leadersel - Fundsquare
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LEADERSEL Mutual Fund Audited annual report Relazione finanziaria annuale certificata as at 31/12/12 al 31/12/12 RCS Luxembourg N B30350 Database Publishing System: CO-Reporter® by CO-Link, Belgium. LEADERSEL Mutual Fund Table of Contents Sommario Page / Pagina Organisation and Administration Struttura Organizzativa ed Amministrativa 3 Board of Directors of the management company Consiglio di Amministrazione della società di gestione 4 Directors’ Report Relazione sulla Gestione 5 13 Report of the réviseur d’entreprises agréé Relazione della società di revisione 21 23 Combined Consolidato 25 LEADERSEL - BALANCED 31 LEADERSEL - BRONCU 37 LEADERSEL - COMMODITIES 46 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER 52 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES 58 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND 66 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER 72 LEADERSEL - GLOBAL ASSET 78 LEADERSEL - MORO 85 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) 92 LEADERSEL - TOTAL RETURN 98 Notes to the financial statements Nota integrativa 105 115 Global exposure calculation method (unaudited information) Metodo di calcolo dell’esposizione globale (informazioni non certificate) 114 124 No subscription can be received on the basis of these financial statements. Subscriptions may only be accepted on the basis of the current prospectus accompanied by an application form, the latest available annual report or semi-annual report of the Fund if published thereafter. Nessuna sottoscrizione può essere ricevuta sulla base di questa relazione annuale. Le sottoscrizioni saranno considerate valide solo se effettuate sulla base del vigente prospetto informativo accompagnato dall'ultima relazione annuale di bilancio e dell’ultima relazione semestrale di bilancio, qualora sia stata pubblicata. Page / Pagina 2 LEADERSEL Mutual Fund Organisation and Administration Struttura Organizzativa ed Amministrativa MANAGEMENT COMPANY SOCIETÀ DI GESTIONE Ersel Gestion Internationale S.A. 17, rue Jean l’Aveugle L - 1148 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg ADMINISTRATIVE AGENT AGENTE AMMINISTRATIVO CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg CUSTODIAN AGENT BANCA DEPOSITARIA CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg INDEPENDENT AUDITOR SOCIETÀ DI REVISIONE Deloitte Audit Société à reponsabilité limitée 560, rue de Neudorf L - 2220 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg DELEGATED INVESTMENT MANAGERS GESTORI DELEGATI LEADERSEL - BALANCED LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - MORO LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) LEADERSEL - TOTAL RETURN Ersel Asset Management SGR S.p.A. 11, Piazza Solferino I - 10121 Torino, Italia LEADERSEL - BRONCU JP Morgan International Bank Ltd 125 London Wall London EC2Y 5AJ, England LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Insight Investment Management (Global) Limited 33 Old Broad street London EC2N 1HZ, England Page / Pagina 3 LEADERSEL Mutual Fund Board of Directors of the management company Consiglio di Amministrazione della società di gestione CHAIRMAN PRESIDENTE M. Umberto Giraudo, Director Central Administration, Ersel Sim S.p.A. & Managing Director of Ersel Finanziaria S.p.A. ADMINISTRATORS AMMINISTRATORI M. Antoine Gilson de Rouvreux, Independent Director M. Max Meyer, Director of companies M. Alberto Pettiti, Deputy Managing Director, Ersel Asset Management SGR S.p.A. M. Danilo Vitali, Business Development Director, CACEIS Bank Luxembourg Page / Pagina 4 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report GLOBAL SITUATION 2012 saw a new growth in the global economy, although its rate was lower than in 2011. Once again, world growth was driven by the emerging economies (Asia and South America), which have nonetheless begun to suffer the effects of shrinking European consumption, as the level of internal demand is unable to compensate fully for the reduced volume of foreign trade. From this perspective, it will be important to monitor the recovery in the United States (after the temporary reprieve from the "fiscal cliff"), and most importantly, the situation in Europe, where countries are under strain due to low employment and the regular calls for fiscal rigour. United States In 2012, America's Gross Domestic Product (“GDP”) grew by 2.2% year-on-year (higher than the rate in 2011). The growth was driven partly by private consumption and partly by investments. Government consumption made a less significant contribution. Inflationary pressures eased off during the year, with the consumer price index falling from 3.17% to 2% compared to the previous year. The fall was driven by the sharp decline in oil price, which tumbled from more than 100 dollars per barrel at the start of the year, down to 80 dollars during the summer, before climbing back up to approximately 90 dollars by year-end. The “core” component was slightly up (net of foodstuffs and energy products), rising from 1.44% to 1.7% by the end of 2012. The job market continued to improve throughout 2012 with the unemployment rate falling from 8.5% to 7.8% at yearend and more than 1.8 million new jobs being created. The Federal Reserve (the “FED”) made no changes to the reference interest rates during the year, also indicating that rates would remain at the same levels (between 0% and 0.25%) until at least 2014. In September, continuing with its package of unconventional measures, the FED announced the start of QE3 (the new instalment of quantitative easing), with the purchase of 40 billion dollars of mortgage-backed securities, to ease pressures on the real estate market. Meanwhile, in December (following the expiry of Operation Twist involving the sale of short-term securities and the acquisition of long-term ones), the FED announced that it would be reinvesting the equivalent amount in State securities, to the tune of 40 billion dollars per month, reaching a total of more than 80 billion dollars per month if the QE3 on mortgage-backed securities are also included. From a political point of view, 2012 saw the re-election of the outgoing president, Barack Obama. Congress reached a bipartisan agreement on the extension of fiscal relief (thus avoiding, for now, the so-called “fiscal cliff”), and only increased taxes for annual incomes over 400,000 dollars for individuals, and 450,000 dollars for families. The real test will now be the reduction of public expenditure. In order to avoid the freezing of government assets, both parties need to reach an agreement. Europe In Europe, 2012 ended with a 0.4% contraction GDP compared to 2011. The continued recession in peripheral countries has had a negative impact. The “peripheral” countries, in fact, have the duty to rapidly and significantly reduce their public debt and various fiscal manoeuvres are affecting internal consumption with consequent recessive effects. The consumer price index fell from 2.6% at the start of the year to 2.2% in December 2012, due to the sharp drop in oil prices compared to the past year. Even considering the “core” component alone (net of energy products and foodstuffs), there was a marginal reduction from 1.6% to 1.4%, probably caused by reduced consumption in the Euro zone and the high rate of unemployment (which, this year, rose from 10.65% to 11.5%, the highest level since the Euro was introduced). Page / Pagina 5 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) In March, the European Central Bank (the “ECB”) launched the second long-term refinancing operation (“LTRO”), over three years, to help the banks by injecting 529 billion euros in new liquidity. The banks can use this scheme to continue investing in state securities or to increase their capitalisation coefficients. During the year, the ECB also cut the reference interest rates (from 1% to 0.75%) after its July meeting, confirming that every effort would be made to safeguard the single currency. One of the extraordinary measures included the Outright Monetary Transaction (“OMT”), whose introduction will allow the Central Bank to buy bonds with a maturity of up to 3 years, issued by countries requesting assistance from the EFSF/ESM. From a political point of view, February 2012 saw Greece win a second bailout with Private Sector Involvement (“PSI”), which requires private investors to share in the losses (up to 50% of the amount invested). A positive aspect was the reinforcement of the firewall for the ESM/ESFS programmes, up to 430 billion euros through the IMF. In July, Spain made a request for assistance in recapitalising its banking system, which has a capital deficit of approximately 60 billion euros. The EU, ECB and IMF have agreed to a 100 billion euros loan, more than enough to satisfy the market compared to the exact amount of losses within Spain's banking system. The year also ended with an agreement on banking union and the single supervisory mechanism (SSM), chaired by the ECB which will supervise all Europe's banks from March 2014. Introduction of the mechanism will be spread, depending on the size of the bank. Asia and Japan Japan ended 2012 with a 1.95% growth in GDP, compared to a contraction of 0.58% last year, following the serious earthquake which shook the country. In Asia's emerging countries, economic growth continued at a healthy pace due to the strong increase in internal demand, which, in many cases, counterbalanced lower external demand caused by global slowdown. However, the pace of growth was slower than last year. In China, GDP grew by 7.7% year-on-year, compared to more than 9% in 2011. The weaker drive towards growth also led to a reduction in inflationary pressures, with the consumer price index falling as low as 2% after beginning the year at 4.2%. During the year, in order to avoid a “hard landing” (a serious slowdown in growth), China's Central Bank reduced the reference interest rates twice, from 6.56% to 6%. The other central banks in the area, which have seen a fall in exports caused by the weakness in the Western economies, also reduced their own reference interest rates to boost internal demand. BOND MARKETS 2012 was a very complex year for the financial markets and for the bond markets in particular. Dramatic fluctuations in the spread of bonds issued by the peripheral countries were combined with a steady and decisive reduction of rates in “risk-free” countries such as Germany and the United States which were driven to all-time lows on all maturities. Movements in risk aversion and propensity have followed a cyclical pattern of fairly rapid change. During the periods of greatest tension, governments within the Union have taken action intended to boost investor confidence, by imposing fiscal rigour while attempting (with little success) to avoid weighing too heavily on growth. The most important contribution for the markets came from the ECB. In particular, it took decisive action in February with the LTRO (aimed at refinancing the banks), but most importantly in August with the OMT: this has been a factor which ultimately was able to placate the volatility of spreads. In practice, struggling countries have been given the chance to request assistance from the ECB in buying securities with a maturity of up to 3 years, in return for commitments to introduce the reforms needed to restore public finance. The markets have perceived this new mode of taking action as very effective, because any purchase, even if conditional, could theoretically be unlimited in its amount. During the final quarter of the year, investors' concerns were partly allayed: the effect of the Spanish elections was not as dramatic as expected; Greece, due to the large-scale buyback of its bonds, has seen a progressive reduction in its public debt; and the central supervision of the European system by the ECB was launched. The rates on the short side of the curve in all European countries have therefore stabilised at fairly low levels, although there are still marked differences between the various issuers. The securities with the highest ratings offer yields close to zero, and, although this is partly consistent with the low growth prospects, they are still benefiting of markets high Page / Pagina 6 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) risk aversion which has however been somewhat reduced . The spreads in the peripheral countries have declined sharply since the start of the year, but they are still offering fairly attractive yields compared to those in the core nations. 2012 saw the gradual normalisation of risk premium levels on the corporate bonds market as well. The entire year was characterised by volatility on issuers in the financial sector and in peripheral countries, but this calmed significantly during the second half. STOCK MARKETS 2012 was a positive year for the stock markets, despite the continuation of a weak global economy and the difficulties which have embattled the Euro zone for several years. After the negative performance of the previous year, the MSCI Global Equity index recorded a rise of 13.2%. The year opened well, due to the success of the extraordinary measures (LTRO) taken by the ECB. The second quarter of the year and much of the summer were negatively affected by the reawakening of sovereign debt tensions in the peripheral Euro zone countries and by the general deterioration in the global macro economic cycle. The second half of the year saw a renewed phase of risk propensity, triggered by the intervention of the leading central banks. In particular, a decisive factor in Europe was Governor Draghi's announcement of the OMT. Meanwhile in America, the FED renewed its support for the economy in even more expansionist terms. On the other hand, for much of the year, there was uncertainty in China about the extent of the economic slowdown and the change of leadership. In America, following President Obama's recent re-election, there were renewed concerns about the tax policies needed in 2013 in order to avoid the fiscal cliff. United States The performances of the leading US stock indexes were positive: the S&P500 index, the Dow Jones and Nasdaq recorded gains of around 13%, 7% and 16% respectively. The best performances were recorded by the Financial (+24%), Discretionary Consumption (+20%) and Healthcare (+14%). By contrast, the underperforming sectors included Energy (+1%), Basic Consumption (+6%) and, finally, Utilities, which actually fell by 5%. Europe In the Old Continent, the positive performances of the general indexes DJStoxx600 and DJEuroStoxx50 (both at around +14%) concealed broad differences between the trends in national markets. The German DAX ended the year at +29%, followed by the French market up by 15% and a rise of 6% in the FTSE 100 UK. The worst result (-5%) was recorded on the Spanish index. At industry level, positive performances were recorded in the Automotive sector (+36%), Insurance (+33%) and Travel&Leisure (+30%). Meanwhile, there was a decline in Energy (-4%), Utilities (-1%) and Telephone (-11%). Asia The performance of Asian markets was positive overall, albeit to varying degrees. Among the major markets, the best results were recorded on the indexes of Mumbai (+26%), Hong Kong (+23%) and Singapore (+20%). The Japanese TOPIX ended the year on a positive note (+18%), mainly driven by the financial and property segments, while Australia recorded an increase of 14%. Finally, the Chinese market recorded an increase of 3% on the Shanghai A-shares index, and an increase of 14% on the Shanghai B-shares. Italy During the first part of 2012, after a good start, there was a dramatic correction due to fears about the buoyancy of the Euro zone, which led to the Italian index reaching an all-time low during the summer. During the second half of the year there was a decisive recovery driven by the financial sectors. In particular, the banks performed very well, benefiting from the narrowing of spreads and asset management stocks. Overall, the year ended with a 7.8% gain on the FTSE Mib, while the mid-caps index fell by approximately 0.4%. Page / Pagina 7 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) In terms of individual stocks, some of the best-performing included luxury brands like Ferragamo and Tod’s, asset management stocks such as Azimut, and industrials such as Prysmian. Despite the final recovery, the worst performers were some of the financials such as Unicredito, Monte dei Paschi, Popolare Emilia and other companies with specific problems such as Mediaset, Saipem and A2A. PROSPECTS FOR 2013 The central scenario for the financial markets is still based on an assumption of sub-potential growth for a fairly protracted period, with the objective of reducing the imbalances generated before the onset of the financial crisis. Recent news about the real economy confirms the expectation of a moderate growth in the United States and a significant slowdown in the recovery rate of economic activity in Europe. Emerging countries are still expected to experience a healthy growth, where internal demand tends to make up for sluggish exports. Companies continue to show financial health and are progressively putting their finances back in order (also due to the slow change in employment trends). Governments are the weak link in the system and have to walk a fine line between debt reduction and measures for growth. Debt reduction may not be too quick, in order to avoid undermining an already weak recovery. In particular, Euro zone governments, partly because of the slowdown caused by austerity measures, now have to deal with rising tensions in peripheral countries, currently struggling to recover competitiveness. Developments in the last few months have seen various phases of strong risk aversion, first of all on sovereign debt and, secondly, on stocks and debts of European financial institutions, as well as fears about contagion to the real economy. Quick action by the ECB with the reduction in interest rates, injection of liquidity over three years and the purchase of sovereign debt has avoided collapse in Europe's economies, but not recession. In this respect, the monetary policies of Western central banks remain accommodating and supportive to the financial system while the restrictive fiscal policies imposed by the debt crisis are a brake to growth. With regards to the main assets classes, we believe that: • government bonds in countries considered to be most reliable do not offer attractive yields. Meanwhile, despite the highly volatile context, the bonds of some of the peripheral countries may represent an opportunity; • corporate bonds present interesting alternatives in both the financial and corporate segments; • despite profit warnings expected for 2013, the stock markets have demonstrated values close to their historic averages. On the European market there is greater potential for appreciation, but this is strongly linked to the resolution of the sovereign debt crisis and changes in the macro framework. COMMENTS ON THE SUB FUNDS LEADERSEL - BALANCED In average, around 25% of the fund was invested in equity during the period. More specifically, the amount invested in equity was around 20% at the beginning of the year, increasing to 30% by the end of the 1st quarter and then falling gradually over the year. At the end of the year the amount rose again, almost reaching its reference index (around 30%). The currency proportion was high on average, especially at the beginning of the period when it stood at around 75% of the portfolio. Much of the currency exposure was to the dollar which reached around 65% of the fund, also through forward transactions. Then this exposure fell gradually, moving back to more moderate levels of around 30% at the end of the period, especially after the reduction of the dollar component which fell to 16%. Performance gradually improved during the period, arriving at over 7.7% at the end of the year, with the volatility of the portfolio remaining at modest levels. The total NAV increased with this performance but at the end of the year fell due to repayments. LEADERSEL - BRONCU Overall, 2012 was a year that rewarded those that maintained their asset allocation close to normal despite the macroeconomic problems and the below trend growth of the global economy. Page / Pagina 8 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) The year started with a prudent but constructive view. On one hand, the global economy was not doing so badly. In Europe, the situation remained more challenging, with the main question for 2013 being the magnitude of the recession in 2012. Against this backdrop, market valuations were among the lowest seen in decades. In this context, the year started with underweighing equities by about 5%. Within equities USA was preferred over other regions. In fixed income, views remained similar to last year. As such, credit continued to be favoured over government bonds. This proved the right decision as credit outperformed significantly government bonds. Overall, duration remained short. Like last year and as feared, the landscape then deteriorated. A number of risk appetite indicators rolled over following disappointing payroll prints, a slowing Chinese economy and the resurgence of the crisis in Europe. The sub fund took advantage of this period to add about 2% to equities, bringing overall exposure closer to 17%. The markets responded strongly in June and at the beginning of July, the sub fund took profits on some of its equities positions, both in the United States and in Europe. At that stage, the markets were up in excess of 6% year to date. This reduced equity exposure to 12%. In mid-September, equities were added to Europe and to the United States to a lesser extent which took equity allocation back to 17%. In Europe, exposure was taken to the financial sector as this sector seemed to be set to benefit the most from Draghi’s “bumblebee” speech during the summer. The ECB’s plan to do whatever it takes to calm markets was an important catalyst in the decision to add as it removed some of the tail risk events associated with Europe. Following Draghi’s comments, Italian and Spanish credit spreads narrowed by about 2%, unsecured European bank debt issuance picked up and European equities rallied over 10%. At the same time, the euro appreciated by up to 7%. After the US elections, the markets turned their attention towards the fiscal cliff resolution. This created some market volatility but as it became increasingly likely that Democrats and Republicans would compromise on a deal, the markets resumed their upward trends. The main take away for 2012 is that with the world drowning in liquidity, the right portfolio moves have been to take advantage of low equity valuations, look through all the economic weakness and expect that continued monetary stimulus will eventually bear fruit. LEADERSEL - COMMODITIES The portfolio is invested in nine funds with directional strategies on raw materials. The year was characterized by two very different periods: in the first part of the year the raw materials markets featured a good stability and performances, in line with the recent past. A high level of volatility started from the second quarter, linked both to exogenous shocks, such as the drought in the United States which led to a considerable increase in grain prices, and in movements of a technical nature, such as in the case of natural gas, the prices of which rose sharply. This situation created a lot of problems for selected managers, particularly regarding systematic – quantitative strategies. Two new funds were inserted into the portfolio during the year: the Vontobel Belvista Dynamic Commodities fund which gives more freedom to the management team compared to the “standard” strategy already adopted in the portfolio, and the DB Platinum Hermes fund. Both funds follow a discretional approach to investments and are therefore unaffected by a number of the problems previously described for systematic strategies. Since its launch, the fund has achieved a performance of -3.88%, less than the -2.46% of the reference index. New periods of volatility cannot be excluded in 2013: the risk is particularly significant for raw materials, which have a level of stock lower that the historic average and could therefore react in a brusque manner in the event of lower than expected levels of production, such as, for example, for many agricultural products. In the face of this uncertainty, preference will be given to strategies that are less affected by sharp movements in the structure of forward prices. LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER The portfolio is invested in eighteen funds, eight of which with an investment strategy of a global nature, while the others are specialized for single geographical areas. Page / Pagina 9 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) Quite a significant exposure was maintained during 2012 in small-size countries, frontier markets and medium-sized (low equity) companies. These choices were particularly fruitful in a context of fragility for major markets such as Brazil and China. The selection of managers also made a positive contribution to the results, with returns almost always above the respective reference indices. Changes to the portfolio have been negligible: the Amundi Greater China fund was replaced by the Neuberger Berman China fund in order to have greater exposure to domestic investment areas in the country. There was limited use of derivatives: they were used, in fact, only for effective management of underwritings and reimbursements of a significant size, such as, for example, was the case at the end of December. The fund achieved a 16.47% performance in the year, significantly higher than the 12.48% for the reference index. The outlook for emerging markets is quite favourable: there seem to be good prospects for stabilization or acceleration in growth in particularly important countries such as China, but it is important not to ignore the risks that could derive from a deterioration of the situation in Europe and from a stalemate in negotiations regarding the debt ceiling and spending cuts in the United States. LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES The portfolio outperformed its benchmark in the 12 months to the end of December 2012, returning 10.85% compared to a return of 8.5% for the benchmark. Exposure to all geographical regions contributed positively. However, Europe was the best performing, followed closely by Latin America. Within Europe, Russia, Turkey and Poland were the strongest performing countries, whilst in Latin America, Brazil, Mexico and Venezuela drove returns. By strategy, the allocation to, and positioning within, local rates by far contributed the most to the overall portfolio, with external corporates and external governments not too far behind. The only strategy with a small negative contribution for the year was currency. