Sterlina mar`16 - MPS Capital Services

Focus
Market Strategy
Sterlina
24 marzo 2016
In bilico sul referendum
Contesto di mercato
Nel corso del 2016 abbiamo assistito ad un marcato rialzo del cambio EurGbp che si è avvicinato
ad area 0,80 salendo al livello massimo da fine 2014. Il movimento è riconducibile alla debolezza
della sterlina che, dopo essere risultata una delle migliori valute nel 2015, si è deprezzata in modo
pressoché generalizzato nell’anno in corso.
Il deprezzamento è riconducibile in gran parte ai timori per la Brexit, il cui referendum è stato
indetto per il prossimo 23 giugno. Al voto prenderanno parte tutti i cittadini britannici: Inghilterra,
Galles, Scozia ed Irlanda del Nord. Occorre
però considerare che circa l’85% della
popolazione è concentrata in Inghilterra. I
recenti attentati in Belgio hanno comportato
una nuova ondata di deprezzamento della
sterlina, dando la percezione che gli
operatori percepiscono i rischi geopolitici
interni alla Ue come un fattore tale da
favorire il “Sì” alla Brexit.
Le preoccupazioni dettate da una potenziale uscita del Regno Unito dall’UE, hanno poi contribuito
a posticipare le attese per un rialzo tassi da parte della BoE alimentando la debolezza del
pound. Secondo un indice costruito da Morgan Stanley, gli operatori al momento stimano che un
primo rialzo dei tassi della BoE possa avvenire non prima di tre anni. Solo fino a qualche settimana
fa, l’indice evidenziava come gli operatori si aspettassero un rialzo tassi della BCE
precedentemente a quello della BoE.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
Market Strategy
In Prospettiva
Per cercare di delineare le dinamiche future del cambio EurGbp, risulta indispensabile fare
un’ipotesi sul possibile risultato del referendum.
Il nostro scenario base prevede la vittoria del “NO” alla Brexit sebbene i sondaggi al momento
evidenzino uno spaccamento più o meno a metà della popolazione. Sebbene in questi casi sia
molto difficile fare dalle congetture su scelte prettamente politiche, riteniamo tuttavia che il popolo
britannico possa, analogamente a quanto avvenuto in Scozia nel 2014 (sul tema fuoriuscita o
meno dal Regno Unito), votare No alla Brexit per i cambiamenti, comunque importanti, che tale
decisione dovrebbe comportare. La crescita britannica, seppur non entusiasmante, è comunque
positiva (0,5% t/t nell’ultimo trimestre del 2015) e il tasso di disoccupazione è calato a gennaio al
minimo dal 2006 poco sopra il 5%.
Qualora il pessimismo sulla Brexit venisse definitivamente meno, il cambio potrebbe iniziare un
movimento di graduale inversione e tornare sui livelli medi dell’anno scorso (0,7250 circa). Gli
operatori potrebbero infatti rivedere le loro aspettative a favore di una stretta monetaria della BoE
più ravvicinata nel tempo, che a sua volta potrebbe portare ad un recupero della sterlina.
La stessa BoE ha fatto direttamente riferimento alla Brexit come fattore influenzante le
decisioni di politica monetaria. Se tali timori dovessero definitivamente venir meno, non escludiamo
di rivedere un board della BoE diviso sulle scelte di politica monetaria come già avvenuto in
passato (dove due membri sui nove votanti propendevano per un rialzo dei tassi).
Pertanto il cambio EurGbp, assumendo l’ipotesi prima citata di un “no” alla Brexit, potrebbe
comportare un progressivo apprezzamento della sterlina. In un contesto in cui potrebbe anche
aumentare la probabilità attribuita all’ipotesi di un rialzo tassi BoE nel 2016, il cambio è atteso in
area 0,71 a fine 2016.
Qualora dovesse verificarsi lo scenario di rischio (Sì alla Brexit), stimiamo un deprezzamento
fino ad area 0,85 nel breve periodo, seguito da un parziale recupero nei mesi successivi. In caso di
vittoria del “Sì” sarà infatti importante verificare il margine con cui il “sì” risulterebbe preponderante.
La fuoriuscita implicherebbe inoltre l’inizio di un lungo processo per decidere in che modo e con
quale tempistica attuarla. A sua volta, non è escluso che le stesse modalità di fuoriuscita siano
sottoposte ad un ulteriore referendum. In estrema sintesi si tratterebbe di un processo non breve.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
Market Strategy
Di seguito la tabella con il consenso degli analisti interpellati da Bloomberg il cui percorso
sembrerebbe rispecchiare la nostra ipotesi di un NO alla Brexit.
EURGBP
MPSCS
Consenso*
Spot
0,79
2T 2016
3T 2016
4T 2016
0,76
0,74
0,71
0,77
0,74
0,74
* Fonte Bloomberg News
In sintesi

