Presentazione - Pioneer Investments

Pioneer Funds – Euro Aggregate
Bond
Classe E accumulazione
ISIN: LU0313645664
Ottobre 2015
Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore.
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the public.
Ne
è vietata
la broker/dealer
diffusione presso
pubblico
e la
parziale.
Perché scegliere Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Perseguire la rivalutazione del capitale e la generazione di un reddito nel
medio-lungo termine investendo in maniera flessibile in un portafoglio
diversificato di obbligazioni europee denominate in euro ed emesse da
emittenti (governativi e societari) con elevato merito creditizio.
L’OBIETTIVO
•
LA STRATEGIA
•
•
Il gestore costruisce il portafoglio combinando una componente ‘core’
finalizzata a replicare le performance e la volatilità del benchmark ed una
componente ‘alpha’ (strategie a valore aggiunto) per aggiungere
rendimenti positivi con bassa correlazione verso la componente ‘core’ e
tra di loro.
La costruzione del portafoglio è basata su uno speciale approccio “a
matrice”, in cui ciascun analista del team in modo indipendente
identifica le migliori opportunità per la strategia d’investimento di
competenza.
Un rigoroso processo di controllo identifica i fattori di rischio rilevanti,
definisce il budget di rischio e combina le scelte di investimento in modo
che venga ottimizzato il bilancio fra rischi e opportunità di rendimento
nell’intero portafoglio.
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contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del
singolo investitore, non rappresentano raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Caratteristiche chiave
La dinamicità gestionale: combinazione di una molteplicità di fonti di rendimento, sia
direzionali che non-direzionali, rispetto ai mercati obbligazionari di riferimento. La
capacità di modulare dinamicamente nel tempo le diverse strategie, individuando
sempre il mix migliore in ogni fase di mercato, è un fattore chiave per generare valore
nel tempo.
L’ampio universo di investimento: il portafoglio abbraccia tutto il mercato
obbligazionario Investment Grade, con particolare riferimento a quello europeo. La
principale valuta dei titoli detenuti è l’Euro. L’approccio di investimento aggregato
combina emissioni governative europee con quelle societarie, emesse da aziende
solide e con buone prospettive di business.
La cultura della gestione dei rischi: il rigoroso e disciplinato approccio alla gestione dei
rischi, integrato nel processo d’investimento, permette di identificare le possibili fonti di
rischio e consente di costruire un portafoglio ben diversificato in grado di affrontare le
diverse fasi di mercato.
L’esperienza del team di gestione: la gestione del comparto è affidata ad un team
dedicato di 20 Portfolio Manager circa, ciascuno specializzato su specifiche strategie
d’investimento, coordinato da Tanguy Le Saout e Cosimo Marasciulo. Un team
collaudato da anni di esperienza che ha ottenuto riconoscimenti importanti per la
qualità del processo d’investimento.
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IL MERCATO OBBLIGAZIONARIO EUROPEO
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Eurozona: rendimenti molto bassi, ma fattori tecnici di supporto
Emissioni nette negative nel 2015
I rendimenti dei mercati obbligazionari
dell’Eurozona, dopo il forte rialzo del secondo
trimestre, si sono riavvicinati nuovamente ai
livelli minimi storici
1000
800
600
400
USD Bln
Il rapporto tra domanda e offerta rappresenta
oggi un fattore tecnico di supporto per il
mercato
200
0
Le emissioni nette nell’Eurozona saranno
negative nel 2015 e la BCE, che ha
annunciato di essere pronta a rafforzare il suo
QE da 60 bln mensili (partito a marzo 2015),
rappresenterà un elemento che continuerà a
condizionare fortemente il mercato limitando i
rischi di rialzo dei rendimenti
-200
-400
-600
2014
2015
USA
517
450
JAPAN
-162
-376
UK
98
125
Fonte: Elaborazioni Pioneer Investments dati Banche Centrali e Ministeri delle Finanza dei quattro Paesi citati. Dati a fine marzo 2015.