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND In 2012 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND gained 4%. This positive performance is mainly reached thanks to the strategy ability to catch the trend. This skill allowed to overcome and compensate the general uncertainty on markets, in particular, during a couple of months near May, in conjunction with the intensification of the European Sovereign Debt crisis. In the second part of the year, the fund put into practice its ability to take advantage of opportunity, which consists on identifying and riding the recovery while managing risks. In fact, the trend following approach employed has led to positive results. LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER The portfolio is invested in volatile long – short equity strategies. The portfolio was rationalized during the year, eliminating funds whose level of reliability had fallen over time. Although in a rather favourable context for share markets, many long-short products have struggled both in terms of returns and in the volume of assets under management. The effect on quantitative strategies, which continued to suffer from the persistent fluctuation of markets between aversion and propensity to risk, decreased sharply. An investment in the LO 1789 fund, which operates in European markets with a very prudent approach and is managed by a very expert team, was made in October. The fund closed the year with a performance of -1.2%. The weakness of non-directional strategies on the share markets has been going on now for more than 2 years: great attention will need to be paid in the review of the composition of the portfolio and the selection of managers, as was already the case in 2012, eliminating a number of investments in order to rectify this trend. LEADERSEL - GLOBAL ASSET In 2012 the fund maintained a duration under three months and a highly liquid profile. Page / Pagina 10 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) The allocation of the fund between various components was driven by the different opportunities offered by the market: the percentage invested in government bonds fluctuated between 30% and 50%, while the part accounted for by deposits was relatively stable at around 20% and by credits at around 30%. Investments in third party funds did not exceed 12%. In general, the fund’s performance was affected by low money market interest rates, but at the same time it benefited from attractive yields in the government bond sector of peripheral countries and in corporate bonds. Looking ahead, it is reasonable to believe that short-term interest rates will remain at current levels for some time. As a result, the fund returns will depend on the risk profile of the instruments and of the issuers in which investments will be made and on the opportunities arising during the year. LEADERSEL - MORO This sub fund achieved a decidedly positive performance in 2012. Its strategies were marked by prudence and the diversification of risk. The equity portion was residual and varied between 10% and 15% of the portfolio, equally divided between the United States, Europe and emerging countries. In contrast, a considerable part of the sub fund assets was devoted throughout the year to investments in Euro Corporate Bonds of European issuers, either in the form of individual bonds or through mutual funds. Sovereign risk was balanced between core European issuers and peripheral issuers, always maintaining a limited duration in the portfolio of less than 3 years. Currency diversification was minimal, concentrating the portfolio on the euro and allocating a lower fraction to other currencies. LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) This new fund was officially launched to the public on the 18 November 2011. It closed the year 2012 with a 0.7% gain. At the close of the year the portfolio was positioned as follows: • 42% exposure in government bonds (22% Bund, 20% US T-Note 10 years), • 20% exposure in credit (6% emerging countries’ debt in local currency, 9% high-yield American corporate bonds, 5% high-yield European corporate bonds), • 24% exposure in shares (17% S&P 500 index, 3% MSCI EAFE index and 4% MSCI Emerging Markets index), • 6% exposure in real assets (2% industrial metals, 1.5% gold and 2.5% American real estate), • 8% exposure in currencies (3% in a “carry trade” strategy and 5% in a “value” strategy). In the period in question, the strategy of diversified participation in the financial markets, weighted on the basis of the “risk parity” approach, changed the exposure to risk premiums, moving to a slightly more aggressive approach; specifically, the government bonds component was reduced by a third, with the elimination of Gilt exposure. It is worth pointing out the reduction in the component in real assets, with the cancellation of the exposure to agricultural machinery in November and to energy commodities in mid-December. In terms of added value strategies, the fund was continuously invested in the “Error Correction Model” (ECM) strategy, with an exposure of 20% of the portfolio. At the end of the year a “moving average” (MA) added value strategy opened a position on the American market for 4% of the fund. Bearing in mind that this approach is taken when the reference markets have a long-term trend and are subject to “reversion” in the short term, the adoption of the MA strategy on the US market is attributable to fears about failure to reach a fiscal agreement in the United States. LEADERSEL - TOTAL RETURN Equity exposure fluctuated between 3% and 8% of the net assets, in line with the management strategy for the sub fund, which aims at moderate investment in risky assets. The equity exposure was lower during the summer period from May to September, when the European crisis was at its highest. Afterwards, starting from the autumn, after Draghi and the ECB’s decision to introduce the possibility of acquiring government bonds of countries in difficulty with the OMT programme, a more positive position was taken towards riskier assets classes. Corporate bonds accounted for a large part of the portfolio again in 2012, and contributed significantly to overall performance, due to a high diversification and narrowing of spreads. Starting from the end of the year, the importance Page / Pagina 11 LEADERSEL Mutual Fund Directors’ Report (cont’d) of less directional strategies and/or strategies with a shorter duration increased gradually in order to limit interest rate risk. The government bond component was largely balanced between core countries, Germany in particular, and Italy. The latter country experienced a significant narrowing of the spreads on its issues, compared to German ones, in the latter part of the year. This also made an important contribution to the annual performance of the fund. The Board of Directors of the Management Company Page / Pagina 12 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione SCENARIO GLOBALE Il 2012 ha visto l’economia mondiale crescere nuovamente, seppur il ritmo di crescita annuo è stato più basso rispetto a quello del 2011. A trainare la crescita mondiale sono sempre le economie emergenti (Asia e Sud America), che tuttavia hanno iniziato a risentire della minor domanda proveniente dall’Europa, con la loro domanda interna non del tutto capace di assorbire una minor domanda esterna. In prospettiva, occorrerà monitorare come proseguirà la ripresa degli Stati Uniti (a seguito, per ora, dello scampato rischio del cosidetto “fiscal cliff”) e soprattutto la tenuta dei paesi europei, alle prese con continue richieste di rigore fiscale e basso livello occupazionale. Stati Uniti Il 2012 ha visto una crescita del Prodotto Interno Lordo (“PIL”) americano del 2.2% su base annua (più alta rispetto a quella del 2011). A guidare la crescita hanno contribuito sia i consumi privati, sia gli investimenti. In misura minore anche i consumi governativi. Nel corso dell’anno si sono ridotte le pressioni inflazionistiche, con l’indice dei prezzi al consumo in calo dal 3.17% sino al 2% rispetto allo scorso anno. A guidare il calo è stata la forte correzione del prezzo del petrolio, che dagli oltre 100 dollari al barile dell’inizio dell’anno è sceso sino a 80 dollari nel corso dell’estate, per poi risalire a circa 90 dollari sul finire dell’anno. Leggermente in salita è stata la componente “core” (al netto di beni alimentari ed energetici), cresciuta dall’1.44% sino all’1.7% di fine 2012. Il mercato occupazionale ha continuato a migliorare nel corso di tutto il 2012, con il tasso di disoccupazione in calo dall’8.5% fino al 7.8% di fine periodo, e oltre 1,8 milioni di nuovi posti di lavoro creati. Nel corso dell’anno la Federal Reserve (la “FED”) ha mantenuto invariati i tassi di riferimento, comunicando inoltre che saranno lasciati a tali livelli (tra lo 0% e lo 0.25%) almeno fino al 2014 inoltrato. Nel mese di settembre, continuando l’insieme delle operazioni non convenzionali, la banca centrale ha annunciato l’inizio del QE3 (nuova tranche di easing quantitativo) con l’acquisto senza limiti di tempo pari a 40 miliardi di dollari al mese su titoli Mortgage Back Securities (“MBS”), per continuare a dare respiro al mercato immobiliare. Nel mese di dicembre invece (in seguito alla scadenza dell’operazione twist, che prevedeva la vendita di titoli di stato a breve termine e il relativo acquisto di titoli a lunga scadenza), la FED ha comunicato che reinvestirà l’ammontare equivalente nell’acquisto di titoli di stato per circa 40 miliardi di dollari al mese, arrivando quindi a oltre 80 miliardi di dollari mensili considerando anche il QE3 sugli MBS. Dal punto di vista politico, il 2012 ha visto la rielezione del presidente uscente Barack Obama. Dal punto di vista politico al congresso è stato raggiunto un accordo bipartisan all’estensione degli sgravi fiscali (evitando per ora il cosidetto “fiscal cliff”), aumentando la tassazione solamente per i redditi oltre i 400.000 dollari annui per individui singoli e 450.000 dollari per nuclei familiari. Il banco di prova ora si sposta sulla riduzione della spesa pubblica. Per evitare il congelamento dell’attività governativa i due partiti dovranno trovare un accordo. Europa In Europa il 2012 si chiude con una contrazione del PIL dello 0.4% rispetto al 2011. A pesare negativamente è stato il perdurare della recessione nei paesi “periferici”. I paesi “periferici”, infatti, si trovano di fronte alla necessità di ridurre rapidamente ed in modo incisivo i propri deficit pubblici, e attraverso le diverse manovre fiscali stanno impattando negativamente sui consumi interni con effetti recessivi. L’indice dei prezzi al consumo è sceso dal 2.6% dell’inizio dell’anno sino al 2.2% nel mese di dicembre 2012, grazie al calo deciso dei prezzi petroliferi rispetto allo scorso anno. Anche prendendo in considerazione la sola componente “core” (al netto cioè di beni energetici ed alimentari), c’è stato un calo marginale dall’1.6% all’1.4%, dovuto probabilmente ai minori consumi nell’Eurozona e all’elevato tasso di disoccupazione (salito quest’anno dal 10.65% fino all’11.5%, ai massimi dalla creazione dell’euro). Page / Pagina 13 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) Nel mese di marzo la Banca Centrale Europea (la “BCE”) ha effettuato il secondo long-term refinancing operation (“LTRO”) (a 3 anni di scadenza), aiutando le banche con 529 miliardi di euros di nuova liquidità, con i quali le banche hanno continuato ad investire in titoli di stato, o cercando di aumentare i coefficienti di patrimonializzazione. Nel corso dell’anno la BCE ha abbassato anche i tassi di riferimento (dall’1% allo 0.75%) nella riunione del mese di luglio, affermando che sarebbe stato fatto di tutto per salvaguardare la moneta unica. Come misure non convenzionali, infatti, è stato introdotto l’Outright Monetary Transaction (“OMT”), che permette alla banca centrale di comprare obbligazioni con scadenza fino a 3 anni emesse da paesi che richiedono assistenza all’EFSF/ESM. Dal punto di vista politico, il mese di febbraio 2012 ha visto la stipula del secondo piano di bail-out alla Grecia, con corrispettivo Private Sector Involvement (“PSI”), il quale prevede la partecipazione degli investitori privati alle perdite (fino al 50% di quanto investito). Positivo è stato l’aumento del “firewall” dei programmi ESM/ESFS fino a 430 miliardi di euro a livello del Fondo Monetario Internazionale. Il mese di luglio ha visto la Spagna fare richiesta di aiuti per ricapitalizzare il proprio sistema bancario, con ammanchi di capitale di circa 60 miliardi di euro. L’UE/ECB/FMI hanno acconsentito ad un prestito di 100 miliardi di euro, per cercare di accontentare abbondantemente il mercato riguardo all’ammontare esatto di perdite all’interno del sistema bancario spagnolo. L’anno si è concluso anche con l’accordo sulla “banking union” e l’SSM, strumento di sorveglianza unica, presieduto dalla BCE, che a partire da marzo 2014 supervisionerà tutti gli istituti bancari europei, con tempi di introduzione diversi a seconda della dimensione degli istituti. Asia e Giappone In Giappone il 2012 si è chiuso con una crescita del PIL dell’1.95%, contro una contrazione dello 0.58% lo scorso anno, in seguito al grave terremoto che ha colpito il paese. Nei paesi emergenti dell’Asia la crescita economica è proseguita su ritmi sostenuti, grazie ad un forte aumento della domanda interna, che in molti casi ha controbilanciato la minor domanda esterna (a causa del rallentamento globale), anche se il ritmo di crescita è risultato inferiore rispetto a quello dello scorso anno. In Cina il PIL del 2012 è cresciuto del 7.7% su base annua, contro oltre il 9% del 2011. Data la minor spinta di crescita si sono ridotte anche le pressioni inflazionistiche, con l’indice dei prezzi al consumo in calo fino al 2%, dopo aver iniziato l’anno al 4.2%. Nel corso dell’anno per evitare un rallentamento troppo accentuato della crescita (il così detto “hard lending”) la banca centrale cinese ha abbassato due volte i tassi di riferimento, dal 6.56% sino al 6%. Anche altre banche centrali dell’area, le quali hanno visto un calo dell’export a causa di una debolezza delle economie occidentali, per cercare di sostenere la domanda interna, hanno provveduto a ridurre i tassi di riferimento. MERCATI OBBLIGAZIONARI Il 2012 è stato per i mercati finanziari, ma in particolare per quelli obbligazionari, un anno molto complesso. Oscillazioni molto forti dello spread dei titoli emessi dai paesi “periferici” si sono associati ad una costante e decisa riduzione dei tassi dei paesi ritenuti privi di rischio quali la Germania e gli Stati Uniti che, su tutte le scadenze, si sono portati ai minimi storici. I movimenti di avversione e propensione al rischio si sono in realtà susseguiti con una certa ciclicità in fasi abbastanza veloci. Nelle fasi di maggiore tensione i governi dell’Unione si sono mobilitati con l’obiettivo di creare un clima di maggior fiducia degli investitori imponendo rigore fiscale pur cercando (con scarso successo) di non pesare eccessivamente sulla crescita. È stata la BCE a fornire il contributo più importante per i mercati. In particolare la sua azione è stata determinante in febbraio con l’LTRO (volto a rifinanziare le banche), ma soprattutto in agosto con l’OMT: quest’ultimo è stato l’elemento effettivamente in grado di calmierare in modo deciso la volatilità degli spread. In pratica è stata data la possibilità ai paesi in difficoltà di richiedere l’intervento della BCE in acquisto dei propri titoli con scadenza fino a tre anni a fronte dell’impegno del paese di effettuare le riforme ritenute necessarie per risanare i bilanci pubblici. Questa nuova modalità di intervento è stata ritenuta dai mercati realmente efficace perché gli eventuali acquisti, seppur condizionati, sarebbero di ammontare potenzialmente illimitato. Page / Pagina 14 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) Nell’ultimo trimestre dell’anno alcune preoccupazioni degli investitori si sono in parte attenuate. Infatti le elezioni in Spagna non hanno avuto un effetto così dirompente, la situazione greca che, grazie all’ingente buyback delle proprie emissioni ha visto una forte riduzione del suo debito pubblico ed il varo della supervisione accentrata nella BCE del sistema bancario europeo. I tassi sulla parte breve della curva di tutti i paesi europei si sono quindi stabilizzati su livelli piuttosto contenuti anche se permangono differenziali marcati tra i diversi emittenti. I titoli con più alto livello di rating offrono rendimenti non lontani dallo zero e, seppure in parte coerenti con basse prospettive di crescita, risentono ancora di un’elevata avversione al rischio che invece si è ridotta sotto altri punti di vista. Gli spread dei paesi “periferici”, rispetto all’inizio dell’anno hanno vissuto una forte contrazione, ma offrono ancora rendimenti abbastanza interessanti se confrontati con quelli dei paesi “core”. Anche sul mercato dei titoli corporate il 2012 ha portato ad una graduale normalizzazione dei livelli dei premi al rischio. La volatilità sugli emittenti del settore finanziario e su quelli dei paesi periferici ha contraddistinto l’intero anno ma si è ridotta in modo significativo nel secondo semestre. MERCATI AZIONARI Il 2012 è stato un anno positivo per i mercati azionari, nonostante il perdurare di una congiuntura globale debole e delle difficoltà che l’Eurozona sta attraversando ormai da più anni. L’indice MSCI World, dopo la performance negativa dell’anno precedente ha fatto registrare un rialzo del 13.2%. L’anno si è aperto positivamente grazie al successo delle misure straordinarie (LTRO) istituite dalla BCE. A partire dal secondo trimestre e per buona parte della stagione estiva hanno pesato negativamente da una parte il riaccendersi delle tensioni sui debiti sovrani dei paesi periferici dell’Eurozona, dall’altra il deterioramento generalizzato del ciclo macroeconomico globale. La seconda parte dell’anno ha visto una rinnovata fase di propensione al rischio innescata dagli interventi delle principali banche centrali. In particolare, in Europa è stato determinante l’annuncio del programma OMT da parte del governatore Draghi; mentre, in America, la FED ha rinnovato in termini ancora più espansivi il suo supporto all’economia. D’altro canto, per buona parte del periodo hanno pesato le incertezze in Cina relative all’entità del rallentamento dell’economia e al cambio di leadership. Inoltre, in America, dopo la rielezione del presidente Obama si sono riaccese le preoccupazioni sulle politiche fiscali che dovranno essere implementate nel 2013 per evitare il cosiddetto “fiscal cliff”. Stati Uniti La performance dei principali indici azionari US è stata positiva: l’indice S&P500, il Dow Jones e il Nasdaq hanno registrato rispettivamente guadagni pari a circa +13%, +7% e +16%. Le migliori performance sono state registrate dai Finanziari (+24%), dai Consumi Discrezionali (+20%) e dall’Healthcare (+14%). Al contrario tra i settori che hanno sottoperformato il mercato si annoverano gli Energetici (+1%), i Consumi di Base (+6%) ed infine le Utilities addirittura con segno negativo (-5%). Europa Nel vecchio continente, le performance positive degli indici generali DJStoxx600 e DJEuroStoxx50 (entrambi intorno a +14%) nascondono ampie divergenze tra gli andamenti dei singoli mercati nazionali. Infatti, l’indice tedesco DAX ha chiuso l’anno a +29%, seguito dal mercato francese a +15% e dal +6% del FTSE 100 UK. Il risultato peggiore (-5%) è stato registrato dall’indice della borsa spagnola. A livello settoriale, hanno registrato performance positive i settori Automotive (+36%), Assicurativi (+33%) e Travel&Leisure (+30%). Mentre hanno subito ribassi i settori dell’Energia (-4%), delle Utilities (-1%) e dei telefonici (-11%). Asia L’andamento delle borse asiatiche è stato complessivamente positivo, seppur con diversi gradi. In particolare tra le borse più importanti, i migliori risultati sono stati registrati dagli indici di Mumbai (+26%), Hong Kong (+23%) e Singapore (+20%) . Page / Pagina 15 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) Il TOPIX giapponese ha chiuso l’anno positivamente (+18%), spinto prevalentemente dai comparti finanziari e immobiliari, mentre l’Australia ha fatto registrare +14%. Infine il mercato cinese ha registrato +3% sull’indice Shangai A-shares e del +14% sull’indice Shangai B-shares. Italia Nella prima parte del 2012, dopo una buona partenza, abbiamo assistito ad una forte correzione a causa dei timori relativi alla tenuta della Eurozona che ha portato il nostro listino sui minimi nel periodo estivo. Nel secondo semestre si è assistito ad un deciso recupero guidato dai settori finanziari, in particolare hanno performato molto bene le banche che hanno beneficiato del restringimento dello spread ed i titoli del risparmio gestito. Complessivamente l’anno si è chiuso con un indice FTSE Mib che ha guadagnato il 7.8% circa, l’indice delle mid caps è invece sceso dello 0.4% circa. A livello di singoli titoli, tra i migliori spiccano alcuni titoli del lusso come Ferragamo e Tod’s, i titoli del risparmio gestito come Azimut e industriali come Prysmian. Tra i peggiori invece, nonostante il recupero finale, alcuni finanziari come Unicredito, Monte dei Paschi, Popolare Emilia ed alcune società con problemi specifici come Mediaset, Saipem e A2A. PROSPETTIVE 2013 Lo scenario centrale per i mercati finanziari continua a fondarsi sull’ipotesi di crescita sotto il potenziale per un periodo piuttosto protratto, volto a ridurre gli