investire in tutto il mondo come in italia

I.P.
TLX 02-2001
INVESTIRE
IN TUTTO
IL MONDO
COME IN ITALIA
TRADINGLAB BANCA S.p.A.
Corso Italia, 3 - 20122 Milano
fax +39.02.700.508.389
[email protected] - www.tradinglab.com
Indice
TRADINGLAB®
4
Il mercato
elettronico TLX®
Cos’è e come funziona
9
9
Informazioni su prezzi, rischi e mercati
10
I caratteri distintivi
11
La gamma degli strumenti
11
I vantaggi
12
Integrità e trasparenza
13
L’interconnessione
14
Il regolamento
15
Disposizioni generali
15
Contratti ammessi e modalità di negoziazione
20
Servizi strumentali alla negoziazione
26
Trasparenza del SSO
26
Disposizioni
29
Le domande
e le risposte
34
TRADINGLAB®
Sei padrone delle tue azioni
Osservare il comportamento degli investitori
nel mondo dei servizi finanziari è un esercizio in
Ecco quello che stiamo facendo oltre l’organizzazione del
mercato TLX®.
cui ci cimentiamo, neanche a dirlo, assai spesso.
In particolare, abbiamo messo a fuoco quel
Un’unica garanzia per tutti i prodotti quotati: la liquidità.
numeroso gruppo di investitori "fai-da-te", tena-
TRADINGLAB® è il centro di produzione di stru-
cemente sopravvissuti all’impetuosa avanzata
menti finanziari di qualità, come Covered
dei prodotti di risparmio gestito. Per intenderci,
Warrant, Benchmark, Reverse Convertible,
non solo i classici frequentatori di borsino,
Obbligazioni Equity e Funds Linked, destinati al
ma anche i più moderni Internet-Day-Trader.
largo pubblico degli investitori attraverso i prin-
Insomma, coloro i quali desiderano riservarsi
cipali intermediari presenti sul mercato:
una gestione attiva su parti grandi o piccole del
Banche, reti di distribuzioni, Sim di negoziazione,
proprio patrimonio.
Sim online.
Ma TRADINGLAB® è anche il market maker su
TRADINGLAB si occupa esclusivamente della
questi prodotti: tutti i giorni infatti “fa mercato”
produzione e gestione di strumenti per questi
sia sulla Borsa Italiana, sia su TLX®, garantendo
investitori. Un laboratorio a disposizione degli
costantemente un prezzo in acquisto e uno in
investitori italiani e internazionali di tutte le ban-
vendita.
®
che, con prodotti e tecniche di gestione normalmente riservate ai trader professionali. Un
E la stessa attività viene svolta per tutti gli
altri prodotti quotati su TLX®.
insieme di tecnologia, un’ampia gamma di pro-
Per garantire la liquidità stiamo esportando
dotti liquidi e una completa informazione per la
TRADINGLAB® anche fuori dall’Italia: stesso titolo, più
gestione dei rischi. Un servizio clienti sempre
Borse, più investitori, più chance per tutti.
pronto ad assistere gli investitori prima e dopo
l’acquisto dei prodotti finanziari.
4
5
TRADINGLAB®
Sei padrone delle tue azioni
Una sola misura del rischio per tutti gli strumenti finanziari e per
tutti i portafogli: KILOVAR®.
Un solo sito per informarsi e controllare gli investimenti:
tradinglab.com.
Vogliamo diffondere uno standard per la
TRADINGLAB® ha preso atto che la globalizza-
misurazione ed il confronto dei rischi associati
zione dei mercati offre agli investitori facile
ad investimenti di differente natura: dalle azioni
accesso a decine di migliaia di strumenti finan-
alle obbligazioni, dai Covered Warrant alle
ziari appartenenti a classi di rischio e geogra-
obbligazioni strutturate e ai fondi. Vogliamo
fie diverse. Un po’ troppi per essere tutti ben
favorire la trasparenza sui rischi di mercato.
analizzati e negoziati con sistematica consape-
Vogliamo fornire consulenza e servizio agli
volezza. Un po’ troppi insomma per consentire
investitori nella gestione dei rischi di portafoglio.
agli investitori di rispettare il rigore di due regole
Il KILOVAR , creato da TRADINGLAB , è una
®
chiave nella selezione degli investimenti:
®
misura sintetica, un numero da 1 a 1.000,
1. conoscere ciò che si compra: quali sono le
associabile a qualunque strumento o portafo-
caratteristiche dello strumento, da chi è emesso,
glio finanziario e aggiornato quotidianamente
quali sono i rischi;
sul sito tradinglab.com. Indica la perdita mas-
2. conoscere le regole del mercato in cui si
sima in Euro da un giorno all’altro, investendo
opera, come si formano i prezzi, in quali ore,
1.000 Euro su un prodotto.
con quali garanzie di market making.
La scelta di TRADINGLAB® è quella di focalizzarsi su un numero di titoli abbastanza grande
da consentire un'ampia scelta, ma anche abbastanza piccolo da consentire una copertura
informativa completa e adeguata alla gestione
di un efficiente mercato secondario.
Indipendentemente dalla banca con cui si
opera, sul sito tradinglab.com si possono trovare tutti gli strumenti per capire, provare e
gestire gli investimenti e i rischi associati. Due
esempi: il Calcolatore Warrant e quello del
RISCHIO LIMITATO (verde)
0
RISCHIO MEDIO (blu)
100 KV
6
RISCHIO ALTO (rosso)
200 KV
SCONSIGLIATO (nero)
300 KV
KILOVAR® di portafoglio.
