PROTEA FUND

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PROTEA FUND

PROTEA FUND
Società di investimento a capitale variabile con sede in
Lussemburgo
Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2008
PROTEA
FUND
Società di investimento a capitale variabile con sede in Lussemburgo
Relazione annuale certificata
al 31 dicembre 2008
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PROTEA FUND
Relazione annuale certificata al 31 dicembre 2008
Si dichiara che la presente è una traduzione fedele del corrispondente documento in lingua inglese. Un legale
rappresentante.
Non sono ammesse sottoscrizioni effettuate unicamente in base alle informazioni contenute nelle relazioni finanziarie. Le sottoscrizioni possono essere accettate solo se effettuate
sulla base del prospetto informativo nella sua versione attuale, accompagnato dall’ultima relazione annuale e dalla più recente relazione semestrale, qualora redatta successivamente.
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PROTEA FUND
Indice
Organizzazione della SICAV
5
Informazioni generali
7
Relazione sulla gestione
8
Relazione della Società di revisione indipendente
16
Bilancio
Stato patrimoniale
18
Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto
22
Numero di azioni in circolazione e valore patrimoniale netto per azione
26
Comparto: PROTEA FUND - BALANCED
Prospetto di composizione del portafoglio titoli e altre attività nette
Ripartizione del portafoglio titoli per aree geografiche e settori economici
27
29
Comparto: PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR
30
31
Comparto: PROTEA FUND - FIXED INCOME
32
34
Comparto: PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT
STRATEGY (nota 9)
35
Comparto: PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES
36
39
Comparto: PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN
40
41
Comparto: PROTEA FUND - WILJAMES
42
44
Comparto: PROTEA FUND - CONSERVATIVE
45
46
3
PROTEA FUND
Indice
Comparto: PROTEA FUND - EQUITY SELECTION
47
49
Comparto: PROTEA FUND - BLUE SKY (nota 1)
50
51
Nota integrativa
52
4
PROTEA FUND
SEDE LEGALE
1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo
CONSIGLIO DI
AMMINISTRAZIONE
Presidente
Pierre ETIENNE, Direttore aggiunto, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo
Membri
Michèle BERGER, Vicepresidente esecutivo, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo
Frédéric FASEL, Direttore aggiunto, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo
Jerry HILGER, Vicepresidente, Pictet & Cie (Europe) S.A., Lussemburgo
GESTORI ORDINARI
Michèle BERGER, Vicepresidente esecutivo, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo
Benoît PAQUAY, Vicepresidente, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo
(fino al 30 giugno 2008)
Claudy HUART, Officer, Pictet Funds (Europe) S.A., Lussemburgo (dal 1° luglio 2008)
RESPONSABILE
DELL’AMMINISTRAZ
IONE CENTRALE E
BANCA
DEPOSITARIA
Pictet & Cie (Europe) S.A., 1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo
CONSULENTI PER
GLI INVESTIMENTI
B&S Joint Services, Via N. Tommaseo 60, I-35100 Padova (fino all'8 gennaio 2009) (per i
Comparti PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR)
Plecall Investments Inc., c/o ABA LEGAL BUREAU, ADR Tower, 8th Floor, Samuel Lewis
Avenue & 58th Street, Urbanización Obarrio, Panama City, Repubblica di Panama, P.O. Box
0832-2692 WTC (fino all'8 gennaio 2009) (per il Comparto PROTEA FUND - ABSOLUTE
RETURN-PAR)
Finlabo S.r.l., 45, Corso Persiani, I-62019 Recanati (fino al 20 marzo 2008) (per il Comparto
PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY)
Pictet Advisory Services (Overseas) Ltd., Bayside Executive Park, Building No. 1, West Bay
Street and Blake Road, Nassau, Bahamas (per i Comparti PROTEA FUND - ITALIAN
SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN, PROTEA FUND - WILJAMES,
PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY SELECTION)
Pictet Bank & Trust Limited, P.O. Box N-4837, Bayside Executive Park, West Bay Street,
Nassau, Bahamas (per i Comparti PROTEA FUND - BALANCED, PROTEA FUND - ABSOLUTE
RETURN-PAR (fino all'8 gennaio 2009), PROTEA FUND - FIXED INCOME, PROTEA FUND ITALIAN SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN, PROTEA FUND WILJAMES, PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY SELECTION)
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PROTEA FUND
GESTORI DEGLI
INVESTIMENTI
Pictet & Cie, 60, route des Acacias, CH-1211 Ginevra 73 (per i Comparti PROTEA FUND BALANCED, PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR (fino all'8 gennaio 2009), PROTEA
FUND - FIXED INCOME, PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY (fino al 20 marzo 2008),
PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES, PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN,
PROTEA FUND - WILJAMES, PROTEA FUND - CONSERVATIVE, PROTEA FUND - EQUITY
SELECTION)
Wintergreen Advisers LLC 333 route 46 West, Suite 204, Mountain Lakes, NJ 07046, Stati Uniti
(per il Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY)
Kuylenstierna & Skog S.A. 26, rue Philippe II, L-2340 Lussemburgo (per il Comparto PROTEA
FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES)
Clay Finlay Inc., 200 Park Avenue, New York 10166, Stati Uniti (per il Comparto PROTEA FUND
- CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES e PROTEA FUND - CLAY FINLAY
JAPANESE EQUITIES)
Stiffel, Nicolaus & Company, Incorporated, 501 North Broadway, St. Louis, Missouri 63102-2188,
Stati Uniti (per il Comparto PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS)
Rothschild Vermögensverwaltungs-GmbH, 18, Ulmenstrasse, D-60325 Francoforte (per il
Comparto PROTEA FUND - BLUE SKY)
SOCIETÀ DI
REVISIONE
Deloitte S.A., 560, rue de Neudorf, L-2220 Lussemburgo
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PROTEA FUND
Informazioni generali
La SICAV pubblicherà una relazione annuale certificata entro quattro mesi dalla chiusura
dell’esercizio e una relazione semestrale non certificata entro due mesi dalla fine del periodo in
oggetto.
L’insieme delle suddette relazioni è a disposizione degli investitori presso la sede legale della
SICAV, della Banca depositaria, del Distributore e in ogni altro istituto designato dalla Banca
depositaria.
I prezzi di sottoscrizione e di rimborso sono disponibili presso la sede legale della Banca
depositaria e del Distributore.
Qualsiasi modifica dell’atto costitutivo sarà pubblicata nel Mémorial del Granducato di
Lussemburgo.
Presso la sede legale della SICAV è disponibile gratuitamente, su richiesta, un prospetto
dettagliato delle modifiche apportate agli investimenti di ciascun comparto in riferimento
all’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008.
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PROTEA FUND
Relazione sulla gestione (segue)
PROTEA FUND - BALANCED
Nel 2008 ci siamo concentrati principalmente sulla riduzione del rischio nel portafoglio. Abbiamo
iniziato l’anno con una componente azionaria del 51%, ma grazie a vari interventi di
ridimensionamento del rischio e all’effetto di mercato, siamo riusciti a evitare il peggio arrivando
ai mesi terribili di settembre e ottobre con un consistente sottopeso sulle azioni.
Purtroppo i due temi principali su cui avevamo puntato per il 2008 in ambito azionario (energia
pulita e mercato russo) hanno dato un esito pesantemente negativo. L’uscita tempestiva dal
segmento dell’estrazione dei minerali di base, BHP Billiton e Rio Tinto, ha favorito la
performance, ma siamo rimasti sovraesposti al settore del gas e petrolio, nonché a quello dei
servizi petroliferi. Se la frenata del petrolio è stata ragionevole, sui servizi petroliferi si è abbattuta
una tempesta perfetta dovuta al forte deprezzamento del petrolio e alla stretta creditizia, che ha
provocato l’annullamento di molti progetti. L’investimento nei fondi comuni non è stato di aiuto,
dal momento che nel 2008 quasi tutti i prodotti a gestione attiva hanno sottoperformato gli indici.
Sul fronte del reddito fisso, l’acquisto di titoli governativi è stato tardivo, ma abbiamo evitato le
perdite legate all’ampliamento degli spread nel segmento delle obbligazioni societarie e
azzeccato i tempi di uscita dai fondi obbligazionari in valuta locale.
PROTEA FUND - FIXED INCOME
Panoramica sul mercato
Il contesto attuale è caratterizzato da una grave recessione. Il ciclo economico sta entrando nella
fase di declino. Ogni speranza di ripresa dell’economia da oggi al secondo trimestre del 2009
richiederà interventi drastici di contrasto alla crisi (pacchetti di misure fiscali e di bilancio).
I mercati azionari potrebbero registrare recuperi significativi in risposta agli annunci, ma
sarebbero effetti momentanei. Sui mercati obbligazionari gli stessi annunci potrebbero generare
un temporaneo rialzo nel segmento lungo della curva, ma anche eventuali movimenti di questo
tipo avverrebbero in un ciclo dei rendimenti in fase di deterioramento.
Con la marcata contrazione della spesa per consumi in ogni parte del mondo, il rischio maggiore
è la deflazione. Negli Stati Uniti la crescita del PIL è in territorio negativo dal terzo trimestre e
sembra destinata a rimanervi ancora per qualche tempo. Le misure di sostegno al settore
finanziario hanno prodotto un’abbondante liquidità e il recente pacchetto da 800 miliardi di dollari
è stato una vera panacea, spezzando il legame tra fattori macroeconomici e crisi finanziaria. La
spesa dei consumatori americani, già diminuita drasticamente nel terzo trimestre, ha fatto
segnare un’ulteriore contrazione nonostante l’effetto "petrolio" più favorevole.
La Federal Reserve continuerà a offrire sostegno, probabilmente anche azzerando i tassi
d’interesse chiave, e se ciò non fosse sufficiente, passerà all’acquisto di titoli di stato e/o di
obbligazioni societarie, e/o annuncerà un "rendimento target" per le obbligazioni.
In termini di politiche fiscali e di bilancio per il 2009/2010, l’importo stanziato (400 miliardi di
dollari/2.8% del PIL o 700 miliardi/4.9% del PIL) dovrebbe essere pari ad almeno il 5% del PIL
per avere l’effetto desiderato.
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PROTEA FUND
L’Europa non si sta comportando meglio, dato che tutte le componenti della domanda puntano
verso la recessione. Nel Vecchio Continente manca un approccio unificato alle misure
necessarie per contrastare la recessione. Se la fase recessiva attuale dovesse rivelarsi simile a
quella del 1992, si può ipotizzare una contrazione del PIL dello 0.2% nel quarto trimestre e dello
0.6% nei primi tre mesi del 2009. Le esportazioni sono il primo indicatore anticipatore a
segnalare l’inizio o la fine di una recessione. Lo stimolo fiscale atteso di 200 miliardi di euro
ammonterebbe all’1.0/1.5% del PIL dell’area dell’euro.
Le giuste misure adottate in Cina sosterranno l’espansione, una volta allentate le condizioni
monetarie. Le serie di dati da tenere d’occhio sono due: l’iniezione di fondi nel settore dell’edilizia
e l’incremento dei prestiti bancari. Vale la pena di ricordare che la Cina continua a dare il
maggior contributo alla crescita mondiale.
Attività sulla SICAV: Protea Fixed Income
Protea Fixed Income SICAV ha perso l’8.67% nel 2008 contro il -42% fatto segnare dall’indice
MSCI World e il -46% dello Europe DJ Stoxx 600.
Con un profilo di rischio medio (esposizione azionaria consentita fino al 33%), il comparto ha
risentito del crollo dei mercati azionari mondiali, ma l’impatto è stato attutito tramite la gestione
attiva della componente obbligazionaria e della liquidità.
La strategia di gestione di Protea Fixed Income comparto ha puntato a eliminare l’esposizione
alle azioni e quindi a cercare di approfittare delle rare ondate di recupero del mercato tramite
scommesse tattiche su temi specifici, come il rendimento assoluto.
