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Goldman Sachs
Global Strategic Income Bond Portfolio
– Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
Nel comunicato di ottobre, il Federal Open Markets Committee
(FOMC) ha espresso una minore preoccupazione riguardo
alla recente debolezza dei mercati globali, ed ha chiarito che
la Federal Reserve (Fed) sta valutando l’ipotesi di un rialzo dei
tassi in occasione della riunione di dicembre. A nostro avviso,
è probabile che la Fed proceda con un aumento dei tassi nel
mese di dicembre, con un rischio moderato che la decisione
venga rinviata al 2016, poiché riteniamo che la stabilizzazione
dei dati economici e l’allentamento delle condizioni finanziarie
negli Stati Uniti abbiano rafforzato le argomentazioni a favore
di tale rialzo. L’inflazione continua ad essere una fonte di
preoccupazione, in quanto si attesta ad un livello generalmente
inferiore a quello che molti si attenderebbero in un contesto di
crescita moderata.
Ad ottobre, dopo quattro mesi consecutivi di ampliamento,
gli spread hanno registrato una contrazione sia nel segmento
investment grade, che in quello high yield. Negli ultimi mesi
le valutazioni si sono riportate su livelli più convenienti,
offrendoci l’opportunità di aumentare la nostra esposizione
al credito societario in un’ottica tattica. Riteniamo che il
graduale indebolimento di questa classe di attivi nel corso
dell’anno abbia riportato le valutazioni su livelli interessanti, che
compensano adeguatamente il rischio di insolvenza. Tuttavia,
rimaniamo pronti a cogliere eventuali segnali di ulteriore
deterioramento della qualità creditizia, mentre il ciclo del
credito volge verso le sue fasi più avanzate.
Performance del Fondo
Contributori
Nell’ambito delle strategie macro, la strategia sui paesi ha
contribuito positivamente alla performance, specialmente
grazie al posizionamento lungo sull’Europa a fronte di posizioni
corte su Stati Uniti e Regno Unito.
Fra le strategie settoriali, la strategia sui titoli societari ha
apportato un contributo positivo, grazie alla contrazione
degli spread sia nel segmento high yield, che in quello
investment grade.
Detrattori
Nell’ambito delle strategie macro, la strategia valutaria ha
pesato lievemente sulla performance, a causa delle posizioni
corte sul Won coreano e sulla Lira turca.
Per quanto riguarda le strategie settoriali, nessuna di esse ha
avuto un impatto negativo significativo sulla performance.
Overall Rating di Morningstar (al 30 ottobre 2015)
Classe Base
Classe Istituzionale


Performance netta – Classe Base (al 30 ottobre 2015)
11,84%
12%
Rendimento totale (%)
Quadro generale
8%
6,51%
4%
0%
2,17%
0,90%
-0,89%
-4%
Ott-15
YTD
2015
-1,16%
-2,77%
2013
2014
2012
2,78%
-1,62%
Da inizio
2011 Ultimo Ultimi attività1
(Parziale) anno 3 anni (annualizzato)
Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri, che possono variare.
Composizione per classi di attivi (al 30 ottobre 2015)
Titoli di Stato
32,6%
Titoli societari – Investment Grade 5,8%
Titoli quasi governativi
7,1%
Titoli societari – High Yield
Titoli municipali
1,8%
ABS
4,2%
Titoli societari – Collateralized
Loan Obligations
CMBS
2,1%
Titoli societari – Bank Loan
2,5%
RMBS garantiti da agenzie
7,1%
8,8%
14,0%
Debito dei Mercati Emergenti
8,0%
RMBS non garantiti da agenzie 5,4%
Liquidità2
1,4%
Obbligazioni garantite
Derivati
-0,9%
0,0%
Dati in sintesi (al 30 ottobre 2015)
Attivi in Gestione (tutte le share class)
7.680 milioni di US$
0,40 anni
Duration Totale Media
3
Duration dei tassi di interesse
4
0,67 anni
Yield to Worst
2,76%
Rating Medio
A+
5
Data di lancio: 28 marzo 2011.
La liquidità può comprendere valute locali, valute estere, fondi di investimento a breve termine, accettazioni bancarie, commercial paper, depositi di garanzia, pronti contro termine,
depositi vincolati, cambiali a vista a tasso variabile e/o fondi comuni di investimento del mercato monetario. La categoria Liquidità può presentare una percentuale negativa di
valore di mercato a causa di a.) il timing della data del trade rispetto alla data di liquidazione delle transazioni e/o b.) gli investimenti in derivati del portafoglio (se consentiti dalle
linee guida), che sono garantiti da strumenti quali i titoli e la liquidità disponibile del portafoglio. Tali titoli hanno un rating AAA attribuito da un’agenzia di rating indipendente,
hanno duration comprese tra – 2 e 1 anno e sono limitati ai seguenti settori: titoli di Stato, emessi da agenzie, di organismi sovranazionali, titoli societari e mutui a tasso variabile
garantiti da agenzie. Questi titoli non sono riclassificati sotto la categoria Liquidità, ma restano classificati in base alla relativa descrizione (es. rating, settore, ecc.).
3
Duration media totale: La duration è una misura della sensibilità del prezzo di un’obbligazione o di un portafoglio a una variazione dei tassi di interesse corrisposti. Più alta è la
duration (positiva o negativa) e più ampia sarà la variazione del prezzo al variare dei tassi di interesse. In caso di duration positiva, un rialzo dei tassi di interesse determina una
diminuzione del prezzo. Se invece la duration è negativa, il rialzo dei tassi di interesse determina un aumento dei prezzi.
4
Duration dei tassi di interesse: È una misura modificata della Duration media totale stimata da GSAM. Tale misura modificata cerca di riflettere i differenti comportamenti dei
diversi mercati obbligazionari nel mondo riesprimendo tutte le esposizioni alla duration in uno standard comune del mercato statunitense, con l’obiettivo di migliorare la stima
della sensibilità del portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse. Tale stima si basa su osservazioni storiche dei comportamenti dei mercati, che a loro volta possono subire
cambiamenti nel tempo e possono non riflettersi necessariamente negli sviluppi reali.
5
In caso di divergenza fra i rating assegnati da Fitch, Moody’s e Standard & Poor’s, il rating medio esprime il più elevato dei tre.
1
2
Eventuali riferimenti a decisioni di investimento hanno unicamente lo scopo di illustrare il nostro approccio o strategia di investimento e non sono indicativi della performance della
nostra strategia nel suo complesso. Tali eventuali riferimenti non sono necessariamente rappresentativi di altre decisioni di investimento.