1000 KV
7
Il mercato
TRADINGLAB®
Sei padrone delle tue azioni
La massima attenzione in tutti i Paesi all’investitore.
elettronico TLX®
Cos’è e come funziona
Tutte le iniziative di TRADINGLAB® derivano
TLX® è il mercato elettronico organizzato da
dalla volontà di dare all’investitore individuale gli
TRADINGLAB® sul quale è possibile, tramite la
strumenti e l'informazione del trader profes-
banca o SIM di fiducia, comprare e vendere
sionale, indipendentemente dal paese in cui
facilmente in orario esteso dalle 9 alle 22
opera. Siamo già in Germania e saremo presto
azioni italiane, europee, americane, Covered
in altri Paesi. Le nostre attività nascono dall’a-
Warrant, Benchmark, Reverse Convertible,
scolto attento delle esigenze degli investitori,
Titoli di Stato, Titoli dei Mercati Emegenti,
attraverso la stampa, Internet, il telefono, il
Sovranazionali e Sovereign, Obbligazioni Equity
magazine MyMoney, gli incontri di approfondi-
e Funds Linked, Corporate e Convertibili. Un
mento TRADINGLAB® MEETING. Possiamo migliorare
mercato aperto non solo a nuovi investitori e
costantemente: pronti a parlarne con voi e ad
alle loro esigenze di comodità di orario e con-
accogliere i vostri suggerimenti.
venienza (le commissioni sulle azioni estere
sono pari a quelle italiane), ma anche a nuovi
emittenti di titoli, per offrire maggiore libertà di
scelta.
È un cosiddetto ECN (Electronic Communi-
SERVIZIO CLIENTI
Numero Verde 800.01.11.22
Fax +39.02.404.29.92
E-mail [email protected]
cation Network) i cui valori principali sono:
• trasparenza: regole chiare, informazioni
real time su prezzi, rischi e contratti
• facilità di accesso
SITO INTERNET
tlx.tradinglab.com
• liquidità garantita dalla struttura mista:
ordini e market maker.
TELEVIDEO RAI
Pagine 351-352-353-354
Sebbene TLX® sia un sistema di trading
basato su tecnologia Internet, non è accomunabile ai sistemi di on-line brokerage diffusi tra
gli investitori individuali. È infatti un’applicazione
business-to-business in cui gli intermediari
(banche o SIM) operano per conto dei propri
clienti finali. Di fatto TLX® è un mercato a cui gli
8
9
Il mercato
elettronico TLX
®
Informazioni su prezzi, rischi e mercati
I caratteri distintivi
• Orario esteso e scelta tra i prodotti internazionali più liquidi e seguiti dagli investitori.
• A prova di fuso orario: TRADINGLAB® fa viaggiare i prodotti verso l'investitore e non viceversa
Borsino
Investitore
privato
Banca Telefonica
Trading on line
• Gli investitori possono inviare verso TLX®
Intermediario
(banca o SIM)
proposte di negoziazione con prezzi indipenBorsa XYZ
denti da quelli del market maker (microstruttura order driven)
• TRADINGLAB® opera in qualità di market
investitori privati hanno accesso esclusivamente
maker su tutti gli strumenti finanziari ammessi
tramite il loro intermediario di fiducia: il tradi-
alla negoziazione
zionale Borsino oppure la banca telefonica o i
• Possono ottenere l'ammissione a TLX®
tutti gli intermediari che rispondano ai requisiti
servizi di trading on line.
L’architettura del sistema di TLX è stata
®
ideata in modo da potere essere facilmente
di solvibilità fissati e valutati da TRADINGLAB®
• Gli scambi avvengono su base anonima.
integrata con il sistema titoli delle banche, delle
La gamma degli strumenti
SIM e degli intermediari on-line.
L’obiettivo è quello di coinvolgere tutte le
postazioni periferiche degli intermediari senza
Dalle 9 alle 22
aggravi rispetto alle esistenti strutture di order
• Azioni europee
routing già utilizzate per la raccolta ordini azio-
• Azioni americane
nari (verso MTA).
• Reverse Convertible
L’architettura comprende anche i processi
• Covered Warrant
per il successivo regolamento delle transazioni
• Benchmark
effettuate sul sistema.
• Obbligazioni Equity Linked
• Obbligazioni Corporate
Le regole di funzionamento di TLX sono fis®
• Obbligazioni Convertibili
sate nel regolamento che trovate nella secon-
• Titoli di Stato Italiani
da parte di questa brochure.
• Titoli di Stato Europei
• Titoli Sovereign
• Titoli dei Mercati Emergenti
10
• Titoli Sovranazionali
11
Il mercato
elettronico TLX
®
Per gli intermediari
Dalle 17.30 alle 22
• Informativa gratuita "real time" su tutti gli
• Azioni italiane
• Covered Warrant
strumenti quotati e sulle statistiche delle trans-
• Benchmark
azioni effettuate su TLX®.
• Adempimento "centralizzato" alla disposi-
• Obbligazioni Equity Linked
• Obbligazioni Corporate
zione Consob sui Sistemi di Scambi Organizzati
• Titoli Sovereign
bancari (panieri titoli etc.)
• Market making continuo e "orario esteso"
I vantaggi
su prodotti di marca e sui prodotti quotati
domestici ed esteri (es.: azioni italiane dopo le
Per gli investitori
17.30 o azioni americane prima dell’apertura
Orario esteso dalle 9 alle 22
di New York)
• Possibilità di operare sui titoli esteri,
• Accesso ai mercati regolamentati
sempre quotati in Euro, in orari italiani con
eseguito immediato e commissioni uguali a
quelle delle azioni italiane
• Sono quotate anche azioni italiane,
Benchmark, Reverse Convertible, Titoli di
Stato,
Titoli
dei
Mercati
Gli info provider o intermediari che vogliono
diffondere sulle loro applicazioni l’informativa
TLX® possono ricevere facilmente le anagrafiche e i prezzi real time.
Emergenti,
Sovranazionali e Sovereign, Obbligazioni
Equity e Funds Linked, Corporate e Convertibili
Integrità e trasparenza
• Possibilità di trasmettere ordini con
limite di prezzo
• Liquidità garantita dalla presenza di
TRADINGLAB® come market maker
• Tutta l’attività che si svolge nell’ambito di
TLX® viene registrata in file elettronici in modo
da poter ricostruire in qualsiasi momento la
• Presenza sul sito tradinglab.com di
dinamica delle proposte di negoziazione e delle
informazioni aggiornate in tempo reale sui
contrattazioni legate ad ogni singolo strumento
prezzi (miglior prezzo-denaro e miglior prez-
(audit trail).
zo-lettera), sulle quantità disponibili, sull'ultimo
• Questi file sono disponibili in qualsiasi
contratto scambiato (prezzo, quantità, time-
momento per la consultazione da parte delle
stamp) e sui rischi espressi in KILOVAR®.
