Il collaterale - ETF Securities

Dicembre 2011
Il collaterale
Replica di indici con esposizione limitata a terzi
Allo scopo di ridurre il tracking error rispetto all'indice benchmark,
alcuni prodotti di ETF Securities utilizzano una struttura swap. Per
ridurre al minimo l'esposizione al credito nei confronti di controparti di
swap, i prodotti sono garantiti da collaterale liquido o Collaterale
Idoneo collocato dalla controparte. ETF Securities ha concordato un
insieme di criteri applicabili a tutti i suoi prodotti collateralizzati e ha
definito le attività costitutive del Collaterale Idoneo, il modo in cui esse
sono valutate e il processo atto ad assicurare che l'esposizione alla
controparte di swap sia collateralizzata giornalmente. I requisiti relativi
al Collaterale Idoneo sono compatibili con i requisiti relativi al
collaterale di pronti contro termine ai sensi delle linee guida OICVM. Di
conseguenza i prodotti di ETF Securities cercano di ridurre al minimo il
tracking error con esposizione limitata al credito.
Quali emittenti utilizzano una struttura swap?
Emittente
Basato
su
swap
Esposizione
economica
MSL,
GBS,
IML
Metalli preziosi e
industriali
CSL
Indici di commodity DJUBSSM
FXL
ETFX
Indici MSFX
No
SM
Sì
Indici azionari
(conformi alle direttive
OICVM)
Rischio di credito
No - l'intera esposizione è
fisicamente garantita (metallo
nel caveau o magazzino
approvato dalla LME)
Esposizione al credito nei
confronti di fornitori di swap
garantita da collaterale
collocato presso un
depositario indipendente
(The Bank of New York
Mellon) e monitorato da
questi
N.B: ETFS Oil Securities Limited è una struttura basata su swap non collateralizzata; i detentori
hanno pertanto esposizione al credito nei confronti della controparte di swap, Shell Trading
Switzerland A.G.
Tipologie di strutture swap collateralizzate
Vi sono due diverse tipologie di strutture swap collateralizzate
utilizzate per i prodotti di ETF Securities; tuttavia le caratteristiche
chiave del collaterale sono comuni tra tutti tali prodotti. Le due
strutture principali sono indicate di seguito:
ƒ ETFS Commodity Securities Limited (CSL)
Investitori Liquidità
(AP)
ETFS
CSL
Swap
BONY
Accesso in
caso di
Conto
default
in garanzia
della CS
Liquidità
Controparte/i
di swap
(CS)
Colloca
collaterale giornalmente
ƒ ETFS Foreign Exchange Limited (FXL)
Investitori Liquidità
(AP)
ETFX
ETFS
FXL
Proprietà
legale
BONY
Conto
di custodia
Liquidità
Swap
Controparte/i di
swap (CS)
Liquidità
Colloca
collaterale
In base a questa struttura la liquidità detenuta dall'emittente
(FXL) viene consegnata al fornitore di swap e il Collaterale
Idoneo viene trasferito ai sensi di un contratto di pronti contro
termine (Repo) (sul quale FXL ottiene la titolarità giuridica). Il
gestore del collaterale (BONY) rilascerà la liquidità al fornitore di
swap soltanto non appena sarà collocato il Collaterale Idoneo.
Per FXL gli afflussi di liquidità sono collateralizzati al 100% e
l'esposizione allo swap è contabilizzata giornalmente al valore di
mercato.
ETFX Fund Company Plc (ETFX)
Attualmente ETFX dispone di quattro fornitori di swap sulla
piattaforma. Le posizioni swap sono collateralizzate in modo
diverso a seconda del fornitore di swap. Gli swap di Citigroup e
Bank of America Merrill Lynch sono di tipo unfunded e simili alla
struttura FXL di cui sopra. La liquidità viene investita
principalmente in Collaterale Idoneo tramite un repo e
l'eventuale liquidità rimanente viene investita in fondi del
mercato monetario con liquidità giornaliera (al fine di soddisfare
eventuali richiami di margine da parte di tali fornitori di swap).
Per le mosse di mercato sull'indice pertinente che influisce sul
valore swap, l'esposizione viene ridotta (con frequenza
giornaliera) usando la liquidità trasferita tra il comparto
pertinente e il fornitore di swap pertinente. Tali swap vengono
risettati mensilmente, laddove il profitto viene ricevuto o la
perdita pagata tra il fornitore di swap e il comparto pertinente,
mentre il corrispondente Collaterale Idoneo e/o i fondi del
mercato monetario sono liquidati a seconda della necessità.