Destinato unicamente agli investitori professionali – È vietata la distribuzione al pubblico
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio – Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
DURATION COMPLESSIVA DEL FONDO1 (ANNI)
Duration attiva
-0,16
0,67
Paesi
0,63
Altri2
0,20
Strategie macro Top-Down
DURATION
Contributo della strategia alla Duration1
-0,16
Stati Uniti
2
-0,16
Totale
Stati Uniti
0
Anni
A fine mese, le dichiarazioni del FOMC hanno avuto toni meno
accomodanti del previsto e ci hanno indotto a spostarci verso
una modesta posizione corta sui tassi di interesse statunitensi.
L’esaurirsi del premio per il rischio derivante dalla detenzione di
titoli cinesi, la minore volatilità dei prezzi delle materie prime, ed
il miglioramento dei fattori di rischio stagionali, ci portano a
pensare che la probabilità che la Fed rialzi i tassi di interesse a
dicembre sia lievemente superiore a quella
di un rinvio della stretta monetaria ad inizio 2016. La flessione
dell’indice delle condizioni finanziarie (Financial Conditions Index,
FCI), in risposta ai toni meno accomodanti del comunicato della
Fed, segnala che il mercato è pronto per l’avvio di un processo di
normalizzazione.
Negli Stati Uniti, il Prodotto Interno Lordo (PIL) ha registrato una
crescita lievemente inferiore alle aspettative, pari al +1,5% rispetto
al trimestre precedente; tuttavia, il dato complessivo riflette un
calo insolitamente ampio delle scorte che ha compensato il buon
andamento della spesa per consumi personali.
-2
-4
Mag-11
Gen-11
Set-12
Apr-13
Dic-13
Lug-14
Mar-14
Ott-15
PAESI
Manteniamo un posizionamento lungo sui tassi in Europa, a
fronte di posizioni corte sui tassi statunitensi, svedesi e
britannici. Rimaniamo lunghi sui tassi europei contro un
posizionamento corto su quelli statunitensi, ritenendo
che le previsioni su crescita ed inflazione in Europa saranno
probabilmente riviste al ribasso nei prossimi mesi, e che la BCE
sarà costretta a varare ulteriori misure di Quantitative Easing
nel corso del 2016. Nel Regno Unito, riteniamo che il solido
momentum di crescita continuerà ad alimentare l’incremento
dei salari e dell’inflazione. Prevediamo che l’aumento dei tassi da
parte della Banca d’Inghilterra(BoE) seguirà le decisioni di politica
monetaria implementate dalla Fed.
Nei Paesi europei periferici, continuiamo a mantenere modeste
posizioni lunghe su Italia e Spagna. Riteniamo che i rendimenti dei
titoli di stato spagnoli ed italiani registreranno performance positive
nei mesi a venire, data la probabile estensione del programma di
Quantitative Easing da parte della BCE, che dovrebbe indurre gli
investitori a preferire asset con rendimenti più elevati.
Temi principali
Valore Relativo
Titoli di Stato Europei
Operazioni di
Mercato Aperto
Lunghi Europa vs. corti Stati Uniti
Lunghi Europa vs. corti Regno Unito
Paesi1 (anni)
0,63
Stati Uniti
-1,30
Giappone
Regno Unito
-0,86
Europa
Altri
-0,10
2,39
0,50
VALUTE
% valore di mercato
delle prime posizioni
Esposizione valutaria netta in termini di valore di mercato3
% valore di mercato
delle ultime posizioni
Siamo lunghi sul Dollaro statunitense principalmente contro
l’Euro, date le aspettative di rialzo dei tassi di interesse da
parte della Fed, e di ulteriori misure di allentamento monetario
nell’Area Euro ed in Giappone.
Nei Mercati Emergenti, manteniamo un posizionamento lungo
sulle valute dei paesi latino-americani esportatori di materie
prime, come il Peso messicano, il Rublo russo, il Peso cileno ed il
Peso colombiano, poiché riteniamo che queste divise siano state
eccessivamente penalizzate a causa dei timori legati ai bassi
prezzi delle materie prime.
Rimaniamo corti su un paniere di valute asiatiche, fra cui il
Renminbi cinese, il Won coreano, il Nuovo Dollaro di Taiwan
edil Dollaro di Singapore, ritenendo che subiranno pressioni a
causa del prolungato rallentamento della crescita in Cina, e della
debolezza dello Yen giapponese e dell’Euro.
10,0%
8,5%
7,5%
5,0%
2,8%
2,5%
USD
MXN
RUB
-0,1%
-0,6%
2,5%
0,0%
0,0%
-2,5%
-0,7%
1,6%
1,1%
1,0%
1,0%
0,6%
0,5%
0,5%
PLN
AUD
CLP
HUF
COP
CAD
NOK
-1,0%
-1,2%
-2,2%
-5,0%
-2,7%
-4,4%
-7,5%
-10,0%
-8,5%
CHF
JPY
IDR
SGD
AED
TWD
KRW
CNH
EUR
La Duration dei tassi di interesse è una misura modificata della Duration totale media stimata da GSAM. Tale misura modificata cerca di riflettere i differenti comportamenti dei
diversi mercati obbligazionari nel mondo riesprimendo tutte le esposizioni alla duration in uno standard comune del mercato statunitense, con l’obiettivo di migliorare la stima
della sensibilità del portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse. Tale stima si basa su osservazioni storiche dei comportamenti dei mercati, che a loro volta possono subire
cambiamenti nel tempo e possono non riflettersi necessariamente negli sviluppi reali. La duration dei tassi di interesse misura la duration della totalità delle partecipazioni del
Fondo, inclusa una categoria “Altri” che esprime la duration complessiva delle esposizioni del portafoglio a paesi diversi dagli Stati Uniti, dall’Europa, dal Regno Unito e dal
Giappone. Tale dato esprime la duration corretta per la volatilità e non la duration pura.
2
La categoria “Altri” include il debito dei Mercati Emergenti e le strategie Cross Sector, Cross Macro e sui Titoli di Stato/Swap.
3
L’esposizione valutaria netta non comprende tutte le posizioni valutarie presenti in portafoglio. I dati indicano rispettivamente le prime e le ultime 10 posizioni per valore di mercato.
1
Eventuali riferimenti a decisioni di investimento hanno unicamente lo scopo di illustrare il nostro approccio o strategia di investimento e non sono indicativi della performance della
nostra strategia nel suo complesso. Tali eventuali riferimenti non sono necessariamente rappresentativi di altre decisioni di investimento.
