozona; a questo scopo la Banca Centrale Europea, anche per tramite delle
banche centrali nazionali, acquistera’ circa 60 miliardi al mese di obbligazioni dell’area euro fino almeno al settembre 2016. Il mercato ha
reagito, comprensibilmente, con una violenta spinta al ribasso dei rendimenti di tutte le obbligazioni, specie quelle emesse dai paesi
cosiddetti periferici. Anche l’euro e’ calato rispetto al dollaro, mentre le curve sono diventate più piatte. I movimenti di cui sopra hanno
cominciato a esaurirsi e infine a dare inizio a un movimento opposto tra metà marzo e Aprile; spread in rialzo, euro in rafforzamento e
rendimenti in generale salita. Allo stesso tempo, hanno cominciato ad affiorare dubbi, diventati sempre più solidi, sulla capacità della
Grecia e dei suoi creditori di raggiungere un accordo su un nuovo programma di assistenza, dopo le elezioni di gennaio che hanno visto un
cambio di maggioranza. Nemmeno la convocazione di un referendum, in cui gli oppositori all’accordo hanno avuto la maggioranza, ha
consentito di fare chiarezza sul ruolo futuro della Grecia nell’Eurozona. Dall’altra parte dell’oceano, la debolezza della crescita USA nel
primo trimestre ha costretto i mercati a spostare sempre piu nel futuro il timing del primo rialzo dei Fed fund, che a fine semestre sono
attesi non prima della fine del 2015.
La politica di gestione di Allianz Reddito Euro e’ il risultato dell’analisi dei fondamentali dei mercati obbligazionari effettuata dal team di
gestione. Nel primo semestre del 2015, il team di gestione ha mantenuto il valore medio della durata media finanziaria su livelli pari o moderatamente inferiori a quelli del benchmark, ma contemporaneamente ha investito in opzioni call e put su Bund future, che hanno consentito di trarre parziale profitto dalla volatilita’ dei rendimenti nel corso del semestre. La principale posizione attiva verso benchmark e’
stata il sovrappeso dei titoli dei paesi cosiddetti periferici, in particolare l’Italia e la Spagna, rispetto ai titoli dei paesi dal rating piu’ elevato,
ovvero i paesi cosiddetti “core”. Nella prima meta’ del semestre, il deciso calo del differenziale di rendimento tra titoli “periferici” e “core”
ha consentito una notevole performance positiva, che tuttavia si e’ ridotta nella seconda meta’ del trimestre. I titoli italiani e spagnoli sono
stati privilegiati anche nei settori delle obbligazioni societarie e di quelle garantite da mutui ipotecari. Il posizionamento sulla curva dei
rendimenti ha favorito le scadenze medio-lunghe della curva italiana rispetto a quelle brevi per i primi 4 mesi; nell’ultima parte del trimestre l’esposizione alla curva e’ tornata neutrale. La gestione ha investito anche in titoli governativi legati all’inflazione, a scapito dei corrispondenti titoli nominali.
Media
Minima
Massima
6,4
2,5
8,0
% Titoli di Stato
58
52
62
22
21
24
Per la gestione attiva del posizionamento sulla curva dei rendimenti e del valore di durata media finanziaria la politica di gestione ha fatto
ricorso ai contratti future sui titoli di stato tedeschi a due, cinque e dieci anni e sul tasso Euribor a 3 mesi. Sono state inoltre utilizzate
opzioni su contratti future sui titoli di stato tedeschi .
33
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
720.500.383
613.792.567
-95.717.214
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Reddito Euro è stato pari a -1,80%. Tale risultato si paragona con
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Emu Large Cap Investment Grade) pari a -1,18%, calcolato al netto
delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
34
ATTIVITÀ
Valore
A.
A1.2 altri
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
597.768.050
97,17%
698.130.938
96,73%
597.768.050
97,17%
698.130.938
96,73%
342.159.004
55,62%
415.942.712
57,63%
255.609.046
41,55%
282.188.226
39,10%
1.662.398
0,27%
2.632.355
0,36%
1.662.398
0,27%
2.632.355
0,36%
8.029.980
1,31%
10.303.383
1,42%
2.211.642
0,37%
10.131.664
1,40%
5.916.518
0,96%
435.520
0,06%
-98.180
-0,02%
-263.801
-0,04%
7.684.990
1,25%
10.729.343
1,49%
7.272.426
1,18%
10.316.779
1,43%
412.564
0,07%
412.564
0,06%
615.145.418
100,00%
721.796.019
100,00%
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
35
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
639.432
507.574
639.432
507.574
713.419
788.062
703.941
779.271
9.478
8.791
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
1.352.851
1.295.636
613.792.567
720.500.383
15.359.480,552
17.704.987,452
39,962
40,695
Quote emesse
Quote rimborsate
36
precedente
1.133.282,902
-3.478.789,802
Codice ISIN
Titolo
NL0010514246
NETHERLD GVT 1.25 19
ES00000124B7
SPGB 3.75 10/31/18
BE0000324336
BELGIUM 4.50 03/26
DE0001141711
BUNDESOBLG 0% 2020
FR0010916924
OAT 3.5 25/04/26
DE0001102317
ALLEMAGNE 1.5% 05/23
ES00000122D7
SPAIN 4% 30/04/20
XS0412826579
EUROPEAN INV 4.25 19
IT0004361041
BTPS 4.5 08/01/18
IT0004953417
BTPS 4.5% 01/03/2024
IT0004634132
BTPS 3.75% 01/03/21
FR0010371401
FRTR 4 10/25/38
NL0009712470
NETHERLAND 3.25 0721
DE0001135085
BUND 4.75 07/28
IT0003493258
ITALY 4.25 02/19
DE0001135275
DBR 4% 04/01/2037
ES00000121O6
SPANISH 4.3 31/10/19
DE0001030559
DEUTSCHLANDi 0.5% 30
IT0004969207
BTPI 2.15 12/11/2017
ES00000123C7
SPGB 5.9 07/30/26
IT0003535157
BUONI POLIEN 5% 34
IT0004243512
BTPi 2.6% 15/09/23
BE0000328378
BELGIAN 2.25% 06/23
EU000A1G0BN7
EFSF 2.125 02/19/24
DE0001135499
BUNDESREPUB 1.5% 22
ES00000121S7
SPAIN 4.7 30/07/41
ES00000124W3
SPGB 3.8 04/30/24
DE0001102309
ALLEMAGNE 1.5% 02/23
DE0001141695
GERMANY 0.5 12/04/19
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
DE0001030526
DEUTSCH INFL 1.75 20
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
FR0011427848
FRANCE OATi 0.25% 24
ES00000126W8
SPAINi 0.55% 11/19
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
DE0001135465
DEUTSCHLAND 2% 01/22
IT0003934657
ITALY BTP 4 01/02/37
IT0004923998
BTPS 4.75 09/01/44
ES0378641171
FADE 3.375% 17/03/19
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
FR0011347608
SAGESS 1.75% 10/19
IT0001444378
BTPS 6 05/01/31
XS0942804351
SPAREBK BOLIG 1.5%20
FR0011755156
UNEDIC 2.375 05/24
NL0010071189
NETHER 2.5 01/15/33
FR0011503101
UNEDIC 1.25% 05/20
FR0010447367
FRANCE OATi 1.8% 40
DE000A0Z1Q49
LAND HESSEN 3.75% 21
FI4000020961
FINNISH GVT 3.5%2021
XS0222474339
GPPS 3.75% 18/01/21
ES0000011868
SPGB 6 01/31/29
Valore complessivo
% sul totale
Attività
15.664.495
2,55%
15.372.000
2,50%
15.216.800
2,47%
14.943.520
2,43%
13.730.063
2,23%
12.910.800
2,10%
12.419.000
2,02%
11.562.500
1,88%
10.582.050
1,72%
10.566.000
1,72%
10.102.266
1,64%
9.973.625
1,62%
9.354.400
1,52%
8.968.610
1,46%
8.944.888
1,45%
8.779.200
1,43%
7.955.500
1,29%
7.427.563
1,21%
7.266.474
1,18%
7.020.910
1,14%
6.965.745
1,13%
6.795.813
1,10%
6.624.600
1,08%
6.611.400
1,07%
6.352.235
1,03%
6.212.750
1,01%
6.194.100
1,01%
6.025.040
0,98%
5.620.175
0,91%
5.522.000
0,90%
4.945.718
0,80%
4.846.584
0,79%
4.756.135
0,77%
4.658.150
0,76%
4.553.600
0,74%
4.435.400
0,72%
4.421.200
0,72%
4.389.700
0,71%
4.326.800
0,70%
4.272.800
0,69%
4.231.280
0,69%
4.132.332
0,67%
3.989.392
0,65%
3.876.145
0,63%
3.707.680
0,60%
3.646.125
0,59%
3.623.937
0,59%
3.554.700
0,58%
3.534.750
0,57%
3.531.510
0,57%
3.395.750
0,55%
37
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
DE000NRW1006
LAND NORD 4.375% 22
EU000A1G0DB8
EFSF 2.25% 29/07/44
3.365.955
0,55%
3.315.424
DE000BLB6C58
BAYERISCHE 3.375 17
0,54%
3.216.600
EU000A1G0BG1
EFSF 1.625% 17/07/20
0,52%
3.191.850
FR0010776351
SOC GE 4% 07/07/2016
0,52%
3.120.000
FR0010428185
DEXMA 4.25 02/19
0,51%
TOTALE
3.091.230
387.815.269
0,50%
63,04%
Altri Titoli
209.952.781
34,13%
TOTALE PORTAFOGLIO
597.768.050
97,17%
TOTALE ATTIVITA‘
615.145.418
38
al 30 giugno 2015
Allianz Reddito Globale
40
Il primo semestre dell’anno 2015 è stato caratterizzato da due fasi ben distinte sui mercati obbligazionari: un primo trimestre segnato da
prezzi in salita, dal raggiungimento di nuovi minimi storici dei rendimenti in Europa (Bund a 10 anni 0.075%) e moderata riduzione dei
rendimenti decennali americani; una seconda fase invece segnata da un repentino e inatteso ritracciamento dei corsi obbligazionari ed
un generale incremento della volatilità.
Durante il primo trimestre il calo dei rendimenti in Europa è stato generato principalmente dalle aspettative riguardanti l’annuncio del
programma di acquisto di titoli pubblici da parte della BCE, volto a scongiurare il rischio di deflazione in Europa e favorire la ripresa della
crescita economica all’interno dell’Eurozona. Il mercato ha reagito con una riduzione dei tassi di lungo periodo che ha visto il BTP a 10
anni passare dall’1.89% di Dicembre 2014 all’1.24% di fine Marzo, una compressione degli spread tra Btp e Bund che ha raggiunto i minimi
di 90 bps ed una rivalutazione del dollaro nei confronti dell’Euro. Negli Stati Uniti i dati macroeconomici, hanno gradualmente disatteso le
aspettative di inizio periodo, che vedevano l’economia americana crescere su valori del 3.0% annuo, fino a segnalare un deciso
rallentamento, che ha portato ad una crescita negativa nel corso del primo trimestre 2015 pari a -0.2% annualizzato. I rendimenti
obbligazionari hanno conseguentemente reagito al ribasso ed i Treasuries decennali hanno raggiunto il livello di 1.85% a fine Marzo.
Tra metà marzo e aprile il movimento favorevole ai mercati obbligazionari si è bruscamente invertito, esacerbato anche dall’accrescersi
delle difficoltà connesse alla trattative tra Fondo Monetario, Commissione Europea e BCE ed il governo greco sulle modalità di rinnovo del
piano di aiuti economici giunto a scadenza. I rendimenti decennali tedeschi sono risaliti fino a toccare valori superiori all’1% ad inizio
Giugno, mentre lo spread tra Btp e Bund si è incrementato fino a raggiungere valori prossimi a 160 bp a fine Giugno. I rendimenti dei titoli
decennali americani hanno raggiunto valori prossimi a 2.5% mentre i titoli decennali giapponesi hanno raggiunto valori superiori a 0.50%
rispetto allo 0.32% segnato ad inizio anno. Il movimento si è accompagnato ad un generale irripidimento delle curve dei rendimenti che ha
visto accrescersi significativamente il differenziale tra i rendimenti a 2 e 10 anni in tutti i paesi.
Nel corso del semestre l’euro si è inizialmente deprezzato verso dollaro e yen passando rispettivamente dai valori di inizio anno di 1.21 e
145 fino a 1.04 e 126 a metà Aprile per poi gradualmente recuperare fino a segnare a fine Giugno rispettivamente 1.12 e 136.
Nel corso del primo semestre del 2015 la gestione ha operato con una durata media finanziaria del fondo su valori inferiori a quelli del
benchmark in Europa, Stati Uniti e Giappone. All’interno dell’Eurozona è stata privilegiata l’esposizione verso i paesi periferici ed i titoli di
credito rispetto ai titoli governativi dei paesi c.d. “core”, quali Germania, Francia, Olanda e Finlandia. Il posizionamento sulla curva dei
rendimenti nel corso del periodo ha favorito strategie volte a trarre beneficio da un generale appiattimento delle curve dei tassi di
interesse. In Europa l’esposizione ha privilegiato soprattutto le maturità decennali dei paesi c.d. “periferici” dell’Eurozona, quali Italia e
Spagna, rispetto alle maturità inferiori ai tre anni. Negli Stati Uniti la gestione ha mantenuto una durata media finanziaria negativa sulle
maturità inferiori all’anno, nella convinzione che la Federal Reserve potrà operare il primo rialzo ufficiale dei tassi nel prossimo mese di
Settembre, sovrappesando invece le scadenze superiori ai dieci anni. In Giappone il generale sottopeso di duration si è accompagnato ad
un sovrappeso delle maturità superiori ai dieci anni.