Barclays e Rabobank sono gli altri fornitori di swap, ognuno dei
quali fornisce swap con pagamento completo di provvista e reset
giornaliero. Con Barclays, l'esposizione per lo swap è
collateralizzata in modo analogo alla struttura CLS di cui sopra,
laddove il Collaterale Idoneo è trasferito al comparto pertinente
tramite BONY secondo le posizioni di chiusura del giorno
lavorativo precedente (compresi eventuali crediti del comparto
per operazioni pendenti). Rabobank non trasferisce Titoli Idonei,
bensì liquidità equivalente al 102% del valore dello swap alla
chiusura del giorno lavorativo precedente (compresi eventuali
crediti del comparto per operazioni idonee) nella valuta base del
comparto pertinente. Tale liquidità ricevuta come collaterale
viene investita in fondi del mercato monetario con rating AAA.
In base alla struttura CSL, ciascun fornitore di swap colloca il
Collaterale Idoneo in un conto a garanzia a proprio nome, detenuto
presso un gestore indipendente di collaterale, The Bank of New York
Mellon, e monitorato da questi. Ogni fornitore di swap deve contattare
BONY prima di trasferire qualsiasi Collaterale Idoneo dal conto.
L'esposizione ai singoli fornitori di swap è riconciliata, contabilizzata
giornalmente al valore di mercato e garantita da Collaterale Idoneo a
copertura di almeno il 100% di tale valore di mercato. Qualora il
fornitore di swap ometta di adempiere ai propri obblighi, l'emittente
(CSL) si impossesserà del Collaterale Idoneo e lo realizzerà (vedere
Evento di Credito).
Tel: +44 20 7448 4330
www.etfsecurities.com
Collaterale Idoneo
Tipo di Collaterale Idoneo
Limiti di concentrazione e
margine
Fondi del mercato monetario:
- soltanto fondi del mercato monetario
con rating AAA che investono in Titoli
di stato o in Buoni del tesoro, senza
ABS né CDO
Reddito fisso sovrano
Limite di concentrazione di paesi
U.S.A.:
100%
Regno Unito, Giappone,
Germania, Francia:
50%
Altri:
25%
- U.S.A.
- Obbligazioni del G10 e di altri governi
europei (con un rating minimo di AA)
- Obbligazioni sovranazionali con un
rating emittente di lungo termine non
inferiore ad AAA
- Agenzie USA garantite al 100% dal
governo USA
Margine
< 5 anni alla scadenza: 100%
5-10 anni alla scadenza: 101%
oltre 10 anni alla scadenza: 102%
Agenzie USA:
102%
Azioni
1
5% per fondi ETFX senza alcun massimo
figurativo.
Il collaterale è valutato giornalmente dal gestore del collaterale
(BONY). BONY applica una specifica metodologia di monitoraggio
e valutazione del collaterale, che comprende:
– Reperimento dei prezzi da almeno 4 fornitori di dati
– Verifica e convalida della qualità dei prezzi
– Eliminazione di prezzi non validi dopo i test di deviazione
standard e del livello di tolleranza
– Valutazione a zero di qualsiasi titolo qualora l'ultimo prezzo
disponibile risalga a oltre 5 giorni prima
BONY applica quindi regole relative a margini e concentrazioni.
Sovracollateralizzazione
(fino al 10%)
Esposizione
Per emittente di titoli:
il maggiore tra il 3,3%1 o USD
10 milioni
- I titoli devono appartenere a indici
specifici. Attualmente i nomi degli indici
principali comprendono i benchmark
più importanti, come S&P 500 ed
EURO STOXX 50, e i nomi degli altri
indici comprendono indici di mercati
sviluppati come il NASDAQ e lo
STOXX 600
Valutazione del collaterale
Per ciascun titolo
Capitalizzazione di mercato
del flottante libero:
2,5%
Volume medio giornaliero
(ADV) a 30 giorni:
100%
Limite di concentrazione di paesi
U.S.A.:
75%
Regno Unito, Giappone,
Germania, Francia:
25%
Altri:
10%
Margine
Indici principali:
Altre azioni idonee
105%
110%
I titoli seguenti non costituiscono Collaterale Idoneo:
– Titoli emessi dalla controparte di swap o da un'affiliata;
– Titoli oggetto di azioni societarie;
– ABS o MBS;
– ADR e GDR (valido soltanto per ETFX).
