10 - SEVEN CAPITAL MANAGEMENT

Seven Capital Management
Value
Momentum
Equity Momentum Investing
Aggiornato il 31 marzo 2016
SEVEN CAPITAL MANAGEMENT
39 rue Marbeuf 75008 Paris – Francia – Tel. +33 1 42 33 04 05
Società per Azioni Semplificata (SAS) – Autorizzata dall’AMF N. GP 06000045 – Capitale di 560 000 euro – RCS B 491 390 464
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www.amf-france.org
I rendimenti ottenuti nel passato non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.
Growth
Il Momentum Investing ovvero la legge di Newton applicata all’investimento…
“salvo in caso di intervento di forze e fattori esterni,
la tendenza di borsa di un attivo finanziario dovrebbe restare invariata”
Le azioni che hanno generato i migliori rendimenti di ieri saranno anche le migliori di domani?
Stoxx 600 Europe, le migliori performance negli ultimi 6 mesi
Fonte: Bloomberg
S&P 500 USA, le migliori performance negli ultimi 6 mesi
Fonte: Bloomberg
Solide evidenze empiriche…
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I rendimenti ottenuti nel passato non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.
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Analisi empirica, 2000-2015
1/2
Universo di analisi
Europa
Stati Uniti
Le azioni appartenenti
all’indice S&P 500
Le azioni appartenenti
all’indice Stoxx 600 Europe
Acquistare le azioni che hanno sovraperformato il loro indice di riferimento è una strategia
adeguata?
Identificazione dei titoli che hanno
sovraperformato il loro indice di
riferimento
Ogni inizio
mese,
Calcolo della performance relativa del portafoglio
con un orizzonte di 252 giorni
Sovraperformance?
% variazione 130 giorni del titolo
>
% variazione 130 giorni indice di riferimento
procedura del test
130 giorni
252 giorni
Costituzione di un “portafoglio di titoli sovraperformanti”
Sottoperformance?
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I rendimenti ottenuti nel passato non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.
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Analisi empirica, 2000-2015
35%
2/2
Nei 15 anni coperti dal nostro studio,
Nei 15 anni coperti dal nostro studio,
Un portafoglio costituito dai titoli che hanno sovraperformato
l’indice Stoxx 600 Europe negli ultimi 130 giorni
Un portafoglio costituito dai titoli che hanno sovraperformato
l’indice S&P 500 negli ultimi 130 giorni
mostra:
mostra:
Sovraperformance nei prossimi 252 giorni
35%
30%
30%
una probabilità storica di sovraperformance del
25%
20%
una sovraperformance storica media del
80%
4,56%
una probabilità storica di sovraperformance del
25%
20%
15%
15%
10%
10%
5%
5%
0%
0%
-5%
-5%
-10%
Numero di portafogli analizzati: 179
-10%
-25%
una sovraperformance storica media del
70%
4,33%
Numero di portafogli analizzati: 179
-15%
-15%
-20%
Sovraperformance nei prossimi 252 giorni
Fonte: Seven Capital Management
Sottoperformance nei prossimi 252 giorni
Fonte: Seven Capital Management
-20%
-25%
Sottoperformance nei prossimi 252 giorni
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Costruzione di un portafoglio di titoli selezionati sulla base del momentum 1 / 2
Una procedura mensile
I titoli detenuti in portafoglio da un
anno vengono rivenduti
I titoli dell’universo sono ripartiti
secondo un criterio comune
La Top 10 è integrata nel
portafoglio per 12 mesi
Grado 1
Grado 2
Grado 3
12
01
02
Grado 4
11
% di variazione negli
ultimi 130 giorni
03
10
04
Grado n
09
10
Identificazione dei titoli appartenenti
alla Top 10 dell’universo secondo il
nostro criterio di selezione
05
08
07
06
 50 titoli mediamente
in portafoglio
 Assenza di
settoriali
vincoli
 Assenza
capitalizzazione
borsa minima
di
di
 Più un titolo appare spesso nella Top 10...
... più il suo peso in portafoglio è importante!
