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21/10/2015
Cessione, conferimento e scissione dello Studio
Professionale: valutazione, aspetti fiscali e contabili
Commissione di Studio della Fondazione
dei Dottori Commercialisti e degli Esperti
Contabili di Firenze – Centro Studi
Dott. :Tommaso Cannoni
Email: [email protected]
Casi pratici di valutazione dello studio
professionale
Sommario
Introduzione al caso pratico 1
Caso pratico 1: la valutazione dello studio professionale con il
metodo reddituale
Introduzione al caso pratico 2
Caso pratico 2: La cessione dello studio professionale in forma STP
12/10/2015
Dott. Tommaso Cannoni
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21/10/2015
Introduzione al Caso Pratico 1
Il caso che viene qui esemplificato consiste nella cessione di uno studio
professionale condotto in forma individuale da parte di un professionista
che decide di terminare la propria attività lavorativa.
Anche l’acquirente è un professionista che intende svolgere l’attività
individualmente, che si accorda con la controparte prevedendo un periodo
transitorio di affiancamento, al fine di facilitare il trasferimento della
clientela.
Lo studio oggetto di cessione risulta quindi essenzialmente composto da:
beni strumentali;
portafoglio clienti;
il contratto di locazione dell’immobile ove ha sede lo studio.
Caso pratico: la valutazione dello studio
professionale con il metodo reddituale
Al fine di determinare il prezzo di compravendita, procediamo così:
stima del valore economico,
la contrattazione tra le parti.
Ricavi Attesi
Analisi della clientela,
Analisi delle performance;
Analisi dei dati storici,
Costi attesi
Acquisti, servizi, oneri diversi e remunerazione figurativa del professionista
si stima un valore proporzionale a quello dei ricavi, mantenendo lo stesso
peso percentuale;
Viene stimato che alcune voci di costo abbiano natura di costi fissi;
Link
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21/10/2015
Caso pratico: la valutazione dello studio
professionale con il metodo reddituale
Flussi di reddito attesi
Sulla base dei valori di ricavi e costi prospettici
Applicando un’aliquota fiscale da applicare ai redditi attesi individuata nella
misura del 30%;
Determinazione del valore dello studio con il metodo reddituale step by step:
Determinazione del reddito netto atteso per ciascun periodo
dell’orizzonte temporale,
Determinazione del valore economico da attribuire allo studio
professionale oggetto di cessione,
Attualizzazione dei redditi prospettici,
Somma dei valori attuali.
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Introduzione al Caso Pratico 2
Il caso che viene di seguito presentato è relativo ad una operazione di cessione
di studio professionale. In particolare, viene adesso trattato uno scenario che si
avvicina maggiormente ad una cessione di ―azienda professionale;
L’esempio in oggetto si riferisce ad uno studio costituito in forma societaria,
fortemente strutturato e connotato da una rilevante capacità organizzativa.
Questo comporta che il procedimento di valutazione risulta caratterizzato da
maggiori similitudini rispetto alla valutazione di un’azienda di servizi.
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21/10/2015
La cessione dello studio professionale in
forma STP
L’attività di valutazione può riassumersi in queste tre macro-attviità:
Analisi strategico-organizzativa, descrizione dello studio professionale oggetto
dell’operazione di cessione, analisi storica;
Analisi di tutti gli aspetti propedeutici alla valutazione: analisi bilanci d’esercizio
(da 3 a 5 anni precedenti all’anno di valutazione), riclassificazione dei bilanci,
business plan;
Analisi dei criteri di valutazione (metodi tradizionali, metodo empirico) e scelta
dei criteri di valutazione.
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La cessione dello studio professionale in
forma STP
Il procedimento di valutazione
La valutazione dello studio consiste nell’individuazione di un valore teorico
di scambio tra un venditore ed un compratore;
La valutazione consiste quindi nell’attribuzione di un valore di mercato al
suo “capitale economico”;
Nel caso in oggetto, caratterizzato da uno studio professionale che
presenta strutture operative stabili, dimensioni non trascurabili e che
risulta dotato di un’organizzazione efficiente e rodata, si è ritenuto di
applicare come metodo di valutazione il metodo finanziario basato
sull’attualizzazione dei flussi di cassa operativi prospettici (c.d. modello
DCF – Discounted Cash Flow model –, nella sua configurazione Unlevered).
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21/10/2015
La cessione dello studio professionale in
forma STP
Valutazione
Business plan: orizzonte temporale 5 anni;
Stima del valore dell’azienda in base al valore attuale dei flussi di cassa
operativi netti;
La stima del tasso di attualizzazione al quale scontare i flussi ottenuti;
Stima della Posizione Finanziaria.
Stima Ricavi:
Si assume che i ricavi sono riferiti a commesse legati da contratti e piano di
fatturazione;
Proventi Straordinari.
La cessione dello studio professionale in
forma STP
Stima Costi
Costi Operativi;
Costi di Struttura;
Costo del Lavoro;
Ammortamenti;
Oneri Straordinari.
Carico Fiscale:
Ires 27,5 % e Irap 4,25%.
Analisi valori patrimoniali
Beni Strumentali;
Crediti vs clienti e debiti vs fornitori non sono ceduti;
Gli altri Crediti e Debiti non sono ceduti;
Finanziamenti a medio-lungo termine non sono ceduti.
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21/10/2015
La cessione dello studio professionale in
forma STP
Il tasso di attualizzazione è stato determinato attraverso l’individuazione
dei seguenti parametri:
Calcolo WACC:
Costo del debito: i
Aliquota fiscale: t
Kd = i * (1 - t)
8,00%
27,5%
5,80%
Rf = tasso privo di rischio
Rm - Rf = premio per il rischio di mercato
Beta Unlevered
Beta Levered
Ke = Rf + (Rm - Rf)*Beta
2,69%
7,85%
1,20
2,05
18,79%
Peso mezzi propri su mezzi totali
Peso mezzi terzi su mezzi totali
Wacc
50,5%
49,5%
12,36%
La cessione dello studio professionale in
forma STP
1.
Stima dei flussi di cassa della gestione operativa globale da rendiconto
finanziario,
2.
Stima tasso di sconto (wacc),
3.
Stima della Posizione Finanziaria Netta,
Si procede a:
i. Somma dei valori di free cash flow stimati per ciascun anno del periodo di
previsione esplicita, attualizzati in base al Wacc;
ii. Calcolo del free cash flow normale;
iii. Calcolo del valore terminale: dato dal rapporto tra cash flow normale e
tasso di sconto wacc;
iv. Attualizzazione del valore terminale;
v. Determinazione del valore dello studio,
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21/10/2015
La cessione dello studio professionale in
forma STP
Free cash flow attualizzati nell’orizzonte di previsione € 470.640;
Valore attuale del valore terminale € 863.128;
Posizione finanziaria netta al momento della valutazione - € 827.321;
Valore studio professionale € 506.477;
Attenzione!
Come in ogni valutazione, il successivo impiego di metodi di controllo e la
sottoposizione dei risultati raggiunti ad analisi di sensitività, risulteranno
particolarmente utili al fine di convalidare i valori ottenuti.
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