Economia del Lavoro aa 2009 - 2010

Economia del Lavoro
2010
Capitolo 11
GLI INCENTIVI SALARIALI
3 - Applicazioni di politica economica:
la retribuzione dei dirigenti
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La retribuzione dei dirigenti
•
Tab. 11-1: Andamenti dei salari dei dirigenti, chief
executive officers (CEO).
• US: in molti hanno guadagnato più di 100 milioni di
dollari all’anno e il CEO più pagato (quello di Yahoo)
ha guadagnato 231 milioni di dollari in un solo anno.
• Italia:
livelli delle retribuzioni dei dirigenti
decisamente più basse (di 20 volte se si considera il top
della classifica!) ma pur sempre ragguardevoli e
sorprende che appartengono allo stesso gruppo o che
hanno addirittura lo stesso cognome!
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Tabella 11 - 1 I 25 dirigenti più pagati in Italia e negli Stati Uniti
Stati Uniti 2005
Nome
Società
Italia 2008
Compenso
Nome
Società
Compenso
T.Semel
Yahoo
199,4
R. Tunioli
Datalogic
8,3
B. Diller
IAC/InterActiveCorp
135,0
L. Majocchi
Seat Pagine Gialle
8,0
W.W. McGuire
United Health Group
107,9
E. Parazzini
Telecom Italia
7,2
H. Solomon
Forest Labs
79,6
G. Gabetti
Ifil
6,7
G. David
United Technologies
76,7
F. Marchionni
Fondiaria-Sai
6,5
L. Frankfort
Coach
74,8
S. Cao
Eni
6,2
E. M. Crawford
Caremark Rx
67,4
G. Castellucci
Atlantia
5,9
R. R. Irani
Occidental Petroleum
55,4
P. Guarguaglini
Finmeccanica
5,6
A. R. Mozilo
Countrywide Financial
49,3
U. Ruffolo
Alleanza
5,4
R. D. Fairbank
Capital One Financial
49,0
P. Giordano
Erg
5,1
C. J. Wilder
TXU
47,5
M. Castelli
Telecom Italia
5,0
R. M. Kovacevich
Wells Fargo
45,9
G. P. Ligresti
Imm. Lombarda
5,0
R. I. Toll
Toll Brothers
43,4
P. Modiano
Intesa Sanpaolo
4,9
L. J. Ellison
Oracle
39,6
G. M. Ligresti
Premafin
4,9
W. E. Greehey
Valero Energy
38,8
J. Ligresti
Fondiaria-sai
4,9
I. M. Jacobs
Qualcomm
38,4
L. Zunino
Risanamento
4,7
R. B. Mott
Int’l Steel Group
36,9
M. Tronchetti Provera
Pirelli & C
4,7
J. T. Chambers
Cisco Systems
34,8
G. Pesenti
Italcementi
4,6
R. S. Fuld Jr.
Lehman Bros. Holdings
34,7
F. Innocenzi
Banco Popolare
4,6
B. E. Karatz
KB Home
33,5
V. Battista
Prysmian
4,2
J. A. Grundhofer
US Bancorp
33,4
F. Caltagirone jr
Cementir Holding
4,1
K. B. Rollins
Dell
33,3
R. Danielli
Italcementi
4,1
B. R. Simpson
XTO Energy
33,1
A. Bernheim
Generali
3,9
D. C. Schar
NVR
33,0
U. Quadrino
Edison
3,9
J. R. Tobin
Boston Scientific
32,9
R.Chemello
Luxottica
3,8
Nota: I valori sono espressi in milioni Euro del 2008. I dati per l’Italia sono pubblicati sul sito www.ilsole24ore.com
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La retribuzione dei dirigenti
Dal punto di vista dell’economia del lavoro: quale
dovrebbe essere il pacchetto retributivo di un individuo
•
che dirige un’impresa, pur non essendone il proprietario?
CEO = “agente” dei proprietari dell’impresa (detti
principali), generalmente gli azionisti.
• Gli azionisti vogliono che il CEO diriga l’attività
dell’impresa con OBT. di  π (la loro ricchezza).
• CEO invece potrebbe avere interessi diversi (e.g .
•
decorare il suo ufficio con costosi quadri impressionisti):
acquisto π ma  l’utilità del CEO
• conflitto tra interessi, noto come problema principale –
agente
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La retribuzione dei dirigenti
La struttura della retribuzione di CEO può essere
vista come un torneo: i vice-presidenti senior
concorrono per la promozione e il vincitore del
diventerà CEO.
• Nelle imprese US gli individui promossi a CEO
ottengono un  medio di salario del 142%, mentre la
promozione da vice-presidente junior a vice-presidente
senior comporta un  di retribuzione solo del 43%.
 la promozione da dirigente a CEO è associata ad
uno spread > di quello associato ad una promozione
•
da dirigente junior a dirigente di livello medio (senior)
5
La retribuzione dei dirigenti
Questo è precisamente quello che suggerisce la teoria dei
tornei.

