struttura con barriera knock out

BANCA CARIGE SpA
SCHEDA PRODOTTO: CAMBI OPZIONE VENDITA DIVISA – STRUTTURA CON BARRIERA KNOCK OUT
TIPOLOGIA DI STRUMENTO: DERIVATI SU DIVISE
OBIETTIVO
Il prodotto denominato “Cambi Opzione vendita divisa – Struttura con barriera Knock-out ” ( di seguito “ Il Prodotto”)
è indirizzato ai Clienti / Aziende Corporate Professional e Clienti / Aziende Corporate Retail che hanno una posizione
creditoria futura espressa in divisa estera ed è finalizzato a proteggere il cliente dal rischio legato ad un potenziale
deprezzamento della medesima divisa estera rispetto all’Euro a condizione che , alla data di scadenza dell’opzione, il
cambio risulti inferiore ad un determinato limite prefissato.
Il “Prodotto”, che è costituito dall’utilizzo combinato di due opzioni(acquisto di un’opzione PUT con barriera di “knock
out” e contestuale vendita di un’opzione CALL, consente di confezionare una strategia di copertura con lo scopo di
proteggersi da un potenziale deprezzamento della divisa estera nei confronti dell’euro, a condizione , come sopra detto,
che il cambio , alla data di scadenza, risulti al di sotto di un determinato limite prefissato (livello della barriera knockout).
In considerazione del legame esistente tra i flussi della posizione creditoria espressi in divisa estera e il presente
prodotto contratto dal Cliente, qualora venga meno, totalmente o parzialmente, la sottostante disponibilità di
divisa estera, si renderà necessario estinguere in misura corrispondente anche “Il Prodotto”
MODALITA’ DI FUNZIONAMENTO
Si consideri un cliente che abbia contratto un diritto ad incassare ad una data stabilita un certo ammontare in divisa
estera.
Ad esempio:
Importo di riferimento
: Dollari USA 100.000
Data di incasso
: 3 mesi
Il medesimo cliente al fine di cautelarsi dal rischio di cambio acquista il presente ”Prodotto” senza esborso iniziale del
premio o comunque con un esborso assai contenuto.
La strategia consiste nell’acquisto da parte del cliente di una opzione PUT sulla divisa estera il cui costo del premio
viene finanziato totalmente o parzialmente dall’incasso del premio relativo alla vendita contestuale da parte del Cliente
di una opzione CALL sulla medesima divisa estera con stesso prezzo di esercizio e stessa scadenza.
L’acquisto dell’opzione PUT sulla divisa incorpora una barriera di disattivazione “knock-out” che renderà inefficace
l’opzione, se a scadenza il livello del cambio di mercato sarà pari o superiore al cambio fissato con la barriera.
Si riporta di seguito un esempio di acquisto del “Prodotto” con gli scenari possibili in base all’andamento del cambio
Eur / Usd.
Importo di riferimento
Data di impegno a incassare (Scadenza)
Cambio a termine Eur Usd
Acquisto Usd PUT (Eur CALL)
Costo del premio
Vendita Usd CALL (Eur PUT)
Incasso del premio
Dollari USA 100.000
3 mesi
1,45
Strike Eur/Usd 1,46 con barriera knockout 1.55
Eur 900
Strike Eur/Usd 1,46
Eur 900
La strategia sopra riportata consiste nell’acquisto da parte del Cliente di un’opzione Usd PUT con “knock out” e della
contestuale vendita di un’opzione Usd CALL. L’acquisto dell’opzione Usd PUT (con strike a 1,46, barriera di “knock
out” a 1,55 e scadenza a 3 mesi) dà al cliente il diritto di vendere i Dollari USA a 1,46 a condizione che il cambio
Eur/Usd quoti alla scadenza dei 3 mesi al di sotto del livello di “knock out” di 1,55 e comporta per il cliente il
pagamento di un premio di Eur 900. La vendita dell’opzione Usd CALL (con strike 1,46) obbliga il cliente a vendere i
dollari USA al cambio di 1,46 se a scadenza il cambio Eur/Usd fissa ad un livello uguale o inferiore a 1 ,46 e consente
al cliente di incassare un premio di eur 900.
Poiché in questo caso il premio incassato è uguale a quello pagato, la strategia viene definita a costo zero.
1 IPOTESI
A scadenza si determina un deprezzamento della divisa estera (Dollaro USA) con il cambio quotato sul mercato
valutario a 1,50 (comunque superiore allo strike, ma non alla barriera di 1,55).
Al cliente conviene esercitare l’opzione di acquisto della Usd PUT vendendo i Dollari USA al cambio di 1,46 (Prezzo
strike)
2 IPOTESI
A scadenza si determina un apprezzamento della divisa estera (Dollaro USA) con il cambio quotato sul mercato
valutario a 1,43 (comunque pari o inferiore al prezzo strike).
