Il Risk Management e la Tesoreria aziendale

CORSO BASE TESORERIA – AITI
Il Risk Management in azienda
Agenda
 Introduzione al Risk Management in azienda
 Il Rischio Liquidità (cenni)
 Il Rischio di Credito (cenni)
 Il Financial Risk Management: definizione e concetti base
• Il rischio di cambio
• Il rischio di tasso
• Il rischio commodities (cenni)
 Le possibili strategie di gestione: interne ed esterne
 I contratti derivati finanziari: Overview
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio cambio
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio tasso
Il Rischio Aziendale
 La gestione dei rischi è sempre più un fattore strategico di successo per garantire la protezione del
patrimonio e lo sviluppo del valore dell’azienda.
 In generale, l’Obiettivo Aziendale principale è perseguire il raggiungimento degli obiettivi pianificati
eliminando e/o riducendo al massimo tutte le incertezze provenienti da fonti diverse
 I rischi aziendali possono derivare da:
• Contesto Interno (organizzazione, risorse umane, produzione, tecnologie,...)
• Contesto Esterno (credito, volatilità dei mercati finanziari, cambiamenti normativi,….)
 In termini di gestione i rischi possono essere classificati in due macro tipologie:
• Trasferibili (cambi, tassi, materie prime e tutti quelli assicurabili)
• Non Trasferibili (tipicamente quelli legati al Contesto Interno)
Selezione dei rischi aziendali da gestire
Alto
Impatto sul business
Catastrofico
Grave
Significativo
Lieve
Basso
Bassa
Probabilità di manifestazione
Alta
Esempio di mappatura dei principali rischi aziendali
Esempio
Internal risks
Rogue
Rogue trading
trading
Fraud
Fraud
Money
Money laundering
laundering
Security
Security risk
risk
Key
Key personnel
personnel risk
risk
Processing
Processing risk
risk
Contract
Contract risk
risk
Construction
Construction risk
risk
O&M
O&M risk
risk
Financing
Financing risk
risk
Force
Force major
major risk
risk
Direct credit risk
Credit spread risk
Operational
Operational
Control
Control Risk
Risk
Credit equivalent risk
Settlement
Settlementerror
errorrisk
risk
Commodity
Commodity delivery
delivery risk
risk
Programming
Programming error
error
Model/methodology
Model/methodology error
error
Mark-to-market
Mark-to-market(MTM)
(MTM) error
error
Management
information
Management information
IT
IT systems
systems failure
failure
Telecommunications
Telecommunications failure
failure
Contingency
Contingency planning
planning
COUNTERPARTY
RISK
Project
Project Risk
Risk
ENTERPRISE
ENTERPRISE
RISK
RISK
Commodity
Commodity price
price
Forward
Forward price
price curve
curve risk
risk
Commodity
price
Commodity price volatility
volatility
Commodity
Commodity basis
basis spread
spread risk
risk
Equity
Equity Price
Price
Risk
Risk
Equity
Equity price
price
Equity
Equity price
price volatility
volatility
Equity
Equity basis
basis risk
risk
Dividend
Dividend risk
risk
MARKET
RISK
Interest
Interest rate
rate
Yield
Yield curve
curve risk
risk
Interest
Interest Rate
Rate
Interest
Interest rate
ratevolatility
volatility
Risk
Risk
Interest
Interest rate
rate basis
basis spread
spread risk
risk
Prepayment
Prepayment risk
risk
Foreign
Foreign
Exchange
Exchange Risk
Risk
Transaction
Transaction
Risk
Risk
EVENT
EVENT RISK
RISK
Systems
Systems Risk
Risk
Commodity
Commodity
Price
Price Risk
Risk
Counterparty delivery risk
OPERATIONAL
RISK
Execution
Execution error
errorrisk
risk
Booking
error
risk
Booking error risk
External risks
Credit rating risk
Reputation risk
Taxation risk
Legal and regulatory risk
Disaster risk
Political risk
FX
FX rate
rate
FX
FX volatility
volatility
Profit
Profit translation
translationrisk
risk
Market
Market liquidity
liquidity
Liquidity
Liquidity Risk
Risk Prudential liquidity
Prudential liquidity
Economic
Portfolio
Economic sector
sector
Portfolio
Concentration
Instrument
Concentration Instrument
Risk
Major
Risk
Major transaction
transaction
Correlation
Correlation
Risk
Risk
Stability
Stability
Market
Market sensitivity
sensitivity
Rischi aziendali e ruolo del Tesoriere
 Obiettivo fondamentale del tesoriere d’impresa è sempre più quello di identificare tempestivamente,
quantificare e gestire adeguatamente un insieme di rischi di natura finanziaria ed operativa, al fine di
contribuire a proteggere e, ove possibile, ad incrementare il valore dell’azienda.
