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Consiglio Direttivo
Martedì, 20 maggio 2014
Estratto
OdG 3: Situazione Associati e Aderenti
RICHIESTA DI ADESIONE MEMBRI ASSOCIATI
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Anthilia Capital Partners Sgr
Compass Asset Management
Muzinich & Co.
RICHIESTA DI ADESIONE MEMBRI ADERENTI
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Banca Profilo
Gattai, Minoli, Partners Studio Legale
Studio Jones Day
Studio Legale Macchi di Cellere Gangemi
Tremonti Vitali Romagnoli Piccardi e Associati Studio Legale e Fiscale
RICHIESTA DI ADESIONE MEMBRO ADERENTE/PARTNER TECNOLOGICO A TITOLO GRATUITO
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Area Science Park
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OdG 3: Situazione Associati e Aderenti
RECESSIONI DALLA COMPAGINE ASSOCIATIVA MEMBRI ASSOCIATI
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Argan Capital Advisors
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DEA Capital
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iDooo
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Opera Sgr
RECESSIONI DALLA COMPAGINE ASSOCIATIVA MEMBRI ADERENTI
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ACF
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CSE Crescendo
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Garnell Advisory
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Gea
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Lincoln International Italy
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Moccagatta & Associati
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Tim Corporate Advisory
VARIAZIONI RAGIONE SOCIALE
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Studio Lombardi Molinari e Associati ha assunto la denominazione di Lombardi Molinari Segni
Iniziativa Value ha assunto la denominazione sociale di Iniziativa Cube
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OdG 4: Situazione Commissioni e approfondimenti sui lavori della
Commissione Mid Market
TAVOLO DI LAVORO MINIBOND
• È stato istituito un tavolo di lavoro al quale partecipano tutti gli esponenti dei fondi di minibond associati ad AIFI,
attualmente 11, coordinato da Valentina Lanfranchi
COMMISSIONE BUY OUT
 Recesso:
• Carlo Mammola (Argan Capital Advisors)
COMMISSIONE INVESTITORI ISTITUZIONALI
 Candidatura:
• Philippe Minard (Emisys)
 Recesso:
• Alberto Barucci (DEA Capital)
COMMISSIONE M&A
 Candidatura:
• Marco Vismara (Arietti & Partners)
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OdG 4: Situazione Commissioni e approfondimenti sui lavori della
Commissione Mid Market
COMMISSIONE TAX & LEGAL
 Candidatura:
• Alessandro Corno (Jones Day)
• Pierluigi De Biasi (Gattai Minoli Partners Studio Legale)
• Giorgio Fantacchiotti (Linklaters)
• Patrizia Gioiosa (Di Tanno e Associati)
• Domenico Gullo (Ashurst)
• Lorenzo Piccardi (Tremonti Vitali Romagnoli Piccardi e Associati Studio Legale e Fiscale)
• Domenico Ponticelli (Di Tanno e Associati)
• Eugenio Romita (Macchi di Cellere e Gangemi)
 Recesso:
• David Calò (Banca Akros)
• Alessandro Corno (DLA Piper)
• Pierluigi De Biasi (Grimaldi Studio Legale)
• Giorgio Fantacchiotti (Bonelli Erede Pappalardo)
• Eugenio Romita (Di Tanno e Associati)
COMMISSIONE VENTURE CAPITAL
 Recesso:
• Cesare Sacerdoti (CSE Crescendo)
APPROFONDIMENTI LAVORI COMMISSIONE MID MARKET
 Relaziona il Presidente, Raffaele de Courten
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
1. MISSIONE MEF – MISE – BANCA D’ITALIA “FINANZA PER LA CRESCITA”
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Contenuto: proposte concrete sul potenziamento di strumenti alternativi di finanziamento per le imprese, quali
i minibond, l’intensificazione dello strumento della garanzia pubblica, la maggiore partecipazione degli
investitori istituzionali nel veicolare il risparmio di lungo periodo, l’incoraggiamento della quotazione in borsa e
l’estensione della disciplina del crowdfunding.
Ruolo AIFI: AIFI partecipa alla task force assieme ad altri stakeholder, tra cui Cassa Depositi e Prestiti, Abi,
Confindustria, Fondo Italiano d’Investimento e investitori di lungo periodo.
