scarica l`articolo

R E P O R T
Analisi e valutazione di mercati, prodotti e servizi finanziari
Nel mondo già 1,8
miliardi di persone sono
obese o sovrappeso, e il
fenomeno è in aumento.
Ecco le società che
guadagnaneranno
con questo megatrend
094 Investire ■ ottobre 2008
BORSE: INVESTIRE
SUI BUSINESS
ANTI-OBESITA’
■ a cura di Credit Suisse
el mondo la popolazione obesa e
N
sovrappeso ora eccede il numero
di coloro che sono sottonutriti. Infatti
il nostro modello “Obesity Prevalence” o “Diffusione Obesità” mostra
che nel 2007 1,8 miliardi di persone
globalmente erano obese o sovrappeso. Viceversa il Worldwatch Institute ha mostrato che il numero dei sottonutriti tra il 1980 e il 2000 è leggermente sceso, a 1,1 miliardi.
UNA PREOCCUPAZIONE
MONDIALE
Gli Usa sono stati tradizionalmente
l’epicentro dell’epidemia di obesità.
Tuttavia i tassi di obesità nel mondo
stanno aumentando, le popolazioni
in Asia sono tra quelle più a rischio di
crescita. La popolazione obesa in Cina, per esempio, si stima che cresca
del 347% tra il 2005 e il 2015, e in
Giappone sono appena state adottate
delle leggi nazionali che contemplano una taglia massima di circonferenza per i cittadini.
UNA MALATTIA
MORTALE E COSTOSA
L’obesità può ridurre notevolmente le
aspettative di vita. Inoltre è anche legata a una serie di altri disturbi e malattie in particolare il diabete, un’affezione generalmente diffusa tra gli
adulti ma che ora sta colpendo anche
i bambini obesi. Il costo totale associato agli individui sovrappeso e corpulenti negli Usa è di circa 117 miliardi di dollari. Da aggiungere poi il costo nazionale dei bambini obesi che è
di circa 11 miliardi di dollari per coloro che hanno una assicurazione sanitaria privata.
IMPLICAZIONI
DI INVESTIMENTO
All’interno dei settori consumer e
healthcare (cura della salute) le società stanno adeguando le loro strategie
di business per meglio adattarle alla
crescita della popolazione obesa e
sovrappeso. Allo stesso tempo, ci sono aziende che stanno capitalizzando
sul trend per una migliore gestione
della salute e del peso. Mettiamo in
evidenza 15 società che sono meglio
preparate per beneficiare dal trend di
una vita più sana: Allergan, Merck,
Healthways, e Novo Nordisk nell’healthcare e Dick’s Sporting Goods,
Life Time Fitness, Lululemon Athletica, Nike, Under Armour, CVS, Danone, General Mills, Kellogg, Safeway e
Kuala Lumpur Kepong nei consumer.
Le persone in tutto il mondo stanno
ingrassando molto velocemente e, in
risposta, la conoscenza delle aziende
dei mercati correlati all’obesità sta
aumentando in modo considerevole.
L’Organizzazione mondiale della sanità stima che gli adulti sovrappeso siano oggi oltre 1,6 miliardi, cui si aggiungono oltre 400 milioni di adulti
obesi. Ancora più allarmante è il fatto
che negli Usa un terzo dei bambini e
degli adolescenti sono sovrappeso.
Con un costo totale associato che negli Stati Uniti si aggira intorno ai 117
miliardi di dollari, noi sosteniamo che
questa area di preoccupazione sia da
prendere in considerazione alla luce
delle sue ramificazioni specie nel settore dell’healthcare (cura della salute)
e dei consumer (beni di consumo).
Una maggiore consapevolezza e un
crescente consenso circa i costi (diretti e indiretti) stanno cambiando la
società e penetrano il mondo del business nell’healthcare e in altri grandi
settori industriali.
Ci attendiamo che questo si intensifichi negli Usa, ci aspettiamo di verificare anche un’espansione delle iniziative di business globali man mano
che l’obesità cresce anche al di fuori
dei confini degli Stati Uniti.
MOLTI OBESI IN USA,
MA ANCHE FUORI
In questa direzione, l’”epidemia” globale dell’obesità avrà un impatto consistente sulla strategia globale del
business nei prossimi dieci anni. La
nostra analisi, che attraversa trasversalmente i diversi settori e le diverse
ramificazioni su cui impatta il problema dell’obesità, suggerisce che azioni e iniziative ad ampio raggio stanno
già prendendo piede, in particolare
nel settore della salute e dei beni consumer. In questa ricerca, identifichiamo alcune opportunità di investimento che coinvolgono le società che assistono gli obesi nella riduzione del
peso o nelle cure per le malattie cor-
Tania
Dimitrova
CREDIT SUISSE
ANALISTA
HEALTHCARE USA
“Ancora
più
allarmante
è il fatto
che negli
Usa
un terzo
dei
bambini
e degli
adolescenti
è
sovrappeso
”
ottobre 2008 ■ Investire 095
REPORT
OBESITA’
relate come il diabete, che servono i
bisogni degli individui molto sovrappeso e che aiutano a incoraggiare uno stile di vita più sano. Mentre gli Usa hanno al momento la più
ampia offerta per beni e servizi diretti a questo bisogno, noi sosteniamo
che oramai le implicazioni dell’obesità vanno oltre i confini degli Stati
Uniti. Infatti mentre la diffusione è
superiore negli Usa, è comunque
anche sostenuta nell’Unione europea e sta crescendo rapidamente
nelle altre regioni.
La crescente consapevolezza dell’opinione pubblica dei pericoli alla salute
associati all’obesità ha certamente
contribuito alla risposta proattiva da
parte del mercato a questa tematica.
Le citazioni sull’obesità sulle principali testate giornalistiche statunitensi
è triplicata negli ultimi dieci anni. Poche settimane fa il celebre settimanale Time ha dedicato un intero numero all’obesità dei bambini.
REGOLAMENTAZIONE
IN CRESCITA,
POTERE IN CALO
Nonostante i tanti esempi di interventi nazionali e locali per ridurre l’obesità e nonostante le leggi emanate
che spingono per un cambiamento
nei finanziamenti e nel controllo da
parte del Governo degli Usa dell’obesità, di fatto, la regolamentazione ha
un ruolo molto limitato nel guidare le
opportunità di business. Un ruolo a
parte ha la Food and Drug Administration (FDA), la cui maggiore preoccupazione è per la sicurezza: per questo ha limitato l’approvazione di alternative terapeutiche e ha portato a
una regolamentazione più stringente
in termini di etichettatura dei cibi. Riteniamo che queste dinamiche continueranno anche in futuro. Molti settori come i media e i ristoranti hanno
adottato delle azioni di auto regolamentazione in risposta al maggiore
focus politico. Esempi di questo includono pratiche di marketing associate ai bambini e il conto delle calorie nei menu dei ristoranti. Fuori dagli
Stati Uniti le azioni governative contro l’obesità sono state minime, ma
iniziamo a vedere un maggior focus
internazionale sul cibo e sulle preoccupazioni per la salute associate al096 Investire ■ ottobre 2008
Fatturato potenziale legato all’obesità
TOTALE OPPORTUNITÀ HEALTHCARE (CURA DELLA SALUTE)
CAGR (TASSO DI CRESCITA ANNUALE COMPOSTO)
TOTALE OPPORTUNITÀ BENI DI CONSUMO DISCREZIONALI
CAGR
TOTALE OPPORTUNITÀ PRODOTTI DI CONSUMO
CAGR
TOTALE OPPORTUNITÀ LEGATE ALL’OBESITÀ
CAGR
2008
2012
55.365,70
72.926,70
7,13%
481.792,30
6,27%
1.445.689,20
9,27%
2.000.408,20
8,43%
377.700,00
1.014.237,10
1.447.302,80
Le stime del fatturato potenziale nel mondo legato all’obesità da qui a quattro anni.
l’obesità. Per esempio il Governo
giapponese richiede ora la misurazione obbligatoria della circonferenza
degli adulti e impone delle multe a
coloro che superano gli standard.
Queste tematiche dovrebbero continuare dal momento che i politici parlano più frequentemente del tema
dell’obesità, in particolare motivati
dalla crescita delle relative implicazioni per la salute nell’ambito dell’obesità infantile. Maggiori finanziamenti e maggiore attenzione da parte
dei governi sarebbero utili per il settore della salute, gli effetti sarebbero
mixati per il settore retail, potenzialmente negativi per i ristoranti e potenzialmente positivi per il food.
In uno sforzo di quantificazione dell’impatto dei trend dell’obesità sui ritorni, i nostri analisti hanno stimato
le vendite derivanti dalla categoria
obesità. In un confronto tra settori, il
settore dei consumi sembra quello
che mostra i tassi di crescita medi
più elevati con un CAGR (Tasso di
Crescita Annuale Composto) atteso
del 9,3% nel periodo 2008-2012.
Questo settore ha anche la più ampia base di fatturato legato ai prodotti connessi all’obesità, pari a 1,4
trilioni di dollari di fatturato atteso
per il 2012. Nel settore dell’Healthcare i proventi legati alla categoria crescono a un CAGR del 7,1%, con un
valore complessivo nel 2012 di 73
miliardi di dollari, più basso dei prodotti di consumo principali e inferiore al settore consumi discrezionali
pari a 482 miliardi di dollari. Nel settore dei consumi discrezionali riteniamo che vi sia un CAGR del 6,3%.
INDICE “HEALTHIER 15”
I legami tra i diversi settori/titoli e l’obesità sono trattati in dettaglio in
questo report. La definizione dell’esposizione del fatturato al tema dell’obesità varia a seconda del settore e
dovrà per necessità avere una definizione più ampia delle categorie di
food (alimenti), rispetto ad esempio
al segmento dei medicinali per la riduzione del peso che è invece più facile da quantificare. Nel complesso
abbiamo individuato due categorie
principali di potenziali vincitori: 1)
società che aiutano gli individui ad
avere uno stile di vita più sano (meno calorie, più attività fisica); 2) società che aiutano e supportano la salute e i fabbisogni quotidiani della
popolazione obesa (esempio: l’abbigliamento Hanesbrand o i medicinali contro il diabete della Novo-Nordisk e della Merck).
Nel “Credit Suisse Healthier 15 basket”, vengono identificate le società
che hanno la più ampia esposizione o
ai prodotti per una vita più sana (abbigliamento e prodotti per l’attività fisica) o medicinali e prodotti per combattere l’obesità.