Destinato unicamente agli investitori professionali – È vietata la distribuzione al pubblico
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management | 2
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio – Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
Strategie settoriali Bottom-up
CARTOLARIZZAZIONI Cartolarizzazioni inclusa l’esposizione ai CDX (% valore di mercato attuale: 23,5%; % valore di mercato mese precedente: 17,7%)
Valore di mercato
% valore di mercato
Manteniamo una prospettiva positiva sui titoli MBS (MortgageBacked Securities) non sponsorizzati da agenzie, e sui titoli CMBS
(Commercial Mortgage-Backed Securities) con duration breve e
merito creditizio elevato. Abbiamo continuato ad incrementare
l’esposizione ai CMBS CDX, poiché riteniamo che il settore
offra spread creditizi interessanti. L’indice relativo alle proprietà
commerciali elaborato da Moody’s ha registrato un incremento
pari al 13% da inizio anno, e di quasi il 18% rispetto all’anno
precedente sui principali mercati.
Abbiamo aumentato l’esposizione ai titoli ABS (Asset-Backed
Securities) di qualità elevata garantiti da prestiti agli studenti
concessi nell’ambito del Federal Family Education Loan Program
(FFELP). Le dilazioni di pagamento ed i ritardi nei rimborsi dei
prestiti agli studenti hanno condotto a revisioni e a potenziali
tagli del merito creditizio da parte delle agenzie di rating; tuttavia,
i prestiti concessi nell’ambito del FFELP beneficiano sia di
una garanzia governativa sul finanziamento, che di garanzie
supplementari a miglioramento del profilo di rischio (credit
enhancement).
7,1%
7,5%
Debito cartolarizzato
5,4%
5,0%
CDX/TRS
4,2%
3,8%
2,5%
0,8%
2,1%
0,0%
0,0%
Titoli garantiti da
Total
Titoli garantiti da Titoli garantiti da
mutui ipotecari
return swap –
mutui ipotecari mutui con ipoteca
residenziali garantiti interest only
residenziali non
su immobili
da agenzie
garantiti da agenzie commerciali
Titoli garantiti
da attività
finanziarie
Sensibili al mercato del credito
Sensibili ai tassi di interesse
TITOLI SOCIETARI Titoli societari tradizionali inclusa l’esposizione ai CDX (% valore di mercato attuale: 60,7%; % valore di mercato mese precedente: 27,9%)
Valore di mercato
Debito cartolarizzato
40%
% valore di mercato
Abbiamo aumentato la nostra esposizione sia ai titoli societari
investment grade, che high yield: infatti la recente debolezza di
mercato ha contribuito a riportare le valutazioni su livelli
più interessanti, i fattori esogeni sono favorevoli, e ci stiamo
avvicinando ad un periodo tradizionalmente positivo per i
mercati del credito. In generale, gli emittenti societari stanno
registrando una moderata crescita degli utili, in aggiunta ad una
continua azione di controllo dei costi e di mantenimento di
margini operativi adeguati, i quali si riflettono in condizioni di
credito ragionevoli e bassi livelli di default.
Continuiamo a detenere CLO (Collateralised Loan Obligations)
poiché, rispetto ad altri titoli cartolarizzati con una qualità
creditizia simile, questi strumenti offrono spread interessanti,
uniti ad una solida protezione creditizia.
CDX
30%
20%
25,9%
14,0%
3,7%
10%
0%
5,8%
0,0%
Inv. Grade
Eur. Inv. Grade
2,5%
8,8%
Prestiti bancari
High Yield
CLOs
Titoli societari tradizionali
DEBITO DEI MERCATI EMERGENTI Debito dei Mercati Emergenti (% valore di mercato attuale: -0,1%; % valore di mercato mese precedente: 1,1%)
% valore di mercato
Valore di mercato
10%
5%
2,4%
0%
0,22
5,2%
Debito cartolarizzato
Duration
-0,03
-8,1%
Debito
Mercati Emergenti
– Estero
Debito
Debito
Mercati
Mercati
Emergenti Emergenti
– Locale – Titoli societari
Debito dei Mercati Emergenti
(% Valore di mercato)
-0,20
Brasile
Messico
0,30
0,15
0,04
0,5%
-5%
-10%
CDS/TRS
Corea del sud
-0,00
-0,15
Duration (anni)
Deteniamo posizioni modeste sul debito dei Mercati Emergenti,
concentrate su specifici paesi. Manteniamo delle posizioni
lunghe sul debito indicizzato all’inflazione in Brasile e sulle
obbligazioni in valuta locale in Messico, mentre deteniamo una
posizione corta sulla Cina tramite credit default swap.
Continuiamo a valutare le opportunità offerte dal settore dei
Mercati Emergenti, nella misura in cui appaiano interessanti in
un’ottica di rafforzamento della nostra esposizione.
-0,30
Malaysia
Esposizione in termini di duration verso i Mercati
Emergenti (prime e ultime due posizioni)
Eventuali riferimenti a decisioni di investimento hanno unicamente lo scopo di illustrare il nostro approccio o strategia di investimento e non sono indicativi della performance della
nostra strategia nel suo complesso. Tali eventuali riferimenti non sono necessariamente rappresentativi di altre decisioni di investimento.
Destinato unicamente agli investitori professionali – È vietata la distribuzione al pubblico
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management | 3
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio – Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
Strategie settoriali Bottom-up
TITOLI DI STATO/SWAP
Manteniamo posizioni che beneficiano di un irripidimento della
curva dei rendimenti, sia negli Stati Uniti che in Europa, date le
nostre aspettative di aumento dei tassi di interesse a lungo
termine. Entrambe le curve appaiono infatti piatte se
paragonate ai fondamentali ed ai dati storici.
Manteniamo un posizionamento lungo sui Titoli del Tesoro
statunitense protetti contro l’inflazione (Treasury InflationProtected Securities, TIPS), poiché le valutazioni appaiono
interessanti se confrontate con i dati storici. Nonostante il
recente irripidimento della curva dei rendimenti, l’inflazione
rimane contenuta e stiamo entrando in un periodo dell’anno
tradizionalmente favorevole per questa asset class.
Temi principali
Volatilita’ dei tassi
di interesse
Trade sulle Curve
Selezione Titoli
Stati Uniti (irripidimento
della curva)
Obbligazioni indicizzate
all’inflazione (Stati Uniti)
Europa (irripidimento della
curva)
Sponsorizzati da Agenzie
(Stati Uniti)
Il fattore di irripidimento implica il ribasso dei tassi di interesse a scadenza più breve
e/o il rialzo dei tassi di interesse a scadenza più lunga. Il fattore di appiattimento
implica il rialzo dei tassi di interesse a scadenza più breve e/o il ribasso dei tassi di
interesse a scadenza più lunga.