2. MODIFICHE REGOLAMENTO COVIP SULLE PROCEDURE DEL 15 LUGLIO 2010
 Contenuto: COVIP ha aggiornato le procedure di modifica degli statuti dei fondi pensione, facilitando il
passaggio alla gestione diretta mediante la sottoscrizione o l’acquisizione di quote di fondi comuni di
investimento mobiliare chiusi.
 Ruolo AIFI: AIFI aveva richiesto, inoltre, al Direttore Generale COVIP l’estensione delle agevolazioni alle “società
per azioni a capitale fisso (o Sicaf)”, in vista dell’attuazione della direttiva AIFM. Sul tema si rimanda alla
circolare AIFI n. 31/2014. Cipolletta e Gervasoni hanno incontrato il Presidente COVIP Rino Tarelli.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
3. DECRETI ATTUATIVI AIFMD
 Contenuto: è stato pubblicato in data odierna, in consultazione, lo schema di regolamento attuativo dell’art. 39
del Tuf, in cui sono state recepite le osservazioni di AIFI relative alla definizione di investitore professionale.
 Ruolo AIFI: continuano le attività di stimolo dell’Associazione. Abbiamo chiesto un aggiornamento sul numero
di fondi esteri che hanno richiesto l’autorizzazione alla commercializzazione in Italia: 10 FIA e 1 EuVECA.
4. NOVITÀ FISCALI NEL DECRETO ATTUATIVO AIFMD
 Contenuto: il decreto attuativo della Direttiva AIFM, oltre a intervenire sulla disciplina dei gestori di fondi
alternativi, contiene anche alcune disposizioni di carattere fiscale, tra cui l’estensione alla nuova tipologia di
OICR, la SICAF (società di investimento a capitale fisso), della disciplina tributaria prevista per le SICAV.
 Ruolo AIFI: in vista dei chiarimenti da parte dell’Agenzia delle Entrate sugli aspetti operativi, AIFI, in
collaborazione con la Commissione Tax & Legal (Fabio Brunelli e Giuseppe Galeano), porta avanti gli opportuni
approfondimenti sui risvolti applicativi riguardanti la semplificazione della determinazione della base imponibile
dei redditi derivanti dalla partecipazione a OICR. Sul tema si rimanda alla circolare AIFI n. 31/2014.
5. PROBLEMATICHE RELATIVE ALLA STABILE ORGANIZZAZIONE
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Contenuto: la direttiva AIFM consente ad una SGR italiana di gestire OICR UE o fornire servizi di gestione a
gestori UE in relazione a OICR UE. Il “passaporto” consente opportunità di crescita per gli operatori italiani a
condizione che non vi siano ostacoli posti, tra l’altro, da una disciplina fiscale carente o incoerente rispetto agli
obiettivi della direttiva. Per i redditi maturati in Italia dall’OICR UE occorre evitare problemi di doppia
imposizione e profili di discriminazione rispetto agli OICR istituiti in Italia. A tal fine occorrerebbe chiarire in via
interpretativa che la gestione dall’Italia di OICR UE non comporta l’attrazione della residenza o la creazione di
una stabile organizzazione in Italia del fondo. Inoltre, occorrerebbe disciplinare de iure condendo la tassazione
in Italia degli OICR UE (con gestore italiano) assimilandola a quella degli OICR italiani (detassazione del fondo,
applicazione della ritenuta sui proventi distribuiti).
Ruolo AIFI: avvio del gruppo di lavoro coordinato da Jean-Pierre Di Benedetto.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
6.GRUPPO DI LAVORO AGENZIA DELLE ENTRATE SULLA CONSULENZA GIURIDICA LBO
A seguito della riunione del 4 marzo u.s. presso l’Agenzia delle Entrate, alla quale hanno partecipato le seguenti
istituzioni: Agenzia delle Entrate (Dr. Dodero: direzione centrale normativa, Dr. Lampone: direzione centrale
accertamento, Dr. Sencar: direzione accertamento Milano, Dr. Barbantini: direzione accertamento Milano grandi
contribuenti, Dr.ssa Elena Vaschetto: Agenzia delle Entrate); Associazioni (Dr. Grimaldi: AIFI, Avv. Vacca: Assonime,
Avv. Manzitti: Confindustria, Dr. Ferrazzi, Dr. Giannini: Abi),
non sono stati fatti, almeno apparentemente, ulteriori progressi. La sola Confindustria ha presentato un documento
che riepilogava i temi trattati, mentre noi AIFI abbiamo ribadito il contenuto del nostro documento iniziale (richiesta
di consulenza giuridica).