Considerato l’ampiezza del problema
e il sentimento comune rispetto a
questa tematica, riteniamo che queste società avranno maggiori fatturati
e maggiori profitti nei prossimi 5 anni, rispetto ai loro pari.
HEALTHCARE:
PICCOLE SOCIETÀ
FARMACEUTICHE
LE PIU’ SENSIBILI
In linea di massima i due settori più
interessanti nel contesto dell’healthcare con riferimento all’obesità includono le apparecchiature mediche e
quelle tecnologiche oltre che le società per gestire le malattie. L’obesità
traina i fatturati delle aziende farmaceutiche sia in modo diretto che in
modo indiretto. Se pensiamo al modo diretto, includiamo i prodotti che
hanno come obiettivo primario la riduzione dell’eccesso di peso. In senso indiretto, i fatturati aumentano
nelle malattie in cui l’obesità è nota
per aumentarne l’incidenza (diabete
o disordini lipidici). Anche se i fatturati indiretti sono sostanziali, i fatturati
diretti sono insignificanti per i grandi
gruppi farmaceutici, ma sono decisivi
per le società piccole e medie come
Vivus, Orexigen e con un’incidenza
inferiore per Amylin.
L’impatto dei fatturati per questo tipo
di medicinali è stato contenuto dall’approccio conservativo della FDA
(con riferimento alle preoccupazioni
sulla sicurezza nel rilasciare l’approvazione) e con un’efficacia minore
per la maggior parte delle alternative
terapeutiche in sviluppo. Al contrario, nelle categorie legate ai lipidi o al
diabete, che sono derivati dell’obesità ci sono gruppi molto significativi
come AstraZeneca, Eli Lilly, GlaxoSmithKleine, Merck, Novo Nordisk, e
Sanofi-Aventis. Pfizer è la più svantaggiata, con un outlook negativo in
termini di crescita di fatturato nel
segmento obesità.
utilizzati nelle procedure per l’obesità) e J&J (Realize e strumenti chirurgici). Quelle che hanno delle capacità
nella neuro modulazione che possono essere applicate all’obesità sono
Medtronic, St. Jude Medical, e Boston Scientific.
NELLE APPARECCHIATURE
MAGGIORE POTENZIALE
Le società nel Food & Beverage (cibi
& bevande) e i dettaglianti nel cibo si
sono evolute positivamente al fine di
posizionarsi verso scelte più salutiste
per servire meglio i consumatori. Anche se è possibile che delle regolamentazioni inattese mettano ulteriori
pressioni a questi gruppi per fare ancora di più, crediamo che nei prossimi 5 anni ci possa essere una crescita
positiva derivante dalle iniziative e
dagli investimenti attuali. Le società
nutrizionali attive nel cibo sono ben
posizionate.
Nella categoria del packaged food (cibo confezionato) preferiamo quei
gruppi con un portafoglio prodotti più
sano. A questo proposito il Gruppo
Danone è ai vertici, con Kellogg,General Mills e Nestlè non molto distanti.
Heinz, Hershey e Cadbury sono le più
svantaggiate in questa selezione. L’Innovazione nel beverage ha supportato
il trend verso una maggiore salute.
Anche per la categoria dei drink,
cambiamenti radicali nel mix sono
stati evidenti per PepsiCo, con l’op-
SOCIETA’ DI SERVIZI
PER LA SALUTE:
RIDURRE I COSTI
CON IL WELLNESS
Anche tra le società legate ai servizi
dell’healthcare, è probabile che diventino più interessate agli effetti
dell’obesità sui costi di pianificazione
per la salute così come all’impatto
sulla produttività. Ci attendiamo che
gli erogatori di servizi per la salute investiranno in misure preventive quali la gestione delle malattie e negli
strumenti per il wellness in un tentativo di migliorare la salute e di ridurre al contempo i costi. Da questa prospettiva, Healthways è la nostra idea
di punta come investimento, dal momento che ha la maggiore esposizione e le più ampie strategie per trarre
vantaggio dei trend verso le cure
preventive.
PRODOTTI CONSUMER
Se nel campo dei medicinali si riscontrano scarsi successi, al contrario sono invece promettenti i risultati nel
campo delle apparecchiature mediche e in quello tecnologico. I tassi di
successo (perdita di peso dopo il trattamento) sono molto più significatici
(50-90% di perdita del peso in eccesso nell’arco di due anni) contro i medicinali (5-10% di perdite di peso, aggiustate per effetti placebo, in un anno), e la sicurezza e l’invasività di
queste apparecchiature è in continuo
miglioramento. EnteroMedics, società che non è seguita da Credit Suisse,
è di gran lunga all’avanguardia con
la sua apparecchiatura di neuromodulazione per l’obesità, dal momento
che sta portando avanti una indagine
clinica negli Usa. Nell’ambito dei titoli seguiti da Credit Suisse, le società
che più sono esposte ai trattamenti
per l’obesità sono Allergan (con LapBand), Covidien (copromuove LapBand e produce strumenti chirurgici
Ci
“
attendiamo
che
gli erogatori
di servizi
per la salute
investiranno
in misure
preventive
come
la gestione
delle malattie
e negli
strumenti
per il wellness
nel tentativo
di migliorare
la salute
e di ridurre
al contempo
i costi
”
ottobre 2008 ■ Investire 097
REPORT
OBESITA’
In
“
considerazione
dell’incremento
della
popolazione
obesa,
il mercato
delle "taglie
grandi”
dovrebbe
essere
uno dei
segmenti
del retail
femminile
che
cresceranno
più
velocemente
”
098 Investire ■ ottobre 2008
portunità di agire in concomitanza
sia nel food che nel beverage e il cui
portafoglio per salute e wellness è
meglio posizionato di CocaCola. La
multinazionale americana si è focalizzata apparentemente più sui volumi che non sull’innovazione. Nel
contesto delle birre, le società legate
a minori carboidrati/calorie possono
beneficiare di maggiori volumi e di
maggiori margini, come dimostrato
dalle alternative offerte da Heineken
di birre light.
ALTERNATIVE DIETETICHE
CHIAVE PER LO SVILUPPO
DEI NEGOZI ALIMENTARI
Con riferimento ai retailer food statunitensi che si sono focalizzati nell’offrire e nel comunicare le alternative
dietetiche salutistiche,Whole Foods e
Safeways sono stati leader di mercato negli ultimi cinque anni e dovrebbero rimanere ben posizionati. Supervalu e Kroger sono entranti più di
recente in questa strategia. In Europa, il mercato inglese è il più attivo
verso uno stile di vita e una dieta salutisti, e pertanto segnaliamo quelle
società che hanno capitalizzato su
questa opportunità: di fatto, Morrison, Sainsbury e Tesco. Al contempo
anche i retailer europei con una esposizione verso gli Usa, tra cui Ahold e
Delhaize, hanno beneficiato dal trading up dei consumatori.
CLINICHE IN-STORE:
OPPORTUNITA’
PER LE FARMACIE
Le parafarmacie sono a conoscenza
dell’interesse da parte dei consumatori nell’avere diagnosi più accessibili
nel trattamento attraverso lo sviluppo di cliniche in-store.
Questo dovrebbe permettere loro di
posizionarsi in modo adeguato per
soddisfare i bisogni della popolazione obesa e che sono esposti a rischi
maggiori di contrarre malattie diffuse, quali il diabete e i rischi cardio vascolari.
I titoli che ci piacciono in questo segmento sono CVS Caremark, che ha
un focus sulle cliniche della salute,
Rite Aid specializzata nelle cliniche
per la perdita del peso, e Walgreen’s
con la sua divisione wellness e salute
che sta crescendo velocemente.
CONSUMI
DISCREZIONALI
I retailer di abbigliamento sportivo e
di apparecchiature sportive, i centri di
fitness (palestre) e alcuni ristoranti
offrono maggiori opportunità a quelle aziende che più sono consapevoli
dei cambiamenti demografici. Uno
spostamento verso maggiore salute
e stare in forma daranno una spinta
agli health club, alle società di attrezzature sportive e nei retailer di abbigliamento sportivo.
I Centri Fitness, le società di apparecchiature sportive e di abbigliamento
per l’atletica sono più consapevoli
che via via sempre più persone sono
considerate sovrappeso o obese, e
che vi sarà quindi per loro un incremento della necessità di attività per
gestire la condizione fisica. Sono già
iniziati interventi legislativi che contemplano incentivi fiscali per programmi di attività fisica e per l’acquisto di apparecchiature per fare esercizio. Quando i costi si comprimono e
si diffonde una cultura verso una
maggiore salute e forma fisica, allora
società come Life Time Fitness,Town
Sports International e Iululemon Athletica saranno dei vincitori certi. Anche Nike, Under Armour e Adidas dovrebbero beneficiarne.
ADEGUARSI
ALLA POPOLAZIONE
CON TAGLIE GRANDI
In considerazione dell’incremento
della popolazione obesa, il mercato
delle “taglie grandi” dovrebbe essere
uno dei segmenti del retail femminile
che cresceranno più velocemente e i
retailer pronti a beneficiarne dovrebbero essere Charming Shoppes, la linea Torrid della Hot Topic e i negozi
della CJ Banks Christopher & Banks.
Sia Dress Ban che Talbots hanno ampliato la loro offerta per incorporare
anche le taglie grandi e quindi potrebbero beneficiarne anche se in misura inferiore, come pure Hanesbrand e Maidenform, che stanno
ampliando la linea intimo per taglie
grandi. Altri potenziali beneficiari sul
fronte dello stile di vita più attivo sono Dick’s Sporting Goods e Nautilus.