Nel corso del semestre il Fondo ha mantenuto una generale sovraesposizione ai titoli non governativi e societari rispetto alle emissioni
governative. L’investimento in titoli societari ha privilegiato la diversificazione per emittente ed ha seguito la medesima strategia della
parte governativa con riferimento alla selezione dei paesi.
Dal punto di vista valutario la gestione, nel corso del periodo, ha operato con un sovrappeso di dollaro americano e yen, poi gradualmente
ridotto nel corso del secondo trimestre, per beneficiare del generale movimento di svalutazione dell’euro a seguito dell’introduzione della
politica di “Quantitative Easing” da parte della Banca Centrale Europea.
41
Media
Minima
Massima
6,3
-0,8
8,2
% Titoli di Stato
50
46
55
28
27
29
La politica di gestione ha utilizzato contratti future su titoli di stato tedeschi, americani, italiani e giapponesi e opzioni su future su titoli di
stato tedeschi ed americani ai fini della gestione attiva del posizionamento sulla curva dei rendimenti, della durata media finanziaria del
fondo e della distribuzione del rischio tra paesi core e paesi periferici dell’Eurozona. La gestione ha anche utilizzato opzioni su future su
divise, quali dollaro e yen, per gestire attivamente l’esposizione valutaria del Fondo.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
68.828.973
67.895.038
-3.991.470
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Reddito Globale è stato pari a +4,28%. Tali risultati si paragonano
con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 100% da ML Global Government Bond II) pari a +5,25%, calcolato al netto
delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
42
ATTIVITÀ
Valore
A.
A1.2 altri
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
64.610.883
94,98%
64.182.024
93,04%
64.610.883
94,98%
64.182.024
93,04%
44.027.078
64,72%
43.986.425
63,76%
20.583.805
30,26%
20.195.599
29,28%
885.147
1,30%
1.909.913
2,77%
885.147
1,30%
1.909.913
2,77%
389.586
0,57%
283.973
0,41%
323.058
0,47%
270.100
0,39%
66.528
0,10%
13.873
0,02%
715.651
1,06%
1.158.067
1,68%
632.586
0,93%
1.122.999
1,63%
18.112.544
26,63%
20.059.426
29,08%
-18.029.479
-26,50%
-20.024.358
-29,03%
1.423.178
2,09%
1.450.737
2,10%
661.126
0,97%
688.685
1,00%
762.052
1,12%
762.052
1,10%
68.024.445
100,00%
68.984.714
100,00%
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
43
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
Valore
Valore
complessivo
complessivo
17.165
4.780
17.165
4.780
10.074
44.206
10.074
44.206
102.168
106.755
94.967
99.726
7.201
7.029
129.407
155.741
67.895.038
68.828.973
3.670.811,698
3.880.479,826
18,496
17,737
Quote emesse
Quote rimborsate
44
precedente
337.774,695
-547.442,823
Codice ISIN
Titolo
US912810EQ77
T-BOND 6.25 08/23
XS0257403278
JPN DB 2.3 03/26
US500769BN36
KFW 2.05 16/02/26
US912810FT08
T-BOND 4.5 02/36
US912810FB99
T-BOND 6.125 11/27
XS0159205995
DBJ 1.70 09/22
US912810EL80
T-BOND 8 11/21
GB00BN65R198
UK TSY 2% 22/07/2020
DE0001102358
BUNDESREPUB 1.5% 24
XS0276809927
EAST JAP 4.75% 12/31
US912810EW46
US TREASERY 6% 02/26
ES00000123U9
SPGB 5.4 01/31/23
CA6832348J04
ONTARIO PROV 4.2% 20
IT0004917958
BTPSi 2.25% 22/04/17
USL2967VED30
ENEL 6 07/10/2039
IT0004889033
BTP 4.75% 01/09/2028
US541624AA07
LOMBARDY 5.804 2032
BE6271706747
BELGIUM 2.875% 09/24
US912828SY71
US TREASU 0.625% 17
US3133836S51
FHLB 1.5% 23/05/2023
US912828H458
TSY INFL IX 0.25% 25
IT0004969207
BTPI 2.15 12/11/2017
AU3CB0204451
BNP PARIBAS 4.75% 18
AU3CB0208775
BANK AMERICA 4.5% 18
IT0004806888
ITALY BTPi 2.45 16
AU3TB0000168
AUSTRALIA 3.25% 25
IT0005024234
BTPS 3.5% 01/03/2030
US912828LJ77
T-NOTE 3.625 19
IT0005083057
BUONI POLI 3.25% 46
ES0378641171
FADE 3.375% 17/03/19
ES00000124H4
SPANISH GOVT 5.15%44
ES00000126B2
SPGB 2.75 10/31/24
US89152UAD46
TOTAL CAP 4.45% 0620
US377372AH03
GLAXOSMITHKL 2.8% 23
XS1136679153
FCE BANK 2.759% 19
ES00000126W8
SPAINi 0.55% 11/19
XS1193180921
NATL AUS 1.875% 20
ES0000101586
COMMUNITY 2.875% 19
XS1015428821
POLOGNE 3% 15/01/24
BE6258027729
ANHEUS BUS 2.25% 20
IT0004992787
INTESA 3.25% 02/26
IE00BV8C9186
IRISH 2 02/18/45
ES0378641130
FADE 4.125% 17/03/17
XS0983704718
STAND CHAR TF/TV 25
XS0995111761
ACHMEA BV 2.5% 11/20
IT0005066763
CREDITO 0.875% 21
XS1137512312
MEDIOBANCA 0.875%17
IT0005105488
CASSA DEPO 1.5% 25
XS1084043451
HERA SPA 2.375% 2024
XS1151586945
REP CHILE 1.625% 25
TOTALE
Altri Titoli
Valore complessivo
% sul totale
Attività
9.011.019
13,26%
5.206.579
7,65%
5.162.219
7,59%
4.500.987
6,62%
4.151.768
6,10%
3.827.097
5,63%
3.671.076
5,40%
2.384.808
3,51%
1.501.010
2,21%
1.498.526
2,20%
1.444.029
2,12%
1.240.250
1,82%
1.138.640
1,67%
1.032.173
1,52%
996.293
1,46%
969.317
1,42%
968.374
1,42%
913.373
1,34%
897.330
1,32%
885.147
1,30%
878.342
1,29%
830.454
1,22%
715.269
1,05%
712.910
1,05%
711.966
1,05%
703.321
1,03%
600.490
0,88%
585.790
0,86%
547.399
0,80%
540.850
0,80%
533.100
0,78%
519.900
0,76%
491.635
0,72%
438.193
0,64%
426.208
0,63%
405.057
0,60%
346.937
0,51%
316.830
0,47%
275.915
0,41%
266.503
0,39%
237.462
0,35%
218.368
0,32%
212.190
0,31%
211.412
0,31%
210.644
0,31%
201.102
0,30%
198.028
0,29%
180.660
0,27%
152.012
0,22%
146.937
64.215.899
0,22%
94,40%
1.280.131
1,88%
45
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
65.496.030
TOTALE ATTIVITA‘
68.024.445
46
% sul totale
Attività
96,28%
al 30 giugno 2015
Allianz Global Strategy 15
48
Nel primo trimestre, il dollaro statunitense ha continuato a rafforzarsi, con i mercati in attesa del primo incremento dei tassi d’interesse
già nel 2015. Durante il vertice di marzo del FOMC, la Fed ha rivisto al ribasso le stime sui tassi e sulla crescita, soprattutto alla luce di dati
economici più deboli del previsto, ascrivibili in parte alle difficoltà create dalla solidità del dollaro. Ciò ha incrementato la probabilità di un
aumento dei tassi nella seconda metà dell’anno e ha spinto leggermente al rialzo le azioni statunitensi. In Europa, la BCE ha tenuto fede
alle promesse, avviando un ciclo di quantitative easing, accompagnato a marzo da un programma di acquisto di obbligazioni sovrane per
un volume di EUR 60 miliardi al mese almeno fino a settembre 2016. Prima dell’implementazione di questa politica, gli asset rischiosi
avevano evidenziato un forte rally, mentre le valute si erano nettamente deprezzate. Le azioni dei mercati emergenti hanno mostrato una
sorprendente resilienza, nonostante la forza del dollaro. Con i prezzi petroliferi in costante ribasso, persistono anche le differenze nei
rendimenti fra i mercati emergenti asiatici e quelli dell’America Latina, rispettivamente importatori ed esportatori netti di petrolio.
I mercati azionari globali hanno chiuso il secondo trimestre pressoché invariati, con un clima diffuso di incertezza riguardo alla solidità
dell’economia mondiale e alla capacità degli USA di recuperare terreno, per resistere al primo incremento dei tassi d’interesse dopo 9 anni.
I prezzi petroliferi sono saliti del 15% durante il periodo, recuperando parte della debolezza del 2014. Questo scenario più favorevole è stato
sostenuto dalle aspettative di un rilancio delle operazioni di trading a livello globale, grazie ai dati negli USA che stanno superando
nuovamente le previsioni e all’annuncio della Cina di ulteriori stimoli monetari e fiscali per la crescita. Le difficoltà, per lo più temporanee,
affrontate dall’economia statunitense nel primo trimestre si sono affievolite, innescando una ripresa del sentiment delle aziende
manifatturiere e spingendo i consumatori a spendere il denaro precedentemente risparmiato grazie al calo dei costi dell’energia. Inoltre, il
mercato del lavoro continua a rafforzarsi, con la disoccupazione prossima al 5,4% - il livello minimo dal 2008. Dopo il pessimismo di marzo,
la Federal Reserve ha espresso un’opinione equilibrata sull’economia. Pur riconoscendo la natura transitoria del rallentamento della
crescita nel 1° trimestre, la Fed ha sottolineato il miglioramento del mercato occupazionale e della spesa al consumo. Tuttavia, nei verbali
più recenti, ha richiesto prove tangibili di un consolidamento dell’occupazione, sufficiente a giustificare un incremento dei tassi
d’interesse. Con l’avanzare del trimestre, la Grecia ha generato un elevato livello di volatilità nei mercati finanziari, soprattutto
nell’universo obbligazionario europeo. Le misure intraprese negli ultimi anni per limitare il rischio di contagio al sistema bancario
dell’Europa hanno limitato l’effetto domino sugli altri paesi periferici della regione. I rendimenti obbligazionari, seppure caratterizzati da
una certa volatilità, e il costo delle assicurazioni sui crediti in altri paesi dell’Eurozona sono rimasti abbastanza contenuti. L’Indice MSCI
Europe ha ceduto il 3,3% durante il trimestre, mentre i rendimenti dei Bund tedeschi - prima ampiamente sottovalutati a causa del
programma di quantitative easing della BCE - sono saliti dallo 0,6% allo 0,8%.
Nel primo semestre del 2015, la politica d’investimento ha modificato attivamente la struttura e l’esposizione del portafoglio a diversi
fattori di rischio, riflettendo i fondamentali e gli indicatori di ripresa.
L’esposizione alle azioni si mantiene prossima al livello massimo consentito dal mandato nel primo trimestre, soprattutto in virtù del
momentum positivo sui mercati globali e dello scenario macroeconomico favorevole. A inizio anno, l’attenzione si era concentrata sul
mercato statunitense, per poi spostarsi gradualmente verso l’Europa e il Giappone, grazie a un’ottima revisione degli utili e al
miglioramento dei dati economici. L’esposizione azionaria complessiva è stata ridotta tramite prese di beneficio a marzo e
successivamente a giugno, al fine di mitigare i rischi derivanti dal rinnovato problema della Grecia e dal collasso del mercato finanziario
cinese. Nel secondo ciclo di riduzione della posizione azionaria, l’esposizione all’Europa ed ai mercati emergenti è stata ridimensionata a
vantaggio di USA e Giappone. L’investimento nei mercati azionari è stato implementato tramite future, opzioni e azioni globali.
Durante il semestre, il rischio di tassi d’interesse del comparto è stato gestito con molta cautela, mantenendo una duration breve alla luce
dei livelli già minimi dei tassi d’interesse in Europa e di un possibile cambiamento nella politica monetaria degli USA, a favore di un
atteggiamento più restrittivo. Per gran parte del periodo, abbiamo privilegiato i mercati periferici rispetto all’Europa core, orientando
quindi l’allocazione in duration per lo più verso Spagna e Italia. Questa scelta è ascrivibile soprattutto al miglioramento delle prospettive
economiche di questi paesi. Riteniamo che lo sviluppo sia sostenibile, grazie alla ripresa delle condizioni di mercato generali e alla
49
capacità di alcuni paesi di cogliere nell’immediato i vantaggi dei loro programmi di riforma. Abbiamo inoltre rivolto l’attenzione verso
obbligazioni SSA, societarie e covered bond, a discapito dei titoli di Stato. Ciò è da ricondursi al fatto che, da una prospettiva fondamentale,
il livello di rendimenti dei titoli di Stato core appare molto basso, mentre le obbligazioni SSA, societarie e covered bond continuano a offrire
un carry interessante, in un contesto di tassi di crescita globali contenuti ma in rialzo. A giugno, la posizione in obbligazioni periferiche è
stata leggermente ridotta, con l’intenzione di mitigare la possibile volatilità a breve termine generata dalla crisi in Grecia.