I temi in questione sono brevemente:
•
Inerenza del costo degli interessi ex art. 96 TUIR addebitati alla target per effetto della fusione ex art. 2501 bis
Cod. Civ.;
•
Elusività della manovra ex art. 37 bis TUIR;
•
Applicazione della normativa legata al transfer price;
•
Imputabilità dei costi di transazione (Newco);
•
Deducibilità degli interessi legati a strutture di finanziamento, quali shareholding loan pik, mezzanino, quasi
equity.
L’Abi non ha un grande attivismo sul tema e Assonime non pare al momento coinvolta. L’Agenzia delle Entrate si
trova in una situazione di stallo: Attilio Befera è in uscita, il candidato attuale è Di Capua ma non è il solo. È positivo
che Confindustria si sia affiancata a noi e che in collaborazione con l’Ordine dei Dottori Commercialisti, autori di un
documento sul tema Lbo, sia in preparazione (8 luglio p.v.) un convegno presso l’ABI sul tema, dove verranno come
relatori i funzionari dell’Agenzia delle Entrate. Naturalmente ci saremo come AIFI, tenendo una relazione sul tema.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
7. GRUPPO DI LAVORO FEBAF “PER UNA TASSAZIONE DEL RISPARMIO EQUA ED EFFICIENTE”

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Contenuto: FeBAF ha pubblicato un documento congiunto che evidenzia le critiche del mercato finanziario agli
innumerevoli inasprimenti fiscali che penalizzano l’attenzione degli investitori esteri.
Ruolo AIFI: AIFI ha partecipato alla stesura del documento, che riflette il disappunto manifestato
dall’Associazione in più sedi, sia attraverso un comunicato stampa, sia prendendo contatti con le autorità
competenti.
8. ESTENSIONE DEL FONDO DI GARANZIA A FAVORE DELLE SGR PER FONDI MINIBOND NEL DESTINAZIONE ITALIA
 Contenuto: lo scorso 21 febbraio è stata introdotta dal Decreto Destinazione Italia l’estensione dell’operatività
del Fondo di Garanzia, in favore delle Sgr che sottoscrivono obbligazioni o titoli similari emessi da piccole e
medie imprese.
 Ruolo AIFI: Stefano Firpo ha ricevuto nel mese di aprile la delegazione dei fondi di minibond associati ad AIFI per
discutere una prima bozza del Decreto ministeriale attuativo dell’operatività del Fondo. Il documento risulta
attualmente al vaglio del MEF.
9. INIZIATIVA SACE
 Contenuto: è stato annunciato sulla stampa l’avvio di un fondo minibond promosso da SACE e Amundi Sgr.
 Ruolo AIFI: Cipolletta e Gervasoni stanno verificando con le istituzioni e con SACE che tale normativa non sia
lesiva della concorrenza sul mercato nascente dei fondi di private debt.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
10. CONFRONTO CON AGENZIA DELLE ENTRATE E MISE SUGLI INCENTIVI FISCALI PER STARTUP INNOVATIVE
 Contenuto: il Decreto Startup Innovative evidenzia alcune problematiche applicative derivanti, in particolare,
dalla mancata inclusione delle riserve in conto capitale tra le voci di bilancio qualificanti per le agevolazioni
contenute nello stesso (escludendo dai benefici della misura circa il 75% del mercato del venture capital).
 Ruolo AIFI: AIFI ha trasmesso all’Agenzia delle Entrate e al Ministero dello Sviluppo Economico una nota sulle
criticità riscontrate dagli operatori. Si attende riscontro sul tema.
11. FONDI DI FONDI PER IL VENTURE CAPITAL E IL PRIVATE DEBT
 Contenuto: si stanno finalmente concretizzando le iniziative relative all’avvio dei due fondi di fondi in capo al
Fondo Italiano d’Investimento: uno dedicato ai fondi di venture capital e l’altro ai fondi di private debt.
 Ruolo AIFI: AIFI si interfaccia con il Fondo Italiano d’Investimento intermediando le posizioni della Commissione
Venture Capital e del Tavolo di lavoro minibond sulle rispettive esigenze.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
12. AGGIORNAMENTI DISCIPLINA FATCA
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Contenuto: è stata avviata dal Dipartimento delle Finanze la consultazione sul decreto attuativo dell’accordo
Italia-USA finalizzato ad applicare la normativa Fatca.