TITOLI MUNICIPALI (% valore di mercato attuale: 1,8%; % valore di mercato mese precedente: 1,7%)
Abbiamo un modesto posizionamento lungo, principalmente in
general obligation e sales tax bond di Porto Rico. Di recente,
l’Amministrazione Obama ha reso noto un possibile piano per
aiutare Porto Rico a gestire la propria crisi di bilancio; il piano
dovrebbe consentire al governo portoricano di ristrutturare
il debito a seguito del default, rafforzare la supervisione
indipendente del budget fiscale, stimolare la partecipazione al
mercato del lavoro grazie ad un credito d’imposta sui redditi
salariali, ed aumentare i finanziamenti del governo federale a
favore del programma sanitario Medicaid.
Valore di mercato
Investment Grade
0,00%
High Yield Obbligazioni Build America CDX municipali
1,79%
0,00%
0,00%
Eventuali riferimenti a decisioni di investimento hanno unicamente lo scopo di illustrare il nostro approccio o strategia di investimento e non sono indicativi della performance della
nostra strategia nel suo complesso. Tali eventuali riferimenti non sono necessariamente rappresentativi di altre decisioni di investimento.
Destinato unicamente agli investitori professionali – È vietata la distribuzione al pubblico
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management | 4
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio – Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
Allocazioni per settore (ultimi 36 mesi)
Titoli di Stato/Agenzie
(compresi liquidità e derivati)
Altre cartolarizzazioni
MBS garantiti
da agenzie
MBS non garantiti
da agenzie
Titoli societari
CLO
Debito mercati
emergenti
Titoli municipali
140,0%
120,0%
valore di mercato (%)
100,0%
80,0%
60,0%
40,0%
20,0%
0,0%
-20,0%
GS GLOBAL STRATEGIC INCOME BOND PORTFOLIO
Volatilità annualizzata
(dal 29 marzo 2011)
3,5%
–
REDDITO FISSO INVESTMENT GRADE
Ott-15
Set-15
Ago-15
Giu-15
Lug-15
Mag-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Dic-14
Correlazioni con il GS Global
Strategic Income Bond Portfolio
(dal 29 marzo 2011)
Gen-15
Ott-14
Nov-14
Set-14
Lug-14
Ago-14
Giu-14
Mag-14
Apr-14
Feb-14
Mar-14
Dic-13
Gen-14
Ott-13
Nov-13
Set-13
Lug-13
Correlazioni e volatilità (classe base)
Ago-13
Giu-13
Apr-13
Mag-13
Feb-13
Mar-13
Dic-12
Gen-13
Nov-12
-40,0%
Classe della quota
Codice ISIN
A
LU0600005812
A (Monthly)
LU0600009640
Indice Barclays Global Aggregate (USD)
2,5%
-0,10
Base
LU0620232289
Indice Barclays Euro-Aggregate
3,7%
0,12
E (Acc) (EUR Hdg)
LU0600010143
Indice Barclays Global Aggregate Corporate (USD)
3,7%
0,29
E (EUR Hdg) (Qtly)
LU0613606622
Indice Sterling Broad Market
5,7%
-0,25
6,8%
0,48
12,1%
0,49
5,4%
0,60
6,4%
0,69
Indice DAX
18,4%
0,48
Indice FTSE
11,9%
0,53
Indice MSCI World
13,1%
0,65
Indice MSCI Emerging Markets
18,1%
0,56
Indice Nikkei
17,6%
0,54
28,9%
0,39
REDDITO FISSO MERCATI EMERGENTI
Indice JPMorgan EMBI Global Diversified (Estero)
Indice JPMorgan GBI-EM Global Diversified (Locale)
Indice JPMorgan CEMBI Broad Diversified (Titoli societari)
Salvo diversa indicazione, la valuta di
denominazione della Classe di azioni è l’USD.
REDDITO FISSO HIGH YIELD
Indice Barclays Global High Yield Corporate
TITOLI AZIONARI
COMMODITY
Indice WTI Oil
Nota: La volatilità annualizzata e le correlazioni sono calcolate in base ai rendimenti mensili. Al 31 marzo 2015.
Le correlazioni passate non sono indicative di quelle future, che possono variare.
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management | 5
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio – Aggiornamento mensile
Ottobre 2015
Rischi del Portafoglio
Questo profilo di rischio si basa su dati storici e può non essere un indicatore
affidabile del futuro profilo di rischio del Fondo. La categoria di rischio indicata
non è garantita e può variare nel tempo. La categoria più bassa non indica un
investimento esente da rischi. È possibile che un portafoglio a cui sia stato
attribuito un profilo di rischio inferiore perda più valore di un portafoglio con un
profilo di rischio superiore. Per informazioni più dettagliate sui rischi associati a
un investimento nel Fondo, si rimanda alla sezione “Considerazioni sui rischi” del
Prospetto informativo.
• Rischio di mercato: Il valore degli attivi del Fondo è generalmente
determinato da una serie di fattori, tra cui anche i livelli di fiducia del mercato
in cui sono negoziati.
• Rischio delle obbligazioni convertibili contingenti (“CoCo”): Gli investimenti
in questa particolare tipologia di obbligazioni possono determinare perdite
rilevanti per il Fondo al verificarsi di determinate circostanze. La sussistenza
delle suddette circostanze comporta un diverso tipo di rischio rispetto alle
obbligazioni tradizionali, aumentando la possibilità di perdite di valore parziali o
totali; in alternativa, è prevista la possibilità di convertire le obbligazioni in azioni
della società emittente, e anche tale conversione potrebbe dare luogo a una
perdita di valore. Nel novero di tali circostanze possono rientrare una riduzione
del rapporto di capitalizzazione degli emittenti, una decisione da parte delle
autorità di vigilanza o l’iniezione di capitali da parte di un’autorità nazionale. Gli
investitori devono ricordare che, nel caso di una crisi finanziaria, tale azione
da parte delle autorità di vigilanza o delle società stesse può causare una
concentrazione di dette circostanze nei confronti del Fondo.
• Rischio operativo: Il Fondo potrebbe subire perdite sostanziali a seguito di
errori umani, malfunzionamento dei sistemi e/o dei processi, procedure o
controlli inadeguati.
• Rischio di liquidità: È possibile che il Fondo non trovi sempre una controparte
disposta ad acquistare gli attivi che intende smobilizzare,influenzandone la
capacità di evadere prontamente eventuali domande di rimborso.
• Rischio di cambio: Variazioni dei tassi di cambio possono ridurre o
incrementare i rendimenti attesi dagli investitori, indipendentemente dalla
performance di tali attivi. Ove applicabili, le tecniche di investimento impiegate
per limitare il rischio di fluttuazioni valutarie (tecniche di copertura) potrebbero
non risultare efficaci. Tali tecniche di copertura comportano inoltre rischi
addizionali associati all’uso di derivati.
