Rischio di Controparte
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Rischio di Controparte
Introduzione alla gestione del rischio di controparte e liquidità Aldo Nassigh 27 Settembre 2010 Il rischio di controparte: definizione Rischio Rischiodi diControparte Controparte Rischio Rischiodidicredito creditodovuto dovutoalle alleoperazioni operazioniininderivati derivaticon concontroparti controparti professionali professionali Si Siapplica applica ••Derivati DerivatiOver Overthe theCounter Counter ••Repurchase RepurchaseAgreements Agreements ••Security SecurityLending Lending 2 Il rischio di controparte: ruolo delle clearing houses e costo di sostituzione Derivato Derivatogestito gestitomediante medianteuna una Clearing ClearingHouse House Derivato Derivatootc otc Esempio: Esempio:Forward ForwardRate RateAgreement Agreement Esempio: Esempio:Futures Futures IlIlrischio rischiodidicontroparte controparteèèaperto aperto InIncaso di default (o comunque caso di default (o comunqueinadempienza inadempienzaaa far farfronte frontealalpagamento) pagamento)della dellacontroparte controparteilil costo costodidisostituzione sostituzionedel delderivato derivatodipende dipende dalle condizioni delle variabili di mercato dalle condizioni delle variabili di mercato (nell’esempio: (nell’esempio:tassi tassididiinteresse interesseaabreve breve termine) termine) IlIlrischio rischiodidicontroparte controparteèègestito gestitodalle dalleClearing Clearing Houses mediante il meccanismo delle Margin Houses mediante il meccanismo delle Margin Calls Calls InIncaso casodididefault default(o(ocomunque comunqueinadempienza inadempienzaaa far farfronte frontealle allemargin margincalls) calls)della dellacontroparte controparteilil costo costodidisostituzione sostituzionedel delderivato derivatoèèminimo minimo IlIlrischio rischiodi dicontroparte controparteèètrascurabile trascurabile IlIlrischio rischiodi dicontroparte controparteèèsignificativo significativo Costo di sostituzione: Costo sostenuto dall’intermediario per la stipula di contratti derivati con controparti alternative tali che il profilo di rischio complessivo sia immutato E’ convenzionalmente rappresentato dal mark-to-market del contratto derivato nell’istante in cui la controparte del contratto manifesta la sua inadempienza, meno eventuali garanzie 3 Il rischio di controparte: tecniche di mitigazione Le Letecniche tecnichedi dimitigazione mitigazionedel delrischio rischiodi dicontroparte controparteconsistono consistononel nel minimizzare minimizzareililcosto costodi disostituzione sostituzionedi diuno/più uno/piùderivati derivatimediante mediante l’utilizzo l’utilizzodi: di: ••Netting NettingAgreements: Agreements:accordi accordilegali legalibilaterali bilateralitra tradue duecontroparti contropartiche checonsentono consentonodidi compensare compensareeventuali eventualiflussi flussidebitori debitorididiuna unacontroparte contropartecon conflussi flussicreditori creditoriderivanti derivantida daaltri altri contratti contrattiderivati derivati(tutti (tuttii icontratti contrattiderivati derivatiinclusi inclusiininun unnetting nettingagreement agreementformano formanoun unnetting netting set) set) ••Scambio Scambiodi dicollaterale: collaterale:processo processomediante medianteililquale qualedue duecontroparti contropartiistituzionali istituzionalireplicano replicano ililmeccanismo delle margin calls di una clearing house su base bilaterale, mediante meccanismo delle margin calls di una clearing house su base bilaterale, mediantelolo scambio scambioreciproco reciprocodidicollateral collateral(normalmente (normalmentecash) cash) 4 Collateral Support Annex (CSA) Collateral CollateralSupport SupportAnnex Annex(CSA): (CSA):accordo accordobilaterale bilateraleattraverso attraversoililquale qualeleledue duecontroparti controparti aventi operatività reciproca in derivati over-the-counter si impegnano a versare reciprocamente aventi operatività reciproca in derivati over-the-counter si impegnano a versare reciprocamente un unimporto importodidicolllateral colllateral(usualmente (usualmentecash) cash)pari parialalmark-to-market mark-to-marketdei deiderivati, derivati,ininmodo mododa da annullare annullarel’esposizione l’esposizionenetta nettainincaso casodididefault defaultdidiuna unadelle delledue duecontroparti controparti IlIldeposito depositodella dellagaranzia garanziada daparte partedidiuna unacontroparte contropartenei neiconfronti confrontidell’altra dell’altrasisiverifica verifica quando quandol’esposizione l’esposizionedell’una dell’unaverso versol’altra l’altrasupera superauna unapredefinita predefinitasoglia sogliadidirilevanza rilevanza •• “soglia di rilevanza” (threshold): scarto massimo tollerato tra il valore delle “soglia di rilevanza” (threshold): scarto massimo tollerato tra il valore delleposizioni posizioniinin essere essereeelalagaranzia garanzia- -superata superatatale talesoglia soglialalaparte parteche cheha haesposizione esposizionepositiva positivaha hatitolo titolo per richiedere il versamento di ulteriore collateral; per richiedere il versamento di ulteriore collateral; •• “periodo “periododidicostituzione costituzionedella dellagaranzia” garanzia”(margin (marginperiod): period):tempo tempomassimo massimoconsentito consentitoper per lalacostituzione costituzionedella dellagaranzia garanziauna unavolta voltasuperata superatalalathreshold threshold •• “periodo di