All’inizio del 2008 avevamo una sottoesposizione alla duration, con un sovrappeso sul segmento
breve della curva dei rendimenti europea. Nel secondo semestre dell’anno abbiamo
incrementato la duration in misura significativa, per beneficiare del massiccio fenomeno di "fuga
verso la qualità". La scelta di privilegiare gli emittenti con il più alto grado di affidabilità è stata
dettata da motivi di prudenza.
Abbiamo gestito attivamente la componente di liquidità tramite fondi sovrani in euro con rating
AAA e una forte diversificazione delle controparti.
A livello globale, nel 2008 abbiamo preferito una selezione di fondi, tra cui fondi replicanti (index
trackers), all’individuazione di singoli titoli azionari, alla luce della scomparsa della rotazione
settoriale.
La nostra intera esposizione azionaria era inferiore al 12% nel corso dell’ultimo trimestre ed è
stata ridotta al minimo record dell’8% a fine anno, per proteggere il capitale e gli interessi degli
azionisti.
Nel corso del 2008 abbiamo predisposto una copertura tattica dell’esposizione al dollaro USA di
comparto, puntando sul progresso delle attività sottostanti anziché sul profilo rischioremunerazione specifico della valuta.
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PROTEA FUND
PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES
Dopo un avvio decisamente fiacco, il 2008 ha visto un progressivo peggioramento della
performance dell’indice S&P 500. La Federal Reserve ha aperto l’anno con una riduzione dei
tassi d’interesse che ha dato inizio al ciclo di allentamento. Il collasso di Bear Stearns ha
provocato una forte reazione dei mercati azionari mondiali. I tagli dei tassi sono proseguiti
durante la primavera, accelerando l’espansione monetaria. L’aggressiva politica di reflazione,
unita al tempestivo pacchetto di salvataggio del sistema finanziario, ha svolto un ruolo cruciale
nella stabilizzazione dell’economia statunitense. Il sistema bancario americano ha attraversato la
crisi più grave dagli anni Trenta. Il problema dei mutui subprime è degenerato in un vero crollo
del settore bancario di proporzioni e gravità senza precedenti, paragonabile solo alla grande
depressione. Le ondate di panico e i crolli del mercato affondano le radici nello scoppio della
bolla immobiliare negli Stati Uniti, da cui è derivato il crack più pesante di questo settore dai
tempi della seconda guerra mondiale. La crisi ha assunto proporzioni tali da distruggere quasi
interamente il settore statunitense delle banche di investimento e la fiducia degli investitori, e ora
sta spingendo le economie del G7 verso una gravissima recessione. I collassi di Bear Stearns,
Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers e altri hanno fortemente minato la fiducia nel settore
finanziario. Credo che quello del 2008 si possa definire il peggior ciclo di ribassi del dopoguerra.
Il prezzo del petrolio ha toccato il picco l’11 luglio, superando quota 147 dollari al barile. In
corrispondenza di questo evento, il dollaro USA è arretrato fino a raggiungere i minimi di sempre
contro l’euro. Nonostante vari tentativi di recupero dal 10 ottobre 2008, il mercato statunitense ha
fatto segnare nuovi minimi il 19 novembre 2008. Verso la fine dell’anno, la Federal Reserve e
quasi tutte le altre banche centrali sono intervenute pesantemente per abbassare i tassi. Persino
la Bce ha avviato una campagna di riduzione del costo del denaro. Ma le cattive notizie non sono
finite e poco prima di Natale sui mercati azionari è piombato anche lo scandalo Madoff.
L’asset allocation del comparto è stata modificata nel corso dell’anno. In primavera sono state
assunte alcune posizioni nel settore finanziario e in quello energetico. L’esposizione azionaria,
piuttosto significativa durante tutto il periodo, è stata incrementata in occasione delle flessioni più
marcate. Il sottopeso sui titoli azionari europei è stato mantenuto invariato. È stata confermata
l’esposizione asiatica, rimasta la più consistente del comparto nell’arco dell’intero anno. A fine
2008 l’esposizione azionaria era pari al 93% con un rendimento negativo di circa il 35%.
Nel 2009 la massiccia reflazione fiscale e monetaria dovrebbe evitare lo scivolamento delle
principali economie in una depressione stile anni Trenta. Siamo convinti che la recessione
globale continuerà fino alla fine del 2009. La ripresa economica sarà lenta, a causa delle
persistenti pressioni in ambito creditizio sui prestatori e i debitori del settore privato. A nostro
avviso, l’economia cinese sarà la prima a uscire dalla crisi mondiale. In Cina la politica
inflazionistica si manifesta principalmente sotto forma di stimolo fiscale. Anche il ruolo crescente
dei governi nelle economie e nei mercati è destinato a influire sulle prospettive. Tra gli altri
sviluppi probabili segnaliamo la fine della crescita dei consumi alimentata dal debito negli Stati
Uniti, un cambiamento nel rapporto fra consumatori statunitensi e produttori asiatici e una
regolamentazione finanziaria decisamente più rigida. Le valutazioni azionarie sono basse, ma i
mercati non saranno in grado di sostenere un progresso fino a quando il sistema creditizio non
recupererà una funzionalità normale e si vedranno segnali di avvicinamento al punto di svolta
minimo degli indicatori anticipatori dell’economia. I prezzi dei prodotti primari e del petrolio
stanno registrando ribassi eccessivi, verso livelli ampiamente inferiori al valore equo. La
riduzione dell’offerta su vasta scala crea i presupposti per un deciso rialzo dei prezzi, che si
verificherà non appena le condizioni economiche cominceranno a migliorare. Le prospettive a
lungo termine per i prezzi delle risorse sono positive. I rischi di fallimento restano e comprendono
la possibilità che la politica reflazionistica non riesca a bilanciare l’impatto sul settore privato di
fattori quali la scarsa disponibilità delle banche a concedere prestiti, nuovi errori sul piano
politico, come il protezionismo, la minaccia terroristica, ecc.
10
PROTEA FUND
PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN
Nel primo semestre del 2008 il settore finanziario ha trainato al ribasso i principali indici
azionari. I timori di stagflazione hanno accentuato il clima di incertezza in Europa come negli
Stati Uniti.
La Bce è intervenuta con un incremento dei tassi d’interesse, al fine di contenere le aspettative di
inflazione, in risposta al rincaro del petrolio. Nello stesso periodo, invece, la Fed aveva già
avviato una campagna di riduzione del costo del denaro volta ad evitare un deterioramento della
recessione negli Stati Uniti, sullo sfondo di una forte instabilità finanziaria, e così facendo ha
determinato un ulteriore declino del dollaro USA. Le economie dei mercati emergenti esposte
alle commodities a ciclo lungo, prime fra tutte Russia e Brasile, hanno imboccato una strada
diversa, caratterizzata da ritmi elevati di crescita e inflazione. Gli indici delle materie prime e i
titoli energetici, biotecnologici e dei materiali sono usciti chiaramente vincitori dalla prima metà
del 2008, sovraperformando il mercato in senso ampio.
Il comparto ha registrato una perdita netta del 2.61%, mentre l’indice EONIA ha guadagnato 206
pb e l’Eurostoxx 50 ha ceduto il 21.34%. In media l’asset allocation è stata la seguente: 45%
obbligazionario, 10% azionario e 45% liquidità. Il contributo netto è stato positivo per la liquidità e
le obbligazioni e negativo per le azioni.
Il secondo semestre del 2008 ha visto un’intensificazione delle tensioni nell’ambiente
finanziario, con il fallimento di Lehman Brothers, il crollo del prezzo del petrolio e l’accentuarsi dei
timori di una grave recessione globale. Tutto questo ha determinato una tendenza al ribasso
globale sui mercati azionari e delle obbligazioni societarie, dovuta soprattutto ai massicci
rimborsi degli hedge fund.
Grazie all’esposizione nulla al mercato azionario, la SICAV ha limitato le perdite a 35 pb,
chiudendo l’anno con una performance negativa del 2.96%; in confronto, l’indice EONIA ha
perso quasi il 4% e l’Eurostoxx 50 ha ceduto il 41%.
PROTEA FUND - WILJAMES
Il 2008 è stato un anno difficile per i mercati, con l’indice MSCI World EUR in calo del 39.1%.
Con tutti i settori interessati dall’andamento negativo, è stato impossibile individuare aree in
grado di offrire rifugio. Nel corso dell’anno abbiamo ridotto l’esposizione azionaria del portafoglio
dal 28% al 15%, registrando una perdita del 5.9%.
Primo trimestre 2008
A metà gennaio abbiamo venduto il titolo Hypo Real Estate per limitare l’esposizione ai finanziari,
mantenendo solo la posizione in Unicredit. Inoltre, i timori per la crisi creditizia e il forte calo del
mercato immobiliare statunitense ci hanno indotto a vendere anche il fondo Eaton Vance
Emerald-US. I proventi di queste operazioni sono stati reinvestiti per metà nel fondo immobiliare
russo. In quel momento i consumatori russi stavano beneficiando dell’ambiente caratterizzato dai
prezzi del petrolio e delle commodities in ascesa.
Nel primo trimestre la nostra esposizione azionaria è passata dal 28.3% al 24.0%, e il portafoglio
ha ceduto il 3.8% contro il -16.5% dell’indice MSCI World EUR.
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PROTEA FUND
Secondo trimestre 2008
Abbiamo venduto due fondi asiatici (PF (Lux)-Asian Equities Ex-Japan e Comgest Asia) alla luce
della marcata contrazione dei consumi statunitensi dovuta al calo dell’occupazione e all’aumento
rallentato delle remunerazioni orarie. Gli utili asiatici sono ancora sensibili alla crescita globale
(nessun disaccoppiamento). Contemporaneamente abbiamo investito in un paniere di titoli value
giapponesi. Gli investitori internazionali hanno abbandonato il mercato nipponico, ma visto il
recupero della liquidità, abbiamo pensato che il Giappone potrebbe aver superato la deflazione.
Inoltre, il paese non deve fare i conti con le conseguenze di un eccessivo indebitamento dei
consumatori.
Abbiamo iniziato anche ad acquistare titoli difensivi, come Fresenius Medical Care.
Nel secondo trimestre la nostra esposizione azionaria è scesa dal 24.0% al 23.7%; il portafoglio
ha ceduto lo 0.3% mentre l'indice MSCI World EUR è arretrato dell'1.9%.
Terzo trimestre 2008
Il settore finanziario statunitense è stato fortemente penalizzato dal fallimento di IndyMac e
dall'incertezza sulle sorti di Fannie Mae e Freddie Mac. Questa crisi è partita dai mercati del
credito e, in assenza di miglioramenti su quel fronte, i titoli azionari non sono stati in grado di
recuperare. Di conseguenza, abbiamo ridotto la nostra esposizione azionaria mediante la
vendita di Unicredit (ultima posizione in ambito finanziario), L'Oreal e IT fund-Tech. Di fronte al
fenomeno di inversione del carry trade, abbiamo liquidato la posizione nel debito in valuta locale
dei mercati emergenti, che rischiava conseguenze negative.
Nel corso del terzo trimestre la nostra esposizione azionaria è passata dal 23.7% al 15.8%; il
portafoglio ha ottenuto un rendimento negativo dell'1.0% contro il -5.4% dell'indice MSCI World
EUR.
Quarto trimestre 2008
Abbiamo aggiunto Tesco e Reed Elsevier, rafforzando il posizionamento difensivo del
portafoglio. La decisione di vendere il fondo immobiliare russo è scaturita dall'impatto negativo
sulla Russia di fattori quali il deprezzamento del petrolio, il caso Mechel e il conflitto in Georgia, a
causa dei quali è venuto a mancare lo scenario di crescita effettiva indipendente dei consumi
interni.