• Rischio connesso alla banca depositaria: Il Fondo può subire perdite in caso
di insolvenza, inadempienza o comportamento scorretto da parte della banca
depositaria, o del rispettivo delegato, responsabile della custodia degli attivi
del Fondo.
• Rischio di tasso: Quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni
scendono, riflettendo la possibilità per gli investitori di impiegare i propri fondi
in attività che offrono rendimenti più vantaggiosi. I prezzi delle obbligazioni
sono quindi esposti a movimenti dei tassi di interesse che possono essere
determinati da una serie di ragioni, politiche come pure economiche.
• Rischio di credito: L’inadempienza delle obbligazioni di pagamento di una
controparte o dell’emittente di un’attività finanziaria detenuta dal Fondo avranno
un impatto negativo sul Fondo.
• Rischio connesso ai derivati: Gli strumenti derivati sono particolarmente
sensibili alle variazioni del valore degli attivi sottostanti. Alcuni strumenti derivati
possono comportare perdite superiori all’importo originariamente investito.
• Rischio di controparte: È possibile che una controparte nelle operazioni
effettuate dal Fondo non adempia ai propri obblighi, causando perdite per
il Fondo.
• Rischio connesso ai mercati emergenti: I mercati emergenti possono
comportare rischi più elevati dovuti a una minore liquidità e all’eventuale
assenza di strutture finanziarie, legali, sociali, politiche ed economiche
adeguate, di protezione e di stabilità, oltre che di normative fiscali incerte.
• Rischio connesso ai titoli high yield: I titoli high yield, ovvero investimenti
obbligazionari ad alto rendimento, comportano generalmente un rischio
di credito più elevato e una maggiore sensibilità agli sviluppi economici,
registrando di conseguenza movimenti di prezzo più ampi rispetto ad altri
strumenti finanziari con rendimento più basso.
Nota informativa
Il presente documento è pubblicato da Goldman Sachs International, società autorizzata dalla Prudential Regulation Authority e soggetta alla vigilanza della Financial Conduct Authority e della Prudential
Regulation Authority.
Documenti di offerta: Il presente documento è fornito su richiesta del destinatario unicamente a fini informativi e non costituisce una sollecitazione all’investimento nelle giurisdizioni in cui tale
sollecitazione sia illegale, o in relazione alle persone cui sia illegale rivolgere una tale sollecitazione. Questa pubblicazione contiene unicamente informazioni selezionate sul fondo e non costituisce
un’offerta di acquisto di azioni dello stesso. Prima di effettuare un investimento nel fondo, i potenziali investitori sono invitati a leggere attentamente le più recenti Informazioni chiave per l’investitore (KIID)
e la documentazione d’offerta del fondo, fra cui anche il prospetto del fondo, che contiene fra l’altro informazioni dettagliate sui rischi associati all’investimento. Lo statuto, il prospetto, il supplemento al
prospetto, il KIID e la più recente relazione annuale/semestrale del fondo sono disponibili gratuitamente presso l’agente per i pagamenti e per le informazioni, e/o presso il vostro consulente finanziario.
Distribuzione delle azioni: In alcune giurisdizioni (fra cui, a titolo esemplificativo, i Paesi latino-americani, africani o asiatici) le azioni del fondo potrebbero non essere registrate per la distribuzione al
pubblico. Di conseguenza, le azioni del fondo non devono essere oggetto di offerta o di distribuzione in tali giurisdizioni, o ai residenti di tali giurisdizioni, salvo che tale offerta o distribuzione avvenga in
conformità a esenzioni applicabili al collocamento privato di organismi di investimento collettivo e altre norme o regole giurisdizionali applicabili.
Consulenza in materia di investimenti e perdite potenziali: I consulenti finanziari raccomandano generalmente di detenere un portafoglio di investimenti diversificato. Il fondo qui descritto non
rappresenta in sé un investimento diversificato. Il presente documento non costituisce una raccomandazione di investimento o una consulenza fiscale. Prima di effettuare un investimento, i potenziali
investitori sono invitati a rivolgersi ai propri consulenti finanziari e fiscali al fine di determinare se tale operazione sia compatibile con le loro esigenze. Si consiglia agli investitori di effettuare l’operazione
solo se dispongono delle necessarie risorse finanziarie per far fronte a un’eventuale perdita dell’intero investimento.
Swing Pricing: Si prega di notare che il fondo applica una politica di swing pricing. Gli investitori devono essere consapevoli che talvolta la performance del fondo potrebbe differire dal risultato dell’indice
di riferimento a causa dei soli effetti dello swing pricing più che in ragione di movimenti dei prezzi degli strumenti sottostanti.
Il presente documento non costituisce una raccomandazione di investimento o una consulenza fiscale. Prima di effettuare un investimento, i potenziali investitori sono invitati a rivolgersi ai propri consulenti
finanziari e fiscali al fine di determinare se tale operazione sia compatibile con le loro esigenze. Il presente materiale non costituisce una ricerca finanziaria e non è stato preparato da Goldman Sachs Global
Investment Research, né è stata predisposta in conformità alle disposizioni di legge volte a promuovere l’indipendenza dell’analisi finanziaria e non comporta il divieto di effettuare operazioni di trading a
seguito della distribuzione di ricerche finanziarie. I pareri e le opinioni espressi sono validi unicamente alla data di questa pubblicazione e potrebbero differire dai pareri e dalle opinioni di Global Investment
Research o di altri uffici o divisioni di Goldman Sachs e società collegate. Goldman Sachs International non è tenuta a fornire alcun aggiornamento. I pareri e le opinioni espressi in questo documento hanno
valore puramente informativo e non costituiscono una raccomandazione di GSAM ad acquistare, vendere o detenere alcuno strumento finanziario. Tali pareri e opinioni sono aggiornati alla data di questa
presentazione, possono essere soggetti a modifiche e non devono essere interpretati come una consulenza di investimento. Le posizioni di portafoglio potrebbero non essere rappresentative di investimenti
attuali o futuri. I titoli menzionati non costituiscono la totalità delle partecipazioni del Fondo e potrebbero rappresentare solo una percentuale limitata delle posizioni riconducibili alla strategia. Le future
posizioni di portafoglio potrebbero non essere redditizie. La performance passata non è garanzia dei risultati futuri, che possono variare. Il valore degli investimenti e il rendimento derivante da essi subiranno
fluttuazioni e possono aumentare così come diminuire. Possono verificarsi perdite di capitale. Si sottolinea che né Goldman Sachs (Asia) LLC né le altre entità coinvolte nell’attività di Goldman Sachs Asset
Management (GSAM) hanno ottenuto licenze, autorizzazioni o registrazioni nella Repubblica Popolare Cinese (RPC), nelle Filippine, in Indonesia e in Thailandia, e che i fondi GSAM non sono stati registrati
nella RPC o in Indonesia o presso la Securities and Exchange Commission delle Filippine ai sensi del Securities Regulation Code. L’offerta e la vendita di strumenti finanziari in Thailandia e la prestazione
di servizi di gestione patrimoniale inThailandia o a soggetti thailandesi potrebbero non essere possibili o essere soggette a restrizioni o vincoli legali. Questa pubblicazione è fornita unicamente a fini
informativi, e non è intesa costituire una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di titoli, strumenti finanziari o servizi. Il presente documento è stato emesso da Goldman Sachs (Asia) L.L.C per l’uso a o da
Hong Kong, da Goldman Sachs (Singapore) Pte. (Numero Società: 198602165W) per l’uso a o da Singapore. Il mercato valutario espone gli investitori a un grado sostanziale di leva finanziaria, Tale leva offre
potenzialmente utili sostanziali ma implica anche un grado elevato di rischio, incluso il rischio di subire perdite altrettanto sostanziali. Le previsioni economiche e di mercato qui presentate hanno valore
puramente informativo e sono aggiornate alla data di questa presentazione. Non si può garantire che le previsioni saranno raggiunte.
