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N° e data : 150103 - 03/01/2015
Diffusione : 176934
Periodicità : Quotidiano
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Investireseguendo le banche centrali
Il timone resterà saldamente nelle mani di Bce e Fed che imboccheranno rotte divergenti
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Andrea Gennai
non
mai dimenticare i rischi
geopolitici che ereditiamo
dall anno appena trascorso
Fino a oggi il pressante ruolo
svolto dalle Banche centrali ha
attenuato i contraccolpi delle
crisi locali ma il pericolo di
sviluppi imprevedibili resta
alto anche perché come
notaState Street nell outlook
2015 la volatilità su molti
mercati azionari (a partire dagli
Usa )è su livelli insolitamente
bassi Bastano poche notizie
negative per creare un effetto
destabilizzante almeno nel
breve I riflettori sono puntati
sul Medio Oriente e sull
dell Isis e parallelamente
sulla crisi ucraina e su quanto
bisogna
Wall Street e Dax in
,
dei recordstorici
rendimenti dei bond governativi ai
minimi materie prime in
prossimità
,
,
e grandi turbolenze
sugli Emergenti I12015 sui
finanziari inizia con questo
quadro una situazione in
picchiata
.
mercati
:
con alcuni elementi di
forza ( come la crescita negli
Stati Uniti ) maaltrettanti
fattori di debolezza ( Eurozona ).
Proprio il destino del
Vecchio Continente è uno dei
principali fattori di rischio per
la stabilità del quadro
internazionale Una variabile da
presente anche perchè sarà
il primo banco di prova del
2015 il 22 gennaio si riunisce il
board della Bce che potrebbe
prendere in considerzione
ipotesi di quantitative easing
( acquisto di titoli governativi )
tanto attesa dai mercati
il 25 gennaio si svolgeranno
le elezioni anticipate in
Una vittoria del partito
antiausterity Syriz a potrebbe
avere effetti destabilizzanti
con un effetto contagio per
area periferica Come notano
gli analisti di MoneyFarm Sim
« la situazione in Eurozona
resta critica Il problema dei
debiti sovrani ha superato la fase
più acuta ( 2011-2012 ) ma
intermini difondamentali poco è
cambiato gli Stati faticano a
servire debiti alti e la crescita
non è tale da permettere un
virtuoso assorbimento del
debito pubblico Glispread sul
debito deiPaesi periferici
sono bassi al momento solo per
via di un supporto da parte
Bancacentrale » L
europea richiede ancora
un forte sostegno in questa
in primis per combattere la
deflazione e le prossime
settimane saranno un interessante
banco di prova per la tenuta
del mercatoazionario e di
chiaroscuro
'
l
.
tenere
:
'
.
sempre
,
,
.
.
'
'
avanzata
sta avvenendo in Russia.
La crisi di Mosca tira in ballo
un'altra variabile
'
l
mentre
Grecia
.
'
l
.
.
,
:
.
'
della
.
economia
fase
,
,
quello obbligazionario.
Se
si
lo
in
,
'
potenzialmente
pericolosa quella del
:
prezzo del greggio
dimezzato in
,
che si è
pochi mesi con un
calo vertiginoso che ha fatto
sentire fino a oggi solo
parzialmente i propri effetti Accanto
agli indubbi benefici ( minori
costi per produttori e
consumatori ) le incertezze arrivano
dalle ricadute suiproduttori
Usa di shale oil le cui
vengono percepite
più come a rischio default.
Non bisogna poi dimenticare
impatto sulla stabilità di
Paesi come la Russia che
l export proprio sulla
di greggio.
C' è infine tutta l incognita
legata al mondo dei Paesi
emergenti Le economie locali
continuano ad attraversare una
difficile il boom degli anni
duemila è finito e si porta
dietro casi di eccessidi
investimento ( Cina ) pericolosa
dipendenza da export di materie
,
.
,
,
obbligazioni
sempre
'
l
alcuni
,
,
'
basa
vendita
'
.
fase
:
,
prime ( Russia Venezuela
,
),
estero non sempre in
attivo ( Sud Africa Turchia )
inflazione altae crescita bassa
( Brasile ) I mercati per?
prezzano già parte di questa
transizione sarà interessante capire
nel2m5 se il fondo è stato
o se le incertezze
a permanere Una bella
bilancio
,
,
.
:
toccato
continueranno
.
scommessa.
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AZIONI USA
AZIONI EUROPA
La scommessa
mantenimento
sostenere che la
produzione a stelle e strisce
dipende più dall export che dalla
'
domanda interna Ma così non è a
sostenere la crescita statunitense
non è l export ma la forza dei
:
.