Non è consentito né prestito di collaterale né la rehypothecation.
Evento di credito
È importante notare che vi sono diverse parti coinvolte nel processo
complessivo di emissione e negoziazione per ciascuna delle
summenzionate strutture (ad esempio fornitore di swap, emittente,
gestore di collaterale e partecipante al mercato).
Nel caso di default di una controparte, l'Emittente (o il Trustee)
assumerebbe il controllo del Collaterale Idoneo e lo realizzerebbe
nell'intento di soddisfare eventuali importi dovuti dalla controparte di
swap (vedere Rischio di credito).
Nel caso di ETFX, la nomina di molteplici fornitori di swap consente ai
comparti di continuare a operare spostando il saldo dello swap. BONY,
che agisce in qualità di nostro gestore del collaterale, è una delle
maggiori banche depositarie del mondo.
Collaterale
• Altamente
diversificato
e/o di alta
qualità
Esposizione
alla/e controparte/i
di swap
• Monitorato
da terzi
Copertura
dell'
esposizione
Processo di collateralizzazione
ETF Securities tiene rapporti giornalieri con le controparti di
swap nell'intento di ottenere una collateralizzazione al 100%
dell'esposizione riferita al valore di mercato:
Processo giornaliero
ETF
Securities
1- Posizioni
contabilizzate al
valore di mercato
e riconciliate
giornalmente
Controparte/i
(di swap)
2- Offre a
BONY
l'importo di
esposizione
BONY
3- BONY valuta
il collaterale
come da programma
e si assicura che
copra almeno l'esposizione
se necessario, BONY
chiderà il collocamento
di collaterale
Collaterale
aggiuntivo
4- Collaterale aggiuntivo da
collocare se richiesto da BONY
Fatti importanti relativi al collaterale
È importante comprendere alcuni fatti:
Questioni relative al Collaterale – Le partecipazioni di
Collaterale Idoneo collocate dai fornitori di swap varieranno
giornalmente. Si invitano gli investitori a considerare
attentamente i criteri di qualità del Collaterale Idoneo nonché i
limiti di concentrazione e margine applicabili.
Rischio di credito – Il Collaterale Idoneo viene collocato allo
scopo di ridurre il potenziale rischio di credito in caso di default
della controparte. Il collocamento di collaterale non garantisce
l'assenza di perdite in un evento di credito. Il valore realizzato
del Collaterale Idoneo a seguito di un evento di default potrebbe
differire dall'importo posseduto dalla controparte di swap in
quanto i prezzi sono soggetti a oscillazioni infragiornaliere (ossia
dall'ultimo momento in cui sono stati valutati l'esposizione e il
collaterale). I nostri schemi di collaterale applicano rigidi limiti di
margine e concentrazione al fine di ridurre il rischio di tale
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Ulteriori informazioni
Sui Titoli ETF
Web: www.etfsecurities.com
Email: [email protected]
Telefono: +44 20 7448 4330
ETF Securities
ETF Securities è un fornitore di Exchange Traded Products (ETF, Commodity ETC e Currency ETC). Il management di ETF Securities è
stato pioniere nello sviluppo di ETC; la prima quotazione di un ETC, Gold Bullion Securities, ha avuto luogo in Australia e a Londra nel
2003, seguita dalla prima piattaforma di ETC mondiale quotata nella London Stock Exchange a settembre 2006.
ETF Securities offre attualmente più di 270 Exchange Traded Products (ETP). Gli ETP danno la possibilità agli investitori di scegliere tra
un’ampia serie di strategie d’investimento e accedere a classi di attivi quali azioni, valute e materie prime con esposizione fisica, long,
con leverage e short.
L’accesso agli ETP è semplice, essendo negoziati in cinque valute (EUR, USD, GBP, JPY e AUD) e quotati in nove Borse primarie, tra cui
London Stock Exchange, New York Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange, NYSE-Euronext Paris, NYSE-Euronext Amsterdam,
Deutsche Börse, Borsa Italiana, Australian Securities Exchange e Irish Stock Exchange.
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Passporting e investitori soggetti a restrizioni
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