Riservatezza: Il presente documento non può essere i) riprodotto, fotocopiato o duplicato, né integralmente né parzialmente, in alcuna forma o maniera, né ii) distribuito in tutto o in parte a persone che non
siano dipendenti, funzionari, amministratori o agenti autorizzati del destinatario, senza il preventivo consenso scritto di GSAM
© 2015 Goldman Sachs. Tutti i diritti riservati. 156274.OSF.TMPL/3/2015 21617-OTU-109575
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management | 6
Goldman Sachs
Global Strategic Income Bond Portfolio
Report mensile sulla volatilità
e la performance
Ottobre 2015
Quadro generale

Ottobre 2015: Ad ottobre, il fondo ha registrato una performance pari al +0,90% (netta, Classe Base). Nell’ambito delle nostre strategie macro, quella
inerente ai paesi ha contribuito positivamente alla performance, principalmente grazie alla posizione lunga sull’Europa a fronte di posizioni corte su
Stati Uniti e Regno Unito. Fra le strategie settoriali, la selezione di titoli societari ha apportato un contributo positivo, grazie alla contrazione degli
spread sia nel segmento high yield, che in quelloinvestment grade. Nell’ambito delle strategie macro, quella inerente alle valute ha pesato lievemente
sulla performance, a causa delle nostre posizioni corte sul Won coreano e sulla Lira turca. Per quanto riguarda le nostre strategie settoriali, nessuna
di esse ha avuto un impatto negativo significativo sulla performance.

Da inizio 2015: La performance da inizio anno è pari al -0,89% (netta, Classe Base). Nell’ambito delle strategie macro, il miglior contributo alla
performance è giunto dalla componente paesi. In particolare, le posizioni di relative value sui Mercati Sviluppati (come la posizione lunga sull’Europa
a fronte di posizioni corte su Stati Uniti e Regno Unito) hanno creato valore. Anche la posizione lunga sul Canada e corta sugli Stati Uniti, e la
posizione lunga sul Giappone a fronte di posizioni corte su Stati Uniti ed Europa, assunte nell’ambito di questa strategia, hanno contribuito in misura
significativa alla performance da inizio anno. Per quanto riguarda le nostre strategie settoriali, quella relativa ai titoli di stato/swap ha giocato a nostro
favore, principalmente grazie alle posizioni tattiche su emissioni governative selezionate, e alle posizioni assunte in vista di un irripidimento della
curva negli Stati Uniti ed in Europa. Per quanto concerne le strategie macro, quella inerente alla duration ha detratto performance, in particolar modo
ad inizio anno, a causa della nostra posizione corta sui tassi statunitensi. Nell’ambito delle strategie settoriali, le nostre esposizioni al settore del
credito societario e ai titoli municipali di Porto Rico, hanno agito da detrattori. Gli spread del credito hanno registrato un ampliamento, specialmente
nel terzo trimestre del 2015, dato il prevalere di un clima di avversione al rischio nei mercati del credito societario determinato dal calo dei prezzi delle
materie prime, da un'offerta abbondante, e dal rallentamento economico in Cina. I titoli municipali di Porto Rico hanno subito ribassi a causa dei timori
espressi dal Governatore portoricano a fine giugno, sulla capacità del Paese di rimborsare il proprio debito.
Sintesi delle performance in USD (%) (NAV, Classe Base)
Dati sulla performance (NAV, Classe Base)
GS Global Strategic Income Bond Portfolio
GS Global Strategic Income Bond Portfolio
Annualizzate
RendimentI nettI
1 anno
3 anni
5 anni
10 anni
Dal lancio*
-1,62
2,17
–
–
2,78
Rendimento rolling a 12 mesi (%)
Migliore/Peggiore
15,54/-3,71
Rendimenti trimestrali
Anni
RendimentI nettI
2015 YTD
2014
2013
2012
2011*
Numero di trimestri positivi/negativi
11 / 7 su 18
-0,89
-1,16
6,51
11,84
-2,77
Miglior/peggior rendimento trimestrale (%)
5,79 (Q3 ’12) / -2,51 (Q3 ’11)
* Data di lancio: 28 marzo 2011.
I rendimenti rappresentano performance passate e non sono garanzia dei risultati futuri. I rendimenti e il valore degli investimenti sono soggetti a fluttuazioni; di
conseguenza, al momento del rimborso il valore delle azioni dell’investitore potrebbe essere superiore o inferiore al loro costo originario. La performance attuale potrebbe
essere inferiore o superiore alla performance suindicata. Per ottenere i più recenti rendimenti aggiornati a fine mese, si prega di visitare il sito www.GSAMFunds.com . I
rendimenti ipotizzano il reinvestimento di tutte le distribuzioni in base al valore patrimoniale netto.
I rendimenti totali standardizzati esprimono i rendimenti totali annui medi o i rendimenti totali cumulativi (solo qualora il periodo cui si riferisce la performance sia pari o
inferiore a un anno) aggiornati alla fine dell’ultimo trimestre solare. Le performance passate non sono garanzia dei risultati futuri, che possono variare. Le posizioni di
portafoglio potrebbero non essere rappresentative di investimenti attuali o futuri. I titoli menzionati non costituiscono la totalità delle partecipazioni del fondo e potrebbero rappresentare
solo una percentuale limitata delle posizioni riconducibili alla strategia. Le future posizioni di portafoglio potrebbero non essere redditizie.
