EMU=EBU e la morte del BTP. Lunga vita all`Italia

IFFI 10° edizione
VALORIZZARE
L’IMPRESA
E ATTRARRE
GLI INVESTITORI
EMU=EBU
e la morte del BTP.
Lunga vita all'Italia
La liquidità dei mercati
finanziari per lo sviluppo
delle imprese
MILANO, 11 Novembre 2014
Massimo Figna
Fondatore e CEO Tenax Capital Ltd
[email protected]
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INDICE
1.CHI SIAMO
– Le nostre eccellenze
2.EMU = EBU
– La morte del BTP
– Lunga vita all’Italia
3.TENAX ITALIAN CREDIT FUND
– Quali Vantaggi offre Tenax Capital
– L’offerta di credito in Italia deve ribilanciarsi
– Regole e Strumenti di Investimento
– Universo investibile in Italia
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CHI SIAMO
• Siamo una boutique specializzata in investimenti in azioni del settore
finanziario a livello globale: Banche, Assicurazioni, Asset manager, Real
Estate companies.
• Possediamo 10 anni di track record di successo.
• Siamo “stock pickers”.
• La filosofia di gestione Tenax Capital e’ ottenere:
o Rendimenti azionari con una volatilita’ simile all’obbligazionario
o Protezione del capitale in fasi di discesa dei mercati azionari
• Il nostro flagship Hedge Fund ha correttamente anticipato la grande
correzione del 2008 e ha sovraperfomato l’indice globale degli hedge
fund (HFR Global) su 10 anni.
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LE NOSTRE ECCELLENZE
Tenax Flagship Hedge Fund: Performance su 10 anni (Gennaio 2005- Luglio 2014)
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•
28% ritorno netto cumulato vs -14% S&P Global Financials, 8.2% HFRX Global
Ritorno annualizzato su 10 anni del 3% al netto di fees
Volatilita’ annualizzata simile a quella di un obbligazionario (5.1%).
Esposizione esclusiva ad azioni finanziarie sia lunge che corte.
Utilizzo limitato di investimenti obligazionari.
Performance Cumulata a 10 anni
Fonte: Bloomberg & Tenax Capital; Nota: Tenax performance al netto delle fees.
Rischio/Rendimento a 10 anni
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EMU = EBU
“European Monetary Union” = “European Banking Union”
•
•
L’importanza dell’Unione Bancaria e’ pari a quella della creazione dell’EURO (Discorso
di Draghi del 12/2/14 al Parlamento Europeo).
L’Unione Bancaria rappresenta un nuovo trend macroeconomico in Europa; Dal 1992
al 2008 bisognava investire in TASSO. Dal 2012 bisogna investire in CREDITO.
€
EMU
‘92
‘99
DEFAULT
DI
LEHMAN
MARIO DRAGHI:
“WHATEVER IT
TAKES”
UNIONE
BANCARIA
EBU
‘12
‘14
‘08
ABERRAZIONE
FINANZIARIA
(Perdita del
“Risk Free”)
TASSO
 Asset Quality Review
 Stress test
 Acquisti di ABS della Banca
Centrale Europea
 Consolidamento tra banche
(M&A)
CREDITO
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5
LA MORTE DEL RENDIMENTO DEL BTP
5
6
6
QUALI VANTAGGI OFFRE TENAX CAPITAL
Track record Tenax Credit Opportunity Fund (TCOF)
113
TCOF NAV
111
109
Primo fondo di credito di diritto
estero autorizzato dalla Banca
d’Italia
107
TCOF NAV al netto di una
distribuzione di dividendi del 1.1%
in Novembre 2013.
105
103
101
99
YTM since inception del
portafoglio a ca. 11%.
97
95
(*) NAV mensile al netto di tutti i costi
Il team distribuisce una newsletter
mensile con informazioni sui trend
di mercato, evoluzione degli
spread, commento sugli
investimenti fatti.
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LUNGA VITA ALL’ITALIA !!!
