1 Model Italy 70/2 (Two versions: a submodel of M1BI and a

1
Model Italy 70/2 (Two versions: a submodel of M1BI and a miniature of M2BI)
The Bank of Italy monetary and financial submodel (M1BI)
Source: A. Fazio, G. Caligiuri, F. Cotula, P. Savona, Un modello econometrico
dell'economia italiana (M1BI) Settore Monetario e finanziario, Banca D'Italia,
1970, 63-76
Public assets (balance equation)
(1) ∆AFI + ∆AFE = BPC + DEF + ∆PFE + ∆PFI
Public financial assets (definition of domestic assets)
∆DPC
∆DBC
(2) ∆AFI = ∆CIRC +
+ ∆DPR + ∆ABMP +
+ ∆DBR + ∆TEC
C
C
+ ∆AZ + ∆AAFP
Public financial liabilities (definition of domestic liabilities)
(3) ∆PFI = ∆CR + ∆ET + ∆EAZ + ∆ΑPFP
Cash circulating (demand)
(4) CIRC t = a4,1 + a4,2 Wt + a4,3 (Yt - Wt ) + a4,4 RGt + a4,5 CIRC t-1
Post bank deposits (demand)
∆DPC
(5)
= a5,1 + a5,2 Y4t + a5,3 ∆BMESt + a5,4 RGt . Y4t + a5,5 S1Y
C
DPC
+ a5,6 S3Y + a5,7 S4Y + a5,8
Ct –1
Post bank savings deposits (demand)
AFI t–1
1 1
(6) ∆DPRt = a6,1 + a6,2 Yt + a6,3
+ a6,4 . ( (RDBRt + RGt ) - RDPRt ) . Yt
NPt–1
4 2
+ a6,5 S1Y + a6,5 S3Y + a6,5 S4Y
Bank deposits, current account (demand)
DBC
AFI t
ILP4t
RDBC t
1 1
C
(7)
= a7,1 + a7,2
+ a7,3
+ a7,4 . ( (RGt + RDBRt + RTt ) )+
NPt
Y4 t
4 3
Ct
Y4t
DBCt
+ a7,5 S1 + a7,6 S3 + a7,7 S4 + a7,8
Ct–1 ⋅Y4 t
Bank deposits, savings (demand)
RDBC t
1 1
1
8) ∆DBRt = a8,1 + a8,2 Y4t + a8,3 . ( (RTt +
)) . Y4t + a8,4 . (RDBRt . Y4t )
4 2
Ct
4
+ a8,5 AFIt-1 + a8,6 (∆AFIt - ∆DBRt ) + a8,7 DBRt-1 + a8,8 S1Y + a8,9 S4Y
Bonds (demand)
(9) ∆TECt = a9,1 + a9,2 Y3t + a9,3 ((RTt-1 - PCAt-1 ). Y3t-1 ) + a9,4 (VC t-1 . Y3t-1 ) +
d63
a9,5 dTPA + a9,6
64
Credit of banks, total emission (demand)
(10) CR t = a10,1 + a10,2 CR t-1 + a10,3 Yt + a10,4 (RCR t . Yt ) + a10,5 ∆BMESt
+ a10,6 S2Y + a10,7 S3Y + a10,8 S4Y
2
Bonds emitted by others (exogenous)
(11) ∆ET = ∆ET
Balance of the Treasury and other institutions
∆DPC
(12) DEF = ∆ETTES + ∆DPR+
+ ∆CRTES + ∆BMTES
C
Public deposits, savings
∆DPC
(13) ∆DPR +
+ ∆BMTES + BP - ∆(PNE-LVC) + OMBC + ∆FBC+ ∆BMAS
C
= ∆BMP + ∆LB + ∆ROB
Base money held by the public (creation and use)
∆DPC
(14) ∆BMP = ∆CIRC + ∆DPR +
+ ∆ABMP
C
Base money of the banks (total)
(15) ∆BMB = ∆LB + ∆ROB
Supply of bank credit
(16) (CR t + TBt ) =
6
Σ at-i (BMPt-i - RISCt-i ) + a16,1 (RTt - RT t )+ a16,2dCOEFF +
i=0
a16,3 S1 + a16,4 S2+ a16,5 S3 (as, s=1,2,…, coefficients,
6
Σ at-i = constant)
i=0
Bonds of banks (definition)
(17) TBT = TB + TBR
Bonds of banks (demand)
(18) ∆TBTt = a18,1 +
3
Σ
s=0
a18,2+s (∆ DBRt–s +
∆DBC t–s
Ct–s
) + a18,6 ∆CR t + a18,7 ∆RGt
Required reserves of long term papers
rDC . DBC
(19) TBR = a19,1 (
+ rDR . DBR) + a19,2 (1-rDR) . DBR
C
C
Required reserves of base money
rDC . DBC
(20) ROB = a20,1 (1)
C
C
Cash of banks
DBC
(21) LC = a21,1 + a21,2 (DBR +
) + a21,3 RISC + a21,4 dSTAB
C
+ a21,5 S1 + a21,6 S2 + a21,7 S3
Free base money reserves of banks (consolidated banlance of banks)
(22) ∆LB + ∆(PNE-LVC) + ∆CR + ∆TB + ∆ROB + ∆TBR+ ∆CRTES
∆DPC
= ∆FBC+
+ ∆DBR + ∆APB
C
Equilibrium condition of the bond market
(23) ∆ET + ∆ETTES = OMBC + ∆TEC + ∆TB + ∆TBR
3
Mean rate of public papers
(24) RG = a24,1 + a24,2 RT + a24,3 (
DBR DBC
LB
DBC
+
) + a24,4 (
+
)
Y
C⋅ Y
DBR
C
+ a24,5 dSTAB
Effective growth rate of dividends
(25) gDIVt = a25,1 + a25,2 gPNNt + a25,3 gWIt + a25,4 g
DIV
