Ponderare il comportamento del mercato

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Ponderare il comportamento del
mercato
20 febbraio 2017 | Autore: Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Multi-Asset presso NN Investment Partners
Prosegue il conflitto tra notizie economiche positive e aumento dell’incertezza politica. I mercati devono
pertanto monitorare attentamente l’equilibrio tra queste due forze, per valutare l’andamento dei rischi in
positivo e in negativo. Per di più, il comportamento del mercato di per sé potrebbe facilmente innescare azioni
di ritorno sulla realtà economica o politica in generale, fattore che complica ulteriormente la situazione per gli
investitori alle prese con la pianificazione del posizionamento da assumere in termini di gestione dei loro
portafogli. Questi singoli investitori fanno parte di una comunità più estesa che costituisce il mercato nel suo
complesso, e questo rende il loro pensiero e comportamento parte di quell’ecosistema economico in costante
evoluzione che costituisce l’obiettivo della loro analisi. La sfida per gli investitori non consiste solo nel
comprendere i fondamentali economici e la politica, ma anche nel valutare le modalità di comportamento del
mercato, nonchè nel valutare come il sentiment incida sui flussi. Inoltre essi devono valutare in che modo
l’emotività del mercato possa condizionare o addirittura ignorare il contesto dei fondamentali, in termini di
futuro andamento dei prezzi degli asset finanziari.
Quando economia e politica si prefiggono obiettivi diversi, diventa ancora più importante comprendere le forze
comportamentali che potrebbero rappresentare il fattore di oscillazione del trend del mercato. Benché non sia facile
fornire un quadro psicologico del mercato, quando si riesce a farlo adeguatamente rappresenta un elemento importante
del puzzle che aiuta a comprendere il motivo per cui spesso i mercati di discostano dal modello di pricing “efficiente”. Ad
esempio, il comportamento di massa e la diffusione dei rumours possono contribuire a spiegare perché l’emotività del
mercato possa creare scostamenti dei prezzi rispetto al pricing efficiente della realtà economica sottostante – e i rischi
che ne conseguono. Anche nel caso in cui queste emozioni vengano individuate con precisione, decidere cosa fare
potrebbe non essere scontato.
Una volta individuato, il tipo di comportamento deve essere diagnosticato, studiato e interpretato con riferimento
all’impatto più probabile che potrebbe avere sul mercato in prospettiva futura. Il profilo comportamentale di Mr. Market
che stiliamo è quindi una visione d’insieme ben documentata: coglie i driver del sentiment e le espressioni del
comportamento di massa, dettagliando il posizionamento degli investitori e le dinamiche dei flussi.
Talvolta la crescita del sentiment o il momentum relativo ai flussi degli investitori possono rappresentare indicatori
importanti per prendere decisioni di investimento. La sovraperformance di asset class che in passato hanno attratto
investimenti, può indurre i gestori ad aprire nuove posizioni in quelle stesse asset class. Può quindi risultare redditizio
cogliere al volo una tematica di investimento ancora in fase embrionale, dal momento che alcuni di questi temi
possono durare per un arco di tempo significativo. Il rally del mercato obbligazionario, che dura da diversi decenni, è
probabilmente una delle tematiche più durature mai registrate, ma negli ultimi tempi anche i temi relativi alla “ricerca di
rendimento” e alla “bassa volatilità sul mercato azionario” hanno registrato una lunga durata. Allo stesso tempo
ottimismo e pessimismo, nonché posizionamento degli investitori, possono perdurare eccessivamente a seguito di fasi di
movimenti unidirezionali del mercato. A un certo punto sarà pertanto consigliabile assumere un posizionamento in
controtendenza.
Un modo tradizionale ed efficace di sfruttare queste dinamiche è semplicemente esaminare i prezzi o i rendimenti
attraverso grafici o indicatori regolati da parametri, in base ai prezzi del mercato. Oltre al pricing di mercato, può essere
sensato analizzare l’andamento del sentiment degli investitori, mantenendo fermezza nel distinguere i momenti adatti a
seguire il consensus e nell’individuare un eccesso di fiducia (o di pessimismo). Negli ultimi tempi, la tecnologia dei big
data ci ha consentito di iniziare a perlustrare internet e i social media per cogliere il sentiment su base giornaliera,
fornendo maggiori dettagli e la portata del fenomeno. Ciò consente ad esempio di individuare il sentiment nel suo
complesso in molti driver, quali ottimismo, paura, gioia, pessimismo, stress e rabbia, e di identificare quali opinioni
relative a rischi politici o incertezza siano espresse attraverso i canali digitali. Questo ci permette di misurare
l’andamento del tipo di emozioni che determinano la condizione di Mr. Market, in modo più completo, approfondito e
obiettivo.
È interessante notare che da metà gennaio il rischio politico è leggermente diminuito, in base alle informazioni reperite
sia sulle piattaforme d’informazione internet che sui social media (Figura 1).
Rischio politico
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In base alle notizie
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Figura 1: Il rischio politico potrebbe essere in fase di riduzione. Fonte: MarketPsych, NN Investment Partners
È interessante notare come misurazioni differenti del sentiment provenienti da fonti diverse possano fornire
informazioni dissimili Le piattaforme d’informazione (agenzie di stampa, quotidiani finanziari, blog ecc.) hanno ritenuto
che l’elezione di Trump avrebbe avuto un forte impatto negativo sui mercati, mentre implicazioni decisamente meno
drammatiche sono state rilevate sui social media. Dall’estate scorsa, la misurazione delle emozioni è migliorata
sensibilmente nell’ambito dei social media, mentre l’emotività espressa attraverso le piattaforme d’informazione non ha
perlopiù evidenziato un trend ben definito, restando abbastanza in calo rispetto agli ultimi anni (Figura 2).
Emozioni
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In base alle notizie
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Figura 2: Emozioni sui mercati azionari in base ai big data. Fonte: MarketPsych, NN Investment Partners
Alla fine, tutti questi fattori comportamentali devono essere combinati in modo coerente e in base all’evidenza. Ciò
significa che bisogna valutare il valore delle informazioni relative ai vari fattori e capire quale valore aggiunto offrono
reciprocamente. Soltanto alla fine di questo processo, condotto in modo equilibrato, è possibile stilare un profilo
comportamentale utile, che migliora significativamente il processo decisionale rispetto a un’analisi che tiene conto solo
degli aspetti economici e politici. Benché prendere in considerazione l’aspetto comportamentale del metodo di
investimento non consenta di formulare previsioni assolutamente certe o sia garanzia di rendimenti, ci aiuta in realtà a
gestire meglio il contesto di incertezza, e a stabilire un migliore compromesso tra rischio e rendimento azionario nel
lungo periodo.
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