Pensare oggi alle esigenze di reddito di domani

FOCUS
Soluzioni Target Income
Un processo integrato e orientato alla generazione
di reddito
Il 2014 si è
rivelato un anno
molto positivo per
le soluzioni
"Target Income"
Il 2014 si è rivelato un anno molto positivo per le soluzioni "Target Income", che
hanno distribuito proventi su base annua al di sopra dei target dichiarati. Tale
risultato è stato reso possibile da un processo di investimento integrato e orientato
alla generazione di reddito che combina la scelta di un basket di titoli ad alto
dividendo o profilo cedolare con una strategia overlay in opzioni sui titoli detenuti.
In tal modo le soluzioni Target Income sono riuscite a generare reddito
mantenendo al contempo un’elevata qualità creditizia, senza concentrare gli
investimenti su rating bassi. Tali strategie possono essere particolarmente adatte in
un contesto macroeconomico a tassi zero.
Anche per il 2015 sono stati annunciati target di redditività molto interessanti.
1. Distribuzioni 2014 al di sopra delle attese
Le soluzioni "Target Income" offrono agli investitori un obiettivo di rendimento
chiaro e trasparente, investendo al di là delle fonti tradizionali di reddito. Anche nel
2014 l’obiettivo di rendimento dei comparti è stato superato: sia le due strategie
Target Income sull’azionario che la strategia multi-asset hanno distribuito proventi,
su base annua, più alti del target dichiarato.
Pioneer Funds – European Equity Target Income
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
7.30%
7.00%
7.50%
7.30%
7.00%
6.10%
2012
Obiettivo
2013
2014
Reddito generato
Fonte: Pioneer Investments, dati a gennaio 2015. Obiettivo espresso in Euro.
Pioneer Funds – Global Multi-Asset Target Income
7.00%
6.00%
5.00%
5.00%
4.00%
3.00%
3.10%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2013
Obiettivo
2014
Reddito generato
Fonte: Pioneer Investments, dati a gennaio 2015. Obiettivo espresso in Dollari USA.
Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche
parziale. I dati e le informazioni contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere
puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del singolo investitore, non rappresentano
raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare in ogni momento le analisi e le informazioni prodotte.
5.25%
Un processo integrato e orientato alla generazione di reddito
Febbraio 2015
Pioneer Funds – Global Equity Target Income
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
7.00%
7.00%
7.50%
6.00%
2013
Obiettivo
2014
Reddito generato
Fonte: Pioneer Investments, dati a gennaio 2015. Obiettivo espresso in Dollari USA.
La qualità della gestione non si esaurisce nel momento in cui viene raggiunto
l’obiettivo di distribuzione perché offre agli investitori anche la performance
derivante direttamente dal capital gain dei titoli detenuti in portafoglio.
Di seguito analizziamo i processi messi in atto per raggiungere questo duplice
obiettivo.
2. Processo integrato e orientato alla generazione di reddito
La gamma di prodotti Target Income permette di generare reddito attraverso
l'investimento azionario europeo o globale o tramite un portafoglio multi-asset.
a) Strategie azionarie Target Income: mirano a fornire agli investitori la
prospettiva di livelli regolari di reddito e crescita del capitale derivante
dall’investimento nei mercati azionari, cercando al contempo di ridurre il profilo di
rischio dei portafogli, attraverso l’investimento in titoli azionari di alta qualità e ad
alto rendimento; per incrementare il reddito, è inoltre utilizzata sistematicamente
una strategia in opzioni (call option overlay). Il comparto si basa pertanto su due
strategie portanti:
• selezione di un basket di aziende ad alto dividendo;
• incasso del premio derivante dalla vendita di opzioni call.
In media, il reddito deriva per circa due terzi dall’incasso dei dividendi e per circa
un terzo dalla componente opzionale.
Il basket di aziende ad alto dividendo è sistematicamente aggiustato valutando
attentamente i fondamentali di società che distribuiscono dividendi elevati,
superiori alla media del settore ed in grado di sostenerlo nel tempo grazie a modelli
di business solidi e capaci di generare cash-flow e con una leva finanziaria inferiore
alla media di settore.
La strategia in opzioni ha l’obiettivo di conseguire un reddito aggiuntivo attraverso
la vendita di opzioni call a breve termine (1-3 mesi) su singoli titoli detenuti. In tal
modo il gestore, che effettua l’operazione in previsione di movimenti laterali di
breve termine dei titoli detenuti, aumenta la redditività del portafoglio, poiché
incassa il premio, senza aumentarne la rischiosità.
b) Strategie multi-asset Target Income: GMATI si propone di soddisfare il bisogno
di livelli di reddito interessanti e al contempo di bilanciare i rischi associati agli
investimenti in classi di attività a più alto rendimento. Questo tipo di strategia può
consentire di individuare le fonti di reddito più interessanti, grazie al suo approccio
dinamico multi-asset. La diversificazione in asset class poco correlate e una gestione
del rischio disciplinata possono contribuire a generare reddito, riducendo al
contempo i rischi di ribasso e supportando una crescita di capitale più sostenibile.
Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche
parziale. I dati e le informazioni contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere
puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del singolo investitore, non rappresentano
raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare in ogni momento le analisi e le informazioni prodotte.
Un processo integrato e orientato alla generazione di reddito
Febbraio 2015
Il portafoglio investe in un ampio spettro di classi d’investimento: obbligazioni
governative, sovranazionali, societarie, dei paesi emergenti, covered bond ed azioni
su scala geografica globale.
Anche nella strategia di GMATI il reddito potenziale viene incrementato attraverso
strategie overlay in opzioni su una selezione di titoli già in portafoglio. Questo
approccio tiene conto delle nostre aspettative di “fair value” riguardo ai titoli
azionari interessati e consente di valutare se prevalgono le opportunità di reddito
rispetto alla possibilità di limitare i guadagni derivanti da un possibile rialzo del
prezzo di mercato.
3. Generare reddito con una elevata qualità creditizia
I rendimenti obbligazionari sono attualmente su livelli molto bassi e ai minimi
storici: rendimenti obbligazionari interessanti corrispondono nell’attuale contesto a
quelli delle aziende più indebitate con meriti creditizi più bassi.
Le strategie d’investimento Target Income si propongono di offrire un flusso di
reddito sostenibile e più elevato rispetto a quello delle obbligazioni tradizionali,
selezionando aziende con elevato rating mantenendo una alta qualità creditizia del
portafoglio.
In particolare, assumendo un rating pari a AAA alle aziende prive di debito:
• le soluzioni azionarie target income presentano un merito creditizio, in media,
pari ad A;
• la soluzione multi-asset presenta una qualità media creditizia pari ad A-.
Di conseguenza le soluzioni Traget Income offrono rendimenti interessanti,
paragonabili alle classi obbligazionarie high yield più rischiose, senza tuttavia
accettare compromessi in termini di qualità del portafoglio.
4. Strategie d’investimento difensive
Particolarmente distintivo è risultato il comportamento delle strategie nelle diverse
fasi. Le strategie azionarie hanno partecipato in misura importante al rialzo delle
borse e hanno saputo difendersi nelle fasi ribassiste, confermando la propria natura
di strategia conservativa, sia per la preferenza a favore di aziende tipicamente più
difensive sia per la struttura opzionale.
Partecipazione ai rialzi di
mercato (%)
Partecipazione ai ribassi
di mercato (%)
Global Equity
Target Income
79,4%
66,2%
European Equity
Target Income
82,4%
61,0%
Fonte: Pioneer Investments. Dati calcolati sul periodo 31/12/2012 – 30/1/2015 per GETI e sul periodo
30/11/2011 – 30/01/2015 per l’EETI.
Anche nel caso della strategia multi-asset di GMATI, la difensività della strategia
emerge dal livello di drawdown del portafoglio che si attesta stabilmente nel tempo,
come si evince dal grafico su livelli più bassi rispetto al peer group Morningstar di
riferimento (Bilanciati flessibili moderati).
Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche
parziale. I dati e le informazioni contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere
puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del singolo investitore, non rappresentano
raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare in ogni momento le analisi e le informazioni prodotte.
Un processo integrato e orientato alla generazione di reddito
Febbraio 2015
Gestione attiva per limitare le perdite nelle fasi di volatilità del mercato
Riduzione
della
duration
Ridotta l’esposizione ai bond
emergenti, maggiore esposizione
azionaria e high yield
Vendita di asset
rischiosi, gestione attiva
della duration
Fonte: Pioneer Investments, Morningsta. Dati dall’1 giugno 2013 al 30 gennaio 2015 riferiti alla classe A USD del
comparto.
5. Soluzioni adatte all’attuale contesto. I target 2015
In sintesi le soluzioni Target Income possono rivelarsi un prodotto adatto al
contesto con tassi vicini allo zero, fornendo una serie di benefici:
• buona opportunità di investimento per clienti che apprezzano un provento
periodico e sono disposti ad accettare una volatilità un po’ più elevata delle
obbligazioni, che offrono rendimenti contenuti;
• obiettivi di rendimento elevati superiori a quelli dei titoli obbligazionari;
• volatilità contenuta ed inferiore a quella del mercato nel suo complesso, grazie
all’utilizzo di strumenti derivati, come le opzioni, che permettono la copertura di
una parte del rischio di mercato, soprattutto nelle fasi ribassiste.
Anche per il 2015 gli obiettivi annunciati, che tengono conto delle mutate
condizioni di mercato e delle aspettative di rendimento cedolare dei titoli in
portafoglio (netto costi e lordo fiscalità), si rivelano particolarmente interessanti.
Gli obiettivi per il 2015
Global Multi-Asset Target Income
5,0% (Euro)
Global Equity Target Income
7,0% (USD)
European Equity Target Income
7,0% (USD)
Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche
parziale. I dati e le informazioni contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere
puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del singolo investitore, non rappresentano
raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare in ogni momento le analisi e le informazioni prodotte.