squilibri generatisi prima dello scoppio della crisi finanziaria. Le notizie in tema di economia reale raccolte nell’ultimo periodo avvalorano le tesi di una fase moderata di crescita negli Stati Uniti e di marcato rallentamento sul ritmo di recupero dell’attività economica nei paesi europei. Rimane invece intatta l’aspettativa di crescita vivace nei paesi emergenti dove la domanda interna tende a sostituire il minor dinamismo delle esportazioni. Le aziende continuano a rappresentare il soggetto economico in maggior salute finanziaria, i privati stanno lentamente riportando i propri conti in ordine (anche a causa della lenta dinamica occupazionale), i governi sono l’anello debole del sistema e si muovono all’interno di un percorso piuttosto stretto tra debiti elevati e modalità di rientro che non possono essere eccessivamente rapide, per non minare una ripresa economica già debole. In particolare i governi della Eurozona, anche per effetto del rallentamento innescato dalle politiche fiscali intraprese, si trovano ad affrontare le crescenti tensioni in merito alla sostenibilità delle finanze dei paesi periferici, impegnati in un difficile recupero della competitività. Gli sviluppi degli ultimi mesi, hanno visto alternarsi fasi di forte avversione al rischio dei mercati finanziari prima sui debiti sovrani, poi sulle azioni ed i debiti delle istituzioni finanziarie europee ed i timori di un contagio all’economia reale. Una rapida azione da parte della BCE, con abbassamento dei tassi, iniezione di liquidità a tre anni ed acquisti di titoli del debito pubblico, ha evitato il collasso delle economie europee, ma non l’entrata in recessione. In tale contesto le politiche monetarie delle banche centrali occidentali rimangono accomodanti e di sostegno al sistema finanziario mentre le politiche fiscali, seppur necessarie, frenano le dinamiche economiche. In merito alle principali asset classes riteniamo che: • i titoli governativi dei paesi considerati più affidabili, anche se ancora sostenuti da politiche monetarie accomodanti, non offrono rendimenti attraenti mentre quelli di alcuni paesi considerati “periferici”, pur in un contesto di forte volatilità rappresentino un’opportunità; • le obbligazioni societarie presentino alternative interessanti sia nel comparto finanziario sia nel comparto societario; • i mercati azionari, nonostante le cautele relative agli utili attesi per il 2013, esprimano valutazioni vicine alle loro medie storiche. Sul mercato europeo il potenziale di apprezzamento è superiore ma fortemente legato alla soluzione della crisi sul debito sovrano ed all’evoluzione del quadro macro. Page / Pagina 16 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) COMMENTI SUI COMPARTI LEADERSEL - BALANCED Il fondo è stato investito in azioni mediamente intorno al 25% nel corso del periodo. In particolare a inizio anno tale quota si attestava intorno al 20% per poi salire al 30% alla fine del I trimestre e ridiscendere gradualmente nel corso dell’anno. A fine anno la percentuale è risalita vicino al suo indice di riferimento (circa 30%). La quota valutaria è stata in media molto elevata soprattutto ad inizio del periodo quando si attestava intorno al 75% del portafoglio. Gran parte dell’esposizione valutaria proveniva dal dollaro che era arrivato a pesare circa il 65% del fondo anche tramite operazioni a termine. Successivamente tale esposizione è gradualmente rientrata su livelli più contenuti attestandosi al 30% di fine periodo soprattutto in seguito al ridimensionamento della componente dollaro che è stata ridotta al 16%. La performance è gradualmente salita nel corso del periodo per attestarsi al di sopra del 7.7% a fine anno e la volatilità del portafoglio è rimasta limitata. Il controvalore totale del portafoglio si è incrementato per effetto delle performance, ma alla fine dell’anno è diminuita per effetto dei rimborsi. LEADERSEL - BRONCU Nel complesso il 2012 ha premiato gli investitori che hanno mantenuto l'asset allocation su modalità standard nonostante i problemi a livello macroeconomico ed una crescita dell'economia globale inferiore al tasso tendenziale. L'anno è stato inaugurato con un posizionamento prudente, ma costruttivo. Da una parte, l'andamento dell'economia globale non è stato particolarmente negativo. In Europa, la situazione è rimasta effettivamente più critica e, se si guarda al 2013, l'incertezza principale riguarda l'entità della recessione verificatasi nel 2012. In un simile contesto, le valutazioni di mercato sono scese su livelli tra i più bassi mai visti negli ultimi decenni. Pertanto, a inizio anno si è assunta una posizione di sottopeso sulle azioni pari al 5% circa, con una predilezione per gli Stati Uniti rispetto ad altre aree geografiche. Nel segmento del reddito fisso, si è mantenuto un approccio simile allo scorso anno, privilegiando i titoli di credito rispetto alle obbligazioni governative. Questa scelta si è dimostrata vincente poiché il credito ha sovraperformato i titoli di stato. Nel complesso, le durations sono rimaste brevi. Come già accaduto lo scorso anno e come temuto, la situazione è tornata a deteriorarsi. Alcuni indicatori della propensione al rischio hanno invertito la tendenza in seguito alla pubblicazione di dati deludenti sul mercato del lavoro, il rallentamento dell'economia cinese ed il riacutizzarsi della crisi in Europa. In questo quadro, il comparto ha colto l'opportunità per incrementare del 2% circa l’esposizione alle azioni, avvicinando il dato complessivo al 17%. I mercati hanno reagito con vivacità nel mese di giugno e all'inizio di luglio, pertanto il comparto ha fatto alcune prese di beneficio sulle nostre posizioni azionarie, sia negli Stati Uniti che in Europa. In questa fase i mercati hanno fatto registrare un +6% da inizio anno. L’esposizione azionaria del comparto è così scesa al 12%. A metà settembre si sono incrementate le allocazioni sull'Europa e, in misura minore, sugli Stati Uniti. Di conseguenza l'esposizione azionaria complessiva del portafoglio è tornata a quota 17%. In Europa, si è selezionata una esposizione al settore finanziario che avrebbe maggiormente beneficiato delle dichiarazioni rilasciate da Draghi in estate. L'impegno della BCE a fare tutto il necessario per rassicurare i mercati ha influito in misura considerevole sulla nostra decisione di aumentare l'esposizione poiché ha cancellato alcuni rischi di coda connessi all'Europa. Dopo i commenti di Draghi, gli spread creditizi italiani e spagnoli si sono contratti del 2% circa, le emissioni di debito bancario non garantito in Europa si sono appezzate e le azioni europee hanno registrato un rally di oltre il 10%. Nel contempo l'euro ha avuto un apprezzamento del 7%. Chiusa la fase delle elezioni presidenziali negli Stati Uniti, i mercati hanno acceso i riflettori sul problema del cosiddetto precipizio fiscale o “fiscal cliff”. Ne è conseguito un certo grado di volatilità, ma quando si è reso più evidente che Democratici e Repubblicani avrebbero raggiunto un compromesso, i mercati hanno ripreso a salire. Page / Pagina 17 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) Dall'andamento del 2012 si può concludere: in un mondo letteralmente inondato dalla liquidità, la strategia migliore di gestione del portafoglio è quella che ha tratto vantaggio dalle basse valutazioni azionarie, monitorando tutti i fattori di debolezza dell'economia nell'attesa che l'incentivazione monetaria persistente dia infine i suoi frutti. LEADERSEL - COMMODITIES Il portafoglio è investito in nove fondi con strategie direzionali sulle materie prime. L’anno è stato caratterizzato da due periodi significativamente diversi fra loro: nella prima parte i mercati delle materie prime sono stati caratterizzati da una buona stabilità e comportamenti in linea con il recente passato. A partire dalla metà del secondo trimestre si sono invece registrati forti fenomeni di volatilità, legati sia a shock esogeni, come la siccità negli Stati Uniti che ha determinato un forte aumento nei prezzi delle granaglie, sia a movimenti di tipo tecnico, come nel caso del gas naturale le cui quotazioni sono salite bruscamente. Questa situazione ha creato non poche difficoltà ai gestori selezionati, in particolare per quanto riguarda le strategie sistematiche – quantitative. Nel corso dell’anno sono stati inseriti due nuovi fondi in portafoglio: il Vontobel Belvista Dynamic Commodities, che rispetto alla strategia “standard” già presente in portafoglio consente maggiori margini di libertà al team di gestione, ed il DB Platinum Hermes. Entrambi seguono un approccio discrezionale agli investimenti e non sono dunque affetti da alcuni dei problemi precedentemente descritti per le strategie sistematiche. Il fondo ha conseguito dall’avvio della gestione una performance del -3.88%, inferiore rispetto al -2.46% dell’indice di riferimento. Per il 2013 non si possono escludere nuove fasi di forte volatilità: il rischio è particolarmente significativo per le materie prime che hanno un livello di magazzino inferiore alla media storica e potrebbero dunque reagire in modo brusco in caso di livelli di produzione inferiori alle attese, come ad esempio per molti prodotti agricoli. A fronte di questa incertezza si privilegeranno le strategie che meno risentono di bruschi movimenti nella struttura dei prezzi a termine. LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Il portafoglio è investito in diciotto fondi, otto dei quali con una strategia di investimento di tipo globale, mentre gli altri sono specializzati per singole aree geografiche. Nel corso del 2012 è stata mantenuta un’esposizione piuttosto importante sui paesi di minori dimensioni, i mercati di frontiera e le società a medio – piccola capitalizzazione. Queste scelte allocative si sono rivelate particolarmente premianti in un contesto di debolezza per i maggiori mercati come Brasile e Cina. Anche la selezione dei gestori ha offerto un contributo positivo ai risultati, con rendimenti quasi sempre superiori rispetto ai rispettivi indici di riferimento. Le modifiche al portafoglio sono state trascurabili: è stato sostituito il fondo Amundi Greater China, con il Neuberger Berman China, per avere una maggior esposizione a temi di investimento domestici nel paese. L’utilizzo di derivati è stato limitato: sono infatti stati utilizzati esclusivamente per un’efficace gestione di sottoscrizioni e rimborsi di entità rilevante, come ad esempio è stato fatto intorno alla fine del mese di dicembre. Il fondo ha conseguito sull’anno una performance del 16.47%, significativamente superiore rispetto al 12.48% dell’indice di riferimento. Le prospettive dei mercati emergenti presentano un quadro piuttosto favorevole: sembrano esserci prospettive di stabilizzazione o accelerazione della crescita in paesi di particolare importanza come la Cina, ma non si possono trascurare i rischi che potrebbero derivare da un deterioramento della situazione in Europa o da uno stallo nelle trattative per l’aumento del tetto sul debito e i tagli alle spese negli Stati Uniti. LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Il portafoglio ha sovraperformato il benchmark nell'esercizio chiuso a dicembre 2012, ottenendo un rendimento del 10.85% rispetto all'8.5% del benchmark. A livello geografico tutte le posizioni hanno offerto un contributo positivo. L'Europa ha espresso la performance migliore, seguita a distanza ravvicinata dall'America Latina. In Europa, Russia, Turchia e Polonia hanno registrato l'andamento più sostenuto; in America Latina, sono stati Brasile, Messico e Page / Pagina 18 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) Venezuela a dare l'apporto maggiore ai rendimenti. A livello di singole strategie, l'allocazione sui tassi locali e il relativo posizionamento sono stati gli elementi di gran lunga più favorevoli per il portafoglio nel suo complesso. Buono anche il contribuito delle emissioni corporate e dei titoli di stato esteri. L'unica strategia che ha dato esiti lievemente negativi nel corso dell'anno è stata quella valutaria. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Nel 2012, LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND ha guadagnato il 4%. Questa performance positiva è dovuta in massima parte alla capacità della strategia di cogliere il trend corrente. È grazie a tale capacità che si è riusciti a superare e compensare le incertezze di mercato, in particolare durante due mesi in prossimità di maggio, in concomitanza con l'inasprimento della crisi del debito sovrano in Europa. Nel secondo semestre il fondo ha messo a frutto la sua capacità di trarre vantaggio dalle opportunità, che prevedono di identificare e sfruttare la ripresa gestendo nel contempo i rischi. La strategia di trend-following impiegata ha dato esiti favorevoli. LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Il portafoglio è investito in strategie long – short equity e di volatilità. Il portafoglio è stato concentrato nel corso dell’anno eliminando i fondi sui quali il livello di fiducia era sceso nel corso del tempo. Pur in un contesto tutto sommato favorevole per i mercati azionari infatti, molte prodotti long-short hanno faticato sia in termini di rendimenti che di masse in gestione. È stato fortemente ridotto il peso sulle strategie quantitative, che hanno continuato a soffrire per il continuo oscillare dei mercati tra avversione e propensione al rischio. Nel corso del mese di ottobre è stato effettuato un investimento nel fondo LO 1789 che opera sui mercati Europei con un approccio molto prudente ed è gestito da un team di notevole esperienza. Il fondo ha chiuso l’anno con una performance del -1.2%. La debolezza delle strategie non direzionali sui mercati azionari si sta protraendo ormai da più di 2 anni: grande cura verrà posta nella revisione della composizione del portafoglio e della selezione dei gestori, come già fatto nel corso del 2012 eliminando alcuni investimenti, per ovviare a questo trend. LEADERSEL - GLOBAL ASSET Nel corso del 2012 il fondo ha mantenuto una duration inferiore ai tre mesi ed un profilo di elevata liquidità. L’allocazione del fondo tra le varie componenti è stata guidata dalle varie opportunità offerte dal mercato: la percentuale investita in titoli di stato è oscillata tra il 30% e il 50%, mentre la parte occupata dai depositi è stata relativamente stabile attorno al 20% e quella di crediti intorno al 30%, l’investimento in fondi di terzi non ha superato il 12%. In generale la performance del fondo è stata influenzata dal contesto di tassi bassi sul mercato monetario, ma nello stesso tempo ha beneficiato dei rendimenti interessanti sul comparto dei titoli di stato dei paesi “periferici” e sulle obbligazioni societarie. In prospettiva è ragionevole ritenere che i tassi di interesse sulle scadenze brevi rimarranno sugli attuali livelli ancora per qualche tempo. Di conseguenza il rendimento offerto dal fondo dipenderà dal profilo di rischio degli strumenti e degli emittenti in cui investirà e dalle opportunità che si apriranno nel corso dell’anno. LEADERSEL – MORO Il comparto ha fatto registrare nel corso del 2012 una performance ampiamente positiva. Le strategie di gestione adottate sono state improntate alla prudenza e alla diversificazione del rischio. La quota azionaria è stata residuale e variabile tra il 10% e il 15% del portafoglio equamente suddivisa tra Stati Uniti, Europa e Paesi Emergenti. Per contro una quota considerevole del patrimonio è stata destinata per l’intero anno agli investimenti in obbligazioni societarie di emittenti europei espresse in euro, implementate sia attraverso titoli che attraverso fondi comuni di investimento. Il rischio sovrano è stato bilanciato tra emittenti dell’Europa “core” ed emittenti “periferici”, mantenendo sempre una duration di portafoglio contenuta ed inferiore ai 3 anni. La diversificazione valutaria è stata minima, concentrando il portafoglio sull’euro e destinando una frazione minoritaria alle altre valute. Page / Pagina 19 LEADERSEL Mutual Fund Relazione sulla Gestione (segue) LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES Questo nuovo fondo è stato lanciato ufficialmente al pubblico il 18 novembre 2011. Ha chiuso l’anno 2012 con una progressione pari allo 0.7%. Il portafoglio in chiusura d’anno era posizionato come segue: • un’esposizione pari al 42% in obbligazioni governative (22% Bund, 20% US T-Note 10 anni), • un’esposizione pari al 20% al credito (6% debito dei Paesi emergenti in valuta locale, 9% obbligazioni corporate high yield americane, 5% obbligazioni corporate high yield europee), • un’esposizione pari al 24% alle azioni (17% indice S&P 500, 3% indice MSCI EAFE e 4% indice MSCI Emerging Markets), • un’esposizione pari al 6% agli attivi reali (2% metalli industriali, 1.5% oro e 2.5% immobiliare americano), • un’esposizione pari all’8% a strategie su valute (3% ad una strategia di tipo “carry” e 5% ad una strategia di tipo “value”). Nel periodo in esame, la strategia “trend” di partecipazione diversificata ai mercati finanziari, ponderata sulla base dell’approccio “risk parity”, ha variato l’esposizione ai risk premiums passando ad una configurazione lievemente più aggressiva; nello specifico la componente in obbligazioni governative è stata ridotta di un terzo, con l’eliminazione dell’esposizione al “Gilt”. Da sottolineare anche la riduzione della componente in attivi reali, con l’annullamento dell’esposizione alle materie prime agricole in novembre, ed alle materie prime energetiche a metà dicembre. In termini di strategie a valore aggiunto, il fondo è stato continuativamente investito nella strategia “Error Correction Model” (ECM), con un’esposizione pari al 20% di portafoglio. Sul finire dell’anno la strategia a valore aggiunto “media mobile” (MM) ha aperto una posizione sul mercato americano pari al 4% del fondo. Ricordando che quest’ultima si attiva quando i mercati di riferimento sono in trend sul lungo termine e subiscono un fenomeno di “reversion” sul breve periodo, l’attivazione della strategia MM sul mercato azionario US è riconducibile ai timori per un mancato accordo fiscale negli Stati Uniti. LEADERSEL - TOTAL RETURN L’esposizione azionaria ha oscillato tra il 3% e il’8% circa del patrimonio netto, coerentemente con la strategia di gestione del fondo, la quale ha come obiettivo un investimento moderato in attività di rischio. L’esposizione azionaria è stata più contenuta durante il periodo estivo da maggio a settembre, nei momenti cioè di maggior tensione per il riacutizzarsi della crisi in Europa. In seguito, a partire dall’autunno, dopo le decisioni di Draghi e della BCE di introdurre la possibilità di acquisti di titoli di stato dei paesi in difficoltà, con il programma OMT, abbiamo assunto un posizionamento maggiormente costruttivo verso le asset classes di rischio. Le obbligazioni societarie hanno costituito una componente importante del portafoglio anche nel corso del 2012 e grazie ad un’elevata diversificazione ed il restringimento degli spread, hanno contribuito in misura significativa alla performance complessiva. A partire dalla fine dell’anno abbiamo progressivamente aumentato il peso delle strategie meno direzionali e/o con duration più contenuta al fine di contenere il rischio di tasso. La componente governativa è stata sostanzialmente equilibrata nella composizione fra paesi “core”, Germania in particolare, e Italia. Quest’ultima ha visto un significativo restringimento dello spread delle proprie emissioni rispetto a quelle tedesche nel corso dell’ultima parte dell’anno, che ha contribuito anch’esso in modo non irrilevante alla performance annuale del fondo. Il Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione Page / Pagina 20 Deloitte Audit Société à responsabilité limitée 560, rue de Neudorf L-2220 Luxembourg B.P.1173 L-1011 Luxembourg Tel: +352 451 451 Fax: +352 451 452 401 www.deloitte.lu Report of the réviseur d’entreprises agréé To the unitholders of LEADERSEL c/o Ersel Gestion Internationale S.A. 17, rue Jean l’Aveugle L-1148 Luxembourg Following our appointment by the Board of Directors of the Management Company dated 26 March 2012, we have audited the accompanying financial statements of LEADERSEL and of each of its sub-funds, which comprise the statement of net assets and the securities portfolio as at 31 December 2012 and the statement of operations and changes in net assets for the year then ended, and a summary of significant accounting policies and other explanatory notes to the financial statements. Responsibility of the Board of Directors of the Management Company for the financial statements The Board of Directors of the Management Company is responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements and for such internal control as the Board of Directors of the Management Company determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. Responsibility of the réviseur d’entreprises agréé Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing as adopted for Luxembourg by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. Those standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance whether the financial statements are free from material misstatement. An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the financial statements. The procedures selected depend on the réviseur d’entreprises agréé’s judgement, including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the réviseur d’entreprises agréé considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity’s internal control. Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR RCS Luxembourg B 67.895 Page / Pagina 21 Deloitte. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by the Board of Directors of the Management Company, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit optmon. Opinion In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of LEADERSEL and of each of its sub-funds as of 31 December 2012, and of the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements. Other matter Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. However, we have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole. For Deloitte StOphoo Partner % abinet de revision agree �� : Johnny Yip, Partner A d Ent w�es ag,;; Reviseur Luxembourg, 29 April 2013 Page I Pagina 22 Deloitte Audit Société à responsabilité limitée 560, rue de Neudorf L-2220 Luxembourg B.P. 1173 L-1011 Luxembourg Tel: +352 451 451 Fax: +352 451 452 401 www.deloitte.lu Relazione della società di revisione (“Réviseur d’entreprises agréé”) Ai detentori di quote di LEADERSEL c/a Ersel Gestion Internationale S.A. 17, rue Jean l’Aveugle L-1148 Lussemburgo Conformemente al mandato conferito dal Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione in data 26 marzo 2012, abbiamo svolto la revisione contabile del rendiconto della gestione del fondo LEADERSEL e di ciascuno dei suoi compartimenti, costituito dallo stato patrimoniale, il rendimento del portafoglio titoli al 31 dicembre 2012 e il conto economico e variazioni patrimonali per l’esercizio chiuso a questa data e una sintesi dei principali metodi di contabilizzazione e altre note esplicative del bilancio. Responsabilità del Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione per la redazione del bilancio di esercizio Il Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione è responsabile della redazione del rendiconto della gestione in conformità alle norme legali e regolamentative vigenti in Lussemburgo ed è altresì responsabile dei controlli ritenuti necessari dallo stesso Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione per consentire la preparazione e la presentazione del rendiconto della gestione senza errori significativi dovuti a dolo od errore. Responsabilità del Réviseur d’Entreprises Agréé È nostra la responsabilità di esprimere un giudizio professionale sul rendiconto della gestione in base alla nostra revisione del conti. Il nostro esame è stato condotto secondo gli statuiti principi internazionali di revisione adottati in Lussemburgo dalla “Commission de Surveillance du Secteur Financier”. In conformità ai predetti principi e criteri e alle regole etiche, la revisione è stata pianificata e svolta al fine di acquisire ogni elemento necessario per accertare se il rendiconto della gestione sia viziato da errori significativi e se risulti, nel suo complesso, attendibile. Il procedimento di revisione comprende l'esame, sulla base di verifiche a campione, degli elementi probativi a supporto dei saldi e delle informazioni contenute nel rendiconto della gestione, nonché l’adeguatezza e correttezza dei criteri contabili utilizzati e della ragionevolezza delle stime effettuate dal Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione così come la valutazione della presentazione complessiva del rendiconto della gestione. Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR RCS Luxembourg B 67.895 Page / Pagina 23 Deloitte. Tali procedure dipendono dal giudizio professionale del Reviseur d'Entreprises Agree e includono Ia valutazione del rischio di errori significativi nel rendiconto della gestione, dovuti a dolo od errore. Nella valutazione di tale rischio, il "Reviseur d'Entreprises Agree" considera i controlli interni della Societa di Gestione per Ia preparazione e Ia corretta redazione del rendiconto della gestione al fine di designare procedure di revisione appropriate aile circostanze, senza tuttavia esprimere un giudizio sull'efficacia del sistema di controllo interno della Societa di Gestione. Riteniamo che il lavoro svolto fornisca una ragionevole base per l'espressione del nostro giudizio professionale. Giudizio professionale A nostro giudizio, il rendiconto della gestione del fondo LEADERSEL e di ciascuno dei suoi compartimenti, per l'esercizio chiuso al 31 dicembre 2012 e conforme ai principi legali e normativi lussemburghesi che ne disciplinano i criteri di redazione; esso pertanto e redatto con chiarezza e rappresenta in modo veritiero e corretto Ia situazione patrimoniale e il risultato economico del fondo per l'esercizio chiuso a tale data. Altre informazioni Le infonnazioni supplementari incluse nel rendiconto della gestione sono state esaminate nell'ambito del nostro mandato di revisione, pur non essendo state oggetto di procedure specifiche secondo le norme sopra definite. Di conseguenza, non esprimiamo alcun giudizio su tali informazioni, le quali non hanno dato luogo ad alcun rilievo nel contesto delle informazioni del rendiconto della gestione prese nel loro insieme. Per Deloitte Audit, Cabinet de revision agree 2?=� Stephane Cesari, Reviseur d'Entreprises agree Partner Lussemburgo, 29 aprile 2013 Page I Pagina 24 LEADERSEL Combined Consolidato Page / Pagina 25 LEADERSEL Combined Consolidato Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 1,181,714,659.77 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 1,047,426,653.29 1,016,986,050.85 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 30,440,602.44 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 84,795,898.31 Time deposits Depositi vincolati 36,500,000.00 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota 5,722,878.55 Formation expenses Spese di costituzione Note 2 Nota 10,157.82 Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 5,013,716.31 Dividends receivable Dividend da incassare Note 2 Nota 83,649.65 Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 1,025,474.28 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota 245,101.26 Unrealised net appreciation on "swaps" Plusvalenze nette non realizzate su "swaps" Note 9 Nota 887,318.12 Other assets Altre voci dell'attivo 3,812.18 Liabilities Passivo 25,881,547.90 Bank overdrafts Debiti bancari a vista 229,127.68 Interest payable Interest passivi da regolare 25,867.50 Payable on purchases of securities Debiti per acquisto titoli 20,548,048.08 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 122,830.38 Accrued performance fees Commissioni di performance da regolare Note 5 Nota 644,183.05 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 26 LEADERSEL Combined Consolidato Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 2,406,032.34 Unrealised net depreciation on forward foreign exchange contracts Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 59,446.08 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 1,724,877.31 Accrued professional fees Onorari da regolare 67,196.87 Other liabilities Altre voci del passivo 53,938.61 Net asset value Valore patrimoniale netto 1,155,833,111.87 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 27 LEADERSEL Combined Consolidato Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 22,451,520.70 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 140,775.85 19,785,266.67 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 26,394.42 2,227,341.91 Other financial income Altri proventi finanziari 6,200.27 Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota Expenses Spese 265,541.58 13,596,159.56 Amortisation of formation expenses Ammortamento delle spese di costituzione Note 2 Nota 4,459.02 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 6,569,655.55 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 340,149.47 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 467,679.57 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 236,184.86 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 3,932,681.69 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 10,000.00 Professional fees Onorari 140,737.29 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 43,845.35 Legal fees Spese legali 11,380.66 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 28 344,828.24 1,149,864.09 LEADERSEL Combined Consolidato Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Other expenses Altre spese 344,693.77 Net income from investments Proventi netti da investimenti 8,855,361.14 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 13,391,508.35 - options - opzioni Note 2 Nota 26,276.01 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota -5,242,469.84 - financial futures - "futures" Note 2 Nota -2,513,982.34 - "swaps" - "swaps" Note 2 Nota -2,798,901.64 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 7,419,125.47 Net realised profit Preventi utile netto realizzato 19,136,917.15 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 32,658,805.25 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota 3,003,525.35 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 243,702.57 - "swaps" - "swaps" Note 9 Nota -371,525.51 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 54,671,424.81 1,096,559,362.39 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -1,202,957,202.14 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -51,726,414.94 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 1,207,559,526.81 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 29 LEADERSEL Combined Consolidato Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 1,155,833,111.87 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 30 LEADERSEL - BALANCED Page / Pagina 31 LEADERSEL - BALANCED Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 97,186,301.00 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 89,565,890.23 82,705,452.23 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 6,860,438.00 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 2,521,340.44 Time deposits Depositi vincolati 5,000,000.00 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota 95,429.65 Formation expenses Spese di costituzione Note 2 Nota 3,640.68 Liabilities Passivo 171,070.09 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 7,719.23 Accrued performance fees Commissioni di performance da regolare Note 5 Nota 54,348.69 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 97,970.93 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,963.97 Other liabilities Altre voci del passivo 5,067.27 Net asset value Valore patrimoniale netto 97,015,230.91 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 32 LEADERSEL - BALANCED Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 943,363.150 Units issued Quote sottoscritte 79,695.373 Units redeemed Quote riscattate 77,342.649 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 945,715.874 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 97,015,230.91 89,818,398.20 82,349,147.46 945,715.874 943,363.150 806,207.240 102.58 95.21 102.14 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 33 LEADERSEL - BALANCED Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Italy Italia 600,000 INTESA SANPAOLO 5.375 08-13 19/12A 5,270,000 ITALY BTP 6.00 11-14 15/11S 4,705,000 ITALY INFL. INDEX 2.35 08-19 15/09S EUR EUR EUR Jersey Island Isola di Jersey 33,641 DB ETC (GOLD) EUR Convertible bonds Obbligazioni convertibili Italy Italia 1,900,000 BENI STABILI CV 3.875 10-15 23/04S EUR Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile Italy Italia 1,705,000 MEDIOBANCA SUB Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC FL.R 11-21 13/06Q EUR Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento Ireland Irlanda 6,525,423 2,848,834 9,531 24,719 24,393 22,396 206,527 ABSOLUTE INSIGHT FDS PLC EMERGING MARKETS DEBT FD -B1P- DIS IGNIS INT FDS PLC ARGONAUT PAN EUROPEAN ALPHA FD -I- CAP MUZ LNG/SHT YLD HEDGED EUR MUZINICH AMERICAYIELD -ACCUM.UNITS-FUND MUZINICH FD ENHANCEDYIELD SHORT-TERM FD CAP MUZINICH FD SH DUR HY FD -HDG- CAP PIMCO GLB INVR SR FD UNC BD -INST HDG- EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 71,801 10,933 176,516 17,677 21,341 12,752 2,463 157,830 24,258 ALLIANCE BERNSTEIN US SEL PTF BLUEBAY HIGH YIELD BOND FD -BASE- CAP FRANK TEMP INV FD EUR GROWTH -I- CAP GLOBERSEL FCP CORPORATE BOND CAP GLOBERSEL FCP EQUITY CAP JB MULTIBOND VAR LOCAL EME BD FD -B- CAP MANT CFM AI I CAP MORGAN STANLEY GLOBAL BRANDS -AVONTOBEL FD US VALUE EQUITY -I- CAP USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD United Kingdom Regno Unito 197,829 M&G INV FUNDS 3 EUROPEAN CORP BD -C- CAP 2,932,907 THREADNEEDLE FOCUS INV CDT OPP -2- GROSS EUR CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 34 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 19,421,863.41 20.02 15,846,390.38 16.33 11,432,018.36 11.78 622,074.00 5,658,399.00 5,151,545.36 0.64 5.83 5.31 4,414,372.02 4.55 4,414,372.02 4.55 1,899,620.00 1.96 1,899,620.00 1.96 1,899,620.00 1.96 1,675,853.03 1.73 1,675,853.03 1.73 1,675,853.03 1.73 70,144,026.82 72.30 70,144,026.82 72.30 26,913,882.80 27.74 9,401,829.46 3,666,449.36 1,030,587.03 4,231,703.81 3,535,747.96 2,523,805.24 2,523,759.94 9.70 3.78 1.06 4.36 3.64 2.60 2.60 36,415,622.51 37.54 897,512.50 3,286,241.14 3,918,655.20 4,599,025.09 9,288,992.17 3,021,713.92 242,790.23 8,997,638.19 2,163,054.07 0.93 3.39 4.04 4.74 9.58 3.11 0.25 9.27 2.23 6,814,521.51 7.02 3,294,446.34 3,520,075.17 3.40 3.62 89,565,890.23 92.32 LEADERSEL - BALANCED Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 1,052,827.02 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 4,517.25 848,138.92 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 1,120.29 197,741.60 Other financial income Altri proventi finanziari 1,308.96 Expenses Spese 1,182,400.02 Amortisation of formation expenses Ammortamento delle spese di costituzione Note 2 Nota 1,152.24 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 381,402.14 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 33,947.05 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 30,411.20 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 19,071.39 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 639,952.19 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 789.55 Professional fees Onorari 11,900.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 3,848.66 Legal fees Spese legali 1,951.60 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 34,595.25 23,378.75 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -129,573.00 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 35 1,675,448.41 LEADERSEL - BALANCED Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in - options - opzioni Note 2 Nota 23,636.01 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota 369,714.96 - financial futures - "futures" Note 2 Nota -1,996,135.37 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 562,005.23 Net realised profit Preventi utile netto realizzato 505,096.24 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 6,701,103.87 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota -235,418.95 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 6,970,781.16 8,064,999.93 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -7,838,948.38 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 7,196,832.71 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 89,818,398.20 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 97,015,230.91 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 36 LEADERSEL - BRONCU Page / Pagina 37 LEADERSEL - BRONCU Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 53,454,751.47 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 51,954,157.46 49,847,389.28 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 2,106,768.18 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 752,492.77 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota 692,879.27 Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 55,221.97 Liabilities Passivo 46,034.49 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 6,676.22 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 30,604.88 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,963.96 Other liabilities Altre voci del passivo 2,789.43 Net asset value Valore patrimoniale netto 53,408,716.98 Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 500,064.563 Units issued Quote sottoscritte 0.000 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 38 Units redeemed Quote riscattate 0.000 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 500,064.563 LEADERSEL - BRONCU Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 53,408,716.98 49,780,279.22 50,024,558.86 500,064.563 500,064.563 500,064.563 106.80 99.55 100.04 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 39 LEADERSEL - BRONCU Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Australia Australia 150,000 TELSTA CORP 4.75 07-17 21/03A 350,000 WESTPAC BANKING 2.125 12-16 16/02A EUR EUR Austria Austria 530,000 AUSTRIA EMTN 3.50 04-15 15/07A 300,000 AUTOBAHN FINANZ EMTN 4.50 07-17 16/10A 250,000 OESTER.KONTROLLBK 3.875 06-16 15/09A EUR EUR EUR Belgium Belgio 933,000 BELGIUM -47- 3.25 06-16 28/09A EUR Brazil Brasile 200,000 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR Canada Canada 100,000 RBC REG -S 4.625 08-18 22/01A 100,000 XSTRATA FINANCE EMTN 5.25 07-17 13/06A EUR EUR Cayman Islands Isole Caiman 150,000 HUTCHISON WHAMPOA 4.75 09-16 14/11A EUR Croatia Croazia 60,000 CROATIA 5.00 04-14 15/04A EUR Finland Finlandia 450,000 NORDEA BANK FINLAND 2.25 10-15 16/11A 400,000 OP MORTGAGE BANK REGS 3.125 09-14 19/11A EUR EUR France Francia 200,000 350,000 350,000 450,000 300,000 310,000 150,000 1,280,000 520,000 855,000 225,000 100,000 150,000 125,000 200,000 150,000 285,000 133,000 205,000 ARKEMA SA 4.00 10-17 25/10A AUTOR.PARIS RHIN RHONE 7.50 09-15 12/01A BNP PARIBAS EMTN 4.50 07-14 30/05A CADES 3.625 05-15 25/04A CASINO GUICHARD EMTN 5.50 09-15 30/01A CIE DE FIN.FONCIER 3.75 05-17 24/01A CRH EMTN 4.50 08-17 25/10A FRANCE OAT 3.75 08-19 25/10A FRANCE OAT 4.00 07-18 25/04A FRANCE OAT 4.25 03-19 25/04A FRANCE TELECOM 5.625 08-18 22/05A PERNOD RICARD 4.875 10-16 18/03A PPR SA 8.625 09-14 03/04A RCI BANQUE EMTN 4.375 10-15 27/01A SFEF 3.00 09-14 07/04A SOCIETE GENERALE 3.00 10-15 31/03A ST GOBAIN 8.25 09-14 28/07A TOTAL CAPITAL 4.875 09-19 28/01A VEOLIA ENVIRONNEMENT 4.00 05-16 12/02A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Germany Germania 625,000 BRD 3.25 09-20 04/01A 100,000 DAIMLER AG 2.00 12-17 05/05A 580,000 KRED.ANST.WIEDERAUFB. 4.125 07-17 04/07A EUR EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 40 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 34,669,303.51 64.92 34,312,421.31 64.25 541,248.50 1.01 174,249.00 366,999.50 0.33 0.68 1,208,534.40 2.26 575,224.90 352,872.00 280,437.50 1.07 0.66 0.53 1,028,417.91 1.93 1,028,417.91 1.93 222,056.00 0.42 222,056.00 0.42 233,242.00 0.44 118,713.00 114,529.00 0.23 0.21 170,328.00 0.32 170,328.00 0.32 62,187.00 0.12 62,187.00 0.12 893,931.00 1.67 472,887.00 421,044.00 0.88 0.79 7,176,708.51 13.45 221,436.00 393,449.00 370,475.00 484,965.00 326,556.00 344,906.00 175,560.00 1,489,190.40 605,488.00 1,019,057.40 271,379.25 111,211.00 164,439.00 132,177.50 207,120.00 156,610.50 317,019.75 161,378.21 224,290.50 0.41 0.74 0.69 0.91 0.61 0.65 0.33 2.80 1.13 1.91 0.51 0.21 0.31 0.25 0.39 0.29 0.59 0.30 0.42 1,641,468.25 3.07 731,031.25 103,830.00 674,337.00 1.37 0.19 1.26 LEADERSEL - BRONCU Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione 125,000 MERCK FIN SERVICES 3.375 10-15 24/03A EUR Ireland Irlanda 275,000 GE CAP EUROP FUNDING 4.25 07-14 06/02A EUR Italy Italia 100,000 65,000 975,000 755,000 560,000 1,075,000 768,000 100,000 ATLANTIA REG-S 5 EMTN 5.625 09-16 06/05A ENEL-SOCIETA EMTN 4.75 03-18 12/06A ITALY 4.50 12-15 15/07S ITALY BOT 4.50 08-18 01/08S ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S ITALY BTP 4.25 11-14 01/07S ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S TELECOM ITALIA 8.25 09-16 21/03A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Jersey Island Isola di Jersey 8,003 ETFS METAL SEC LTD 07 WITHOUT FIX MAT GD USD Lithuania Lituania 55,000 REP.OF LITHUANIA 9.375 09-14 22/06A EUR Luxembourg Lussemburgo 150,000 340,000 645,000 280,000 BEI 3.125 10-17 03/03A EUROPEAN UNION 2.50 11-15 04/12A EUROP.INVEST.BK 3.125 09-14 15/04A EUROP.INVEST.BK 4.25 09-19 15/04A EUR EUR EUR EUR Mexico Messico 200,000 AMERICA MOVIL 120,000 MEXICAN STATES 3.75 10-17 28/06A 4.25 10-17 14/07A EUR EUR New Zealand Nuova Zelanda 275,000 BNZ INT FUNDING EMTN 3.125 10-17 23/11A EUR Norway Norvegia 450,000 DNB NOR BOLIGKR 2.75 10-15 20/04A 415,000 SPBK 1 BOLIGKREDITT 2.50 10-15 23/06A EUR EUR Poland Polonia 55,000 POLAND 5.875 09-14 03/02A EUR Sweden Svezia 200,000 300,000 275,000 350,000 210,000 250,000 175,000 NORDEA BANK 3.75 10-17 24/02A SEB 2.625 10-17 16/10A SKANDINAV ENSKIL BK 2.50 10-15 01/09A STADSHYPOTEK 2.75 10-15 30/04A SWEDBANK 3.375 10-17 22/03A SWEDBANK MORTAGE EMTN 2.50 10-15 15/06A VOLVO TREASURY 5.00 07-17 31/05A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR The Netherlands Paesi Bassi 250,000 150,000 295,000 155,000 215,000 250,000 465,000 250,000 145,000 252,000 ABN AMRO BANK EMTN 3.25 05-15 21/09A ABN AMRO BANK NV 3.625 10-17 06/10A BNG 2.50 11-16 18/01A DEUTSCHE TELEKOM 4.75 06-16 31/05A E ON INTER FINANCE 5.50 09-16 19/01A FORTIS BANK NEDERLAND 3.375 09-14 19/05A ING BANK NV 3.375 10-17 23/03A LEASEPLAN CORP 3.25 09-14 22/05A NEDERLAND 4.00 06-16 15/07A NEDERLAND 4.00 08-18 15/07A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 41 % of net assets % patrimonio netto 132,270.00 0.25 Market value Quotazione di mercato 285,804.75 0.54 285,804.75 0.54 4,632,158.21 8.67 111,244.00 70,343.00 1,025,631.75 793,618.25 581,056.00 1,113,431.25 818,472.96 118,361.00 0.21 0.13 1.92 1.49 1.09 2.08 1.53 0.22 984,774.49 1.84 984,774.49 1.84 62,081.25 0.12 62,081.25 0.12 1,533,783.10 2.87 166,537.50 362,831.00 670,206.60 334,208.00 0.31 0.68 1.25 0.63 356,416.00 0.67 222,382.00 134,034.00 0.42 0.25 301,551.25 0.56 301,551.25 0.56 910,373.50 1.70 474,084.00 436,289.50 0.88 0.82 58,370.95 0.11 58,370.95 0.11 1,900,364.90 3.56 221,676.00 325,707.00 287,166.00 369,327.00 233,108.40 262,732.50 200,648.00 0.42 0.61 0.54 0.68 0.44 0.49 0.38 3,201,327.31 5.99 268,645.00 165,766.50 313,269.35 174,489.70 244,642.05 261,100.00 515,359.50 260,675.00 164,234.25 297,354.96 0.50 0.31 0.58 0.33 0.46 0.49 0.95 0.49 0.31 0.56 LEADERSEL - BRONCU Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione 300,000 NIBC BANK EMTN 3.50 09-14 07/04A 125,000 RABOBANK NEDERLAND 4.375 09-16 05/05A 75,000 SHELL INTL FIN 4.50 09-16 09/02A EUR EUR EUR United Kingdom Regno Unito 200,000 200,000 200,000 100,000 175,000 100,000 125,000 250,000 200,000 275,000 165,000 185,000 300,000 250,000 190,000 250,000 100,000 325,000 ABBEY NAT TREAS.SERV 3.375 05-15 08/06A BANK OF SCOTLAND 4.75 07-15 26/01A BARCLAYS BANK 3.125 10-15 14/01A BARCLAYS BANK EMTN 4.00 09-19 07/10A BARCLAYS BANK PLC 4.00 10-17 20/01A BRITISH TELECOM PLC 6.50 08-15 07/07A CREDIT SUISSE 4.75 09-19 05/08A HSBC BANK 3.875 11-16 16/03A IMPERIAL TOBACCO FIN. 7.25 08-14 15/09A LLOYDS TBS 3.375 10-15 17/03A LLOYDS TSB BANK EMTN 6.375 09-16 17/06A NATIONWIDE BUILDING 3.75 10-15 20/01A NATIONWIDE BUILDING 2.875 10-15 14/09A NATL GRID ELECT 6.625 08-14 28/01A RBS 4.875 10-15 15/07A STANDARD CHARTERED 5.75 09-14 30/04A UBS AG LONDON 6.00 08-18 18/04A UBS LONDON EMTN 3.00 09-14 06/10A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR United States of America Stati Uniti d'America 200,000 350,000 135,000 145,000 275,000 115,000 200,000 250,000 50,000 200,000 200,000 250,000 195,000 150,000 AMERICAN INTL GROUP 4.375 06-16 26/04A BANK OF AMERICA CORP 4.625 10-17 07/08A BIRD EMTN -10268- 3.875 09-19 20/05A BMW US CAPITAL LLC 5.00 08-15 28/05A CITIGROUP INC EMTN 3.50 05-15 05/08A GOLDMAN SACHS GROUP 4.50 11-12 09/05A HSBC FINANCE EMTN 4.875 07-17 30/05A KRAFT FOODS INC 6.25 08-15 20/03A MERRILL LYNCH EMTN 6.75 08-13 21/05A METROPOLITAN LIFE 4.625 07-17 16/05A MORGAN STANLEY 4.375 06-16 10/12A SES GLOBAL AMERICAS 4.875 09-14 09/07A SWISS RE TRE.US EMTN 7.00 09-14 19/05A ZURICH FINANCE USA 4.50 04-14 17/09A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile Jersey Island Isola di Jersey 335,000 BAA FUNDING FL.R 08-16 30/09A EUR Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento Ireland Irlanda 142,783 ISHARES PLC S&P 500 DIS 168,461 PIMCO FD GLB REAL RETURN -INST- USD EUR Luxembourg Lussemburgo 68,786 128,312 62,688 33,474 71,790 108,546 12,670 9,812 HSBC GLB INV FD EME MKTS BD -I- USD CAP JPMF US STRATEGIC GROWTH FD -C- USD CAP JPMORGAN FD GLB GOV BD -A EUR- CAP JPMORGAN FDS SICAV EMERG MKTS EQ FD -C- USD CAP JPMORGAN FDS SICAV GERMANY EQUITY FD -C- EUR CAP JPMORGAN FDS SICAV US VALUE FD -C- USD CAP JPMORGAN INV FDS SICAV EUROPE SELECT EQUITY FD -C- EUR CAP JPMORGAN PVT BK FDS I SICAV DIV FIX INC FD (EUR) -C- CAP USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 42 % of net assets % patrimonio netto 312,750.00 0.59 138,986.25 0.26 84,054.75 0.16 Market value Quotazione di mercato 3,915,389.80 7.33 213,060.00 217,570.00 211,170.00 117,727.00 194,803.00 113,693.00 148,998.75 272,555.00 221,092.00 292,473.50 193,510.35 195,717.05 319,281.00 265,885.00 207,567.40 266,695.00 123,658.00 339,933.75 0.40 0.41 0.40 0.22 0.36 0.21 0.28 0.51 0.41 0.55 0.36 0.37 0.60 0.50 0.39 0.50 0.23 0.63 2,991,904.23 5.60 216,578.00 395,160.50 160,328.70 159,488.40 291,970.25 124,968.20 229,960.00 278,757.50 51,063.58 230,488.00 216,618.00 265,092.50 211,766.10 159,664.50 0.41 0.73 0.30 0.30 0.54 0.23 0.43 0.52 0.10 0.43 0.41 0.50 0.40 0.30 356,882.20 0.67 356,882.20 0.67 356,882.20 0.67 17,284,853.95 32.36 17,284,853.95 32.36 4,409,558.91 8.26 1,503,613.08 2,905,945.83 2.82 5.44 12,875,295.04 24.10 1,880,125.90 1,166,919.25 745,359.26 625,867.57 761,689.30 1,289,309.53 1,085,791.23 1,179,397.83 3.52 2.18 1.40 1.17 1.43 2.41 2.03 2.21 LEADERSEL - BRONCU Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione 7,799 10,193 10,906 11,772 JPMORGAN PVT BK FDS I SICAV GLOBAL CUR & INC FD -C- CAP N1 US TOT R BD -HBI-EUR- CAP R CAP US L C EQ SHS I USD CAP SCHRODER INT SEL EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS -C- CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli EUR EUR USD EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 43 851,606.77 799,232.50 1,078,196.73 1,411,799.17 % of net assets % patrimonio netto 1.59 1.50 2.02 2.64 51,954,157.46 97.28 Market value Quotazione di mercato LEADERSEL - BRONCU Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 1,147,930.88 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 16,676.15 1,130,483.38 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Expenses Spese 771.35 189,782.25 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 119,792.69 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 18,544.29 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 17,451.64 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 10,418.13 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 434.98 Professional fees Onorari 11,900.