Autorità di Controllo (Commissione Nazionale
per le Società e la Borsa).
12
13
Il regolamento
• TRADINGLAB® provvede, attraverso le strut-
Disposizioni generali
ture telematiche di supporto alle negoziazioni,
alla diffusione tempestiva al pubblico delle informazioni riguardanti le condizioni di mercato e le
operazioni effettuate per singoli strumenti
finanziari.
Oggetto del Regolamento
Il presente Regolamento disciplina l’organizzazione e la gestione del Sistema di Scambi
Organizzati (SSO) di TRADINGLAB BANCA S.p.A.
(di seguito la Banca). Il SSO è denominato TLX®
L'interconnessione
(di seguito SSO o semplicemente TLX®).
Il presente Regolamento stabilisce le condizioni
TRADINGLAB® fornisce agli intermediari l’interconnessione a TLX® mediante un “bocchettone telematico” facilimente integrabile con i
sistemi informativi. Per la parte di Gestione
Ordini è sufficiente:
e le modalità di organizzazione e funzionamento del suddetto SSO, in particolare:
• le condizioni e le modalità di ammissione,
esclusione e sospensione degli strumenti finanziari dalle negoziazioni;
• aprire una connessione a 64K al servizio
trasmissione dati Frame Relay di Telecom Italia
rete Business Frame.
• le condizioni e le modalità di ammissione,
esclusione e sospensione degli operatori dalle
negoziazioni;
• scegliere uno tra i protocolli di Order
Routing già diffusi sul mercato, quali TAS
Teletrading, Easy Trade, NOR Cedborsa,
FIX4.x.
• le condizioni e le modalità di svolgimento
delle negoziazioni e di funzionamento dei servizi
ad esse strumentali;
• le condizioni e le modalità per l’ammissione
• abilitare il proprio sistema di raccolta
ordini alla gestione della “piazza TLX®”.
di market maker;
• gli obblighi degli operatori;
• le modalità di accertamento, pubblicazione
Con la quotazione di titoli esteri, nei prossi-
e diffusione delle informazioni.
mi mesi sarà possibile interconnettersi a TLX®
utilizzando altri protocolli standard in via di validazione quali:
• FIX4.x
• EOR
• Easy Trade Remoto
• GL-Net
• Liberty
14
Il Comitato del SSO (di seguito Comitato)
approva le disposizioni tecniche di funzionamento del SSO e dei servizi. Il Comitato ha inoltre l’onere di assicurare l’informativa dovuta ai
sensi della vigente normativa. Il Comitato si
15
Il regolamento
impegna a rendere note tutte le variazioni
mercato, che definiscono le condizione operati-
apportate al Regolamento.
ve, di accesso nonché quelle che un contratto
deve soddisfare per essere efficacemente
Principi organizzativi
trattato;
Il Comitato esercita le proprie funzioni
• hanno un meccanismo di compensazione
secondo modalità non discriminanti e sulla
il quale richiede che i contratti derivati siano
base di procedure definite in via generale.
soggetti alla costituzione di margini giornalieri
Il SSO è dotato di un sistema di controllo interno
che forniscono una protezione adeguata.
che vigila sul rispetto del regolamento e delle
procedure.
Negoziatore indica il soggetto addetto
all’attività di negoziazione sul SSO. Sul SSO,
Definizioni
Ammissione alle negoziazioni indica l’ammissione di uno strumento finanziario alla
TRADINGLAB BANCA S.p.A. è negoziatore unico,
ed opererà sia in conto proprio che in conto
terzi.
negoziazione sul SSO.
Negoziazione continua indica la modalità di
Book di negoziazione indica l’insieme delle
negoziazione che prevede l’inserimento e la
proposte di negoziazione con indicazione delle
cancellazione di proposte di negoziazione al fine
loro caratteristiche.
della conclusione immediata di contratti.
Giorno lavorativo indica un giorno in cui il
mercato TLX® è aperto.
Operatori indica gli intermediari finanziari
autorizzati che aderiscono al SSO con funzione
di raccolta ordini e negoziazione in conto terzi.
Mercato Ufficiale
I mercati regolamentati di cui all’art.61 e
Operatori market maker o market maker,
seguenti del T.U.F. e relative disposizioni di
indicano gli operatori che hanno la funzione di
attuazione nonché gli altri mercati che presen-
assicurare la liquidità al SSO.
tano le seguenti caratteristiche:
• funzionano regolarmente;
• sono disciplinati da regole, emesse o
approvate dalle autorità del paese d’origine del
16
Parametri di negoziazione indicano ai fini
del funzionamento del SSO:
• condizioni specifiche di immissione e di
17
Il regolamento
esecuzione delle proposte di negoziazione dal
Prezzo ultimo contratto indica il prezzo a
punto di vista delle loro caratteristiche di prezzo,
cui viene concluso l’ultimo contratto nell’arco di
tempo e quantità;
una giornata.
• limiti alle variazioni massime dei prezzi dei
contratti che possono essere conclusi, calcolate
Prezzo di mercato indica il miglior prez-
con riferimento a prezzi di altri contratti o di
zo-denaro e/o il miglior prezzo-lettera pre-
proposte di negoziazione presenti sul mercato;
senti sul SSO.
• orari di avvio o di conclusione.
Proposta di negoziazione o PDN, indica
Prezzi migliori indica con riferimento al
prezzo di una determinata proposta:
• qualsiasi prezzo superiore se la proposta
è in acquisto;
l’ordine di acquisto o di vendita per conto terzi
immesso dagli operatori ammessi alle negoziazioni, contenente i dati e le informazioni necessarie per la sua visualizzazione ed esecuzione.