Un beneficiario meno ovvio lo si trova nei retailer di elettronica, queste
società stanno ampliando la loro of-
BMI (RAPPORTO PESO-ALTEZZA)
CLASSIFICAZIONE DEL PESO
18.5 – 24.9
25.0 – 29.9
30.0 – 39.9
40.0 E OLTRE
NORMALE
SOVRAPPESO
OBESO
ESTREMAMENTE OBESO
Quanto si mangia nel mondo
KCAL/ PERSONA/GIORNO
AUSTRALIA
BRASILE
CANADA
CINA
EGIYYO
FRANCIA
GERMANIA
INDIA
INDONESIA
ITALIA
GIAPPONE
MALESIA
MESSICO
FILIPPINE
SUD AFRICA
UK
US
ZIMBAWE
1979-1981
2002-2004
AUMENTO
IN VALORI
ASSOLUTI
DELTA
IN VALORI %
3.070
2.680
2.930
2.330
2.900
3.390
3.330
2.080
2.220
3.560
2.710
2.760
3.120
2.220
2.780
3.170
3.180
2.620
3.120
3.110
3.630
2.930
3.330
3.630
3.500
2.470
2.890
3.730
2.770
2.880
3.170
2.490
2.980
3.460
3.760
1.980
50
430
700
600
430
240
170
390
670
170
60
120
50
270
200
290
580
-640
1,6%
16,0%
23,9%
25,8%
14,8%
7,1%
5,1%
18,8%
30,2%
4,8%
2,2%
4,3%
1,6%
12,2%
7,2%
9,1%
18,2%
-24,4%
L’aumento Paese per Paese del consumo quotidiano di calorie.
ferta per includere anche quei videogame che richiedono un grande impiego di forze ed energia. GameStop,
la più grande catena di negozi di videogame negli Usa, potrebbe trarre
maggiori guadagni dalla impennata
di interesse verso questi giochi.
RISTORANTI:
SI SEGUE ILTREND,
OCCHIO ALLA SALUTE
In ultimo noi di Credit Suisse riteniamo che nel segmento della ristorazione i trend dell’obesità non saranno
una fonte di preoccupazione. Nel momento in cui il settore adegua la propria offerta questo dovrebbe portare
a un incremento dei volumi. I risto-
ranti a servizio veloce potrebbero essere all’avanguardia in questo trend
di mutata regolamentazione e di mutate preferenze da parte dei consumatori. McDonald’s è all’avanguardia
nella quota del mercato salutista e vi
sono ancora opportunità per Burger
King, KFC e Taco Bell.
MEDIA
Un’analisi sull’obesità non è completa
se non si prendono in considerazione
anche gli effetti che si sono fatti sentire
nel mondo dei media e della pubblicità. La pubblicità, soprattutto quella indirizzata ai bambini, è finita sotto uno
stretto controllo, dal momento che è
considerata uno dei principali respon-
sabili della crescita dell’obesità tra i
minori. L’industria si è trovata a dovere affrontare una maggiore regolamentazione in un tentativo di dare un
freno alle strategie di marketing delle
aziende di food & beverage. Andando
avanti, prevediamo che alcuni sforzi
di autoregolamentazione da parte dei
responsabili del marketing attivi nel
food & beverage cambieranno il mix
dei prodotti che ricevono un supporto
pubblicitario. Alternative di dieta più
equilibrata, che sino ad ora hanno ricevuto un sostegno pubblicitario
scarso o nullo, inizieranno ad essere
messe in luce dai responsabili del
marketing attivi nel Food & Beverage,
nel tentativo di andare incontro alla
percezione negativa del pubblico. Anche se il ruolo del marketing e dei media nella diffusione dell’obesità continuerà ad attirare in modo significativo
l’attenzione da parte dell’opinione
pubblica e sarà anche la fonte di molti
dibattiti, al contempo riteniamo che la
possibilità di interventi legislativi specifici è piuttosto remota. Di conseguenza non vediamo un impatto significativo sui risultati delle società di
media dei prossimi cambiamenti nelle strategie di marketing.
DEFINIZIONE DI OBESITÀ
Occorre a questo punto definire bene i concetti di obesità e di sovrappeso. Sono due etichette utilizzate per
descrivere gli intervalli di peso che
eccedono la misura considerata “in
salute” per una determinata altezza.
Gli adulti sono considerati sovrappeso o obesi in termini di Body Max Index (BMI), in italiano definito Indice
di Massa Corporea (IMC). Il BMI viene calcolato come rapporto tra peso
e altezza di un individuo (viene calcolato dividendo il peso in kg per il
quadrato dell’altezza) e si è mostrato
essere un indicatore valido per misurare l’ammontare di grasso corporeo
di un individuo. Per i bambini e gli
adolescenti il BMI tiene in considerazione le normali differenze tra ragazzi
e ragazze alle diverse età. Gli eccessi
di BMI rispetto al peso normale sono
considerati come sovrappeso o a rischio di sovrappeso.
Negli Usa e in Europa un BMI di 30 è
considerato la soglia per l’obesità. La
differenza nella composizione corpoottobre 2008 ■ Investire 099
REPORT
OBESITA’
Con il lavoro
“sedentario
e gli sviluppi della
tecnologia i tassi
di attività fisica
sono scesi in tutto
il mondo
”
rea ha portato la World Health Organisation (WHO) ad abbassare la soglia di obesità negli indiani asiatici a
25kg/mq e a fare maggiore affidamento alla circonferenza della vita
per tenere in migliore considerazione
l’obesità dell’addome.
CARENZA
DI ATTIVITA’ FISICA
La World Health Organisation definisce attività fisica che come ogni movimento del corpo prodotto dai muscoli-scheletrici che comporta un dispendio di energia. Almeno 30 minuti
di attività fisica moderata nella maggior parte dei giorni della settimana è
la raccomandazione minima. Con il
lavoro sedentario e gli sviluppi della
tecnologia i tassi di attività fisica sono scesi in tutto il mondo con problemi più gravi nel mondo occidentale.
La tabella sotto mostra i tassi di attività fisica nei 15 paesi d’Europa: il 41%
della popolazione dichiara un’attività
fisica neppure moderata nell’ultima
settimana.
NUMERO DEI GIORNI IN CUI SI È FATTA
UN’ATTIVITÀ FISICA MODERATA
NELL’ULTIMA SETTIMANA
NESSUNO
DA 1 A 3 GIORNI
DA 4 A 6 GIORNI
7 GIORNI
NON SO
41%
24%
15%
18%
2%
Fonte: Credit Suisse Demographic
Research, European Cardiovascular
Diseas Statistics.
100 Investire ■ ottobre 2008
OBESITÀ: UN PROBLEMA
ENORME IL CUI INCREMENTO
PUÒ ESSERE CONTRASTATO
DALL’INTERVENTO SOCIALE
C’è poco dibattito sul fatto che l’obesità sia un grave problema. Anche se il suo tasso di crescita futuro
a livello regionale e globale può già
essere contrastato.
Di fatto i tassi di obesità mondiale
sono cresciuti per anni, particolarmente negli Usa, e hanno generato
una attenzione sostanziale sia da
parte dei governi che da parte della
comunità imprenditoriale. Mentre i
governi devono ancora intraprendere passi sostanziali di politiche e di
allocazione delle risorse per affrontare il problema, la nostra analisi
trans-settoriale implica il fatto che la
comunità imprenditoriale si sia già
mossa nella direzione di affrontare
il problema.
Qualora gli interventi della comunità imprenditoriale fossero di aiuto a
spingere il pubblico in generale a
cambiare il suo comportamento con
riferimento al consumo calorico o
alla spesa, allora le nostre previsioni di crescita della popolazione obesa e sovrappeso potrebbero rivelarsi esorbitanti. Prospettive di crescita
negli Usa e in Europa sono in linea
con il cambiamento sperimentato
negli ultimi anni. I tassi di sovrappeso e di obesità nel Resto del Mondo
(RdM) sono meno della metà di
quelli di Usa e Europa ma stanno
crescendo più velocemente.
NEL 2020 SARÀ OBESO
IL 40 PER CENTO
DELLA POPOLAZIONE
Ci aspettiamo che il 40% della popolazione mondiale sia obesa o sovrappeso nel 2020, rispetto al 28%
di oggi. Come riferimento, nel 2000
il 23% della popolazione mondiale
era considerata sovrappeso, incluso
un 6% che era classificato come
obeso. Oggi il 28% della popolazione è considerata sovrappeso e il tasso di obesità ha raggiunto il 7%. Nel
2020 ci attendiamo che il 40% della
popolazione sia sovrappeso e che il
tasso di obesità raggiunga il picco
del 12%.
Se le nostre stime di crescita al di
fuori degli Usa vanno nella direzio-
ne giusta, si potrebbe presentare
un’ opportunità considerevole di
fornire gli obesi e i sovrappeso. Se
Usa e Uk manterranno probabilmente gli elevati tassi di obesità,
molta della crescita mondiale proverrà dai Paesi emergenti, che hanno tassi di penetrazione inferiori,ma
una base di popolazione più ampia.
Se nella nostra stima il problema
dell’obesità sembra essere elevato,
in termini di proiezioni pubbliche
disponibili non sembra essere così
grave (esempio National Center of
Health Statistics), in parte anche per
le nostre considerazioni che gli interventi imprenditoriali e sociali potrebbero ridurre la crescita, in particolare quella Usa, dove il tasso di
penetrazione è molto più alto che in
altre regioni.
USA
Gli Usa sono generalmente considerati la capitale mondiale del consumo e quello di cibo non fa eccezione,
come suggerisce la posizione di leader mondiale dell’obesità. Se si utilizzano i dati del Centro per il Controllo delle Malattie (Center for Disease Control) e del Forum for the
Health Economics and Policy, stimiamo che il 54% della popolazione Usa
è sovrappeso e che il 26% è obesa. Ci
attendiamo che i tassi continuino a
crescere, per arrivare al 58% di sovrappeso e al 30% di obesi per il 2015
e al 60% (sovrappeso) e 32 % (obesi)
nel 2020.
Il gruppo degli obesi è guidato dagli
adulti (età tra i 20 e i 74 anni) con tassi di crescita in aumento dal 30% all’inizio della decade al 36% per il
2010 e al 42% ad arrivare al 2020.
Un recente aggiornamento da parte
del National Health and Nutrition
Examination Survey (NHANES) così
come pubblicato sul Journal of American Medical Association (JAMA)
suggerisce che non vi è una differenza significativa nel tasso di diffusione di un elevato indice BMI (Body
Max Index) nei bambini e negli adolescenti nell’analisi condotta nel periodo 2003-2004 e quindi nel 20052006. Questo potrebbe (come non
potrebbe) indicare che gli interventi
societari ed economici stanno iniziando ad avere effetti nel rallentare
Quanto si diffonderà l’obesità nel mondo
DIFFUSIONE
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2020
24%
14%
4%
6%
25%
14%
4%
6%
25%
14%
5%
6%
26%
15%
5%
7%
26%
15%
6%
7%
27%
15%
6%
8%
27%
15%
7%
8%
28%
16%
7%
9%
29%
16%
8%
9%
29%
16%
8%
10%
30%
17%
9%
10%
32%
18%
11%
12%
52%
46%
21%
24%
53%
47%
22%
25%
54%
47%
23%
27%
54%
47%
25%
28%
55%
47%
26%
29%
55%
48%
27%
30%
56%
48%
28%
31%
56%
48%
29%
32%
57%
49%
31%
33%
57%
49%
32%
34%
58%
50%
33%
35%
60%
52%
38%
40%
OBESI (BODY MAX INDEX 30+)
US
EU
RDM
MONDO
SOVRAPPESO E OBESI (BMI 25+)
US
EU
RDM
MONDO
Stime sull’andamento del tasso di obesità nel mondo includendo adulti e bambini.