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EURO
301
-314
TOTAL
754
-115
Eurozona: in un contesto di rendimenti bassi servono più fonti di alpha
L’attuale fase di rendimenti bassi deve essere
affrontata con soluzioni di investimento che
generino alpha attraverso l’utilizzo di un set più
ampio di opportunità di investimento rispetto a
quelle tradizionali
… prendendo posizioni differenti da quelle che
sconta il mercato lungo la curva dei rendimenti
(tassi spot vs forward)
Le fonti di alpha devono caratterizzarsi per bassa
correlazione tra di esse per migliorare l’efficienza
del portafoglio
100
Spread in basis points
L’alpha può essere generato, ad esempio,
sfruttando le opportunità che diseguali dinamiche
di crescita possono offrire a livello di paese
oppure…
Un esempio di trade relative value:
Spread 30 Y Giappone vs 30 Y Germania
0
-100
-200
-300
2005
2007
2009
2011
2013
Spread 30Y Japan vs 30 Y Germany
Fonte: Pioneer Investments, Bloomberg dati al 31 marzo 2015.
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2015
RISULTATI E PERFORMANCE
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Performance annue: 2010 – 2015 YTD
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
12,00%
11,20% 11,19%
11,10%
9,39%
8,00%
4,18%
4,00%
2,89%
2,18%
3,24%
2,79%
2,17%
0,46%
0,00%
-0,18%
-4,00%
2010
2011
2012
Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond
2013
2014
BarCap Euro Aggregate Index
Fonte: Pioneer Investments, dati a settembre 2015. Dati riferiti alla classe E ad accumulazione.
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2015
Performance cumulata dal lancio
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
+54,4%
170
dal lancio
160
150
140
130
120
110
100
90
feb-08
ago-09
feb-11
Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond
ago-12
feb-14
BarCap Euro Aggregate Index
Fonte: Pioneer Investments, dati a settembre 2015. Dati riferiti alla classe E ad accumulazione.
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ago-15
Contributo alpha alla performance del comparto
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Fonti di Alpha
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Credit Spreads
2.18%
0.37%
1.24%
0.27%
0.87%
0.62%
0.08%
2015 – Q1
Credit Selection EUR
0.11%
Credit Relative Value
0.01%
Credit Spread Basis Hedge
0.00%
Credit Spread Dur MACRO
-0.01%
Currency
0.10%
0.13%
0.03%
-0.13%
0.06%
0.11%
0.12%
0.08%
Event Driven China
0.10%
0.00%
Event Driven Volatility
0.05%
0.05%
Inflation
0.17%
0.25%
-0.05%
0.32%
0.10%
-0.01%
-0.07%
0.09%
Interest Rates $ Block
-0.08%
-0.02%
0.14%
-0.12%
0.01%
0.06%
0.03%
0.06%
0.02%
0.03%
0.07%
-0.05%
Interest Rates Asia
-
Interest Rates EUR
-0.21
Interest Rates EUR & US
-0.08%
0.83%
-0.25%
0.54%
-0.25%
0.16%
-0.95%
Interest Rates Skandies
-0.15%
0.08%
0.08%
-0.02%
-0.01%
0.25%
0.11%
-0.01%
0.10%
0.09%
0.07%
-0.10%
0.12%
-0.11%
0.01%
Interest Rates UK
Interest Rates US
-0.06%
Interest Rates Japan
-0.10%
iTrend
Quant Fixed Income
-0.32%
Quasi Sovereign
Relative Value
0.39%
Sovereign Spreads
0.24%
0.11%
-0.27%
0.14%
-0.13%
-0.01%
0.21%
0.07%
0.13%
0.00%
-0.33%
0.07%
0.33%
-0.35%
0.10%
-0.06%
0.88%
1.21%
0.79%
0.04%
-0.19%
-0.03%
0.01%
0.08%
-0.04%
-0.15%
Volatility
TOTAL ALPHA
2.53%
1.81%
2.15%
1.81%
1.25%
1.52%
-0.64%
-20.85
Core Strategy
0.21%
0.01%
0.22%
0.06%
-0.26%
-0.06%
-0.15%
0.07
TOTAL
2.74%
1.82%
2.37%
1.87%
0.99%
1.45%
-0.80%
-20.78
Fonte: Pioneer Investments. Dati interni aggiornati al 31 marzo 2015. * Dati dal lancio del comparto: 12 febbraio 2008.