'
fondamentali che riguardano i
consumatori Questo assunto gioca
.
fortemente a favore di Wall
'
,
circa dai
valori attuali nonostante
,
le
economiche che crescono
inCina Europa e Giappone La
fondamentale per il mercato
azionario Usa ne12015 sarà la
tempistica e la dimensione del rialzo
dei tassi ormai atteso da parte
Federal Reserve al quale paio
difficoltà
.
sfida
della
,
zero
.
,
le maggiori attese degli
quantitative easing da parte della
Bce specie dopo il crollodel
greggio negli ultimi mesi dell
'
che ha accelarato le pericolose
dinamiche deflattive in corso in
numerosi Paesi dell eurozona
anno
'
(
dei beni di
ma non solo
)
.
Secondo alcuni
analisti i fattori negativi
con i testa i segmenti media
pubblicità tech e auto poi quello
delle materie prime dove il crollo
dei prezzi creerà opportunità di
selezione per beneficiare nel
,
nel risultato del prossimo
,
mondialidovrebbe cristallizzare i
vincitori e gli sconfitti tra i listini
azionari Sono tre i settori della
Borsa di New York sui quali si
consumo
.
sperano
divergenza
appuntano
'
'
.
:
tanto che alcuni analisti come
12%%
parte della Bce della Banca
centrale del Giappone e della Banca
popolare della Cina La
tra i tassi di crescita e di
inflazione nelle differenti macroaree
analisti quello
quelli di Royal Bank of Canada
prevedono un target 2015 per l
indice S&P a quota 2.325 che
un rialzo del
economia europea nel 2014
un anno non facile sia
per le difficoltà della crescita che
per l inflazione prossima allo
Due fronti sui quali tutti
L
,
,
305
ha vissuto
o di ulteriori ribassi da
accomodante
bisognerebbe
rappresenta
di
diuna politica
no contrapporsi le attese
'
Street
,
ed esportatori
1700
L economia Usa ormai
avviata su un sentiero di
crescita in grado di resistere alle
debolezze di altre macroaree
se così non fosse
:
31 / 12 / 14
356
,
1850%%
sembra
mondiali
Scegliere lusso
ciclici tech
2000
ora punta
sui consumi
EUROSTOXX 600
31 / 12 / 13
31 / 12 / 14
2150
Wall Street
selezione
La
S&P 500
31 / 12 / 13
;
,
periodo di potenziali
tra le società energy e
fine quello dei titoli
perché a maggiori tassi di
interesse corrisponde usualmente un
rialzo di banche e assicurazioni.
lungo
rivalutazioni
materials
fmanziari
N
RIPRODUZIONE
.
B.
RISERVATA
,
'
,
'
'
'
Atlantico
.
europee
potenziale
dicrescita per le imprese
quotate sui listini dell eurozona
che hanno una maggiore penetra
3/5
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'
attivi
,
produttori
,
,
.
stabilizzazione
,
Italia
,
'
diminuire nel corso di
anche grazie all
indebolimento progressivo dell euro nei
confronti del dollaro per la
divergenza strutturale delle politiche
monetarie sui due lati dell
Proprio dall aumentata
competitività sui mercati
internazionali delle produzioni
dovrebbe derivare un
anno
.
credono che i12015 potrebbe
essere l anno dei titoli ciclici
a livello globale quali i
di auto e di beni di lusso ma
anche le società di nicchia nei
settori più avanzati delle tecnologie
tra cui la robotica La
verso il basso dei tassi di
interesse dovrebbe invece giovare
ad alcuni giganti quotati del
settore delle Tlc come Telecom
e Deutsche Telekom per i
l alleviamento del fardello del
debito è fondamentale Diverso il
discorso per il settore bancario
gestori
quali
potrebbero
quest'
zione estera Pr questo molti
.
:
alcuni grandi istituti dicredito
hanno confermato la propria
solidità dopo gli stress test e l asset
quality review condotti dalla Bce
nel 2014 ma altri sono ancora in
difficoltà Occorrerà far
'
,
.
selezione
e tenere
margini
compressi
sempre presente che i
da interesse sono
dai tassi sui minimi.
'
N
RIPRODUZIONE
.
B.
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BOND CORPORATE
I
rendimenti
Attese positive
sulle emissioni
in euro e dollari
Nel 2014 i bond societari
europei hanno
sovraperformato
rispetto a quelli statunitensi a
diun aumento degli spread che
negli Stati Uniti è stato molto più
ampio che non sui mercati del
debito del Vecchio continente Ora
per? gli esperti di Barclays
che la tendenza si ribalterà.