+ a25,5 gAMMt + a25,6 RCR t
Y
Net receipts of emissions
(26) ∆EAZt = a26,1 IC+ a26,2 TEC + a26,3 (RO . IC) + a26,4 dNOM
(27) gDIV = RT + RO
General notation
z t – zt–1
gz =
zt–1
growth rate of variable z
dz
a dummy variable {0,1}
Variabili strumentali / instruments
CRTES
finanziamenti al Tesoro e alla Cassa DD.PP. da parte delle Aziende di credito
Refinancing by the Treasury
ET
titoli emessi dalle imprese e dagli istituti speciali
Bond emissions by the special institutes
ETTES
emissione di titoli a reddito fisso a lungo termine da parte e per conto del
Tesoro, Bond emissions, long term, by the Treasury
FBC
finanziamenti della Banca centrale lle Aziende di credito
Refinancing by the central bank
OMBC
operazioni di mercato aperto della Banca centrale
Open market operations by the central bank
PNE-LVC posizione netta sull'estero delle Aziende di credito dedotta la liqudità in
valute convertibili / Net position versus the rest of the world
4
Variabili endogene / endogenous variables
AFI
attività finanziarie del pubblico sull'interno (famiglie, imprese, altri enti ed
organismi della Pubblica Amministrazione, esclusi Tesoro, Cassa DD.PP. e
Aziende Autonome) / Public assets
AZ
fondi investiti in azione da parte del pubblico (famiglie, imprese, altri enti ed
organismi della Pubblica Amministrazione, esclusi Tesoro, Cassa DD.PP. e
Aziende Autonome) / Invested funds
BMB
base monetaria detenuta dalle banche, sotto forma di riserve libere ed
obbligatorie / Base money (total)
BMP
base monetaria detenuta dal pubblico/ Base money held by the public
BMTES
base monetaria creata dal Tesoro attraverso il ricorso diretto al credito della
Banca centrale, l'emissione di BOT, la circolazione di Stato e altre voci minori
Base money held by others
CIRC
circolante / cash circulating
CR
prestiti bancari a breve, medio e lungo termine, al netto degli ammassi
creditof banks, total
DBC
depositi bancari in conto corrente / Bank deposits, current account
C
DBR
depositi bancari a risparmio / Bank deposits, savings
∆DPC
depositi dell'amministrazione postale in conto corrente
C
Public deposits, current account
DPR
depositi dell'amministrazione postale a risparmio / Public deposits, savings
EAZ
ricavo netto delle emissioni di azioni / Net receipts of emissions
ET
titoli emessi dalle imprese e dagli istituti speciali / Bonds emitted by others
gDIV
tasso effettivo di sviluppo dei dividendi / Growth rate of dividends
LB
riserve libere di base monetaria delle Aziende di credito
Free base money reserves of banks
LC
cassa constante delle Aziende di credito / Cash of banks
PFI
passività finanziarie sull'interno del pubblico famiglie, imprese, altri enti ed
organismi della Pubblica Amministrazione, esclusi Tesoro, Cassa DD.PP. e
Aziende Autonome) / Public financial liabilities
RCR
tasso d'interesse sui prestiti delle Aziende di credito / Rate of interest, banks
RG
rendimento medio dei titoli di Stato / Mean rate of public papers
RO
rendimento delle azioni / Mean rate of bank papers
ROB
riserve obbligatorie di base monetaria / Required reserves of base money
RT
rendimento medio delle obbligazioni (istituti di credito mobiliare)
Mean bond rate
TB
titoli a reddito fisso delle Aziende di credito esclusi quelli a riserve obbligatorie e
BOT / Volume of credit of banks, exclusive of reserves