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Targets alpha per il 2015
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Euro Aggregate Bond
Tre fattori determinano i nostri targets annuali in materia di
rendimenti e budget medio di rischio:
•
L'esperienza del Portfolio Specialist: un aumento del
budget di rischio viene allocato grazie alla comprovata
esperienza ed abilità del team
•
Liquidità del mercato di riferimento: un maggiore
budget è destinato ai mercati con abbondante liquidità
e spread ristretti
•
Opportunità: dove i mercati sono diventati sfidanti ed i
rendimenti sono meno raggiungibili, i targets vengono
rivisti
Interest Rates EUR
Interest Rates US
Sovereign Spreads
Inflation
Relative Value
Interest Rates Scandi
Interest Rates UK
Interest Rates $ Block
Interest Rates Asia
Interest Rates Japan
Itrend
Quant Fixed Income
Volatility
Currency
Quasi Sovereign - Europe
Quasi Sovereign - US
Credit Selection - Europe
Credit Selection - US
Credit Spread Duration
Credit Relative Value
Credit Spread Duration Xover
Credit Long/Short
Event Driven
Special Opportunities
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2015 Targets
0.20%
0.20%
0.20%
0.20%
0.30%
0.10%
0.20%
0.20%
0.15%
0.15%
0.20%
0.20%
0.20%
0.30%
0.15%
0.21%
0.20%
0.10%
- (New)
0.20%
- (New)
Performance Core & Alpha
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Fonte: Pioneer Investments, dati al 14 novembre 2014.* Performance al lordo delle commissioni e tasse.
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Analisi Rischio-Rendimento
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Fonte: Morningstar Direct, dati a settembre 2015.Classe E Acc.
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PANORAMICA DEL PORTAFOGLIO
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Asset allocation
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Ripartizione per Rating
Senza rating
Ripartizione per Scadenze
1,4%
CC e Inferiori
0,0%
CCC
0,0%
B
0,1%
BB
7-10 Anni
42,2%
A
14,2%
AA
20,0%
30,0%
1-3 Anni
Liquidità
21,3%
10,0%
35,8%
16,8%
< 1 Anno
26,6%
AAA
12,9%
3-7 Anni
2,0%
BBB
0,0%
19,0%
> 10 Anni
40,0%
50,0%
1,9%
0,8%
0,0%
10,0%
20,0%
Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 30 settembre 2015. Esposizione netta che prevede l’investimento in strumenti derivati.
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30,0%
40,0%
Asset allocation
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Ripartizione per Paese
Ripartizione per Emittente
16,0%
Altri
Austria
Belgio
Irlanda
Regno Unito
3,5%
4,6%
4,7%
6,0%
Emergente quasi Governativo
15,2%
Spagna
18,3%
20,0%
Italia
Francia
5,0%
10,0%
9,7%
Finanziari
11,7%
Germania
0,0%
54,2%
Governativo
7,7%
Olanda
17,9%
Corporate non finanziario
15,0%
20,0%
Emergente non Finanziario
0,1%
0,3%
Emergente Governativo
0,1%
Covered
25,0%
0,0%
12,4%
20,0%
Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 30 settembre 2015. Esposizione netta che prevede l’investimento in strumenti derivati.
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40,0%
60,0%
FILOSOFIA E PROCESSO DI INVESTIMENTO
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Molteplici fonti di reddito e rendimento
Filosofia di investimento
“Il nostro approccio agli investimenti è disegnato per separare
i rendimenti puri da quelli del mercato e crediamo che il vasto
universo di investimento di strategie alpha, poco correlate tra
loro, possa permetterci di conseguire con metodo risultati
superiori al mercato”.
Cosimo Marasciulo
Gestore del portafoglio
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Un portafoglio ampiamente diversificato
Filosofia di investimento
La struttura del portafoglio
Portafoglio
"core“ legato al
mercato
+
Strategie
"alpha"
a valore
aggiunto
Rendimento
di mercato +
Rendimento
assoluto
I principali "driver" di performance
•
Team specializzati per area di competenza
•
Molteplici fonti di rendimento potenziale
•
Gestione attiva e strutturata dei rischi
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Gestione attiva specializzata
Processo di investimento
• PROSPETTIVE GLOBALI:
costruzione di un
portafoglio ad elevata
convinzione
• ANALISI DI MERCATO:
conseguire profitti
consistenti nel tempo e
sfruttare le opportunità
di singoli mercati
• GESTIONE ATTIVA:
guidata dalla ricerca e
lavoro di squadra
COSTRUZIONE
DEL
PORTAFOGLIO &
GESTIONE DEL
RISCHIO
• TEAM DI SPECIALISTI:
portfolio managers
specializzati su singole
molteplici strategie
alpha per generare
extra-rendimenti
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I due motori della performance
Processo di investimento
• Separazione netta tra componente "core" del portafoglio e strategie alpha
• I singoli portfolio managers sono responsabili dei rischi che assumono sui propri mercati
di specializzazione sulla base delle strategie individuate
Societari vs Governativi
• Le strategie alpha vengono
implementate con obiettivi di
rendimento assoluti
Singolo paese
Tassi di interesse
Selezione titoli societari
Valute
Strategie
Alpha
Valore relativo
• Tutti i rischi relativi vengono assunti
con le strategie alpha
Inflazione
Altre fonti di reddito...