tolleranza” (grace period): periodo di tempo “periodo di tolleranza” (grace period): periodo di tempoche cheininbase basealalcontratto contrattopuò può intercorrere fra l’evento di default della controparte e la quantificazione dell’esposizione intercorrere fra l’evento di default della controparte e la quantificazione dell’esposizione In caso di CSA, il rischio di controparte si riduce in misura proporzionale al rapporto tra il grace period (dell’ordine di dieci giorni) e la scadenza dei contratti derivati (che, in molti casi, può raggiungere e superare i dieci anni) 5 Il rischio di controparte: requisiti patrimoniali Le Ledirettive direttiveemanate emanatedal dalcomitato comitatodidiBasilea Basilearichiedono richiedonoche, che,aafronte frontedel del rischio rischiodidicontroparte, controparte,sia siadetenuto detenutocapitale capitale––rischio rischiosoggetto soggettoalalPrimo Primo Pilastro Pilastro •• IlIlcapitale capitaleèèsignificativamente significativamenteridotto ridottoaafronte frontedella dellacapacità capacitàdella dellabanca bancadidiutilizzare utilizzare tecniche tecnichedidimitigazione mitigazionedel delrischio rischio •• Come Comeper perililrischio rischiodidimercato, mercato,èèpossibile possibileapplicare applicaremetodologie metodologiesecondo secondodiversi diversigradi gradididi sofisticazione, sofisticazione,inclusa inclusal’adozione l’adozionedel delModello ModelloInterno Interno(dal (dal2006) 2006)per perlalamisurazione misurazionedel del capitale, ovvero basare la misura del capitale sulle metodologie interne adottate dalla capitale, ovvero basare la misura del capitale sulle metodologie interne adottate dalla banca banca 6 Risk Weighted Asset e Capital Ratios L’accordo di Basilea del 1988 prescrive che una banca detenga capitale pari almeno all’8% dell’attivo pesato per il rischio. Tale standard ha dato luogo alla grandezza Risk Weighted Asset (RWA) per la quantificazione e la comunicazione dei rishi nella comunità finanziaria. Minimum Capital Requirement RWA = 8% L’utilizzo del RWA permette di confrontare la rischiosità di classi di assets (e quindi linee di business) molto diverse tra loro. A partire dal RWA, si introducono le misure di Capital Ratio definite come: Capital Capital Ratio = RWA 7 Esempi nel caso UniCredit RWA e Capital Ratios di Gruppo RWA per la linea di business Markets 8 Il rischio di liquidità: definizione Rischio RischioLiquidità Liquidità Per Perleleistituzioni istituzionifinanziarie: finanziarie: Si intende Si intendeliquidità, liquidità,l’abilità l’abilitàdidiraccogliere raccoglierefondi, fondi,ad adun uncosto costoragionevole, ragionevole,alalfine finedidi soddisfare soddisfaregli gliobblighi obblighididipagamento pagamento Di conseguenza, una banca Di conseguenza, una bancaèèqualificabile qualificabilecome come“sufficientemente “sufficientementeliquida” liquida”ooavente avente una “adeguata liquidità” se è nelle condizioni di far fronte efficientemente alle una “adeguata liquidità” se è nelle condizioni di far fronte efficientemente alle proprie proprieobbligazioni obbligazionididipagamento pagamento IlIlfunding liquidity risk funding liquidity riskèèililrischio rischioche cheuna unabanca bancanon nonsia sianelle nellecondizioni condizionididifar far fronte agli impegni di pagamento per cassa o per consegna previsti o imprevisti, fronte agli impegni di pagamento per cassa o per consegna previsti o imprevisti, senza senzapregiudicare pregiudicarel’operatività l’operativitàquotidiana quotidianaoolalasituazione situazionefinanziaria finanziariadella dellabanca banca stessa stessa Per Peri imercati mercatifinanziari: finanziari: Si intende Si intendeliquidità, liquidità,lalapossibilità possibilitàdidivendere vendereuno unostrumento strumentofinanziario, finanziario,secondo secondo ragionevoli quantità e tempestivamente, senza modificare in modo significativo ragionevoli quantità e tempestivamente, senza modificare in modo significativoilil prezzo prezzodidimercato. mercato. Di Diconseguenza conseguenzamarket marketliquidity liquidityrisk riskèèililrischio rischioche chelalabanca bancaincorra incorraininperdite perdite causate causatedalla dalladismissione dismissionedegli degliassets assetsliquidi liquidiper perfar farfronte fronteaacrisi crisididiliquidità liquiditàcausate causate da fattori sistemici (tensioni sul mercato) o specifici dell’Istituto da fattori sistemici (tensioni sul mercato) o specifici dell’Istituto 9 Il rischio di liquidità: requisiti regolamentari Le Ledirettive direttiveemanate emanatedal dalcomitato comitatodidiBasilea Basilearichiedono richiedonoche, che,aafronte frontedel del rischio rischiodidimercato, mercato,non nonsia siadetenuto detenutocapitale capitale––rischio rischiosoggetto soggettoalal Secondo SecondoPilastro Pilastro E’ E’necessario necessarioche chelalabanca bancasisiavvalga avvalgadidiprocedure procedureefficaci efficaciper perla: la: 1. 1. Misurazione Misurazionedel delrischio rischiodidiliquidità liquidità 2. 2. Mitigazione Mitigazionediditale talerischio rischio 10 Esempi nel caso UniCredit: misure di funding liquidity risk 11 Letture a supporto del corso (elenco in corso di sviluppo) 1. Institute of International Finance (IIF), Final Report of the IIF Committee on Market Best Practices: Principles of Conduct and Best Practice Recommendations (Financial Services Industry Response to the Market Turmoil of 2007-2008 - July 2008) 12