Ruolo AIFI: AIFI ha organizzato il 16 aprile un incontro di approfondimento, a cura di Francesco Capitta e Sergio
Sottocasa, raccogliendo osservazioni dai soci sull’applicazione degli adempimenti al settore. Tali osservazioni
sono state trasmesse al Dipartimento delle Finanze in risposta alla consultazione. AIFI ha aperto un canale di
confronto istituzionale con il direttore dello stesso Dipartimento. Si rimanda alle circolari AIFI n. 29 e 31/2014.
13. INCONTRO AGENZIA DELLE ENTRATE SULL’ANAGRAFE TRIBUTARIA
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Contenuto: lo scorso 27 marzo si è tenuto un incontro con i rappresentanti della Direzione Centrale
Accertamento (Vincenzo Errico e Luigi Stefanucci), presso la sede AIFI, per analizzare i dubbi e le criticità legate
agli adempimenti relativi all’Anagrafe Tributaria.
Ruolo AIFI: continuano gli opportuni contatti con l’Agenzia delle Entrate, sia su quesiti specifici, sia in vista
dell’introduzione dei nuovi obblighi Fatca, per i quali è stato richiesto un unico flusso informativo, coincidente
con i tracciati previsti per l’Anagrafe.
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OdG 5: Aggiornamento sulle attività istituzionali
14. AGGIORNAMENTI PAE (PUBLIC AFFAIRS EXECUTIVE) EVCA, 30 aprile 2014
 AIFMD
Sono stati forniti aggiornamenti sull’interpretazione della definizione di leva finanziaria, anticipando che ESMA e la
Commissione europea stanno predisponendo FaQ. In vista dell’introduzione del Passaporto per i Paesi non EU (2015),
EVCA ritiene necessario prevedere adeguate norme transitorie; evitare ritardi nell’introduzione del passaporto per i
gestori UE che gestiscono fondi non-UE; risolvere le problematiche legate all’implementazione nei paesi membri (fees
and charges).
 EuVECA
EVCA sta raccogliendo informazioni sulle fees and charges legate all’autorizzazione nei paesi membri. L’indagine
risulta ancora incompleta a causa del basso numero delle richieste autorizzative.
 IORP
Il 27 marzo la Commissione europea ha pubblicato una proposta di revisione della direttiva Iorp che disciplina le
politiche di investimento dei fondi pensione. Con tutta probabilità la negoziazione del testo avverrà sotto la
presidenza italiana. EVCA porta avanti una strategia “difensiva” cercando di evitare l’introduzione di criteri ristrettivi.
 Riforma del sistema bancario
EVCA avanza la proposta secondo la quale i fondi chiusi non sostanzialmente levereggiati (compresi i fondi di VC) non
debbano essere considerati oggetto di proprietary trading da parte delle banche.
 Solvency II
Nella nuova categoria di asset class a cui si applica una percentuale di assorbimento del capitale del 39% sono stati
inclusi, oltre agli ELTIF e agli EuVECA, i fondi chiusi unleveraged (nel caso di fondi leveraged si applica invece un
coefficiente di calibrazione del rischio del 49%).
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OdG 6: Iniziative in corso
DALL’ULTIMO CONSIGLIO DIRETTIVO, SONO STATI EFFETTUATI I SEGUENTI CONVEGNI:
•
Convegno Annuale AIFI, Assolombarda, 31 marzo 2014
•
Assemblea dei soci, Assolombarda, 31 marzo 2014
•
Incontro con i Family Offices e gli investitori svizzeri, Zurigo, 3 aprile 2014
•
Convegno “Imprese e finanza: idee per la ripresa a confronto”, Bologna, 9 maggio 2014
PROSSIMI CONVEGNI E INCONTRI IN AGENDA:
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Incontro “Private Equity e Venture Capital. Regolazione e Good Practice”, 18 giugno 2014, Banca Intesa,
Piazza Belgioioso, 4 Milano (in allegato la scaletta)
•
Incontro con gli investitori internazionali, in collaborazione con UBS, Londra, 26 giugno 2014 (in allegato la
scaletta)
•
Incontro tra i fondi di minibond e gli investitori svizzeri, in collaborazione con il Mise e l’Ambasciata
Svizzera, Lugano (4 luglio 2014, data da confermare)
•
Incontro con le istituzioni e gli investitori istituzionali italiani, Roma, 11 luglio 2014
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