Strategia ad elevata
convinzione e centrale
del portafoglio
• La diversificazione e la gestione delle
correlazioni enfatizzano il potenziale di
ritorni assoluti
Strategia
Core
• Riflette il benchmark in termini di
duration, allocazione e volatilità
• Non viene usata per assumere rischi
relativi
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Dall'idea all'assegnazione dei rating
Processo di investimento
Generazione delle idee
Analisi preliminare
Analisi fondamentale
Assegnazione di un rating prospettico 
BUY/SELL
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La generazione di nuove idee
Processo di investimento
Meeting settimanali degli analisti
Meeting mensili degli analisti
Meeting mensili sui tassi
Revisione trimestrale dei rendimenti
Implementazione delle segnalazioni fatte dagli analisti nei portafogli
Monitoraggio costante della validità del singolo caso di investimento
Discussioni informali sulle posizioni e sulle opportunità di investimento
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Il mosaico delle strategie alpha
Processo di investimento
Un gestore specializzato per ciascuna strategia
Allocazione nel
reddito fisso
Strategie di valore
relativo
Curve UK - CAD
- AUD - NZD
Allocazione geografica
Inflation +
Nordic Curves
Investment-Grade Asia
Selezione delle
emissioni societarie
Duration curve
Euro e USA
Volatilità
Valute
Covered Bond
Analisi quantitative
IL TEAM DI GESTIONE IN NUMERI
12 strategie alpha per 21 portfolio managers specializzati
Esperienza media nel settore: 15 anni
Fonte: Pioneer Investments, dati a dicembre 2014.
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I protagonisti delle strategie alpha
Processo di investimento
Strategia alpha
ESPOSIZIONE SUL CREDITO
SELEZIONE DEL CREDITO
Responsabile della strategia
Tanguy Le Saout (22), Cosimo Marasciulo (16)
Pierre-André Klein (20), Tanguy Le Saout
ESPOSIZIONE GOVERNATIVI
Tanguy Le Saout, Cosimo Marasciulo
DURATION Euro + USA
Tanguy Le Saout, Cosimo Marasciulo
RELATIVE VALUE
ESPOSIZIONE IN VALUTE
Marco Meijer (19)
Andreas König (21), Derek Arnold (8)
Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 31 agosto 2015.
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Gli specialisti dedicati all‘analisi dei mercati
Processo di investimento
AREA DI ANALISI
SPECIALISTA E ANNI DI ESPERIENZA
Utilities
Suzanne Keane (19)
Auto
Andriy Boychuck (11)
Retail
Max Castle (8)
Capital Goods
Alison Harvey (10)
Financials
Marina Vlasenko (15), Jing Nie (2), Ciaran Callaghan (11)
Cable, Paper & Packaging
Gavin McKeown (18)
Industrials, Shipping
Brian Farrell (21), Ray Jian (8)
Metals and Mining
Florent Robineau (13)
Chemicals and TMT
Conor McCarrick (14)
Real Estate
Paul Cheung (8)
ESPERIENZA MEDIA DEL TEAM: 11 ANNI
Fonte: Pioneer Investments , dati al 31 agosto 2015.
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contenuti nel presente documento sono elaborati da Pioneer Investments, hanno carattere puramente informativo e, non tenendo conto delle specifiche caratteristiche del
singolo investitore, non rappresentano raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
Gestione del rischio nella costruzione del portafoglio
Processo di investimento
RICERCA DI
VALORE
Analisi macroeconomica e
Identificazione della strategia
Rendimenti attesi e previsioni di rischio
Analisi di diversificazione e correlazione
PREVISIONI
Analisi di attribuzione del rischio/rendimento
Ridefinizione del livello di rischio
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Analisi del rischio specifico delle singole società
Processo di investimento
ANALISI FONDAMENTALE DEL CREDITO
ANALISI DEL BUSINESS
RISK
•
•
•
•
Rischio paese
Analisi di settore
Posizionamento di mercato
Valutazione del
management societario
ANALISI DEL RISCHIO
FINANZIARIO
• Modelli di analisi
finanziaria
• Analisi del rischio di credito
• Analisi della liquidità
• Struttura societaria e
garanzie
• Rating
ANALISI RELATIVE VALUE
• Own cash curve
• Cash vs CDS
• Cash vs competitors
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L‘assegnazione dei rating interni
Processo di investimento
Fonte: Pioneer Investments. Rappresentazione con finalità puramente illustrativa.