Nel quarto trimestre la nostra esposizione azionaria è scesa dal 15.8% al 15.0%; il portafoglio ha
perso lo 0.8% mentre l'indice MSCI World EUR è arretrato del 21.4%. Questo posizionamento ha
offerto una buona protezione contro il pesante declino che ha interessato i mercati in ottobre.
PROTEA FUND - CONSERVATIVE
Nel 2008 l'indice DJ Euro Stoxx 50 ha registrato una perdita del 41%. Il Protea Conservative,
sebbene autorizzato a investire in azioni fino al 35% del patrimonio, ha mantenuto un
posizionamento molto più cauto, con un'esposizione azionaria media di circa il 15% nel periodo.
Ciò ha generato una performance del -7% su base annua. A fine dicembre 2008 la ripartizione
delle attività era ancora molto prudente, con una quota di liquidità superiore al 95% e il resto
investito in azioni.
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PROTEA FUND
PROTEA FUND - EQUITY SELECTION
Panoramica sul mercato
Il contesto attuale è caratterizzato da una grave recessione. Il ciclo economico sta entrando nella
fase di declino. Ogni speranza di ripresa dell'economia da oggi al secondo trimestre del 2009
richiederà interventi drastici di contrasto alla crisi (pacchetti di misure fiscali e di bilancio).
I mercati azionari potrebbero registrare recuperi significativi in risposta agli annunci, ma
sarebbero effetti momentanei. Sui mercati obbligazionari gli stessi annunci potrebbero generare
un temporaneo rialzo nel segmento lungo della curva, ma anche eventuali movimenti di questo
tipo avverrebbero in un ciclo dei rendimenti in via di deterioramento.
Con la marcata contrazione della spesa per consumi in ogni parte del mondo, il rischio maggiore
è la deflazione. Negli Stati Uniti la crescita del PIL è in territorio negativo dal terzo trimestre e
sembra destinata a rimanervi ancora per qualche tempo. Le misure di sostegno al settore
finanziario hanno prodotto un'abbondante liquidità e il recente pacchetto da 800 miliardi di dollari
è stato una vera panacea, spezzando il legame tra fattori macroeconomici e crisi finanziaria. La
spesa dei consumatori americani, già diminuita drasticamente nel terzo trimestre, ha fatto
segnare un'ulteriore contrazione nonostante l'effetto "petrolio" più favorevole.
La Federal Reserve continuerà a offrire sostegno, probabilmente anche azzerando i tassi
d'interesse chiave, e se ciò non fosse sufficiente, passerà all'acquisto di titoli di stato e/o di
obbligazioni societarie, e/o annuncerà un "rendimento target" per le obbligazioni.
In termini di politiche fiscali e di bilancio per il 2009/2010, l'importo stanziato (400 miliardi di
dollari/2.8% del PIL o 700 miliardi/4.9% del PIL) dovrebbe essere pari ad almeno il 5% del PIL
per avere l'effetto desiderato.
L'Europa non si sta comportando meglio, dato che tutte le componenti della domanda puntano
verso la recessione. Nel Vecchio Continente manca un approccio unificato alle misure
necessarie per contrastare la recessione. Se la fase recessiva attuale dovesse rivelarsi simile a
quella del 1992, si può ipotizzare una contrazione del PIL dello 0.2% nel quarto trimestre e dello
0.6% nella prima frazione del 2009. Le esportazioni sono il primo indicatore anticipatore a
segnalare l'inizio o la fine di una recessione. Lo stimolo fiscale atteso di 200 miliardi di euro
ammonterebbe all'1.0/1.5% del PIL dell'area dell'euro.
Le giuste misure adottate in Cina sosterranno l'espansione, una volta allentate le condizioni
monetarie. Le serie di dati da tenere d'occhio sono due: l'iniezione di fondi nel settore dell'edilizia
e l'incremento dei prestiti bancari. Vale la pena di ricordare che la Cina continua a dare il maggior
contributo alla crescita mondiale.
Attività sulla SICAV: Protea Equity Selection
Protea Equity Selection SICAV ha perso il 39.4% nel 2008 contro il -42% fatto segnare dall'indice
MSCI World e il -46% dello Europe DJ Stoxx 600.
Con un profilo di rischio elevato (esposizione azionaria consentita fino al 100%), il comparto ha
risentito del crollo dei listini azionari mondiali.
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PROTEA FUND
La strategia di gestione di Protea Equity Selection comparto ha puntato a eliminare l'esposizione
alle azioni e quindi ad approfittare delle rare ondate di recupero del mercato tramite scommesse
tattiche su temi specifici, come il rendimento assoluto.
Durante il primo trimestre abbiamo ridimensionato in misura significativa l'esposizione all'Asia,
Giappone escluso. A livello globale, nel 2008 abbiamo preferito una selezione di fondi, tra cui
fondi replicanti (index trackers), all'individuazione di singoli titoli azionari, alla luce della
scomparsa della rotazione settoriale.
La nostra intera esposizione azionaria era inferiore al 65% nel corso dell'ultimo trimestre ed è
stata ridotta al minimo record del 57% a fine anno, per proteggere il capitale e gli interessi degli
azionisti.
Nel corso del 2008 abbiamo predisposto una copertura tattica dell'esposizione al dollaro USA di
comparto, puntando sul progresso delle attività sottostanti anziché sul profilo rischioremunerazione specifico della valuta.
In relazione ai Comparti liquidati nel 2008, non più gestiti attivamente al 31 dicembre 2008 o
lanciati di recente, il Consiglio di amministrazione ha deliberato, in accordo con i relativi gestori,
di non allegarne la relazione sulla gestione. Tali Comparti sono:
- PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR,
- PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY,
- PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY ,
- PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES,
- PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES,
- PROTEA FUND - CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES,
- PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS,
- PROTEA FUND - BLUE SKY.
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PROTEA FUND
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Relazione della Società di revisione indipendente (segue)
Agli Azionisti di
PROTEA FUND
(Società di investimento a capitale variabile)
1, boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo
In seguito all'incarico ricevuto dall'assemblea generale annuale degli azionisti in data 12 giugno
2008, abbiamo certificato il bilancio di esercizio di PROTEA FUND in allegato, comprendente lo
stato patrimoniale consolidato, lo stato patrimoniale e il prospetto di composizione del portafoglio
titoli e altre attività nette relativi a ciascun comparto al 31 dicembre 2008, il conto economico
consolidato e il prospetto delle variazioni del patrimonio netto, il conto economico e prospetto
delle variazioni del patrimonio netto relativo a ciascun comparto in riferimento al periodo/
esercizio chiuso alla medesima data, nonché una sintesi dei principali criteri contabili e altre note
esplicative al bilancio.
Responsabilità del Consiglio di amministrazione in materia di bilancio
Il Consiglio di amministrazione della SICAV ha il compito di redigere e presentare in modo
veritiero e corretto il bilancio in oggetto, in conformità con i requisiti legali e normativi vigenti in
Lussemburgo in materia di redazione dei bilanci. Tale responsabilità comprende: la
progettazione, l'attuazione e il mantenimento del controllo interno in riferimento alla redazione e
alla presentazione in modo veritiero e corretto del bilancio, senza inesattezze significative
derivanti da frode o errori; la selezione e l'applicazione di criteri contabili adeguati; la
realizzazione di stime contabili plausibili.
Responsabilità della Società di revisione
È nostra responsabilità esprimere un giudizio sul bilancio in esame in base alla revisione
contabile da noi condotta. Abbiamo svolto la revisione conformemente agli Standard
internazionali di revisione adottati dall'Institut des Réviseurs d'Entreprises. Tali standard
richiedono che la società di revisione operi in conformità con i requisiti etici e pianifichi e conduca
il controllo, al fine di acquisire ogni elemento necessario per accertare che il bilancio non sia
viziato da inesattezze significative.
La revisione contabile prevede l'attuazione di procedure volte a ottenere elementi probativi a
supporto dei saldi e delle informazioni contenute nel bilancio. Le procedure selezionate
dipendono dal giudizio della Società di revisione, comprendente la valutazione dei rischi di
inesattezze significative nel bilancio, derivanti da frode o da errori. Effettuando tali valutazioni di
rischio, la Società di revisione considera il controllo interno relativo alla redazione e alla
presentazione in modo corretto e veritiero del bilancio da parte delle società, al fine di adottare le
procedure di revisione del caso, ma non allo scopo di esprimere un giudizio sull'efficacia del
controllo interno della società.
Inoltre, la revisione prevede la valutazione dell'adeguatezza dei criteri contabili utilizzati e della
plausibilità delle stime contabili elaborate dal Consiglio di Amministrazione della SICAV, nonché
la valutazione della presentazione generale del bilancio. Riteniamo che gli elementi probativi
ottenuti mediante la revisione siano sufficienti e adeguati per costituire un fondamento
all'espressione del nostro giudizio di revisione.
16
Relazione della Società di revisione indipendente (segue)
Giudizio
A nostro giudizio, il bilancio in esame fornisce una visione fedele e veritiera della situazione
finanziaria di PROTEA FUND e di ciascuno dei suoi comparti al 31 dicembre 2008, nonché del
conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per il periodo/esercizio chiuso
in tale data, ai sensi della normativa e dei regolamenti vigenti in Lussemburgo in materia di
redazione del bilancio.
Altro
Ulteriori informazioni incluse nella relazione annuale sono state esaminate nell'ambito del nostro
mandato, ma non sono state oggetto di specifiche procedure di revisione eseguite in conformità
con gli standard di cui sopra, di conseguenza non esprimiamo alcun giudizio al riguardo. Non
abbiamo comunque nessuna osservazione da fare su dette informazioni nel contesto del bilancio
nel suo complesso.
Deloitte S.A.
Réviseur d'Entreprises
B. Michaelis
Partner
Lussemburgo, 26 giugno 2009
560, rue de Neudorf
L-2220 Lussemburgo
17
PROTEA FUND
Stato patrimoniale al 31 dicembre 2008
CONSOLIDATO
PROTEA FUND BALANCED
PROTEA FUND ABSOLUTE
RETURN-PAR
EUR
EUR
EUR
739,531.94
ATTIVO
Portafoglio titoli al costo di acquisizione
160,360,580.99
7,050,395.98
Plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su investimenti
-13,891,876.19
-1,459,460.53
10,720.58
Portafoglio titoli al valore di mercato (nota 2)
146,468,704.80
5,590,935.45
750,252.52
43,743,454.68
7,670,854.22
137,067.37
2,079,260.15
49,479.03
12,316.78
Disponibilità liquide presso banche
Interessi attivi netti
Altri crediti
Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8)
6,960.53
0.00
0.00
37,314.65
0.00
0.00
192,335,694.81
13,311,268.70
899,636.67
13,283.40
PASSIVO
Commissioni di consulenza e di gestione dovute (nota 4)
453,325.79
20,165.10
Commissione di performance dovuta (nota 5)
66,426.00
0.00
0.00
"Taxe d’abonnement" dovuta (nota 3)
18,040.12
1,444.40
110.93
283,830.75
7,036.46
0.00
Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8)
Altre spese dovute (nota 6)
312,979.58
25,303.54
29,971.42
1,134,602.24
53,949.50
43,365.75
PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2008
191,201,092.57
13,257,319.20
856,270.92
569,690,933.51
16,328,732.75
30,969,745.06
249,200,755.57
9,182,308.85
60,012,494.35
La nota integrativa costituisce parte integrante del presente bilancio.