L’offerta di credito in Italia deve ribilanciarsi
Stima riduzione impieghi bancari (Eur miliardi)
Prestiti Bancari PMI per Paese
600
Ireland
500
Portugal
Greece
400
Austria
Belgium
300
Netherlands
Spain
200
Italy
UK
100
France
Germany
0
2012
Source: Intesa San Paolo da dati di Banca d’Italia
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Source: Tenax Capital analysis
■ Le banche Europee sono sotto pressione per ridurre i propri impieghi a medio-lungo termine, “costringendo”
le PMI a valutare fonti di finanziamento alternative a quelle bancarie, o accettare scadenze a breve, poco
congeniali per finanziare investimenti o crescita
■ La strategia di bassi tassi di interesse da parte della BCE sta invece generando abbondante liquidità presso gli
operatori finanziari alternativi specializzati in credito
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TENAX ITALIAN CREDIT FUND (TICF)
Regole e Strumenti di Investimento
Abbiamo selezionato ca. 900 PMI Italiane, che rispettano (su una media ultime 3 anni) i seguenti parametri:
–
Fatturato fra €50 e €250 milioni e crescita positiva;
–
Generazione di cassa operativa positiva;
–
Posizione finanziaria netta non piu’ alta di ca. 4.0x-4.5x EBITDA (ma leva senior non piu’ alta di
2.0x);
–
Corporate rating “implicito” o equivalente ad almeno una singola B o criteri equivalenti stabiliti da
Banca d’ Italia;
–
Possibilmente con fatturato in parte verso l’ estero e con un brand conosciuto nel proprio settore.
Focus e’ sulla protezione del capitale e sul profilo di rimborso: AVOID THE LOSERS!. Quindi, non siamo
generalmente interessati a:
–
Situazioni concorsuali pre – fallimentari o aziende con leva finanziaria elevata e pochi assets
–
Settori con capacita’ in eccesso, ad elevata ciclicità o strutturalmente in declino (real estate,
commodities, edilizia)
–
Finanziamenti specializzati come project e object finance, commodities finance o income
producing real estate, syndicated leveraged loans, equity financing e PIK loans
Accettiamo e cerchiamo di ottenere un rendimento (o pricing) meno elevato in cambio di garanzie adeguate
o condizioni di controllo o di realizzo rapido delle garanzie in caso di mancato ripagamento.
Due diligence strutturata e documentazione legale standard per aumentare efficienza nel processo negoziale
e ridurre costi di gestione del portafoglio
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TENAX ITALIAN CREDIT FUND (TICF)
Universo investibile in Italia
~52,000
~2,000
~2,000
~1,200
~1,200
~1,200
~800
~100
~1,10
0
~300
≥4.5x
EBITDA
Quotate
≥250m
Nord Italia
~370
€100 – 250m
~1,200
≤4.5x
EBITDA
~1,100
~90
~530
Centro Italia
Non Quotate
€50 – 100m
~10
Sud Italia
PMI Italiane
Fatturato>€70mln
Leverage≤4.5x
EBITDA
Suddivisione per
fatturato
Suddivisione per
area geografica
Target di riferimento sono c. 900 aziende con fatturato compreso fra €50 milioni e €250
milioni e leva finanziaria inferiore a 4.5X EBITDA. Tali aziende rapresentano circa €250bn di
impieghi erogati su un totale di circa €800bn erogati a livello corporate per il sistema
bancario Italiano.
Ipotizzando una redditività operativa di c. il 10% per il target di riferimento (o c. €10-€15
milioni di EBITDA medio), riteniamo che ci sia un totale di finanziamenti – per il target di
riferimento - a medio-lungo termine pari a ca. €20 miliardi ovvero 2x EBITDA
Fonte: Cerved. Rielaborazione Tenax Capital
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Contact Information
TENAX CAPITAL Ltd
Dominican House
4 Priory Court,
Pilgrim Street,
London EC4V 6DE,
United Kingdom
T: +44 20 7003 8700
[email protected]
Massimo Figna
CEO
T: +44 20 7003 8777
M: +44 7715 164897
[email protected]
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