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 2,009.76 Legal fees Spese legali 206.30 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 2,315.95 6,708.51 Net income from investments Proventi netti da investimenti 958,148.63 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 763,330.27 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota -146,399.65 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 160,942.57 Net realised profit Preventi utile netto realizzato 1,736,021.82 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 44 LEADERSEL - BRONCU Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 1,822,785.74 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota 69,630.20 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato 3,628,437.76 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 3,628,437.76 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 49,780,279.22 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 53,408,716.98 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 45 LEADERSEL - COMMODITIES Page / Pagina 46 LEADERSEL - COMMODITIES Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 40,033,058.00 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 39,581,978.14 41,907,873.85 Unrealised loss on the securities portfolio Minusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli -2,325,895.71 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 433,931.89 Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 17,147.97 Liabilities Passivo 104,587.07 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 3,047.84 Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 146.99 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 93,799.24 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,563.58 Other liabilities Altre voci del passivo 2,029.42 Net asset value Valore patrimoniale netto 39,928,470.93 Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 98,776.311 Units issued Quote sottoscritte 490,244.168 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 47 Units redeemed Quote riscattate 65,557.339 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 523,463.140 LEADERSEL - COMMODITIES Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 39,928,470.93 7,843,380.61 0.00 523,463.140 98,776.311 0.000 76.28 79.41 0.00 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 48 LEADERSEL - COMMODITIES Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento France Francia 8,286 THEAM THEAM HAREWOOD OSCILLATOR COM CORE FCP -A- CAP EUR Ireland Irlanda 40,365 CUSTOM MARKETS PLC CREDIT SUISSE GAINS FD -K- CAP 479,791 PIMCO FDS: GLOBAL INV SR FDS PLC COM + STR FD -INST HDG- CAP EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 47,313 59,835 184,396 41,016 45,328 31,406 DB PLATINUM V HERMES ENH BETA CO-I1CJPMORGAN FDS SICAV HIGHBRIDGE DIV COM FD -A EUR HDG- CAP THREADNEEDLE (LUX) SICAV ENHANCED COMMODITIES -IEH- CAP TORRUS FDS SICAV MLCX COMMODITIES ENHANCED BETA FD -I- EUR CAP VONTOBEL FD BELVISTA DYN CO-HIVONTOBEL FD SICAV BELVISTA COMMODITY -HI HDG- CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli EUR EUR EUR EUR EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 49 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 39,581,978.14 99.13 39,581,978.14 99.13 4,455,465.06 11.16 4,455,465.06 11.16 10,153,396.89 25.43 4,496,661.00 5,656,735.89 11.26 14.17 24,973,116.19 62.54 4,936,638.42 3,104,838.15 4,628,339.60 4,252,538.88 4,488,378.56 3,562,382.58 12.36 7.78 11.59 10.65 11.24 8.92 39,581,978.14 99.13 LEADERSEL - COMMODITIES Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Expenses Spese 360,881.52 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 304,325.76 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 10,674.08 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 7,239.66 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 5,996.63 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 286.97 Professional fees Onorari 11,100.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 3,133.11 Legal fees Spese legali 384.43 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 2,926.43 14,814.45 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -360,881.52 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota Net realised loss Perdita netta realizzata -1,474,489.40 -1,835,370.92 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota Decrease in net assets as a result of operations Diminuzione del patrimonio netto da operazioni di mercato -506,106.06 -2,341,476.98 Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 39,549,516.19 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -5,122,948.89 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 32,085,090.32 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 50 LEADERSEL - COMMODITIES Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 7,843,380.61 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 39,928,470.93 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 51 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Page / Pagina 52 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 114,426,100.19 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 91,644,426.17 83,160,110.80 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 8,484,315.37 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 22,690,008.62 Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 76,594.99 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota Liabilities Passivo 15,070.41 14,362,257.96 Bank overdrafts Debiti bancari a vista 342.22 Payable on purchases of securities Debiti per acquisto titoli 13,960,623.76 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 4,087.92 Accrued performance fees Commissioni di performance da regolare Note 5 Nota 66,991.72 Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 30,305.67 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 287,427.35 Accrued professional fees Onorari da regolare 8,069.12 Other liabilities Altre voci del passivo 4,410.20 Net asset value Valore patrimoniale netto 100,063,842.23 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 53 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 467,489.023 Units issued Quote sottoscritte 496,685.172 Units redeemed Quote riscattate 281,627.242 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 682,546.953 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 100,063,842.23 58,845,036.34 120,496,753.06 682,546.953 467,489.023 775,239.772 146.60 125.87 155.43 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 54 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento Ireland Irlanda 161,211 230,627 168,549 439,421 BDT INVEST FDS PLC ORIENTAL FOCUS FD -B- EUR DIS COMGEST GROWTH PLC EMERGING MARKETS FD CAP DIMENSIONAL EMERGING MARKETS VALUE -ANEUBERGER B. INV PLC CHINA EQ -INS- CAP EUR USD USD USD Luxembourg Lussemburgo 160,323 244,511 1,209 12,790 100,231 149,477 7,627 245,357 59,126 76,630 63,191 85,275 ABERDEEN GLOBAL EME MKT EQ FD -I2- CAP ABERDEEN GLOBAL EME MKT SMR CIE -I2AMUNDI EQUITY LATIN AMERICA -IU- CAP DWS INVEST AFRICA -FC- CAP EAST CAPITAL (LUX) SICAV EASTERN EUROPEAN FUND -C- CAP JPMORGAN FDS SICAV LATIN AMERICA EQUITY FD -A (ACC) USD- CAP POLUNIN EME MKTS STR FDS SICAV DEVELOPING COUTRIES FD CAP REN ASSET MGR GLB FD SUB-SAHARAN -CREYL (LUX) GLOBAL FDS SICAV EME MKTS EQ -B- CAP ROBECO CAPITAL GROWTH FDS SICAV EME STARS EQ -I- CAP VONTOBEL FD SICAV EMERGING MARKETS EQ -I- CAP VONTOBEL FD SICAV FAR EAST EQ -I- CAP USD USD USD EUR EUR USD USD USD USD EUR USD USD Sweden Svezia 907,804 EAST CAPITAL BALKAN FD CAP/DIS SEK United Kingdom Regno Unito 838,653 FIRST STATE INV ICVC GREATER CHINA GROWTH FD -B- CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli GBP The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 55 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 91,644,426.17 91.59 91,644,426.17 91.59 16,353,514.74 16.34 3,872,286.06 5,461,308.30 2,397,067.47 4,622,852.91 3.87 5.45 2.40 4.62 69,458,403.74 69.42 8,815,174.83 3,654,960.96 5,711,626.32 1,598,110.50 7,141,378.57 3,609,951.24 4,453,886.98 2,084,343.45 6,810,881.08 8,485,196.36 8,069,939.49 9,022,953.96 8.81 3.65 5.71 1.60 7.14 3.61 4.45 2.08 6.81 8.48 8.06 9.02 1,166,408.64 1.17 1,166,408.64 1.17 4,666,099.05 4.66 4,666,099.05 4.66 91,644,426.17 91.59 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 409.61 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Expenses Spese 409.61 1,910,556.42 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 1,195,228.82 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 29,863.75 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 11,271.38 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 15,893.37 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 595,761.40 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 694.08 Professional fees Onorari 16,100.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 3,745.22 Legal fees Spese legali 243.32 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 15,675.10 26,079.98 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -1,910,146.81 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota -151,470.38 - financial futures - "futures" Note 2 Nota 62,588.41 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 1,649,695.86 Net realised loss Perdita netta realizzata -349,332.92 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 56 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in - investments - investimenti Note 2 Nota 10,572,239.04 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 15,070.41 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 10,237,976.53 70,203,219.29 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -39,222,389.93 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 41,218,805.89 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 58,845,036.34 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 100,063,842.23 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 57 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Page / Pagina 58 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 233,408,433.65 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 195,342,014.89 185,872,849.17 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 9,469,165.72 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 32,785,655.45 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota 3,350,382.82 Formation expenses Spese di costituzione Note 2 Nota 3,634.39 Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 114,109.67 Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 861,936.56 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota 63,381.75 Unrealised net appreciation on "swaps" Plusvalenze nette non realizzate su "swaps" Note 9 Nota 887,318.12 Liabilities Passivo 6,090,308.85 Bank overdrafts Debiti bancari a vista 228,785.46 Interest payable Interest passivi da regolare 25,867.50 Payable on purchases of securities Debiti per acquisto titoli 4,653,311.48 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 28,411.36 Accrued performance fees Commissioni di performance da regolare Note 5 Nota 522,842.64 Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 10,425.87 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 59 601,182.09 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Accrued professional fees Onorari da regolare 7,748.93 Other liabilities Altre voci del passivo 11,733.52 Net asset value Valore patrimoniale netto 227,318,124.80 Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 1,324,012.115 Units issued Quote sottoscritte 1,487,414.254 Units redeemed Quote riscattate 780,967.975 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 2,030,458.394 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 227,318,124.80 133,710,057.27 0.00 2,030,458.394 1,324,012.115 0.000 111.95 100.99 0.00 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 60 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Argentina Argentina 3,550,000 ARGENTINA BONOS 7.00 05-13 03/10S USD Bermuda Bermuda 1,900,000 QTEL INTL REGS 3.25 12-23 21/02S USD Brazil Brasile 7,000,000 5,000 5,000 1,800,000 BANCO SAFRA SA REGS 10.25 11-16 08/08S BRAZIL 10.00 10-21 01/01S BRAZIL NTN-F 10.00 07-17 01/01S SAMARCO MINERACAO SA 4.125 12-22 01/11S BRL BRL BRL USD Cayman Islands Isole Caiman 1,900,000 MONGOLIA MIN REGS 8.875 12-17 29/03S USD Colombia Colombia 3,700,000 5,500,000,000 3,500,000,000 2,700,000,000 COLOMBIA REGS 5.375 12-22 27/09S COLOMBIE (REP OF) 4.375 12-23 21/03A EMGESA REGS 8.75 11-21 25/01A EMPRESAS REGS 8.375 11-21 01/02A USD COP COP COP Hungary Ungheria 1,920,000,000 HUNGARY 951,050,000 HUNGARY -A1,000,000,000 HUNGARY -B- 6.00 07-23 24/11A 7.00 11-22 24/06A 6.75 06-17 24/02A HUF HUF HUF Indonesia Indonesia 2,998,000 BERAU CAPITAL 7.25 12-17 13/03S USD Israel Israele 28,300,000 ISRAEL 21,500,000 ISRAEL 8,600,000 ISRAEL 4.25 11-16 31/08A 4.25 12-23 31/03A 5.50 11-22 31/01A ILS ILS ILS Kazakstan Kazakistan 3,750,000 KAZKOMMERTS INT REGS 7.50 06-16 29/11S USD Luxembourg Lussemburgo 3,195,000 1,700,000 5,900,000 2,400,000 CEMEX LUX REGS 9.875 12-19 30/04S CEMEX LUXEMBOURG REGS 9.25 10-20 12/05S STELL CAP SA REGS 5.90 12-22 17/10S VTB CAPITAL REG S 6.875 08-18 29/05S USD USD USD USD Mexico Messico 62,000,000 39,000,000 28,000,000 22,000,000 12,500,000 58,000,000 3,020,000 AMERICA MOVIL MEXICAN BONOS MEXICAN BONOS MEXICAN BONOS MEXICAN STATES MEXIQUE BONOS URBI DESARROLLOS 6.45 12-22 05/12S 6.50 11-21 10/06S 6.50 11-22 09/06S 7.50 06-27 03/06S 8.00 05-15 17/12S 8.50 09-38 18/11S 9.75 12-22 03/02S MXN MXN MXN MXN MXN MXN USD Nigeria Nigeria 200,000,000 NIGERIA 10.70 08-18 30/05S NGN The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 61 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 177,729,552.62 78.18 171,376,700.04 75.38 2,451,207.15 1.08 2,451,207.15 1.08 1,446,357.70 0.64 1,446,357.70 0.64 8,097,488.52 3.56 2,796,991.98 1,955,870.64 1,952,329.18 1,392,296.72 1.23 0.86 0.86 0.61 1,552,050.97 0.68 1,552,050.97 0.68 8,327,271.37 3.66 2,841,624.69 2,397,926.23 1,762,129.63 1,325,590.82 1.25 1.05 0.78 0.58 13,577,986.04 5.97 6,553,376.71 3,474,517.47 3,550,091.86 2.88 1.53 1.56 2,243,383.58 0.99 2,243,383.58 0.99 12,914,951.34 5.68 6,235,826.27 4,592,579.16 2,086,545.91 2.74 2.02 0.92 2,595,276.48 1.14 2,595,276.48 1.14 10,745,695.69 4.73 2,739,305.37 1,408,998.79 4,540,771.39 2,056,620.14 1.21 0.62 2.00 0.90 16,753,936.57 7.36 3,739,971.68 2,466,915.29 1,773,686.32 1,500,598.98 792,598.16 4,286,222.27 2,193,943.87 1.64 1.08 0.78 0.66 0.35 1.88 0.97 7,898,071.69 3.47 918,704.52 0.40 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione 751,852,000 NIGERIA TREASURY BD 16.39 12-22 27/01S 650,000,000 NIGERIA TREASURY BOND 7.00 09-19 23/10S NGN NGN Peru Perù 2,500,000 PERU 6.85 10-42 12/02S 6,000,000 PERU (REP OF) REGS 6.95 08-31 12/08S 4,000,000 PERU (REP OF) REGS 7.84 05-20 01/08S PEN PEN PEN Poland Polonia 11,000,000 4,000,000 18,000,000 5,000,000 9,000,000 POLAND S1020 5.25 09-20 25/10A POLAND 0417 4.75 12-17 25/04A POLAND 0713 0.00 11-13 25/07S POLAND -4145.75 08-14 25/04A POLOGNE (REP OF) 5.75 08-29 25/04A PLN PLN PLN PLN PLN Romania Romania 4,700,000 ROUMANIE 4.875 12-19 07/11A EUR Russia Russia 2,500,000 EUROCHEM MIN REGS 5.125 12-17 12/12S USD South Africa Sudafrica 20,000,000 50,000,000 34,000,000 37,000,000 AFRIQUE DU SUD R186 10.50 98-26 21/12S SOUTH AFRICA 6.75 06-21 31/03S SOUTH AFRICA (REP OF) 8.75 12-48 28/02S SOUTH AFRICA 157 13.50 91-16 15/09S ZAR ZAR ZAR ZAR Sweden Svezia 2,500,000 EILEME 2 AB 144A 11.625 12-20 31/01S USD The Netherlands Paesi Bassi 6,000,000 NEDERLAND 3,350,000 VIMPELCON 4.25 03-13 15/07A 7.504 11-22 01/03S EUR USD Turkey Turchia 8,200,000 4,900,000 7,450,000 5,500,000 TURKEY 0.00 TURQUIE (REPU OF ) TURQUIE (REPU OF ) TURQUIE (REPU OF ) 11-13 20/02U 9.00 11-16 27/01A 9.50 12-22 12/01S 10.00 10-15 17/06S TRY TRY TRY TRY United Arab Emirates Emirati arabi 2,000,000 DUBAI ELECTRIC.REGS 7.375 10-20 21/10S USD United Kingdom Regno Unito 1,430,000 AFREN PLC 144A 10.25 12-19 08/04A 1,700,000 AFREN SR SECD REG S 11.50 11-16 01/02S USD USD United States of America Stati Uniti d'America 2,300,000 SOUTHERN COPPER 5.25 12-42 08/11S 11,200,000 USA T-BILLS 12-13 07/02U USD USD Venezuela Venezuela 5,750,000 PETROLEOS VENEZ.REGS 8.50 10-17 02/11S 2,620,000 PETROLEOS VZLA REG S 12.75 11-22 17/02S USD USD Convertible bonds Obbligazioni convertibili Jersey Island Isola di Jersey 2,400,000 VEDANTA RES II CV 4.00 10-17 30/03S USD The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 62 % of net assets % patrimonio netto 4,524,519.24 1.99 2,454,847.93 1.08 Market value Quotazione di mercato 4,689,564.37 2.06 936,232.62 2,251,693.81 1,501,637.94 0.41 0.99 0.66 12,387,272.98 5.45 3,024,858.46 1,041,619.48 4,338,122.20 1,266,328.46 2,716,344.38 1.33 0.46 1.91 0.56 1.19 4,967,336.00 2.19 4,967,336.00 2.19 1,947,455.25 0.86 1,947,455.25 0.86 14,059,901.83 6.18 2,290,350.26 4,575,309.77 3,215,893.36 3,978,348.44 1.01 2.01 1.41 1.75 2,232,820.09 0.98 2,232,820.09 0.98 9,053,387.00 3.98 6,133,800.00 2,919,587.00 2.70 1.28 12,041,537.85 5.30 3,457,699.48 2,243,656.26 3,801,923.75 2,538,258.36 1.52 0.99 1.67 1.12 1,867,506.07 0.82 1,867,506.07 0.82 2,764,667.02 1.22 1,263,614.99 1,501,052.03 0.56 0.66 10,242,162.16 4.51 1,750,819.18 8,491,342.98 0.77 3.74 6,519,412.32 2.87 4,291,478.31 2,227,934.01 1.89 0.98 1,814,872.58 0.80 1,814,872.58 0.80 1,814,872.58 0.80 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile Greece Grecia 6,000,000 HELLENIC REPUBLIC 6,000,000 HELLENIC REPUBLIC Other transferable securities Altri valori mobiliari FL.R 12-34 24/02A FL.R 12-35 24/02A EUR EUR Bonds Obbligazioni Indonesia Indonesia 91,000,000,000 INDONESIE 6.625 12-33 15/05S IDR Malaysia Malesia 18,000,000 MALAYSIA 12/005 3.314 12-17 31/10S MYR Peru Perù 10,000,000 PERU 9.91 05-15 05/05S PEN United States of America Stati Uniti d'America 2,200,000 MORGAN STANLEY 144A 11.50 10-20 22/10S 1,500,000 USA T-BILLS -13 17/01U BRL USD Total securities portfolio Totale portafoglio titoli The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 63 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 4,537,980.00 2.00 4,537,980.00 2.00 2,287,800.00 2,250,180.00 1.01 0.99 17,612,462.27 7.75 17,612,462.27 7.75 7,586,698.54 3.34 7,586,698.54 3.34 4,479,495.99 1.97 4,479,495.99 1.97 3,452,365.38 1.52 3,452,365.38 1.52 2,093,902.36 0.92 956,412.60 1,137,489.76 0.42 0.50 195,342,014.89 85.93 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 9,497,835.06 Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 9,439,838.22 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 11,832.06 78.95 Other financial income Altri proventi finanziari 587.45 Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota Expenses Spese 45,498.38 6,135,203.11 Amortisation of formation expenses Ammortamento delle spese di costituzione Note 2 Nota 1,152.27 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 2,000,885.62 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 64,833.33 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 95,132.42 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 36,423.21 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 2,684,982.98 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 1,539.05 Professional fees Onorari 15,397.29 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 2,325.41 Legal fees Spese legali 3,364.66 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota 216,709.98 Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota 929,777.92 Other expenses Altre spese 82,678.97 Net income from investments Proventi netti da investimenti 3,362,631.95 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 64 LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 8,822,946.53 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota -5,778,503.60 - financial futures - "futures" Note 2 Nota -507,569.91 - "swaps" - "swaps" Note 2 Nota -2,753,675.81 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 5,126,081.84 Net realised profit Preventi utile netto realizzato 8,271,911.00 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 6,358,905.78 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota 3,118,048.18 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 80,533.57 - "swaps" - "swaps" Note 9 Nota -377,399.70 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato 17,451,998.83 Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 159,469,431.32 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -83,313,362.62 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 93,608,067.53 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 133,710,057.27 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 227,318,124.80 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 65 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Page / Pagina 66 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 33,828,677.86 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 32,064,868.45 30,760,282.40 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 1,304,586.05 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 1,596,985.71 Formation expenses Spese di costituzione Note 2 Nota Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 2,387.50 39,950.00 Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 108,315.75 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota 16,170.45 Liabilities Passivo 1,210,839.70 Payable on purchases of securities Debiti per acquisto titoli 1,079,648.30 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 702.02 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 122,761.55 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,963.96 Other liabilities Altre voci del passivo 1,763.87 Net asset value Valore patrimoniale netto 32,617,838.16 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 67 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 362,266.637 Units issued Quote sottoscritte 25,353.009 Units redeemed Quote riscattate 61,271.948 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 326,347.698 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 32,617,838.16 34,814,631.25 32,311,714.81 326,347.698 362,266.637 318,364.176 99.95 96.10 101.49 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 68 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento France Francia 1,237 CARMIGNAC EMERGENTS 3 DEC 5,082 CARMIGNAC EURO ENTREPRENEURS CAP 3 DEC EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 92,751 85,159 9,779 48,378 50,934 5,153 72,700 80,128 8,755 72,543 24,263 4 12 7,367 13,704 7,414 83,409 44,613 92,943 39,156 8,102 17,705 18,324 2,316 BRGF NEW ENERGY FUND -D2- USD CAP BRGF WORLD MINING FUND -A2- EUR HDG CAP FONDACO GLB FD FCP LUX EUR CASH -I- CAP HEND HOR JAPAN SMAL -SHS- I2- CAP. HENDERSON HORIZON PAN EUROP PROP -A- CAP JB MULTIBOND EMERGING BD FD EURO -C- CAP JPMF EUROPE SMALL CAP FUND -B- CAP JPMORGAN FD VAR EUE TECH -B- EUR CAP JPMORGAN INV FDS SICAV GLOBAL HIGH YIELD BD FD -B- EUR CAP MORGAN STANLEY EMERGING MKT EQ -ZMORGAN STANLEY VAR EUROPEAN EQ ALPHA -IPARVEST AUSTRALIA -IPARVEST BD EURO CORP -I- CAP PARVEST CONV BOND ASIA -CLC- CAP PARVEST CONV BOND EUE -I- CAP PICTET FD LUX VAR GLB EME DEBT -HI EURSCHRODER INT SEL EMERGING MKT -C- CAP SCHRODER INT SEL EU SMALLER CIE -C- CAP SCHRODER INT SEL EURO CORP BOND -C- CAP SCHRODER INT SEL GLB HY -C EUR HDG- CAP SCHRODER INT SEL GLB PTY SEC -C HDG- CAP SCHRODER INT SEL JAPANESE EQ -C HDG- CAP SCHRODER INT SEL US SMALLER CIE -A1- CAP VITRUVIUS SICAV EMERGING MKT EQ -B- CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR AUD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 69 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 32,064,868.45 98.30 32,064,868.45 98.30 1,940,482.20 5.95 929,011.74 1,011,470.46 2.85 3.10 30,124,386.25 92.35 471,352.93 481,999.94 1,000,055.30 1,026,711.50 1,148,561.70 1,858,068.74 1,078,141.00 1,036,055.04 1,696,456.35 1,344,774.67 864,248.06 986,585.40 2,043,054.00 1,935,556.24 2,056,970.40 1,819,099.04 935,848.98 1,086,326.55 1,748,257.83 1,357,538.52 1,048,155.74 1,093,106.70 1,082,567.02 924,894.60 1.45 1.48 3.07 3.15 3.52 5.70 3.31 3.18 5.20 4.12 2.65 3.02 6.25 5.93 6.30 5.58 2.87 3.33 5.36 4.16 3.21 3.35 3.32 2.84 32,064,868.45 98.30 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 65,330.43 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 1,452.75 63,877.68 Expenses Spese 587,219.27 Amortisation of formation expenses Ammortamento delle spese di costituzione Note 2 Nota 1,152.27 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 518,145.50 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 12,894.57 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 4,890.94 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 6,906.57 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 300.44 Professional fees Onorari 11,900.