TBR
titoli a reddito fisso depositati a riserva obbligatoria esclusi i BOT
Volume of credit of banks, reserves
TBT
ammontare complessivo dei titoli a reddito fisso delle Aziende di credito
esclusi i BOT / Volume of credit of banks, total
TEC
titoli a reddito fisso detenuti dal pubblico (famiglie, imprese, altri enti ed
organismi della Pubblica Amministrazione, esclusi Tesoro, Cassa DD.PP. e
Aziende Autonome) / Volume of credit held by the public
Variabili esogene / exogenous variables
AAFP
attività finanziarie del pubblico, oltre il circolante, i depositi postali, l'altra base
monetaria detenuta dal pubblico, i depositi bancari, i titoli a reddito fisso e le
i
5
azioni / Public financial assets
ABMP
altra base monetaria detenuta dal pubblico oltre il circolante e i depositi postali
Monetary base
AFE
attività finanziarie del pubblico sull'estero /foreign public financial assets
AMM
ammortamenti /ammortization
APB
altre passività finanziarie del banche, oltre i depositi e l'indebitamento verso la
Banca centrale / Financial liablities of the banks
APFP
altre passività finanziarie del pubblico, oltre le emissioni di titoli da parte di
imprese e istituti speciali, i prestiti bancari e il ricavo netto delle emissioni di
azioni / Financial liablities of the public
BMAS
base monetaria creata (o assorbita) da altri settori oltre "l'estero" il "Tesoro"e le
"Aziende di credito" / Base money created or absorbed by other sectors
BMES
base monetaria creata dalla bilancia dei pagamenti, dalle operazioni di mercato
aperto della Banca centrale e dai finanziamenti della BI-UIC al Tesoro
Base money created by the balance of payments
BP
saldo della bilancia dei pagamenti / Balance of payments
BPC
saldo delle partite correnti della bilancia dei pagamenti
Balance of payments, current account
dCOEFF
variabile di commodo per tener conto della riduzione del coefficiente medio
effettivo di riserva obbligatoria a partire dalla fine del 1965. Assume valore 1 dal
primo trimestre del 1966 al quarto trimestre del 1968 e 0 nei trimestri precedentri
a dummy variable
DEF
disavanzo dell'aggregato Tesoro, Cassa DD.PP. e Aziende Autonome
a difference position of the Treasure, and other institutions
DIV
dividendi /dividends
dNOM
variabile di comodo per tener conto dell'obligo della nominatività dei possessi
azionari / a dummy variable
dSTAB
variabile di comodo per tener conto della stabilizzazione del corso dei
titoli.Assume valore 1 dal primo trimestre del 1966 fino all'ultimo trimestre del
1968 e 0 nei precedenti / a dummy variable
dTPA
variabile di comodo per tener conto degli effetti di offerta dovuti alla emissione
di
grosse "tranches" di titoli della Pubblica Amministrazione. Assume valore 1
nei trimestri di emissione e valore -1 in quello precedente / a dummy variable
d63
variabile di comodo per tener conto della crisi di sfiducia sull'andamento
64
dell'economia determinatasi nel 1963/64 / a dummy variable
IC
investimenti fissi lordi a prezzi correnti / Gross investment at current prices
ILP4
investimenti lordi privati negli ultimi quattro trimestri
Gross investment at current prices, 4th quarter
NP
popolazione / Population
PCA
variazione percentuale annua dei prezzi al consumo cadente nel trimestre di
osservatione /percentage variation of the consumer price index
