COMUNICAZIONE DI RATING

COMUNICAZIONE DI RATING
Milano, 01/07/2016
Cerved Rating Agency S.p.A. abbassa a
B1.2
il rating pubblico di Innowatio
S.p.A.
Sede Sociale Bergamo (BG) – Via Stezzano, 87 24126 – Italia
c/o Parco Scientifico Tecnologico Kilometro Rosso
Cerved Rating Agency, in data 01/07/2016 ha modificato il rating di Innowatio S.p.A. da B1.1 a B1.2.
Prima emissione del rating 23/07/2015.
Innowatio S.p.A. è la capofila dell'omonimo Gruppo, fondato nel 2008 da un team di manager che vanta una consolidata
esperienza internazionale nel campo energetico. Partecipata da società di investimento e venture capital nazionali, si
specializza nella gestione integrata delle tematiche energetiche rivolgendosi a clienti energivori del settore industriale,
terziario e della pubblica amministrazione. Innowatio si afferma in Italia fra i protagonisti del mercato libero dell’energia
con servizi d’avanguardia per la gestione del portafoglio energetico e l’ottimizzazione dei consumi (elettricità, gas,
energia prodotta da fonti tradizionali e rinnovabile). Gruppo Innowatio opera attraverso le società Youtrade e Clens,
dedicate ai servizi di Energy Portfolio Management e Demand Side Management; Yousave, specializzata in
efficientamento energetico; Innowatio Tecnologie, specializzata in impianti di produzione energetica; BeNRG, per il
commercio di energia e gas naturale alle PMI; Optimia, asset company; Innowatio Argentina; Clevergy S.r.l., system
integrator; Youtrade Energy Commodity SA (CH) attiva sui mercati esteri. Nel 2016 Innowatio perfeziona l’acquisizione di
Clens AG, con l’obiettivo di creare un gruppo energetico paneuropeo, dall’integrazione delle due realtà è attesa la
crescita dei volumi di energia gestiti a 22 TWh. Innowatio e Clens coprono tutta la filiera dei servizi energetici e CLENS
apporta il suo know-how nella commercializzazione diretta di energie rinnovabili, gestione e controllo di generazione
elettrica decentralizzata. Innowatio, consolida ricavi 2015 per 1,071 miliardi di euro, in crescita rispetto al 2014, con una
variazione di 69,001 milioni di euro, a fronte di un Ebitda pari a 17.875 mila euro (3.444 mila nel 2014) e di un risultato
che si attesta a 9,016 milioni di euro grazie a sopravvenienze attive per 10.425 mila euro, principalmente relativi alla
positiva risoluzione dalla tematica “prezzi di sbilanciamento”. Innowatio accoglie 5 milioni di dividendi contabilizzati per
maturazione della controllata Youtrade S.p.A. dei quali 3 milioni di euro distribuiti agli azionisti. La posizione finanziaria
netta consolidata al 31.12.2015 è pari a 8.156 mila euro ed include 9.098 mila euro di debito verso altri finanziatori,
22.717 mila euro da debiti verso banche, parzialmente compensata dalla liquidità ordinaria (23.660 mila euro).
Fattori di rating (Key rating factors)

Modello di business e posizionamento competitivo (Business model and market positioning)
Innowatio si è dotata di un modello di business contemporaneo, unico nell'approccio e nei termini contrattuali, secondo la
formula del profit saving/sharing offrendo una gestione dinamica del portafoglio e combinando l'approvvigionamento al
miglior prezzo e all'efficiency dei consumi. Innowatio, si propone sul mercato come Demand Side Manager, fornendo e
integrando due tipologie di servizi, l’Energy Portfolio Management che ricomprende le forniture fisiche e l’Efficientamento
Energetico, in modalità ESCo. Il modello di business si completa attraverso le controllate e partecipate strategiche e ne
deriva che l'arena competitiva ricomprende più tipologie di soggetti, utilities, società di trading, società tipicamente Esco
specializzate in alcuni servizi ed Esco specializzate in servizi di facility management.

Principali risultati finanziari attesi (Key financial results)
Cerved Rating Agency S.p.A. u.s. Via San Vigilio, 1 - 20142 Milano - Tel. +39 02 77541
Capitale Sociale: € 150.000,00 - R.E.A. 2026783 - C.F. e P.I. IT08445940961- Società diretta e coordinata da Cerved Information Solutions S.p.A.
ratingagency.cerved.com
Il piano 2016-2020, focalizza sull’integrazione ed armonizzazione di Clens AG, quale target propedeutico al processo di
internazionalizzazione e alla crescita grazie all’immediata acquisizione di una maggiore capacità di dispacciamento,
rivestirà un ruolo centrale lo sviluppo delle business unit di Energy Cloud e Flexibility. La strategia è di razionalizzare la
gestione dei Portfoli, focalizzando sulla crescita di asset energetici da dispacciare in modo intelligente, in ottica demand
response addivenendo al real time dispatching. Le attese per il 2016 sono di una crescita dei ricavi consolidati post
acquisizione a 1,8 miliardi di euro con una contribuzione di Clens pari a 585 milioni a fronte di un risultato finale negativo
(intorno ai 500 mila euro) e di un gross margin che si attesta a 48,2 milioni. La posizione finanziaria netta è attesa a 6,5
milioni nel 2016 con un rapporto Pfn/Equity nel 2016 intorno a 0,2x e Pfn/Ebitda pari a 0,6x destinati a salire
rispettivamente a 0,9x e 1,7x per maggiori attività di financing a scapito di una contrazione della liquidità.