• qualsiasi prezzo inferiore se la proposta è
in vendita.
Quantitativo minimo o lotto minimo, indica
Per gli strumenti finanziari i cui prezzi esprimono
il numero minimo di Azioni, Covered Warrant,
tassi di interesse il significato dei prezzi migliori
Benchmark,
o peggiori è invertito rispetto alle definizioni
Obbligazioni, Equity Linked Bond e Reverse
sopra esposte.
Convertible.
ovvero
il
taglio
minimo
di
I quantitativi superiori al lotto minimo possono
Prezzo di apertura indica la media dei
prezzi denaro e lettera espressi dal market
essere negoziati solo se multipli del lotto medesimo.
maker in avvio di seduta.
Servizio RRG Servizio Riscontri e Rettifiche
Prezzo primo contratto indica il prezzo a
Giornaliere gestito dalla SIA S.p.A..
cui viene concluso il primo contratto nell’arco di
una giornata.
SSO è il Sistema di Scambi Organizzati
Prezzo di chiusura indica la media dei
18
gestito
dalla
Banca
ex
comunicazione
prezzi denaro e lettera espressi dal market
Consob DM/98097747 del 24-12-1998
maker in chiusura di seduta.
(Comunicazione).
19
Il regolamento
Tick indica il valore minimo di scostamento
coincide con un giorno di mercato chiuso, la
dei prezzi delle proposte di negoziazione, deter-
liquidazione viene effettuata il primo giorno di
minato nel presente Regolamento, per ciascu-
mercato aperto successivo. Ogniqualvolta il
no degli strumenti finanziari negoziabili sul SSO.
giorno di liquidazione previsto nel mercato di
riferimento coincide con un giorno di chiusura
TRADINGLAB® TRADINGLAB BANCA S.p.A.
di Monte Titoli (calendario TARGET), la liquidazione viene effettuata il primo giorno lavorativo
successivo.
Contratti ammessi e modalità di negoziazione
Strumenti non quotati in un Mercato
Contratti negoziabili
Ufficiale:
Nel SSO si negoziano, per quantitativi mini-
• obbligazioni, obbligazioni strutturate e
mi o loro multipli, azioni, obbligazioni converti-
titoli atipici (quali ad esempio i Reverse Con-
bili, covered warrant, benchmark, titoli di Stato
vertible) il terzo giorno lavorativo successivo
ed obbligazioni in genere, comprese obbligazioni
alla negoziazione secondo il calendario TAR-
strutturate e i titoli atipici.
GET
I contratti di compravendita vengono liquidati
nel seguente modo:
Strumenti
Titoli azionari
Covered Warrant
Benchmark
Equity Linked Bond
Reverse Convertible
Corporate Bond
Depositaria
Monte Titoli
Monte Titoli
Monte Titoli
Monte Titoli
Monte Titoli
Euroclear
• Covered Warrant: secondo il ciclo di
regolamento previsto per i Covered Warrant
Strumenti
Emerging Market Bond
Titoli di stato Italiani
Titoli di stato esteri
Sovranational Bond
Convertible Bond
Titoli Sovereign
Depositaria
Euroclear
Monte Titoli
Euroclear
Euroclear
Euroclear
Euroclear
quotati alla Borsa Italiana.
Modalità di negoziazione
Le negoziazioni si svolgono secondo la
modalità di negoziazione continua.
Il Comitato individua gruppi di strumenti
finanziari omogenei dal punto di vista delle
Il ciclo di regolamento è il seguente:
modalità e degli orari di negoziazione. Il
Comitato stabilisce nel Regolamento, per cia-
Strumenti quotati in un Mercato Ufficiale:
scun gruppo, modalità ed orari di negoziazione.
secondo il ciclo di regolamento previsto nel
mercato di riferimento. In particolare, se nel
mercato di riferimento il giorno di liquidazione
Proposte di negoziazione
La volontà negoziale degli operatori si esprime
attaverso proposte di negoziazione. Le propo-
20
21
Il regolamento
ste di negoziazione contengono almeno le
informazioni relative:
• allo strumento finanziario da negoziare
Al termine di ogni seduta le proposte di
negoziazione rimaste ineseguite vengono cancellate.
• alla quantità
• al tipo di operazione
• alle condizioni di prezzo
Negoziazione continua
Durante la negoziazione continua la conclu-
L’immissione e la cancellazione delle proposte
sione dei contratti avviene, per le quantità dis-
di negoziazione possono essere effettuate dagli
ponibili, mediante abbinamento automatico di
operatori.
proposte di segno contrario presenti nel mer-
Le proposte sono automaticamente ordinate
cato e ordinate secondo i criteri di priorità
nel mercato per ciascun strumento finanziario
sopra illustrati.
in base al prezzo – decrescente se in acquisto
In particolare:
e crescente se in vendita – nonchè, a parità di
• l’immissione di una proposta con limite di
prezzo, in base alla priorità temporale determi-
prezzo in acquisto determina l’abbinamento
nata dall’orario di immissione. Al fine di garan-
con una o più proposte di vendita aventi prezzo
tire il buon funzionamento tecnico e un utilizzo
inferiore o uguale a quello della proposta
efficiente delle strutture informatiche di sup-
immessa; analogamente, l’immissione di una
porto alle negoziazioni, il Comitato può imporre
proposta con limite di prezzo in vendita deter-
limiti ai market maker ed agli operatori all’im-
mina l’abbinamento con una o più proposte di
missione di proposte di negoziazione in termini
acquisto aventi prezzo superiore o uguale a
di prezzi, di frequenza giornaliera, ovvero di
quello della poposta immessa;
numero complessivo giornaliero, ovvero di rap-
• l’immissione di una proposta senza limite
porto tra proposte e contratti conclusi, secondo
di prezzo in acquisto determina l’abbinamento
i criteri e le modalità specificati nel Regolamento.
con una o più proposte di vendita aventi prezzo
uguale al migliore prezzo di vendita esistente al
Durante la negoziazione continua le propo-
momento della sua immissione; analogamente,
ste possono essere immesse con limite di
l’immissione di una proposta senza limite di
prezzo o senza limite di prezzo. Non è consen-
prezzo in vendita determina l’abbinamento con
tita l’immissione di proposte con limite di prezzo
una o più proposte di acquisto aventi prezzo
aventi prezzi superiori o inferiori ai limiti per-
uguale al migliore prezzo di acquisto esistente
centuali di variazione massima dei prezzo sta-
al momento della sua immissione.
biliti nel Regolamento.