 Per raggiungere tale scopo, in armonia con le scelte societarie di più ampio respiro, il tesoriere si trova
a dover tradurre in interventi concreti le indicazioni strategiche fornite dalla direzione finanziaria, in
funzione del profilo di rischio e della propensione al rischio espressi da azionisti e vertici aziendali.
Nel far ciò restano a sua disposizione dei gradi di autonomia che possono riguardare tanto le tecniche e
gli strumenti da impiegare, quanto le modalità di gestione.
Area Finanza e Risk Management
Finanza
Finanza
straordinaria
straordinaria
Finanza
Finanzastrategica
strategica
Tesoreria
Tesoreriaoperativa
operativa
Rischi
finanziari
Risk
Management
Rischi
finanziari
Risk
Management
•• Fusioni
Fusioni&&Acquisizioni
Acquisizioni(M&A)
(M&A)
•• Dismissioni
Dismissioni
•• Quotazione
QuotazioneininBorsa
Borsa
•• Project
financing
Project financing
•• Ristrutturazioni
Ristrutturazioni
•• Pianificazione
Pianificazionefinanziaria
finanziariaaamedio-lungo
medio-lungo
•• Gestione
della
struttura
patrimoniale
Gestione della struttura patrimoniale
•• Controllo
Controllofinanziario
finanziario
•• Relazioni
con
Relazioni coninvestitori
investitorieeistituzioni
istituzionifinanziarie
finanziarie
•• Gestione
GestioneIncassi
IncassieePagamenti
Pagamenti
•• Gestione
Gestionedella
delladinamica
dinamicafinanziaria
finanziariadidibreve
breve
•• Gestione
Gestionedei
deirapporti
rapportibancari
bancari
•• Gestione
Gestionedella
dellaTesoreria
TesoreriadidiGruppo
Gruppo
•• Gestione
Gestionedel
delrischi
rischifinanziari
finanziari(tassi,
(tassi,cambi,
cambi,liquidità,
liquidità,
commodities)
commodities)
•• Gestione
Gestionedel
delrischio
rischiodidicredito
creditoed
edoperazioni
operazionitrade
tradefinance
finance
•• Gestione
delle
assicurazioni
e
rapporti
con
i
broker
Gestione delle assicurazioni e rapporti con i broker
Il Risk Management e la Tesoreria aziendale
Financial
Financial Risk
Risk Management
Management
•• Determinazione
Determinazione dell’esposizione
dell’esposizione al
al rischio
rischio cambio,
cambio,
tasso
tasso di
di interesse
interesse ee commodities
commodities
•• Individuazione
Individuazione di
di strategie
strategie ee strumenti
strumenti di
di copertura
copertura
dal
rischio
dal rischio
•• Elaborazione
Elaborazione simulazioni
simulazioni aa supporto
supporto delle
delle strategie
strategie
•• Effettuazione
di
operazioni
di
copertura
Effettuazione
di
operazioni
di
copertura
Negoziazione
Negoziazione con
con le
le controparti
controparti bancarie
bancarie
•• Registrazione
Registrazione operazioni
operazioni ee calcolo
calcolo degli
degli
oneri/proventi
oneri/proventi
•• Verifica
Verifica rispetto
rispetto policy
policy ee valutazione
valutazione dei
dei risultati
risultati
•• Verifica
validità
della
strategia
Verifica validità della strategia
Credit
Credit Risk
Risk Management
Management
•• Analisi
Analisi // valutazione
valutazione del
del rischio
rischio paese
paese // rischio
rischio di
di
credito
credito
•• Gestione
Gestione del
del rischio
rischio paese
paese // rischio
rischio di
di credito
credito
•• Contratti
Contratti di
di assicurazione
assicurazione del
del credito
credito // Factoring
Factoring
•• Gestione
delle
garanzie
commerciali
Gestione delle garanzie commerciali (bid
(bid bond,
bond,
performance
performance bond,…)
bond,…) ee dell’operatività
dell’operatività Trade
Trade
finance
finance (Crediti
(Crediti documentari,