6
PFE
PNN
RDBC
C
passività finanziarie sull'estero del pubblico (famiglie, imprese, altri enti ed
organismi della Pubblica Amministrazione, esclusi Tesoro, Cassa DD.PP. e
Aziende Autonome)
Foreign financial liabilities of the public
reddito nazionale netto a prezzi costanti / net national income at constant prices
tasso d'interesse sui depositi in conto corrente delle Aziende di credito
RDBR
rate of interest of deposits in current account
tasso d'interesse sui depositi a risparmio delle Aziende di credito
rate of interest of savings deposits
rDC
C
quota dei depositi in conto corrente delle Casse di Risparmio
ratio of deposits of the Casse di Risparmio in current account
tasso d'interesse sui depositi a risparmio dell'amministrazione postale
rate of interest of savings deposits (post bank)
rDR
quota dei depositi a risparmio di pertinenza delle Casse di Risparmio
RISC
risconti, anticipazioni a scadenza fissa, prorogati pagamenti della B.I. ed
operazioni valutarie della BI-UIC con le aziende di credito/ A risk factor
Si
variabile di comodo per tener conto della stagionalità (i trimestre), i=1,2,3,4
Seasonal dummy variable
VC
variazione percentuale del corso dei titoli
Percentage variation of paper quotation
W
redditi da lavoro dipendente / Wage of dependent labor
WI
redditi da lavoro dipendente nel settore industriale
Wage of dependent industrial labor
Y
reddito nazionale lordo a prezzi correnti / GNP at current prices
Y3
somma del reddito nazionale lordo dei tre trimestre immediatamente precedenti il
periodo di osservazione / Sum of GNP of the preceding 3 quarters
Y4
somma del reddito nazionale lordo nel trimestre di osservazione e nei tre
trimestri immediatamente precedenti (Y4= Y + Y3)
Sum of GNP of the current and the preceding 3 quarters
RDPR
7
Model Italy 70/2 (M2 BI)
Source: Banca d’Italia, Modello Econometrico dell’Economia Italiana (II edizione M2 BI), Settore Monetario e Finanziario, Febbraio 1979
Schema Semplificato / Outline of an Italian model
Lista delle Equazioni
(1)
Ba.Est = X - M + Cap.Est + P.N.E
Creazione base monetario estero
creation of foreign base money
(2) Ba.Tes = Fab - Ti.St - BOT
Creazione base monetario tesoro
creation of base money
(3) Ba.Tot = Ba.Est + Ba.Tes + Rifin - De.Previ
Base monetaria totale
total base money
(4) Ris.B = Ba.Tot - Circ - De.Post
Riserve bancarie
bank reserves
(5) Circ
= f1( Pil , T.Dep, ...)
Domanda di dep. postali
demand for postbank deposits
(7) Ris.Ba = Ris.B + Agg
Riserve bancarie aggiustate
adjusted bank reserves
(8) Ti.St
= Ti.L.B + Ti.L.Ec - Ob.I.S - Ob.Al
Equilibrio titoli a lunga
long term titles, equilibrium
(9) Ti.L.B = f3(Cre.B.L, T.Obb , T.BOT , T.Imp.L, Ti.L.B.Vin )
Domanda titoli a lunga (banche)
bank demand for long term titles
(10) Ti.L.Ec = f4(AFI, T.Obb , T.Dep, ...)
Domanda titoli a lunga (economia)
demand for long term titles, total
(11) Ob.I.S = f5( D.Ac , De.B.I.S, T.Obb , ...)
Offerta di obbligazioni ICS
supply of private bonds ?
(12) BOT
= BOT.B + BOT.Ec
Equilibrio BOT
equilibrium treasury bonds market
(13) BOT.B = Cre.B.L - Imp.L - Ti.L.B
Dom. BOT delle banche
demand for treasury bonds by banks
(14) Cre.B.L= f6(Ris.B.A, T.Obb , T.BOT , T.Imp.L, ...) Offerta credito bancario
supply of credit
(15) Imp.L = f7(Cre.B.L, T.Obb , T.BOT , T.Imp.L, Ti.L.B.Vin , ...)