HIP.: esistono tre livelli di management (CEO, vice presidenti senior , vice - presidenti junior).
• I vice-presidenti junior concorrono tra loro per la
promozione ad uno dei posti di vice-presidente senior; i
vice-presidenti senior, a loro volta, concorrono per la
promozione a CEO.
• Per estrarre il max livello di impegno sul posto di lavoro
da tutti i vice-presidenti senior, il premio per promozione a
•
CEO deve essere > del premio per promozione a vice presidente senior: altrimenti quando divento v.p. senior,
6
potrei accontentarmi…
La retribuzione dei dirigenti
Teoria dei tornei => spread tra 1o e 2o posto dovrebbe
essere maggiore se i vice-presidenti senior che
gareggiano sono in molti:
• guadagno legato a promozione a CEO piccolo => per i
giocatori la probabilità di vincere è troppo bassa (dato
l’alto livello di competizione) => non vale la pena
impegnarsi
• se il numero dei giocatori aumenta => lo spread deve
aumentare, al fine di motivare i giocatori, nonostante la
bassa probabilità di vincita dovuta all’alto numero dei
partecipanti.
•
7
•
Evidenza empirica US conferma queste caratteristiche
La retribuzione dei dirigenti
Il legame tra la retribuzione del CEO e la
performance aziendale
• Per essere in grado di estrarre sempre il massimo
livello di impegno da parte del vincitore del torneo, la

retribuzione del CEO dovrà però essere legata alla
performance economica dell’azienda.
• In questo modo, il CEO eviterebbe di prendere
decisioni che riducono la ricchezza degli azionisti,
perché queste azioni ridurrebbero anche la sua
ricchezza.
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La retribuzione dei dirigenti
dati empirici US indica(va)no che esiste
effettivamente una correlazione positiva tra
performance aziendale e retribuzione dei CEO,
•
I
sebbene l’elasticità della retribuzione dei CEO sia
bassa rispetto al % di rendimento degli azionisti:
• se il % di rendimento degli azionisti  di 10 punti %
=> retribuzione del CEO solamente dell’1% (2 cent.
per ogni  di 1.000 $ della ricchezza dell’azionista).
• Conclusioni analoghe per l’Italia:  1 milione € nei π
 la retribuzione annua del dirigente di soli 30€.
• Questa elasticità è troppo bassa per imporre dei veri
vincoli al comportamento del CEO.
9
La retribuzione dei dirigenti
•
Esempio: CEO vuole abbellire il suo ufficio con
dipinto impressionista del valore di 10 milioni di euro.
• Per la debole correlazione performance aziendale salario del CEO:  di 10 milioni di $ del profitto
dell’impresa, e dunque della ricchezza degli azionisti,
 salario del CEO solamente di 200$ all’anno.
 CEO sta rinunciando a una paga di pochi minuti per
una grande soddisfazione.
• Dati US su 16.000 manager di 200 grandi aziende: 
legame salari e bonus alla performance  redditività
• % rendimento di azionisti  nel periodo successivo.
10
La retribuzione dei dirigenti
•
Paradosso:
•Niente
crisi per i re di Wall Street: gli
stipendi aumentano del 20% (anche
quando le loro aziende crollano in Borsa)
•(Sole24Ore, 5 giugno 2012):
•«Nel 2011, mentre la maggior parte delle
banche e delle società finanziarie ha visto
crollare azioni e profitti, lo stipendio medio di
50 CEO del mondo della finanza è aumentato
del 20,4% (nel 2010 l'incremento era stato
del 26%).
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ManagerOnline
La retribuzione dei dirigenti
Studio recente illustra i canali tramite i quali l’uso di
retribuzioni incentivanti per i manager migliora la
produttività dell’azienda:
• l’utilizzo di retribuzioni incentivanti per i manager
influenza positivamente la produttività dei lavoratori da
loro supervisionati.

Lo studio considera un’impresa leader del settore
ortofrutticolo inglese, in cui l’attività dei lavoratori a bassa
qualifica consiste nel raccogliere frutta.
• Esperimento: la retribuzione dei manager che controllano
il processo di raccolta passa da salario fisso a schema
legato alla produttività aziendale (volumi di frutta raccolti)
•
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La retribuzione dei dirigenti
incremento di produttività dei raccoglitori del 21%
 manager con retribuzioni incentivanti più efficaci
nell’indurre i raccoglitori a impegnarsi nella
produzione.
• Anche la dispersione della produttività aumenta (+
38%) => incrementi di produttività non omogenei tra
raccoglitori: i più abili sono individuati dal
management, che li organizza per  produttività
•Effetti di selezione: manager con retribuzione legata a
performance formano squadre di raccoglitori
mediamente più produttivi rispetto a manager con
retribuzione fissa (più efficaci nelle assunzioni)

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