,
causa
.
ritengono
Secondo gli analisti della casa
d affari britannica i due mercati
infatti dovranno affrontare sfide
diverse e per alcuni versi
'
,
,
,
Negli Stati Uniti la crecita
dovrebbe mantenersi robusta
,creando anche un flusso costante di
nuovi posti di lavoro il che
opposte
.
,
dovrebbe consentire
reservedi iniziare
alla Federal
ad alzare i tassi
di interesse intorno alla metà
anno I rendimenti dei titoli
corporate dovrebbero quindi essere
determinati dalla combinazione
tra questo fattore
dall auspicata riduzione degli
spread Secondo gli esperti
nonostante il livello superiore di
.
'
controbilanciato
.
Rischio tassi
2.6
2 ,2
rendimenti e di spread la
combinazione di crescita e dibuoni
fondamentali per l economia Usa
dovrebbe consentire di ridurre le
preoccupazioni relative ai tassi
aprendo la strada a una buona
performance sia per i corporate
bond investment grade che per
gli high yield nonostante le
tensioni generate su questi ultimi dal
crollo del greggio che ha colpito
le compagnie dello shale oil Per
quanto riguarda invece l Europa
due fattori chiave del mercato
dei corporate bond nel 2015
dovrebbero essere la bassa crescita
e l interventismo della Bce i quali
combinati con spread compressi
e con yield inferiori dovrebbero
rendere intitoli corporate
,
'
,
,
.
'
,
i
'
,
,
'
dell
eurozona
meno attrattivi di
quelliUsa Tuttavia gli analisti
/
12 / 14
ottimistisui ritorni delle
obbligazionisocietarie ineuro sia
investment grade che high yield.
N
,
RIPRODUZIONE
.
B.
RISERVATA
<D_
Rendimenti dei bond sovrani
ai minimi sia in Europa che negli
States Il nuovo anno inizia con
l asset class dei governativi in una
situazione storicamente
Il ciclo trentennale di discesa
dei tassi sembra essere arrivato al
capolinea ma all orizzonte non si
vedono ancora segni tangibili di
inversione Questo potrebbe
.
'
anomala .
'
,
.
ad attrarre gli investitori
sui bond a lunga anche se in
continuare
fase i rischi sono sicuramente
superiori dei benefici Il discorso
non è omogeneo e merita un
distinguo tra Europa e Stati Uniti.
L attesa di un quantitative
easing da parte della Bce e l assenza
di inflazione hanno spinto il Bund
a rendere lo 0 ,5%% e il BTp
questa
.
'
'
meno dell ,9%% Tassi
ma secondo gli esperti una
eventuale ripresa dei rendimenti
decennale
inusuali
.
restano
BTP A 10 ANNI
02 / 01 / 14 30
4 ,8
soprattutto
negli States
2.4
'
dell
La divergenza
INDICE GLOBAL ( investment grade )
31 / 12 / 13 31
/ 12 / 14
28
.
,
non sarebbe esplosiva nelle
condizioni di mercato e anzi
incrementisignificativipotrebbero
spingere gli istituzionali attual
attuali
4/5
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,
mente a caccia di opportunità a
nuovi acquisti Diversa la
,
.
situazione
negli Stati Uniti
la crescita
:
economia è molto solida e le
di un aumento dei tassi di
previsioni
riferimento nel 2015 da parte della
Fed restano in piedi nonostante
tutte le prudenze del caso Questo
dovrebbe trasformarsi in un
graduale rialzo dei rendimenti
case di investimento invitano
quindi a una maggiore prudenza
sui bond a lunga statunitensi
rispetto a quelli europei.
Restano poi i bond emergenti
in valuta locale Negli ultimi
tempi questo segmento ha
mostrato una certa debolezza
rialzo dei tassi
complice l attesa diun
Usa e il rafforzamento del
Passate le tensioni nel 2015 le
prospettive potrebbero
più interessanti in vista
anche di un recupero delle divise
.
:
molte
.
'
dollaro
.
,
diventare
nazionali.
An
RIPRODUZIONE
.
Gen.