Fonte; CDC, Forum for Health Economics & Policy, American Obesity Association, Eurostat database, varie statistiche
di Paesi Europei, New England Journal of Medicine, analisi Credit Suisse.
o fermare la crescita dell’obesità infantile. Anche se abbiamo raggiunto
un livello stabile, un tasso di obesità
infantile del 16% rimane inaccettabile con riferimento ai rischi sulla salute causati dalla malattia e con la necessità di interventi sociali. In ultimo,
mentre riteniamo che questo dato
meriti attenzione, vogliamo allertare
che di fatto non esiste che un dato
puntuale, che non necessariamente
è indicatore di un trend.
Unione Europea
Nell’Unione Europea il tasso di popolazione obesa è molto inferiore rispetto agli Usa, ma la popolazione
sovrappeso è un po’ superiore. Abbiamo guardato 27 analisi differenti
per avere i dati relativi ai Paesi europei, dal momento che molti paesi gestiscono i dati per l’area.
I tassi di sovrappeso in europea sono
attesi in crescita dal 47% del 2008 al
52% del 2020. I tassi di obesità potrebbero crescere di tre punti percentuali dal 15% al 18%. Al momento vi è
un ampio spettro di tassi tra le diverse nazioni: l’Italia ha il tasso minimo
di obesi (9%) e si confronta con il regno Unito che è invece al 23%. I grandi driver di questi dati sono Uk e Germania, e ambedue si posizionano nel
range più pesante. La percentuale di
persone sovrappeso e obese in Germania è di circa il 49% e del 13% rispettivamente. Nel Regno Unito il
61% della popolazione è sovrappeso
e il 23% è obesa.
Resto del Mondo
Secondo il New England Journal of
Medicine, negli ultimi 20 anni il tasso di obesità nei Paesi in via di sviluppo è triplicato e ci aspettiamo
che questa crescita continui, (Obesity and Diabets in the Developing
World – A Growing Challenge” gennaio 2007). I dati si basano su una
maggiore diffusione di stili di vita
occidentali e si configurano con un
“eccesso di consumo di cibo, ipercalorico a buon mercato” così come
in una progressiva riduzione di attività fisica in particolare in Cina, Asia
Sudorientale, Isole del Pacifico e
Middle East. Circa 1,6 miliardi di
adulti sono considerati sovrappeso,
mentre 400 milioni hanno raggiunto
lo stato di obesi. La NEJM si attende
una crescita di questi numeri rispettivamente a 2,3 miliardi e 700 milioni per il 2015 e noi ci attendiamo un
incremento della diffusione in continua crescita sino al 2020. Anche se è
una percentuale decisamente inferiore, ci attendiamo che a livello
mondiale i bambini sovrappeso crescano ad un tasso di crescita simile
a quello degli adulti – un incremento del 40-50% in numeri assoluti nella prossima decina d’anni. Cosa significherà tutto questo in termini di
tassi di diffusione? Entro il 2020 il
38% della popolazione fuori dagli
Usa e dalla Ue è stimata sovrappeso. Incluso in questo gruppo vi è
una attesa di 11% di popolazione
■
che sarà obesa.
Popolazione obesa
per area geografica
2005
19%
USA
65% RdM
16%
EU
2015
13%
USA
10%
EU
77% RdM
Suddivisione della popolazione obesa
tra Usa, Europa e resto del mondo (RdM).
ottobre 2008 ■ Investire 101
REPORT
OBESITA’
ANALISI SPECIFICA
PER SETTORE
HEALTHCARE
APPARECCHIATURE
E FORNITURE MEDICHE
L’obesità presenta due opportunità
per i produttori di apparecchiature
mediche. Primo: il trattamento di
questa malattia offre un potenziale
commerciale ampio. Secondo: l’obesità è nota per essere una causa di
disordini metabolici, cardiovascolari
e muscolo scheletrici e quindi l’incremento porta a un maggiore utilizzo di
prodotti come i sistemi di stent coronarico, apparecchiature per il controllo e la gestione del ritmo cardiaco,
monitor del tasso di glucosio nel sangue, pompe di insulina, così come
protesi artificiali di ginocchia e anche.
Tesi di Investimento
Gli approcci medico chirurgici per trattare l’obesità oggi comprendono
bypass gastrici e procedure di bendaggio gastrico. I fatturati legati a queste procedure al momento rappresentano una porzione limitata dei fatturati
delle società attive nelle apparecchiature mediche. Gli approcci di neurostimolazione per la gestione dell’obesità
sino ad oggi hanno avuto successi limitati, pertanto molte società stanno
continuando ad impegnarsi in questo
contesto. Considerando i trend demografici riteniamo che le apparecchiature metaboliche e le procedure di chirurgia bariatrica rappresentano un’area di crescita futura.
Società
Le società di apparecchiature mediche sono generalmente focalizzate su
due aree principali nel trattare l’obesità: chirurgica e di neuro stimolazione. Considerando i trend demografici
le apparecchiature per trattare l’obe102 Investire ■ ottobre 2008
Quelle che hanno capacità di neuro
modulazione che possono essere applicate ai trattamenti per l’obesità includono Medtronics, St Jude Medical
e Boston Scientific.
Allergan (AGN)
TECNOLOGIA DI BENDAGGIO
GASTRICO ADATTABILE
Punti di forza
■ ALLERGAN SI È TRASFORMATA NELLA SOCIE-
sità rappresentano un’area di crescita futura, anche se al momento rappresentano una porzione limitata delle vendite. EnteroMedics che non è
seguita da Credit Suisse, è di gran
lunga quella più all’avanguardia grazie alle sue apparecchiature di neuro
modulazione per le quali sta conducendo test clinici negli Usa. Nell’universo delle società seguite da Credit
Suisse le società al momento più
esposte ai trattamenti dell’obesità includono Allergan (Lap-band). Covidien (Lap-band e strumenti chirurgici
per il trattamento delle procedure) e
J&J (REALIZE e strumenti chirurgici).
TÀ AMERICANA ALL’AVANGUARDIA NELL’ESTETICA
■ BUONI I RISULTATI DEL II QUARTER NONOSTANTE IL RALLENTAMENTO NELLA CRESCITA
DI BOTOX
■ FORTE CRESCITA DEL FATTURATO ESTERODALL’ESTETICA E DALL’OBESITÀ
■ FORTI INVESTIMENTI IN R&S GARANTISCONO UNA PIPELINE SOLIDA DI PRODOTTI
Profilo della società
Allergan, Inc. è una società globale
attiva nel settore dell’health care che
fornisce prodotti per la cura degli occhi e prodotti farmaceutici in generale a livello globale. La società sviluppa e commercializza prodotti nel segmento dell’oculistica, neuromuscola-
Allergan
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 909- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 092003 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2008 2008 2008
AGN
Andamento in Borsa dal gennaio 2003 del titolo Allergan Inc., società americana
all’avanguardia nella produzione di farmaci e prodotti per la cura degli occhi
che ha saputo diventare leader anche nell’estetica. In particolare ha avuto successo
con il lap-band, bendaggio gastrico utilizzato nella cura dell’obesità.
ri, prodotti per la cura della pelle e
prodotti capaci di soddisfare bisogni
mai soddisfatti in precedenza e capaci di migliorare le condizioni di vita
dei pazienti. Allergan commercializza
i suoi prodotti sotto marchi quali Alphagan, Botox, Complete, eTazorao.
Allergan è diventata la società leader
in America in campo estetico. Attraverso la crescita interna, lo sviluppo
prodotti e acquisizioni societarie, Allergan si è trasformata nel fornitore
leader di prodotti per l’oculistica,
neuromodulatori e Mercati dell’estetica. La società continua a mantenere
una forte crescita del fatturato e l’espansione dei margini. Ci attendiamo
che questo trend continui fino a
quando la società continuerà ad
espandere il suo portafoglio prodotti
nell’industria estetica e nel soddisfare nuovi bisogni in campo medico e
dell’invecchiamento della popolazione. Manteniamo il giudizio BUY. Il rialzoverrebbe prevalentemente dal
fatturato.
Come discusso sopra, Allergan
commercializza il Lap-band il bendaggio gastrico che ha ottenuto attraverso l’acquisizione della società
Inamed. Il sistema LAP-BAND ha ricevuto l’approvazione della FDA nel
2001 e contiene un anello di elastometro di silicone che può essere riempito con della salina nella prima
superficie attraverso una porta di
accesso sistemata sottopelle. La
procedura si è mostrata più sicura
che gli interventi chirurgici tradizionali di bypass ed è reversibile, dal
momento che non altera il tratto gastrointestinale. Allergan commercializza al di fuori degli USA anche il
sistema BioEnterics Intragastric Balloon (BIB), un trattamento non chirurgico. Nel febbraio 2007 Allergan
ha acquistato EndoArt per espandere il suo franchise nell’obesità. EndoArt è una società svizzera che si è
specializzata nel trattare gli obesi
patologici e altre patologie attraverso delle apparecchiature di controllo a distanza. La tecnologia FloWatch di EndoArt è utilizzata nella
prossima generazione di bendaggi
gastrici di Allergan, EasyBand, che
può essere aggiustato in modo telematico attraverso una unità di controllo. Per questo ci si attende l’approvazione della FDA nel 2011.
Covidien
60
55
50
45
40
35
14062007
14082007
14102007
14122007
14022008
14042008
14062008
14082008
COV
Andamento in Borsa dal giugno 2007 (data della quotazione) di Covidien,
azienda americana specializzata in apparecchiature medicali e prodotti
per la cura della salute destinati sia agli ospedali sia al mercato privato.