18
PROTEA FUND
PROTEA FUND - FIXED
INCOME
PROTEA FUND WINTERGREEN
PARTNERS INVESTMENT
STRATEGY (nota 9)
PROTEA FUND KUYLENSTIERNA & SKOG
EQUITIES
PROTEA FUND - TIGER
GLOBAL RETURN
PROTEA FUND WILJAMES
EUR
EUR
SEK
EUR
EUR
26,623,813.10
4,720,811.75
115,284,697.25
68,490,349.27
6,524,329.31
-1,871,087.86
-4,720,811.75
-42,099,631.54
-439,991.30
-380,586.04
24,752,725.24
0.00
73,185,065.71
68,050,357.97
6,143,743.27
12,378.90
120,916.57
8,472,491.95
29,932,512.73
1,864,671.61
295,838.56
0.00
3,266.67
1,460,317.76
38,727.62
0.00
0.00
76,513.26
0.00
0.00
37,314.65
0.00
0.00
0.00
0.00
25,098,257.35
120,916.57
81,737,337.59
99,443,188.46
8,047,142.50
12,950.00
4,701.93
224,987.83
363,649.48
7,909.31
0.00
0.00
0.00
66,426.00
0.00
497.72
0.00
9,690.97
12,489.85
858.31
0.00
0.00
3,042,647.06
0.00
0.00
25,735.44
15,120.48
219,320.90
122,212.07
25,425.52
39,183.16
19,822.41
3,496,646.76
564,777.40
34,193.14
25,059,074.19
101,094.16
78,240,690.83
98,878,411.06
8,012,949.36
25,835,814.22
221,292,487.85
119,930,379.57
107,938,794.68
8,524,639.31
23,912,182.71
137,443,485.40
-
-
8,039,010.35
19
PROTEA FUND
PROTEA FUND CONSERVATIVE
PROTEA FUND EQUITY
SELECTION
PROTEA FUND - BLUE
SKY (nota 1)
EUR
EUR
EUR
12,499,051.25
4,784,851.24
18,439,820.70
236,952.75
-1,405,877.23
-31,866.50
12,736,004.00
3,378,974.01
18,407,954.20
1,505,339.21
161.86
1,728,796.57
125,900.50
0.00
96,382.73
ATTIVO
Portafoglio titoli al costo di acquisizione
Plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su investimenti
Portafoglio titoli al valore di mercato (nota 2)
Disponibilità liquide presso banche
Interessi attivi netti
Altri crediti
0.00
0.00
0.00
Plusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8)
0.00
0.00
0.00
14,367,243.71
3,379,135.87
20,233,133.50
7,210.77
2,599.67
388.64
0.00
0.00
0.00
1,469.16
205.10
83.05
0.00
0.00
0.00
PASSIVO
Commissioni di consulenza e di gestione dovute (nota 4)
Commissione di performance dovuta (nota 5)
"Taxe d’abonnement" dovuta (nota 3)
Minusvalenza netta non realizzata su contratti a termine su valute (nota 8)
Altre spese dovute (nota 6)
32,899.76
15,915.23
444.16
41,579.69
18,720.00
915.85
14,325,664.02
3,360,415.87
20,232,217.65
15,383,129.92
5,547,985.75
-
-
-
-
20
PROTEA FUND
21
PROTEA FUND
Conto economico e prospetto delle variazioni del patrimonio netto per
l’esercizio/periodo chiuso al 31 dicembre 2008
PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO/PERIODO
CONSOLIDATO
PROTEA FUND BALANCED
PROTEA FUND ABSOLUTE
RETURN-PAR
EUR
EUR
EUR
569,690,933.51
16,328,732.75
30,969,745.06
PROVENTI
Interessi su operazioni di prestito titoli
37,372.76
0.00
0.00
Dividendi netti
2,981,478.97
39,472.48
13,729.78
Interessi netti sulle obbligazioni
4,223,508.49
90,572.49
75,361.72
Interessi bancari
2,077,510.94
233,715.41
74,262.14
6,960.53
0.00
0.00
9,326,831.69
363,760.38
163,353.64
4,217,656.36
87,791.52
91,578.92
Altri proventi
SPESE
Commissione di consulenza e di gestione (nota 4)
Commissione di performance (nota 5)
487,585.40
0.00
0.00
Compenso della banca depositaria, spese e interessi bancari
777,163.11
16,908.00
21,499.93
Spese di amministrazione e di revisione e altre spese
352,907.29
20,216.23
15,390.24
Spese di servizio
732,325.34
21,674.68
30,575.49
"Taxe d’abonnement" (nota 3)
129,496.20
4,068.53
1,246.10
6,697,133.70
150,658.96
160,290.68
2,629,697.99
213,101.42
3,062.96
-78,787,289.97
-1,517,301.32
-781,414.71
2,229,409.66
-79,027.02
-42,588.88
PROVENTI NETTI DA INVESTIMENTI
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata sulla vendita di titoli
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine su
valute
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su cambi
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine
PLUSVALENZA/(MINUSVALENZA) NETTA REALIZZATA
-1,425,678.30
-19,591.44
-206,128.70
3,195,255.28
-11,180.76
-154,972.05
-72,158,605.34
-1,413,999.12
-1,182,041.38
-31,736,589.16
-1,650,377.97
-35,473.31
-2,429,379.32
-7,036.46
-31,133.21
443,852.49
0.00
242,260.00
-105,880,721.33
-3,071,413.55
-1,006,387.90
Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata:
- su investimenti
- su contratti a termine su valute
- su contratti a termine
DECREMENTO DEL PATRIMONIO NETTO RISULTANTE DALLA
GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI
Proventi da sottoscrizioni di azioni
Costi sostenuti per il rimborso di azioni
Differenza da rivalutazione*
148,170,571.59
0.00
0.00
-420,983,500.95
0.00
-29,107,086.24
13,257,319.20
856,270.92
203,809.75
PATRIMONIO NETTO AL TERMINE DELL’ESERCIZIO/PERIODO
191,201,092.57
* Tale differenza risulta dalle oscillazioni del tasso di cambio dell’euro che hanno influito sulle voci relative alle classi di azioni denominate in valute diverse dalla
valuta di riferimento del comparto, nel periodo compreso tra il 1× gennaio 2008 e il 31 dicembre 2008.
22
PROTEA FUND
PROTEA FUND - FIXED
INCOME
PROTEA FUND WINTERGREEN
PARTNERS INVESTMENT
STRATEGY (nota 9)
PROTEA FUND - DYNAMIC
EQUITY (nota 1)
PROTEA FUND KUYLENSTIERNA & SKOG
EQUITIES
PROTEA FUND - ITALIAN
SECURITIES (nota 1)
EUR
EUR
EUR
SEK
EUR
25,835,814.22
221,292,487.85
18,354,958.53
119,930,379.57
31,099,571.46
0.00
0.00
0.00
0.00
15,355.37
276,573.12
1,202,478.84
19,388.58
2,058,564.96
33,144.97
566,384.52
0.00
0.00
35,052.14
54,495.29
174,561.09
274,346.39
39,158.32
250,860.34
149,043.90
0.00
0.00
0.00
76,513.26
0.00
1,017,518.73
1,476,825.23
58,546.90
2,420,990.70
252,039.53
61,538.88
972,739.20
112,948.45
1,079,210.51
175,672.51
0.00
420,396.96
0.00
0.00
0.00
17,665.15
154,353.24
10,034.18
128,587.14
31,870.33
29,484.11
83,102.09
38,363.31
153,503.86
8,647.50
24,779.70
129,698.58
8,287.64
155,862.65
29,278.76
2,031.01
22,979.32
1,901.92
45,418.67
4,615.74
135,498.85
1,783,269.39
171,535.50
1,562,582.83
250,084.84
882,019.88
-306,444.16
-112,988.60
858,407.87
1,954.69
-704,745.43
-1,353,481.05
-17,471,451.36
-3,402,789.46
-6,213,127.54
38,194.70
4,575,413.38
0.00
-525,803.69
0.00
35,785.46
-389,811.74
0.00
88,470.47
-32,029.11
-47.00
0.00
2,048,833.32
0.00
-2,085,189.90
251,207.61
2,525,676.43
-15,535,606.64
-2,981,714.81
-8,328,391.86
-2,562,634.70
-25,428,822.23
-252,346.98
-37,244,472.32
904,242.45
34,687.06
-2,085,459.75
0.00
-3,420,280.80
0.00
0.00
0.00
150,667.49
0.00
0.00
-2,276,740.03
-24,988,605.55
-15,637,286.13
-43,646,467.93
-7,424,149.41
1,500,000.00
29,034,657.88
900,155.90
5,861,262.37
4,840,407.90
0.00
-225,237,446.02
-3,617,828.30
-3,904,483.18
-28,515,829.95
25,059,074.19
101,094.16
-
78,240,690.83
-
23
PROTEA FUND
PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO/PERIODO
PROTEA FUND TIGER GLOBAL
RETURN
PROTEA FUND WILJAMES
PROTEA FUND CONSERVATIVE
EUR
EUR
EUR
107,938,794.68
8,524,639.31
15,383,129.92
PROVENTI
Interessi su operazioni di prestito titoli
22,017.39
0.00
0.00
Dividendi netti
31,005.62
101,323.91
122,869.50
3,043,520.97
60,946.83
329,037.92
824,009.47
34,403.43
175,078.88
0.00
0.00
0.00
3,920,553.45
196,674.17
626,986.30
1,609,523.12
32,049.62
29,659.64
Interessi netti sulle obbligazioni
Interessi bancari
Altri proventi
SPESE
Commissione di consulenza e di gestione (nota 4)
Commissione di performance (nota 5)
Compenso della banca depositaria, spese e interessi bancari
Spese di amministrazione e di revisione e altre spese
Spese di servizio
"Taxe d’abonnement" (nota 3)
PROVENTI NETTI DA INVESTIMENTI
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata sulla vendita di titoli
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine su
valute
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su cambi
Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti a termine
PLUSVALENZA/(MINUSVALENZA) NETTA REALIZZATA
67,092.79
0.00
0.00
294,859.19
16,381.93
59,508.28
40,851.07
10,734.48
11,037.17
268,253.88
20,054.78
44,489.47
52,553.67
2,496.58
4,434.21
2,333,133.72
81,717.39
149,128.77
1,587,419.73
114,956.78
477,857.53
-9,363,102.90
-225,255.14
-905,496.48
0.00
0.00
0.00
-73,188.77
25,560.51
17,103.19
4,226,705.79
82,589.25
-911,483.37
-3,622,166.15
-2,148.60
-1,322,019.13
225,225.98
-509,541.35
333,555.19
Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata:
- su investimenti
- su contratti a termine su valute
- su contratti a termine
DECREMENTO DEL PATRIMONIO NETTO RISULTANTE DALLA
GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI
Proventi da sottoscrizioni di azioni
Costi sostenuti per il rimborso di azioni
0.00
0.00
0.00
50,925.00
0.00
0.00
-3,346,015.17
-511,689.95
-988,463.94
44,588,654.93
0.00
714,075.00
-50,303,023.38
0.00
-783,076.96
98,878,411.06
8,012,949.36
14,325,664.02
Differenza da rivalutazione*
PATRIMONIO NETTO AL TERMINE DELL’ESERCIZIO/PERIODO
* Tale differenza risulta dalle oscillazioni del tasso di cambio dell’euro che hanno influito sulle voci relative alle classi di azioni denominate in valute diverse dalla
valuta di riferimento del comparto, nel periodo compreso tra il 1× gennaio 2008 e il 31 dicembre 2008.