L’opzione venduta ( Usd CALL ) viene esercitata, il cliente subisce l’esercizio e ha l’obbligo di vendere i Dollari USA
al cambio di 1,46
3 IPOTESI
A scadenza si determina un forte deprezzamento della divisa estera (Dollaro USA) con il cambio tra Eur e Usd quotato
a 1,55 (pari o superiore al cambio della barriera di knock out a 1,55).
L’opzione Usd PUT viene disattivata in quanto è stato raggiunto il livello della barriera di “knock out” privando il
cliente di ogni protezione.
I premi (quello pagato sull’acquisto e quello incassato sulla vendita delle opzioni) sono pagati/incassati all’atto del
perfezionamento del contratto, mentre i flussi derivanti dall’eventuale esercizio del ”Prodotto” saranno regolati alla
data di impegno a scadenza.
VANTAGGI
“Il Prodotto” consente al cliente solo in uno scenario di stabilità e di contenuto deprezzamento della divisa estera, di
fissare un cambio più favorevole rispetto ad un cambio a termine.
SVANTAGGI
In caso di forte apprezzamento della divisa estera , il”Prodotto” impedisce al cliente di beneficiare della maggiorazione
dell’incasso derivante dalla vendita di divisa, vincolandolo anzi ad un tasso di cambio peggiore di quello di mercato.
In caso di forte deprezzamento della divisa estera, la presenza della barriera “knock out” annulla l’operazione, e priva il
Cliente di ogni protezione
ANALISI DELLA POSIZIONE
L’analisi della posizione, effettuata con l’ausilio del grafico sottostante, consente, in relazione all’andamento dei tassi di
cambio ed in base ai dati riportati nell’esempio precedente (vedasi “Modalità di funzionamento” pag 1), di avere un
confronto visivo immediato tra:
-
Il ricavo della vendita di divisa da parte del Cliente in assenza di derivato (linea puntata) e
il ricavo della vendita di divisa da parte del medesimo Cliente in presenza di derivato.
€ 80 ,000 . 00
Ricavo in € per la Vendita di
100 . 000 USD con e senza Derivato
€ 75 ,000 . 00
€ 70 ,000 . 00
€ 65 ,000 . 00
€ 60 ,000 . 00
€ 55 ,000 . 00
1.31
1.33
1.34
1.36
1.37
1.39
1.40
1.42
1.43
1.45
1.46
1.48
1.49
1.51
1.52
1.54
1.55
1.57
1.58
1.60
Cambio a Scadenza Eur/Usd
Ricavo della vendita di Divisa con Derivato
Ricavo della vendita di Divisa con Derivato (acquisto a tassi di cambio di mercato in caso di disattivazione della copertura a seguito raggiungimento livello di Kout)
Ricavo di acquisto Divisa in assenza di Derivato
RISCHIO FINANZIARIO
La classe di rischio è un indicatore sintetico che rappresenta il livello di rischiosità. Le classi di rischio individuate sono
sei (più elevata è la classe maggiore è la rischiosità del prodotto) e sono determinate misurando la perdita potenziale
degli strumenti derivati ipotizzando uno scenario caratterizzato dalla massima variazione del fattore di rischio
considerato (ovvero del tasso di cambio verso USD, GBP, JPY) avverso al cliente e su un orizzonte temporale
corrispondente alla durata del contratto.
Il livello di rischiosità evidenziato potrebbe essere più elevato in caso di estrema volatilità dei mercati.
CLASSE DI RISCHIO
La rischiosità finanziaria è di seguito evidenziata con riferimento ai soli strumenti derivati, senza considerare l’effetto
congiunto con l’attività oggetto di copertura.
La classe di rischio esprime il livello di rischio che il cliente assume sottoscrivendo i contratti derivati.
Il livello individuato è determinato al momento della predisposizione del presente documento e con riferimento alle
condizioni contrattuali sopra esposte e può variare al variare delle stesse e/o delle condizioni di mercato.
La classe di rischio può variare, inoltre, durante la vita dei contratti.
3 mesi 6 mesi 12 mesi
Cambi opzione vendita divisa USD – Struttura con barriera Knock Out
Cambi opzione vendita divisa GBP – Struttura con barriera Knock Out
5
5
5
4
4
6
5
5
5
Cambi opzione vendita divisa JPY – Struttura con barriera Knock Out
Rilevazione effettuata nel mese di luglio 2010.
Nella struttura con barriera Knock out la presenza di una posizione di vendita da parte del cliente contribuisce a
determinare una crescita di rischiosità in caso di scenario avverso.
COSTO DEL PRODOTTO CAMBI OPZIONE VENDITA DIVISA – STRUTTURA CON BARRIERA KNOCK OUT
Il costo totale applicato al prodotto è ricavato da tre componenti aggregate: il valore di mercato (o fair value), il margine
commerciale (o mark-up) ed il costo di copertura (o di hedging).