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Costruzione di un portafoglio di titoli selezionati sulla base del momentum 2 / 2
Alpha MoM Europe
Stoxx 600 Europe
performance simulate
dividendi inclusi
117%
51%
4,8%/anno
2,6%/anno
Volatilità su base annua
23,2%
19,8%
Coefficiente di Sharpe
0,21
0,13
Performance totale
Rendimento annualizzato

260

Rendimento annualizzato
Un profilo di rischio/rendimento più interessante
Anno 2008
Alfa Mom Europe: -46%
Gennaio 2000 – ottobre 2015
Stoxx 600 Europe: -44%
145%
96%
5,6%/anno
4,2%/anno
26,8%
19,8%
0,21
0,21
Volatilità su base annua
Coefficiente di Sharpe
300
S&P 500
dividendi inclusi
Performance totale
Una performance superiore a quella dell’indice di riferimento
220
180
Alpha MoM USA
performance simulate

Una performance superiore a quella dell’indice di riferimento

Un profilo di rischio/rendimento simile
260
220
Anno 2008
Alfa Mom USA: 47%
Gennaio 2000 – ottobre 2015
S&P 500: -37%
180
140
140
100
100
60
60
Fonte: Seven Capital Management
20
Fonte: Seven Capital Management
20
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Seven Capital Management, il nostro approccio di Momentum Investing nelle azioni
Une strategia performante, complementare alle strategie azionarie classiche
Impiegata sulle azioni dell’S&P 500 dal luglio 2012
Impiegata sulle azioni dell’Eurozona dal gennaio 2011
 Nell’ambito di UCITS Seven European Equity Fund
 Nell’ambito di una quota di Seven Risk Allocation Fund
 Nell’ambito di una quota di Seven Risk Allocation Fund
 Disponibile sotto forma di SICAV dal settembre 2015
100%
80%
Seven European Equity Fund - I
80%
DJ EuroStoxx 50 – dividendi inclusi
60%
Seven US Equity Program – dividendo lordo
S&P 500 – dividendo lordo
60%
40%
40%
20%
20%
0%
0%
-20%
-40%
-20%
Fonte: Seven Capital Management
Fonte: Seven Capital Management
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Seven Capital Management, il nostro processo di selezione titoli
Fase 1: Attivazione di filtri di liquidità e di volatilità
Universo d’investimento
Filtro di liquidità
Filtro di volatilità
Eurozona: Volume di scambi giornalieri > 10 M €
Volatilità annualizzata < 35%
Stati Uniti: Volume di scambi giornalieri > 10 M $
Filtro di liquidità:
 Desideriamo poter acquistare o vendere un titolo senza rischiare di influenzare la sua quotazione di borsa
Filtro di volatilità:
 Un livello di volatilità eccessivo è caratteristico, secondo noi, di titoli di borsa
 che mostrano una situazione finanziaria instabile
 che offrono una bassa visibilità in termini di attività economica e futuri profitti
 sottoposti alla pubblicazione di informazioni ufficiali (risoluzione di controversie/rilascio di autorizzazione ecc.) o ufficiose (OPA ecc.)
 Questi titoli a volatilità eccessiva sono in genere quelli che patiscono maggiormente le correzioni dei mercati
Non intendiamo detenere in portafoglio questo genere di titoli in considerazione del rischio eccessivo al quale ci espongono
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Seven Capital Management, il nostro processo di selezione titoli
Fase 2: Identificazione della Top 10 dei titoli da integrare in portafoglio
Il nostro criterio di selezione: il profilo di rischio/rendimento
Rendimento
Rischio
10
La performance annualizzata del titolo negli ultimi 130 giorni
I 10 titoli che mostrano il
miglior
profilo
di
rischio/rendimento
sono
integrati in portafoglio ecc.