Liquidità (Liquidity)
Il free cash flow nel 2016 è attesa negativo per 5,6 milioni nonostante un Ebitda di 11,7 milioni, per la copertura dei
capex e per l’acquisizione di Clens AG che assorbe circa 12,3 milioni di euro solo nell’esercizio corrente.
Presupposti di rating (Rating assumptions)

Consolidamento dei business sviluppati e ricavi in aumento a 1.8 miliardi di euro nel 2016;

EBITDA 2016 atteso a 11,7 milioni di euro ed EBITDA 2017 atteso a 19 milioni di euro;

PFN attesa nel 2016 pari a euro 6.5 milioni con i relativi ratio PFN/Equity pari a 0.2x e PFN/Ebitda pari a 0.6x;

Garantire la sostenibilità dei capex significativi previsti a partire dal 2016.
Fattori di rischio (Key risk factors)

Rischio di mercato (Market risk)
I rischi derivano dalla partecipazione del Gruppo a mercati sempre più competitivi, fronteggiati da Innowatio, con una
gestione specialistica e la contrattazione continuativa, attraverso una strategia di innovazione, volta ad approcciare il
mercato con un’ottica di condivisione degli obiettivi della clientela e di compartecipazione ai risparmi di quest’ultimi.
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Rischio operativo (Operational risk)
L’attività di compravendita di commodities si svolge all’interno di una governance formalizzata che prevede
l’assegnazione di limiti di rischio nella contrattazione con i clienti. I rischi derivanti dall'evoluzione del contesto normativo
sono fronteggiati attraverso un aggiornamento costante. L’acquisizione di Clens AG costituisce ulteriore fattore di rischio su
un mercato, quale quello tedesco, nel quale Innowatio Group si deve ancora meglio strutturare e consolidare.

Rischio finanziario (Financial risk)
Il Gruppo mitiga la volatilità degli indici derivanti dalla fluttuazione dei tassi di cambio con contratti derivati. Il Gruppo
privilegia il ricorso a forme di supporto finanziario in forme di anticipazioni. Il management si tutela dal rischio di credito
con procedure di monitoraggio e di copertura assicurativa dei propri crediti.
Sensibilità di rating (Rating sensitivities)

Il raggiungimento degli obiettivi del piano di sviluppo ed un recupero in efficienza e redditività consentirebbe il
mantenimento del rating in un’area di solvibilità;

Il peggioramento dei risultati e della Posizione finanziaria potrebbe portare l’opinione sul merito creditizio a subire un
downgrading.
La metodologia utilizzata è pubblicata sul sito Cerved Rating Agency e consultabile al link www.ratingagency.cerved.com
Analista Responsabile: Maria Mingari – [email protected]
Vice Presidente del Comitato di Rating: Nina Rizzuti – [email protected]
Il rating di Cerved Rating Agency, emesso ai sensi del Regolamento (EC) 1060/2009 e successive modifiche e integrazioni, è un’opinione sul merito di credito che
esprime in sintesi la capacità del soggetto valutato di far fronte puntualmente alle proprie obbligazioni. Il rating di Cerved Rating Agency non costituisce un consiglio
d’investimento né una forma di consulenza finanziaria; non equivale a raccomandazioni per la compravendita di titoli o per la detenzione di particolari investimenti, né
fornisce indicazioni riguardo all’opportunità per un particolare investitore di effettuare un determinato investimento.
Il rating è soggetto a monitoraggio continuo fino al suo ritiro. Il rating è stato emesso su richiesta del soggetto valutato, o di terzi ad esso collegati, il quale ha
partecipato al processo fornendo le informazioni necessarie richieste dal team analitico. Inoltre nell’analisi sono state utilizzate informazioni pubbliche disponibili e
informazioni proprietarie ottenute da fonti ritenute attendibili da Cerved Rating Agency. Il rating è stato comunicato, nei tempi previsti dal Regolamento vigente, al
soggetto valutato per la verifica di eventuali errori materiali.
Cerved Rating Agency S.p.A. u.s. Via San Vigilio, 1 - 20142 Milano - Tel. +39 02 77541
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