22
23
Il regolamento
L’immissione di proposte senza limite di
prezzo può essere effettuata solo in presenza
per quanto compatibili, relative alle proposte di
negoziazione immesse nel mercato.
di almeno una proposta di negoziazione di
segno contrario con limite di prezzo.
Gestione degli errori
L’esecuzione parziale di una proposta al prezzo
Il Comitato può effettuare:
di mercato dà luogo, per la quantità inesegui-
• la cancellazione di proposte di negoziazio-
ta, alla creazione di una proposta che rimane
ne, su richiesta motivata degli operatori;
esposta con il prezzo dell’ultimo contratto con-
• la cancellazione di contratti conclusi nel
cluso e la priorità temporale della proposta ori-
SSO, a seguito di un preventivo accordo tra le
ginaria. L’esecuzione parziale di una proposta
controparti.
con limite di prezzo dà luogo, per la quantità
ineseguita, alla creazione di una proposta che
rimane esposta con il prezzo e la priorità temporale della proposta originaria.
Tali provvedimenti sono adottati qualora:
• l’operatore che ha effettuato l’errore di
immissione faccia tempestiva richiesta, ed in
Il prezzo di conclusione di un contratto
ogni caso nell’ambito della medesima seduta;
mediante l’abbinamento automatico di propo-
• il richiedente abbia commesso un errore
ste di negoziazione è pari a quello della proposta immessa per prima sul book di negoziazione
(priorità temporale superiore).
materiale evidente;
• il richiedente subisca, in caso di liquidazione dei contratti conclusi in diretta conseguenza dell’errore, una perdita non inferiore a
Registrazione dei contratti conclusi
Tutti i contratti conclusi sul SSO vengono
registrati in un apposito archivio elettronico
€1.000;
• l’errore non dipenda da negligenza o da
carenza di controlli da parte degli aderenti.
almeno con le seguenti indicazioni: numero
progressivo del contratto, orario di inserimento
delle proposte, orario di esecuzione, strumento
finanziario negoziato, quantità e prezzo unita-
24
Gestione delle disfunzioni tecniche
Il Comitato allo scopo di garantire un’adeguata trasparenza:
rio, codice identificativo e posizione contrattua-
• stabilisce le procedure e le modalità di
le degli operatori acquirenti e venditori, nonchè
gestione delle disfunzioni tecniche delle appa-
tipo di conto (c/o terzi). Nello stesso archivio
recchiature e delle reti di trasmissione dei
vengono registrate le medesime informazioni,
sistemi telematici, fissando criteri oggettivi per
25
Il regolamento
lo svolgimento delle procedure di gestione, per
Ogni giorno, al termine delle negoziazioni, la
la determinazione degli orari di fermo e di ripri-
Banca provvede a diffondere mediante suppor-
stino delle negoziazioni o dell’eventuale prolun-
to informatico il listino, contenente le informa-
gamento delle sedute;
zioni previste dalla Comunicazione relative a
• in caso di accertate disfunzioni tecniche,
ciascun strumento finanziario.
può disporre la temporanea sospensione delle
negoziazioni;
• informa gli aderenti al SSO delle misure
La Banca non diffonde al pubblico informazioni relative all’identità degli operatori aderenti.
adottate.
Informazioni al pubblico relative al SSO
Servizi strumentali alle negoziazioni
Durante la negoziazione continua, sono disponibili al pubblico in tempo reale, per ciascun
Gestione delle operazioni
Le negoziazioni concluse nel SSO vengono
regolate per il tramite del servizio RRG per tutti
strumento finanziario:
• prezzi e quantità della migliore proposta
in acquisto e in vendita;
gli strumenti finanziari depositati presso Monte
• prezzo dell’ultimo contratto concluso, ora-
Titoli. Gli strumenti finanziari depositati presso
rio di conclusione e relativa quantità negoziata;
Euroclear vengono regolati tramite le procedure
• quantità e controvalore negoziati cumulati.
definite dalla depositaria stessa.
Il listino riporta, per ciascun strumento
Trasparenza del SSO
finanziario, almeno le seguenti informazioni:
• numero di contratti conclusi;
Principi generali
Per agevolare le decisioni di investimento,
di disinvestimento, nonché la verifica delle condizioni di esecuzione delle operazioni nel SSO,
la Banca provvede, attraverso le strutture telematiche di supporto alle negoziazioni, alla diffu-
26
• quantità totale negoziata e relativo controvalore;
• prezzi minimo e massimo e relative quantità negoziate;
• prezzo di apertura, di chiusura e prezzo
del primo e dell’ultimo contratto concluso.
sione tempestiva al pubblico, anche per il tra-
Vengono messe a disposizione per ciascun
mite di terzi, delle informazioni riguardanti le
strumento trattato le seguenti informazioni rela-
condizioni di mercato e le operazioni effettuate
tive all’operatività mensile, entro il quinto giorno
per singoli strumenti finanziari.
lavorativo del mese successivo:
27
Il regolamento
• numero di contratti conclusi;
• quantità complessiva negoziata;
• prezzo minimo e massimo e relative quantità negoziate;
propri contratti conclusi;
• riepilogo dei contratti conclusi nel mercato per ogni strumento finanziario contenente
l’orario, la quantità ed il prezzo di esecuzione.
• il prezzo medio ponderato relativo ai contratti conclusi;
Disposizioni
• prezzo, quantità e data dell’ultimo contratto concluso.