Il valore di mercato (o fair value) è determinato con le medesime metodologie utilizzate per la valutazione degli
strumenti finanziari presenti nei portafogli di proprietà delle banche del Gruppo CARIGE, descritte nel manuale di
pricing degli strumenti finanziari e approvato dal Consiglio di Amministrazione della Capogruppo.
Il margine commerciale (o mark up), valutato in una percentuale massima applicabile, copre i costi di gestione ed
amministrativi oltre ai rischi di credito e di tutti gli altri rischi riconducibili all’operatività in derivati quali i rischi
operativi. Viene calcolato sul valore di mercato del maggiore dei premi (pagato o incassato) nella misura massima del
15% in caso di nuovo contratto con l’applicazione di un costo minimo di Eur 300 e del 10% in caso di estinzione
anticipata con minimo di Eur 500.
Il costo di copertura (o di hedging) è lo spread denaro/lettera che viene solitamente applicato dalle controparti di
mercato nel momento in cui si coprono i rischi del tasso di cambio ed è calcolato sul valore di mercato del maggiore dei
premi (pagato o incassato) nella misura massima del 15% in caso di nuovo contratto e del 10% in caso di estinzione
anticipata.
DEFINIZIONI
“Opzione “: si intende il diritto, ma non l’obbligo, ai sensi dell’Art. 1331 c.c di comprare (CALL) o di vendere (PUT)
alla data di esercizio un ammontare predeterminato di una certa valuta dietro consegna di un ammontare di un’altra
valuta, risultante dall’applicazione del prezzo di esercizio;
“Opzione knock out” : si intende l’opzione sottoposta ad una condizione risolutiva le cui caratteristiche ed i cui termini
sono indicati nei singoli contratti specifici; il livello o barriera knock out può essere europeo oppure americano, a
seconda se la condizione risolutiva si possa verificare soltanto ad una certa data oppure durante tutta la vita del
contratto; il raggiungimento del livello di knock out determina che l’opzione non sarà più esercitabile;
“Divise contrattuali”: si intendono le divise nelle quali sono espressi gli importi di riferimento;
“Acquirente e venditore”: si intendono le parti indicate come tali nel contratto specifico di opzione in valuta;
“Prezzo d’esercizio (o strike)”: si intende il prezzo al quale il compratore ha il diritto di comprare (opzione CALL) o di
vendere (opzione PUT) la quantità di divisa specificata come importo di riferimento;
“Importo di riferimento”: si intende l’importo con riguardo al quale le controparti intendono negoziare le divise
contrattuali di riferimento;
“Data di esercizio”: si intende la data entro la quale la parte che vende l’opzione deve ricevere l’avviso di esercizio
della stessa da parte dell’acquirente tramite telefonata seguita da conferma (da inviare a mezzo fax o lettera). Salvo
differente pattuizione specifica, l’opzione deve essere esercitata entro le ore 10 di New York;
“Data di consegna o valuta”: si intende la data, corrispondente al secondo giorno lavorativo successivo alla data di
esercizio entro cui la reciproca consegna delle valute deve essere effettuata;
“Tipo esercizio”: si intende il momento in cui può essere esercitata l’opzione. L’opzione europea è esercitabile alla sola
data di scadenza; l’opzione americana è esercitabile in qualsiasi momento entro la data di scadenza;
“Prezzo dell’opzione o premio”: si intende il corrispettivo che la parte che acquista l’opzione dovrà pagare alla parte
che vende l’opzione con valuta due giorni lavorativi successivi alla data di conclusione dei singoli contratti specifici.
Qualora il prezzo dell’opzione sia espresso in divisa, il cambio di negoziazione in euro verrà concordato dalle parti o, in
subordine, verrà preso a riferimento il cambio di quella giornata. Tale corrispettivo rimarrà definitivamente acquisito
dalla parte che lo riceve anche nel caso in cui l’opzione non venga esercitata;
“Data pagamento premio” : si intende la data fissata nel contratto specifico di opzione in cui dovrà essere effettuato il
pagamento del premio. Salvo diversa pattuizione tale data corrisponde al secondo giorno lavorativo seguente alla data di
stipula iniziale del contratto specifico.
“Calendario”: si intende il calendario dei pagamenti che può essere: Target se si segue il calendario dei pagamenti
interbancari europei ; USA se si segue quello dei pagamenti sul dollaro americano; UK se si segue quello dei pagamenti
sulla sterlina inglese; Giappone per quanto riguarda i pagamenti in yen giapponese oppure una combinazione di due o
più dei suddetti calendari.
Luogo e data
Per ricevuta della presente informativa
Firma
Avvertenze
La presente scheda costituisce, ai sensi della vigente normativa, adempimento informativo in capo all’intermediario nei
confronti dei Clienti sia attuali che potenziali, sulle caratteristiche e sui rischi dello strumento finanziario cui la stessa si
riferisce. In particolare il presente documento contiene le informazioni ritenute più rilevanti per la comprensione dello
strumento finanziario trattato, quanto alle caratteristiche dello stesso ed ai relativi rischi.