24
PROTEA FUND
PROTEA FUND - EQUITY
SELECTION
PROTEA FUND - CLAY
FINLAY EMERGING
MARKETS EQUITIES
(nota 1)
PROTEA FUND CLAY FINLAY JAPANESE
EQUITIES
(nota 1)
PROTEA FUND STIFEL NICOLAUS
EQUITY COMPASS
(nota 1)
PROTEA FUNDBLUE SKY
(nota 1)
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
5,547,985.75
1,011,215.36
36,384,003.12
56,037,706.42
-
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
61,372.74
12,491.31
130,500.24
1,042,339.65
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
20,896.73
1,501.24
3,909.54
69,229.06
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
82,269.47
13,992.55
134,409.78
1,111,568.71
0.00
19,752.71
5,934.52
105,399.94
1,132,198.37
388.64
0.00
0.00
0.00
132.96
0.00
5,226.18
942.45
5,165.61
182,013.06
111.04
8,064.62
7,295.72
13,398.05
72,703.42
55.52
17,268.89
791.29
14,053.32
151,046.01
277.60
613.95
77.00
2,891.49
35,268.13
83.05
50,926.35
15,040.98
140,908.41
1,573,361.95
915.85
31,343.12
-1,048.43
-6,498.63
-461,793.24
-915.85
-502,422.01
-84,342.12
-7,606,844.82
-44,132,383.03
0.00
-8,109.76
0.00
0.00
-3,067,341.85
0.00
-3,003.43
1,461.55
-256,172.90
-741,885.88
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-482,192.08
-83,929.00
-7,869,516.35
-48,403,404.00
-915.85
-1,697,991.84
-55,895.04
2,413,524.14
0.00
-31,866.50
-7,385.96
0.00
0.00
-30,445.99
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-2,187,569.88
-139,824.04
-5,455,992.21
-48,433,849.99
-32,782.35
0.00
0.00
1,067,327.26
62,172,934.39
20,265,000.00
0.00
-871,391.32
-31,995,338.17
-69,776,790.82
0.00
3,360,415.87
-
-
-
20,232,217.65
25
PROTEA FUND
Numero di azioni in circolazione e valore patrimoniale netto per azione
Comparto
Valuta
Classe Numero di azioni
in circolazione
Valore
patrimoniale
netto per azione
Valore
patrimoniale
netto per azione
Valore
patrimoniale
netto per azione
31.12.2008
31.12.2008
31.12.2007
31.12.2006
136,370.58
97.22
119.74
114.85
EUR
PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR
EUR
10,345.19
82.77
102.55
102.44
EUR
253,981.81
98.66
108.03
103.95
EUR
2,897.43
34.89
119.39
107.21
PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS
INVESTMENT STRATEGY (nota 9)
PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES SEK
P
988,502.41
62.07
97.03
-
SEK
R
275,913.72
61.19
95.65
-
EUR
985,002.34
100.38
103.42
-
EUR
84,219.47
95.14
101.22
100.21
EUR
149,000.14
96.15
102.76
-
EUR
52,420.00
64.11
105.84
-
PROTEA FUND-BLUE SKY (nota 1)
EUR
202,650.00
99.84
-
-
26
al 31 dicembre 2008 (in EUR)
Descrizione
Valuta
Quantità/Valore nominale
Valore di mercato (nota 2)
% del patrimonio
netto
I. VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO
OBBLIGAZIONI
AUSTRIA
4.125%
AUSTRIA 99/14
EUR
500,000.00
521,425.00
3.93
521,425.00
3.93
1.20
FRANCIA
5.625%
E.D.F. 08/13
EUR
150,000.00
158,805.75
5.75%
LAFARGE 08/11
EUR
250,000.00
236,507.50
1.78
395,313.25
2.98
PAESI BASSI
4.25%
PAESI BASSI 03/13
EUR
500,000.00
528,750.00
3.99
8.875%
BMW FINANCE 08/13
EUR
250,000.00
278,686.25
2.10
807,436.25
6.09
519,305.00
3.92
519,305.00
3.92
2,243,479.50
16.92
106,582.48
0.80
106,582.48
0.80
6,500.00
68,900.00
0.52
730.00
34,872.10
0.26
SCHNEIDER EL.
2,300.00
121,900.00
0.92
SWORD GROUP
3,000.00
29,550.00
0.22
TOTAL
1,750.00
68,092.50
0.51
430.00
34,830.00
0.26
6,000.00
180,000.00
1.36
538,144.60
4.05
117,180.00
0.88
117,180.00
0.88
35,250.00
0.27
35,250.00
0.27
SPAGNA
4.5%
I.C.O 08/13
EUR
500,000.00
TOTALE OBBLIGAZIONI
AZIONI
ANTILLE OLANDESI
SCHLUMBERGER
3,500.00
FRANCIA
CIE GENERALE DE GEOPHYSIQUE
L. V. M. H.
VALLOUREC USINES A TUBES
VINCI
ITALIA
ENI
7,000.00
PAESI BASSI
SMARTRAC
3,000.00
SINGAPORE
FRASERS CENTREPOINT REIT
80,000.00
25,165.93
0.19
25,165.93
0.19
STATI UNITI
MEMC ELECTRONIC MATERIALS
5,500.00
TOTALE AZIONI
TOTALE I.
27
56,501.55
0.43
56,501.55
0.43
878,824.56
6.62
3,122,304.06
23.54
Descrizione
Valuta
Quantità
Valore di mercato (nota 2) % del patrimonio
netto
II. ALTRI VALORI MOBILIARI
CERTIFICATI
PAESI BASSI
BKT SHS JAPON (BNP) CRT. 30.4.9
280.00
TOTALE II.
130,924.82
0.99
130,924.82
0.99
130,924.82
0.99
III. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO
FRANCIA
JPM FRANCE SELECT
500.00
143,990.00
1.09
PRIGEST VALFRANCE
200.00
229,516.00
1.73
373,506.00
2.82
ISOLE VERGINI BRITANNICHE
EGERTON EUR. INV. ’C’ S. 1
10,133.54
67,388.04
0.51
EGERTON EURO INVESTMENT ’B’ S1
15,256.65
100,236.19
0.76
167,624.23
1.27
LUSSEMBURGO
PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVEREIGN LIQUIDITY ’Z’ CAP
12,900.00
1,315,671.00
9.92
PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP. EUR
2,500.00
102,875.00
0.78
0.77
PICTET FUNDS (LUX) - EUROPE INDEX ’P’
1,340.00
102,443.00
PICTET FUNDS (LUX) - JAPAN INDEX ’P’
2,500.00
161,620.24
1.22
PICTET FUNDS (LUX) - US EQUITY SELECTION ’P’ CAP
2,000.00
113,967.10
0.86
1,796,576.34
13.55
TOTALE III.
2,337,706.57
17.64
TOTALE INVESTIMENTI
5,590,935.45
42.17
DISPONIBILITÀ LIQUIDE PRESSO BANCHE
7,670,854.22
57.86
-4,470.47
-0.03
13,257,319.20
100.00
ALTRE PASSIVITÀ NETTE
PATRIMONIO NETTO COMPLESSIVO
28
al 31 dicembre 2008
Ripartizione per aree geografiche
Ripartizione per settori economici
(in % del patrimonio netto)
Lussemburgo
13.55
Quote di fondi di investimento
17.64
Francia
9.85
Obbligazioni societarie
9.00
Paesi Bassi
7.35
Obbligazioni emesse da Stati o enti locali
7.92
Austria
3.93
Petrolio
2.71
Spagna
3.92
Edilizia e materiali da costruzione
1.36
Isole Vergini britanniche
1.27
Equipaggiamento elettrico ed elettronico
1.35
Italia
0.88
Certificati
0.99
Antille olandesi
0.80
Holding e società finanziarie
0.27
Stati Uniti
0.43
Costruzione di macchine e apparecchiature
0.26
Singapore
0.19
Tessile e abbigliamento
0.26
Internet, software e servizi informatici
0.22
42.17
Settore immobiliare
0.19
42.17
29
Descrizione
Valuta
Valore nominale
% del patrimonio
netto
VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI UNA BORSA VALORI O NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO
OBBLIGAZIONI
GERMANIA
3.25%
GERMANIA 04/09
EUR
100,000.00
100,245.89
11.71
3.75%
GERMANIA 07/09
EUR
150,000.00
149,805.06
17.49
4.5%
GERMANIA 07/09
EUR
100,000.00
101,131.28
11.81
351,182.23
41.01
11.58
ITALIA
0%
ITALIA (BOT) 08/09
EUR
100,000.00
99,130.47
0%
ITALIA 07/09
EUR
100,000.00
99,132.14
11.58
3.75%
ITALIA 06/09
EUR
100,000.00
100,630.54
11.75
298,893.15
34.91
SOVRANAZIONALE
4%
E.I.B. 99/09
EUR
100,000.00
100,177.14
11.70
100,177.14
11.70
TOTALE INVESTIMENTI
750,252.52
87.62
137,067.37
16.01
-31,048.97
-3.63
856,270.92
100.00
30
al 31 dicembre 2008
Germania
41.01
75.92
Italia
34.91
Obbligazioni emesse da istituzioni sovranazionali
11.70
Sovranazionale
11.70
87.62
87.62
31
Descrizione
Valuta
% del patrimonio
netto
OBBLIGAZIONI
AUSTRALIA
3.625%
ANZ BANKING GROUP 04/09
EUR
2,000,000.00
1,993,797.00
7.96
4.75%
NAT. AUSTRALIA BANK 08/11
EUR
1,200,000.00
1,191,144.00
4.75
3,184,941.00
12.71
FRANCIA
3.75%
TOTAL CAPITAL 04/10
EUR
700,000.00
700,217.00
2.79
3.875%
TOTAL CAPITAL 06/11
EUR
1,000,000.00
1,017,400.00
4.06
5%
BNP PARIBAS 08/13
EUR
1,000,000.00
1,029,571.70
4.11
2,747,188.70
10.96
1,343,316.00
5.36
1,343,316.00
5.36
GERMANIA
4.875% K.F.W. 08/10
EUR
1,300,000.00
IRLANDA
4.75%
GE CAPITAL EUROPEAN 08/11
EUR
1,000,000.00
988,790.00
3.95
988,790.00
3.95
PAESI BASSI
3.75%
B.N.G 08/14
EUR
1,000,000.00
999,620.00
3.99
4.125%
RABOBANK 07/12
EUR
1,300,000.00
1,311,518.00
5.23
4.25%
NED. WATERSCHAPSBANK 08/13
EUR
1,300,000.00
1,335,763.00
5.33
4.875%
BMW FINANCE 07/12
EUR
1,500,000.00
1,487,775.00
5.94
FRN
ING BANK 08/10
EUR
1,500,000.00
1,453,560.60
5.80
6,588,236.60
26.29
3.69
STATI UNITI
FRN
MERRILL LYNCH 05/10
EUR
1,000,000.00
924,070.00
FRN
WELLS FARGO 06/16
EUR
1,000,000.00
790,000.00
3.15
1,714,070.00
6.84
16,566,542.30
66.11
TOTALE OBBLIGAZIONI
AZIONI
FRANCIA
TOTAL
2,500.00
97,275.00
0.39
VINCI
2,559.00
76,770.00
0.31
174,045.00
0.70
174,045.00
0.70
16,740,587.30
66.81
TOTALE AZIONI
TOTALE I.
II. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO
FRANCIA
DJ EURO STOXX 50 MASTER UNIT ETF
18,000.00
442,980.00
1.77
LYXOR ETF IAM CAC40 MASTER UNIT
15,000.00
489,900.00
1.95
932,880.00
3.72
IRLANDA
GLG EUROPEAN EQUITY FUND ’M’
3,506.12
32
311,238.18
1.24
311,238.18
1.24
Descrizione
Valuta
Quantità
% del patrimonio
netto
LUSSEMBURGO
ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES ’R’
6,000.00
444,540.00
1.77
PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVER. LIQUID. ’I’ CAP
39,231.00
3,998,815.83
15.96
PICTET FUNDS (LUX) - ABS. RETURN GL. DIV. ’P’CAP.
10,000.00
1,097,300.00
4.38
4,500.00
185,175.00
0.74
5,725,830.83
22.85
1,042,188.93
4.16
1,042,188.93
4.16
8,012,137.94
31.97
24,752,725.24
98.78
SVIZZERA
PICTET MONEY MARKET PART ’I’ (USD)
1,450.00
TOTALE II.