La volatilità annualizzata del titolo negli ultimi 130 giorni
...per una durata minima di 12
mesi
 50 titoli mediamente detenuti in portafoglio
 Più spesso un titolo appare nella Top 10, maggiore sarà importante il suo peso nel portafoglio (ponderazione massima del 5%)
 Assenza di vincoli settoriali
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Una capacità comprovata di “battere il mercato”
Seven European Equity Fund - I
Seven US Equity Program – dividendo lordo
DJ EuroStoxx 50 – dividendi inclusi
S&P 500 – dividendo lordo
200
SEEF - I
190
Performance totale
170
Rendimento annualizzato
Volatilità su base annua
Sev US Eqy
DJ €Stoxx 50
Inc div
58,3%
23,7%
9,2%/anno
4,2%/anno
16%
21,9%
190
Performance totale
180
S&P 500
Prog
Rendimento annualizzato
Volatilità su base annua
62,8%
50,6%
14%/anno
11,7%/anno
14,5%
13,1%
0,97
0,89
170
Coefficiente di Sharpe
0,57
0,19
Coefficiente di Sharpe
150
160
150
130
140
110
130
120
90
gennaio 2011 - marzo 2016
110
Fonte: Seven Capital Management
70
luglio 2012 - marzo 2016
Fonte: Seven Capital Management
100
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10
Generare alfa quando possibile, cogliere il beta quando è opportuno...
Performance totale di un fondo
(1 + Performance del fondo legata al suo beta)
Seven European Equity Fund - I
Seven US Equity Program
gennaio 2011 - marzo 2016
luglio 2012 - marzo 2016
Performance ‘‘beta specifico”:
11%
160
Performance ‘‘alfa specifico”:
42%
150
Performance totale = (1 + 11%) * (1 + 42%) – 1 = 58%
200
180
Performance ‘‘beta specifico”:
56%
Performance ‘‘alfa specifico”:
5%
Performance totale = (1 + 56%) * (1 + 5%) – 1 = 63%
Alfa specifico
140
160
130
Beta specifico
140
120
Beta specifico
110
120
100
Alfa specifico
100
90
Fonte: Seven Capital Management
80
1
(1 + Performance del fondo legata al suo alfa)
Fonte: Seven Capital Management
80
Dal 2011 abbiamo rilevato che il nostro approccio genera maggiore alfa durante le correzioni di mercato
È normale, nelle fasi di mercato fortemente rialzista, rilevare un elevato apporto del beta nella performance globale
L’arbitraggio fra azioni a beta elevato e beta contenuto, in funzione delle condizioni di mercato, è una caratteristica implicita nel nostro processo di gestione.
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“Equity Momentum Investing’’, un complemento alla gestione azionaria classica 1/2
Un peer group costituito da attori di grande fama
Con una massa gestita superiore a
Con una massa gestita superiore a
1 miliardo di
Dotato di corposi team di
Un peer group costituito da attori di grande fama
1 miliardo di
gestione e analisi finanziaria
“Come si posiziona
Seven Capital Management
rispetto ai concorrenti diretti?”
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“Equity Momentum Investing’’, un complemento alla gestione azionaria classica 2/2
Elevata sovraperformance di Seven US Equity Program
Elevata sovraperformance di Seven European Equity Fund - I
190
Seven European Equity Fund - I
58,3%
Gruppo di riferimento Europa
25,6%
DJ EuroStoxx 50 - dividendi inclusi
23,7%
200
Seven US Equity Program
corretto per il dividend yield dell’S&P 500
190
170
180
76,4%
Gruppo di riferimento Stati Uniti
57,1%
S&P 500 - dividendi inclusi
63,2%
170
150
160
130
150
140
110
130
120
90
gennaio 2011 - marzo 2016
luglio 2012 - marzo 2016
110
Fonte: Seven Capital Management
70
Fonte: Seven Capital Management
100
Agressor PEA
38,4%
Vanguard European Stock Index
19,5%
Fidelity – America Fund
68,5%
Vanguard US 500
58,3%
Fidelity European Growth Fund
29,3%
Carmignac Grande Europe A
13,8%
Comgest Growth America
64,6%
Pionner Funds – U.S Research
39,2%
BlackRock Global Fund – European A2
36,3%
Mandarine Valeur
JP Morgan – US Select Equity
55,2%
M&G America
46,9%
7,5%
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I rendimenti ottenuti nel passato non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.