Composizione del Comitato del SSO
Informativa agli operatori
stratore Delegato di TRADINGLAB BANCA S.p.A.,
Il Comitato del SSO è composto dall'AmminiAgli operatori sono messe a disposizione le
dal Responsabile dei Prodotti di TRADINGLAB®,
informazioni necessarie per il corretto eserci-
dal Responsabile Sales di TRADINGLAB® e dal
zio delle funzioni di negoziazione. Tali informa-
Responsabile Audit di UniCredit Banca Mobiliare
zioni sono rese disponibili mediante le strutture
S.p.A. Le decisoni del Comitato sono valide anche
informatiche e telematiche predisposte dalla
se assunte alla presenza di soli tre componenti.
Banca, nei tempi più brevi possibili e in condizioni di parità tra gli operatori, compatibilmente
con la dotazione tecnologica in possesso degli
stessi.
Modalità di ammissione, esclusione o sospensione degli strumenti
finanziari dalle negoziazioni
Il Comitato stabilisce con la necessaria
cadenza, l’elenco degli strumenti ammessi alla
Durante l’intera durata delle negoziazioni gli
negoziazione sul SSO. La liquidità di ogni stru-
operatori dispongono almeno delle seguenti
mento è assicurata da un unico market maker.
informazioni aggiornate in tempo reale:
Il Comitato può decidere di escludere uno stru-
• book di negoziazione contenente tutte le
mento finanziario dalle negoziazioni. Tale viene
singole proposte in acquisto e in vendita, con
resa nota almeno cinque giorni lavorativi prima
indicazione di quantità e condizioni di prezzo;
della sospensione dalle negoziazioni mediante
• sintesi delle condizioni di negoziazione per
le strutture informatiche e telematiche predi-
ogni strumento finanziario, contenente i para-
sposte dalla Banca. Il Comitato può altresì
metri di negoziazione, i prezzi di apertura, ulti-
sospendere temporaneamente l’attività di tra-
mo, migliore in acquisto, migliore in vendita e il
smissione in continua di prezzi in denaro e in
volume cumulato degli scambi;
lettera, su uno o più strumenti finanziari, qualo-
• situazione delle proprie proposte e dei
28
ra si riscontrino particolari anomalie di mercato.
29
Il regolamento
Modalità di cancellazione dalle negoziazioni
di strumenti finanziari a scadenza
Il Comitato si riserva la facoltà di sospendere
singoli operatori dalle negoziazioni su TLX®, al
La cancellazione dalle negoziazioni avviene
fine di tutelare il corretto funzionamento dell’in-
automaticamente secondo le seguenti modalità:
tero sistema ovvero a seguito di violazione delle
• Covered Warrant e Benchmark: quattro
norme contrattuali.
giorni lavorativi precedenti alla data di scaden-
Condizioni e modalità di ammissione e sospensione dei market maker
za dello strumento
• Titoli di Stato (ad eccezione dei BOT),
Possono essere ammessi intermediari
Equity Linked Bond, Sovranational Bond,
finanziari in qualità di market maker a seguito
Convertible
ed
dell’approvazione da parte del Comitato. Il
Emerging Markets Bond: tre giorni lavorativi
Comitato può sospendere l’attività di un mar-
precedenti alla data di scadenza dello stru-
ket maker su TLX®, al fine di tutelare il corret-
mento
to funzionamento dell’intero sistema ovvero a
Bond,
Corporate
Bond
• BOT:
seguito di violazione delle norme contrattuali.
due giorni lovorativi precedenti alla data di scadenza dello strumento
Orari di negoziazione
Gli orari della negoziazione continua del
• Reverse Convertible:
- il giorno lavorativo successivo al giorno di sca-
SSO sono così articolati:
denza dell’opzione, se l’opzione scade almeno 4
giorni prima della data di scadenza dello strumento
- tre giorni lavorativi antecedenti alla data di
scadenza dello strumento, se l’opzione scade
tre giorni prima della data di scadenza del
Reverse Convertible stesso.
Condizioni e modalità di ammissione e sospensione
degli operatori dalle negoziazioni
Strumento
Strumenti Finanziari quotati in mercati
regolamentati Italiani e soggetti
al vincolo di concentrazione
Strumenti Finanziari non soggetti
al vincolo di concentrazione
Azioni estere
Obbligazioni non quotate(1)
Titoli di Stato
Obbligazioni quotate
presso MOT e EuroMOT(1)(2)
Altri titoli atipici
Orario di negoziazione
17.30 - 22.00
09.00 - 22.00
09.00 - 22.00
09.00 - 22.00
09.00 - 22.00
17.30 - 22.00
09.00 - 22.00
Possono essere ammessi alle negoziazioni
si intendono incluse le obbligazioni strutturate
conformemente all’art. 32 della delibera Consob n. 11522 del
1.7.98 (Regolamento concernente la disciplina degli intermediari)
1)
solo gli intermediari finanziari che abbiano sottoscritto un contratto di adesione al SSO a
(2)
seguito del nullaosta del Comitato.
30
31
Il regolamento
ovvero il prezzo teorico di apertura) di una per-
Limite di variazione dei prezzi
Ai fini del controllo automatico delle regolarità delle contrattazioni sono stabilite le
centuale superiore a quella di cui al punto 2 del
paragrafo precedente.
seguenti regole:
Prezzi delle proposte di negoziazione
1. Primo limite: limite massimo di variazione
I prezzi delle proposte di negoziazione pos-
delle proposte rispetto al prezzo di chiusura
sono variare per valori pari o multipli dei “tick”
teorico del giorno precedente
calcolati, per ogni strumento finanziario quota-
Strumento
Covered Warrant
Azioni
Benchmark
Obbligazioni ed atipici
Limite
50%
10%
10%
5%
to presso la Borsa Italiana S.p.A., sulla base
dei prezzi di riferimento del giorno precedente,
ovvero, per gli strumenti non soggetti a concentrazione, sulla base dei prezzi di chiusura dei
singoli strumenti, ed in particolare:
Azioni, Covered Warrant
2. Secondo limite: limite massimo di variazione tra due contratti consecutivi nell’arco di una
stessa seduta
Strumento
Covered Warrant
Azioni
Benchmark
Obbligazioni ed atipici
Limite
15%
5%
5%
2,5%
Prezzo di chiusura in Euro
Inferiore o uguale a 0,3000
0,3001 - 1,5000
1,5001 - 3,000
3,0001 - 30,000
Superiore 30,000
Tick
0,0005
0,0010
0,0050
0,0100
0,0500
Obbligazioni Corporate, Reverse Convertible, Titoli di
Stato, Sovranational Bond, Convertible Bond, Emerging
Market Bond, Equity Lynked Bond: 0,01
Il Comitato può ampliare temporaneamente i
limiti indicati ai punti 1. e 2. su uno o più strumenti finanziari, qualora si riscontrino particolari condizioni di mercato.