documentari, Lettere
Lettere di
di credito,…)
credito,…)
•• Gestione
incassi
nazionali
ed
esteri
Gestione incassi nazionali ed esteri
•• Gestione
Gestione scaduto
scaduto
Rischio
Rischio liquidità
liquidità ee Cash
Cash Management
Management
•• Forecasting
Forecasting
•• Daily
Daily Cash
Cash Positioning
Positioning
•• Manovra
di
Manovra di Tesoreria
Tesoreria
•• Verifica
Verifica validità
validità della
della manovra
manovra di
di Tesoreria
Tesoreria
•• Controllo
Controllo delle
delle condizioni
condizioni bancarie
bancarie
•• Cash
pooling
domestico
ed
Cash pooling domestico ed internazionale
internazionale
•• Netting
Netting Intercompany
Intercompany
•• Definizione
Definizione degli
degli affidamenti
affidamenti (linee
(linee “committed”
“committed” ee no
no
committed”
committed”
TESORERIA
AZIENDALE
Assicurazioni
Assicurazioni ee contratti
contratti
•• Gestione
Gestione dei
dei rapporti
rapporti con
con ii broker
broker
•• Assicurazione
degli
assets
(polizze
Assicurazione degli assets (polizze “property”)
“property”)
•• Assicurazione
Assicurazione responzabilità
responzabilità vs
vs terzi
terzi (polizze
(polizze “liability”)
“liability”)
•• Assicurazioni
dirigenti/amministratori
Assicurazioni dirigenti/amministratori
•• Partiche
Partiche recupero
recupero sinistri
sinistri
•• Ottimizzazione
Ottimizzazione dei
dei costi
costi assicurativi
assicurativi
•• Gestione
dei
contratti
finanziari
Gestione dei contratti finanziari ee dei
dei rischi
rischi “legali”,
“legali”,
“fiscali”
“fiscali” ed
ed “operativi”
“operativi” ad
ad essi
essi correlati
correlati (Senior
(Senior loan,
loan,
Factoring,
Cash
Poooling
domestico/internazionale,
Factoring, Cash Poooling domestico/internazionale,
accordi
accordi con
con clienti,
clienti, accordi
accordi con
con forntori,…)
forntori,…)
•• ………
………
Agenda
 Introduzione al Risk Management in azienda
 Il Rischio Liquidità (cenni)
 Il Rischio di Credito (cenni)
 Il Financial Risk Management: definizione e concetti base
• Il rischio di cambio
• Il rischio di tasso
• Il rischio commodities (cenni)
 Le possibili strategie di gestione: interne ed esterne
 I contratti derivati finanziari: Overview
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio cambio
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio tasso
I Rischi Finanziari
 Il Financial Risk Management ha come oggetto la “gestione dei rischi finanziari”
 Nella prassi con tale termine ci si riferisce prevalentemente ai rischi finanziari “Trasferibili”, ossia,
a quelle tipologie di rischio per cui esiste un Mercato Finanziario efficiente:
– MERCATO DEI CAMBI
– MERCATO DEI TASSI DI INTERESSE
– MERCATO DELLE MATERIE PRIME
 Per quanto riguarda le materie prime, è possibile operare solo per quei beni per cui esiste un
mercato finanziario liquido.
 Inoltre il bene sottostante allo strumento finanziario di copertura deve essere fortemente correlato al
prezzo del bene acquistato e/o venduto in azienda.
Perché gestire i rischi finanziari?
I benefici derivanti dalla gestione dei rischi finanziari
• Limitare la rischiosità del business in cui l’azienda opera riducendo l’esposizione dell’azienda alle
variabili di mercato.
• Migliorare la percezione di rischiosità dell’attività aziendale da parte degli Stakeholders (azionisti,
management, finanziatori, forza lavoro e opinione pubblica) attraverso la riduzione della variabilità
di breve periodo dei risultati.