TOTALE INVESTIMENTI
ALTRO PATRIMONIO NETTO
33
12,378.90
0.05
293,970.05
1.17
25,059,074.19
100.00
al 31 dicembre 2008
Paesi Bassi
26.29
66.11
Lussemburgo
22.85
31.97
Francia
15.38
Petrolio
0.39
Australia
12.71
0.31
Stati Uniti
6.84
Germania
5.36
Irlanda
5.19
Svizzera
98.78
4.16
98.78
34
PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS
INVESTMENT STRATEGY (in liquidazione)
Descrizione
Quantità
% del patrimonio
netto
1,114,870.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
120,916.57
119.61
-19,822.41
-19.61
101,094.16
100.00
ALTRI VALORI MOBILIARI
AZIONI
CURRENT GROUP LLC
TOTALE INVESTIMENTI
35
al 31 dicembre 2008 (espresso in SEK)
Descrizione
Quantità
% del patrimonio
netto
AZIONI
CANADA
NORTEL NETWORKS (CAD)
50,000.00
102,492.56
0.13
102,492.56
0.13
CINA
LDK SOLAR ADR (R. 1 SHS)
2,000.00
207,504.61
0.27
207,504.61
0.27
383,977.88
0.49
383,977.88
0.49
DANIMARCA
DANSKE BANK
5,000.00
FRANCIA
AXA
5,000.00
870,876.69
1.11
SAINT GOBAIN
2,000.00
738,582.58
0.94
VEOLIA ENVIRONNEMENT
2,500.00
610,080.86
0.78
2,219,540.13
2.83
248,978.95
0.32
248,978.95
0.32
10,000.00
312,364.03
0.40
5,000.00
198,094.15
0.25
510,458.18
0.65
1,127,500.00
1.44
1,127,500.00
1.44
GERMANIA
SOLARWORLD
1,500.00
ISOLE CAYMAN
CHINA SUNERGY ADR
SOLARIUM POW. HOLD. ADR (REP 5 SHS)
LUSSEMBURGO
ORIFLAME COSMETICS
5,000.00
REGNO UNITO
ASTRAZENECA (GBP)
5,000.00
1,535,000.00
1.96
BHP BILLITON (GBP)
6,000.00
882,740.48
1.13
2,417,740.48
3.09
STATI UNITI
ABERCROMBIE & FITCH ’A’
3,000.00
547,309.22
0.70
AMERICAN INTERNATIONAL GROUP
5,000.00
62,077.41
0.08
AMGEN
3,000.00
1,370,052.34
1.75
10,000.00
801,075.34
1.02
ARCHER-DANIELS MIDLAND
6,000.00
1,367,917.19
1.75
CHEVRON
2,000.00
1,169,902.12
1.50
CITIGROUP
8,000.00
424,498.76
0.54
COCA-COLA
3,000.00
1,073,978.69
1.37
CORNING (USD)
8,000.00
602,902.11
0.77
DUKE ENERGY
4,000.00
474,793.32
0.61
ECHELON
8,000.00
515,598.34
0.66
ENERGY CONVERSION DEVICES
2,500.00
498,398.55
0.64
EXXON MOBIL
2,000.00
1,262,583.30
1.61
GENERAL ELECTRIC
5,000.00
640,543.95
0.82
HOME DEPOT
6,000.00
1,092,246.05
1.40
387.00
132,697.93
0.17
MEDTRONIC
3,000.00
745,403.37
0.95
MIDDLEBY CORP
3,500.00
754,774.29
0.96
APPLIED MATERIALS
JM SMUCKER CO
36
Descrizione
Quantità
% del patrimonio
netto
NIKE ’B’
3,500.00
1,411,569.08
1.80
PEPSICO
3,000.00
1,299,355.26
1.66
PFIZER
8,000.00
1,120,398.36
1.43
PROCTER & GAMBLE (USD)
2,763.00
1,350,746.34
1.73
QUALITY SYSTEMS
6,000.00
2,069,668.67
2.65
12,000.00
1,360,800.04
1.74
UNITED TECHNOLOGIES
3,000.00
1,271,598.36
1.63
WELLPOINT
3,000.00
999,485.80
1.28
24,420,374.19
31.22
THE WESTERN UNION
SVEZIA
ATLAS COPCO ’A’ -FRIA-
15,000.00
1,001,250.00
1.28
BOLIDEN AB
15,000.00
267,000.00
0.34
CLAS OHLSEN ’B’
10,000.00
567,500.00
0.73
ELECTROLUX ’B’ -FRIA-
12,000.00
801,000.00
1.02
ERICSSON TELEFON ’B’
30,000.00
1,764,000.00
2.25
HEMTEX
15,000.00
218,250.00
0.28
HENNES & MAURITZ ’B’
5,000.00
1,527,500.00
1.95
HOLMEN ’B’
7,000.00
1,354,500.00
1.73
INVESTOR ’B’
10,000.00
1,170,000.00
1.50
KINNEVIK INVESTMENTS ’B’
11,000.00
693,000.00
0.89
9,000.00
436,500.00
0.56
LINDAB INTERNATIONAL
LOOMIS B
4,000.00
196,000.00
0.25
MEDA ’A’
17,500.00
918,750.00
1.17
SANDVIK
15,000.00
735,000.00
0.94
SECURITAS ’B’
20,000.00
1,285,000.00
1.64
SKF ’B’
15,000.00
1,158,750.00
1.48
SSAB SWEDISH STEEL ’A’
6,250.00
425,000.00
0.54
SVENSKA CELLULOSA ’B’
15,000.00
1,001,250.00
1.28
7,000.00
882,000.00
1.13
10,000.00
444,000.00
0.57
5,000.00
222,000.00
0.28
TELIASONERA (SEK)
30,000.00
1,167,000.00
1.49
TRELLEBORG ’B’
10,000.00
482,000.00
0.62
VOLVO ’B’
15,000.00
643,500.00
0.82
19,360,750.00
24.74
937,751.31
1.20
937,751.31
1.20
51,937,068.29
66.38
SVENSKA HANDELSBANKEN ’A’
SWEDBANK ’A’
SWEDBANK PFD
SVIZZERA
UBS (NEW)
8,505.00
TOTALE I.
FRANCIA
AXA IMP EASYETF EUR MIXTE BK BANK
250.00
481,689.07
0.62
481,689.07
0.62
LUSSEMBURGO
PICTET FUNDS (LUX) - CLEAN ENERGY ’P’ CAP USD
PICTET FUNDS (LUX) - INDIAN EQUITIES ’P’
37
1,500.00
686,449.60
0.88
500.00
757,700.23
0.97
1,444,149.83
1.85
Descrizione
Quantità
% del patrimonio
netto
STATI UNITI
ISHARES DJ US ENERGY SECTOR
4,000.00
898,026.80
1.15
ISHARES DJ US FINANCIAL SERVICES
1,500.00
558,459.43
0.71
ISHARES DJ US TOTAL MARKET INDEX
8,000.00
2,789,924.76
3.57
ISHARES FTSE/XINHUA CHINA 25 IND.
18,000.00
4,153,571.66
5.30
ISHARES MSCI MALAYSIA INDEX FUND
25,000.00
1,441,223.89
1.84
ISHARES MSCI SINGAPORE INDEX
20,000.00
1,118,184.13
1.43
ISHARES MSCI SOUTH KOREA INDEX FD
10,000.00
2,205,527.26
2.82
ISHARES MSCI TAIWAN INDEX FUND
35,000.00
2,100,746.92
2.68
ISHARES S&P 500 INDEX
2,000.00
1,430,390.00
1.83
ISHARES S&P LATIN AMERICAN 40
7,500.00
1,510,616.15
1.93
PHARMACEUTICAL HOLD. TRUST 311240
2,300.00
1,115,487.52
1.43
19,322,158.52
24.69
TOTALE II.
21,247,997.42
27.16
TOTALE INVESTIMENTI
73,185,065.71
93.54
8,472,491.95
10.83
-3,416,866.83
-4.37
78,240,690.83
100.00
38
al 31 dicembre 2008
Stati Uniti
55.91
Svezia
24.74
Industria farmaceutica e cosmetica
Francia
3.45
Vendita al dettaglio e centri commerciali
5.06
Lussemburgo
3.29
Alimentari e bevande non alcoliche
4.95
Regno Unito
3.09
4.74
Svizzera
1.20
Comunicazioni
4.53
Isole Cayman
0.65
Banche e istituti di credito
4.21
Danimarca
0.49
4.07
Germania
0.32
3.65
Cina
0.27
Petrolio
3.11
Canada
0.13
Carta e prodotti forestali
3.01
Internet, software e servizi informatici
2.65
93.54
27.16
7.73
Servizi
2.48
2.44
Tessile e abbigliamento
1.80
Biotecnologia
1.75
Aeronautica e astronautica
1.63
Servizi di pubblica utilità
1.47
Servizi sanitari e sociali
1.28
Assicurazioni
1.19
Pietre e metalli preziosi
1.13
Settore minerario e siderurgico
0.88
Industria automobilistica
0.82
Salvaguardia dell’ambiente e trattamento dei rifiuti
0.78
Gomma e pneumatici
0.62
Servizi ambientali e riciclaggio
0.40
93.54
39
al 31 dicembre 2008 (espresso in EUR)
Descrizione
Valuta
% del patrimonio
netto
OBBLIGAZIONI
FRANCIA
3%
B.T.A.N. 04/10
EUR
10,000,000.00
10,119,500.00
4%
O. A. T. 98/09
EUR
20,000,000.00
20,075,378.00
10.23
20.31
30,194,878.00
30.54
GERMANIA
4%
GERMANIA 07/09
EUR
15,000,000.00
15,229,425.00
15.40
4%
GERMANIA 99/09
EUR
15,000,000.00
15,196,800.00
15.37
30,426,225.00
30.77
PAESI BASSI
3%
PAESI BASSI 04/10
EUR
5,000,000.00
TOTALE OBBLIGAZIONI
5,057,025.00
5.11
5,057,025.00
5.11
65,678,128.00
66.42
AZIONI
ITALIA
DANIELI & C. OFF. MECC. RNC
50,000.00
218,000.00
0.22
IFI SPA TORINO
175,000.00
847,000.00
0.86
TELECOM ITALIA
250,000.00
287,500.00
0.29
1,352,500.00
1.37
1,352,500.00
1.37
34,456.25
0.03
34,456.25
0.03
34,456.25
0.03
67,065,084.25
67.82
TOTALE AZIONI
OPZIONI
ITALIA
CALL FIAT
125.00
TOTALE OPZIONI
TOTALE I.
CERTIFICATI
SVIZZERA
GOLD-1 OZ- (PICTET) CRT
1,550.00
985,273.72
1.00
985,273.72
1.00
985,273.72
1.00
TOTALE INVESTIMENTI
68,050,357.97
68.82
29,932,512.73
30.27
895,540.36
0.91
98,878,411.06
100.00
TOTALE II.
40
al 31 dicembre 2008
Germania
30.77
Francia
30.54
Certificati
66.42
1.00
0.86
Paesi Bassi
5.11
Italia
1.40
Comunicazioni
0.29
Svizzera
1.00
0.22
68.82
Opzioni
0.03
68.82
41
Descrizione
Valuta
% del patrimonio
netto
OBBLIGAZIONI
GERMANIA
3.75%
GERMANIA 03/13
EUR
800,000.00
848,152.00
10.58
848,152.00
10.58
PAESI BASSI
3.375%
B. N. G 05/15
EUR
500,000.00
482,670.00
6.02
482,670.00
6.02
STATI UNITI
4%
TOYOTA MOTOR CREDIT 03/10
EUR
350,000.00
TOTALE OBBLIGAZIONI
353,466.75
4.41
353,466.75
4.41
1,684,288.75
21.01
0.65
AZIONI
FRANCIA
AIR LIQUIDE
798.00
52,229.10
DANONE GROUPE (EUR)
1,000.00
43,180.00
0.54
GAZ DE FRANCE
2,300.00
81,247.50
1.01
TOTAL
2,000.00
77,820.00
0.97
VIVENDI
1,500.00
34,897.50
0.44
289,374.10
3.61
GERMANIA
FRESENIUS MEDICAL CARE
2,500.00
83,275.00
1.04
83,275.00
1.04
87,613.35
1.09
87,613.35
1.09
83,700.00
1.04
83,700.00
1.04
27,786.00
0.35
27,786.00
0.35
GIAPPONE
TOKYU REIT
20.00
ITALIA
ENI
5,000.00
PAESI BASSI
REED ELSEVIER
3,300.00
REGNO UNITO
BHP BILLITON (GBP)
2,200.00
29,444.91
0.37
IMPERIAL TOBACCO
2,500.00
47,837.12
0.60
RIO TINTO NOM.