Covidien (COV)
PRODOTTI CHIRURGICI
E ACCORDO LAP-BAND
Punti di forza
■ PORTAFOGLIO PRODOTTI DIVERSIFICATO
CON FORTE EFFICIENZA NEL R&S PER GUIDARE
LA CRESCITA
■ CRESCITA INTERESSANTE GIÀ INCLUSA NELLA VALUTAZIONE DEL TITOLO
■ BUONI RISULTATI DEL II QUARTER, MA MANTENIAMO UN RATING HOLD
■ LA FUTURA EFFICIENZA NELL’R&D DEFINIRÀ
LA PERFORMANCE DEL TITOLO
■ ACQUISIZIONI E VENDITE NUOVI PRODOTTI
GUIDERANNO IL FATTURATO
Profilo della società
Covidien Ltd. è impegnata nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione di prodotti nell’healthcare per l’utilizzo sia per il consumo ospedaliero che per il consumo privato in tutto il mondo. La società opera attraverso quattro segmenti: Apparecchiature Medicali,
Prodotti Farmaceutici, Imaging Solutions e Apparecchiature Medicali. I
clienti di Covidien comprendono
ospedali, centri di chirurgia, centri di
diagnostica ad immagini , produttori
di medicinali e retailer. La società è
stata fondata nel 2000 ed è situata a
Hamilton, Bermuda. Covidien è il risultato di uno spin off da Tyco. I suoi
titoli hanno iniziato ad essere scambiati sul mercato a partire dal giugno
2007 in modo da realizzare più valore per il business.
Ci attendiamo una maggiore autonomia del management che porterà
al taglio degli asset non strategici e
porterà un innalzamento della crescita. Inoltre riteniamo che il management continuerà a perseguire livelli elevati di R&S, quindi migliorando la pipeline dei prodotti in portafoglio, farà inoltre piccole acquisizioni in modo da rafforzare lo sviluppo prodotti.
Il potenziale di crescita
è già prezzato nel titolo.
Secondo noi, la valutazione attuale
di Covidien riflette già le attese positive di crescita.
Covidien ha un business ben diversificato e raccomandiamo il titolo
come un investimento chiave di un
ottobre 2008 ■ Investire 103
REPORT
OBESITA’
Johnson & Johnson
75
70
65
60
55
50
45
40
9092003
9032004
9092004
9032005
9092005
9032006
9092006
9032007
9092007
9032008
9092008
JNJ
Andamento in Borsa dal 2003 del titolo Johnson & Johnson,
società americana nota per i prodotti per la pelle e i capelli
ma anche produttrice di farmaci, apparecchiature mediche e di diagnostica.
Secondo gli analisti di Credit Suisse il titolo ha considerevoli potenzialità
di rialzo nei prossimi tre anni.
portafoglio Healthcare.
Covidien commercializza diversi
prodotti legati al trattamento chirurgico dell’obesità nei suoi business
AutoSuture e Syneture, le due divisioni statunitensi della Divisione
Chirurgica. I prodotti includono
punti, suture, strumenti per la sutura, impianti connettivi e altre apparecchiature utilizzate nella chirurgia
bariatrica e plastica. In aggiunta Covidien ha siglato nel novembre
2007 un accordo pluriennale di copromozione con Lap-band di Allergan, sistema aggiustabile di bendaggio gastrico. Questo accordo è
vantaggioso per ambo le parti, dal
momento che Covidien riceve una
commissione (indefinita) di distribuzione e può offrire un portafoglio
prodotti più ampio ai chirurghi e Allergan potrà invece continuare a
vendere attraverso la sua forza vendita e fare al contempo leva sulla
forza vendita di Covidien.
Covidien ha anche lanciato un sito
web dedicato alla chirurgia bariatrica che contiene materiale a scopo
educativo per i pazienti e video scaricabili sulle procedure, le metodologie per richiedere i rimborsi insie104 Investire ■ ottobre 2008
me alla possibilità di individuare un
chirurgo in aree geografiche specifiche. La società è anche coinvolta in
diversi seminari educativi per i medici sulle nuove procedure e i nuovi
prodotti nel mercato bariatrico. Nel
2006 la società ha promosso un corso su Laparoscopic Sleeve Gastrectomy (LSG), una procedura simile al
bypass gastrico ma con minori rischi associati.
Johnson and Johnson
(JNJ)
REALIZE BAND
E STRUMENTI CHIRURGICI
Highlights
Johnson&Johnson offre un profilo di
rischio - rendimento interessante.
Manteniamo il rating BUY con un target price di 80 dollari. Molti prodotti
interessanti in pipeline sembrano capaci di rimediare alle prossime scadenze nei diritti di altri in portafoglio.
Migliora il processo di taglio dei costi. Il II risultato del trimestre ha superato le previsioni degli analisti e ha
aumentato le attese per il 2008. Per
questo abbiamo appunto aumentato
il target price a 80 dollari.
Profilo della compagnia
Johnson & Johnson produce prodotti per l’ healthcare e fornisce servizi
correlati per i mercati consumer, farmaceutici delle apparecchiature mediche e per la diagnostica. La società
vende prodotti anche per la cura della pelle e dei capelli, farmaceutici, apparecchiature mediche, di diagnostica, apparecchiature chirurgiche etc.
in tutto il mondo.
Johnson&Johnson offre un profilo rischio - rendimento interessante. Riteniamo che gli investitori stiano sottostimando la capacità di J&J di generare utili. Secondo noi la flessibilità finanziaria del P&L e la forte generazione di cassa porterà a un abbattimento del debito e a uno share buy
back. Nei prossimi tre anni riteniamo
che J&J possa fare crescere la sua
top line del 10-12% e gli utili per azioni di circa il 10% con un considerevole potenziale di rialzo rispetto alle attese espresse dal consenso. Con attese molto basse apprezziamo il profilo
rischio rendimento di J&J ai livelli attuali e manteniamo un rating BUY
con un target price a 80 dollari. Ci attendiamo che J&J generi risparmi
sui costi dal programma di ristrutturazione per 1,5 miliardi di dollari nel
2008. Vediamo inoltre ulteriori sinergie di costi nel 2009 grazie all’integrazione del business e dei marchi consumer e health care della Pfizer.
Johnson&Johnson ha riportato un
utile per azione del secondo trimestre 2008 pari a 1,18 dollari, che è stato di 6 cents meglio di quanto si
aspettasse Wall Street. La società ha
inoltre innalzato le attese di fine anno
di 5 cents.
Johnson and Johnson commercializza Realize un bendaggio gastrico aggiustabile e diversi strumenti chirurgici utilizzati durante la laparoscopia
e gli interventi chirurgici di bypass
gastrico. La società ha ricevuto nel
settembre 2007 l’approvazione della
FDA per Realize e ha sviluppato un sito Web “Realize My Success” per fornire ulteriori informazioni ai pazienti
che hanno il bendaggio Realize impiantato anche per fornire un supporto al raggiungimento dell’obbiettivo.
Il business di J&J, Ethicon ha anch’esso prodotto punti chirurgici sin
dal 1995 ed è market leader nel seg-
mento. In aggiunta le apparecchiature Harmonic di J&J sono utilizzate
durante gli interventi chirurgici bariatrici di laparoscopia al fine di minimizzare gli effetti collaterali. La famiglia dei prodotti Harmonic include
forbici curve, forbici coagulanti, forbici a ultrasuoni, prodotti di base e monouso.
C. R. Bard (BCR)—Endoscopic Suturing Technology Bard’s EndoCinch sistema di sutura endoscopico è al momento approvato per il trattamento
del reflusso gastroesofageo (GERD).
L’apparecchiatura viene inserita in via
trans orale ed è utilizzata per inserire
una serie di punti sotto lo sfintere
dell’esofago al fine di ridurre la risalita dell’acido dallo stomaco. Nel novembre 2006 la società ha avviato la
valutazione casuale (Randomized
Evaluation) del Endoscopic Suturing
Transorally for Anastomotic Outlet
Reduction (RESTORe) per il suo prodotto EndoCinch destinato ai pazienti
che avevano una perdita di peso inadeguata in seguito agli interventi chirurgici di Roux-en-Y (RYGB) bypass
gastrico. Circa il 20% dei pazienti che
hanno avuto il bypass gastrico non
raggiungono la perdita di peso attesa. Di recente le attenzioni sono verso
una nuova sperimentazione TRIM,
che valuterà la tecnologia di sutura
endoscopica di prossima generazione, RS-2 utilizzata per dividere lo stomaco per il trattamento dell’obesità.
Le iscrizioni di pazienti erano attese
per il primo trimestre del 2008 e la società si attende un’approvazione per
il suo primo prodotto per l’obesità tra
il 2010 e il 2011.
APPROCCI
NEUROMODULAZIONE
Un apparecchiatura neuromodulare si compone di tre parti: un generatore di impulsi, apparecchi
(leads) per l’impianto sottocutaneo
e un programmatore utilizzato per
fornire l’energia di generazione e
aggiustare l’intensità e la frequenza degli impulsi.
Le apparecchiature neuro modulari
forniscono impulsi elettrici alla colonna vertebrale o ai nervi periferici per
numerose indicazioni terapeutiche.
Le apparecchiature sono state approvate per diverse applicazioni tra cui il
Medtronic
60
58
56
54
52
50
48
46
44
42
40
9092003
9032004
9092004
9032005
9092005
9032006
9092006
9032007
9092007
9032008
9092008
MDT
Gli alti e bassi in Borsa di Medtronic, società che commercializza
un sistema simile ad un pacemaker che invia impulsi elettrici allo stomaco
per indurre senso di sazietà. L’impianto nel paziente viene eseguito
con una procedura non invasisva che dura meno di un’ora.
Credit Suisse non si attende significative variazioni
nel livello di utili della società.
dolore, il tremolio e quindi per il Parkinson o l’epilessia per nominarne alcune. Molte società hanno avviato le
sperimentazioni o hanno indicato interesse nell’uso della neuro stimolazione per trattare l’obesità o per alterare o bloccare il segnale della fame o
della sazietà. Alcuni anni fa gli investitori si erano mostrati entusiasti di
questa opportunità di mercato per
questo tipo di apparecchiature, ma
come argomentato qui in seguito gli
studi di Transneuronix hanno fallito
nei primi tentativi e hanno quindi
moderato l’entusiasmo iniziale.