Il cambio EurGbp ha registrato un marcato deprezzamento sia vs Eur sia vs Usd dopo
l’annuncio del referendum sulla Brexit il prossimo 23 giugno

Assumendo l’ipotesi della vittoria del “no” alla Brexit, ipotizziamo un graduale recupero
della sterlina vs Euro fino ad area 0,71 a fine 2016

In caso invece di vittoria del “si”, l’euro potrebbe deprezzarsi fino ad area 0,85 nel breve
termine. Il processo di fuoriuscita sarebbe però non breve, il che potrebbe comportare
successivamente un parziale recupero della sterlina
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.
Focus
Market Strategy
Avvertenze
Il presente documento (il “Focus” o semplicemente il “Documento”) è distribuito da MPS Capital Services Banca per l’Impresa S.p.A.
(“MPS Capital Services”), a mezzo posta e/o in forma elettronica, ai propri clienti, le cui tipologie di classificazione e di presidi
applicabili, sono definite nel Regolamento Consob n° 16190 del 29° ottobre 2007 e successive modifiche ed integrazioni. MPS
Capital Services è una società appartenente al Gruppo MPS ed un intermediario autorizzato ai sensi di legge. Il Documento é
destinato esclusivamente all’utilizzo ed alla consultazione da parte della clientela di MPS Capital Services e viene diffuso per mera
finalità informativa ed illustrativa; esso non intende sostituire in alcun modo le autonome e personali valutazioni che i singoli
destinatari del Documento sono tenuti a svolgere prima della conclusione di qualsiasi operazione per conto proprio o in qualità di
mandatari. Le informazioni e le opinioni contenute nel presente Documento si basano su fonti ritenute affidabili ed elaborate in
buona fede, tuttavia né MPS Capital Services né altra società appartenente al Gruppo MPS rilasciano alcuna dichiarazione o
garanzia, espressa o implicita, relativamente all’accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime
contenute nel presente Documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione dello stesso, e non vi è alcuna
garanzia che risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Tutte le
opinioni espresse nel presente documento sono soggette a modifica senza preavviso. Qualsiasi riferimento diretto ed indiretto ad
emittenti o titoli non é, né deve essere inteso, quale offerta di vendita o acquisto di strumenti finanziari di qualsiasi tipo. MPS
Capital Services e nessuna delle società del Gruppo MPS, né alcuno dei loro amministratori, rappresentanti, funzionari, quadri o
dipendenti, può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite determinate dall’utilizzo del presente Documento. MPS Capital
Services e le società del Gruppo MPS, gli amministratori e/o rappresentanti e/o le rispettive persone ad essi strettamente legate,
possono avere rapporti di natura bancaria e finanziaria con eventuali emittenti qui citati ovvero avere interessi specifici con
riferimento a società, strumenti finanziari o operazioni collegate al presente Documento. Per esempio MPS Capital Services e le
società del Gruppo MPS possono svolgere attività d’investimento e d’intermediazione, avere rapporti partecipativi diretti ed
indiretti con emittenti qui menzionati e prestare ad essi servizi di consulenza; inoltre, con particolare riferimento agli strumenti
finanziari eventualmente citati, esse possono altresì svolgere attività di “prestito-titoli”, sostenerne la liquidità con attività di
“market making” su mercati regolamentati o sistemi di scambi organizzati. MPS Capital Services potrebbe strutturare titoli ed
operazioni con rendimenti collegati a parametri e strumenti finanziari qui menzionati. Si specifica che l’elenco dei potenziali conflitti
d’interesse indicati può non esaurire il complesso dei conflitti stessi. Per quanto non riprodotto nelle presenti Avvertenze, si fa
espresso rinvio a quanto riportato nel sito internet www.mpscapitalservices.it ed alle relative condizioni del servizio. Procedendo
alla lettura di questo documento, si accettano automaticamente le limitazioni e le avvertenze precedentemente riportate.
MPS CAPITAL SERVICES S.P.A. Sede Legale:Via Pancaldo, 4 - 50127 Firenze - Direzione Generale: Via Panciatichi, 48 - 50127 Firenze - www.mpscapitalservices.it - Tel. 055.24981 - Fax 055.240826 Cap. Soc. €276.434.746,28 - Cod. Fisc.,P.IVA e N. Iscr. Reg. Imp. Di Firenze 00816350482 Società soggetta all'attività di direzione e coordinamento di Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. - Codice
banca 10643.5 - Codice Gruppo 1030.6 - Aderente al Codice di comportamento del settore bancario e finanziario - Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi e al Fondo Nazionale di
Garanzia - Iscritta all'Albo delle Banche della Banca d'Italia n.477.