energy derivatives esercizi - SDA Bocconi School of Management

SDA Bocconi School of Management
Giovanna Zanotti
unità didattica n. 21
ENERGY DERIVATIVES
ESERCIZI
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ESERCIZIO N.1
Siamo al 21 novembre xx. Il Direttore finanziario dell’azienda XYZ produttrice di petrolio sa che il 19 dicembre, il 19 gennaio e il 19 febbraio dovra’ comprare sul mercato 1.000.000 di barili di petrolio. Temendo un possibile rialzo dei prezzi il direttore decide di stipulare un fixed to floating swap che copra l’intera esposizione a
rischio. Il prezzo fisso stabilito contrattualmente nello swap e’ pari a 17,774$ al barile. Sapendo che alle date di
pagamento dello swap il prezzo sul mercato e’ rispettivamente a 18,11$, 18,04$ e 17,763$ al barile, calcolate i
flussi di cassa dello swap per l’azienda
ESERCIZIO N.2
Il 7 settembre un trader di energia si impegna a vendere a un suo cliente 168.000 galloni di heating oil al prezzo
di 0,70$ per gallone. Il 7 settembre, il prezzo dell’heating oil al Nymex e’ pari a 0,55$al gallone. Lo stesso giorno il prezzo dell’heating oil sul mercato di acquisto e vendita effettivo per il trader e’ pari a 0,54$.
Per coprirsi dal rischio di rialzo del prezzo del combustibile, il 7 settembre, il trader compra futures su heating
oil quotati al Nymex al prezzo di 0,57$ per gallone. Il sottostante di ciascun contratto futures sono 42.000 galloni.
1) Sapendo che il margine iniziale previsto dalla Clearing House e’ pari al 10% del valore del contratto,
calcolate l’ammontare che il trader deve versare alla clearing house all’apertura della posizione.
2) Ipotizzando che non ci siano movimenti nella base, e che la posizione futures venga chiusa alla scadenza del contratto con consegna monetaria, calcolate il margine che il trader riesce a garantirsi attraverso
l’operazione di hedging
ESERCIZIO N. 3
Una grande raffineria intende lanciare un nuovo programma di marketing per i suoi clienti industriali volto a rafforzarne la fidelizzazione. Il nuovo programma di marketing, della durata di un anno, consentira’ ai clienti della
raffineria di bloccare il prezzo di acquisto di una determinata quantita’ di petrolio. L’acquisto di petrolio avviene secondo flussi mensili. Il direttore finanziario della raffineria per coprirsi contro il rischio di un aumento del
prezzo del petrolio al di sopra del prezzo garantito ai clienti decide di entrare in un fixed to floating swap. Lo
swap ha un nozionale di 100.000 barili e un prezzo fisso di 25$ al barile. Nello swap la raffineria paga alla sua
controparte 25$ e riceve un prezzo variabile determinato come media dei prezzi di chiusura giornalieri dei futures mensili sul crude oil quotati al nymex. Lo swap prevede una liquidazione monetaria e flussi mensili.
La tabella sotto riportata indica le medie dei prezzi futures nei 12 mesi di durata dello swap.
1
20.5
2
22.50
3
24
4
25
5
26.5
6
27
7
29
8
29.5
9
30
10
28
11
26
12
24
1) Calcolate i flussi dello swap
2) Descrivete quale e’ il risultato raggiunto grazie all’operazione di copertura
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ESERCIZIO N. 4
I prezzi forward in backwardation sono un evento abbastanza comune nel caso delle curve del crude oil. Le
curve forward in backwardation sono un evento negativo per le raffinerie che comprano spot, raffinano e vendono forward a un prezzo inferiore rispetto al prezzo spot. Per coprirsi e cercare di trarre vantaggio dalla backwardation una raffineria entra in uno swap che presenta le caratteristiche elencate nella tabella.
Prodotto
Scadenza
Fixed Price Payer
Floating Price Payer
Liquidazione
Periodicita’
Quantita’
Spread Value
Prezzo Variabile
Prezzo Fisso
Oil Backwardation Swap
5 anni
Oil producer
Sempra Energy
Monetaria
Annuale
500.000 barili
Un ammontare uguale alla differenza tra il prezzo di chiusura del future
sul WTI oil mensile scadenza piu’ vicina quotato al NYMEX e una media dei prezzi giornalieri del NYMEX WTI nel periodo di riferimento
Spread Value
0.50$ per barile
Spiegate perche’ questa struttura consente di proteggersi contro i rischi associati a una backwardation, quale’ il
risultato raggiunto e quale il potenziale rischio.
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