• Immunizzare il cash flow atteso dei progetti d’investimento e la redditività delle scelte operative dai
movimenti avversi del fattore prezzo.
• Garantire maggior affidabilità al processo di pianificazione, che, se non supportato da una gestione
della variabile prezzo, assume minore efficacia come strumento d’indirizzo gestionale.
• Permettere l’ottenimento/difesa di vantaggi competitivi, controllando il livello minimo dei ricavi e/o
ed il livello massimo dei costi.
Agenda
 Introduzione al Risk Management in azienda
 Il Rischio Liquidità (cenni)
 Il Rischio di Credito (cenni)
 Il Financial Risk Management: definizione e concetti base
• Il rischio di cambio
• Il rischio di tasso
• Il rischio commodities (cenni)
 Le possibili strategie di gestione: interne ed esterne
 I contratti derivati finanziari: Overview
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio cambio
 Strategie e Strumenti di gestione del rischio tasso
Come si manifesta il rischio materie prime
Il rischio derivante dall’ oscillazione del prezzo delle materie può presentarsi sotto varie forme, più o
meno palesi
Rischio transattivo
 Il rischio di pagare / incassare una cifra maggiore / minore di quella preventivata
Rischio economico competitivo
 Il rischio che un consistente aumento/diminuzione del prezzo della commodity ponga
l’utilizzatore/esportatore in una posizione di svantaggio nei confronti di quelli operatori che hanno
potuto acquistare/vendere in periodi più favorevoli o che comunque hanno adottato una strategia di
copertura appropriata
Rischio di sostituzione
 Meno immediato dei precedenti ma non meno importante, é il rischio che forti variazioni nei
prezzi relativi fra materie prime succedanee comportino uno spostamento della domanda verso
prodotti più economici
Come si manifesta il rischio materie prime
Il rischio per il trader
 Nel breve periodo
• il rischio è prevalentemente transattivo e consta nel fatto che in caso di una forte
riduzione del prezzo il trader può incassare una cifra minore dalla vendita delle sue
partite. Dovrà quindi tutelarsi da ribassi del prezzo della commodity
• la dimensione dell’esposizione al rischio dipende dal tipo di operatività del soggetto,
essa può estendersi dal singolo carico, ad un certo numero di ordini o all’intero volume
delle scorte tenute in magazzino (se si tratta di materia prima gestibile in tal modo)
 Nel medio-lungo periodo
• il rischio assume connotazioni economico-competitive:
— l’effetto di un crollo dei prezzi (ad es. causa sovrapproduzione) impone al trader
di aumentare consistentemente i volumi per continuare a far fronte ai propri costi
di struttura, con conseguente incremento della posizione a rischio
— si pensi inoltre al vantaggio competitivo per il trader che, avendo opportunamente
coperto la propria posizione a rischio, sia in grado di offrire ai propri clienti dei
prezzi bloccati per un periodo di tempo superiore alla concorrenza
Come si manifesta il rischio materie prime
Il rischio per l’utilizzatore
 Nel breve periodo
• le oscillazioni in senso negativo dei prezzi hanno un’evidente ricaduta a livello
economico in termini di aumento dei costi di produzione
• l’esposizione al rischio diventa tanto maggiore quanto maggiore è l’incidenza della
materia prima sui costi di produzione (quindi quanto minore è il livello del valore
aggiunto aziendale), ma principalmente quanto minore è la possibilità di ribaltare sul
prezzo di vendita gli eventuali incrementi di costo (tipico di mercati ad elevata
competizione sul prezzo o nel caso di vendite di prodotti sulla base di listini annuali)
 Nel medio lungo
• il commodity price risk ha una ricaduta di carattere economico-competitivo:
• il rischio consta nella possibilità che un aumento “strutturale” del prezzo della materia
prima ponga l’utilizzatore in una posizione di svantaggio nei confronti di quegli operatori
che hanno acquistato in periodi più favorevoli e/o che sono integrati a monte e/o che
hanno adottato qualche forma di copertura
 In termini strategico-competitivi, gli effetti del rischio materia prima assumono tanto più peso
quanta più importanza ha il fattore prezzo all’interno alla strategia di mercato e alle politiche di
vendita aziendali