1,250.00
19,264.14
0.24
TESCO
8,000.00
29,788.30
0.37
126,334.47
1.58
63,115.92
0.79
63,115.92
0.79
STATI UNITI
SYNTHES
700.00
SVEZIA
HENNES & MAURITZ ’B’
2,500.00
69,479.52
0.87
HEXAGON ’B’
3,300.00
11,377.81
0.14
80,857.33
1.01
42
Descrizione
Valuta
Quantità
% del patrimonio
netto
SVIZZERA
GIVAUDAN NOM.
100.00
56,133.83
0.70
ROCHE HOLDING BON JCE
500.00
54,917.20
0.69
111,051.03
1.39
953,107.20
11.90
-1,392.00
-0.02
-1,392.00
-0.02
-1,392.00
-0.02
2,636,003.95
32.89
TOTALE AZIONI
OPZIONI
ITALIA
CALL ENI 21 20/03/09
-10.00
TOTALE OPZIONI
TOTALE I.
CERTIFICATI
PAESI BASSI
BKT TRS JAPON (BNP) CRT. 30.4.9
240.00
TOTALE II.
103,263.19
1.29
103,263.19
1.29
103,263.19
1.29
III. QUOTE DI FONDI DI INVESTIMENTO
FRANCIA
CAAM ARBITRAGE VAR 2 FCP
200.00
585,022.00
7.30
585,022.00
7.30
1.26
LUSSEMBURGO
PICTET FUNDS (LUX) - BIOTECH ’P’
500.00
101,025.12
PICTET FUNDS (LUX) - EMERGING MARKETS ’P’
250.00
54,717.45
0.68
2,800.00
1,045,604.00
13.05
1,201,346.57
14.99
PICTET FUNDS (LUX) - EUR BONDS-P CAP
SVIZZERA
PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (EUR)
1,500.00
1,514,175.00
18.90
PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (GBP)
65.00
68,004.36
0.85
PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (USD)
50.00
35,928.20
0.45
1,618,107.56
20.20
TOTALE III.
3,404,476.13
42.49
TOTALE INVESTIMENTI
6,143,743.27
76.67
1,864,671.61
23.27
4,534.48
0.06
8,012,949.36
100.00
43
al 31 dicembre 2008
Svizzera
21.59
42.49
Lussemburgo
14.99
10.58
Germania
11.62
10.43
Francia
10.91
3.22
2.01
Paesi Bassi
7.66
Petrolio
Stati Uniti
5.20
Certificati
1.29
Regno Unito
1.58
Vendita al dettaglio e centri commerciali
1.24
Giappone
1.09
Settore immobiliare
1.09
Italia
1.02
Servizi di pubblica utilità
1.01
Svezia
1.01
Sostanze chimiche
0.65
Tabacco e bevande alcoliche
0.60
Alimentari e bevande non alcoliche
0.54
76.67
Comunicazioni
0.44
Pietre e metalli preziosi
0.37
Editoria e arti grafiche
0.35
Acciaio inossidabile
0.24
Opzioni
0.14
-0.02
76.67
44
Descrizione
Valuta
% del patrimonio
netto
OBBLIGAZIONI
FRANCIA
3.50%
B.T.A.N. 05/11
EUR
2,000,000.00
2,059,600.00
14.38
2,059,600.00
14.38
2,081,930.00
14.53
2,081,930.00
14.53
GERMANIA
4.75%
GERMANIA 08/10
EUR
2,000,000.00
ITALIA
FRN
ENEL 07/14
EUR
1,000,000.00
900,000.00
6.28
FRN
ITALIA 02/09
EUR
1,500,000.00
1,508,100.00
10.53
2,408,100.00
16.81
1,045,980.00
7.30
1,045,980.00
7.30
7,595,610.00
53.02
SOVRANAZIONALE
4.75%
E.I.B. 08/11
EUR
1,000,000.00
TOTALE I.
LUSSEMBURGO
PICTET FUNDS (LUX) - EUR LIQUIDITY-I
19,600.00
2,666,580.00
18.61
2,666,580.00
18.61
SVIZZERA
PICTET MONEY MARKET PART ’I’ (EUR)
2,450.00
TOTALE II.
TOTALE INVESTIMENTI
45
2,473,814.00
17.27
2,473,814.00
17.27
5,140,394.00
35.88
12,736,004.00
88.90
1,505,339.21
10.51
84,320.81
0.59
14,325,664.02
100.00
al 31 dicembre 2008
Lussemburgo
18.61
39.44
Svizzera
17.27
35.88
Italia
16.81
Obbligazioni emesse da istituzioni sovranazionali
Germania
14.53
Francia
14.38
Sovranazionale
7.30
6.28
88.90
7.30
88.90
46
Descrizione
Quantità
% del patrimonio
netto
AZIONI
FRANCIA
L’OREAL
700.00
43,610.00
1.30
SCHNEIDER EL. (EX-SPIE BATIGNOLES)
600.00
31,800.00
0.95
TOTAL
1,100.00
42,801.00
1.27
VINCI
1,535.00
46,050.00
1.37
164,261.00
4.89
39,510.00
1.18
39,510.00
1.18
41,850.00
1.25
41,850.00
1.25
245,621.00
7.32
GERMANIA
SIEMENS NOM.
750.00
ITALIA
ENI
2,500.00
TOTALE I.
FRANCIA
DJ EURO STOXX 50 MASTER UNIT ETF
4,000.00
98,440.00
2.93
LYXOR ETF IAM CAC40 MASTER UNIT
5,000.00
163,300.00
4.86
261,740.00
7.79
181,480.00
5.40
181,480.00
5.40
5.51
GERMANIA
ISHARES DAX (DE)
4,000.00
LUSSEMBURGO
ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES ’R’
2,500.00
185,225.00
INVESCO ASIA INFRASTRUCTURE’A’CAP
10,000.00
64,386.16
1.92
JPMF-EUROPE STRATEGIC GROWTH ’A’
10,000.00
80,000.00
2.38
L. T. I. F. CLASSIC (EUR)
500.00
66,495.00
1.98
OYSTER EUROPEAN OPPORTUNITIES ’A’
800.00
152,856.00
4.55
PICTET FUNDS (LUX) - (EUR)SOVER. LIQUID. ’P’ CAP
5,726.00
583,193.10
17.34
PICTET FUNDS (LUX) - ABS. RETURN GL. DIV. ’P’CAP.
3,000.00
329,190.00
9.80
PICTET FUNDS (LUX) - AS. EQ(EX JAP) ’HP CAP EUR’
1,600.00
134,144.00
3.99
2,000.00
82,300.00
2.45
300.00
91,782.00
2.73
1,000.00
151,270.00
4.50
1,920,841.26
57.15
PICTET FUNDS (LUX) - EUROPEAN EQ. SELECT. ’P’
PICTET FUNDS (LUX) - GREATER CHINA ’P’CAP(EUR)
STATI UNITI
DIAMONDS TRUST SERIE 1
1,200.00
75,709.49
2.25
POWERSHARES QQQ TRUST S. I
4,000.00
85,579.64
2.55
SPDR TRUST SERIES 1
1,000.00
64,918.52
1.93
226,207.65
6.73
SVIZZERA
PICTET MONEY MARKET PART ’P’ (EUR)
538.00
TOTALE II.
47
543,084.10
16.16
543,084.10
16.16
3,133,353.01
93.23
Descrizione
Quantità
TOTALE INVESTIMENTI
48
% del patrimonio
netto
3,378,974.01
100.55
161.86
0.00
-18,720.00
-0.55
3,360,415.87
100.00
al 31 dicembre 2008
Lussemburgo
57.15
Svizzera
16.16
Petrolio
2.52
Francia
12.68
2.13
1.37
Stati Uniti
6.73
Germania
6.58
Italia
1.25
93.23
1.30
100.55
100.55
49
PROTEA FUND - BLUE SKY
Descrizione
Valuta
% del patrimonio
netto
OBBLIGAZIONI
DANIMARCA
3.125%
DANIMARCA 08/11
EUR
2,000,000.00
2,026,100.00
10.01
2,026,100.00
10.01
2,695,691.20
13.32
2,695,691.20
13.32
FRANCIA
1.25%
B.T.A.N. (INFLAZIONE) 06/10
EUR
2,500,000.00
GERMANIA
2.25%
GERMANIA 08/10
EUR
2,000,000.00
2,018,580.00
9.98
2.5%
GERMANIA 05/10
EUR
2,500,000.00
2,529,575.00
12.50
4,548,155.00
22.48
PAESI BASSI
3%
PAESI BASSI 04/10
EUR
2,000,000.00
TOTALE I.
2,022,810.00
10.00
2,022,810.00
10.00
11,292,756.20
55.81
LUSSEMBURGO
DWS INSTITUT. -OPTICASH EUR -CAP. -
EUR
320.00
3,547,648.00
17.53
PICTET FUNDS (LUX) - (EUR) SOVER. LIQUID. ’I’ CAP
EUR
35,000.00
3,567,550.00
17.64
7,115,198.00
35.17
7,115,198.00
35.17
18,407,954.20
90.98
1,728,796.57
8.54
95,466.88
0.48
20,232,217.65
100.00
TOTALE II.
TOTALE INVESTIMENTI
50
al 31 dicembre 2008
Lussemburgo
35.17
55.81
Germania
22.48
35.17
Francia
13.32
Danimarca
10.01
Paesi Bassi
10.00
90.98
90.98
51
PROTEA FUND
Nota integrativa al 31 dicembre 2008 (segue)
NOTA 1
INFORMAZIONI DI CARATTERE GENERALE
PROTEA FUND è una società di investimento di tipo aperto ("Società d’investimento a capitale
variabile" – "SICAV") di diritto lussemburghese, costituita conformemente alla Parte I della Legge
del 20 dicembre 2002 in materia di organismi di investimento collettivo del risparmio e
successive modifiche.
La SICAV è stata costituita a tempo indeterminato in data 10 gennaio 2001 conformemente alla
Parte I della legge del 30 marzo 1988 in materia di organismi di investimento collettivo del
risparmio, con un capitale iniziale di 35,000 EUR e la denominazione di PROTEA FUND. Il suo
Atto costitutivo è stato pubblicato sulla gazzetta ufficiale lussemburghese (Mémorial, Recueil
Spécial des Sociétés et Associations du Grand-Duché du Luxembourg) (il "Mémorial"), il
22 febbraio 2001 e modificato mediante atto notarile, rispettivamente, il 30 dicembre 2004 con
pubblicazione sul Mémorial il 31 marzo 2005 e il 10 marzo 2005 con pubblicazione sul Mémorial
il 4 aprile 2005.
La SICAV è iscritta nel Registro di commercio e delle imprese del Lussemburgo con il
n. B 80 092.
L’obiettivo della SICAV è consentire agli investitori di accedere a una selezione di mercati a
livello internazionale e ad un’ampia gamma di tecniche d’investimento mediante diversi prodotti
specifici (i "Comparti") compresi in un’unica struttura multicomparto.