Limite per PDN con prezzo limitato
Nel SSO verranno rifiutate PDN inserite con
limite di prezzo il cui prezzo differisca da quello
corrente (ultimo prezzo eseguito nella giornata,
32
33
Le domande
e le risposte
Che cos’è TLX®?
Chi e come aderisce a TLX®?
TLX® è il Sistema elettronico di Scambi
Possono aderire gli intermediari finanziari
Organizzati di TRADINGLAB®.
autorizzati, che abbiano sottoscritto un con-
È un cosiddetto ECN (Electronic Communication
tratto di adesione a TLX®.
Network) i cui valori principali sono:
• trasparenza: regole chiare, informazioni
real time su prezzi, rischi e contratti
Tramite quali canali è possilbile per un investitore
individuale accedere a TLX®?
• facilità di accesso
Un investitore individuale può accedere a
• liquidità garantita dalla struttura mista:
TLX® tramite il tradizionale Borsino oppure la
ordini e market maker.
banca telefonica o i servizi di trading on line.
Qual è la relazione fra TRADINGLAB® e TLX®?
È possilbile per un investitore individuale aderire direttamente a TLX®?
TLX è il mercato elettronico organizzato da
Gli investitori privati hanno accesso a TLX®
TRADINGLAB®. Da un punto di vista normativo,
esclusivamente tramite il proprio interme-
TLX® trova fondamento nel decreto legislati-
diario di fiducia.
®
vo 24 febbraio 1998, n. 58: "TESTO UNICO
DELLE DISPOSIZIONI IN MATERIA DI INTER-
Come funziona il mercato di TLX®?
MEDIAZIONE FINANZIARIA” che definisce i
La volontà negoziale degli operatori si esprime
sistemi di scambi organizzati nel seguente
attraverso l’inserimento di proposte di negozia-
modo: omissis….
zione (ordini). Le proposte di negoziazione con-
Art. 78 (Scambi organizzati di strumenti finanziari)
tengono almeno le informazioni relative a:
La Consob può richiedere agli organizzatori,
• strumento finanziario da negoziare,
agli emittenti e agli operatori dati, notizie e
• quantità,
documenti sugli scambi organizzati di strumen-
• tipo di operazione (acquisto o vendita),
ti finanziari.
• condizioni di prezzo.
Ai fini della tutela degli investitori, la Consob
Le proposte sono automaticamente ordinate
può: stabilire le modalità, i termini e le condi-
nel mercato per ciascun strumento finanziario
zioni dell'informazione del pubblico riguardante
in base al prezzo – decrescente se in acquisto
gli scambi; sospendere e, nei casi più gravi,
e crescente se in vendita – nonchè, a parità di
vietare gli scambi quando ciò sia necessario
prezzo, in base alla priorità temporale determi-
per evitare gravi pregiudizi alla tutela degli
nata dall’orario di immissione.
investitori.
34
35
Le domande
e le risposte
Qual è il ruolo del market maker?
Il market maker, letteralmente colui che fa
mercato, ha il compito di assicurare la liquidità
del mercato su cui opera, esponendo in via
continuativa prezzi-denaro e prezzi-lettera. Il
market maker subisce l’iniziativa degli altri operatori, che possono decidere di “applicare”,
cioè di accettare, la proposta di acquisto o di
vendita del market maker stesso.
Quali sono gli obblighi del market maker?
TRADINGLAB® non ha alcun obbligo formale, ma
ne ha uno ancor più forte. La nostra miglior
garanzia è, infatti, l’obiettivo dichiarato di indurre il maggior numero di istituzioni ad aderire a
TLX®: è evidente che un mercato illiquido sarebbe incoerente con l’obiettivo.
La possibilità di “far prezzi” è esclusiva del market maker?
No, TLX® è un mercato a struttura mista,
cioè i book vengono popolati sia dalle proposte di negoziazione del market maker sia da
quelle di altri operatori, che inviano al mercato un ordine con prezzo limitato. Il market
maker non ha alcun privilegio; le proposte
vengono automaticamente ordinate in base
al prezzo – decrescente se in acquisto e crescente se in vendita – nonchè, a parità di
prezzo, in base alla priorità temporale determinata dall’orario di immissione nel sistema.
36
Il market maker garantisce uno spread denaro-lettera massimo?
No, non ci sembra professionale garantire
spread massimi, poichè i mercati finanziari
presentano condizioni di volatilità, liquidità e
profondità molto diverse, a seconda dei
momenti. Quello che possiamo assicurare è
il costante impegno di ricreare per gli aderenti a TLX® le condizioni di “best execution”,
cioè quelle condizioni che consentano di realizzare un miglior prezzo per il cliente.
Dove è visibile l’informativa relativa all’operatività svolta su TLX®?
I migliori prezzi denaro e lettera, le relative
quantità e le condizioni a cui è stato eseguito l’ultimo contratto possono essere consultati sul sito tradinglab.com , e sui circuiti dei
principali info-provider (Reuters, Radiocor,
Telerate). Alle pagine Televideo RAI 351,
352, 353 e 354 vengono resi pubblici i
prezzi degli strumenti quotati su TLX® dalle
9.00 alle 22.00.