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management |
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond
Ottobre 2015
Il rischio in sintesi
1
2
Volatilità realizzata (bps )
Volatilità (bps)
600
Volatilità giornaliera
500
Volatilità media del fondo (dal lancio)
400
300
200
100
Giu-11
Lug-11
Ago-11
Set-11
Ott-11
Nov-11
Dic-11
Gen-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
Mag-12
Giu-12
Lug-12
Ago-12
Set-12
Ott-12
Nov-12
Dic-12
Gen-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
Mag-13
Giu-13
Lug-13
Ago-13
Set-13
Ott-13
Nov-13
Dic-13
Gen-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
Mag-14
Giu-14
Lug-14
Ago-14
Set-14
Ott-14
Nov-14
Dic-14
Gen-15
Feb-15
Mar-15
Apr-15
Mag-15
Giu-15
Lug-15
Ago-15
Set-15
Ott-15
0
Contributo delle singole strategie al rischio (bps)
3
200
Media (dal lancio)
Al 30 ottobre 2015
150
100
50
0
Duration
Country
Currency
Cross-Sector
Corporate
Securitized
Strategie Macro
Government /
Swap
Strategie settoriali
Emerging Markets
Debt
Municipal
Attribuzione della performance in sintesi (rendimenti lordi, bps)4
2015
2014
2013
2012
31
29
806
1346
-169
-62
-53
-296
-13
66
53
-24
107
99
173
27
38
-20
-39
-3
163
49
111
-56
-96
-88
-18
-154
71
349
852
-546
-3
50
18
67
9
87
-15
194
0
5
-4
60
117
177
10
67
-7
29
67
67
Da inizio
trimestre
Q3
Q2
Q1
Da inizio
anno
102
-50
112
-130
Duration
-1
3
11
Country
33
2
99
Currency
-4
60
Cross Sector
44
Corporate
10
Securitised
4
-1
4
Gov’t / Swaps
4
8
46
4
Portafoglio (rendimenti lordi)
2011 (Parziale)
Emerging Markets Debt
2
-14
10
-9
-12
-29
-57
68
8
Municipals
-3
-10
6
2
-4
0
2
0
0
I rendimenti suindicati sono lordi e non riflettono la detrazione delle commissioni di consulenza finanziaria, che riducono i rendimenti. Le performance
passate non sono garanzia di risultati futuri, che possono variare.
Al 30 ottobre 2015. Data di lancio: 28 marzo 2011.
1.
La volatilità realizzata si basa sui rendimenti degli ultimi 60 giorni. È una misura statistica della volatilità che esprime il "rischio" associato alla serie di rendimenti. Per
determinare la volatilità corrente del Fondo, occorre che il periodo per il quale si dispone di dati di rendimento sia superiore a un giorno, poiché la volatilità è una funzione
della differenza fra due rendimenti. Riteniamo che la volatilità su 60 giorni costituisca un indicatore del rischio a breve termine comunemente utilizzato.
2.
Bps o punti base. Variazione dell’1% = 100 punti base; variazione dello 0,01% = 1 punto base
3.
In base al rischio realizzato. Il rischio "A fine mese" è calcolato sulla base dei rendimenti dei 60 giorni precedenti. Il rischio "Medio (dal lancio)" è calcolato in base alla volatilità
mensile annualizzata delle strategie. L’attribuzione alle strategie settoriali include sia le decisioni settoriali sia le decisioni relative alla selezione degli investimenti.
4.
La tabella "Attribuzione della performance in sintesi" riporta i rendimenti lordi del portafoglio e il contributo alla performance delle sue otto strategie: Duration, Paesi, Valute,
Cross Sector, Cartolarizzazioni, Obbligazioni societarie, Debito dei Mercati Emergenti e Titoli di Stato/Swap. Le otto strategie esprimono l’extra rendimento e non includono i
rendimenti infragiornalieri/sulle transazioni. La somma dei contributi delle otto strategie può non corrispondere esattamente alla performance (lorda) totale del portafoglio. Tale
attribuzione è calcolata dal Team Fixed Income di GSAM con l’ausilio di un modello proprietario di rischio, mentre l’attribuzione della performance generata dalle diverse
operazioni e posizioni alle strategie sottostanti viene effettuata a discrezione del gestore.
Fixed Income
Goldman Sachs Asset Management |
Goldman Sachs Global Strategic Income Bond
Ottobre 2015
Il presente materiale è fornito unicamente a fini informativi, su richiesta del destinatario, e non costituisce un’offerta né una sollecitazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari.
