Fonditalia Flexible Bond

23 luglio 2013
23 luglio 2013
Fonditalia Flexible Bond
A cura di Franklin Templeton
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Il punto sui mercati
Strategia di portafoglio e risultati
I mercati finanziari hanno mostrato nuovamente un tono positivo nelle prime due settimane di
luglio, favoriti anche da una rilettura delle future strategie della Federal Reserve statunitense a
seguito delle più recenti parole del governatore Bernanke. I mercati obbligazionari emergenti (in
valuta forte e in valuta locale) e quelli dei titoli corporate hanno registrato un apprezzabile
ritracciamento nel livello di spread e tasso a scadenza. La parte breve della curva dei tassi Usa è
tornata sui livelli di un mese prima, ma il segmento a lunga scadenza (10 anni) si è mantenuto su
livelli ancora elevati.
I mercati finanziari, seppure ancora incerti, hanno apparentemente iniziato a scontare una
graduale riduzione degli acquisti di titoli legati al “QE”, tassi ufficiali ancora bassi per molti mesi e
crescita economica USA in lento ma solido avanzamento.
La nostra prospettiva di mercato non è variata e non abbiamo pertanto apportato modifiche alla
strategia di portafoglio, che rimane impostata in modo conservativo sia sul fronte del rischio
tasso (duration) sia su quello della volatilità complessiva. In particolare: la duration è al momento
pari a 1,32 anni, in leggero aumento rispetto alla fine di giugno a causa prevalentemente
dell’acquisto di due ETF (con peso rispettivamente di 2,9% 3,8%) specializzati l’uno in titoli
obbligazionari corporate denominati in euro (duration 4,5) e l’altro in debito governativo euro con
scadenza 7-10 anni (duration 7,4).
Con l’eccezione dei citati ETF e delle strategie tattiche in derivati (GTAA), il portafoglio non ha subito
variazioni nell’allocazione tra fondi gestiti da Franklin Templeton poiché il gestore ritiene tale
portafoglio correttamente impostato. Le modifiche sulle strategie tattiche in derivati (GTAA)
riguardano sia la componente legata ai tassi d’interesse sia quella legata alle valute. In particolare:
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Relativamente alle valute, segnaliamo l’azzeramento della posizione corta sulla Sterlina
inglese, il passaggio da una posizione lunga ad una corta sul Dollaro canadese, l’aumento
della posizione lunga sul Dollaro Usa, l’azzeramento della posizione corta sul Franco svizzero.
Per quanto riguarda i tassi (dieci anni), la posizione complessiva è divenuta maggiormente
negativa e sono state aumentate le posizioni corte su UK, Germania ed USA, mentre permane
una posizione lunga sull’Australia.
Considerando l’intero portafoglio del fondo (security level) possiamo dire che rispetto a fine giugno
ora la quota di liquidità è decisamente più alta, le obbligazioni governative dei paesi sviluppati
hanno un peso minore, la componente denominata in euro è pari a 82,1% (rispetto al precedente
Questo documento non costituisce o contiene offerte, inviti ad offrire, messaggi promozionali o sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari
rivolti al pubblico ed è destinato ad uso esclusivo interno dei soggetti incaricati del collocamento dei prodotti offerti da Banca Fideuram, ai quali è fatto divieto di
farne uso diverso. Le scelte di investimento ed i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Fideuram Investimenti Sgr SpA si riserva il diritto di
modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni ivi prodotte.
83,6%) e sul fronte valutario vi sono quattro posizionamenti corti (Corona danese, Sterlina
inglese, Yen giapponese, Dollaro canadese).
Il mese di luglio è iniziato bene in termini di performance, con gran parte dei fondi d’investimento e
degli ETF che hanno fornito un contributo positivo. A fronte di risultati moderatamente negativi per il
Franklin U.S. Government Bond, il miglior fondo in termini di performance è stato il Franklin High
Yield (oltre 150 bps nelle prime due settimane del mese) seguito da Templeton Global Total Return,
Franklin Strategic Income e Templeton Global Bond.
L’attuale strategia di portafoglio resta impostata alla massima diversificazione, mantenendo
un profilo di rischio decisamente inferiore ai livelli massimi consentiti. Riteniamo che l’attuale
fase di acclimatamento in merito al futuro possibile andamento dei tassi d’interesse costituisca un
elemento positivo, ma gli investitori restano ancora incerti sulle reali prospettive di crescita economica
sia per le aree in via di sviluppo che per i paesi considerati sviluppati.
Riteniamo pertanto opportuno gestire la fase attuale dando maggiore spazio alle componenti
tattiche della gestione (ETF e derivati), continuando al contempo a beneficiare delle capacità di
analisi e security-picking dei gestori dei fondi selezionati.
Questo documento non costituisce o contiene offerte, inviti ad offrire, messaggi promozionali o sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari
rivolti al pubblico ed è destinato ad uso esclusivo interno dei soggetti incaricati del collocamento dei prodotti offerti da Banca Fideuram, ai quali è fatto divieto di
farne uso diverso. Le scelte di investimento ed i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Fideuram Investimenti Sgr SpA si riserva il diritto di
modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni ivi prodotte.