Aggiornamento Strategie Obbligazionarie Franklin Templeton
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Aggiornamento Strategie Obbligazionarie Franklin Templeton
Ottobre 2013 Aggiornamento Strategie Obbligazionarie Franklin Templeton Durante il mese di giugno l'annuncio di una riduzione della liquidità da parte della Fed, il timore di una stretta creditizia in Cina ed i disordini che pervadono il mondo hanno contribuito a scatenare il panico sui mercati e l'avversione al rischio. I cali delle valute dei mercati emergenti e di alcuni dei settori a spread a più alto rendimento siano stati causati dalla reazione tipica dovuta la panico che si diffonde durante i periodi di estremo stress di mercato e che porta a svendere tutti gli asset a rischio a prescindere dai fondamentali; crediamo che alcuni degli aspetti che recentemente hanno causato questi storni non si protrarranno nel tempo. Michael Hasenstab, Ph.D. Senior Vice President, Portfolio Manager, Co-Director, International Bond Department Franklin Templeton Fixed Income Group® Sonal Desai, Ph.D. Senior Vice President, Portfolio Manager, Director of Research, International Bond Department Franklin Templeton Fixed Income Group® C'erano alcune posizioni da sistemare soprattutto in alcuni dei mercati emergenti che nel breve periodo erano stati acquistati in eccesso. Ora la situazione si sta normalizzando. Riteniamo che gli investitori stiano commettendo l'errore di considerare i paesi emergenti e le loro obbligazioni come un unica attività finanziaria trascurando le differenze tra paesi. Siamo consapevoli che alcuni paesi hanno accumulato importanti disavanzi delle partite correnti (Sud Africa, Turchia, India, Indonesia, Brasile) rendendoli bisognoso di capitale esteri e generando delle difficoltà in un contesto di tassi d'interesse in aumento. Non bisogna dimenticare che ci sono paesi che vantano un saldo positivo delle partite correnti e non hanno bisogno di capitali dall'estero quindi potranno tornare a beneficiare dei fondamentali solidi, ne sono esempi la Corea e la Malesia; a tal proposito vediamo ancora opportunità di guadagno nelle obbligazioni dei paesi emergenti ma a condizione di saper scegliere in base ai fondamentali macroeconomici. Ci teniamo a precisare che all'interno dei portafogli del Templeton Global Bond e del Templeton Global Total Return le posizioni in Turchia, Sud Africa, India, Indonesia e Brasile sono molto limitate o addirittura assenti.* Templeton Global Bond e Templeton Global Total Return sono dei prodotti globali e pertanto hanno esposizioni geografiche non solo in alcuni selezionati paesi emergenti ma anche in Canada, Australia, Svezia, Irlanda, Singapore, Corea (proprio quest'ultima è compresa negli indici di mercato emergenti ma di fatto è un paese sviluppato). Dal punto di vista valutario deteniamo valute come Dollaro Canadese, Dollaro Australiano, Dollaro di Singapore, Won Sud coreano, Dollaro americano, Corona svedese.* Non troviamo valore nelle obbligazioni governative considerate sicure come Bund tedesco e Treasury americano; non dimentichiamoci che queste aree hanno intrapreso la strada dei tassi in aumento. Veniamo da un lungo periodo in cui i tassi sono stati a livelli estremamente ed eccezionalmente bassi in molti paesi e crediamo ad una ripresa verso livelli più ragionevoli. Il rialzo dei tassi costituisce il fulcro della nostra view; pensiamo che i titoli obbligazionari con duration più' lunga pongano gli investitori in una situazione di rischio di perdita permanente del capitale. Ragion per cui la duration del Templeton global bond è 1,6 mentre quella del Templeton Global Total Return 2,3*. Per quanto riguarda le possibili svolte da parte della banca centrale americana è inevitabile che la Fed smetta di stampare denaro in quanto non è una prospettiva realistica quella che la Fed possa continuare a creare distorsioni sul mercato. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Aggiornamento Strategie Obbligazionarie Franklin Templeton Ottobre 2013 È importante ricordare che la Fed ha specificato che qualsiasi cambiamento di politica avverrebbe solo in funzione dei fondamentali economici, soprattutto per quel che riguarda il tasso di occupazione dato che l'inflazione non sembra essere un problema a breve termine è improbabile che la Fed si impegni nei tagli di liquidità senza miglioramenti macreconomici. A nostro avviso una politica monetaria restrittiva da parte della Fed intrapresa in funzione del miglioramento della situazione economica sarebbe vantaggiosa per il resto del mondo. Crediamo che il timore che liquidità venga a mancare nei mercati emergenti a causa del termine del programma di acquisto di obbligazioni da parte della Fed sia stato sovrastimato in quanto come citato sopra alcuni mercati emergenti hanno bilanci solidi e non dipendono più dagli afflussi di capitali esteri; alcuni mercati hanno ingenti riserve valutarie in grado di ammortizzare i deflussi di capitali anche se non prevediamo che questi deflussi possano essere consistenti. Un altro aspetto da non dimenticare è che ci sono anche altri mercati che stanno inondando il mercato di liquidità come il Giappone. Il Giappone giocherà un ruolo importante nel contesto di creazione della base monetaria globale nei prossimi periodi. *Dati a fine settembre 2013 Informazioni legali Questo documento è da intendersi unicamente di interesse generale e non costituisce alcun consiglio di tipo legale o fiscale, e nemmeno un’offerta di azioni o un invito a richiedere azioni di alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come consiglio all’investimento. Le sottoscrizioni alle azioni di un Fondo possono essere effettuate solo sulla base del prospetto del Fondo, del relativo Documento Chiave per gli Investitori, accompagnato dall’ultima relazione annuale rivista disponibile e dall’ultima relazione semi-annuale se pubblicata successivamente. Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano possono scendere come salire, e gli investitori possono non riottenere l’intero importo investito. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti effettuati in valuta straniera. Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle oscillazioni valutarie. Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli Investitori. Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta a cittadini o residenti degli Stati Uniti d’America ed ai cittadini o residenti in Canada. Le azioni di un Fondo non sono disponibili per la distribuzione in tutte le giurisdizioni e i potenziali investitori sono tenuti a confermare la disponibilità con il loro rappresentante locale Franklin Templeton Investments prima di assumere qualsiasi decisione di investimento. Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue finalità ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari settori o aziende sono a scopo informativo generale e non sono necessariamente indicativi della posizione di un fondo in alcun momento. Siete pregati di consultarvi con il vostro consulente finanziario prima di decidere di investire. 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