La politica di gestione della componente azionaria può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
Media
Minima
Massima
% Azioni
14
11
15
% America
7
5
9
% Europa
5
5
6
% Pacifico
1
1
1
% Emergenti
0
0
1
Media
Minima
Massima
2,0
1,4
2,1
% Titoli di Stato
51
49
52
18
17
21
Si è fatto spesso ricorso agli strumenti derivati sia a scopo di copertura che per fini speculativi. Nella fattispecie, i contratti negoziati più di
frequente sono stati i derivati sugli indici S&P 500, Eurostoxx50 e Topix. La maggior parte dell’esposizione ai derivati è espressa tramite
opzioni.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
312.951.735
320.121.412
4.227.091
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 15 è stato pari a +0,96%.
50
ATTIVITÀ
Valore
A.
A1.2 altri
B.
Valore
In %
complessivo
306.656.302
95,58%
303.322.694
96,72%
264.597.806
82,47%
260.102.880
82,94%
159.304.615
49,65%
160.787.670
51,27%
105.293.191
32,82%
99.315.210
31,67%
33.098.184
10,32%
33.497.612
10,68%
8.960.312
2,79%
9.722.202
3,10%
2.397
1.422
2.397
1.422
66.182
0,02%
460.614
0,14%
25.525
0,01%
453.750
0,14%
40.657
0,01%
6.864
D.
In %
C.
precedente
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
8.893.333
2,77%
4.166.632
11.376.724
3,54%
4.201.383
1,34%
30.806
0,01%
21.503
0,01%
-2.514.197
-0,78%
-56.254
-0,02%
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
5.234.838
1,63%
5.680.455
1,81%
3.893.527
1,21%
4.338.705
1,38%
1.273.269
0,40%
1.273.269
0,41%
68.042
320.853.052
0,02%
100,00%
68.481
313.631.817
0,02%
100,00%
G.
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
1,33%
51
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
617
617
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
227.814
183.990
227.814
183.990
503.826
495.475
495.107
487.271
8.719
8.204
731.640
680.082
320.121.412
312.951.735
54.053.085,869
53.350.270,282
5,922
5,866
Quote emesse
Quote rimborsate
52
precedente
5.979.629,774
-5.276.814,187
Codice ISIN
Titolo
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
IT0004820426
BTPS 4.75 06/01/17
ES00000124I2
SPANISH GOVT 2.1% 17
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
IT0004793474
BTPS 4.75 05/01/17
IT0004164775
ITALY BUONI PO 4% 17
ES00000120J8
SPGB 3.8 01/31/17
IT0004907843
ITALY BTP 3.5 06/18
BE0000312216
BELGIUM KIN 4% 03/18
BE0000315243
BELGIUM 4% 28/03/19
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
EU000A1G0BB2
EFSF 0.875% 16/04/18
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
FR0011746247
CADES 1.125% 25/5/18
BE0000309188
OLO49 4 03/17
XS0438332271
ASFINAG 4.375% 07/19
EU000A1G0AK5
EFSF 2% 15/05/2017
IE0006857530
TREASURY 4.60 16
IE00B11YFJ18
BNY M EM MK DBT LC
PTOTEPOE0016
PORTUGAL 6.4% 02/16
XS0866278921
CARREFOUR 1.875% 17
ES0413679269
BANKINTER 2.75% 16
FR0010242685
CIF EUROMO 3.25 15
DE000A1EWEB2
KFW 1.875 11/15
PTOTE6OE0006
PORTUGAL 4.2 10/16
IE00B8DLLB38
IRELAND 5.5% 10/17
PTOTELOE0010
PORTUGAL 4.35 17
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
BE0002419910
BELFIUS 1.25% 11/17
XS0764303490
KBC IFIMA 4.5 03/17
XS0750763806
INTESA SANP 5% 02/17
XS0901370691
MORGAN STAN 2.25% 18
XS0916242497
NORDEA BANK 1.375 18
XS0494996043
GOLDM SACHS 4.375%17
XS0342783692
ELECT DE FR 5% 2018
IT0004361041
BTPS 4.5 08/01/18
XS0495145657
BOLIGKREDITT 3.25 17
XS0637844605
JPM CHASE 3.75% 16
XS0640889803
AKTIA RE 3.125% 2016
ES0413495005
SANTANDER 3.875%16
DE000DHY3566
DEUTSCHE HP 1.25% 17
FR0011182930
APRR 5.125% 18/01/18
FR0011185628
SAGESS 2.75% 01/17
XS0594299066
BANQUE PSA 4.25% 16
LU0836079631
ALLIANZ GLB INV CL I
PTOTE3OE0017
PORTUGAL 3.35 10/15
XS0493713902
SNS BANK 3.625% 17
FR0011200849
BPCE SFH 2.75% 02/17
TOTALE
Altri Titoli
Valore complessivo
% sul totale
Attività
11.596.193
3,62%
11.462.840
3,58%
11.342.100
3,54%
10.563.840
3,30%
10.444.300
3,26%
10.254.720
3,20%
9.924.960
3,09%
9.719.800
3,03%
9.494.550
2,96%
9.187.650
2,86%
7.450.735
2,32%
6.876.000
2,14%
6.421.050
2,00%
6.344.150
1,98%
5.464.320
1,70%
5.181.150
1,61%
5.041.925
1,57%
4.658.560
1,45%
4.150.800
1,29%
4.147.000
1,29%
3.261.210
1,02%
3.120.900
0,97%
3.104.760
0,97%
3.076.950
0,96%
3.028.800
0,94%
3.022.950
0,94%
2.948.400
0,92%
2.805.375
0,87%
2.704.625
0,84%
2.665.792
0,83%
2.565.600
0,80%
2.463.139
0,77%
2.449.684
0,76%
2.396.163
0,75%
2.359.754
0,74%
2.346.608
0,73%
2.236.520
0,70%
2.227.800
0,69%
2.108.480
0,66%
2.067.140
0,64%
2.059.420
0,64%
2.051.300
0,64%
2.047.020
0,64%
1.895.092
0,59%
1.876.824
0,58%
1.634.320
0,51%
1.627.901
0,51%
1.614.320
0,50%
1.590.300
0,50%
1.565.445
230.649.235
0,49%
71,89%
76.009.464
23,69%
53
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
306.658.699
TOTALE ATTIVITA‘
320.853.052
54
% sul totale
Attività
95,58%
al 30 giugno 2015
56
57
Media
Minima
Massima
% Azioni
27
23
30
% America
13
10
18
% Europa
11
9
12
% Pacifico
2
2
2
% Emergenti
1
0
2
Media
Minima
Massima
2,0
1,3
2,1
% Titoli di Stato
43
40
46
13
12
17
opzioni.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
181.672.517
188.276.441
2.910.035
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 30 è stato pari a +2,10%.
58
ATTIVITÀ
Valore
A.
A1.2 altri
B.
Valore
In %
complessivo
175.686.704
93,11%
170.826.493
93,80%
129.500.283
68,63%
126.274.938
69,34%
79.822.349
42,30%
79.058.470
43,41%
49.677.934
26,33%
47.216.468
25,93%
38.696.143
20,51%
37.248.128
20,45%
7.490.278
3,97%
7.303.427
4,01%
2.679
1.589
2.679
1.589
89.108
0,05%
626.349
0,34%
38.287
0,02%
619.485
0,34%
50.821
0,03%
6.864
5.521.265
2,93%
2.983.632
7.058.396
3,75%
3.030.204
1,66%
46.208
0,02%
32.194
0,02%
-1.583.339
-0,84%
-78.766
-0,04%
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
7.383.980
3,91%
7.672.667
4,22%
1.999.464
1,06%
2.299.673
1,26%
5.310.769
2,81%
5.310.769
2,92%
73.747
188.683.736
0,04%
100,00%
62.225
182.110.730
0,04%
100,00%
D.
In %
C.
precedente
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
1,64%
59
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
617
617
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
70.941
96.332
70.941
96.332
336.354
341.264
328.394
333.648
7.960
7.616
407.295
438.213
188.276.441
181.672.517
31.690.702,362
31.219.886,273
5,941
5,819
Quote emesse
Quote rimborsate
60
precedente
4.661.643,109
-4.190.827,020
Codice ISIN
Titolo
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
IT0004820426
BTPS 4.75 06/01/17
ES00000124I2
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
ES00000120J8
SPGB 3.8 01/31/17
IT0004793474
BTPS 4.75 05/01/17
IT0004164775
BE0000312216
BELGIUM KIN 4% 03/18
BE0000309188
OLO49 4 03/17
XS0436314545
OEBB INFRA 4.5 07/19
XS0789996245
BNG 1.875% 06/2019
IE0006857530
TREASURY 4.60 16
FR0123031686
UNEDIC 0.04% 05/19
EU000A1G0BB2
EFSF 0.875% 16/04/18
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
IT0004907843
ITALY BTP 3.5 06/18
IE00B8DLLB38
IRELAND 5.5% 10/17
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
XS0750763806
INTESA SANP 5% 02/17
ES0413495005
SANTANDER 3.875%16
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
PTOTE6OE0006
PORTUGAL 4.2 10/16
PTOTEPOE0016
PORTUGAL 6.4% 02/16
XS0599789343
CADES 3.25% 07/03/18
IE00B11YFJ18
BNY M EM MK DBT LC
LU0836079631
XS0494996043
GOLDM SACHS 4.375%17
XS0495145657
XS0736417642
TERRA BOLIGK 2.25 17
XS0640889803
AKTIA RE 3.125% 2016
XS0585904443
TELEFONICA 4.75% 17
BE0002419910
BELFIUS 1.25% 11/17
XS0594299066
BANQUE PSA 4.25% 16
XS0856562524
BK IRELAND 3.125% 15
FR0010242685
CIF EUROMO 3.25 15
PTOTE3OE0017
PORTUGAL 3.35 10/15
FR0011182930
APRR 5.125% 18/01/18
XS0764303490
KBC IFIMA 4.5 03/17
LU0637810291
ALLIANZ BS EM EQ
XS1049100099
SANTANDER CONS 02/15
XS0268583993
BERTELS 4.75 09/16
XS0637844605
JPM CHASE 3.75% 16
ES0413679269
BANKINTER 2.75% 16
XS0466300257
COCA COLA 4.25%11/16
XS0866278921
CARREFOUR 1.875% 17
FR0010871376
PERNOD RIC 4.875% 16
SK4120007071
SLOVAKIA GOVT 3.5 16
XS0683565476
ST GOBAIN 3.5% 09/15
TOTALE
Altri Titoli
Valore complessivo
% sul totale
Attività
7.068.158
3,74%
6.836.480
3,61%
6.272.120
3,31%
6.186.600
3,28%
5.942.160
3,15%
5.907.720
3,13%
5.070.360
2,69%
4.754.250
2,52%
4.225.790
2,24%
4.076.450
2,16%
3.500.760
1,86%
3.194.670
1,69%
3.110.250
1,65%
2.973.210
1,58%
2.967.425
1,57%
2.748.500
1,46%
2.703.600
1,43%
2.702.250
1,43%
2.693.160
1,43%
2.220.566
1,18%
2.130.160
1,13%
2.051.300
1,09%
2.049.120
1,09%
2.000.700
1,06%
1.976.570
1,05%
1.955.970
1,04%
1.882.497
1,00%
1.868.899
0,99%
1.759.956
0,93%
1.581.360
0,84%
1.550.670
0,82%
1.544.565
0,82%
1.067.040
0,57%
1.026.240
0,54%
1.021.450
0,54%
1.011.190
0,54%
1.009.600
0,54%
1.008.950
0,53%
1.003.284
0,53%
963.837
0,51%
952.808
0,50%
901.800
0,48%
843.688
0,45%
826.856
0,44%
820.520
0,43%
787.718
0,42%
776.190
0,41%
774.075
0,41%
766.725
0,41%
756.015
123.824.232
0,40%
65,62%
51.865.151
27,49%
61
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
175.689.383
TOTALE ATTIVITA‘
188.683.736
62
% sul totale
Attività
93,11%
al 30 giugno 2015
64
65
Media
Minima
Massima
% Azioni
64
55
70
% America
32
26
42
% Europa
26
22
31
% Pacifico
4
4
5
% Emergenti
2
0
3
Media
Minima
Massima
2,0
1,3
2,1
% Titoli di Stato
20
19
22
6
5
7
opzioni.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
344.248.377
350.178.863
-14.937.815
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Global Strategy 70 è stato pari a +6,10%
66
ATTIVITÀ
Valore
A.
A1.2 altri
B.
Valore
In %
complessivo
310.965.551
88,56%
305.797.129
88,54%
109.867.487
31,29%
116.579.702
33,75%
71.370.321
20,33%
79.512.578
23,02%
38.497.166
10,96%
37.067.124
10,73%
179.980.695
51,26%
169.457.749
49,07%
21.117.369
6,01%
19.759.678
5,72%
11.065
6.557
11.065
6.557
273.478
0,08%
2.547.076
70.193
0,02%
2.526.483
0,73%
203.285
0,06%
20.593
0,01%
15.087.767
4,31%
8.051.537
2,33%
15.151.226
4,33%
8.258.362
2,39%
84.715
0,02%
61.015
0,02%
-148.174
-0,04%
-267.840
-0,08%
24.756.908
7,05%
28.940.567
8,39%
1.522.769
0,43%
1.744.031
0,51%
22.909.481
6,53%
26.966.906
7,81%
324.658
351.094.769
0,09%
100,00%
229.630
345.342.866
0,07%
100,00%
D.