Medtronic
TRANSCEND AND ENTERRA
THERAPY SYSTEMS
In passato Medtronic era talmente
entusiasta circa le opportunità derivanti dall’applicazione della neuromodulazione all’obesità da acquisire
nel giugno 2005 Transneuronix per
260 milioni di dollari. Transneuronix
era una società di apparecchiature
mediche nel processo di sviluppare
uno stimolatore gastrico per il trattamento dell’obesità impiantabile
(IGS). Il suo prodotto principale era il
sistema Transcend un sistema simile
a un pacemaker che invia impulsi
elettrici allo stomaco. Il sistema include un generatore di impulsi impiantabile, un programmatore esterno e conduttori per la stimolazione
gastrica che sono inseribili nello stomaco. Questi conduttori porterebbero degli impulsi elettrici per indurre il
senso di sazietà. L’impianto viene inserito attraverso una procedura laparoscopica poco invasiva che impegna meno di un’ora. Una procedura
di questo tipo permette un tempo di
ripresa molto più veloce e minori rischi è inoltre una procedura modificabile e reversibile. Il sistema Transcend è marchiato CE ed è approvato
in Europa ed è indicato per i pazienti
con un MBI di oltre 40 o per pazienti
con un BMI tra 35-40.
Sono stati fatti alcuni test e nel dicembre 2005 Medtronic ha annunciato che i primi risultati non erano stati
di successo. Alcuni pazienti pur sentendosi sazi continuavano a mangiare. In alcuni pazienti le batterie erano
esaurite ancora prima del completamento della prova ed erano stati riportati eventi causati da livelli di stimolazione inappropriate. Medtronic
ottobre 2008 ■ Investire 105
REPORT
OBESITA’
ritiene che le prove fossero inficiate
dall’operatività e da cambi non previsti nel trattamento. Medtronic ha anche un’analisi in essere chiamata Appetite Suppression Induced by Stimulation Trial (ASSIST). L’analisi dovrebbe valutare il livello di efficienza del
sistema EnterraTherapy System nella
perdita di peso e nel controllo dell’indice glicemico tra i pazienti che hanno
il diabete. I pazienti iscritti al programma di analisi hanno il diabete di tipo 2
d un indice BMI tra 32 e 45 e non hanno mai fatto ricorso alla chirurgia bariatrica. Il sistema EnterraTherapy è al
momento indicato per il trattamento
della nausea e del vomito cronico indotti dalla gastroparesi a seguito del
diabete. Era stato disegnato come come un Humanitarian Use Devices
(HUD), inteso a curare una sindrome
che colpisce ogni anno meno di 4.000
negli Usa. All’ultimo incontro con gli
investitori Medtronic non ha indicato
l’obesità come una delle opportunità
future per il suo business di neuro stimolazione, per cui riteniamo che al
momento la società stia riconsiderando la propria posizione nel mercato.
Non ci attendiamo al momento il lancio di prodotti in grado di impattare in
modo sostanziale le attese di utili della società.
St. Jude Medical
60
55
50
45
40
35
30
25
20
9092003
9032004
9092004
9032005
9092005
9032006
9092006
9032007
9092007
9032008
9092008
STJ
L’andamento in Borsa dal 2003 di St. Jude Medical, società americana
entrata nel mirino degli analisti di Credit Suisse perché ha in sperimentazione
uno studio pilota sul trattamento dell’obesità.
L’azienda è specializzata nella neuromodulazione
e nel trattamento del dolore cronico.
Cyberonics
50
EnteroMedics (ETRM)
MAESTRO NEUROMODULATION
SYSTEM PERTERAPIA VBLOC
EnteroMedics (ETRM) è in fase di sviluppo di una piattaforma impiantabile di neuromodulazione per trattare
le malattie associate al nervo vago.
La società ha deciso di focalizzarsi sul
trattamento dell’obesità dal momento che il nervo vago regola lo stomaco ed è ritenuto il responsabile per le
sensazioni di fame e di sazietà. EnteroMedics ritiene che c’è un forte potenziale nel trattamento chirurgico
dell’obesità e che la terapia di blocking del nervo vago (VBLOC) sarà di
supporto per i pazienti obesi per gestire il loro peso e al contempo mantenere l’autonomia digestiva. La terapia è sviluppata per essere programmabile, aggiustabile e reversibile.
Nel gennaio 2008 la società ha annunciate risultati preliminari incoraggianti per i primi tentativi.
106 Investire ■ ottobre 2008
45
40
35
30
25
20
15
10
5
99999- 999- 999- 999- 9909- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 09- 01- 05- 092003 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2008 2008 2008
CYBX
Si è risollevata da poco dai minimi Cyberonics, società americana
che ha annunciato la cessione in licenza a Johnson & Johnson
dei propri brevetti e applicazioni relative alla stimolazione
del nervo vago per il trattamento dell’obesità.
St. Jude Medical (STJ)
St. Jude Medical è entrata nel mercato della neuromodulazione attraverso l’acquisizione di Advanced Neuromodulation Systems (ANS) nel novembre 2005. Il portafoglio prodotti
di St Jude include i generatori di impulsi impiantabili Genesis (IPGs),
EON sistemi ricaricabili IPG e Renew
sistema a radiofrequenza (RF) insieme ad altri numerosi programmatori
e una varietà di leads. Al momento la
società sta sviluppando gli Eon e i
Genesis IPG di prossima generazione
e i lead futuri. St Jude/ANS al momento si è focalizzata sul mercato del
dolore cronico e la società ha molte
sperimentazioni in corso nella speranza di potere espandersi nel mercato della neuro modulazione.Tra le sue
sperimentazioni c’è uno studio pilota
sul trattamento dell’obesità.
Cyberonics (CYBX)
Johnson and Johnson
(JNJ)
Nel dicembre 2007, Cyberonics
(CYBX-Non Coperta) ha annunciate
che avrebbe dato in licenza alla divisione di Johnson & Johnson, Ethicon Endo-Surgery i suoi brevetti e le
applicazioni relative alla stimolazione
del nervo vago per il trattamento dell’obesità, oltre ad altri legati a diabeti
e ipertensione e altre conseguenze legate all’obesità. Oltre a una tassa di
sottoscrizione di 9.5 milioni di dollari,
J&J dovrà pagare delle royalty legate
alle vendite di questi prodotti.
Boston Scientific (BSX)
Anche se la società non ha annunciato nessun piano specifico nell’applicazione della neuro stimolazione nel
trattamento dell’obesità, riteniamo
che questa rappresenti un’opportunità alla luce del suo portafoglio prodotti e del know how tecnologico.
Metacure Limited
TANTALUS SYSTEM
Metacure, società private situata alle
Bermuda è impegnata nello sviluppo
di apparecchiature con una invasività
minima per il trattamento del diabete
di tipo 2 e dell’obesità. Il sistema Tantalus è un sistema a generazione di
impulsi impiantabile per il trattamento del diabete di tipo 2 in pazienti
Obesi. Gli impulsi inviano una sensazione di sazietà sulla base di una tecnologia sensibile ai succhi gastrici in
modo da inviare segnali di sazietà
mentre il paziente o la paziente sta
mangiando. Il sistema Tantalus II ha
ricevuto la certificazione CE nel 2006
ed è al momento in fase di sperimentazione.
SETTORE
FARMACEUTICO
E BIOTECNOLOGIE
Il fatturato di settore è guidato dagli
agenti contro l’obesità e quelli che
combattono le malattie legate a questo fenomeno. Se guardando all’esposizione delle aziende farmaceutiche e di biotecnologia all’obesità si
considerano solo i farmaci che prendono di mira in modo specifico la riduzione del peso, si rischia di mettere
in luce solo un aspetto limitato della
situazione. In realtà per avere un quadro completo occorre guardare anche quelle malattie che sono legate
all’obesità come ad esempio il diabete di tipo 2 che in realtà è una causa
associata all’obesità per il 90-95% dei
casi. Noi abbiamo anche preso in
considerazione tutti i fatturati che derivano dal mercato dei lipidi, dal momento che l’obesità è nota per incrementare il tasso colesterolo cattivo
nel sangue (LDL) e dei trigliceridi, riducendo al contempo la presenza di
colesterolo buono (HDL). In uno sforzo di essere prudenti abbiamo deciso
di escludere tutti i fatturati che derivano da altre malattie in cui l’obesità resta di fatto il fattore trainante (es.
pressione arteriosa elevata) o anche
nei casi in cui non sia certa la correlazione diretta tra l’obesità e la malattia
(apnea nel sonno). Anche se ci limitiamo solo a includere quei farmaci
legati al diabete e ai disordini lipidici
insieme ai farmaci mirati alla riduzione del peso, questi farmaci di fatto
rappresentano oltre il 99% dell’esposizione del settore farmaceutico e di
avere
“unPerquadro
completo
occorre
guardare anche
quelle malattie
che sono
legate
all’obesità
come
ad esempio
il diabete
di tipo 2
che in realtà
è una causa
associata
all’obesità
per il 90-95%
dei casi
”
ottobre 2008 ■ Investire 107
REPORT
OBESITA’
biotecnologia all’obesità nel 2008 e
circa il 97% dell’esposizione totale
stimata al 2012.
Il potenziale incredibile del mercato
ha attratto società di tutte le dimensioni dai grandi gruppi come Merck e
Pfizer a piccole società come Orexigen e Vivus.
“Neldeipanorama
cibi
confezionati,
riteniamo
che il driver
contro
l’obesità
sia un ulteriore
accelerazione
dei trend
già in corso
nella salute
e nella
alimentazione
”
108 Investire ■ ottobre 2008
Tesi di Investimento
Definiamo i fatturati legati all’obesità
quelli legati ai prodotti che supportano la perdita di peso e quello delle categorie di prodotti in cui l’obesità è il
driver principale per la malattia, di
fatto diabete e malattie lipidiche. I farmaci legati alla perdita di peso sono
marginali; rappresentano solo il 3%
del fatturato stimato al 2012. In termini di componenti attivi per la perdita
del peso, il mercato è dominato da
generici e altri parafarmaci. Nuovi
meccanismi e nuove combinazioni di
componenti attivi potrebbero incrementare l’utilizzo di prodotti prescrivibili per trattare l’obesità. Solo pochi
componenti attivi offrono un livello
di perdita di peso che sia almeno
paragonabile alle attese dei pazienti
(oltre il 15%). Il potenziale di questa
categoria rimane comunque significativo, se si tiene in considerazione la
popolazione obesa a livello mondiale. Agenti lipidici e per il diabete rappresentano la maggior parte della categoria e il 6% della crescita è guidata
da questa classe anche se vi sarà una
forte erosione dei prodotti a marchio
proprio a partire dal 2012 data in cui è
atteso l’arrivo sul mercato dell’anticolesterolo Lipidor.
niche una volte che si sono già sviluppate. Più di recente, società DM
hanno sviluppato strumenti che aiutano gli individui a gestire meglio il
loro stato di salute in modo da evitare l’emergenza di uno stato di saluto nel complesso costoso. Con riferimento a questo le iniziative per
promuovere stili di vita più sani attraverso una migliore alimentazione sono diventate di importanza
cruciale negli sforzi attivi da parte
dei datori di lavoro di adempiere ad
impegni di prevenzione verso i dipendenti.