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 1,993.48 Legal fees Spese legali 143.96 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 17,366.73 11,524.81 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -521,888.84 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 516,472.81 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota 142,644.11 - financial futures - "futures" Note 2 Nota 69,876.00 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota -166,296.60 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 70 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Net realised profit Preventi utile netto realizzato 40,807.48 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 1,182,095.65 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota 108,315.75 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 10,670.45 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 1,341,889.33 2,469,034.60 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -6,007,717.02 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -2,196,793.09 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 34,814,631.25 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 32,617,838.16 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 71 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Page / Pagina 72 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 5,184,692.47 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 5,100,299.34 4,939,606.23 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 160,693.11 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 84,393.13 Liabilities Passivo 25,555.60 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 187.30 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 20,181.07 Accrued professional fees Onorari da regolare 4,698.26 Other liabilities Altre voci del passivo 488.97 Net asset value Valore patrimoniale netto 5,159,136.87 Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 199,397.564 Units issued Quote sottoscritte 25,529.187 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 73 Units redeemed Quote riscattate 171,928.678 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 52,998.073 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 5,159,136.87 19,646,727.40 102,313,447.25 52,998.073 199,397.564 987,775.326 97.35 98.53 103.58 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 74 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento Ireland Irlanda 1,791 VERITAS FUNDS PLC CHINA FUND -A- EUR DIS EUR Luxembourg Lussemburgo 336 5,318 36 67,024 4,056 26,125 27,133 3,639 2,199 AMUNDI ABS VOLATILITY EURO EQ -IE- CAP BLACKROCK STR FD EU DIV EQ ABS RET -D2EXANE FUNDS 1 ARCHIMEDES -A- CAP LO FUNDS 1798 EUROPE EQ L/S -I- CAP MELCHIOR SEL TRU VAR EUR ABS RET -B1-CAP THREADNEEDLE L AME ABS ALPHA -IEH- CAP THREADNEEDLE L EUR SML CIE ABS ALP -IE- CAP WORLD INVEST SICAV ABSOLUTE EMERGING -C- CAP WORLD INVEST SICAV ABSOLUTE RETURN -C- CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 75 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 5,100,299.34 98.86 5,100,299.34 98.86 199,089.14 3.86 199,089.14 3.86 4,901,210.20 95.00 528,269.28 558,390.00 545,115.24 681,634.08 452,725.45 570,570.00 579,560.88 444,431.07 540,514.20 10.24 10.82 10.57 13.21 8.78 11.06 11.23 8.61 10.48 5,100,299.34 98.86 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 1,240.46 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Expenses Spese 1,240.46 222,576.63 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 187,312.54 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 4,786.92 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 1,131.97 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 2,500.00 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 1,797.27 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 155.44 Professional fees Onorari 16,100.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 911.66 Legal fees Spese legali 96.24 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 1,520.00 6,264.59 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -221,336.17 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 36,865.68 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 3.02 Net realised loss Perdita netta realizzata -184,467.47 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 76 -16,127.93 LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Decrease in net assets as a result of operations Diminuzione del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione -200,595.40 2,533,141.94 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -16,820,137.07 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -14,487,590.53 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 19,646,727.40 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 5,159,136.87 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 77 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Page / Pagina 78 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 494,634,403.64 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 450,408,039.01 449,107,194.23 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 1,300,844.78 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 14,105,937.06 Time deposits Depositi vincolati 25,000,000.00 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 1,243,013.79 3,877,413.78 Liabilities Passivo 2,813,972.57 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 59,268.70 2,360,955.79 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota Accrued professional fees Onorari da regolare 365,286.18 8,069.51 Other liabilities Altre voci del passivo 20,392.39 Net asset value Valore patrimoniale netto 491,820,431.07 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 79 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 6,916,371.324 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 Units issued Quote sottoscritte Units redeemed Quote riscattate 7,162,220.476 9,512,796.022 4,565,795.778 31/12/12 31/12/11 31/12/10 491,820,431.07 729,772,598.48 788,933,689.35 4,565,795.778 6,916,371.324 7,548,273.244 107.72 105.51 104.52 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 80 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Belgium Belgio 30,000,000 BELGIUM T-BILL -13 14/02U EUR France Francia 2,000,000 RCI BANQUE EMTN 4.00 10-13 11/07A EUR Italy Italia 1,900,000 1,000,000 2,000,000 10,000,000 30,000,000 20,000,000 30,000,000 20,000,000 20,000,000 30,000,000 2,000,000 2,460,000 BANCA CARIGE EMTN 4.00 11-13 13/04A BANCA DELLE MARCHE 4.375 11-13 15/04A BANCA POP MILANO EMTN 4.00 11-13 15/04A ITALY BOT -13 28/02U ITALY BOT -13 31/01U ITALY BOT (12 MESI) 12-13 12/04U ITALY BOT (12M) 12-13 14/03U ITALY BOT (6 MESI) -13 31/05U ITALY BOT (6 MESI) 12-13 28/03U ITALY BOT (6 MESI) 12-13 30/04U UNICREDIT EMTN 3.625 11-13 21/08A UNICREDIT SPA 4.875 08-13 12/02A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Spain Spagna 3,100,000 20,000,000 30,000,000 30,000,000 BBVA SENIOR FINANCE 4.00 06-13 22/04A SPAIN T-BILL -13 19/04U SPAIN T-BILL 12-13 15/03U SPAIN T-BILLS -13 18/01U EUR EUR EUR EUR Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile Australia Australia 2,000,000 NATIONAL AUSTRALIA BK FL.R 11-14 07/04Q EUR Austria Austria 3,600,000 RAIFFEISEN BANK FL.R 11-13 04/03Q EUR Denmark Danimarca 2,000,000 DANSKE BANK FL.R 12-14 13/03Q EUR France Francia 2,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 BFCM FL.R 11-13 24/01Q CCCMC FL.R 12-13 09/08Q SOCIETE GENERALE FL.R 12-13 01/09Q SOCIETE GENERALE FL.R 10-13 22/07Q EUR EUR EUR EUR Germany Germania 6,000,000 COMMERZBANK FL.R 11-13 25/10Q 2,000,000 DEUTSCHE BANK EMTN FL.R 11-13 07/10Q 5,000,000 VOLKSWAGEN FIN SERV FL.R 12-14 28/05Q EUR EUR EUR Ireland Irlanda 4,000,000 GE CAP EUROP FUN.EMTN FL.R 07-14 03/04Q EUR Italy Italia 3,600,000 BANCA POP EMILIA FL.R 11-13 04/02Q 2,500,000 BANCA POP VICENZA FL.R 10-13 15/03Q EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 81 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 430,993,850.20 87.63 283,386,758.40 57.62 30,000,030.00 6.10 30,000,030.00 6.10 2,030,460.00 0.41 2,030,460.00 0.41 168,458,658.80 34.25 1,902,964.00 1,002,380.00 2,002,440.00 9,920,940.00 29,704,290.00 19,923,631.00 29,933,405.52 19,903,902.00 19,861,879.67 29,802,075.41 2,029,140.00 2,471,611.20 0.39 0.20 0.41 2.02 6.04 4.05 6.08 4.05 4.04 6.06 0.41 0.50 82,897,609.60 16.86 3,121,111.00 19,895,548.00 29,918,322.90 29,962,627.70 0.63 4.05 6.08 6.10 147,607,091.80 30.01 2,010,720.00 0.41 2,010,720.00 0.41 3,604,212.00 0.73 3,604,212.00 0.73 2,015,380.00 0.41 2,015,380.00 0.41 11,050,260.00 2.25 2,001,020.00 2,016,880.00 3,014,520.00 4,017,840.00 0.41 0.41 0.61 0.82 13,073,441.25 2.66 6,069,180.00 2,011,660.00 4,992,601.25 1.23 0.41 1.02 3,997,800.00 0.81 3,997,800.00 0.81 31,678,877.40 6.44 3,598,560.00 2,489,075.00 0.73 0.51 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione 1,400,000 2,000,000 2,000,000 8,395,000 4,000,000 4,000,000 4,000,000 CASSA RISPAMIO SUB FL.R 03-13 05/12Q CR BOLZANO EMTN FL.R 11-13 15/02Q CREDITO EMILIANO S.7 FL.R 06-13 31/10S ENEL SPA EMTN -34- FL.R 07-14 20/06Q INTESA SANPAOLO FL.R 06-13 11/04A MONTE DEI PASCHI FL.R 06-13 22/03Q UBI BANCA FL.R 10-13 05/03Q EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Norway Norvegia 2,000,000 STATKRAF SF FL.R 07-13 22/03Q EUR Spain Spagna 4,500,000 SANTANDER INTL EMTN FL.R 11-13 19/04Q EUR Sweden Svezia 2,000,000 SEB FL.R 11-13 21/10Q 4,000,000 SWED HOUSING FIN FL.R 10-13 16/09Q EUR EUR The Netherlands Paesi Bassi 4,000,000 4,000,000 4,000,000 3,000,000 ABN AMRO BANK FL.R 11-14 10/01Q ING BANK FL.R 12-14 28/11Q ING GROEP FL.R 12-13 18/09Q KBC IFIMA REGS FL.R 08-14 31/03S EUR EUR EUR EUR United Kingdom Regno Unito 6,100,000 4,000,000 5,000,000 2,000,000 7,000,000 4,000,000 2,000,000 2,000,000 ABBEY NATL TREASURY FL.R 12-13 28/08Q BARCLAYS BANK FL.R 12-14 17/01Q CREDIT AGRICOLE 313 FL.R 10-13 12/03Q LLOYDS TSB EMTN FL.R 10-13 25/03Q ROYAL BK OF SCOTLAND FL.R 11-13 20/05Q UBS AG LDN FL.R 11-13 17/06Q UBS LONDON FL.R 12-14 16/05Q VODAFONE GROUP FL.R 06-13 05/09Q EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR United States of America Stati Uniti d'America 4,550,000 5,465,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,250,000 CITIGROUP EMTN FL.R 07-14 05/03Q GOLDMAN SACHS GROUP FL.R 06-13 04/02Q JP MORGAN CHASE EMTN FL.R 07-14 30/01Q MERRILL LYNCH EMTN FL.R 06-13 09/08Q MORGAN STANLEY EMTN FL.R 06-13 01/03Q MORGAN STANLEY GMTN FL.R 06-13 29/11Q WACHOVIA CORP FL.R 07-14 23/02Q EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento France Francia 153 CENTRALE ARBITRAGE VOL 200 FCP -I- CAP EUR Luxembourg Lussemburgo 726 DWS INSTITUTIONAL MONEY PLUS CAP 73,323 FONDACO GLB FD FCP LUX EUR CASH -I- CAP EUR EUR Total securities portfolio Totale portafoglio titoli The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 82 1,358,000.00 1,996,680.00 1,996,040.00 8,270,082.40 3,994,680.00 3,978,360.00 3,997,400.00 % of net assets % patrimonio netto 0.28 0.41 0.41 1.67 0.81 0.81 0.81 2,000,860.00 0.41 2,000,860.00 0.41 4,504,770.00 0.92 4,504,770.00 0.92 6,033,660.00 1.23 2,018,340.00 4,015,320.00 0.41 0.82 15,131,080.00 3.08 4,055,800.00 4,006,320.00 3,994,920.00 3,074,040.00 0.83 0.81 0.81 0.63 32,272,738.00 6.55 6,155,388.00 4,059,280.00 5,003,400.00 2,005,240.00 7,026,670.00 4,007,320.00 2,009,460.00 2,005,980.00 1.24 0.83 1.02 0.41 1.42 0.81 0.41 0.41 20,233,293.15 4.11 4,526,294.50 5,465,601.15 1,998,600.00 1,998,420.00 2,000,100.00 1,993,940.00 2,250,337.50 0.91 1.10 0.41 0.41 0.41 0.41 0.46 19,414,188.81 3.95 19,414,188.81 3.95 1,733,698.08 0.35 1,733,698.08 0.35 17,680,490.73 3.60 10,182,070.14 7,498,420.59 2.08 1.52 450,408,039.01 91.58 Market value Quotazione di mercato LEADERSEL - GLOBAL ASSET Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 9,732,753.55 Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 7,590,311.69 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 9,449.14 1,912,457.84 Other financial income Altri proventi finanziari 491.68 Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota Expenses Spese 220,043.20 2,535,770.49 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 1,561,515.74 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 139,572.03 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 271,313.30 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 124,911.82 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 5,256.70 Professional fees Onorari 16,100.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 24,320.09 Legal fees Spese legali 3,018.83 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota 16,562.46 Interests on "swaps" Interessi su "swaps" Note 2 Nota 220,086.17 Other expenses Altre spese 153,113.35 Net income from investments Proventi netti da investimenti 7,196,983.06 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 2,753,686.69 - "swaps" - "swaps" Note 2 Nota -45,225.83 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 83 LEADERSEL - GLOBAL ASSET Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Net realised profit Preventi utile netto realizzato 9,905,443.92 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 3,363,506.32 - "swaps" - "swaps" Note 9 Nota 5,874.19 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 13,274,824.43 765,543,916.51 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -1,016,770,908.35 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -237,952,167.41 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 729,772,598.48 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 491,820,431.07 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 84 LEADERSEL - MORO Page / Pagina 85 LEADERSEL - MORO Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 29,797,271.09 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 28,146,021.21 26,526,628.79 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 1,619,392.42 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 81,803.30 Time deposits Depositi vincolati 1,500,000.00 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota Liabilities Passivo 69,446.58 884,007.55 Payable on purchases of securities Debiti per acquisto titoli 854,464.54 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 3,614.22 Unrealised net depreciation on forward foreign exchange contracts Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 4,067.30 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 14,310.97 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,963.96 Other liabilities Altre voci del passivo 1,586.56 Net asset value Valore patrimoniale netto 28,913,263.54 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 86 LEADERSEL - MORO Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Units issued Quote sottoscritte 528,476.680 0.000 Units redeemed Quote riscattate 252,092.366 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 276,384.314 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 28,913,263.54 51,420,233.14 53,563,523.88 276,384.314 528,476.680 535,000.000 104.61 97.30 100.12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 87 LEADERSEL - MORO Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Belgium Belgio 1,390,000 BELGIUM KINGDOM 3.00 12-19 28/09A EUR France Francia 150,000 CARREFOUR 5.375 08-15 12/06A 150,000 RCI BANQUE EMTN 4.00 10-13 11/07A EUR EUR Guernsey Isola di Guernsey 150,000 CREDIT SUISSE FINANCE 6.375 01-13 07/06A EUR Italy Italia 200,000 1,275,000 150,000 150,000 250,000 INTESA SANPAOLO 3.25 11-13 01/02A ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S LUXOTTICA GROUP 4.00 10-15 10/11A TELECOM ITALIA EMTN 4.75 06-14 19/05A UNICREDIT 3.375 12-18 11/01A EUR EUR EUR EUR EUR Jersey Island Isola di Jersey 4,404 GOLD BULLION SEC LTD NOTES 04 NO FIX MAT EUR Luxembourg Lussemburgo 150,000 ARCELORMITTAL 8.25 09-13 03/06A EUR United States of America Stati Uniti d'America 150,000 CITIGROUP 4.75 03-13 12/11A EUR Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile France Francia 150,000 LAFARGE SA EMTN Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC FL.R 09-14 27/05A EUR Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento France Francia 22,884 LYXOR ETF EUROMTS 1-3 Y EUR Ireland Irlanda 2,659,242 50,346 3,335 10,024 ABSOLUTE INSIGHT FDS PLC EMERGING MARKETS DEBT FD -B1P- DIS ISHARES TRUST S P 500 MUZ LNG/SHT YLD HEDGED EUR MUZINICH FD ENHANCEDYIELD SHORT-TERM FD CAP EUR EUR EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 31,057 7,956 6,281 99,692 10,716 1 5,706 34,052 10,917 FRANK TEMP INV FD EUR GROWTH -I- CAP EUR GLOBERSEL FCP CORPORATE BOND CAP EUR GLOBERSEL FCP EQUITY CAP EUR INVESCO FD SICAV EURO CORP BOND -C- CAP EUR JPMORGAN INCOME OPP -B-EUR HDG EUR JPMORGAN LIQ FDS SICAV EURO LIQUIDITY -C-(ACC)- CAP EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FDS SICAV EME STARS EQ -I- CAP EUR SCHRODER INT SEL GLB INFL LK BD -A- CAP EUR VONTOBEL FD US VALUE EQUITY -I- CAP USD The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 88 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 5,072,680.93 17.54 4,908,345.43 16.97 1,536,714.50 5.31 1,536,714.50 5.31 317,725.50 1.10 165,441.00 152,284.50 0.57 0.53 153,357.00 0.53 153,357.00 0.53 2,059,952.75 7.12 200,406.00 1,288,196.25 161,532.00 157,003.50 252,815.00 0.69 4.46 0.56 0.54 0.87 532,531.68 1.84 532,531.68 1.84 153,024.00 0.53 153,024.00 0.53 155,040.00 0.54 155,040.00 0.54 164,335.50 0.57 164,335.50 0.57 164,335.50 0.57 23,073,340.28 79.81 23,073,340.28 79.81 2,790,474.96 9.65 2,790,474.96 9.65 6,181,213.12 21.38 3,831,435.87 536,184.90 360,613.55 1,452,978.80 13.25 1.85 1.25 5.03 10,995,633.48 38.04 689,465.40 2,069,912.52 2,733,930.87 1,579,849.03 1,302,101.16 20,095.10 631,825.38 994,999.44 973,454.58 2.38 7.16 9.47 5.46 4.50 0.07 2.19 3.44 3.37 LEADERSEL - MORO Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione United Kingdom Regno Unito 100,602 M&G INV FUNDS 3 EUROPEAN CORP BD -C- CAP 1,192,046 THREADNEEDLE FOCUS INV CDT OPP -2- GROSS EUR CAP Total securities portfolio Totale portafoglio titoli EUR EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 89 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 3,106,018.72 10.74 1,675,325.11 1,430,693.61 5.79 4.95 28,146,021.21 97.35 LEADERSEL - MORO Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 253,442.01 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 2,091.89 208,452.04 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 1,077.46 41,820.62 Expenses Spese 120,017.09 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 61,160.56 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 10,883.96 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 9,109.73 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 6,114.60 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 231.60 Professional fees Onorari 11,900.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 755.57 Legal fees Spese legali 213.39 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 14,573.23 5,074.45 Net income from investments Proventi netti da investimenti 133,424.92 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota 635,282.50 - options - opzioni Note 2 Nota 12,240.00 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota 27,595.04 - financial futures - "futures" Note 2 Nota -22,127.00 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 90 LEADERSEL - MORO Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in - foreign exchange - cambi Note 2 Nota Net realised profit Preventi utile netto realizzato 49,687.56 836,103.02 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 1,660,994.62 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota -4,067.30 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione 2,493,030.34 -24,999,999.94 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -22,506,969.60 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 51,420,233.14 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 28,913,263.54 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 91 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Page / Pagina 92 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 52,036,175.15 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 36,395,237.17 36,377,343.33 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 17,893.84 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 9,511,147.04 Time deposits Depositi vincolati 5,000,000.00 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota Subscribers receivable Sottoscrizioni da incassare 7,150.56 888,499.90 Dividends receivable Dividend da incassare Note 2 Nota 83,649.65 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota 146,678.65 Other assets Altre voci dell'attivo 3,812.18 Liabilities Passivo 123,747.00 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 6,489.97 Unrealised net depreciation on forward foreign exchange contracts Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine Note 8 Nota 55,378.78 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 56,504.09 Accrued professional fees Onorari da regolare 3,227.65 Other liabilities Altre voci del passivo 2,146.51 Net asset value Valore patrimoniale netto 51,912,428.15 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 93 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 40,000.000 Units issued Quote sottoscritte 478,905.171 Units redeemed Quote riscattate 5,582.530 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 513,322.641 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 51,912,428.15 4,051,471.85 0.00 513,322.641 40,000.000 0.000 101.13 101.29 0.00 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 94 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Jersey Island Isola di Jersey 87,091 ETFS CO SEC 06 SS MAT INDS MET DJ-AIGCI 6,855 ETFS METAL SEC LTD 07 WITHOUT FIX MAT GD USD USD Warrants, Rights Warrant, Diritti United Kingdom Regno Unito 1,400 UBS (3MONTH EURIBOR) EUR Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento France Francia 2 23 49 72 AMUNDI TRESO 3 MOIS -C CAPLFP TRESORERIE FCP -I- EUR CAP NATIXIS CASH EURIBOR SICAV -I- CAP NATIXIS TRESORIE PLUS -IC- EUR CAP EUR EUR EUR EUR Ireland Irlanda 56,115 78,800 40,360 21,637 ISHARES HIGH YIELD CAPPED BOND ISHARES II FTSE EPRA/NAREIT PTY YIELD ISHARES III BARCLAY K EME MKT LCL GOV BD ISHARES PLC MARKIT IBOXX EUR HY BD DIS USD USD EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 0 BNPP INSTICASH BNPP INSTICASH EUR -I- CAP 55,410 DB X-TRACKERS CU VALUATION -1C30,563 DB X-TRACKERS CURRENCY CARRY -1C- EUR EUR EUR Total securities portfolio Totale portafoglio titoli The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 95 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 3,281,933.28 6.32 1,864,440.28 3.59 1,864,440.28 3.59 1,020,927.95 843,512.33 1.97 1.62 1,417,493.00 2.73 1,417,493.00 2.73 1,417,493.00 2.73 33,113,303.89 63.79 33,113,303.89 63.79 17,444,180.47 33.60 2,500,365.40 2,500,833.08 4,999,998.63 7,442,983.36 4.82 4.82 9.63 14.33 11,439,980.76 22.04 4,802,591.04 1,307,456.01 2,945,069.20 2,384,864.51 9.26 2.52 5.67 4.59 4,229,142.66 8.15 0.06 2,496,220.50 1,732,922.10 0.00 4.81 3.34 36,395,237.17 70.11 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 145,318.38 Net dividends Dividendi netti Note 2 Nota Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 116,250.10 13,798.51 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Bank interest on time deposits Interessi bancari su conti vincolati 92.37 11,365.22 Other financial income Altri proventi finanziari 3,812.18 Expenses Spese 173,518.10 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 120,826.34 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 4,220.44 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 9,114.63 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 2,371.05 Performance fees Commissioni di performance Note 5 Nota 10,187.85 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 79.12 Professional fees Onorari 6,440.