Al 31 dicembre 2008 la SICAV includeva 10 Comparti:
PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY
PROTEA FUND - BLUE SKY (lanciato il 29 dicembre 2008)
Il Consiglio di amministrazione è autorizzato a creare nuovi comparti.
In seguito alla delibera del Consiglio di amministrazione del 20 marzo 2008, in data 22 aprile
2008 il patrimonio del Comparto PROTEA FUND - DYNAMIC EQUITY è stato conferito al
Comparto PROXIMA INVESTMENTS SICAV - DYNAMIC EQUITY nel corso del periodo di
sottoscrizione iniziale di quest’ultimo Comparto.
I seguenti Comparti sono stati liquidati nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008:
PROTEA FUND - CLAY FINLAY EMERGING MARKETS EQUITIES (il 13 giugno 2008)
PROTEA FUND - CLAY FINLAY JAPANESE EQUITIES (il 9 luglio 2008)
Le azioni dei seguenti Comparti sono state interamente rimborsate nel corso dell’esercizio
chiuso al 31 dicembre 2008:
PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES (il 17 dicembre 2008)
PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS (il 24 dicembre 2008)
52
PROTEA FUND
In data 16 luglio 2008 il Consiglio di amministrazione ha deliberato la liquidazione del Comparto
PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY. Tuttavia, alla luce
dell'illiquidità di uno degli investimenti sottostanti del Comparto (Current Communications Group
LLC), il Consiglio di amministrazione ha deciso di rimborsare gli azionisti attingendo alla quota di
liquidità detenuta dal Comparto con due pagamenti effettuati l'8 settembre 2008 e il 9 marzo
2009, e di mantenere la partecipazione in Current Communications Group LLC fino al momento
in cui sarà possibile vendere il titolo sul mercato. Gli azionisti riceveranno i proventi restanti della
liquidazione non appena la vendita sarà conclusa.
NOTA 2
SINTESI DEI PRINCIPALI CRITERI CONTABILI
a) Considerazioni generali
Il bilancio è redatto ai sensi delle norme vigenti in Lussemburgo.
b) Conversione in valuta estera
Le disponibilità liquide presso banche, nonché le altre attività nette e il valore di mercato dei titoli
in portafoglio denominati in valute diverse dalla valuta di riferimento del comparto, sono convertiti
nella valuta del comparto in base al tasso di cambio in vigore alla fine dell’esercizio.
I proventi e le spese denominati in valuta diversa da quella di riferimento del comparto verranno
convertiti nella valuta del comparto in base al tasso di cambio in vigore alla data del pagamento.
Gli utili realizzati e non realizzati sulle operazioni di cambio sono riportati nel conto economico.
c) Bilancio consolidato
Il bilancio consolidato della SICAV è espresso in euro (EUR) e corrisponde alla somma delle voci
corrispondenti del bilancio di ciascun comparto, convertite in euro al tasso di cambio in vigore al
termine dell’esercizio.
d) Valutazione degli investimenti
1) I valori mobiliari e gli strumenti del mercato monetario ammessi alla quotazione ufficiale
presso una borsa valori o negoziati su un altro mercato regolamentato vengono valutati in base
all’ultima quotazione nota, salvo laddove tale quotazione sia ritenuta non rappresentativa del loro
equo valore di mercato.
2) I titoli non ammessi alla quotazione ufficiale presso una borsa valori o non negoziati su un
altro mercato regolamentato, nonché i titoli quotati ufficialmente ma la cui ultima quotazione non
sia ritenuta rappresentativa del loro equo valore di mercato, vengono valutati in base al probabile
valore di realizzo stimato con prudenza e in buona fede.
3) Le quote/azioni di organismi d’investimento collettivo del risparmio di tipo aperto vengono
valutate in base all’ultimo valore patrimoniale netto noto. Le quote/azioni di organismi di
investimento collettivo del risparmio di tipo chiuso sono valutate sulla base dell’ultimo prezzo di
mercato disponibile.
53
PROTEA FUND
e) Plusvalenza/minusvalenza netta realizzata sulla vendita di titoli
La plusvalenza/minusvalenza netta realizzata sulla vendita di titoli è calcolata in base al costo
medio dei titoli venduti.
f) Costo di acquisizione dei titoli in portafoglio
Per i titoli denominati in valuta diversa da quella di riferimento del comparto, il costo di
acquisizione viene convertito nella valuta del comparto al tasso di cambio in vigore alla data di
acquisto.
g) Spese di costituzione
Le spese di costituzione sono ammortizzate nell’arco di un periodo non superiore a 5 anni.
h) Contratti a termine su valute
Le plusvalenze/minusvalenze non realizzate sui contratti a termine su valute in essere sono
calcolate sulla base dei tassi a termine in vigore alla fine del periodo e sono riportate nel conto
economico.
i) Contratti a termine e opzioni
I prezzi di futures e opzioni ammessi alla quotazione in una Borsa valori ufficiale o negoziati in
qualunque altro mercato regolamentato sono basati sui rispettivi prezzi di chiusura del giorno
precedente nel mercato in questione. I prezzi utilizzati sono quelli di liquidazione sui mercati dei
futures. I futures e i contratti d’opzione non ammessi alla quotazione in una borsa ufficiale o non
negoziati in qualunque altro mercato organizzato saranno valutati al prezzo di liquidazione,
determinato conformemente ai criteri stabiliti in buona fede dal Consiglio di amministrazione e
applicati regolarmente per qualsiasi tipo di contratto.
j) Proventi
I dividendi vengono contabilizzati alla data ex-dividendo. Gli interessi sono contabilizzati in base
al principio della competenza.
NOTA 3
"TAXE D’ABONNEMENT"
Ai sensi della normativa attualmente vigente in Lussemburgo, la SICAV non è soggetta ad
alcuna imposta sui redditi. La SICAV è tuttavia soggetta ad un’imposta patrimoniale ("taxe
d’abonnement") applicata al suo patrimonio netto, pari allo 0.05% annuo e calcolata e pagabile
trimestralmente. Tale imposta patrimoniale non è applicabile alla parte del patrimonio netto
investita in quote di altri organismi d’investimento collettivo del risparmio, purché alle suddette
quote sia già stata applicata la medesima imposta.
54
PROTEA FUND
NOTA 4
COMMISSIONE DI CONSULENZA E DI GESTIONE
Ciascuno dei Consulenti e/o dei Gestori degli investimenti ha diritto a percepire una
commissione di consulenza o di gestione pagabile trimestralmente e calcolata in percentuale
annua, variabile in funzione dei comparti e delle classi di azioni e soggetta a un limite massimo
del 2% del valore patrimoniale netto medio del comparto o delle classi di azioni interessate
calcolato nel trimestre di riferimento. Detta commissione viene applicata a ciascun comparto/
classe di azioni in base alle percentuali del patrimonio netto di seguito indicate:
PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT STRATEGY
PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES - - Classe P
PROTEA FUND - KUYLENSTIERNA & SKOG EQUITIES - Classe R
NOTA 5
: max 1% annuo
: 1.80% annuo
: max 0.40% annuo
: 1.50% annuo
: 1.00% annuo
: 1.50% annuo
: 1.50% annuo
: max 0.60% annuo
: fino a 0.70% annuo
: fino a 1.00% annuo
: 0.35% annuo
COMMISSIONE DI PERFORMANCE
In relazione al Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT
STRATEGY il Gestore degli investimenti percepisce una commissione di performance pagabile
trimestralmente sulla base del valore patrimoniale netto (NAV), calcolato in ogni Giorno di
valutazione, e pari al 10% della differenza tra il NAV per azione e il NAV di riferimento.
In relazione ai Comparti PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN e PROTEA FUND ITALIAN SECURITIES il Gestore degli investimenti percepisce una commissione di performance
pagabile trimestralmente (annualmente fino al 1° ottobre 2008) sulla base del valore patrimoniale
netto (NAV) e pari al 20% della differenza tra il NAV per azione e il NAV di riferimento.
In relazione ai Comparti PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS il Gestore
degli investimenti percepisce una commissione di performance pagabile con cadenza annuale,
calcolata sulla base del valore patrimoniale netto (NAV) e pari al 10% della differenza tra il NAV
e l’High watermark.
La commissione di performance in relazione all’esercizio chiuso al 31 dicembre 2008 è pari a:
EUR 420,396.96 per il Comparto PROTEA FUND - WINTERGREEN PARTNERS INVESTMENT
STRATEGY;
EUR 67,092.79 per il Comparto PROTEA FUND - TIGER GLOBAL RETURN;
USD 132.96 per il Comparto PROTEA FUND - STIFEL NICOLAUS EQUITY COMPASS;
USD 0.00 per il Comparto PROTEA FUND - ITALIAN SECURITIES.
NOTA 6
ALTRE SPESE DOVUTE
Al 31 dicembre 2008 le altre commissioni dovute includevano le spese di gestione, di
amministrazione, di custodia e di revisione contabile.
55
PROTEA FUND
NOTA 7
COMMISSIONE DI SOTTOSCRIZIONE E DI RIMBORSO
Le sottoscrizioni e i rimborsi di azioni di comparti già operativi vengono eseguiti al prezzo di
emissione/rimborso. Il prezzo di emissione/rimborso delle azioni di ciascun comparto è
equivalente al valore patrimoniale netto per azione (o per categoria di azioni) di tale comparto,
calcolato il primo giorno di valutazione del valore patrimoniale netto immediatamente successivo
a quello della sottoscrizione/del rimborso.
In talune circostanze potrà essere applicata un’imposta di diluizione fino al 2%.
Sono inoltre previste integrazioni e riduzioni sulle commissioni di vendita a favore degli
intermediari in misura non superiore al:
- 5% del valore patrimoniale netto di ogni azione di sottoscrizione,
- 3% del valore patrimoniale netto di ogni azione di rimborso,
- 1% del valore patrimoniale netto di ogni azione di conversione.
I prezzi di emissione/rimborso verranno incrementati/ridotti a copertura di eventuali tasse,
imposte di bollo e altre imposte.
NOTA 8
CONTRATTI A TERMINE SU VALUTE
Importo di acquisto
EUR
353,907.13
USD
Importo di vendita
Data di scadenza
500,000.00
23/03/2009
Al 31 dicembre 2008 la minusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute
era pari a EUR 7,036.46 ed è riportata nello stato patrimoniale.
Importo di acquisto
EUR
469,924.81
USD
Importo di vendita
Data di scadenza
600,000.00
10/02/2009
Al 31 dicembre 2008 la plusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute
era pari a EUR 37,314.65 ed è riportata nello stato patrimoniale.
Importo di acquisto
SEK
SEK
9,422,500.00
9,474,500.00
EUR
EUR
Importo di vendita
Data di scadenza
1,000,000.00
1,000,000.00
29/06/2009
07/07/2009
Al 31 dicembre 2008 la minusvalenza netta non realizzata su questi contratti a termine su valute
era pari a SEK 3,042,647.06 ed è riportata nello stato patrimoniale.
56
PROTEA FUND
NOTA 9
FATTI SALIENTI SUCCESSIVI ALLA CHIUSURA DELL'ESERCIZIO
In data 12 gennaio 2009 il Comparto PROTEA FUND - ABSOLUTE RETURN-PAR è stato
liquidato.
In seguito al rimborso in natura della totalità delle azioni in circolazione del Comparto PROTEA
FUND – WILJAMES, in data 19 gennaio 2009 il Consiglio di amministrazione ha deliberato la
chiusura del Comparto con effetto a decorrere dal 15 gennaio 2009 e ha deciso di mantenere il
Comparto nel prospetto informativo in qualità di comparto non attivo.
In data 2 marzo 2009 il Consiglio di amministrazione ha deciso di lanciare il Comparto PROTEA
FUND - TRADING con effetto a decorrere dal 4 marzo 2009.
57

PROTEA FUND

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