B) modello “xyz”

I MODELLI DELLO SVILUPPO SOSTENIBILE
CAPITOLO 5
A) modello “g”
B) modello “xyz”
Posto che l’autofinanziamento non sia
sufficiente a coprire il fabbisogno,
quanto capitale, in valore assoluto, occorre
reperire all’esterno ?
„
per rispondere è necessario elaborare risposte in
valore assoluto di fabbisogno esterno
anziché in termini di differenze tra % di crescita del CI e dei MP come
proposto dal modello g
„
a questa esigenza risponde il modello “xyz”
LE CARATTERISTICHE
DEL MODELLO “xyz”
Crescita = aumento % del fatturato
Condizione di equilibrio = bilanciamento tra
fabbisogno addizionale e autofinanziamento
Variabile - chiave del modello = FFE
IL MODELLO “xyz”
FFE = Vº
Vº * (IC * TSV - MAF)
X = tasso di sviluppo delle vendite (TSV)
„
TSV = (V1 – V0) / V0
5
Y = Intensità di capitale (IC)
= misura della produttività del capitale e fattore
determinante il fabbisogno finanziario prospettico
„
In termini statici : IC = CI / V
Attivo di bilancio al netto
delle poste rettificative
„
In termini dinamici : (CI1 – CI0) / (V1 – V0)
Intensità di capitale
incrementale
6
Y = Intensità di capitale
Fattori che determinano Y (da considerare ai fini di
cfr. nel tempo e con altre imprese)
¾
¾
¾
¾
¾
¾
¾
produttività (efficienza dei processi)
natura dell’attività economico – produttiva
tecnologia produttiva (alta o bassa intensità di lavoro per u.p.)
grado di integrazione produttiva e distributiva verticale
età degli impianti
acquisto o locazione dei beni strumentali
forme di finanziamento dei crediti commerciali
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Z = capacità di autofinanziamento al
netto della sostituzione di fattori
produttivi per mantenere il livello della
capacità produttiva installata
(MAF)
MAF = FR / V
Risorse che la gestione rende disponibili per espandere la
capacità produttiva
La quantificazione di FR dipende dal grado di dettaglio che si
vuole dare al prospetto fonti / usi
Nell’approccio sintetico che stiamo seguendo: FR = RN - DIV
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Usi e fonti nel modello semplificato
(dimostrazione)
VAR IMM L + VAR CCN + DIV + OF = VAR DF + AUM CAP + FCC
VAR IMM L+ VAR CCN + DIV + OF = VAR DF + AUM CAP + RO + AMM – IMP
VAR IMM L = VAR IMM N + AMM
RO = RN + IMP + OF
VAR IMM N + VAR CCN = VAR CI
VAR CI = VAR DF + AUM CAP + (RN – DIV)
∆CI
∆DF
∆MP
IL MODELLO “xyz”
FFE = Vº
Vº * (IC * TSV - MAF)
……. DALLE DEFINIZIONI ALLA FORMULA
IC = CI/V
CI = IC * V
FFA = CI1 - CI0
CI1 - CI0 = IC * V1 - IC * V0
FFA = IC (V1 - V0)
V1 = V0 + TSV * V0
FFA = IC (V0 + TSV * V0 – V0)
FFA = IC * TSV * V0
FFE = FFA - AF
AF = MAF * V0
FFE = IC * TSV * V0 - MAF * V0
FFE = V0 (IC * TSV * - MAF)
Tasso di sviluppo delle vendite
TSV = (V¹
(V¹ - Vº) / Vº
Vº
Quanto fabbisogno finanziario addizionale genera un dato TSV ?
dipende dal Fatturato e dall’ Intensità di capitale incrementale
FABBISOGNO FINANZIARIO ADDIZIONALE
FFA = TSV * Vº
Vº * IC
Motore primario
del fabbisogno
finanziario
Moltiplicatore
del fabbisogno
finanziario
generato dal
fatturato
[in cui : IC = (CI¹
(CI¹ - CIº
CIº) / (V¹
(V¹ - Vº)]
FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO
FFE = FFA - AF
AUTOFINANZIAMENTO
AF = MAF * Vº
Vº
FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO
FFE =
FFA
–
AF
= IC * TSV * Vº
Vº - MAF * Vº
Vº
FFE = V0 (IC * TSV - MAF)
LA LOGICA DELLO SVILUPPO SOSTENIBILE
NEL MODELLO XYZ : un esempio
CI = 100
110
V = 200
220
CI/V = 100/200 = 1/2
110/220 = 1/2
TSV = 10%
200x0,1x1/2 = 10
FFA = V * TSV * CI/V
FFE = FFA - AF
AF = MAF * V
MAF = 5%
FFE = V (TSV * IC - MAF)
200(0,1x1/2-0,05) = 0
FFE = V ( x * y - z )
Il modello di sviluppo sostenibile
in chiave finanziaria
FFE = Vº * ( IC * TSV – MAF)
MAF
FFE = 0
SE IC*TSV – MAF = 0
IC*TSV = MAF
TSV =
IC
MAF
FFE > 0
SE IC*TSV – MAF > 0
IC*TSV > MAF
TSV >
IC
MAF
FFE < 0
SE
IC*TSV – MAF < 0 IC*TSV < MAF
TSV <
IC
La retta dello sviluppo
autonomamente sostenibile
y =
Luogo dei punti in cui
FFE=0
essendo
TSV = MAF * 1/IC
a * x
TSV= MAF * 1/IC
TSV
FFE>0
FFE<0
MAF
V/CI
Come raggiungere il tasso di
crescita programmato senza
aumentare l’indebitamento?
TSV
A: situazione iniziale
FFE > 0
A
•
V/CI
Come raggiungere il tasso di
crescita programmato senza
aumentare l’indebitamento?
-Aumentando il tasso di rotazione del CI: da V/CI 1 A V/CI 2
TSV
A: situazione iniziale
B: situazione di equilibrio
A
B
•
•
|
V/CI 1
|
V/CI 2
V/CI
Come raggiungere il tasso di
crescita programmato senza
aumentare l’indebitamento?
- Aumentando il margine di autofinanziamento sulle vendite:
da MAF 1 a MAF 2
TSV
A
MAF 2
•
MAF 1
V/CI
Come evitare di generare
fabbisogno finanziario esterno ?
-Riducendo il tasso di sviluppo del fatturato
TSV
A: situazione iniziale
A
•
V/CI
Condizione di autosufficienza finanziaria: MAF/IC = TSV
Luogo dei punti in cui
TSV = MAF/CI FFE=0
MAF/IC
A
ca
sh
w
co
s
lu
rp
su
fa
B
g
iso
bb
B
no
o
olt ito
a m eb
cit el d
s
d
e
cr ata
v
ele
A
TSV
21
LIMITI DEI DUE MODELLI
§ xyz presenta il limite di una sintesi estrema; g invece è
analitico e sistematico nella determinazione
dell’autofinanziamento
§ g ragiona sullo sviluppo come crescita del CI; xyz invece
considera più opportunamente la crescita del fatturato e
spiega la relazione tra sviluppo e fabbisogno
§ g non quantifica il valore dei D e dei MP a fine esercizio,
cosa che invece xyz è in grado di fare
Idea: integrare i due modelli attivando con Excel
meccanismi di circolarità tra le rispettive variabili
Software EsseEffeEsse
lo sviluppo finanziariamente sostenibile
(dati di input)
„
Dati storici
V0 - D - MP
„
Obiettivo
TSV
„
Scelte finanziarie
Pay out - Aum. di cap.le
„
Variabili
RO/V - V/CI - OF/D - t