In %
C.
precedente
0,74%
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
67
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
1.850
1.850
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
230.545
283.242
230.545
283.242
685.361
809.397
676.642
801.194
8.719
8.203
915.906
1.094.489
350.178.863
344.248.377
9.740.524,616
10.159.623,673
35,951
33,884
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL‘ESERCIZIO
Quote emesse
Quote rimborsate
68
precedente
607.656,931
-1.026.755,988
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
LU0706716544
AGIF CONV BD IT EUR
LU0836079631
6.797.339
1,93%
5.441.940
IT0004820426
BTPS 4.75 06/01/17
1,54%
5.407.000
LU0637810291
ALLIANZ BS EM EQ
1,54%
5.381.457
IT0004867070
BTP 3.5% 01/11/17
1,53%
5.234.180
IT0004793474
BTPS 4.75 05/01/17
1,49%
4.962.480
IT0004960826
BTPS 2.75% 15/11/16
1,41%
4.751.478
BE0000329384
BELGIUM 1.25% 06/18
1,35%
4.670.100
IT0004273493
BUONI SOUV 4.5%2018
1,33%
4.621.680
ES00000123Q7
SPANISH 4.5% 01/18
1,32%
4.397.600
IT0004164775
1,25%
4.226.000
ES00000120J8
SPGB 3.8 01/31/17
1,20%
4.219.800
ES00000124I2
1,20%
4.124.400
ES00000123J2
SPAIN 4.25 31/10/16
1,17%
3.635.438
ES0413679269
BANKINTER 2.75% 16
1,04%
3.589.775
PTOTEPOE0016
PORTUGAL 6.4% 02/16
1,02%
3.224.930
PTOTE6OE0006
PORTUGAL 4.2 10/16
0,92%
3.106.350
BE0000315243
BELGIUM 4% 28/03/19
0,88%
2.865.000
DE000BAY0017
BAYER AG
0,82%
2.608.427
FR0011746247
CADES 1.125% 25/5/18
0,74%
2.590.575
BE0000300096
OLO40 5.50 09/17
0,74%
2.478.300
FR0123031686
UNEDIC 0.04% 05/19
0,71%
2.477.675
DE0007100000
DAIMLER
0,71%
2.417.115
FR0000120271
TOTAL SA
0,69%
2.349.512
NL0000303600
ING GROEP NV-CVA
0,67%
2.306.006
FR0000120578
SANOFI
0,66%
2.282.769
US0378331005
APPLE INC
0,65%
2.280.322
ES0000012783
SPGB 5.5 07/30/17
0,65%
2.208.800
IE0006857530
TREASURY 4.60 16
0,63%
2.177.175
XS0605124857
ROYAL BK SCOT 4% 16
0,62%
2.157.834
US9497461015
WELLS FARGO & CO
0,61%
2.069.503
FR0011027150
AXA BANK 3.625% 16
0,59%
2.053.940
US5010441013
KROGER
0,59%
1.977.072
CA91911K1021
VALEANT PHARMA
0,56%
1.950.047
IE00B28HXX02
IRELAND 4.5 10/18
0,56%
1.935.280
XS0495145657
0,55%
1.897.632
LU1033710234
AGIF EM SD D BD
0,54%
1.764.580
US0311621009
AMGEN INC
0,50%
1.760.754
EU000A1G0BB2
EFSF 0.875% 16/04/18
0,50%
1.739.525
IE00B11YFJ18
BNY M EM MK DBT LC
0,50%
1.732.054
IE00B8DLLB38
IRELAND 5.5% 10/17
0,49%
1.683.225
US20030N1019
COMCAST CLASS A
0,48%
1.676.277
US88732J2078
TIME WNR CBLE CL A
0,48%
1.674.401
NL0006144495
RELX
0,48%
1.535.289
FR0000131104
BNP PARIBAS
0,44%
1.528.817
DE0006599905
MERCK KGAA
0,44%
1.521.695
XS0323657527
MORGAN ST 5.5 10/17
0,43%
1.499.567
JP3890350006
S‘TOMO MITSUI FINL
0,43%
1.497.492
US03073E1055
AMERISOURCEBERGEN
0,43%
1.491.642
DE0005439004
CONTINENTAL AG
0,42%
TOTALE
1.489.358
143.469.607
0,42%
40,85%
Altri Titoli
167.507.009
47,71%
69
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
310.976.616
TOTALE ATTIVITA‘
351.094.769
70
% sul totale
Attività
88,56%
al 30 giugno 2015
Allianz Azioni Italia All Stars
72
Nel corso del primo semestre del 2015 il mercato azionario italiano ha evidenziato una performance assai positiva (+21,7% Indice FTSE
Italia All-Share), superiore sia all’andamento del mercato dell’area euro (+13,3% Indice MSCI Euro) che alla performance registrata dal
mercato europeo nel suo complesso (+14,4% Indice Stoxx Europe 600). Il rialzo del listino italiano, che si è concentrato soprattutto nella
prima parte del semestre, è stato determinato principalmente dalla politica monetaria fortemente espansiva, tramite il Quantitative
Easing, da parte della Banca Centrale Europea, nonché dalla continuazione del processo di riforme avviato dal governo italiano. Alla fine
del semestre, in seguito alle preoccupazioni sulla vicenda greca, lo spread dei titoli di Stato italiani verso il Bund tedesco a 10 anni ha
subito un allargamento (dopo che a marzo aveva raggiunto livelli nell’intorno di 100bp) attestandosi a circa 150bp, con i rendimenti dei
titoli governativi italiani su valori pari al 2,3%.
In generale, i settori migliori sono risultati quello finanziario e dei beni di consumo più ciclici, grazie ad aspettative più favorevoli legate a
una ripresa della domanda interna e della domanda di credito. Il comparto delle banche popolari ha inoltre beneficiato di un rinnovato
interesse da parte degli investitori grazie a un processo di possibile consolidamento alle porte. Anche il settore delle telecomunicazioni,
alle prese con un possibile processo di riorganizzazione, sia della telefonia mobile che delle reti fisse, si è mosso molto bene.
La parte più deludente del mercato è stata invece rappresentata soprattutto dal comparto dei titoli energetici, che hanno continuato ad
essere sotto pressione, in relazione alle prospettive di crescita e alla sostenibilità del dividendo. Anche le utilities hanno sofferto il rialzo
dei tassi nella seconda parte dell’anno.
La politica di gestione ha variato in modo dinamico l’esposizione al mercato azionario, che è oscillata tra il 95% ed il 100% del patrimonio. Il
fondo evidenzia un portafoglio ben distribuito in termini di numero di titoli tra emittenti a capitalizzazione elevata e medio-bassa.
Nel periodo, in termini di allocazione settoriale, sono risultati sovrappesati soprattutto i titoli industriali, dei beni di consumo discrezionali
e delle telecomunicazioni; sono stati invece sottopesati principalmente i titoli energetici e del comparto delle utilities.
Il fondo ha partecipato all’aumento di capitale di alcune banche e ha partecipato alla sottoscrizione di alcune società in procinto di nuova
quotazione.
% Azioni
Media
Minima
Massima
99
90
101
La gestione ha fatto ricorso a strumenti finanziari derivati quali il contratto future sull’indice FTSEMIB della Borsa Italiana.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
159.293.597
186.490.125
-8.025.002
73
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Italia All Stars è stato pari a +22,17%. Tali risultati si
paragonano con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice FTSE Italia All Share ed al 5% dall’indice MTS
Capitalizzazione lorda Bot) pari a +20,58%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
74
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
173.741.541
92,08%
143.501.900
89,47%
173.741.541
92,08%
143.501.900
89,47%
A1.2 altri
B.
8
8
8
8
C.
1.331.162
0,70%
1.331.162
0,70%
1.332.060
0,71%
3.634.485
2,27%
1.339.535
0,71%
3.634.485
2,27%
12.289.551
6,51%
13.254.117
8,26%
12.279.634
6,51%
13.248.527
8,26%
100,00%
5.590
160.390.510
100,00%
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
-7.475
9.917
188.694.322
75
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
163.544
112.900
163.544
112.900
2.040.653
984.013
2.032.693
976.396
7.960
7.617
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
2.204.197
1.096.913
186.490.125
159.293.597
31.864.891,083
33.246.467,259
5,853
4,791
Quote emesse
Quote rimborsate
76
precedente
2.230.758,447
-3.612.334,623
Codice ISIN
Titolo
IT0004781412
UNICREDIT SPA REGR
IT0000072618
INTESA SANPAOLO SPA
IT0003132476
ENI SPA
NL0010877643
FIAT CHRYSLER AUTO
IT0003128367
ENEL SPA
IT0003497176
TELECOM ITALIA-RNC
IT0000064482
BANCA POPOLARE DI
IT0003497168
TELECOM ITALIA SPA
IT0000062957
MEDIOBANCA SPA
IT0003856405
FINMECCANICA SPA
IT0003487029
UBI BANCA SCPA
IT0001479374
LUXOTTICA GROUP
IT0000062072
ASSICURAZI GENERALI
IT0005002883
BANCO POPOLARE
NL0010545661
CNH INDUSTRIAL N.V
IT0004827447
UNIPOLSAI AZ
IT0001389631
BENI STABILI
IT0003506190
ATLANTIA SPA
IT0004176001
PRYSMIAN SPA
IT0000072626
INTESA SANPAOLO RNC
IT0001250932
HERA SPA
LU0156801721
TENARIS SA
IT0003828271
RECORDATI INDUSTRI
IT0003540470
YOOX SPA
IT0001063210
MEDIASET SPA
IT0001207098
ACEA
IT0000072170
FINECOBANK
IT0001279501
MEDIOLANUM
NL0000226223
STMICROELECTRONICS
IT0000068525
SAIPEM
ES0173516115
REPSOL
IT0004623051
PIRELLI & C SPA
IT0001347308
BUZZI UNICEM SPA
IT0004931058
MAIRE TECNIMONT SPA
IT0001268561
B&C SPEAKERS
IT0000064516
CREDITO VALTELLINE
IT0005092165
BANCA MPS AZ PT RAG
IT0004931496
RCS MEDIAGROUP
IT0001398541
GRUPPO EDITORIALE
IT0003198790
FALK RENEWABLES SPA
IT0000080447
CIR CIE INDUSTRIAL
IT0001369427
BUZZI UNICEM RNC
IT0003029441
ENGINEERING INGEGNE
IT0005043507
OVS SPA
IT0005090300
INWIT
IT0000076536
SOGEFI
IT0004195308
GRUPPO MUTUIONLINE
IT0003124663
PRIMA INDUSTRIE SPA
IT0004894900
MOLESKINE
IT0003404214
ELICA
TOTALE
Altri Titoli
Valore complessivo
% sul totale
Attività
14.309.376
7,57%
12.357.600
6,55%
10.109.200
5,36%
9.526.500
5,05%
7.721.600
4,09%
6.316.950
3,35%
6.149.000
3,26%
5.803.800
3,08%
5.716.750
3,03%
5.640.000
2,99%
5.396.250
2,86%
4.891.300
2,59%
4.848.000
2,57%
4.797.000
2,54%
4.662.600
2,47%
4.444.000
2,36%
4.129.200
2,19%
4.099.600
2,17%
3.876.000
2,05%
3.863.700
2,05%
3.590.400
1,90%
3.503.200
1,86%
2.821.500
1,50%
2.756.900
1,46%
2.587.200
1,37%
2.164.100
1,15%
1.993.500
1,06%
1.628.000
0,86%
1.578.100
0,84%
1.563.375
0,83%
1.496.250
0,79%
1.438.300
0,76%
1.404.700
0,74%
1.311.300
0,69%
1.292.000
0,68%
1.225.700
0,65%
1.222.200
0,65%
1.133.000
0,60%
1.112.400
0,59%
1.075.400
0,57%
954.000
0,51%
921.150
0,49%
859.500
0,46%
791.250
0,42%
778.742
0,41%
745.200
0,39%
643.500
0,34%
579.250
0,31%
565.200
0,30%
488.500
172.882.243
0,26%
91,62%
859.306
0,46%
77
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
TOTALE PORTAFOGLIO
173.741.549
TOTALE ATTIVITA‘
188.694.322
78
% sul totale
Attività
92,08%
al 30 giugno 2015
Allianz Azioni Europa
80
I mercati azionari europei hanno evidenziato una dinamica rialzista nel 1° trimestre 2015, sostenuti da un miglioramento del sentiment di
mercato dopo l’annuncio e l’avvio di un ciclo di quantitative easing su ampia scala nella zona euro e i flussi di notizie positivi che ne
confermano la ripresa economica. Lo stress nel sistema finanziario è notevolmente diminuito, il mercato del lavoro sta cominciando a
consolidarsi e il tasso di disoccupazione in Spagna è sceso al livello minimo. Nel Regno Unito, l’economia si è dimostrata relativamente
solida, nonostante l’ostacolo rappresentato dal calo dei prezzi petroliferi a livello globale. L’euro si è indebolito come previsto dalla politica
monetaria. L’inflazione è rimasta contenuta. Dopo essersi sganciato dall’euro, il franco svizzero si è rivalutato toccando un livello molto
elevato. La crisi del debito in Grecia è rimasta un tema secondario fino al 2° trimestre 2015, quando il paese ha dovuto confrontarsi con le
crescenti difficoltà di refusione dei prestiti ottenuti. A giugno, il FMI ha proposto una deroga e un ennesimo pacchetto di salvataggio, ma le
autorità politiche non sono riuscite a raggiungere un accordo sulle misure necessarie per porre fine a una crisi sempre più intensa. Le
banche greche sono rimaste chiuse per settimane e durante questo periodo di festività bancaria sono stati introdotti numerosi controlli
sui capitali. Ciò ha pesato sul sentiment di mercato, spingendo al ribasso le azioni, pur senza sfociare in un crollo totale. Gli investitori
sono convinti che il rischio di contagio dalla Grecia sia molto limitato. I mercati obbligazionari hanno incassato il colpo maggiore e gli
spread si sono ampliati. Nel resto della zona euro, le notizie economiche sono rimaste su una nota positiva. Sebbene l’euro si sia
ulteriormente indebolito come valuta di scambio, la Banca Nazionale Svizzera ha dovuto intervenire per limitare una rivalutazione
indesiderata del franco e gli afflussi nei titoli di Stato svizzeri. La Cina è diventata un ostacolo per i mercati azionari europei, alla luce
dell’elevata esposizione alle esportazioni registrata nel 2° trimestre. Lo sviluppo economico in Cina ha sollevato qualche preoccupazione,
soprattutto se si considerano l’indebolimento delle negoziazioni internazionali e il drastico calo subito dal segmento azionario alla fine del
trimestre. I mercati azionari europei si sono consolidati verso la fine del 2° trimestre 2015, chiudendo il 1° semestre a circa +13%. In testa si
classifica la Francia, mentre le performance più deludenti provengono dalla Spagna. I titoli britannici e svizzeri hanno perso terreno in
valuta locale. Le società mid cap dell’indice tedesco MDAX hanno archiviato un ottimo rilancio, seguite dalle small cap europee dell’indice
MSCI Europe. Il segmento growth ha sovraperformato il mercato in generale e soprattutto il segmento value, che ha riportato rendimenti
inferiori alla media.