CIBI CONFEZIONATI
SALUTE, CONVENIENZA,
E VALORE SONO ITEMI
AL MOMENTO PIÙ DIBATTUTI
Tesi d’investimento
Nel panorama dei cibi confezionati,
riteniamo che il driver contro l’obesità sia un’ulteriore accelerazione dei
trend già in corso rigurdo alla salute
e all’ alimentazione. Le aziende produttrici hanno già messo in atto una
ridefinizione delle politiche di business: volontariamente riformulano,
re-impacchettano e riposizionano la
loro offerta prodotti. Credit Suisse
rapporta il portafoglio a quanto le
singole società sono ben posizionate
nel capitalizzare le tendenze in fatto
di salute e benessere . Riteniamo che
Danone, Kellogg e Nestlè siano le
aziende con i portafogli meglio posizionati, mentre la natura del portafoglio di Kraft stride con la capacità effettiva della società di fare leva su
consumi più sani.
SERVIZI
DI HEALTHCARE
BEVANDE
POP SODA, SNACK SALATI
E BIRRE
Tesi di Investimento
L’industria della gestione delle malattie affronta il problema dell’obesità in due direzioni, attraverso i
programmi di wellness e indirettamente attraverso la gestione delle
condizioni mediche croniche spesso
legate all’obesità come il diabete.
Tradizionalmente le organizzazioni
attive nella gestione delle malattie
hanno utilizzato protocolli di cure
assistite per gestire le malattie cro-
Tesi d’investimento
I settori soft drink, snack salati e birra sono tra i più esposti ai trend dell’obesità, sia come driver negativo
per la presenza di HCF-carbonati
nelle bibite gassate sia come drive
positivo nei confronti delle bevande
che danno invece benefici salubri.
Questi prodotti includono bibite gasate dietetiche e acqua per quanto
riguarda il mercato dei soft drink, fino alle birre ipocaloriche e agli
snack con un contenuto ridotto di
calorie e grassi. I maggiori produttori di bevande stanno rapidamente
trasformando il loro portafoglio prodotti per adattarsi a questo trend di
lungo periodo, e riteniamo che PepsiCo e Heineken siano quelle meglio
posizionate nel medio termine.
FOOD RETAILER
LE CATENE DI SUPERMERCATI
SONO POSIZIONATE
PER CAPITALIZZARE
Tesi d’investimento
Le catene di supermercati sono ben
posizionate per capitalizzare sull’onda crescente dell’obesità, dal momento che il modo più immediato e
efficiente di controllare questa epidemia consiste nell’esercizio fisico e nel
mantenere abitudini alimentari sane.
Società, assicuratori e i Governi cercheranno sempre più di educare i
consumatori sui benefici di un’alimentazione corretta nell’ambito di
iniziative contro l’obesità, che potranno infine portare cambiamenti nel
modo e nei luoghi in cui i consumatori acquistano gli alimenti. Le catene di
supermercati che riconoscono questo trend e migliorano il loro merchandising (attraverso un’offerta
sempre più focalizzata su prodotti salutari) sponsorizzano questo messaggio, e le comunicazioni in-store riceveranno benefici da questa tendenza.
Le categorie del Naturale e del Biologico, sotto i settori meglio posizionati
dal momento che sono percepiti come più sani dei prodotti tradizionali.
PARAFARMACIE
IL PERSISTERE DI UN FOCUS
SULL’OBESITÀ GARANTISCE
UN’OPPORTUNITÀ
A BREVE TERMINE
Tesi d’investimento
Riteniamo che l’attuale diffusione
dell’obesità negli Usa e il continuo
focus sulla prevenzione possano offrire delle opportunità al settore. La
nostra valutazione nasce dal pensiero generale che i costi in continua
crescita per la salute incoraggeranno i consumatori a prendere misure
preventive. Dato il bisogno generale
della popolazione mondiale di affi-
darsi a prodotti che offrono risultati
e benefici immediati (nel modo più
facile), le parafarmacie dovrebbero
essere ben posizionate per venire
incontro alla domanda. Opportunità
come farmaci prescritti per la perdita di peso, integratori vitaminici, terapie per il controllo del peso e le
cliniche della salute sono categorie
che dovrebbero beneficiarne nel
breve termine.
FOOD RETAILER
IN EUROPA
I TREND DELL’OBESITÀ DEVONO
ANCORA METTERE IN CRISI
L’EUROPA CONTINENTALE
MA IL REGNO UNITO SI È GIÀ
DATO UNA REGOLATA
Tesi d’investimento
L’Europa sembra meno coinvolta
dai trend dell’obesità rispetto agli
Stati Uniti. Anche la cultura di una
cucina sana sembra totalitaria in
molte nazioni europee. Di conseguenza, le reazioni all’obesità e a
ogni altra opportunità/rischio che
possa emergere dall’obesità ci sembrani meno immediate. In ogni caso
vi è un trend verso il trade up in Uk
(nonostante un contesto di consumatori più difficili) che se mantenuto potrebbe essere positivo. Anche
nel contesto del settore dei supermercati quotati ci sono due società
esposte al mercato americano
(Ahold e Delhaize) che potrebbero
beneficiare di un trend verso cibi
più sani .
RISTORANTI
Tesi di Investimento
Crediamo che maggiori regolamentazioni e/o selezioni nei ristoranti saranno il risultato degli effetti del fenomeno in essere dell’obesità e dei
cambiamenti nelle abitudini culturali. D’altra parte, crediamo che i ristoranti siano ben posizionati per trasformare queste sfide in opportunità
per incrementare vendite e profitti.
Pensiamo che i fast food siano ben
posizionati rispetto ai cambiamenti
nelle regolamentazioni e nelle preferenze in essere, cambiamenti che
hanno effetti diversi negli altri setto-
Dato
“
il bisogno
generale della
popolazione
mondiale
di affidarsi
a prodotti
che offrono
risultati
e benefici
immediati
(nel modo
più facile)
le parafarmacie
dovrebbero
essere
ben posizionate
per venire
incontro alla
domanda
”
ottobre 2008 ■ Investire 109
REPORT
OBESITA’
ri, anche se comunque gestibili. Nelle altre categorie di ristornati i progressi sono stati inferiori sia nel fornire accesso a informazioni nutrizionali sia nello sviluppo di nuovi prodotti, e nell’adeguare azioni di marketing mirate con messaggi più
orientati sui prodotti e gli stili di vita.
PRODOTTI DI CONSUMO
NON DUREVOLI
FOCUS SULLE SOCIETÀ CHE
BENEFICIANO DEI CONSUMATORI
ORIENTATI A UNO STILE DI VITA
SANO E A QUELLE CHE
FORNISCONO PRODOTTI
E SERVIZI ALLA CRESCENTE
POPOLAZIONE SOVRAPPESO
Tesi di Investimento
Guardando l’universo delle linee
morbide, raggruppiamo le nostre
aziende in quelle che beneficeranno
dalla prevenzione dell’obesità (o
dall’incoraggiamento della prevenzione dell’obesità) e quelle che trarranno beneficio nel fornire la popolazione obesa in crescita. I centri fitness e i produttori di abbigliamento
per il fitness traggano benefici nella
misura in cui cresce l’attenzione per
la prevenzione dell’obesità attraverso la promozione di uno stile di vita
sano (ovvero “mangiare sano” e
“fare esercizio fisico”). Anche le
“
Tra la
popolazione
obesa
le spese
per la
salute
sono
in
notevole
aumento
”
110 Investire ■ ottobre 2008
aziende che forniscono abbigliamento per taglie forti beneficiano
dell’aumento della popolazione
obesa.
ABBIGLIAMENTO
DI MARCA E CALZATURE
ILTREND DI UNO STILE DI VITA
ATTIVO DOVREBBE DARE LO
SLANCIO AL FATTURATO
DI ABBIGLIAMENTO E CALZATURE
SPORTIVE MENTRE LE SOCIETÀ
DI INTIMO DOVREBBERO
BENEFICIARE DALLA CRESCITA
DEL SEGMENTO ATAGLIA LARGA
Tesi di Investimento
Crediamo che i settori dell’abbigliamento sportivo e scarpe da ginnastica saranno influenzati in modo simile dall’impatto descritto dal nostro team specializzato sulle linee
morbide al dettaglio. Nello specifico, le tendenze sociali e la regolamentazione per prevenire l’obesità
dovrebbero spingere le vendite di
abbigliamento e calzature sportive,
quali Nike (NKE) e Under Armour
(UA). Al contrario Hanesbrands
(HBI) e Maidenform (MFB) beneficerebbero dall’aumento della popolazione obesa, dal momento che entrambe le aziende stanno espandendo in modo aggressivo l’offerta
dei loro prodotti nel mercato “full-figure”, che incidentalmente è il segmento dell’intimo femminile con la
crescita più accelerata.
PRODOTTI DI CONSUMO
DUREVOLI
TREND SALUTISTI IMPATTANO
IN MODO POSITIVO SUGLI
SPORTING GOODS MENTRE
PER I RETAILER DI PRODOTTI
DI CONSUMO IL CONCETTO
È CONTROVERSO.
Tesi di Investimento
Crediamo che il crescente problema
dell’obesità negli Stati Uniti condizioni il modo in cui gli americani trascorrono il loro tempo libero (che
condiziona le loro scelte di acquisto), potenzialmente allontanandoli
dall’esercizio fisico, con conseguenze sulle vendite nei negozi di sport
che forniscono attrezzatura sportiva, vestiti per l’atletica, e scarpe da
ginnastica. Una crescita dell’attenzione culturale e politica all’obesità
in questo paese può avvantaggiare
significativamente queste aziende.
È interessante notare che esistono
delle opportunità anche nel mercato
dei video games, come le innovazioni proposte da Nintendo Wii, che
ha fatto dei giochi elettronici un’esperienza molto più interattiva con
alcuni giochi basati esclusivamente
sugli esercizi fisici.
LARGO CONSUMO
IMPLICAZIONI POSITIVE
O NEGATIVE PER L’INDUSTRY?