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 297.30 Legal fees Spese legali 1,166.75 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 14,059.54 4,755.08 Net loss from investments Perdite nette da investimenti -28,199.72 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota -117,923.89 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 2 Nota 142,479.30 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 96 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in - financial futures - "futures" Note 2 Nota 107,811.53 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 28,221.14 Net realised profit Preventi utile netto realizzato 132,388.36 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 18,091.43 - forward foreign exchange contracts - contratti di cambio a termine Note 8 Nota -52,982.53 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 128,315.14 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 225,812.40 48,205,680.02 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -570,536.12 Increase in net assets Aumento del patrimonio netto 47,860,956.30 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 4,051,471.85 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 51,912,428.15 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 97 LEADERSEL - TOTAL RETURN Page / Pagina 98 LEADERSEL - TOTAL RETURN Financial Statements as at 31/12/12 Bilancio al 31/12/12 Statement of net assets as at 31/12/12 Stato patrimoniale al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Assets Attivo 27,724,795.25 Securities portfolio at market value Portafoglio titoli a prezzo di mercato Cost price Prezzo d'acquisto Note 2 Nota 27,223,721.22 25,781,320.54 Unrealised profit on the securities portfolio Plusvalenze non realizzate sul portafoglio titoli 1,442,400.68 Cash at banks and liquidities Depositi bancari a vista e liquidità 232,202.90 Interest receivable Interessi da incassare Note 2 Nota 264,575.88 Formation expenses Spese di costituzione Note 2 Nota 495.25 Unrealised net appreciation on financial futures Plusvalenze nette non realizzate su "futures" Note 7 Nota 3,800.00 Liabilities Passivo 49,167.02 Taxe d'abonnement payable Tassa d'abbonamento Note 4 Nota Subscribers payable Sottoscrizioni da regolare 2,625.60 4,198.02 Accrued management fees Commissioni di gestione da regolare Note 5 Nota 34,848.96 Accrued professional fees Onorari da regolare 5,963.97 Other liabilities Altre voci del passivo 1,530.47 Net asset value Valore patrimoniale netto 27,675,628.23 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 99 LEADERSEL - TOTAL RETURN Changes in number of units outstanding from 01/01/12 to 31/12/12 Variazioni nel volume del quote circolanti dal 01/01/12 al 31/12/12 Units outstanding as at 01/01/12 Quote circolanti al 01/01/12 Capitalisation units Quote di capitalizzazione 266,899.030 Units issued Quote sottoscritte 4,843.524 Units redeemed Quote riscattate 21,225.196 Units outstanding as at 31/12/12 Quote circolanti al 31/12/12 250,517.358 Key figures relating to the last 3 years Dati principali relativi agli ultimi 3 esercizi Year ended as at Esercizio chiuso al Total Net Assets Patrimonio netto EUR 31/12/12 31/12/11 31/12/10 27,675,628.23 27,856,713.05 30,601,805.95 250,517.358 266,899.030 289,127.732 110.47 104.37 105.84 Capitalisation units Quote di capitalizzazione Number of units Numero di quote Net asset value per unit Valore patrimoniale netto della quota The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 100 LEADERSEL - TOTAL RETURN Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in on another regulated market Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati Bonds Obbligazioni Italy Italia 250,000 1,000,000 4,000,000 2,200,000 1,000,000 250,000 200,000 DAVIDE CAMPARI SPA 5.375 09-16 14/10A ITALY BTP 3.75 08-13 15/12S ITALY BTP 4.25 04-14 01/08S ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S ITALY BTPS 2.00 10-13 01/06S MEDIOBANCA 3.75 12-15 12/10A UNICREDIT 3.375 12-18 11/01A EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Jersey Island Isola di Jersey 3,000 ETFS METAL SEC LTD 07 WITHOUT FIX MAT GD EUR Luxembourg Lussemburgo 2,200,000 BEI 4.375 07-13 15/04A 1,500,000 EUROPEAN COMMUNITY 3.125 09-14 03/04A 150,000 FIAT FINANCE TRADE 6.375 11-16 01/04A EUR EUR EUR Spain Spagna 250,000 SANTANDER INTL 3.50 10-14 12/08A EUR Convertible bonds Obbligazioni convertibili Italy Italia 300,000 BENI STABILI CV 3.875 10-15 23/04S EUR Floating rate bonds Obbligazioni a tasso variabile Italy Italia 300,000 250,000 300,000 500,000 250,000 500,000 ASSICURAZ GENERALI FL.R 12-42 10/07A ENEL FL.R 07-15 14/01S MONTE DEI PASCHI FL.R 05-18 15/01Q SAN PAOLO IMI EMTN FL.R 05-20 02/03A TELECOM ITALIA SPA FL.R 07-16 07/06Q UNICREDITO ITAL.EMTN FL.R 04-19 22/09A EUR EUR EUR EUR EUR EUR Shares/Units of UCITS/UCIS Azioni/Quote di OICVM/OIC Shares/Units in investment funds Azioni/Quote di fondo d'investimento Ireland Irlanda 3,335 MUZ LNG/SHT YLD HEDGED EUR 11,500 MUZINICH FD ENHANCEDYIELD SHORT-TERM FD CAP 11,537 MUZINICH FD SH DUR HY FD -HDG- CAP EUR EUR EUR Luxembourg Lussemburgo 85,980 4,302 5,417 8,557 1,976 8,687 FRANK TEMP INV GBL TOT RET FD -I EUR -H1- CAP GENERALI INVESTMENTS SICAV EURO LIQUIDITY -BX- CAP GLOBERSEL FCP BCM CONVERTIBLE CAP GLOBERSEL FCP CORPORATE BOND CAP GLOBERSEL FCP EQUITY CAP GLOBERSEL FCP US EQUITY SELECTION CAP EUR EUR EUR EUR EUR EUR United Kingdom Regno Unito 949,008 THREADNEEDLE FOCUS INV CDT OPP -2- GROSS EUR CAP EUR The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 101 Market value Quotazione di mercato % of net assets % patrimonio netto 16,085,330.50 58.12 13,816,518.00 49.93 9,258,079.50 33.46 273,365.00 1,021,850.00 4,145,320.00 2,355,430.00 1,004,030.00 255,832.50 202,252.00 0.99 3.69 14.99 8.51 3.63 0.92 0.73 367,410.00 1.33 367,410.00 1.33 3,937,913.50 14.23 2,225,806.00 1,558,095.00 154,012.50 8.04 5.63 0.56 253,115.00 0.91 253,115.00 0.91 299,940.00 1.08 299,940.00 1.08 299,940.00 1.08 1,968,872.50 7.11 1,968,872.50 7.11 359,508.00 244,232.50 224,877.00 426,075.00 236,850.00 477,330.00 1.30 0.88 0.81 1.54 0.86 1.72 11,138,390.72 40.25 11,138,390.72 40.25 3,327,643.08 12.02 360,613.55 1,666,925.00 1,300,104.53 1.30 6.02 4.70 6,671,748.24 24.11 1,587,190.80 554,265.38 560,984.52 2,226,268.97 860,093.52 882,945.05 5.73 2.00 2.03 8.05 3.11 3.19 1,138,999.40 4.12 1,138,999.40 4.12 LEADERSEL - TOTAL RETURN Securities portfolio as at 31/12/12 Portafoglio titoli al 31/12/12 Expressed in Valori espressi in EUR Quantity Quantità Quotation currency Valuta Denomination Denominazione Total securities portfolio Totale portafoglio titoli Market value Quotazione di mercato 27,223,721.22 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 102 % of net assets % patrimonio netto 98.37 LEADERSEL - TOTAL RETURN Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Income Proventi 554,433.30 Net interest on bonds Cedole nette da obbligazioni 554,243.91 Bank interest on cash accounts Interessi bancari su conti correnti Note 2 Nota Expenses Spese 189.39 178,234.66 Amortisation of formation expenses Ammortamento delle spese di costituzione Note 2 Nota 1,002.24 Management fees Commissioni di gestione Note 5 Nota 119,059.84 Custodian fees Commissioni della banca depositaria Note 6 Nota 9,929.05 Taxe d'abonnement Tassa d'abbonamento Note 4 Nota 10,612.70 Administrative expenses Spese amministrative Note 6 Nota 5,578.09 Domiciliation fees Commissioni di domiciliazione 232.07 Professional fees Onorari 11,900.00 Bank interest on overdrafts Interessi bancari su conti correnti 505.09 Legal fees Spese legali 591.18 Transaction fees Spese su transazioni Note 12 Nota Other expenses Altre spese 8,523.57 10,300.83 Net income from investments Proventi netti da investimenti 376,198.64 Net realised profit / loss on: Utile netto realizzato / perdita netta realizzata su: - sales of investment securities - negoziazione di titoli Note 2 Nota -68,640.87 - options - opzioni Note 2 Nota -9,600.00 - financial futures - "futures" Note 2 Nota -228,426.00 - foreign exchange - cambi Note 2 Nota 8,784.85 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 103 LEADERSEL - TOTAL RETURN Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/12 to 31/12/12 Conto economico e variazioni patrimoniali dal 01/01/12 al 31/12/12 Expressed in EUR Valori espressi in Net realised profit Preventi utile netto realizzato 78,316.62 Movement in net unrealised appreciation / depreciation on: Variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti su: - investments - investimenti Note 2 Nota 1,501,316.79 - financial futures - "futures" Note 7 Nota 9,113.00 Increase in net assets as a result of operations Aumento del patrimonio netto da operazioni di mercato Subscription capitalisation units Sottoscrizione di quote di capitalizzazione 1,588,746.41 520,422.59 Redemption capitalisation units Riscatto di quote di capitalizzazione -2,290,253.82 Decrease in net assets Diminuzione del patrimonio netto -181,084.82 Net assets at the beginning of the year Patrimonio netto all'inizio dell'anno 27,856,713.05 Net assets at the end of the year Patrimonio netto alla fine dell'anno 27,675,628.23 The accompanying notes form an integral part of these financial statements La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio Page / Pagina 104 LEADERSEL Notes to the financial statements Page / Pagina 105 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 1. General Information LEADERSEL (the “Fund”) is a Mutual Fund investing in Transferable Securities. The Fund is governed by Luxembourg law, and was set up on 20 September 2005, in accordance with Part I of the Law of 17 December 2010 relating to undertakings for collective investments. As a Mutual Fund, LEADERSEL has no legal status. The Fund is an undivided collection of assets, jointly owned by the unit holders, and representing net assets that are separate from those of the Management Company, Ersel Gestion Internationale S.A. (the “Management Company”), which manages the Fund according to management rules. The Management Company’s registered offices are in Luxembourg, at 17, rue Jean l’Aveugle. It is registered under number B30350 with the Register of Companies of the District of Luxembourg. As at 31 December 2012, the following sub-funds, denominated in Euros (EUR), were open for subscriptions and redemptions: Sub-funds LEADERSEL - BALANCED LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - MORO LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES LEADERSEL - TOTAL RETURN Launch date 28/10/10 15/12/10 29/04/11 20/09/05 11/02/11 29/01/10 24/01/07 29/02/08 15/12/10 18/11/11 01/07/08 The Board of Directors of the Management Company has decided to amend the name of the sub-fund LEADERSEL QUANT into LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES. In the event of discrepancies between the English and Italian versions of the financial statements, the English version shall prevail. 2. Main accounting policies and valuation rules The Fund maintains its records in accordance with each sub-fund’s currency. The Fund’s combined financial statements are expressed in EUR, and are calculated by aggregating the financial statements of the various sub-funds, converted into EUR at the exchange rates prevailing at year-end. The financial statements are presented in accordance with the accounting principles for investment funds generally accepted in Luxembourg, which specifically include the following valuation rules: 1. Valuation of the securities portfolio Securities listed on an official stock exchange or on another regulated market that operates on a regular basis, and is recognised and open to the public are valued on the basis of the last known price at the calculation date, unless that price is not representative. If the security in question is listed on several markets, it is valued on the basis of the main market price. Securities that are not traded on the stock exchange or on another regulated market that operates on a regular basis, and is recognised and open to the public, and securities listed on an exchange, but for which the price is not representative, are valued at their probable realisable value, estimated with caution and in good faith, and in compliance with generally accepted valuation accounting principles, under the responsibility of the Management Company’s Board of Directors. A Valuation Committee assists the Management Company in monitoring the valuation of the securities in the portfolio. The Committee: identifies the securities in the portfolio that require specific monitoring in terms of their valuation; gathers the necessary data for their valuation; suggests valuations for the Management Company’s approval. Page / Pagina 106 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 2. Main accounting policies and valuation rules (cont’d) 2. Profit and loss realised on the sale of securities Profit and loss realised on the sale of securities are determined according to the average acquisition cost basis. 3. Foreign currency conversion The market value of portfolio securities and of other assets and liabilities expressed in currencies other than the reference currency is converted into that currency at the exchange rates prevailing at the close of the financial year. The acquisition cost of portfolio securities, and transactions expressed in currencies other than the reference currency are converted into that currency at the exchange rates prevailing at the respective acquisition or transaction date. Foreign currency profit and loss are recorded in the statement of operations and changes in net assets. 4. Futures contracts and forward foreign exchange contracts Unexpired forward foreign exchange contracts are valued at the forward exchange rate applicable at the valuation date, or at the closing date for the period remaining until expiry. Unexpired futures contracts are valued at the last known price at the valuation date or at the closing date. Movement in unrealised appreciation and depreciation are recorded in the statement of operations and changes in net assets. 5. “Swaps” Interest Rate Swaps The Fund may enter into interest rate swaps, whereby both parties swap interest rates as part of over-the-counter transactions performed with top-tier financial institutions that specialise in this kind of transactions, in order to hedge itself against the risk of fluctuations in interest rates. Interest rate swaps are valued at each Net Asset Value calculation date, and the profit and loss, together with the related interest received or paid, are recorded in the statement of operations and changes in net assets. Credit Default Swaps A credit default swap is a credit derivative bilateral agreement in which one counterparty (the protection buyer) pays a periodic fee to the other party (the protection seller) for the specified life of the contract in return for a contingent payment by the protection seller upon occurrence of a credit event on any referenced issuers. If such an event occurs, the protection seller will then make payment to the buyer and the swap will terminate. Credit default swaps are valued marked to market at each Net Asset Value calulation date based upon quotations from the market makers and the profit and loss, together with the related interest received or paid, are recorded in the statement of operations and changes in net assets. 6. Options Options are valued at their last known price on the valuation date or on the closing date. The profit and loss realised on options are recorded in the statement of operations and changes in net assets. 7. Income from securities portfolios Dividends are recognised as soon as they are declared. Interests are recognised on a pro rata basis, at each Net Asset Value calculation date. Dividends and interests are recorded net of any potential withholding taxes that are not recoverable. 8. Formation expenses Formation expenses are amortised over five years. Page / Pagina 107 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 3. Currency rates The exchange rates used as at 31 December 2012 for the calculation of the Net Asset Value and the financial statements are as follows: 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = 1.26990 AUD = 1.20680 CHF = 631.25005 CLP = 2,329.61295 COP = 25.09550 CZK = 0.81110 GBP = 10.21870 HKD 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = = = = = = = 291.21500 4.91910 72.23515 1,411.44610 17.12075 4.03165 205.86815 HUF ILS INR KRW MXN MYR NGN 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = 3.36520 PEN = 4.08030 PLN = 40.27450 RUB = 8.57675 SEK = 2.35295 TRY = 1.31840 USD = 11.18580 ZAR 4. Taxes and duties According to the tax laws currently in force, no Luxembourg tax is payable by the Fund on income or capital gains. However, the Fund is subject to an annual subscription tax of 0.05%, calculated on the total net assets of each sub-fund at the end of every quarter, and payable in quarterly instalments. The portion of assets in other UCITS organised under Luxembourg law is totally exempt from this tax. 5. Management and performance fee Management fees: The Management Company receives a management fee in payment for its services, which is payable in quarterly instalments, and calculated on the average Net Asset Value of each sub-fund during the relevant quarter. The maximum annual rate of the management fee is detailed as follows : Sub-funds LEADERSEL - BALANCED % 1.50 Particularities If third party target funds retrocede fees, they will be paid to the sub-fund. LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - MORO 0.80 If third party target funds retrocede fees, they will be paid to the sub-fund. LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - TOTAL RETURN 1.50 The target funds of the same promoter will retrocede 100% of their management commissions to the sub-fund. If third party target funds retrocede fees, they will be paid to the subfund. LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES 2.00 No commission will be charged for the portion of the assets invested in the target funds of the same promoter. 1.10 The target funds of the same promoter will retrocede 100% of their management commissions to the sub-fund. If third party target funds retrocede fees, they will be paid to the subfund. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND 1.50 No commission will be charged for the portion of the assets invested in the target funds of the same promoter. Page / Pagina 108 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 5. Management and performance fee (cont’d) The maximum management fee rate charged in the Fund’s sub-funds is 2%, the maximum management fee charged in the target funds will be 3%; no fee will be charged for the share of the assets invested in the target funds of the same promoter, unless other mentioned in the above described particularities. Performance fees: No performance fee was paid during the financial for LEADERSEL-FLEXIBLE FOR TREND. LEADERSEL - BALANCED The Management Company receives a performance fee at a maximum rate of 20%, calculated on a quarterly basis on the positive difference between the net return of the sub-fund and the Merrill Lynch Euro Govt Bill Index in the reference quarter. LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER The Management Company receives a performance fee at a maximum rate of 20%, calculated on the positive difference between the net return of the sub-fund and the index consisting of 95% MSCI Emerging Market Index and 5% Merrill Lynch Euro Government Bill Index in the reference quarter. LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES The Management Company receives a performance fee at a rate of 20%, based on the net yield of the sub-fund exceeding 4% annually. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND and LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) The Management Company receives a performance fee at a maximum rate of 15% increase in the unit’s net value during the Performance Period. This fee will be calculated only if the net value of the unit exceeds the highest end-ofmonth value attained prior to the Calculation Date (“High Watermark”). LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER The Management Company receives a performance fee at a maximum rate of 20%, calculated on the positive difference between the net return of the sub-fund and the Merrill Lynch Euro Government Bill Index in the reference quarter. This performance fee is not charged to the other sub-funds of the Fund. The performance fees are recorded in the statement of operations and changes in net assets of each sub-fund. 6. Administrative expenses and custodian fees CACEIS Bank Luxembourg charges an annual commission as payment for its services, payable in monthly instalments and calculated on the basis of each sub-fund’s average net assets, in accordance with the usual practices in Luxembourg. 7. Financial futures As at 31 December 2012, the open positions on financial futures contracts were as follows: LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Quantity Description Ccy Maturity 20 HANG SENG HKD 01/2013 Page / Pagina 109 Commitment in EUR 2,218,873.24 Total Unrealised appreciation in EUR 15,070.41 15,070.41 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 7. Financial futures (cont’d) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Quantity Description -191 US 10 YEARS NOTE Ccy USD LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Quantity Description Ccy 22 EURO SCHATZ FUTURE 23 US 5 YEARS NOTE 19 EURO BOBL FUTURE EUR USD EUR Maturity 03/2013 Maturity 03/2013 03/2013 03/2013 Unrealised appreciation in EUR Commitment in EUR -19,159,397.75 Total Commitment in EUR 63,381.75 63,381.75 Unrealised appreciation /depreciation in EUR 2,438,810.00 2,165,539.67 2,428,580.00 Total 2,420.00 -2,589.55 16,340.00 16,170.45 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Quantity Description Ccy Maturity Commitment Unrealised in EUR appreciation /depreciation in EUR S&P 500 EMINI INDEX MINI MSCI EMG MKT MINI MSCI EAFE EURO BUND FUTURE US 10 YEARS NOTE USD USD USD EUR USD 03/2013 03/2013 03/2013 03/2013 03/2013 LEADERSEL - TOTAL RETURN Quantity Description Ccy Maturity EUR 03/2013 161 55 24 79 106 -20 DJ EURO STOXX 50 8,670,358.01 2,239,172.48 1,474,787.62 11,505,560.00 10,632,964.20 Total Commitment in EUR 5,372.04 60,789.59 19,876.37 81,920.00 -21,279.35 146,678.65 Unrealised appreciation /depreciation in EUR -523,000.00 Total 3,800.00 3,800.00 8. Forward foreign exchange contracts As at 31 December 2012, the open positions on forward foreign exchange contracts were as follows: LEADERSEL - BRONCU Currency receivable Currency payable Ccy EUR Total USD Total Amounts in EUR 3,154,433.14 3,154,433.14 3,099,211.17 3,099,211.17 As at 31 December 2012, the unrealised appreciation on forward foreign exchange contract amounted to EUR 55,221.97 and the maturity of the contract is 30 January 2013. Page / Pagina 110 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 8. Forward foreign exchange contracts (cont’d) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Ccy Amounts in EUR Currency receivable CZK 6,813,970.63 EUR 183,924,405.34 KRW 4,250,959.35 RUB 3,227,848.89 USD 72,221,095.56 ZAR 4,514,652.51 Total 274,952,932.28 Currency payable BRL 1,518,827.91 CLP 5,330,692.65 COP 4,120,856.21 CZK 2,237,578.62 EUR 9,075,224.38 HUF 10,528,303.83 ILS 12,827,549.76 INR 3,391,700.58 MXN 9,412,554.94 PEN 1,664,091.29 PLN 5,404,014.41 TRY 11,734,206.00 USD 175,715,033.43 ZAR 21,130,361.71 Total 274,090,995.72 As at 31 December 2012, the unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts amounted to EUR 861,936.56 and the maximum maturity of the contracts is 4 February 2013. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Currency receivable Currency payable Ccy EUR Total AUD USD Total Amounts in EUR 5,717,980.49 5,717,980.49 944,956.30 4,664,708.44 5,609,664.74 As at 31 December 2012, the unrealised appreciation on forward foreign exchange contracts amounted to EUR 108,315.75 and the maturity of the contracts is 11 January 2013. LEADERSEL - MORO Currency receivable Currency payable Ccy EUR Total USD Total Amounts in EUR 549,634.16 549,634.16 553,701.46 553,701.46 As at 31 December 2012, the unrealised depreciation on forward foreign exchange contract amounted to EUR 4,067.30 and the maturity of the contract is 22 March 2013. Page / Pagina 111 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 8. Forward foreign exchange contracts (cont’d) LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) Ccy Amounts in EUR Currency receivable EUR 9,188,882.50 Total 9,188,882.50 Currency payable GBP 369,868.08 USD 8,874,393.20 Total 9,244,261.28 As at 31 December 2012, the unrealised depreciation on forward foreign exchange contract amounted to EUR 55,378.78 and the maturity of the contract is 22 March 2013. 