Nel 1° semestre del 2015, Allianz Azioni Europa ha messo a segno ottimi risultati, nell’ordine del 10-12%, sottoperformando solo in parte il
benchmark e l’MSCI Europe T.R.. Le azioni hanno contribuito positivamente a questo andamento. La selezione dei titoli è stata molto
efficace, mentre l’allocazione settoriale ha funto da lieve detrattore. Il segmento IT ha generato una solida performance, seguito da quello
industriale e dei materiali. Non ci sono stati contributi particolarmente negativi da singoli settori. L’allocazione geografica ha inciso in
segno positivo: il sottopeso in Svizzera si è rivelato efficace durante il periodo, quando il valore di cambio del franco è aumentato a un
livello elevato e indesiderato. Bene anche il sovrappeso in Danimarca, grazie alla solidità della corona. La selezione dei titoli si è dimostrata
particolarmente proficua in Francia e in Gran Bretagna. Con riferimento allo stile d’investimento, sia la posizione growth che quella value
del fondo hanno sovraperformato l’MSCI Europe; inoltre, a differenza dei titoli value, quelli growth hanno battuto anche il mercato in
generale.
% Azioni
Media
Minima
Massima
101
99
103
Generalmente, il Comparto investe solo in azioni europee. I derivati rivestono un ruolo secondario.
81
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
325.971.457
345.412.342
-26.095.268
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Europa è stato pari a +13,92%. Tale risultato si paragona
con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Europe ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione lorda
Bot) pari a +12,57%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
82
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
318.646.972
91,30%
293.283.199
89,53%
318.646.972
91,30%
293.283.199
89,53%
A1.2 altri
B.
492
492
C.
1.856.500
0,53%
2.699.400
0,82%
1.856.500
0,53%
2.699.400
0,82%
2.882.263
0,83%
4.612.514
1,41%
3.416.551
0,98%
4.948.014
1,51%
66.157
0,02%
-600.445
-0,17%
-335.500
-0,10%
25.635.208
7,34%
27.001.894
8,24%
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
41
30
24.815.287
7,11%
26.895.407
8,21%
819.880
349.020.943
0,23%
100,00%
106.457
327.597.499
0,03%
100,00%
83
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
155.322
238.349
155.322
238.349
3.453.279
1.387.693
3.444.231
1.379.489
9.048
8.204
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
3.608.601
1.626.042
345.412.342
325.971.457
12.701.325,750
13.654.415,666
27,195
23,873
Quote emesse
Quote rimborsate
84
precedente
481.078,612
1.434.168,528
Codice ISIN
Titolo
GB0002875804
BRITISH AM.TOBACCO
DE0008430026
MUENCHENER RU AG-NOM
DE0008404005
ALLIANZ SE-NOM
DK0060534915
NOVO NORDISK
GB00B24CGK77
RECKITT BENCKISER
GB0007980591
BP PLC
DE0007164600
SAP
NL0000009082
KONINKLIJKE KPN NV
GB00BH4HKS39
VODAFONE GROUP
GB0005405286
HSBC HOLDINGS PLC
GB0007099541
PRUDENTIAL PLC
FR0000120271
TOTAL SA
CH0210483332
CIE FIN RICHEMONT SA
GB00B03MLX29
ROYAL DUTCH SHELL
NO0010096985
STATOILHYDRO ASA
ES0124244E34
MAPFRE SA
DE0006231004
INFINEON TECHNO AG-N
FR0010307819
LEGRAND
JE00B2QKY057
SHIRE
GB0002374006
DIAGEO
DE000A1PHFF7
HUGO BOSS AG
CH0012032048
ROCHE H - BJ DIV
IE00B1RR8406
SMURFIT KAPPA
SE0000103699
HEXAGON B
SE0000427361
NORDEA BANK AB
FR0010411983
SCOR SE ACT PROV
NO0010208051
YARA INTERNATIONAL
FR0000121972
SCHNEIDER ELECTR SA
NL0010273215
ASML HOLDING N.V.
SE0006886750
ATLAS CO AB
BE0003793107
ANHEUSER-BUSH INBEV
CH0267291224
SUNRISE COMM GRP LTD
FR0000125346
INGENICO GROUP
DE0005785604
FRESENIUS SE CO KGAA
GB00B1KJJ408
WHITBREAD
SE0000163628
ELEKTA B
DK0010181759
CARLSBERG B
DK0060079531
DSV
NO0003078800
TGS-NOPEC GEOPHYSI
GB00BLNN3L44
COMPASS GROUP
NO0003054108
MARINE HARVEST
FI0009005318
NOKIAN RENKAAT OYJ
FR0010208488
GDF SUEZ
FR0000121220
SODEXO
GB00B033F229
CENTRICA PLC
CH0102484968
JULIUS BAER GRUPPE
ES0173516115
REPSOL
FR0010667147
COFACE
GB0007669376
ST JAMES‘S PLACE
FR0000131906
RENAULT SA
FR0006174348
BUREAU VERITAS
Valore complessivo
% sul totale
Attività
7.750.732
2,21%
7.467.753
2,13%
7.112.127
2,04%
6.849.782
1,96%
6.838.600
1,96%
6.719.613
1,93%
6.559.854
1,88%
6.272.441
1,80%
6.247.926
1,79%
6.222.761
1,78%
6.149.707
1,76%
5.752.591
1,65%
5.294.579
1,52%
5.171.040
1,48%
4.984.530
1,43%
4.538.538
1,30%
4.496.153
1,29%
4.462.500
1,28%
4.355.903
1,25%
4.354.032
1,25%
4.096.917
1,17%
4.095.433
1,17%
3.773.217
1,08%
3.772.814
1,08%
3.731.083
1,07%
3.724.300
1,07%
3.703.833
1,06%
3.564.753
1,02%
3.527.791
1,01%
3.512.510
1,01%
3.506.005
1,00%
3.489.319
1,00%
3.454.577
0,99%
3.200.528
0,92%
3.189.470
0,91%
3.169.750
0,91%
3.135.263
0,90%
3.038.583
0,87%
3.013.443
0,86%
2.797.655
0,80%
2.768.994
0,79%
2.690.689
0,77%
2.645.760
0,76%
2.630.018
0,75%
2.600.578
0,75%
2.586.838
0,74%
2.586.544
0,74%
2.582.158
0,74%
2.575.332
0,74%
2.543.827
0,73%
2.539.713
0,73%
85
Codice ISIN
Titolo
FR0011981968
WORLDLINE
GB0004835483
SABMILLER
DE0007100000
DAIMLER
FR0000120321
L‘OREAL
FR0010208165
SAFT GROUPE
IE0004927939
KINGSPAN GROUP PLC
ES0148396007
INDITEX
CH0244767585
UBS GROUP N
IE0002424939
DCC PLC GBP
ES0109067019
AMADEUS IT HOLDING
IT0000072618
INTESA SANPAOLO SPA
IE0004906560
KERRY GROUP A
DK0060495240
SIMCORP
FR0000121014
LVMH
DE0006483001
LINDE AG
SE0000114837
TRELLEBORG B
GB00B132NW22
ASHMORE GROUP
NL0009739416
POSTNL N.V.
CH0012271687
HELVETIA HOLDING
DE000KGX8881
KION GROUP
DK0010253921
SCHOUW & CO
FR0000131104
BNP PARIBAS
NO0003053605
STOREBRAND ASA
FR0000130650
DASSAULT SYSTEMES
FR0010313833
ARKEMA
DE0005552004
DEUTSCHE POST AG-NOM
CH0010570767
LINDT AND SPRUENGL
ES0130670112
ENDESA
ES0105027009
DISTRIB.INTEGRAL
NO0010031479
DNB NOR ASA
SE0007074281
HEXPOL B
Valore complessivo
% sul totale
Attività
2.479.014
0,71%
2.444.013
0,70%
2.424.708
0,69%
2.364.640
0,68%
2.296.000
0,66%
2.253.224
0,65%
2.219.687
0,64%
2.188.099
0,63%
2.142.212
0,61%
2.113.228
0,61%
2.090.776
0,60%
2.089.714
0,60%
2.084.515
0,60%
2.080.195
0,60%
2.059.528
0,59%
2.049.903
0,59%
2.032.911
0,58%
2.013.435
0,58%
2.001.873
0,57%
1.966.307
0,56%
1.963.036
0,56%
1.947.776
0,56%
1.945.713
0,56%
1.941.208
0,56%
1.936.186
0,55%
1.903.269
0,55%
1.889.669
0,54%
1.853.820
0,53%
1.830.766
0,52%
1.790.853
0,51%
1.777.073
280.022.208
0,51%
80,23%
TOTALE
Altri Titoli
38.624.764
11,07%
TOTALE PORTAFOGLIO
318.646.972
91,30%
TOTALE ATTIVITA‘
349.020.943
86
al 30 giugno 2015
Allianz Azioni America
88
Avevamo previsto un incremento della volatilità a inizio 2015, con gli investitori impegnati a studiare le tempistiche di un eventuale
incremento dei tassi d’interesse da parte della Federal Reserve, l’impatto netto del calo dei prezzi energetici, gli eventi relativi alla Grecia e
all’euro, il rallentamento della crescita nei mercati emergenti e soprattutto in Cina, nonché gli sviluppi geopolitici.
A parte le questioni geopolitiche, che riteniamo continueranno a dominare le notizie finanziarie anche in futuro, i dati macroeconomici
globali fanno presupporre un trend rialzista costante anche nella seconda metà del 2015. Nonostante i cambiamenti dello scenario
economico, i mercati obbligazionari e valutari non sembrano aver scontato l’inizio dell’inasprimento politico da parte della Federal
Reserve. Se combinato con la scarsa liquidità sul mercato obbligazionario, ciò potrebbe determinare un incremento della volatilità, con
l’avvicinarsi del primo aumento dei tassi. La situazione influenzerebbe non solo le obbligazioni, ma anche le azioni, che tuttavia
dovrebbero godere del sostegno proveniente dal consolidamento della crescita economica.
Nel semestre chiuso il 30 giugno 2015, Allianz Azioni America Fund ha reso il 5,31% in Dollari USA (al lordo delle commissioni),
sovraperformando dell’1,23% il benchmark, l’Indice S&P 500. (I dati relativi all’andamento effettivo del NAV per classe di azioni saranno
diversi). La sovraperformance registrata durante il periodo è ascrivibile principalmente alla selezione dei titoli, rivelatasi molto efficace in
diversi segmenti. Anche l’allocazione settoriale ha inciso in segno positivo, seppure con un contributo più moderato ai rendimenti.
La selezione di titoli è stata particolarmente proficua nei settori finanziario, energetico e dei beni di consumo di base e voluttuari. Per
contro, i titoli selezionati nei settori tecnologico e delle utility hanno ostacolato i rendimenti relativi. Per quanto riguarda l’allocazione, a
sostenere le performance sono stati sia il sovrappeso nel settore più brillante, ovvero quello sanitario, che il sottopeso nel fanalino di coda,
ovvero il segmento delle utility.
% Azioni
Media
Minima
Massima
92
90
94
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
197.211.897
198.993.237
-17.101.680
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni America è stato pari a +9,52%. Tale risultato si
paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice S&P 500 ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione
lorda Bot) pari a +8,62%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
89
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
184.727.413
92,24%
181.037.174
91,58%
184.727.413
92,24%
181.037.174
91,58%
A1.2 altri
B.