Il Goldman Sachs Global Strategic Income Bond Portfolio investe in un portafoglio ampiamente diversificato di investimenti obbligazionari investment grade e non investment grade nei
mercati statunitensi ed esteri fra cui, ma non solo, obbligazioni governative statunitensi, debito sovrano non statunitense,titoli emessi da agenzie, obbligazioni societarie, titoli MBS di
agenzie ed altri emittenti, titoli ABS, ricevute di deposito, titoli municipali, prestiti e cessioni di prestiti, nonché titoli obbligazionari convertibili. Gli investimenti in titoli obbligazionari sono
soggetti ai rischi generalmente associati ai titoli obbligazionari, compreso il rischio di credito, il rischio di liquidità e il rischio di tasso di interesse. Gli investimenti in titoli garantiti da
mutui ipotecari (MBS) sono inoltre soggetti, fra gli altri rischi, al rischio di rimborso anticipato (cioè il rischio che, in un contesto di ribasso dei tassi di interesse, gli emittenti possano
rimborsare il prestito obbligazionario prima del previsto e che il Fondo debba reinvestire il capitale rimborsato a tassi di interesse prevalenti più bassi). I titoli high yield con basso
merito di credito comportano una più ampia volatilità dei prezzi, una minore liquidità e maggiori rischi rispetto alle obbligazioni con rating più elevato. Gli investimenti nei mercati esteri
ed emergenti possono essere più volatili e meno liquidi degli investimenti in titoli statunitensi e saranno soggetti ai rischi connessi alle fluttuazioni dei tassi di cambio e a sviluppi
economici o politici avversi. Il Fondo è inoltre soggetto al rischio che gli emittenti di debito sovrano, o le autorità governative che controllano il pagamento del debito, non possano o non
siano disposti a rimborsare il capitale o pagare gli interessi quando dovuti. Il Fondo potrebbe essere più sensibile a sviluppi economici, commerciali o politici sfavorevoli,qualora abbia
investito una quota sostanziale del proprio patrimonio in titoli obbligazionari relativi a progetti di natura analoga o a particolari categorie di obbligazioni municipali. Il Fondo può investire
in prestiti direttamente, tramite operazioni di cessione di prestiti, o indirettamente, acquistando partecipazioni o subpartecipazioni da istituzioni finanziarie. Gli acquisti indiretti possono
esporre il Fondo a maggiori ritardi, oneri e rischi rispetto alle obbligazioni dirette, qualora l’emittente non rimborsi il capitale e non versi gli interessi alle relative scadenze. Gli strumenti
derivati possono comportare un rischio finanziario elevato. I rischi connessi ai derivati includono il rischio che una fluttuazione relativamente modesta del prezzo del titolo o del
benchmark sottostante possa tradursi in un’oscillazione sproporzionatamente ampia, sfavorevole o favorevole, del prezzo del derivato, nonché il rischio di insolvenza di una controparte e
il rischio di liquidità. Talvolta il Fondo potrebbe non essere in grado di vendere alcuni investimenti illiquidi in portafoglio, o potrebbe riuscire a venderli solamente a un prezzo
sostanzialmente più basso. Il Fondo è soggetto ai rischi associati all’implementazione di posizioni corte. L’assunzione di posizioni corte comporta un effetto leva sul patrimonio del
Fondo e presenta una serie di altri rischi. Le perdite sulle posizioni corte sono potenzialmente illimitate, in quanto ogni aumento del valore degli asset su cui il fondo ha assunto posizioni
corte comporta una perdita. Il Consulente per gli investimenti non gestirà il programma di investimento del Fondo con riferimento a un benchmark (cioè senza i vincoli di un indice di
riferimento). Non essendo soggetto ai vincoli di un indice di riferimento, il Fondo può investire nella gamma obbligazionaria globale, senza limiti in termini di settori, qualità creditizia,
scadenza o capitalizzazione di mercato, incluse le asset class in cui generalmente non investono (o non investono nella medesima misura) i fondi obbligazionari più tradizionali o gestiti
con riferimento a un benchmark. Per effetto di questa strategia flessibile, l’esposizione del Fondo al rischio può variare, ed è possibile che il Fondo sottoperformi gli indici obbligazionari
tradizionali. Non si può garantire che l’elemento discrezionale dei processi di investimento del Consulente per gli investimenti sarà esercitato in modo da assicurare risultati positivi o non
sfavorevoli al Fondo, né che il Fondo sovraperformerà i fondi obbligazionari più tradizionali o gestiti con riferimento a un benchmark. Le posizioni e le allocazioni di portafoglio qui
illustrate non sono state sottoposte a revisione e potrebbero non essere rappresentative degli investimenti attuali o futuri. Le posizioni e le allocazioni di portafoglio illustrate potrebbero
non includere l’intero portafoglio di investimento del Fondo, che può essere modificato in qualsiasi momento. Si raccomanda di non basarsi sulle posizioni di portafoglio ai fini di eventuali
decisioni di investimento. Le posizioni di portafoglio illustrate non costituiscono una ricerca o una consulenza di investimento riguardo a specifici strumenti finanziari. Le posizioni di
portafoglio attuali e future sono soggette a rischi. I pareri e le opinioni espressi in questo documento hanno valore puramente informativo e non costituiscono una raccomandazione di
GSAM ad acquistare, vendere o detenere alcuno strumento finanziario. Tali pareri e opinioni sono aggiornati alla data di questa presentazione, possono essere soggetti a modifiche e
non devono essere interpretati come una consulenza di investimento. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri, che possono variare. Il valore degli
investimenti e il reddito che ne deriva subiranno oscillazioni e possono tanto diminuire quanto aumentare. Possono verificarsi perdite di capitale.
Il presente documento è pubblicato da Goldman Sachs International, società autorizzata dalla Prudential Regulation Authority e soggetta alla vigilanza della Financial Conduct Authority
e della Prudential Regulation Authority.
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illegale, o in relazione alle persone cui sia illegale rivolgere una tale sollecitazione. Questa pubblicazione contiene unicamente informazioni selezionate sul fondo e non costituisce
un’offerta di acquisto di azioni dello stesso. Prima di effettuare un investimento nel fondo, i potenziali investitori sono invitati a leggere attentamente le più recenti Informazioni chiave per
l’investitore (KIID) e la documentazione d’offerta, fra cui anche il prospetto del fondo, che contiene fra l’altro informazioni dettagliate sui rischi associati all’investimento. Lo statuto, il
prospetto, il supplemento al prospetto, il KIID e la più recente relazione annuale/semestrale del fondo sono disponibili gratuitamente presso l’agente per i pagamenti e per le informazioni,
e/o presso il vostro consulente finanziario.
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In alcune giurisdizioni (fra cui, a titolo esemplificativo, i Paesi latino-americani, africani o asiatici) le azioni del fondo potrebbero non essere registrate per la distribuzione al pubblico.
Pertanto, le azioni del fondo non possono essere oggetto di offerta o distribuzione in tali giurisdizioni, o ai residenti di tali giurisdizioni, salvo che tale offerta o distribuzione avvengano
in conformità a esenzioni applicabili al collocamento privato di fondi di investimento collettivi e alle altre norme e regole giurisdizionali applicabili
Consulenza in materia di investimenti e perdite potenziali
I consulenti finanziari raccomandano generalmente di detenere un portafoglio di investimenti diversificato. Il fondo qui descritto non rappresenta in sé un investimento diversificato. Il
presente documento non costituisce una raccomandazione di investimento o una consulenza fiscale. Prima di effettuare un investimento, i potenziali investitori sono invitati a rivolgersi
ai propri consulenti fiscali e finanziari al fine di determinare se tale operazione sia compatibile con le loro esigenze.
Si consiglia agli investitori di effettuare l’operazione solo se dispongono delle necessarie risorse finanziarie per far fronte a un’eventuale perdita dell’intero investimento.
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Si prega di notare che il fondo applica una politica di swing pricing. Gli investitori devono essere consapevoli che talvolta la performance del fondo potrebbe differire dal risultato
dell’indice di riferimento a causa dei soli effetti dello swing pricing più che in ragione di movimenti dei prezzi degli strumenti sottostanti.
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che non siano dipendenti, funzionari, amministratori o agenti autorizzati del destinatario, senza il preventivo consenso scritto di GSAM.
© 2015 Goldman Sachs. Tutti i diritti riservati. 11608-TMPL-08/2015-55941 21617-OTU-109575
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