9. “Swaps” As at 31 December 2012, the open positions on Credit Default Swaps contracts were as follows: LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Nominal Ccy Maturity Buy Underlying Date Sell 8,000,000 USD 20/12/2017 Buy CDX LATAM S18 V1 MKT 8,000,000 USD 20/12/2017 Buy ITRAXX CEEMEA S18 V1 5Y MKT ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 12,000,000 USD 20/12/2017 Buy V1 5Y ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 14,000,000 USD 20/12/2017 Buy V1 5Y ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 7,500,000 USD 20/12/2017 Buy V1 5Y 7,000,000 USD 20/12/2017 Buy ITRAXX CEEMEA S18 V1 5Y MKT 5,000,000 USD 20/12/2017 Buy TURKEY 11 00-30 15/01 5,000,000 USD 20/06/2017 Buy RUSSIA FL.R 00-30 31/03 6,000,000 USD 20/03/2017 Buy MEXICO 5.95 08-19 19/03 6,000,000 USD 20/09/2017 Buy RUSSIA FL.R 00-30 31/03 Counterparties Citibank N.A. (London) Barclays Bank PLC London Unrealised appreciation /depreciation in EUR -585,994.30 327,810.31 Barclays Bank PLC London 283,293.10 Credit Suisse International London 330,508.58 Credit Suisse International London Credit Suisse International London Barclays Bank PLC London Barclays Bank PLC London Citibank NY Citibank NY 177,058.19 286,834.01 37,744.86 25,842.74 -41,217.79 45,438.42 887,318.12 Total 10. Changes in the composition of the securities portfolios The details of the changes in the composition of the securities portfolios of the various sub-funds are available free of charge at the Management Company of the Fund’s registered office, on request. 11. Investments in related parties During the past year, some sub-funds of the Fund have invested part of their assets in other mutual funds from the same promoter. No fee were nor will be charged for the portion of the assets invested in these funds, as mentioned in Note 5, except for LEADERSEL - COMMODITIES, LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES and LEADERSEL - TOTAL RETURN. For these three sub-funds, any fee charged by the Management Company to them in respect to portion of the assets invested in other funds from the same promoter were and will be entirely retroceded to LEADERSEL - COMMODITIES, LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES and LEADERSEL TOTAL RETURN. Page / Pagina 112 LEADERSEL Mutual Fund Notes to the financial statements as at 31 December 2012 (cont’d) 12. Transaction fees Transaction fees include mainly brokerage fees and custodian fees linked to transactions (purchase or sale) on securities portfolio, on options and other derivative instruments. The transaction fees included in bond spreads are directly included in the acquisition costs of those bonds and are therefore not included in the caption “Transaction fees”. Page / Pagina 113 LEADERSEL Mutual Fund Global exposure calculation method (unaudited information) The commitment approach The following sub-funds use the commitment approach in order to monitor and measure the global exposure : LEADERSEL - BALANCED LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - MORO LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (formerly LEADERSEL - QUANT) LEADERSEL - TOTAL RETURN Page / Pagina 114 LEADERSEL Nota integrativa Page / Pagina 115 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 1. Premesse LEADERSEL (il “Fondo”) è un fondo comune d’investimento di diritto lussemburghese creato il 20 settembre 2005 ai sensi della parte I della Legge modificata del 17 dicembre 2010 sui fondi d'investimento a capitale variabile (OPCVM), relativa agli organismi d'investimento collettivo. LEADERSEL, nella sua qualità di fondo comune d’investimento, non possiede personalità giuridica. Le sue attività sono comproprietà comune e indivisa dei partecipanti e costituiscono un patrimonio distinto da quello della Società di Gestione, “Ersel Gestion Internationale S.A.” che gestisce il Fondo in base ad un regolamento di gestione. Il Fondo ha sede sociale a Lussemburgo, 17, rue Jean l’Aveugle. È iscritto nel Registro del commercio del distretto di Lussemburgo con il numero B30350. Al 31 dicembre 2012 i seguenti comparti sono aperti alla sottoscrizione ed al rimborso e denominati in euro (EUR): Comparti LEADERSEL - BALANCED LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - MORO LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES LEADERSEL - TOTAL RETURN Data di lancio 28/10/10 15/12/10 29/04/11 20/09/05 11/02/11 29/01/10 24/01/07 29/02/08 15/12/10 18/11/11 01/07/08 Il Consiglio d’Amministrazione della Società di Gestione ha deciso di modificare il nome del comparto LEADERSEL QUANT in LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES. In caso di divergenza tra la versione inglese del rendiconto della gestione e quella italiana, è la versione inglese a fare fede. 2. Principali regole contabili e di valutazione Il Fondo mantiene i libri e le scritture contabili nella valuta di ogni comparto, la contabilità consolidata è espressa in EUR. Il bilancio consolidato è calcolato facendo la somma dei bilanci dei vari comparti convertiti al tasso di cambio in vigore alla chiusura dell’esercizio. Il bilancio viene presentato conformemente ai criteri di contabilità comunemente accolti in Lussemburgo in materia di fondi d'investimento, che comprendono in particolare le regole di valutazione di seguito elencate : 1. Determinazione del valore del portafoglio titoli I titoli quotati in una borsa ufficiale o su un altro mercato organizzato, con funzionamento regolare riconosciuto ed aperto al pubblico, sono valutati sulla base dell'ultima quotazione conosciuta alla data di calcolo a meno che questa non sia rappresentativa. Se vi sono molti mercati, il titolo in questione è valutato sulla base della quotazione del mercato principale. I titoli non quotati in borsa o su un altro mercato regolamentato, che opera regolarmente, riconosciuto ed aperto al pubblico cosi come i valori ammessi ad una quotazione ma la cui quotazione stessa non è rappresentativa, sono valutati al valore probabile di realizzo stimato secondo prudenza e buona fede e nel rispetto dei principi contabili di valutazione generalmente accettati sotto la responsabilità del Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione. La Società di Gestione è coadiuvata da un Comitato di Valutazione che supervisiona la valutazione dei titoli in portafoglio. Tale Comitato di Valutazione: Identifica i titoli in portafoglio che richiedono un’attenzione particolare in merito alla loro valutazione; Raccoglie gli elementi necessari per la loro valutazione; Propone delle valutazioni che devono essere approvate dalla Società di Gestione. Page / Pagina 116 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 2. Principali regole contabili e di valutazione (segue) 2. Utile e perdita realizzati mediante la vendita di titoli L’utile e la perdita realizzati mediante la vendita di titoli sono determinati sulla base del costo medio d'acquisizione. 3. Conversione delle valute estere Il valore dei titoli in portafoglio nonché gli altri attivi e passivi espressi in valute diverse dall’EUR, sono convertiti in EUR applicando i tassi di cambio in vigore alla data di chiusura dell’esercizio. Il costo di acquisizione dei titoli in portafoglio e le transazioni, espressi in valute diverse dall’EUR, sono convertiti in EUR applicando rispettivamente i tassi di cambio in vigore alla data dell’acquisizione o della transazione. L’utile e la perdita di cambio vengono contabilizzate nel conto economico e variazioni patrimoniali. 4. Contratti a termine su strumenti finanziari (“future”) / Contratti di cambio a termine I contratti di cambio a termine non scaduti sono valutati ai tassi di cambio a termine applicabili alla data di valutazione o alla data di chiusura con la medisima scadenza. I contratti “futures” non scaduti sono valutati al loro ultimo prezzo conosciuto alla data di valutazione o alla data di chiusura. Le variazioni nette delle plusvalenze / minusvalenze latenti sono registrate nel conto economico e variazioni patrimoniali. 5. “Swaps” “Interest Rate Swaps” Con l’obiettivo di coprirsi dai rischi di variazione del tasso d’interesse, il fondo può concludere degli “Interest Rate Swaps” in base ai quali le due parti si scambiano mutualmente dei tassi d’interesse nell’ambito di singole operazioni trattate con istituzioni finanziarie di prim’ordine specializzate in questo tipo di operazioni. Gli Interest Rate Swaps sono valutati ad ogni calcolo del Valore Patrimoniale Netto e l’utile e la perdita non realizzati, così come i relativi interessi ricevuti o pagati, sono registrati nel conto economico e variazioni patrimoniali. “Credit Default Swaps” Un “Credit Default Swap” è un contratto bilaterale derivato del credito in cui una controparte (l’acquirente della copertura) corrisponde un premio periodico all’altra parte (il venditore di protezione) per tutta la durata prestabilita del contratto, a fronte di un eventuale pagamento da parte di detto venditore di protezione che è subordinato ad un evento di credito relativo ad un emittente di riferimento. Qualora si verifichi tale evento, il venditore di protezione successivamente effettua il pagamento a favore del compratore e lo swap si estingue. I Credit Default Swaps sono valutati ad ogni calcolo del Valore Patrimoniale Netto al prezzo di mercato sulla base di quotazioni fornite dagli operatori di mercato e l’utile e la perdita non realizzati, così come i relativi interessi ricevuti o pagati, sono registrati nel conto economico e variazioni patrimoniali. 6. Opzioni Le opzioni sono valutate al loro ultimo prezzo conosciuto alla data di valutazione oppure alla data di chiusura. L’utile e la perdita di opzioni vengono contabilizzati nel conto economico e variazioni patrimoniali. 7. Proventi sul portafoglio titoli I dividendi vengono riconosciuti nel momento della relativa dichiarazione. Gli interessi sono contabilizzati proporzionalmente ad ogni calcolo del Valore Patrimoniale Netto. I dividendi e gli interessi vengono registrati al netto delle eventuali ritenute alla fonte non recuperabili. 8. Spese di costituzione Le spese di costituzione vengono ammortizzate in un periodo di cinque anni. Page / Pagina 117 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 3. Tassi di cambio Per la valutazione del Valore Patrimoniale Netto e del bilancio al 31 dicembre 2012 sono stati applicati i seguenti tassi di cambio di chiusura: 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = 1.26990 AUD = 1.20680 CHF = 631.25005 CLP = 2,329.61295 COP = 25.09550 CZK = 0.81110 GBP = 10.21870 HKD 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = = = = = = = 291.21500 4.91910 72.23515 1,411.44610 17.12075 4.03165 205.86815 HUF ILS INR KRW MXN MYR NGN 1 1 1 1 1 1 1 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR = 3.36520 PEN = 4.08030 PLN = 40.27450 RUB = 8.57675 SEK = 2.35295 TRY = 1.31840 USD = 11.18580 ZAR 4. Tasse ed imposte Ai sensi delle leggi fiscali lussemburghesi attualmente in vigore, il Fondo non è tassato sul reddito e sulle plusvalenze dell'attivo. Il Fondo è tuttavia soggetto ad una tassa di abbonamento annuale dello 0.05% da versarsi trimestralmente, la cui base imponibile è costituita dalla totalità dell’attivo netto del Fondo all’ultimo giorno di ciascun trimestre. La parte dell’attivo investita in altri OPCVM di diritto lussemburghese non è soggetto a questa tassa. 5. Commissioni di gestione e di performance Commissioni di gestione: Quale compenso per i servizi resi, la Società di Gestione percepisce una commissione di gestione da corrispondersi alla fine di ciascun trimestre e calcolata sull’attivo netto medio del periodo di riferimento. Il tasso annuale della commissione varia a seconda del comparto: Comparto LEADERSEL - BALANCED % 1.50 LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - MORO 0.80 LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - TOTAL RETURN 1.50 LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (precedentemente LEADERSEL - QUANT) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES 2.00 1.10 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND 1.50 Page / Pagina 118 Particolarità Nel caso di fondo “target” terzi che cedano le commissioni di gestione esse saranno versate nel comparto. Nel caso di fondo “target” terzi che cedano le commissioni di gestione esse saranno versate nel comparto. I fondi “target” dello stesso promotore retrocederanno il 100% delle loro commissioni di gestione al comparto. Nel caso di fondo “target” terzi che cedano le commissioni di gestione esse saranno versate nel comparto. Nessuna commissione sarà addebitata la quota di patrimonio investito in fondi “target” dello stesso promotore. I fondi “target” dello stesso promotore retrocederanno il 100% delle loro commissioni di gestione al comparto stesso. Nel caso di fondo “target” terzi che cedano le commissioni di gestione esse saranno versate nel comparto. Nessuna commissione sarà addebitata la quota di patrimonio investito in fondi “target” dello stesso promotore. LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 5. Commissioni di gestione e di performance (segue) La commissione di gestione massima caricata nei comparti è 2%; la commissione di gestione massima caricata ai fondi “target” è 3%; nessuna commissione viene caricata sulla parte di attivi investiti in fondi "target" dello stesso promotore, a meno che non sia diversamente descritto nella sezione sopra menzionata “particolarità”. Commissioni di performance : Nessuna commissione di performance è stata pagata nel corso dell’esercizio per LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND. LEADERSEL - BALANCED La Società di Gestione percepisce, in aggiunta alla commissione di gestione, una commissione di performance al tasso massimo trimestrale del 20% sulla base del rendimento del comparto che eccede il Merrill Lynch Euro Government Bill Index durante il trimestre di riferimento (“Periodo di Calcolo”). LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER La Società di Gestione percepisce, in aggiunta alla commissione di gestione, una commissione di performance al tasso massimo trimestrale del 20% sulla base del rendimento del comparto che eccede l’indice composito, 95% MSCI Emerging Market Index, 5% Merrill Lynch Euro Government Bill Index durante il trimestre di riferimento (“Periodo di Calcolo”). LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER La Società di Gestione percepisce, in aggiunta alla commissione di gestione, una commissione di performance al tasso massimo trimestrale del 20% sulla base del rendimento del comparto che eccede il 4% annuale. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND e LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (precedentemente LEADERSEL - QUANT) La Società di Gestione percepisce, in aggiunta alla commissione di gestione, una commissione di performance al tasso massimo del 15% sull’ aumento nel patrimonio netto nel periodo di performance (“High Watermark”). LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER La Società di Gestione percepisce, in aggiunta alla commissione di gestione, una commissione di performance al tasso massimo trimestrale del 20% sulla base del rendimento del comparto che eccede il Merrill Lynch Euro Government Bill Index durante il trimestre di riferimento (“Periodo di Calcolo”). Tale commissione di performance non è addebitata agli altri comparti del Fondo. Le commissioni di performance sono rilevati a conto economico e variazioni del patrimoniali di ciascun comparto. 6. Spese amministrative e commissioni della banca depositaria Quale compenso per i suoi servizi CACEIS Bank Luxembourg percepisce una commissione globale annuale da corrispondersi mensilmente e calcolata sugli attivi netti medi del fondo, in conformità con la pratica usuale lussemburghese. 7. Posizioni su contratti “futures” Di seguito sono riportate le posizioni aperte su “futures” finanziari al 31 dicembre 2012: LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER Quantità Denominazione Divisa Data di scadenza 20 HANG SENG HKD 01/2013 Page / Pagina 119 Valore di mercato Controvalore in EUR 2,218,873.24 Totale Plusvalenze non realizzata controvalore in EUR 15,070.41 15,070.41 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 7. Posizioni su contratti “futures” (segue) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Quantità Denominazione Divisa Data di scadenza -191 US 10 YEARS NOTE USD 03/2013 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Quantità Denominazione Divisa 22 EURO SCHATZ FUTURE 23 US 5 YEARS NOTE 19 EURO BOBL FUTURE EUR USD EUR Data di scadenza 03/2013 03/2013 03/2013 Valore di mercato Controvalore in EUR -19,159,397.75 Totale Plusvalenze non realizzata controvalore in EUR 63,381.75 63,381.75 Valore di mercato Controvalore in EUR 2,438,810.00 2,165,539.67 2,428,580.00 Totale Plusvalenze non realizzata controvalore in EUR 2,420.00 -2,589.55 16,340.00 16,170.45 LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (precedentemente LEADERSEL - QUANT) Quantità Denominazione Divisa Data di Valore di mercato Plusvalenze non realizzata scadenza Controvalore in EUR controvalore in EUR 161 S&P 500 EMINI INDEX USD 03/2013 8,670,358.01 5,372.04 55 MINI MSCI EMG MKT USD 2,239,172.48 60,789.59 03/2013 24 MINI MSCI EAFE USD 1,474,787.62 19,876.37 03/2013 79 EURO BUND FUTURE EUR 11,505,560.00 81,920.00 03/2013 106 US 10 YEARS NOTE USD 10,632,964.20 -21,279.35 03/2013 Totale 146,678.65 LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Quantità Denominazione Divisa -20 DJ EURO STOXX 50 EUR Data di scadenza 03/2013 Valore di mercato Controvalore in EUR -523,000.00 Totale Plusvalenze non realizzata controvalore in EUR 3,800.00 3,800.00 8. Posizioni su contratti di cambio a termine Di seguito sono riportate le posizioni aperte sul contratto di cambio a termine al 31 dicembre 2012: LEADERSEL - BRONCU Divisa da ricevere Divisa da pagare Divisa EUR Totale USD Totale Importo in EUR 3,154,433.14 3,154,433.14 3,099,211.17 3,099,211.17 Alla data del 31 dicembre 2012, la plusvalenza non realizzata sul contratto di cambio a termine ammontava a EUR 55,221.97 e la scadenza del contratto è 30 gennaio 2013. Page / Pagina 120 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 8. Posizioni su contratti di cambio a termine (segue) LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Divisa Importo in EUR Divisa da ricevere CZK 6,813,970.63 EUR 183,924,405.34 KRW 4,250,959.35 RUB 3,227,848.89 USD 72,221,095.56 ZAR 4,514,652.51 Totale 274,952,932.28 Divisa da pagare BRL 1,518,827.91 CLP 5,330,692.65 COP 4,120,856.21 CZK 2,237,578.62 EUR 9,075,224.38 HUF 10,528,303.83 ILS 12,827,549.76 INR 3,391,700.58 MXN 9,412,554.94 PEN 1,664,091.29 PLN 5,404,014.41 TRY 11,734,206.00 USD 175,715,033.43 ZAR 21,130,361.71 Totale 274,090,995.72 Alla data del 31 dicembre 2012, la plusvalenza netta non realizzata su contratti di cambio a termine ammontava a EUR 861,936.56 e la scadenza massima di tutti i contratti è 4 febbraio 2013. LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND Divisa Divisa da ricevere EUR Totale Divisa da pagare AUD USD Totale Importo in EUR 5,717,980.49 5,717,980.49 944,956.30 4,664,708.44 5,609,664.74 Alla data del 31 dicembre 2012, la plusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine ammontava a EUR 108,315.75 e la scadenza di tutti i contratti è 11 gennaio 2013. LEADERSEL - MORO Divisa da ricevere Divisa da pagare Divisa EUR Totale USD Totale Importo in EUR 549,634.16 549,634.16 553,701.46 553,701.46 Alla data del 31 dicembre 2012, la minusvalenza non realizzata sul contratto di cambio a termine ammontava a EUR 4,067.30 e la scadenza del contratto è 22 marzo 2013. Page / Pagina 121 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 8. Posizioni su contratti di cambio a termine (segue) LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (precedentemente LEADERSEL - QUANT) Divisa Importo in EUR Divisa da ricevere EUR 9,188,882.50 Totale 9,188,882.50 Divisa da pagare GBP 369,868.08 USD 8,874,393.20 Totale 9,244,261.28 Alla data del 31 dicembre 2012, la minusvalenza non realizzata su contratti di cambio a termine ammontava a EUR 55,378.78 e la scadenza di tutti i contratti è 22 marzo 2013. 9. “Swaps” Di seguito sono riportate le posizioni aperte sui contratti di Credit Default Swaps a termine al 31 dicembre 2012: LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES Nominale Divisa Data di scadenza Acquisto Copertura credit default -Vendita Controparte 8,000,000 8,000,000 USD USD 20/12/2017 20/12/2017 Acquisto Acquisto Citibank N.A. (London) Barclays Bank PLC London 12,000,000 USD 20/12/2017 Acquisto 14,000,000 USD 20/12/2017 Acquisto 7,500,000 USD 20/12/2017 Acquisto CDX LATAM S18 V1 MKT ITRAXX CEEMEA S18 V1 5Y MKT ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 V1 5Y ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 V1 5Y ITRAXX SOVX CEEMEA EXEU S8 V1 5Y 7,000,000 5,000,000 5,000,000 6,000,000 6,000,000 USD USD USD USD USD 20/12/2017 20/12/2017 20/06/2017 20/03/2017 20/09/2017 Acquisto Acquisto Acquisto Acquisto Acquisto ITRAXX CEEMEA S18 V1 5Y MKT TURKEY 11 00-30 15/01 RUSSIA FL.R 00-30 31/03 MEXICO 5.95 08-19 19/03 RUSSIA FL.R 00-30 31/03 Barclays Bank PLC London Credit Suisse International London Credit Suisse International London Credit Suisse International London Barclays Bank PLC London Barclays Bank PLC London Citibank NY Citibank NY Totale Plus/minus valenze non realizzate controvalore in EUR -585,994.30 327,810.31 283,293.10 330,508.58 177,058.19 286,834.01 37,744.86 25,842.74 -41,217.79 45,438.42 887,318.12 10. Variazioni nella composizione del portafoglio Il dettaglio delle variazioni della composizione dei portafogli dei comparti sono a disposizione dei detentori di quote presso la sede legale della Società di Gestione e possono essere visionati o ritirati gratuitamente a richiesta degli interessati senza costi supplementari. 11. Investimenti in parti correlate Nell’anno trascorso, alcuni comparti del Fondo hanno investito la totalità o parte dei loro attivi in altri fondi comuni di investimento dello stesso promotore. Nessuna spesa è stata e non sarà addebitata per la quota proporzionale degli attivi investiti in questi fondi, così come è stato descritto nella Nota 5, ad eccezione dei comparti LEADERSEL COMMODITIES, LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES e LEADERSEL - TOTAL RETURN. Per questi tre comparti, ogni spesa dovuta alla Società di Gestione relativa alla quota proporzionale del patrimonio investito in altri fondi comuni di investimento dello stesso promotore è stata e sarà restituita ai comparti LEADERSEL COMMODITIES, LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES e LEADERSEL - TOTAL RETURN. Page / Pagina 122 LEADERSEL Mutual Fund Nota integrativa al 31 dicembre 2012 (segue) 12. Spese di transazioni Le spese di transazione includono prevalentemente le commissioni richieste dagli intermediari e dalla Banca depositaria per le transazioni (acquisto o vendita) dei titoli in portafoglio, dei contratti d’opzione e strumenti derivativi. Le spese di transazione incluse nello spread sulle obbligazioni sono direttamente incluse nei degli costi di acquisizione di tali obbligazioni e non sono incluse nelle “Spese di transazione”. Page / Pagina 123 LEADERSEL Mutual Fund Metodo di calcolo dell’esposizione globale (informazioni non certificate) Approccio fondato sugli impegni (“Commitment approach”) I seguenti comparti usano l’approccio fondato sugli impegni per monitorare e misurare l’esposizione globale: LEADERSEL - BALANCED LEADERSEL - BRONCU LEADERSEL - COMMODITIES LEADERSEL - EMERGING MARKET MULTIMANAGER LEADERSEL - EMERGING BOND OPPORTUNITIES LEADERSEL - FLEXIBLE FOR TREND LEADERSEL - FLEX MULTIMANAGER LEADERSEL - GLOBAL ASSET LEADERSEL - MORO LEADERSEL - DIVERSIFIED STRATEGIES (precedentemente LEADERSEL - QUANT) LEADERSEL - TOTAL RETURN Page / Pagina 124