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L‘approccio aggregato: il meglio di titoli governativi e societari
Processo di investimento
170
Fonti di rendimento
diversificate* che ci hanno
permesso di superare il
mercato
160
150
140
130
Gestione della volatilità
120
110
100
90
80
feb-08
lug-09
Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond
dic-10
mag-12
BofA Merrill Lynch EMU Corporates Large Cap
ott-13
mar-15
JPM EURO Cash 3M
Fonte: Bloomberg, Pioneer Investments. Dati a marzo 2015. Grafico con finalità illustrative.
*La diversificazione non garantisce il conseguimento di un profitto o la copertura di una perdita.
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singolo investitore, non rappresentano raccomandazioni personalizzate. La società si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
TEAM DI GESTIONE
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Tanguy Le Saout - portfolio manager
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Posizione in Pioneer Investments
Tanguy Le Saout è responsabile del reddito fisso europeo, dove sovrintende sia la
gestione di tutto il portafoglio a reddito fisso europeo, sia la ricerca europea del
credito.
È inoltre Lead Portfolio Manager di molteplici portafogli a reddito fisso.
Tanguy Le Saout
Head of European Fixed Income
Esperienza professionale
Nel 2004, Tanguy ha lavorato come responsabile delle obbligazioni governative e
del Portafoglio VaR; successivamente, nel 2010, come responsabile investimenti
grade a reddito fisso. È passato in Pioneer Investments nell’Ottobre 2009 dopo
l’esperienza in Dresdner a Parigi,
dove ha svolto l’attività di amministratore delle Equity Options.
Qui è approdato, nel 1992, in qualità di Arbitrage Researcher. Ha intrapreso
la sua carriera nel 1994 con il ruolo di Primary Dealer sulle obbligazioni
statali francesi. Si è specializzato nei prodotti a reddito fisso ed a rendimento
assoluto dal momento in cui è entrato a far parte di Pioneer Investments.
Formazione
Tanguy è un ingegnere con la specializzazione in matematica applicata, conseguita
presso l’INSA di Rouen in Francia.
Ha ottenuto inoltre il Master in Finanza presso la ESSEC Paris in Francia.
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Cosimo Marasciulo - portfolio manager
Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Posizione in Pioneer Investments
Cosimo Marasciulo è responsabile obbligazioni governative europee e
svolge questo ruolo dal giugno 2010.
Inoltre, è Lead Portafoglio Manager di molteplici portafogli a reddito fisso.
Esperienza professionale
Precedentemente, Cosimo ha ricoperto il ruolo di responsabile del reddito fisso
in Italia a partire dal 2004. Prima ancora, era Senior Portfolio Manager presso il
polo di Dublino dove ha sede attualmente.
Cosimo Marasciulo
Head of European Government Bonds
and FX
Formazione
Cosimo si è unito a Pioneer Investments nel gennaio 2000, dopo il
conseguimento del Master in Finanza Economica presso la Financial Economics
from London Business.
Cosimo si specializzato nei prodotti a reddito fisso dal suo ingresso in Pioneer
Investments. Cosimo è un ingegnere gestionale, laureato presso
il Politecnico di Milano ed ha conseguito un master in gestione dei portafogli a
reddito fisso presso l’università Bocconi di Milano.
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INFORMAZIONI UTILI
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Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond
Carta di identità e classi di investimento
Totale AUM (Mln)
€ 4.668,8
Categoria Assogestioni
Obbligazionari Altre Specializzazioni
Data di lancio
13/02/2008
Inizio collocamento in Italia
17/03/2008
Benchmark
BarCap Euro Aggregate Index
Morningstar Rating
(E Accumulazione Euro)
LE CLASSI DI QUOTE DISPONIBILI
CLASSE
ISIN
E Accumulazione Euro
LU0313645664
E Distrib. Trimestrale Euro
LU0702500801
E Distrib. Annuale Euro
LU0546327387
H Accumulazione Euro (*)
LU0341616588
H Distrib. Trimestrale Euro (*)
LU0899960073
Fonte: Pioneer Investments, Morningstar. Dati aggiornati a settembre 2015. (*) Classe di investimento riservata ad investitori istituzionali.
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