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Corporate
13 ottobre 2016
International Game Technology (IGT)
IGT è leader mondiale in progettazione, produzione e distribuzione di dispositivi e software per giochi e
scommesse. La società è attiva sui principali canali di distribuzione (fisico, web e mobile) sia in riferimento ai
settori regolati quali Lotterie che in riferimento ai giochi di ruolo ed interattivi. Operante in 100 paesi e 6
continenti è diventata la società leader del settore per fatturato, enterprise value e R&D budget dopo essersi
fusa nel 2015 con società Gtech.
Diversificazione geografica e per segmento di business
Lottery
Leader mondiale
#1 fornitore di lottery service in US con il 79% di quota di mercato presente in 38 dei 45 stati
#1 in Italia con il 94% di quota di mercato
Fornitore di 27 lotterie nazionali (al di fuori di US, Canada ed Italia)
Gaming
#1 presenza nei principali casino del mondo
31% del mercato del Nord America
Giochi interattivi e di ruolo
#2 nel settore social casino
Principale fornitore di servizi di iLottery e iGaming in Nord America
Milano, Corso Como 15, 20154 - tel +39 02 006 32611 - fax +39 02 006 32695
Roma, Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006 32695 P.
IVA 02582181208 - Reg. Imprese 229 - Aderente al F.do Nazionale di Garanzia
London (UK Branch) 43 Maiden Lane, WC2E 7LJ, tel + 44 203 319 6220
FCA - EEA Authorised Reg. Number 746375 - Company Number FC033044
Capitale Sociale: Euro 11.660.398,00
MARZOTTO SIM S.p.A.
www.marzottosim.com
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Il “rischio di business” di IGT è relativamente basso grazie ai seguenti fattori:

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

Buona diversificazione geografica e per segmento di business
Posizione dominante nei due principali mercati – US, Italia e Canada dove le perdite da scommessa
procapite sono tra le più alte al mondo
Presenza locale in 50 paesi e sviluppo in 120 paesi – relazioni consolidate con governi e clienti
Elevata spesa per R&D, fondamentale per attrarre nuovi giocatori



Fatturato solido, EBITDA ed operating cash flow in miglioramento
Ulteriori sinergie possibili in seguito alla fusione con Gtech SpA
Il mercato del gaming è previsto in espansione nel medio lungo termine
Altri Rischi
Regolatorio: la necessità di gettito fiscale da parte degli stati potrebbe inasprire la regolamentazione
Finanziario: IGT ha un elevato indebitamento risultante della fusione dell’aprile 2015. Questo aspetto si riflette
nel rating Ba2 outlook stabile di Moody’s, inferiore ai rating delle due società ante fusione, IGT Baa2 e Gtech
Baa3. Anche i ratio Adj EBITDA to Net Debt a 4.46x ed il Debt to Equity quasi al 250% evidenziano il debito
come un punto di estrema attenzione.
Tuttavia riteniamo che tali rischi siano già scontati negli attuali livelli di prezzo e le possibilità di un
miglioramento siano maggiori rispetto ad uno scenario di deterioramento finanziario, questo grazie a:





Elevato livello di liquidità con EBITDA/Int. Exp. 3.8x
La prima grossa scadenza di debito è nel 2020
Obiettivo di cost saving post fusione aumentato a 270 mm da 230 mm.
Riduzione del debito, dichiarato come prioritario dal management
Target di EBITDA e Net debt raggiunti nel 2015. Reiterata la guidance per il 2016 con un target per il
leverage ratio di 4.30-4.54 vs. 4.88 nel 2015
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4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
Liquidity as
of Q2`16*
2016
2017
2018
2019
2020
> 2020
In considerazione di queste premesse crediamo che IGT sia in grado di raggiungere il target di 4.0x indicato
come prerequisito da Moody’s per un eventuale revisione al rialzo del credit rating e che le sue condizioni
finanziarie siano migliori dei comparable presenti nella categoria di rating Ba2.
Di seguito i principali dati di bilancio
FINANCIAL SUMMARY
2014
2015
Revenues
3,812
4,689
5,133
EBITDA
1,389
1,611
1,793
EBITDA margin
36.4%
34.4%
34.9%
Operating Cash Flow
1,066
786
1,093
-335
-403
-367
Free Cash Flow
731
383
726
Cash and Equivalents
317
627
390
CAPEX
LTM H1`16
Credit Lines Available
1,238
Total Liquidity
1,628
Short-term Debt
849
160
163
Total Debt
2,948
8,494
8,381
Net Debt
2,631
7,867
7,991
Net Debt/adj EBITDA
1.89
4.88
4.46
Interest Expense
262
458
477
adj EBITDA/Interest Expense
5.3
3.5
3.8
Cash to Short-term Debt
0.4
3.9
2.4
100%
252%
246%
Debt-to-equity Ratio
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Riteniamo pertanto che il seguente titolo:
XS1204434028 - IGT GAME TECH 15/02/2023 4.3/4 indicative yield 3.15
possa costituire una buona opportunità di diversificazione, per raccogliere un pick up di rendimento con un
profilo di rischio finanziario più basso di quello mediamente espresso dalle società di pari rating e con un livello
di interest rate risk medio.
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La presente pubblicazione è stata prodotta da Marzotto SIM S.p.A. (“Marzotto SIM”), Società di Intermediazione Mobiliare con sede legale a
Milano – Corso Como 15, iscritta all’Albo delle SIM istituito presso CONSOB con numero 229, aderente al Fondo Nazionale di Garanzia.
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Il presente documento viene divulgato esclusivamente per fini informativi ed illustrativi. In particolare, non intende costituire un documento
di vendita o sottoscrizione ovvero un documento per la sollecitazione all’acquisto e/o alla vendita e/o alla sottoscrizione ovvero un’offerta
d’acquisto o di scambio di strumenti finanziari. Né Marzotto SIM, né alcuno dei suoi amministratori, dirigenti, rappresentanti, dipendenti o
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Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente
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