1
1
1
1
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
90
3.242.162
1,62%
1.571.888
2.197.950
1,09%
2.943.933
1,49%
2.094.293
1,05%
1.372.847
0,69%
-1.050.081
-0,52%
-2.744.892
-1,39%
12.293.844
6,14%
15.070.868
7,63%
11.996.973
5,99%
14.819.888
7,50%
296.871
200.263.420
0,15%
100,00%
250.980
197.679.931
0,13%
100,00%
0,79%
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
72.731
66.380
72.731
66.380
1.197.452
401.654
1.189.492
394.037
7.960
7.617
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
1.270.183
468.034
198.993.237
197.211.897
8.325.932,322
9.037.129,324
23,900
21,822
Quote emesse
Quote rimborsate
196.029,362
-907.226,364
91
Codice ISIN
Titolo
US0378331005
APPLE INC
US3696041033
GENERAL ELECTRIC CO
US1266501006
CVS HEALTH
US91324P1021
UNITEDHEALTH GROUP
US46625H1005
J.P.MORGAN CHASE
US0311621009
AMGEN INC
US20030N1019
COMCAST CLASS A
US2566771059
DOLLAR GENERAL
US17275R1023
CISCO SYSTEMS INC
US1011371077
BOSTON SCIENTIFIC
US58933Y1055
MERCK AND CO INC
US1729674242
CITIGROUP INC
US09247X1019
BLACKROCK A
US1510201049
CELGENE CORP
US68389X1054
ORACLE CORP
US6092071058
MONDELEZ INTL
US5324571083
ELI LILLY & CO
AN8068571086
SCHLUMBERGER LTD
US4165151048
HARTFORD FINANCIAL
IL0010824113
CHECK PNT SOFTWARE
US9884981013
YUM BRANDS INC
US6174464486
MORGAN STANLEY
US8725401090
TJX COMPANIES INC
US9078181081
UNION PACIFIC CORP
US2655041000
DUNKIN BRANDS GRP
US7134481081
PEPSICO
US26875P1012
EOG RESOURCES
US20605P1012
CONCHO RESOURCES
US0442091049
ASHLAND
US38259P5089
GOOGLE INC-A
US0970231058
BOEING CO
US4581401001
INTEL CORP
US14040H1059
CAPITAL ONE FINANC
US5828391061
MEAD JHN NUTRITION
US5128071082
LAM RESEARCH CORP
US1491231015
CATERPILLAR INC
US9291601097
VULCAN MATERIALS
US57772K1016
MAXIM INTEGR PROD
US46120E6023
INTUITIVE SURGICAL
US85590A4013
STARWOOD HTLS&RSRT
US05329W1027
AUTONATION
BMG5876H1051
MARVELL TECHNOLOGY
CA70057L1085
PARK MEDITECH
92
Valore complessivo
% sul totale
Attività
11.204.608
5,59%
7.999.616
3,99%
6.479.931
3,24%
6.379.761
3,19%
5.912.732
2,95%
5.804.191
2,90%
5.545.759
2,77%
5.487.222
2,74%
5.481.156
2,74%
5.467.111
2,73%
5.293.437
2,64%
5.267.929
2,63%
5.238.451
2,62%
5.099.113
2,55%
4.970.406
2,48%
4.896.960
2,45%
4.680.296
2,34%
4.639.810
2,32%
4.513.677
2,25%
4.456.571
2,23%
4.451.045
2,22%
4.419.143
2,21%
4.141.712
2,07%
4.056.777
2,03%
3.926.562
1,96%
3.733.349
1,86%
3.639.666
1,82%
3.565.406
1,78%
3.564.443
1,78%
3.506.722
1,75%
3.454.305
1,72%
3.144.821
1,57%
3.079.187
1,54%
2.762.795
1,38%
2.728.824
1,36%
2.688.403
1,34%
2.524.981
1,26%
2.422.608
1,21%
2.365.536
1,18%
2.115.676
1,06%
1.831.971
0,91%
1.784.744
0,89%
TOTALE PORTAFOGLIO
1
184.727.414
0,00%
92,24%
TOTALE ATTIVITA‘
200.263.420
al 30 giugno 2015
Allianz Azioni Pacifico
94
La regione Asia-Pacifico ha sovraperformato i mercati globali durante l’esercizio chiuso il 30 giugno 2015. Le azioni di Hong Kong/Cina
hanno archiviato le performance migliori, mentre quelle della Malesia si sono classificate all’ultimo posto nella regione.
Le azioni cinesi si annoverano fra le asset class mondiali con i risultati più brillanti con riferimento allo scorso anno, soprattutto grazie al
taglio ai tassi d’interesse apportato dalla People’s Bank of China (PBoC) nel novembre 2014 e interpretato dagli investitori come l’inizio di
un ciclo di allentamento nel paese. E Pechino non ne ha deluso le aspettative: dal novembre 2014, la PBoC ha apportato quattro tagli ai tassi
d’interesse e tre ai coefficienti di riserva (RRR) nel tentativo di sostenere un’economia in calo e iniettare liquidità nel mercato. Al contempo,
abbiamo assistito a un allentamento della politica anche sul fronte fiscale. Ad ogni modo, si tratta di un pacchetto diverso da quello
implementato dopo la crisi finanziaria: questa volta, l’attenzione si concentra su settori specifici, come le utility idriche e le società attive
nel segmento alla protezione ambientale.
La situazione macroeconomica in Cina rimane debole, con i dati sul PIL del 1° trimestre 2015 al 7,0% su base annua. Gli altri indicatori,
come la produzione industriale e la crescita delle esportazioni, continuano a calare. La buona notizia riguarda la graduale stabilizzazione
dell’economia, che dovrebbe scongiurare uno scenario di crisi sistematica.
Allianz Azioni Pacifico (il “Comparto”) ha sovraperformato l’indice MSCI Asia Pacific (il “benchmark”) nell’esercizio chiuso al giugno 2015.
La selezione dei titoli nei settori industriale e finanziario ha apportato il contributo migliore ai rendimenti relativi, mentre quella in beni di
consumo voluttuari e IT ha funto da detrattore. A livello geografico, la selezione di titoli in Corea del Sud e Giappone ha inciso in segno
positivo, mentre quella in Cina e Hong Kong ha penalizzato la performance relativa.
% Azioni
Media
Minima
Massima
96
94
100
Il Comparto investe in future sull’indice TOPIX per aumentare la propria esposizione alle azioni. I future sull’Indice TOPIX servono a ridurre
la posizione di sottopeso del Comparto al mercato azionario nipponico, permettendo al contempo di mantenere un adeguato livello di
cassa in portafoglio rispetto al benchmark, per garantire una migliore gestione di rischi e liquidità. Non facciamo ricorso a future su indici
a fini speculativi e intendiamo reinvestire la posizione una volta giunta a scadenza.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
81.525.279
88.389.012
-8.092.521
Performance
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Pacifico è stato pari a +18,59%. Tale risultato si paragona
con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Pacific Free ed al 5% dall’indice MTS Capitalizzazione
lorda Bot) pari a +16,36%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
95
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
81.985.578
91,81%
73.087.505
89,38%
73.187.692
81,96%
65.233.808
79,78%
8.797.886
9,85%
7.853.697
9,60%
73.383
0,08%
148.230
0,18%
73.383
0,08%
148.230
0,18%
3,14%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
96
992.817
1,11%
2.567.324
1.059.157
1,18%
2.772.061
3,39%
88.566
0,10%
89.222
0,11%
-154.906
-0,17%
-293.959
-0,36%
6.249.221
7,00%
5.964.038
7,30%
63
129
5.873.769
6,58%
5.873.769
7,18%
375.389
89.300.999
0,42%
100,00%
90.140
81.767.097
0,12%
100,00%
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
17.223
63.046
17.223
63.046
894.764
178.772
887.564
171.742
7.200
7.030
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
911.987
241.818
88.389.012
81.525.279
11.641.298,003
12.731.364,305
7,593
6,403
Quote emesse
Quote rimborsate
362.746,415
-1.452.812,717
97
Codice ISIN
Titolo
LU0348742635
AGIF INDIA EQ ID I
CNE1000003X6
PING AN INS GRP CO-H
HK0000069689
AIA GROUP LTD
JP3476480003
DAI-ICHI MUTUAL LIFE
KYG875721634
TENCENT HOLDINGS LTD
KR7012630000
HYUNDAI DEVT -E&C
KR7008770000
HOTEL SHILLA
HK0941009539
CHINA MOBILE LTD
AU000000BXB1
BRAMBLES LIMITED
JP3481800005
DAIKIN INDUSTRIES
AU000000BOQ8
BANK OF QUEENSLAND
LU0396100785
AGIF GR CHINA D CL I
JP3892100003
SUMITOMO MITSUI TRUS
JP3544000007
TEIJIN LTD
LU1046320252
AGIF A SM WT3 C USD
JP3942800008
YAMAHA MOTOR CO LTD
KR7021240007
WOONG JIN COWAY
TW0002330008
TAIWAN SEMICONDUCTOR
JP3734800000
NIDEC CORP
HK2388011192
BOC HONG KONG HLDG
JP3190000004
OBAYASHI
TW0003008009
LARGAN PRECISION
JP3735400008
NIPPON TELEGRAPH TEL
JP3137200006
ISUZU MOTORS LTD
JP3942400007
ASTELLAS PHARMA INC
SG1M31001969
UNITED OVERSEAS BK
KR7035420009
NAVER CORP
JP3435000009
SONY CORP
AU000000QBE9
QBE INSURANCE GP LTD
US6475811070
NW ORT ED&TCH ADR
HK0392044647
BEIJING ENTERPRISE
JP3634600005
TOYOTA INDUSTRIES
JP3914400001
MURATA MANUFACTURING
JP3918000005
MEIJI HLDG
JP3351100007
SYSMEX
AU000000ANZ3
ANZ BANKING GROUP
JP3347200002
SHIONOGI & CO LTD
HK0016000132
SUN HUNG KAI PRPTS
JP3266400005
KUBOTA CORPORATION
SG1I86884935
SMRT CORPORATION
CNE1000002L3
CHINA LIFE INS CO-H
JP3910660004
TOKIO MARINE HLDGS
JP3236200006
KEYENCE CORP
ID1000113301
MATAHARI DEPT STORE
JP3220580009
CALBEE INC
JP3411000007
SURUGA BANK
US0567521085
BAIDU SH A
JP3548600000
DISCO CORPORATION
KYG2108Y1052
CHINA RESOURCES
JP3903000002
MITSUBISHI MATERIA
TH0617010R19
AMATA CORP NVDR
98
Valore complessivo
% sul totale
Attività
5.491.652
6,15%
4.121.164
4,61%
3.637.989
4,07%
2.163.994
2,42%
2.113.327
2,37%
2.077.348
2,33%
2.018.571
2,26%
1.895.871
2,12%
1.841.906
2,06%
1.809.108
2,03%
1.792.724
2,01%
1.716.896
1,92%
1.603.605
1,80%
1.592.170
1,78%
1.589.337
1,78%
1.533.484
1,72%
1.478.186
1,66%
1.430.416
1,60%
1.404.942
1,57%
1.383.562
1,55%
1.342.719
1,50%
1.332.971
1,49%
1.274.713
1,43%
1.273.370
1,43%
1.230.334
1,38%
1.184.063
1,33%
1.183.488
1,33%
1.157.734
1,30%
1.141.523
1,28%
1.122.348
1,26%
1.114.600
1,25%
1.085.353
1,22%
1.081.011
1,21%
1.042.988
1,17%
1.033.380
1,16%
1.031.404
1,15%
1.026.687
1,15%
1.017.846
1,14%
1.011.057
1,13%
995.701
1,11%
976.806
1,09%
971.431
1,09%
969.055
1,09%
928.043
1,04%
915.893
1,03%
905.603
1,01%
893.376
1,00%
891.601
1,00%
885.128
0,99%
861.822
0,97%
837.039
0,94%
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
TW0002395001
ADVANTECH
TW0002308004
DELTA ELECT IND INC
793.243
0,89%
762.928
AU000000CGF5
CHALLENGER
0,85%
760.239
JP3699400002
JAPAN AIRPORT TERM
0,85%
704.479
JP3639650005
DON QUIJOTE HLD CO L
0,79%
703.129
JP3429800000
ALL NIPPON AIRWAYS
0,79%
650.369
JP3778630008
NAMCO BANDAI HLDGS
0,73%
635.686
KYG7800X1079
SANDS CHINA LTD
0,71%
543.885
TW0002881000
FUBON FINANCIAL
0,61%
526.094
AU000000SPO4
SPOTLESS GROUP H
0,59%
TOTALE PORTAFOGLIO
490.187
81.985.578
0,55%
91,81%
TOTALE ATTIVITA‘
89.300.999
99
100
al 30 giugno 2015
Allianz Azioni Paesi Emergenti
102
I mercati emergenti hanno registrato un andamento positivo in euro nella prima metà dell’anno, nonostante il rapido cambiamento del
sentiment degli investitori, che ha creato un’evidente oscillazione fra propensione e avversione al rischio. Nei primi quattro mesi dell’anno
solare, le azioni hanno guadagnato terreno in termini rettificati per valuta, grazie alla reazione favorevole degli operatori di mercato alle
ulteriori misure di crescita che hanno determinato un rally dei titoli prociclici. La tendenza si è invertita a maggio e giugno, considerate le
crescenti preoccupazioni degli investitori riguardo al potenziale collasso della Grecia e allo scoppio della bolla del mercato delle azioni A
cinesi. Ciò ha causato un calo generalizzato nell’universo obbligazionario. Il risultato finale è stato un aumento della volatilità, tradottosi in
un guadagno del 12,0% per gli investitori, grazie soprattutto alla debolezza dell’euro.
Tutti i settori inclusi nell’Indice MSCI EM si sono mantenuti in territorio positivo durante il periodo: IT, utility e sanità si sono classificati al
primo posto, mentre telecomunicazioni e materiali hanno riportato solo lievi incrementi.
La strategia AGI Italia Emerging Markets Systematic (EUR) ha seguito la scia del benchmark, rendendo l’11,2% al lordo delle commissioni, a
fronte di un 12,0% dell’MSCI EM Index (EUR).