RISERVATA
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ORO
VALUTE
Ilbene rifugio
Assicurazione
contro le crisi
finanziarie
in
per il metallo giallo nel
Ancora prospettive
chiaroscuro
Le principali banche d affari
restanomolto prudenti sul bene
rifugio per eccellenza
le quotazioni stazionino un
40%% al di sotto del massimo
del settembre 2011 quando il
corso sfond? i 1.90o dollari l
oncia Nel corso dello scorso anno
oro ha sofferto l afflusso degli
investimend verso le asset class più
a rischio a partire dall azionario.
Il metallo giallo è rimasto sotto
pressione con Wall Street che
aggiornava continuamente nuovi
massimi storici.
L oro siè quindi confermato
come scelta di investimento
decorrelata alle azioni e secondo gli
esperti nel breve termine
tornare abrillare solo
con l insorgere di nuove
turbolenze internazionali Non a
caso nel 20141e quotazioni hanno
raggiunto i livelli più alti in
occasione della crisi ucraina L inseri
'
2015
.
nonostante
storico
'
.
'
'
l
'
'
potrebbe
inconcomitanza
Il
LONDON GOLD FIX
02 / 01 / 14 31
'
.
/ 12
1435
1235
1135
mento dell oro in portafoglio
'
diventa quindi
Il
una sorta di
.
,
è il preludio diuna ripresa
strutturale di medio e lungo
termine dopo che per un decennio
euro aveva tenuto lascena
anche i12015 dovrebbe essere
insegna del biglietto verde ma la
corsa non potrà essere così
sfrenata come lo scorso anno In
'
analisti
:
.
,
'
all
soprattutto nel Vecchio
Continente dove la ripresa è già
asfittica Le prospettive sonodi
,
.
una ripresa lenta dell inflazione e
l oro storicamente ha una
'
Emergente che mostra molti
(a partire dalla Russia ).
In questo scenario la Fed ha
interrotto
easinglo scorso ottobre e si
a ritoccare i tassi all insù
ultimo Fomc la Banca centrale
statunitense ha dichiarato di
ilprogrammadiquandtative
'
avvia
.
'
Nell
di copertura da questi rischi.
In secondo luogo il forte
apprezzamento del dollaro ha
investimento
funzione
si spingono fino
,
'
.
Questo fenomeno si è
,
puntualmente verificato nel 2014
ed è destinato a durare.
,
An Gen.
locomotiva
.
nel corso de12015
fronte di un' Europa che sta
dibattendo di allentamento
Questo disallineamento tra
politiche monetarie
anche l atteggiamento
ultraespansivo della BoJ è alla base del
trend rialzista del dollaro Ci? non
esclude anche nel breve termine
flessioni del biglietto ad esempio
contro euro ma dovrebbero
semplici movimenti correttivi
all interno diuna tendenza che
restera favorevole al dollaro a detta
degli analisti per molto tempo.
a
.
,
,
internazionali
storicamente
,
avverràcomunque
'
si è apprezzato contro
tutte le principali valute
raggiungendo addirittura
quota 120 contro yen un livello
che non si vedeva da anni L
economia a stelle e strisce secondo
gli ultimi dati del Pil cresce a un
ritmo de l5%% ed è diventata la
:
ancora un atteggiamento
considerando
Il dollaro
sotto pressione il metallo
oro e dollaro infatti
hanno un andamento
mantenere
paziente ma il ritocco dei tassi
monetario
un target importante
anche se alcune case di
'
delmondo a fronte di
.
,
,
essere
'
,
,
An
un' Europa fiacca e di un' area
'
RIPRODUZIONE
l avvicinamento a 1 ,20
rappresenta già
'
.
,
particolare
.
.
.
Quindi
RISERVATA
12 / 14
problemi
'
aumento
inverso
,
l
minimi
giallo
,
passato da1 ,40 a1 ,20 contro euro in
meno di sei mesi Una movimento
repentino che secondo molti
'
almeno
recupero del dollaro
/
,44
1
2014 è stato senza dubbio
anno del
'
l
contro l esplosione di
rischi improvvisi Per il resto il
contesto resta sfavorevole
per due motivi in primis l
assenza di inflazione Il crollo del
prezzo del petrolio sceso ai
da12.009 haulteriormente
raffreddato le prospettive di
dei prezzi al livello
assicurazione
tenuto
CAMBIO EURO-DOLLARO
31 / 12 / 13 31
Ancora dollaro
maha corso
già abbastanza
1335
internazionale
ruolo della Fed
/14
RIPRODUZIONE
.
Gen.
RISERVATA
Sette fronti differenti da considerare
Le prospettive di azioni obbligazioni valute oro e cambio
senza dimenticare il peso della casa croce e delizia degli italiani
,
,
,
,
5/5
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