Come vengono regolate le operazioni su TLX®?
Le operazioni concluse su TLX® vengono
regolate tramite sistemi di liquidazione automatici. Per quanto riguarda le operazioni
relative a strumenti finanziari soggetti a concentrazione e/o strumenti accettati in deposito presso la Monte Titoli S.p.A., il sistema
di liquidazione è quello di Riscontro e Rettifica
Giornaliera (RRG) gestito dalla SIA S.p.A..
37
Le domande
e le risposte
Quali sono i requisiti tecnologici per i potenziali acquirenti?
Consob DM/98097747 del 24.12.1998 ven-
Per la gestione ordini è sufficiente disporre di:
gono assolti da TRADINGLAB® tramite le strutture
• una connessione a 64K al servizio trasmis-
informatiche di TLX®.
sione dati Frame Realy di Telecom Italia, rete
Business Frame;
• un sistema titoli in grado di connettersi
Che problematiche presenta l’attività svolta su TLX® con riferimento al
vigente obbligo di negoziazioni nei mercati regolamentati?
con l’applicazione di order routing TAS Tele-
(Delibera Consob 11768)
trading, Easy Trade, NOR, Cedborsa, FIX4.x.
Sulla base della delibera 11768 gli strumenti
finanziari trattati su Borsa valori, mercato
Quali sono i benefici per gli aderenti?
• Informativa gratuita “real time” su tutti gli
ristretto, altri mercati regolamentati, mercati
regolamentati riconosciuti devono essere trat-
strumenti quotati e sulle statistiche delle trans-
tati esclusivamente in quelle sedi.
azioni effettuate su TLX ;
In una recente comunicazione (comunicazione
®
• adempimento “centralizzato” alla disposi-
DM/99071295 del 01.10.1999) la Consob
zione Consob su SSO bancari (panieri titoli
ha chiarito che per le negoziazioni eseguite in
etc.);
orari in cui nessuno dei mercati regolamentati
• market making continuo e “orario esteso”
iscritti nell'elenco previsto dall'art. 63, comma
su prodotti di marca e sui prodotti quotati
2^ del d.lgs. n. 58/98 sia aperto, il citato
domestici ed esteri (es.: azioni italiane dopo le
requisito non appare applicabile. Le azioni estere
17.30 o azioni americane prima dell’apertura di
non trattate sui mercati sopra ricordati non
New York);
sono soggette a vincolo di concentrazione.
• accesso ai mercati regolamentati.
Quali sono i benefici per i clienti finali?
®
Per le operazioni concluse su TLX è necessario pagare i bolli?
• possibilità di operare su azioni italiane e
Si, TRADINGLAB ne calcola l'importo e regola
Covered Warrant e Benchmark anche dopo l’o-
mensilmente gli importi con gli aderenti a
rario di chiusura della Borsa;
®
TLX
®
tramite il sistema di Riscontro e
• possibilità di operare su titoli esteri in
Rettifica Giornaliera (RRG).
orari italiani;
Da chi vengono assolti gli obblighi di segnalazione collegati alle operazioni concluse su TLX®?
di prezzo;
• possibilità di trasmettere ordini con limite
Gli obblighi di segnalazione ex comunicazione
38
• liquidità (Market Maker);
• trasparenza;
39
Le domande
e le risposte
• informazioni real-time sui prezzi e sui rischi
media due mesi. È un tempo troppo lungo
(KILOVAR®) dei singoli strumenti finanziari e di un
per l’emittente. Il circuito TLX® avrà quindi
portafoglio (tradinglab.com).
anche la funzione di accorciare notevolente
l’iter per la trattazione di questi nuovi pro-
®
Qual’è il significato dell’acronimo TLX ?
dotti. Inoltre su TLX® sono negoziati nuovi
TRADINGLAB
strumenti come i Reverse Convertible ed è
®
EXCHANGE.
possibile scambiare i Titoli di Stato italiani ed
Qual è il ruolo di un ECN come TLX®?
C’è spazio per la sua crescita?
esteri, i Titoli dei Mercati Emergenti, Titoli
TLX® sfrutta gli aspetti carenti del listino ita-
Equity
liano, che pur valido, presenta delle ineffi-
Convertibili in orario esteso dalle 9 alle 22
Sovranazionali e Sovereign, le Obbligazioni
e
Funds
Lynked,
Corporate
e
cienze. Si propone come circuito comple-
• l’estensione dell’orario delle negoziazioni.
mentare alla Borsa Italiana, non alternativo.
Su TLX® è possibile operare dalle 17:30 alle
22:00. Questo significa che gli investitori
Le linee del nostro sviluppo sono tre:
• la negoziazione di valori esteri che non
possono aggiustare le loro posizioni anche nei
più comodi orari serali.
sono accessibili sui mercati italiani. Sono
trattati su TLX® titoli americani, giapponesi,
europei. Il grande vantaggio è che si può
Se compro delle azioni sulla Borsa Italiana posso rivenderle su TLX®, e
viceversa?
operare sui mercati esteri senza doversi
Si, se l’azione è fra quelle trattate su TLX®.
adeguare al fuso orario di un’altra parte del
mondo
• su TLX® vengono trattati valori che non
I prezzi delle azioni trattate su TLX® resteranno fermi a quelli di riferimento della Borsa?
sono quotati: si tratta principalmente di
No, i prezzi delle azioni varieranno sulla base di
nuovi prodotti. Per esempio i Covered
altri mercati di riferimento (ad es. per le azioni
Warrant di nostra emissione. Attualmente,
italiane, dove disponibili, si farà riferimento alle
prima che un nuovo prodotto finanziario
ADRs quotate sul New York Stock Exchange).
venga autorizzato ad essere scambiato sul
mercato regolamentato sono necessari
tempi molto lunghi: quando UniCredit emette
40
un nuovo Covered Warrant, prima che
TRADINGLAB®, TLX® e KILOVAR® sono marchi
venga quotato per il pubblico, occorrono in
registrati di TRADINGLAB BANCA S.p.A.
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