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Principali caratteristiche – Seven European Equity Fund
Codice ISIN
• EuroClass I: LU 1229130585/ EuroClass R: LU 1229130742
Formato
• SICAV di diritto lussemburghese UCITS
Classificazione
• Fondi Azioni europee
Strategia
• Momentum Investing
Valorizzazione
• Giornaliera
Valuta
• EUR – USD – CHF
Banca depositaria
• CACEIS Bank Luxembourg – 5, Allée Scheffer – L2520 Lussemburgo
Agente di calcolo
• CACEIS Bank Luxembourg – 5, Allée Scheffer – L2520 Lussemburgo
Revisore dei conti
• Deloitte Audit – 560 Rue Neudorf – L 2220 Lussemburgo
Sottoscrizione minima
• Classe I: 100 000 EUR – 100 000 USD – 100 000 CHF / Classe R: 100 EUR – 100 USD – 100 CHF
Commissione di gestione
• Classe I: massimo 1% / Classe R: massimo 1,75%
Commissioni legate al rendimento
• EuroStoxx 600 Dividendi inclusi maggiorato del 15% massimo
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Principali caratteristiche – Seven US Equity Fund
Codice ISIN
• EuroClass I: LU 1229133928/ EuroClass R: LU 1229134140 – USD e CHF su richiesta
Formato
• SICAV di diritto lussemburghese UCITS
Classificazione
• Fondi Azioni Stati Uniti
Strategia
• Momentum Investing
Valorizzazione
• Giornaliera
Valuta
• EUR – USD – CHF
Banca depositaria
• CACEIS Bank Luxembourg – 5, Allée Scheffer – L2520 Lussemburgo
Agente di calcolo
• CACEIS Bank Luxembourg – 5, Allée Scheffer – L2520 Lussemburgo
Revisore dei conti
• Deloitte Audit – 560 Rue Neudorf – L 2220 Lussemburgo
Sottoscrizione minima
• Classe I: 100 000 EUR – 100 000 USD – 100 000 CHF / Classe R: 100 EUR – 100 USD – 100 CHF
Commissione di gestione
• Classe I: massimo 1% / Classe R: massimo 1,75%
Commissioni legate al rendimento
• S&P 500 Dividendi inclusi maggiorato del 15% massimo
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Informazioni di carattere legale
Il presente documento è stato creato da Seven Capital Management, società di gestione autorizzata in Francia dall'Autorité des Marchés Financiers in data 13
settembre 2006 (Autorité des Marchés Financiers – AMF, http://www.amf-france.org) quale società di gestione di portafogli con il numero GP-06000045 e avente
sede legale in 39, rue Marbeuf - 75008 Parigi, Francia.
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all'acquisto dei prodotti e servizi presentati. L'investitore giudicherà personalmente la fondatezza delle operazioni che è in grado di effettuare.
Seven Capital Management non potrà essere ritenuta responsabile delle eventuali decisioni d'investimento o disinvestimento assunte sulla base delle informazioni
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La sottoscrizione di quote o azioni di OICVM può presentare determinati rischi. Gli OICVM non sono garantiti né protetti, il loro valore patrimoniale netto può
aumentare come pure diminuire in funzione delle fluttuazioni del mercato ed è possibile che gli investitori non recuperino le somme investite.
Inoltre, prima di ogni operazione, gli investitori sono tenuti a:
• Familiarizzare con il documento contenente le informazioni chiave per gli investitori e il prospetto informativo di ogni OICVM e comprendere la natura, le
caratteristiche e i rischi dell'investimento prescelto.
• Assicurarsi che gli investimenti selezionati siano opportuni e che si tratti della loro situazione finanziaria, degli obiettivi d'investimento o dei rischi che sono
pronti ad accettare.
Prendere nota che i risultati si riferiscono a performance passate e i risultati ottenuti nel passato non pregiudicano i risultati futuri. Di conseguenza, le decisioni
d'investimento non devono fondarsi in modo sostanziale sui risultati ottenuti nel passato: dovranno essere considerati anche altri elementi, descritti
dettagliatamente nelle schede informative dei singoli OICVM. I documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori e i prospetti informativi degli OICVM
presentati possono essere ottenuti da Seven Capital Management dietro presentazione di richiesta per iscritto all'indirizzo e-mail: [email protected] ovvero dal
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pertanto agli investitori di rivolgersi ai propri consulenti fiscali.
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