I nostri risultati hanno leggermente sottoperformato il benchmark a causa di uno scenario guidato dal sentiment, con gli influssi
macroeconomici che hanno ostacolato un approccio bottom-up alla selezione dei titoli. Inoltre, il nostro orientamento strategico ai beni di
consumo nei mercati emergenti locali si è rivelato poco efficace, soprattutto alla luce della sovraperformance relativa dei titoli prociclici da
inizio anno. Nella fattispecie, i settori sanità e IT hanno riportato i risultati peggiori, mentre una selezione dei titoli di tipo bottom-up in
beni di consumo di base e materiali ha sostenuto le performance. A livello geografico, la selezione di titoli in Cina/Hong Kong ha
penalizzato il comparto, così come il sottopeso in Russia. Per contro, le selezioni in Sudafrica hanno inciso in segno positivo, analogamente
alla selezione di titoli in Corea del Sud e Messico.
% Azioni
Media
Minima
Massima
96
95
98
% Emg. America
9
8
13
% Emg. Europa
11
10
12
% Emg. Pacifico
64
58
68
% Altri mercati
12
10
13
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
208.482.892
207.379.966
-25.109.388
103
Performance
Nel corso del primo semestre il rendimento per i Sottoscrittori del fondo Allianz Azioni Paesi Emergenti è stato pari a +11,19%. Tale risultato
si paragona con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 95% dall’indice MSCI Emerging Markets Free ed al 5% dall’indice
MTS Capitalizzazione lorda Bot ) pari a +11,98%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
104
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
198.399.694
95,21%
204.086.488
96,37%
197.334.015
94,70%
203.126.922
95,92%
1.065.679
0,51%
959.566
0,45%
2.526.229
1,21%
707.754
0,33%
1.877.276
0,90%
707.754
0,33%
648.953
0,31%
7.454.139
3,58%
6.972.387
3,30%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
351
896
6.379.808
3,06%
6.379.808
3,01%
1.073.980
208.380.062
0,52%
100,00%
591.683
211.766.629
0,29%
100,00%
105
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
449
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
218.019
172.618
218.019
172.618
781.628
3.111.119
773.669
3.103.501
7.959
7.618
1.000.096
3.283.737
207.379.966
208.482.892
16.925.655,663
18.919.841,856
12,252
11,019
Quote emesse
Quote rimborsate
106
precedente
586.344,348
-2.580.530,541
Codice ISIN
Titolo
KR7005930003
SAMSUNG ELECTRON.
US5218652049
LEAR CORP
CNE1000006Z4
HUANENG P INTL INC-H
KR7000660001
SK HYNIX INC
BRJBSSACNOR8
JBS
KR7090430000
AMOREPACIFIC
HK0000069689
AIA GROUP LTD
GB00B1CRLC47
MONDI PLC
FR0000120578
SANOFI
BMG8162K1137
SIHUAN PHARM HLGDS
CNE1000019K9
HAITONG SECURITIES-H
RU0009029524
SURGUTNEFTEGAZ PRF
US4655621062
ITAU UNIBANCO ADR
MXP4948K1056
GRUPO INDUSTRIAL M
INE009A01021
INFOSYS TECHNOLOGI
CNE1000001Z5
BANK OF CHINA
TW0002357001
ASUSTEK COMPUTER
INE860A01027
HCL TECHN.DEMAT.
ZAE000132577
VODACOM GROUP PTY LT
TW0002882008
CATHAY FINANCIAL
TW0002330008
TAIWAN SEMICONDUCTOR
KR7034220004
LG DISPLAY
TW0004938006
PEGATRON CORP
KR7032640005
LG TELECOM
INE115A01026
LIC HOUSING FINANCE
TW0002317005
HON HAI PRECISION
PLPGER000010
PGE POL GR EN SHS
CNE1000003G1
IND&COMM BK OF CHINA
KR7004800009
HYOSUNG
US0594603039
BANCO BRADESCO ADR
TW0002325008
SILICONWARE PRECIS
KYG4402L1510
HENGAN INT GRP CO LT
CNE100001QW3
CHINA EVERBRIGHT BK
BRSUZBACNPA3
SUZANO BAHIA PFD A
HK0023000190
BANK OF EAST ASIA
US64110W1027
NETEASE SP ADR SHS
HK0823032773
LINK REIT
INE438A01022
APOLLO TYRES
BMG8181C1001
SKYWORTH DIGITAL HD
BRBBSEACNOR5
BB SEGURIDADE PARTIC
KR7015760002
KOREA ELECT. POWER
CNE1000001Q4
CHINA CITIC BK CRP H
CNE100000Q43
AGRICULTU BK CHINA-H
HK0883013259
CNOOC LIMITED
US8181503025
SEVERSTAL PAO GDR
BRCIELACNOR3
CIELO
TH0450010R15
THAI UNION UNIT
KR7033780008
KT&G CORP
BRPSSAACNOR7
PORTO SEGURO
KR7051910008
LG CHEM
BRQUALACNOR6
QUALICORP
Valore complessivo
% sul totale
Attività
9.817.848
4,72%
6.938.921
3,34%
6.436.602
3,10%
6.275.835
3,01%
6.055.443
2,91%
5.964.777
2,86%
5.869.429
2,82%
5.827.964
2,80%
5.446.173
2,61%
5.109.011
2,45%
4.539.602
2,18%
4.427.724
2,12%
4.241.184
2,04%
3.878.229
1,86%
3.858.335
1,85%
3.677.665
1,76%
3.636.268
1,75%
3.580.858
1,72%
3.326.417
1,60%
3.196.864
1,53%
3.191.872
1,53%
3.146.092
1,51%
3.094.220
1,48%
2.831.157
1,36%
2.772.251
1,33%
2.646.649
1,27%
2.489.057
1,19%
2.469.035
1,18%
2.378.924
1,14%
2.315.897
1,11%
2.258.175
1,08%
2.228.436
1,07%
2.161.927
1,04%
2.159.521
1,04%
1.968.573
0,94%
1.937.254
0,93%
1.839.578
0,88%
1.807.100
0,87%
1.806.908
0,87%
1.800.000
0,86%
1.758.910
0,84%
1.755.729
0,84%
1.736.001
0,83%
1.691.162
0,81%
1.650.611
0,79%
1.619.788
0,78%
1.607.803
0,77%
1.576.176
0,76%
1.559.759
0,75%
1.517.277
0,73%
1.510.218
0,72%
107
Codice ISIN
Titolo
ZAE000066304
FIRSTRAND
KR7000270009
KIA MOTORS CORP
CNE1000002F5
CHINA COMM CONSTR
AU000000RHC8
RAMSAY HEALTH CARE
CNE100000338
GREAT WALL MOTR CO-H
INE155A01022
TATA MOTORS
CNE1000001S0
AIR CHINA LTD H
CNE1000007Z2
CHINA RAILWAY H
BMG988031446
YUE YUEN INDUST HLDG
TW0002409000
AU OPTRONICS CORP
TW0006239007
POWERTECH TECH
INE326A01037
LUPIN
ID1000096605
BANK NEGARA INDONESI
LU1068093993
AGIF EM EQ OPP WT2
Valore complessivo
% sul totale
Attività
1.484.027
0,71%
1.407.622
0,68%
1.403.358
0,67%
1.367.380
0,66%
1.359.366
0,65%
1.337.684
0,64%
1.314.327
0,63%
1.247.092
0,60%
1.209.198
0,58%
1.185.607
0,57%
1.167.802
0,56%
1.097.596
0,53%
1.088.109
0,52%
1.065.679
185.126.056
0,51%
88,84%
TOTALE
Altri Titoli
13.273.638
6,37%
TOTALE PORTAFOGLIO
198.399.694
95,21%
TOTALE ATTIVITA‘
208.380.062
108
109
110
Allianz MultiPartner – Fondo di
Fondi
Considerazioni Generali
Allianz MultiPartner – Fondo
di Fondi
Allianz MultiPartner – Fondo di Fondi
Indice
Allianz MultiPartner - Fondi di Fondi
Considerazioni Generali - La politica di gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz Multi20. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz MultiEuropa. . . . . . . . . . . . . . . 139
113
Allianz MultiPartner – Fondo di Fondi
Relazione dei Consiglieri di Gestione – Considerazioni
Generali
Il periodo di riferimento è stato caratterizzato da rendimenti positivi nei mercati azionari e obbligazionari globali. I mercati azionari
globali hanno generato rendimenti superiori all’11% in euro (Indice MSCI World), mentre i titoli di Stato europei hanno perso circa l’1%
(Indice Merrill Lynch EMU Direct Government Bond). Il dollaro statunitense si è notevolmente apprezzato sull’euro.
Per quanto riguarda il segmento azionario, i mercati europei hanno sovraperformato gli USA, rispettivamente con un rendimento del 13,3%
(MSCI Europe) e del 10,3% (MSCI US in euro).
I titoli di Stato europei hanno aperto l’anno su una nota molto positiva, prima di subire una correzione nel 2° trimestre a causa
dell’avversione al rischio degli investitori sui mercati a reddito fisso. I segmenti del credito investment grade hanno generalmente
sottoperformato le obbligazioni sovrane in Europa. Per quanto riguarda i principali titoli di Stato europei, nel primo semestre l’Italia ha
perso terreno rispetto a Francia e Germania.
Il processo di costituzione del portafoglio Multi Partner si è basato su una combinazione di allocazione top-down e selezione bottom-up.
In occasione del Tactical Multi Asset Forum (TMAF), Allianz Global Investors formula un’asset allocation mensile per un portafoglio multiasset generico rispetto a un benchmark. Il team Multi Management adatta questo risultato alle linee guida e al profilo di rischio di ciascun
fondo.
In una seconda fase, il team Multi Management seleziona singoli fondi d’investimento in un gruppo di confronto chiaramente definito, in
virtù di un accurato processo di due diligence quantitativa e qualitativa. Questo processo si basa su un approccio ad “architettura aperta”,
che prevede una selezione da un universo di oltre 6.000 fondi target. La composizione finale può includere anche una strategia di copertura
con strumenti derivati, per definire in modo mirato gli orientamenti del portafoglio tramite forward su valute e future/opzioni su indici
azionari e obbligazionari.
Le performance dei fondi Multi Partner sono dunque il risultato dell’interazione fra una costante attività di selezione di fondi e un
posizionamento attivo rispetto al benchmark. Il portafoglio finale viene continuamente riesaminato con riferimento a parametri di rischio
predefiniti.
114
al 30 giugno 2015
Allianz MultiPartner Fondo di
Fondi - Allianz Multi20
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz Multi20
116
La politica di gestione del Comparto
Le allocazioni strategiche del fondo Allianz Multi20 nelle differenti asset class (azioni, obbligazioni e strumenti monetari) sono rimaste
invariate rispetto al passato. Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi target (azionari, obbligazionari o del mercato
monetario, denominati in Euro, Dollaro USA, Sterlina Inglese, Yen Giapponese e Franco Svizzero). È possibile investire in singoli strumenti
una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di liquidità del 10% e l’esposizione azionaria può variare fra lo 0% e
il 30%. L’allocazione strategica alle azioni globali equivale al 20%, mentre quella alle obbligazioni governative della zona euro è dell’80%.
La politica di gestione del comparto può essere sintetizzata dai seguenti principali indicatori:
Media
Minima
Massima
% Fondi Azionari Geografici
19
18
20
% Fondi Azionari Settoriali
0
0
2
% Fondi Obbligazionari
71
47
98
La politica di gestione ha fatto ricorso a strumenti finanziari derivati.
I future su indici azionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato gli
orientamenti del portafoglio in termini di esposizione regionale:
- Future sull’Indice Long Nikkei 225
- Future sull’Indice Long S&P 500
- Future sull’Indice Long / Short Euro Stoxx 50
- Future sull’Indice Long Euro Stoxx Banks
I future su indici obbligazionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato
gli orientamenti del portafoglio in termini di esposizione in duration:
-
Future Long Euro Bund
-
Future Long Euro BUXL
Per Allianz Multi20 sono stati implementati forward su valute (Dollaro USA/Euro) al fine di neutralizzare il sottopeso in Dollaro USA
rispetto al benchmark, che non risulta coperto da future sull’Indice S&P o che deriva dal sotto/sovrappeso dell’esposizione in Dollaro USA
rispetto alla corrispondente ponderazione del benchmark.
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
143.184.163
160.506.825
17.680.686
117
Performance
In virtù del contesto storico di bassi tassi d’interesse, il fondo ha mantenuto un sottopeso in duration rispetto al benchmark lungo tutto il
primo semestre, contribuendo positivamente alla performance relativa.
Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato una posizione di sovrappeso. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone
ha contribuito positivamente, mentre la selezione generale ha esercitato un lieve influsso negativo.