Tesi di Investimento
L’analisi della relazione tra i tassi di
obesità e le spese dei consumatori
mostra, tra la popolazione obesa,
un notevole aumento delle spese
per la salute. Per quanto riguarda le
nostre tesi di investimento, ci focalizziamo sul Largo Consumo che
hanno anche un business farmaceutico come Wal-Mart, Target e Costo. Di queste tre, WMT ha la più alta esposizione ai dati demografici
relativi all’obesità e i suoi prodotti
merceologici per la salute e il benessere (che comprendono le vendite dei propri prodotti farmaceutici) rappresentano la percentuale
più alta sul totale dei prodotti venduti al 9%.
MEDIA E ADVERTISING
REGOLAMENTAZIONI RECENTI
SI FOCALIZZANO
SULL’OBESITÀ NELL’INFANZIA
Tesi di Investimento
L’esposizione di società media e di
entertaining all’epidemia dell’obesità prende la forma di fatturati derivanti dalle campagne pubblicitarie
nel food e beverage e le commissioni di licensing. Sotto l’amministrazione democratica le direttive federali probabilmente porranno ulteriori misure restrittive per ridurre le
campagne di marketing di prodotti
non salutari diretti all’infanzia. In
ogni caso riteniamo che queste restrizioni potrebbero impattare in
modo diverso sui prodotti di alcune
marche piuttosto che sul settore in
■
generale.
ANALISI SPECIFICA PER SETTORE
FATTURATO POTENZIALE PER INDUSTRY
2008E
2012E
Milioni di dollari
METABOLICO/BARIATRIC
CAGR
TOTALE FARMACEUTICA
CAGR
FATTURATO DIRETTO
CAGR
FATTURATO INDIRETTO (DIABETE E LIPIDI)
Legenda
CAGR: TASSO DI CRESCITA
ANNUO COMPOSTO
ESPOSIZIONE PER AZIENDA
2008E
2012E
ALLERGAN
CAGR
% FATTURATO
JOHNSON & JOHNSON
CAGR
% FATTURATO
COVIDIEN
CAGR
% FATTURATO
269,5
444,1
0,133001542
ABBOTT
CAGR
% FATTURATO
BRYSTOL-MYERS SQUIBB
CAGR
% FATTURATO
LILLY
CAGR
% FATTURATO
MERCK
CAGR
% FATTURATO
PFITZER
CAGR
% FATTURATO
SCHERING-PLOUGH
CAGR
% FATTURATO
ASTRAZENECA
CAGR
% FATTURATO
GLAXOSMITHKLEIN
CAGR
% FATTURATO
SANOFIAVENTIS
CAGR
% FATTURATO
NOVARTIS
CAGR
% FATTURATO
ROCHE
CAGR
% FATTURATO
NOVO NORDISK
CAGR
% FATTURATO
2389
Milioni di dollari
1000
52365,7
366,7
51999
1800
0,158292185
68198,5
0,068272324
1927,4
0,514137223
66271
0,059
370
0,006
200
0,019
0,083
223
0,01
3844
0,189
4674
0,161
12948
0,27
2438
0,118
3718
0,18
2219
0,049
4086
0,095
626
0,015
139
0,003
7959
0,851
900
0,248849765
0,012
330
0,133368103
0,026
4064
0,142048078
0,119
867
0,404198674
0,036
4907
0,062938579
0,209
8142
0,148842775
0,248
5742
-0,183953091
0,133
3789
0,116535989
0,148
5494
0,102541175
0,215
3271
0,101871146
0,07
6341
0,11613017
0,14
829
0,072741419
0,018
467
0,353865496
0,008
10856
0,080694229
0,816
continua a pag. 112
ottobre 2008 ■ Investire 111
REPORT
OBESITA’
FATTURATO POTENZIALE PER INDUSTRY
segue da pag. 111
2008E
2012E
Milioni di dollari
ESPOSIZIONE PER AZIENDA
CIBI SANI
CAGR
SOFT DRINK
CAGR
BIRRE
CAGR
DEFINITE COME SOFT DRINK (ACQUA E DIETETICHE)
BIRRE LIGHT E SENZA ANIDRIDE CARBONICA
2000
400000
116000
148000
264000
112 Investire ■ ottobre 2008
2012E
2567
3478
0,078886918
0,222
Milioni di dollari
TAKEDA
CAGR
% FATTURATO
GESTIONE MALATTIE
CAGR
2008E
2928,2
0,1
585640
0,1
176000
0,109848424
208000
0,088805748
384000
HEALTHWAYS
CAGR
% FATTURATO
CONAGRA FOODS
CAGR
% FATTURATO
CAMPBELL SOUP
CAGR
% FATTURATO
GENERAL MILLS
CAGR
% FATTURATO
HJ HEINZ
CAGR
% FATTURATO
HERSHEY
CAGR
% FATTURATO
KELLOGG
CAGR
% FATTURATO
KRAFT
CAGR
% FATTURATO
SARA LEE
CAGR
% FATTURATO
DANONE
(€)
CAGR
% FATTURATO
NESTLÈ
(€)
CAGR
% FATTURATO
UNILEVER
(€)
CAGR
% FATTURATO
COCA COLA
CAGR
% FATTURATO
PEPSICO
CAGR
% FATTURATO
ANHEUSER BUSCH
CAGR
% FATTURATO
MOISON COORS
CAGR
% FATTURATO
0,177
200
349,8
0,149998973
0,272
1809,1
0,16
784,2
0,1
5370,3
0,4
706,6
0,07
0
0
7137,9
0,55
2150,9
0,05
2096,2
0,16
15473
0,095
28000
5500
0
13203
0,39
11345
0,34
10492
0,53
2202
0,55
2648,7
0,099999656
0,193
1148,1
0,09998869
0,12
7862,6
0,099998033
0,482
1034,5
0,099991212
0,085
0
0
0
10450,6
0,100000016
0,661
3149,1
0,099997145
0,06
3069
0,099995841
0,193
22654
0,099999766
1
40995
0,100001342
0,55
8053
0,100015367
0,25
18857
0,093200935
0,43
17328
0,111695851
0,4
13393
0,062930568
0,59
3528
0,125065521
0,65
FATTURATO POTENZIALE PER INDUSTRY
2008E
2012E
Milioni di dollari
PARAFARMACIE
CAGR
SUPERMERCATI
CAGR
NATURALE E BIOLOGICO
CAGR
RISTORAZIONE US
CAGR
ESPOSIZIONE PER AZIENDA
2008E
2012E
WALGREENS
CAGR
% FATTURATO
CVS
CAGR
% FATTURATO
RITE AID
CAGR
% FATTURATO
LONGS
CAGR
% FATTURATO
38738,4
59956,6
0,115382508
0,678
42886,6
0,068825746
0,712
20878,2
0,03410378
0,682
2931,6
0,036210831
0,528
WHOLE FOODS
CAGR
% FATTURATO
SAFEWAY
CAGR
% FATTURATO
KROGER
CAGR
% FATTURATO
SUPERVALU
CAGR
% FATTURATO
TESCO
CAGR
% FATTURATO
SAFEWAY
CAGR
% FATTURATO
KROGER
CAGR
% FATTURATO
SUPERVALU
CAGR
% FATTURATO
8230,6
Milioni di dollari
281875,7
776745,6
68361,4
382000
383488,8
0,080000016
938562,4
0,048446049
92560,4
0,078707178
463000
0,049251037
THE CHEESECAKE FACTORY
CAGR
% FATTURATO
CKE RESTAURANTS
CAGR
% FATTURATO
JACK IN THE BOX
CAGR
% FATTURATO
MCDONALD’S
CAGR
% FATTURATO
0,653
32862
0,681
18257,3
0,672
2542,8
0,518
1
40261,4
0,899
61993,8
0,837
35576,1
0,785
8230,6
1
40261,4
0,899
61993,8
0,837
35576,1
0,785
1656
1
1538,7
1
2991
1
23881
1
14548,6
0,153048106
1
42732
0,015000104
0,848
71070,5
0,034749626
0,79
38611,2
0,020677968
0,804
14548,6
0,153048106
1
42732
0,015000104
0,848
71070,5
0,034749626
0,79
38611,2
0,020677968
0,804
2605
0,119919609
1
2020
0,070408019
1
4220
0,089868271
1
27900
0,039651833
1
continua a pag. 114
ottobre 2008 ■ Investire 113
REPORT
OBESITA’
FATTURATO POTENZIALE PER INDUSTRY
segue da pag. 113
2008E
2012E
Milioni di dollari
ESPOSIZIONE PER AZIENDA
ABBIGLIAMENTO E CALZATURE PER ATLETICA
CAGR
ABBIGLIAMENTO INTIMO FULL FIGURE
CAGR
SPORTING GOODS RETAIL
CAGR
CASUAL VIDEO GAMES
CAGR
HEALTH WELLNESS RETAIL SALES
CAGR
a cura di
114 Investire ■ ottobre 2008
2012E
1236,5
1945
0,119905484
1
1470
0,020028689
1
1125
0,080231489
1
1640
0,169728134
1
Milioni di dollari
PF CHANG’S CHINA BISTROT
CAGR
% FATTURATO
RUBY TUESDAY
CAGR
% FATTURATO
SONIC
CAGR
% FATTURATO
TEXAS ROADHOUSE
CAGR
% FATTURATO
FITNESS CENTER
CAGR
RETAILER ABBIGLIAMENTO FITNESS
CAGR
2008E
19000
25000
36700
4400
42000
600
250000
25000
0,071017586
30000
0,046635139
41306
0,029998919
5986
0,07999317
48000
0,033946308
1500
0,25743343
330000
0,071873374
LIFE TIME FITNESS
CAGR
% FATTURATO
TOWN SPORTS INTERNATIONAL
CAGR
% FATTURATO
IULULEMON ATHLETICS
CAGR
% FATTURATO
NIKE
CAGR
% FATTURATO
UNDER ARMOUR
CAGR
% FATTURATO
HANESBRANDS
CAGR
% FATTURATO
MAIDENFORM
CAGR
% FATTURATO
DICK’S SPORTING GOODS
CAGR
% FATTURATO
GAMESTOP
CAGR
% FATTURATO
WAL MART
CAGR
% FATTURATO
1
1357,9
1
826,2
1
876
1
792
1
513
0,899
426
0,837
6334
0,347
751
0,911
495
0,109
52
0,118
2200
0,497
132
0,015
22750
0,09
1503
0,173703635
1
689
0,076528332
0,848
938
0,218143101
0,79
7553
0,044985722
0,282
1832
0,249744929
0,911
674
0,080223633
0,132
71
0,080970274
0,127
3800
0,146410695
0,521
390
0,311060307
0,03
29000
0,062561679