Offerta impieghi in lire
supply of bank advances
(15bis) Imp.L = I.Max
Massimale sugli impieghi in lire
maximum credit
(16) T.Imp.L = f8(Im.Pr, Pil , ...)
Domanda impieghi settore privato
demand for credits of the private
sector
8
(17) Im.Pr
= Imp.L + Imp.V - Im.Pub
Impieghi al settore privato
credit to the private sector
(18) Dep
(19)
(20)
(21)
(22)
(23)
= AFI - De.Post - Circ - Bot.Ec - Ti.L.Ec - De.Ris.I.S - De.Previ )
Composizione AFI
Aggregate AFI
AFI
= X - M + Cap.Est + Fab + Imp.L + Imp.V + Mut.I.S + Ob.Al
Bilancio dell’economia
balance of payments
T.Dep = f9(T.Imp.L, T.Obb , T.BOT )
Relazione tra i tassi bancari
relation of bank rates
Mut.I.S = f10( Inv , T.Mut.I.S, ...)
Dom. di erogazione di mutui ICS
demand for the ICS funds
T.Mut.I.S = f11( T.Obb , ...)
Relazione tra i tassi degli ICS
relation of bank rates
De.B.I.S = Ob.I.S + De.Ris.I.S - Mut.I.S
Bilancio ICS
balance of ICS
Variabili endogene / endogenous variables
Ba.Est
Base monetario, creazione, estero/ foreign source of base money
Ba.Tes
Base monetario, creazione, tesoro / base money of treasury
Ba.Tot
Base monetaria totale / total base money
Ris.B
Riserve bancarie / bank rserves
Circ
Circolante /circulation
Ris.Ba
Riserve bancarie, aggiustate / adjusted bank rserves
T
Titoli a medio e lungo termine / medium and long term titles
Ti.St
Titoli die Stato (a lunga termine) /government titles
Ti.L.B
Titoli a lunga delle banche / long term bank titles
Ti.L.Ec
Titoli a lunga dell’economia/ long term titles
Ob.I.S
Obbligazioni degli ICS / bonds
BOT
BOT totali (BOT = buoni ordinari del Tesoro / treasury bonds)
BOT.B
BOT delle banche / treasury bonds of banks
Cre.B.L
Credito bancari in lire / bank credit
Imp.L
Impieghi in lire / credits
T.Imp.L
Tasso sugli impieghi in lire / interest rate
Im.Pr
Impieghi all’economia / total credits
Dep
Depositi bancari (dell’economia) /deposits
AFI
Attività finanziarie sull’interno / domestic financial assets
T.Dep
Tasso sui depositi bancari / deposit rate
Mut.I.S
Mutui degli ICS
T.Mut.I.S
Tasso sui mutui ICS
De.B.I.S
Depositi degli ICS presso le banche /ICS deposits in banks
9
Variabili Esogene / exogenous variables
X
Esportazioni / exports
M
Importazioni/ imports
Cap.Est
Movimenti di capitale con l’estero/ capital movements
Pne
Posizione netta sull’estero delle banche/ net foreign position of banks
Fab
Fabbisogne del Tesoro / public credit requirements
Pil
Prodotto interno lordo / gross domestic product
D.Ac
Domande accolte degli I.C.S.
Bot.Ec
BOT dell’economia
Imp.V
Impieghi in valuta /credits in foreign currency
Im.Pub
Impieghi al settore pubblico /credits to the public sector
Inv
Investimenti /investment
De.Ris.I.S
Depositi a risparmio presso gli I.C.S. deposits / deposits
Ob.Al
Obbligazioni, altre / other bonds
Variabili strumentali
Steri.V
Sterilizzazione dei prestiti compensativi / return of public debt
Rifin
Rifinanziamento / refinancing
De.Previ
Depositi previ sugli acquisti di valuta/ foreign reserve deposits
T.Post
Tasso sui depositi postali /postal rate
Agg
Aggiustamento per variazioni coefficiente riserva obbligatoria /
reserve rate adjustment
T.Obb
Tasso sui titoli a lunga / long term rate
T.BOT
Tasso sui BOT / rate of BOT
Til.B.Vin
Titoli a lunga delle banche vincolati / long term titles of banks
I.Max
Impieghi massimi consentiti (in lire) / maximum credit
(MINIATURE)