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del comparto Allianz Multi20 è stato pari a +0,18%. Tale risultato si paragona con
una variazione del benchmark di riferimento (composto all’80% dall’indice ML Emu Direct Government Index e al 20% dall’indice MSCI
World Free) pari a +1,14% calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
118
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
151.573.411
94,20%
133.558.361
93,09%
151.573.411
94,20%
133.558.361
93,09%
1.372.433
0,85%
470.699
0,33%
1.372.433
0,85%
470.699
0,33%
7.505.797
4,66%
8.813.855
6,15%
7.589.901
4,71%
8.820.033
6,15%
848.653
0,53%
41.932
0,03%
-932.757
-0,58%
-48.110
-0,03%
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
461.409
0,29%
628.901
0,43%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
304.574
0,19%
304.574
0,21%
156.835
160.913.050
0,10%
100,00%
324.327
143.471.816
0,22%
100,00%
119
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
139.144
49.976
139.144
49.976
267.081
237.677
259.121
230.060
7.960
7.617
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
406.225
287.653
160.506.825
143.184.163
21.552.839,349
19.260.642,891
7,447
7,434
Quote emesse
Quote rimborsate
120
precedente
3.794.169,716
-1.501.973,258
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
LU0145652052
DEUTSCHE INVEST I
LU0133706050
SISF EURO BOND A1
22.523.399
14,01%
21.251.553
DE0009797480
ALLNZ EUR RNT P EUR
13,21%
18.542.166
LU0050372472
BGF EURO BOND
11,52%
14.565.779
IE0032722484
EUROLAND BD PFOLIO C
9,05%
14.470.309
LU0549545142
BLUEB IGE AG BD I
8,99%
14.468.349
DE0008484361
NOM REAL RRET FD
8,99%
6.953.719
LU0788520384
AGIF BS US EQ WT USD
4,32%
6.507.596
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
4,04%
6.176.982
DE0007019416
DEKA INST RTEN EU
3,84%
6.051.859
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
3,76%
3.989.297
IE00BD678M32
ROG SD R1 ES EUR AC
2,48%
2.573.729
LU1019963526
AGIF BE ST EURO EQ I
1,60%
2.563.117
IE0032904116
J O HAMB EUROP SEL V
1,59%
2.548.303
IE00BF8HVC67
ODEY ALLEGRA EUROP
1,58%
1.772.707
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
1,10%
1.607.838
GB00B2PDRX95
FS ASIA PACIFIC LE B
1,00%
1.239.535
LU0072462186
BGF EURO VALUE
0,77%
1.125.359
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
0,70%
1.024.301
IE00B8H6X308
HR AS EXJP USD F AC
0,64%
798.262
LU0260219950
SWC LU E SMCJ J CAP
0,50%
534.344
LU0488317701
COMSTAGE ETF GOLD BU
0,33%
TOTALE PORTAFOGLIO
284.908
151.573.411
0,18%
94,20%
TOTALE ATTIVITA‘
160.913.050
121
122
al 30 giugno 2015
124
invariate rispetto al passato. Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi target (azionari, obbligazionari o del mercato
monetario, denominati in Euro, Dollaro USA, Sterlina Inglese, Yen Giapponese e Franco Svizzero). È possibile investire in singoli strumenti
una quota massima del 30%. Il fondo può detenere una quota massima di liquidità del 10% e l’esposizione azionaria può variare fra il 30% e
il 70%. L’allocazione strategica alle azioni globali equivale al 50%, mentre quella alle obbligazioni governative della zona euro è del 50%.
Media
Minima
Massima
38
36
40
0
0
2
44
28
64
I future su indici obbligazionari sono utilizzati nell’ambito di una strategia di copertura con strumenti derivati, per definire in modo mirato
gli orientamenti del portafoglio in termini di esposizione in duration:
- Future Long Euro Bund
- Future Long Euro BUXL
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
45.832.274
52.358.156
5.052.019
125
Performance
In virtù del contesto storico di bassi tassi d’interesse, il fondo ha mantenuto un sottopeso in duration rispetto al benchmark lungo tutto il
primo semestre, contribuendo positivamente alla performance relativa.
Durante il periodo in esame, le azioni hanno occupato una posizione di sovrappeso. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone
ha contribuito positivamente, mentre la selezione generale ha generato un lieve influsso negativo.
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 50% dall’indice ML Emu Direct Government Index e al 50% dall’indice MSCI
World Free) pari a +4,90%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
126
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
46.214.613
88,07%
38.873.131
84,57%
46.214.613
88,07%
38.873.131
84,57%
734.048
1,40%
329.157
0,72%
734.048
1,40%
329.157
0,72%
3.041.089
5,79%
4.227.330
9,19%
3.046.219
5,80%
4.243.739
9,23%
2.269.014
4,32%
1.240.937
2,70%
-2.274.144
-4,33%
-1.257.346
-2,74%
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
2.487.379
4,74%
2.537.322
5,52%
2.447.345
4,66%
2.447.345
5,32%
40.034
52.477.129
0,08%
100,00%
89.977
45.966.940
0,20%
100,00%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
127
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
363
28.777
363
28.777
118.610
105.889
112.170
99.446
6.440
6.443
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
118.973
134.666
52.358.156
45.832.274
7.841.699,499
7.102.617,327
6,677
6,453
Quote emesse
Quote rimborsate
128
precedente
1.459.140,788
-720.058,616
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
DE0009797480
ALLNZ EUR RNT P EUR
LU0145652052
DEUTSCHE INVEST I
4.664.437
8,89%
4.663.073
LU0788520384
8,89%
4.046.900
IE0032722484
EUROLAND BD PFOLIO C
7,71%
3.663.258
LU0549545142
BLUEB IGE AG BD I
6,98%
3.640.791
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
6,94%
3.602.927
LU0133706050
SISF EURO BOND A1
6,87%
3.358.630
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
6,40%
2.931.953
LU0050372472
BGF EURO BOND
5,59%
2.890.974
IE0032904116
5,51%
2.179.305
IE00BF8HVC67
ODEY ALLEGRA EUROP
4,15%
1.582.660
LU1019963526
3,02%
1.573.228
DE0008484361
NOM REAL RRET FD
3,00%
1.244.508
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
2,37%
1.160.387
DE0007019416
DEKA INST RTEN EU
2,21%
1.046.167
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
1,99%
1.030.059
GB00B2PDRX95
1,96%
552.061
IE00BD678M32
ROG SD R1 ES EUR AC
1,05%
522.796
LU0072462186
BGF EURO VALUE
1,00%
522.612
IE00B8H6X308
HR AS EXJP USD F AC
1,00%
502.094
LU0614143559
DELTA LLOYD ASIAN IC
0,96%
369.186
LU0260219950
SWC LU E SMCJ J CAP
0,70%
286.256
LU0488317701
0,55%
TOTALE PORTAFOGLIO
180.351
46.214.613
0,34%
88,07%
TOTALE ATTIVITA‘
52.477.129
129
130
al 30 giugno 2015
132
invariate rispetto al passato. Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi azionari target, denominati in Euro, Dollaro USA,
Sterlina Inglese, Yen Giapponese e Franco Svizzero. È possibile investire in singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può
detenere una quota massima di liquidità del 10%. L’allocazione strategica alle azioni globali equivale al 90%, mentre quella al mercato
monetario è del 10%.
Media
Minima
Massima
87
83
90
0,7
0,6
0,8
0
0
0
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
52.012.001
52.818.335
-4.056.273
Performance
Durante il periodo in esame, abbiamo adottato una posizione di sovrappeso sulle azioni, che ha contribuito in modo positivo alla
performance relativa generale del fondo. Sul fronte regionale, la sovraesposizione al Giappone ha contribuito positivamente, mentre la
selezione generale ha esercitato un lieve influsso negativo.
133
una variazione del benchmark di riferimento (composto al 10% dall’indice ML Euro Libid 3M CM e al 90% dall’indice MSCI World Free) pari a
+10,17%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
134
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
46.685.738
88,08%
44.332.334
84,96%
46.685.738
88,08%
44.332.334
84,96%
276.610
0,52%
413.404
0,79%
276.610
0,52%
413.404
0,79%
2.477.222
4,68%
3.818.922
7,33%
2.211.057
4,18%
3.834.755
7,36%
344.085
0,65%
858.421
1,65%
-77.920
-0,15%
-874.254
-1,68%
3.564.960
6,72%
3.614.069
6,92%
3.521.115
6,64%
3.521.115
6,75%
43.845
53.004.530
0,08%
100,00%
92.954
52.178.729
0,17%
100,00%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
135
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
Valore
Valore
complessivo
complessivo
257
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
36.708
22.243
36.708
22.243
149.230
144.485
142.028
137.454
7.202
7.031
186.195
166.728
52.818.335
52.012.001
9.054.173,543
9.744.783,929
5,834
5,337
Quote emesse
Quote rimborsate
136
precedente
378.161,159
-1.068.771,545
Codice ISIN
Titolo
Valore complessivo
% sul totale
Attività
LU0788520384
IE00B5BMR087
CS ETF S&P 500
9.276.226
17,50%
7.262.245
IE0033609722
AXA US ENH INDEX B
13,70%
6.822.511
LU0590396015
JPMF US RE ENH CL I
12,87%
4.064.419
IE0032904116
7,67%
3.236.965
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
6,11%
3.193.796
IE00BF8HVC67
ODEY ALLEGRA EUROP
6,03%
2.893.224
LU1019963526
5,46%
1.938.152
LU0095053426
PICTET JAP 130/P C
3,66%
1.915.491
GB00B2PDRX95
3,61%
1.618.058
LU0614143559
DELTA LLOYD ASIAN IC
3,05%
1.288.473
IE00B8H6X308
HR AS EXJP USD F AC
2,43%
889.891
LU0072462186
BGF EURO VALUE
1,68%
851.627
LU0919057447
AIIS EUR EQ PL I DIS
1,61%
609.971
LU0260219950
SWC LU E SMCJ J CAP
1,15%
520.803
LU0488317701
0,98%
TOTALE PORTAFOGLIO
303.886
46.685.738
0,57%
88,08%
TOTALE ATTIVITA‘
53.004.530
137
138
al 30 giugno 2015
Fondi - Allianz MultiEuropa
Allianz MultiPartner Fondo di Fondi - Allianz MultiEuropa
140
Le allocazioni strategiche del fondo Allianz MultiEuropa nelle differenti asset class (azioni, obbligazioni e strumenti monetari) sono
rimaste invariate rispetto al passato. Una quota minima del 70% deve essere investita in fondi azionari target, denominati in Euro, Dollaro
USA, Sterlina Inglese, Yen Giapponese e Franco Svizzero. È possibile investire in singoli strumenti una quota massima del 30%. Il fondo può
detenere una quota massima di liquidità del 10%. L’allocazione strategica alle azioni europee equivale al 90%, mentre quella al mercato
monetario è del 10%.
Media
Minima
Massima
91
89
94
0
0
0
0
0
0
Inizio periodo €
Fine periodo €
Raccolta netta €
30.975.473
32.634.260
-2.084.236
Performance
Durante il periodo in esame, abbiamo adottato una posizione di sovrappeso sulle azioni, che ha contribuito in modo positivo alla
performance relativa generale del fondo. La selezione dei fondi target fra i manager europei si è rivelata efficace.
Nel corso del semestre il rendimento per i Sottoscrittori del comparto Allianz MultiEuropa è stato pari a +12,11%. Tale risultato si paragona
con una variazione del benchmark di riferimento (composto al 90% dall’indice MSCI Europe e al 10% dall’indice ML Euro Libid 3M CM) pari
a +11,90%, calcolato al netto delle ritenute fiscali che gravano sulla quota del fondo.
141
ATTIVITÀ
Valore
A.
precedente
In %
Valore
In %
complessivo
30.703.011
93,79%
27.703.354
88,95%
30.703.011
93,79%
27.703.354
88,95%
153.545
0,47%
150.607
0,48%
153.545
0,47%
150.607
0,48%
1.842.599
5,63%
779.434
2,50%
2.828.065
8,64%
795.074
2,55%
1.640.266
5,01%
4.590
0,01%
-2.625.732
-8,02%
-20.230
-0,06%
35.219
0,11%
2.511.406
8,07%
35.219
32.734.374
0,11%
100,00%
A1.2 altri
B.
C.
D.
DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E.
F.
G.
ALTRE ATTIVITÀ
G1. Ratei attivi
G3. Altre
TOTALE ATTIVITA‘
142
2.438.467
7,83%
72.939
31.144.801
0,24%
100,00%
PASSIVITÀ E NETTO
H.
I.
L.
L1.
L2.
M.
N.
precedente
Valore
Valore
complessivo
complessivo
10.157
M1.
M2.
M3.
Altri
ALTRE PASSIVITA‘
N1.
N2.
Debiti di imposta
N3.
Altre
TOTALE PASSIVITA‘
4.830
68.656
4.830
68.656
95.284
90.515
88.843
84.072
6.441
6.443
100.114
169.328
32.634.260
30.975.473
3.288.240,111
3.499.037,455
9,925
8,853
Quote emesse
Quote rimborsate
252.633,694
-463.431,038
143
Codice ISIN
Titolo
IE0032904116
LU1019963526
LU0072462186
BGF EURO VALUE
LU0119750205
INVESCO P EURP STR
LU0380865021
DBX ESTX50 1C
IE0002921868
METZ EUR GWTH A EUR
GB00B03KP231
J O HAMBRO CAP UK EQ
LU0132667782
UBAM LINGOHR I C.
GB00B0LLB757
JO-HAM UK OP-B-A
IE00BF8HVC67
ODEY ALLEGRA EUROP
GB0000796242
BARING EUROPE SELECT
LU0093570330
BL EQ EUROPE CL B
IE0004766675
COMGEST GROWTH EURO
144
Valore complessivo
% sul totale
Attività
3.404.788
10,40%
3.017.717
9,22%
3.003.721
9,18%
2.935.285
8,97%
2.592.618
7,92%
2.569.005
7,85%
2.424.410
7,41%
2.410.028
7,36%
2.266.217
6,92%
2.030.360
6,20%
1.778.971
5,43%
1.209.144
3,69%
TOTALE PORTAFOGLIO
1.060.747
30.703.011
3,24%
93,79%
TOTALE ATTIVITA‘
32.734.374

Relazione Semestrale 2015 - Allianz Global Investors Regulatory

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